Структура капитала компании «Sullivan Inc.» состоит из 20 млн. обыкновенных акций и долгосрочных облигаций, номинальной стоимостью 1 млрд. долл., по которым выплачивается 10% годовых. Прибыль компании до выплаты процентов и налогов в прошлом году была равна 500 млн. долл. (Решение → 32487)

Заказ №38853

Структура капитала компании «Sullivan Inc.» состоит из 20 млн. обыкновенных акций и долгосрочных облигаций, номинальной стоимостью 1 млрд. долл., по которым выплачивается 10% годовых. Прибыль компании до выплаты процентов и налогов в прошлом году была равна 500 млн. долл. Ожидается, что ее величина в ближайшем будущем не изменится. Все заработанные за год средства компания выплачивает в виде дивидендов. Ставка налога на прибыль компании - 30%, требуемая норма доходности собственного капитала - 17%. Совет директоров компании рассматривает вопрос о возможности выкупа половины своих акций по текущей рыночной стоимости за счет нового облигационного займа. Сейчас рыночная стоимость акций корпорации составляет 120 долл. Облигации будут продаваться по номиналу. При этом по новым облигациям будет выплачиваться тот же процент (10% годовых), но требуемая норма доходности собственного капитала возрастет до 22%. Объясните, почему возросла требуемая норма доходности собственного капитала компании. Оцените, выгодно ли такое изменение структуры её капитала.

Решение

Согласно модели корпоративного контроля Шульца, при увеличении доли акций, находящейся под контролем менеджмента корпорации, размер премии, которую предлагает корпорация – покупатель, возрастает. Этим объясняется рост требуемой нормы доходности собственного капитала. Оценим влияние выкупа акций на изменения в структуре капитала. Совокупная рыночная стоимость 50 % акций = 0,5*20*120 = 1200 млн.долл. Совокупная стоимость облигаций после выкупа акций = 1000+1200 = 2200 млн.долл. Выплаты на акции до их выкупа = 500*(1-0,3)-0,1*1000 = 250 млн.долл. Прибыль на 1 акцию до их выкупа = 250/20 = 12,5 долл.