Рынок государственных ценных бумаг

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего

профессионального образования

Нижегородский государственный университет

 им. Н. И. Лобачевского 

Факультет управления и предпринимательства 
 

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА 

______________Рынок государственных ценных бумаг______________ 
 

       Выполнила студентка гр. 12642-07__________Колесова Ю.А.

       Руководитель  д.э.н. профессор______________Яшин С.Н.

       Рецензент ____________________________________________ 
 
 
 
 
 
 

г. Нижний Новгород

2010 г.

       Реферат.

       Дипломная работа посвящена анализу рынка  государственных ценных бумаг, выявлению  проблем и перспектив его развития.

       Объектом  исследования в данной  дипломной  работе  стал российский рынок государственных ценных бумаг, государственный долг, выраженный в ценных бумагах.

       Дипломная работа содержит:

       71 страницу,

       3 таблицы,

       4 графика.

       В первой главе дипломной работы рассмотрены  теоретические основы рынка государственных ценных бумаг: понятие государственных ценных бумаг, их виды, история возникновения.

       Вторая  глава полностью  посвящена  анализу рынка государственных ценных бумаг в России, описаны инфраструктура и участники рынка ГЦБ, проанализирована структура государственного долга, выраженного в государственных ценных бумагах, а также современное состояние российского рынка государственных ценных бумаг.

       В третьей главе дипломной работы отражены проблемы, способы их решения  и перспективы развития российского  рынка государственных ценных бумаг. 
 
 
 
 
 

       Оглавление.

       Введение.

       Рынок государственных ценных бумаг –  важный компонент финансовых рынков мира. В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство (чаще всего в лице казначейства).  Государство размещает свои ценные бумаги для привлечения необходимых денежных средств. Назначение привлекаемых государством денег иное, чем у корпоративного сектора: покрытие запланированного дефицита бюджета, а также финансирование разрывов между доходами и расходами бюджета (кассовые разрывы бюджета), возникающих вследствие несовпадения во времени поступлений в бюджет доходов и необходимости осуществления расходов из бюджета в установленные сроки. В некоторых случаях средства, привлеченные государством с финансового рынка, используются для финансирования конкретных государственных программ и инвестиционных проектов.

       Во  всем мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком  плане в качестве инструмента  государственного регулирования экономики, а в плане более узком –  как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом  денежной массы, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов – потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

       Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны, один из индикаторов состояния всей экономики, а с другой - одна из болевых точек, воздействие на которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.

       Несмотря  на то, что рынок государственных  ценных бумаг существует сравнительно давно и отличается детально проработанным  правовым регулированием, на практике вопросы, связанные с их обращением, остаются весьма актуальными, особенно для предприятий и организаций - непрофессиональных участников рынка ценных бумаг.

       Рынок государственных ценных бумаг –  важный компонент финансовых рынков мира. Государственные ценные бумаги считаются наиболее ликвидным и  наиболее надежным видом капиталовложений, который привлекает корпорации и население, используются как эталон свободного от риска дохода, как альтернатива другим вложениям капитала.

       Актуальность  избранной темы связана с тем, что в условиях централизованной системы управления, существовавшей в нашей стране, рынок государственных долговых обязательств практически отсутствовал. А в период выхода из финансового кризиса государственные ценные бумаги являются одним из направлений не инфляционного покрытия бюджетного дефицита путем привлечения частных средств, а так же могут быть важным источникам средств для большого количества правительственных проектов. К тому же формирование первичных и вторичных рынков государственных ценных бумаг способствуют росту и повышению гибкости национальной финансовой системы, позволяет частному и государственному сектору лучше реагировать на сигналы рынка.

       Целью данной дипломной работы является всесторонняя характеристика рынка государственных ценных бумаг, выявление проблем этого рынка и оценка перспектив его развития.

       Для достижения цели необходимо выполнить  следующие задачи:

       - рассмотреть теоретические аспекты  рынка государственных ценных  бумаг в РФ;

       - проанализировать состояние рынка  государственных ценных бумаг  в РФ на современном этапе;

       - выявить пути решения проблем рынка государственных ценных бумаг РФ и рассмотреть перспективы его дальнейшего развития. 

       I. Государственные ценные бумаги: понятие, роль и виды.

       1.1. Понятие и роль  государственных  ценных бумаг.

       Государственные ценные бумаги – это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Совокупность долговых обязательств, облигаций, казначейских векселей и т.д., которые эмитируются правительством, местными органами власти, государственными организациями и учреждениями (либо организациями под контролем государства) и привлекают временно свободные денежные средства субъектов хозяйствования и населения (юридических и физических лиц).

       Государственные ценные бумаги являются формой существования  государственного долга.

       Хотя  по своей экономической сути все  виды государственных ценных бумаг  являются долговыми ценными бумагами, на самом деле каждая государственная  ценная бумага имеет свое собственное  название, которое позволяет отличать её от других видов облигаций. Обычно кроме термина «облигация» используются термины «казначейский вексель», «сертификат», «заем».

       С помощью выпуска в обращение  государственных ценных бумаг решаются следующие задачи:

• финансирование дефицита бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;
• финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.д.;
• регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

       Государственные ценные бумаги обычно размещаются:

1. через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые фонды и компании, инвестиционные фонды и компании, банки;
2. в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска государственных ценных бумаг в безбумажной форме;
3. разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.

       Как правило, государственные ценные бумаги занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля достигает 50%, а следовательно, и на всем рынке ценных бумаг, где преобладают облигации.

       Порядок выпуска и обращения государственных  ценных бумаг регламентируется Федеральным  Законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.

       Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ.

       Государственные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг, удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента ценных бумаг денежных средств или в зависимости от условий эмиссии иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями эмиссии.

       Эмиссия государственных ценных бумаг может  осуществляться отдельными выпусками. В рамках выпуска государственных  ценных бумаг могут устанавливаться серии, разряды, номера ценных бумаг. Решением о выпуске государственных ценных бумаг может быть установлено деление выпуска на транши.

       Транш – это часть ценных бумаг определенного  выпуска, размещаемая в рамках объема этого выпуска в любую дату в течение периода обращения ценных бумаг этого выпуска, не совпадающую с датой первого размещения.

       Отдельный выпуск государственных ценных бумаг, отличающийся от одного из выпусков ценных бумаг только датой выпуска (датой  размещения), признается частью существующего выпуска, и ему присваивается государственный регистрационный номер существующего выпуска (дополнительный выпуск).

       Обязательства Российской Федерации и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии  ценных бумаг Российской Федерации  и ценных бумаг субъектов Российской Федерации, составляющие внутренний долг и удостоверяющие право на получение доходов в денежной форме или погашение в денежной форме, подлежат оплате в валюте Российской Федерации.

       Государственные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение в качестве дохода каких-либо имущественных прав, а так же предусматривающие право на получение при погашении вместо номинальной стоимости ценных бумаг иного имущественного эквивалента, являются частью внутреннего долга и должны быть выражены в валюте Российской Федерации.

       Обязательства Российской Федерации и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии  соответствующих государственных  ценных бумаг и составляющие внешний  долг Российской Федерации и внешний  долг субъекта РФ, должны быть выражены в иностранной валюте.

       Эмиссия государственных ценных бумаг допускается  только в случае утверждения федеральным  законом, законом субъекта РФ или  решением органа местного самоуправления о бюджете соответствующего уровня на текущий финансовый год следующих значений:

• предельного размера соответствующего государственного долга;
• предельного объема заемных средств (в составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга), направляемых Российской Федерацией, субъектом РФ в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета соответствующего уровня или программа развития субъекта РФ;
• расходов на обслуживание (за исключением расходов на погашение) соответствующего государственного долга в текущем финансовом году.

       Правительство РФ, орган исполнительной власти субъекта РФ, орган местного самоуправления утверждают Генеральные условия  эмиссии и обращения государственных  ценных бумаг в форме нормативных правовых актов соответственно Российской Федерации и субъектов РФ.

       Эмитент в соответствии с Генеральными условиями  принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия  эмиссии и обращения государственных ценных бумаг.

       Нормативный правовой акт, содержащий условия эмиссии ценных бумаг субъекта РФ, подлежит государственной регистрации в федеральном органе исполнительной власти, уполномоченном Правительством РФ на составление и (или) исполнение федерального бюджета.

       Эмитенты  ценных бумаг Российской Федерации и ценных бумаг субъектов РФ принимают нормативный правовой акт, содержащий отчет об итогах эмиссии государственных ценных бумаг.

       Раскрытие информации о государственных ценных бумагах осуществляется путем:

• опубликования нормативного правового акта – Генеральных условий;
• опубликование нормативного правового акта – условий эмиссии;
• опубликования и (или) раскрытия иным способом информации, содержащейся в решении о выпуске;
• опубликования и (или) раскрытия иным способом информации, связанной с решением о выпуске.

       Функционирование  рынка государственных облигаций  обеспечивается следующими организациями:

1. дилерами рынка государственных облигаций. Дилером на рынке государственных ценных бумаг является юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг, совершающее в соответствии с действующим законодательством гражданско-правовые сделки с государственными ценными бумагами от своего имени как за свой счет, так и в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, и Заключившее договор с Банком России на выполнение функций дилера на рынке государственных ценных бумаг. Для получения статуса дилера на рынке государственных ценных бумаг профессиональный участник рынка ценных бумаг должен заключить договор с Банком России;
2. депозитарием. Депозитарий на биржевом рынке государственных ценных бумаг не должен быть дилером, инвестором или выполнять функции торговой или расчетной системы на рынке государственных ценных бумаг. Субдепозитарием на биржевом рынке государственных ценных бумаг может быть только лицо, получившее статус дилера на рынке государственных ценных бумаг. Субдепозитарий не имеет права вести счета по депо эмитента государственных ценных бумаг. Депозитарий на биржевом рынке государственных ценных бумаг не может совмещать свою деятельность с деятельностью регистратора на рынке ценных бумаг Депозитарное обслуживание инвесторов на биржевом рынке государственных ценных бумаг осуществляется исключительно в депозитарии;
3. клиринговыми организациями. Клиринг на биржевом рынке государственных ценных бумаг осуществляет торговая система.

       Государственные ценные бумаги могут выполнять такие  функции, как:

1. налоговое освобождение;
2. обслуживание государственного долга;
3. финансирование непредвиденных государственных расходов.

       В промышленно развитых странах государственным  ценным бумагам принадлежит большая  роль в финансировании государственных  расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Привычна ситуация,  когда государство  становится крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

       С помощью выпуска государственных  долговых инструментов осуществляется:

• финансирование текущего дефицита бюджета. Такая необходимость возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки налоговых поступлений;
• рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бумаги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для погашения ранее выпущенных займов и выплаты процентов по ним;
• обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финансовых инструментов ликвидными и высоколиквидными резервными активами. В ряде стран для этой цели используются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента;
• финансирование государственных проектов и программ местных органов власти, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.

       Государственные ценные бумаги обеспечивают инвестору:

• максимальную сохранность основной суммы займа, поскольку гарантом этого от имени государства выступает правительство;
• стабильную доходность, хотя, как показывает практика, она ниже доходности менее надежных корпоративных облигаций;
• активную обращаемость на вторичном рынке, т.е. высокую степень ликвидности.

       Ценные  бумаги государства имеют, как правило, два существенных преимущества перед  любыми другими активами и ценными бумагами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       1.2. История возникновения  государственных  ценных бумаг.  Развитие рынка  государственных  ценных бумаг.

       Развитие  рынка ценных бумаг России имеет  интересную историю и уходит своими корнями в глубь XVIII в. Дискуссия  о точной дате возникновения российского  фондового рынка до сих пор  остается открытой. Одни исследователи  полагают, что рынок ценных бумаг возник еще при Петре I, другие считают, что "его институтциональное становление произошло через 200 лет после учреждения первой в России товарной биржи в Петербурге в 1703 г.", третьи ведут отсчет времени его основания от 2 апреля 1769 г. - дня издания "Рескрипта о выпуске первого русского государственного займа.” Справедливости ради нужно заметить, что первые ценные бумаги в России появились одновременно с первыми бумажными деньгами - в 1769 г. Именно тогда Россия разместила в Голландии первый государственный внешний заем.  

       Первые  внутренние государственные займы  в России были организованы в 1809 г. Они  приносили годовой фиксированный  доход 6%. Российское правительство  использовало эмиссию государственных  облигаций для финансирования хронического бюджетного дефицита. Существовали различные виды облигаций: купонные и бескупонные, именные и предъявительские.

       Краткосрочные (от 3 мес. до 1 года) облигации номиналом  до 500 руб. чаще всего выпускало Министерство финансов, среднесрочные (от 4 до 8 лет) номиналом в 50 руб. - государственное казначейство. Долгосрочные облигации размещались на период 50-80 лет и более. Бессрочные облигации (подобно английским консолям) приносили их владельцам непрерывный доход. К примеру, в 1917 г. в обращении находились отдельные выпуски, которые были эмитированы еще до войны с Наполеоном.

       Появление первого и последующего выпусков государственных ценных бумаг в 1809-1819 гг. способствовало оживлению  на Санкт-Петербургской бирже. В  начале 1820-х гг. на биржу стали  попадать и бумаги государственных займов, размещавшихся за рубежом. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на 7 биржах: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской, Рижской. Ведущей была Петербургская биржа, именно на ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие.

       Большое значение для подъема петербургской  промышленности имело "Положение  о товариществах по участкам или  компаниях на акциях", принятое российским правительством в 1836 г. (Тогда же появились первые российские акции и частные облигации, однако доля ценных бумаг данного типа была незначительной в связи с относительно слабым развитием частного бизнеса.) В целом этот закон создал правовую основу акционерного дела в стране. С этого времени Петербург займет передовые позиции в формировании отечественного акционерного предпринимательства (из действовавших к 1914 г. акционерных компаний в Петербурге имели правления 28%, в Москве - 20%, в Варшаве - 5%, в Киеве и губернии - 5%, в Риге и Лифляндской губернии - 2%).

       Отмена  крепостного права, судебная реформа, реорганизация местного самоуправления, печати, образования - все это способствовало преображению страны. Во второй половине XIX в. мы видим заметную активацию в финансово-промышленном мире Петербурга. В северной столице активно учреждаются (независимо от места нахождения предприятий) акционерные компании. Здесь располагаются их правления, обслуживаемые крупными столичными банками. К началу XX в. в Петербурге функционировало 13 банков, из которых 8 входили в десятку крупнейших банков в России: Русско-Азиатский, Русский для внешней торговли, Петербургский для внешней торговли, Петербургский международный, Азовско-Донской, Русский торгово-промышленный, Волжско-Камский, Сибирский торговый. Для сравнения: в Москве действовали 7 банков, из них 2 числились в десятке крупнейших. Баланс петербургских банков в 4 раза превышал баланс московских. В такой ситуации Петербург постепенно становился финансово-банковским центром страны, а Петербургская биржа превращалась во всероссийскую фондовую биржу.

       На  начальном этапе на рынке ценных бумаг господствовали исключительно  государственные облигации и  небольшое количество негосударственных  ценных бумаг - акции страховых обществ. Однако с развитием рыночных отношений в экономике Российской империи начался процесс демонополизации рынка капиталов, в том числе рынка ценных бумаг. Акционерные общества стали выпускать свои акции и облигации. Интерес к акционерным компаниям со стороны владельцев капиталов возрос настолько, что эмиссия акций не успевала за спросом. Это привело к значительному росту цен на акции и развитию торговли ими.

       В 1868-1870 гг. вновь повысилась биржевая активность: многие компании, особенно железнодорожные, сработали с большой прибылью и по итогам года выплатили большие дивиденды. Это привело к тому, что акции стали продаваться не по номинальной цене, а с высокими премиями.

       Однако  биржевой ажиотаж был недолгим, последовал кризис, который являл собой следующий этап развития фондового рынка. В биржевом обращении находилось определенное количество ценных бумаг, достаточных для проведения фондовых операций, сформировался круг профессиональных биржевых специалистов, игру на курсах ценных бумаг стали вести слои состоятельного населения. Из 100 членов биржи лишь 8 представляли операции с ценными бумагами. Назрела необходимость выделения фондовой торговли и создания Фондового отдела. И 10 января 1901 г. были утверждены "Правила для Фондового отдела Петербургской биржи", а также "Инструкция котировальной комиссии" и "Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи". Благодаря этим мерам ограничился круг лиц, которые могли заниматься биржевыми операциями, упрочилось положение на бирже акционерных коммерческих банков и банковских домов, улучшился состав маклеров. Они стали действительными членами фондового отдела. Кроме того, правилами был установлен порядок введения акций в котировку. Теперь для этого требовалось ходатайство правления данной компании, основывающееся на постановлении общего собрания акционеров. Далее биржевое законодательство дополнилось другими правилами, которые определили следующие важные положения: место и порядок совершения сделок, порядок сдачи ценных бумаг, именных бумаг, временных свидетельств, последствия неисполнения сделок, разбирательство споров и т. д.

       Продолжавшаяся  биржевая спекуляция расширяла количество сделок с ценными бумагами. В целом  это содействовало формированию их рыночных цен. Благодаря спекуляции динамика биржевых курсов акций и облигаций точнее отражала состояние рынка капиталов страны, хозяйственное и финансовое положение эмитента, той или иной ценной бумаги. Волатильность на бирже свидетельствовала о спаде или, наоборот, о подъеме экономики России. Таким образом, биржа объективно выполняла роль барометра экономической жизни страны. 

       В результате улучшения организации  биржи, значительного накопления отечественных  капиталов Санкт-Петербургская биржа  стала играть важную роль в размещении акций во время следующего подъема промышленности, который пришелся на 1909-1913 гг. Благодаря посреднической роли биржи за 6 предвоенных лет акционерные капиталы в стране выросли с 2,6 млрд до 4,7 млрд руб. Из этого прироста около 2/3 акций осело в Российской империи. К 1913 г. в Петербурге насчитывалось 4160 предпринимателей, действовавших в соответствии со взятыми на себя купеческими и промысловыми свидетельствами. В их числе было 290 лиц (6,9%), занятых в финансовой сфере, в Москве работали, соответственно, 104 человека - 1,9% от общего числа предпринимателей. По подсчетам специалистов, в Петербурге имелось 94 предпринимателя (в Москве - 29), которых можно было с полным правом отнести к числу виднейших представителей отечественной бизнес-элиты. Эти лица занимали посты в 5 и более акционерных компаниях и состояли в руководстве различных столичных банков.  

       Особо следует остановиться на системе  ипотечного кредитования, состоявшей из разных типов банков: государственных, акционерных, кооперативных (основанных на началах взаимной ответственности заемщиков). В финансовое обращение широко вовлекались ипотечные ценные бумаги: закладные листы, различные обязательства, векселя, сертификаты, а также непосредственно закладные. Ипотечные облигации и акции земельных банков превратились в надежные ценные бумаги, имевшие высокий курс и процент дохода. Среди держателей этих бумаг было много людей среднего достатка, охотно помещавших в них свои сбережения. Банки исправно выплачивали высокие дивиденды акционерам, а подавляющее большинство заемщиков в срок платили годовые платежи банкам. 

       Долгосрочное  финансирование недвижимости способствовало бурному развитию экономики, промышленности, сельского и городского хозяйства. Россия по развитию кредитно-финансовой системы не уступала Западной Европе, более того, по объемам ценных бумаг, обеспеченных ипотечными обязательствами, обращающихся на европейских рынках, Россия превалировала над всей Европой. В целом на ипотечные бумаги приходилось 40% всей суммы ценных бумаг на денежном рынке России в 1914 г. (в Германии - 29%). По состоянию на 1 января 1914 г. из всех ипотечных ценных бумаг на сумму 5,3 млрд руб. на долю городской недвижимости приходилось 1,7 млрд руб.