Дефолт 1998 и его последствия для России

Федеральное агентство по образованию 
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования 
«СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЗАОЧНЫЙ 
ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА№1 ПО ДИСЦИПЛИНЕ «МАКРОЭКОНОМИКА» НА ТЕМУ:

«ДЕФОЛТ 1998 И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ РОССИИ»

Контрольную работу подготовил студент

 факультета УПиИП: Шахматова Наталья

Специальность: 080 100. 62 03

Шифр зачетки: 1170031369

Санкт-Петербург 2012г

Содержание

Введение

Последнее десятилетие прошлого века характеризуется многочисленными  переломными моментами в истории  нашей страны, которая переживала в то время крах советской системы  управления и хозяйствования, что  требовало от руководства государства  решительных, но осторожных и взвешенных решений в части урегулирования проблемных ситуаций. Данный этап также  прошел под знаком разнообразных  реформ общественной, политической и  экономической сфер, призванных к  одной цели – формирование принципиально  нового общества и государства в  рамках неолиберальной модели экономики  с присущими ей свободным рынком, конкуренцией и многообразием форм собственности. Однако результативность, а главное успешность подобных преобразований в итоге оказалась под вопросом, причиной чему явились ограниченные меры бюджетной и денежно-кредитной политики со стороны регулирующих органов высшей исполнительной власти, выразившиеся в приоритетности противодействия инфляционным процессам над стимулированием капитальных вложений в реальный сектор экономики; в увеличении налогового бремени в целях сокращения дефицита государственных финансов, а также в акселерации внешних и внутренних заимствований. Подобный набор инструментов государственного регулирования являлся искаженной интерпретацией методов и принципов монетаризма, выбранной тогда и остающейся до сих пор доминирующей теорией. Итогом накопленных противоречий, явившихся результатом насаждаемой со стороны международных финансовых и торговых организаций – ВТО, МВФ, экономической политики, стала глубокая стагнация российской промышленности, в частности, и экономики, в целом. Именно августовский кризис 1998 г. в данных условиях ознаменовал собой «дно» продолжающегося с 1991 г. экономического спада.

Значение последствий  экономического дефолта 17 августа 1998 г. сложно переоценить, в силу того, что  данное событие оставило серьезный  след в новейшей истории нашей  страны, явившись аккумулятором бесценного опыта в области государственных  финансов и государственного управления. Данный аспект, а также поиск работающих механизмов недопущения подобных кризисных  ситуаций инициировали актуальность анализируемой  темой.

1. Особенности экономической политики 1995—1998 годов

Методы экономической  политики, применявшиеся в 1995—1998 годах, напоминали «дурную бесконечность»: вновь и вновь повторялись  похожие по смыслу меры, несмотря на то, что они каждый раз давали отрицательные результаты. Ставка постоянно  делалась на крайне ограниченный набор  денежно-кредитных и бюджетно-налоговых  мер. Характеристика основных из этих мер:

• Абсолютный приоритет мер по противодействию инфляции над мерами по стимулированию капиталообразующих инвестиций и производства.
• В качестве основной и фактически единственной меры по борьбе с инфляцией использовалось сокращение предложения денег. Эта мера включала в себе в том числе задержку в выплатах пенсий, неоплату за продукцию по государственному заказу, неисполнение финансовых обязательств перед бюджетными организациями и т. п.
• Применение завышенного курса российского рубля в качестве меры по сдерживанию инфляционных ожиданий.
• Сохранение больших ставок налогов с целью сокращения дефицита госбюджета.
• Финансирование дефицита госбюджета за счёт продажи на рынке долговых обязательств государства (ГКО, ОФЗ и других). Причём объём их размещения постоянно увеличивался (со 160 млрд рублей в 1995 году до 502 млрд рублей в 1997 году), а нужный объём спроса на них поддерживался большими ставками процентов (45 % за квартал) и значительным привлечением спекулятивных финансовых ресурсов из-за границы. Ориентация на иностранный капитал потребовала ликвидации многих ограничений на вывоз капитала за границу.
• Абсолютный приоритет идеологических и бюджетно-налоговых мотивов при проведении приватизации над мотивом поиска эффективных собственников.

Эти меры не оправдали даже небольшой доли тех ожиданий, которые  на них возлагались. В условиях всеобщего  недоверия и неопределённости чисто  монетарные антиинфляционные меры были неэффективными. Хотя темпы инфляции уменьшились, это не привело к  возникновению рыночных импульсов, которые обеспечили бы активизацию  процессов модернизации экономики  и рост капиталовложений. Участники  экономических процессов по-прежнему не считали финансовую ситуацию в стране стабильной, полагали уровень рисков чрезмерно большим и воздерживались от значительных инвестиций в основной капитал. Причём государство, применяя сомнительные меры противодействия инфляции и превратившись в крупнейшего нарушителя финансовых обязательств, внесло очень значительный вклад в поддержку большого уровня недоверия в экономике.

Кроме того, экономическая  политика властей, применявшаяся в  те годы, не смогла эффективно противодействовать той составляющей инфляции, которая  возникала вследствие воздействия  всплесков цен на мировом рынке, структурных и технологических  перекосов в экономике и т. д.

 Вследствие этого,  вложения в основной капитал  в российской экономике продолжали  снижаться опережающими темпами вплоть до 1999 года.

Другие аспекты экономической  политики 1995—1998 годов также имели  негативные последствия для динамики производства в стране. Чрезмерное уменьшение предложения денег приводило  к росту неплатежей, бартера и  взаимозачётов, что, в частности, приводило  к сильному увеличению трансакционных издержек фирм. Завышенный обменный курс российского рубля значительно снижал ценовую конкурентоспособность российских производителей. Слишком большая налоговая нагрузка приводила к росту либо долговой нагрузки у законопослушных фирм, либо неформальной антиналоговой активности у нелояльных фирм. Финансирование бюджетного дефицита за счёт заимствований на финансовых рынках также имело ряд негативных последствий для экономики. Во-первых, высокая прибыльность операций с государственными ценными бумагами оттягивала финансовые ресурсы из реального сектора экономики в финансовый сектор. Во-вторых, ориентация расходов госбюджета на рефинансирование государственных ценных бумаг значительно суживала возможности государства по поддержанию социальной сферы и экономики страны. В-третьих, резкий рост государственного долга приводил к значительному увеличению рисков, связанных с колебаниями курсов ценных бумаг и курса российского рубля. В-четвёртых, либерализация международных операций с валютой ослабляла защиту экономики страны от внешнего давления на российский рубль и от утечки капиталов.

Следствием проводившейся  в 1995—1998 годах экономической политики стали, в частности, экономический  спад и значительный отток капитала из страны.

2.  Ухудшение финансовой ситуации

На фоне этих процессов  происходило ухудшение финансовой ситуации, в частности, постоянно  увеличивался внутренний и внешний  долг и сокращались возможности  по его финансированию. В конце 1997 года стали резко расти ставки по кредитам и государственным обязательствам, начал падать фондовый рынок. Если в III квартале 1997 года средняя доходность ГКО составляла 19 %, то ко II кварталу 1998 года она увеличилась до 49,2 %. Ставка по однодневным кредитам за тот же период увеличилась с 16,6 % до 44,4 %. Эти события оказали негативное влияние на настроения инвесторов, что увеличило отток капитала и усилило давление на курс рубля.

Стремясь исправить ситуацию, российские власти постоянно повышали ставки по государственным обязательствам, а также попытались получить очередные  кредиты у международных финансовых организаций, в частности, МВФ и  Всемирного банка. Однако финансовые ресурсы, к которым могли прибегнуть власти, были заведомо недостаточны по сравнению  с масштабом возникших проблем. Реальный сектор экономики, также находившийся в удручающем состоянии, действенную помощь оказать не мог.

К августу 1998 года власти утратили ресурсы для финансирования краткосрочного государственного долга и удержания курса рубля.

3. Причины кризиса с позиций международной экономики

В теории международной экономики  концепция невозможной троицы подразумевает  недостижимость ситуации одновременного существования фиксированного курса  валюты, свободного движения капитала и независимой денежной политики. В России курс рубля к доллару  США находился в достаточно узком  «валютном коридоре», который поддерживался  интервенциями ЦБ. Свободное движение капитала позволяло иностранным  компаниям вкладываться в рынок  ГКО. Денежная политика была направлена на сдерживание инфляции. В такой  ситуации, при наличии переоцененной  валюты (курс рубля к доллару был  сильно завышен, в апреле 1998 года реальный курс оценивали в 9-11 руб. за доллар), наблюдается сильная спекулятивная  атака на валюту. В случае с Россией  давление шло через рынок ГКО  с его высокими ставками, не соответствующими инфляции. В итоге, снижающиеся валютные резервы заставили Правительство  девальвировать валюту и произвести дефолт.

4.  Технический дефолт и обесценивание рубля

17 августа 1998 года Правительство  России и Центральный банк  объявили о техническом дефолте  по основным видам государственных  ценных бумаг[3] и о переходе  к плавающему курсу рубля в  рамках резко расширенного валютного  коридора (его границы были расширены  до 6 — 9,5 рублей за доллар США). Позже ЦБ фактически отказался  от поддержки курса рубля.Если 15 августа 1998 года официальный курс рубля к доллару США составлял 6,3 рублей за доллар, то 1 сентября 1998 года — 9,33 рубля, 1 октября — 15,9 рубля.

Одним из решений Правительства  РФ явилось решение о реструктуризации государственного долга по государственным  облигациям (ГКО-ОФЗ), что фактически означало технический дефолт.

Программа реструктуризация задолженности по ГКО-ОФЗ предусматривала  следующие финансовые условия:

1. Физическим лицам и компаниям, обязанным по российскому законодательству держать активы в гособлигациях, погашение ГКО и ОФЗ производится согласно первоначальным условиям обращения облигаций, то есть в отношении физических лиц и некоторых юридических лиц никакого отказа государства от долговых обязательств не было;
2. Иностранным и российским юридическим лицам*:

• 70% долга конвертируется в четырех- и пятилетние облигации с ежегодным купоном, уменьшающимся на 5 процентных пунктов; купон первого года составляет 30% годовых.

• 20% долга погашается бездоходными краткосрочными облигациями.
• 10% долга погашается наличными средствами тремя траншами в течение 9 месяцев.
• Долгосрочные облигации Минфина (70% долга) и краткосрочные облигации (20% долга) обращаются на вторичном рынке.
• Кроме того, краткосрочные облигации могли быть использованы для погашения налоговых недоимок, образовавшихся до 1 июля 1998 года. Облигации также учитываются по номиналу в счет резервных требований для российских банков.

Российские юридические  и физические лица имели право  использовать полученные при реструктуризации ГКО-ОФЗ средства для покупки  иностранной валюты в рамках действующего валютного законодательства. Деньги, полученные в результате реструктуризации иностранными инвесторами, блокировались  на транзитных счетах до особого распоряжения Центрального банка. Для нерезидентов рассматривалась возможность проведения специальных валютных аукционов  для покупки валюты с последующей ее репатриацией.

5.  Уникальность кризиса 1998 года в мировой истории

Дефолт 1998 года был неожиданным  для западных инвесторов, руководствовавшихся  принципом «Россия — большая, ей не дадут упасть».Непосредственно перед кризисом, 13 июля, Международный валютный фонд выделил России неотложный кредит, тремя траншами (и первый из них пошёл в страну еще до объявления дефолта), на сумму в $22 млрд. Однако сборы в бюджет не покрывали даже процентных платежей по государственному долгу.

Особенностью кризиса  являлось то, что обычно государство  объявляет дефолт по внешним долгам, а не по долгу, номинированному в  национальной валюте. В данном случае был объявлен дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. Обычной практикой в других странах являлись понижение доходности по государственным долгам и эмиссия денег, выплата долга обесцененной национальной валютой.

6.  Последствия

Иностранные инвесторы вступили в переговоры с российским правительством, однако выплаты по ГКО составили  мизерную сумму, составляющую около 1 % от суммы долга. Основные потери понес  банк CSFB, контролировавший до 40 % рынка.

Экономический кризис 1998 года был крахом макроэкономической политики российских властей, проводившейся  с 1992 года. Экономика России получила тяжёлый удар, в результате которого в несколько раз девальвировался  российский рубль, произошёл значительный спад производства и уровня жизни населения, резкий скачок инфляции.

Производственный спад был  краткосрочным и вскоре сменился масштабным экономическим ростом. Значительную роль в этом росте сыграли изменения  в макроэкономической политике российских властей, произошедшие после августа 1998 года.

Резкое падение курса  рубля привело к значительному  снижению импорта и усилению позиций  экспорта. Российские предприятия, несущие  затраты в рублях, стали более  конкурентоспособными как на мировом, так и на внутреннем рынке. Импортировать  оставалось выгодным достаточно дешевые  товары китайского производства.

Укрепление реального  курса рубля происходило в  течение 7 лет, до 2005 года, когда курс достиг показателей 1996—1997 годов.

По мнению генерального директора ООО «Институт энергетической политики» В. С. Милова, несмотря на негативное воздействие на благосостояние населения, в итоге кризис сыграл благоприятную роль в экономическом развитии страны, по причине, в первую очередь, резкого усиления бюджетной дисциплины в последефолтные годы.

Заключение 

Последствиями финансового  кризиса 1998 года стали как негативные, так и позитивные изменение. К  негативным последствиям кризиса - 1998 можно отнести падение курса  рубля за полгода в 3 раза, паралич  банковской системы, банкротство многих банков и предприятий, резкое падение  уровня доходов и жизни населения, подрыв доверия к банковской системе страны.

Позитивным последствием кризиса 1998 года стало повышение  конкурентоспособности российской экономики. Вследствие девальвации  рубля цены на импортные товары внутри страны подскочили, а цены отечественных  товаров заграницей упали, что позволило  им занять рынки, которые они не могли  занять раньше. Кризис 1998 года дал шанс отечественной промышленности набрать  силу, отгородил ее от импорта и  увеличить экспортные возможности.

С глобального взгляда  модно сказать, что кризис для  России стал больше благом, чем бедой. Кризис 1998 года вычистил экономику  от неэффективных элементов, а эффективным и умным позволил  развиваться. Оздоровилась и государственная политика, финансовый кризис заставил чиновников более ответственно относиться к бюджетному планированию. Малый бизнес осознал свою силу и стал развиваться в крупные предприятия, стали развиваться те направления бизнеса, которые не присущи сырьевой экономике, которой была Россия в то время. После 1999 года стала развиваться пищевая, легкая промышленность, сфера услуг, стал расти потребительский спрос.

Главным результатом кризиса 1998 года можно назвать отход экономики  от сырьевой модели и развитие других отраслей экономики, которые до финансового  кризиса замещались импортом. Одним  из примеров результата кризиса можно  назвать политику государства на развитие отверточного производства ведущих  автопроизводителей на территории страны. После кризиса в экономику  потекли инвестиции, все больше иностранных  компаний стали открывать в России свои производства. Стал развиваться  фондовый рынок, российские компании стали  выходит на международные рынки.

Однако, согласно теории длинных  волн в экономике присущи взлеты и падения. Так мы видим начавшийся подъем экономики снова грозит перерасти в кризис. При этом причины и последствия кризиса 2008-2009 годов могут оказаться более серьезными, чем кризиса 1998 года, из-за его глобального масштаба.

Рис. 1 Дефолт в стране: механизм и последствия

Список литературы

1. Постановление Верховного  Совета СССР от 13 июня 1990 г. №1558-I «О Концепции перехода к регулируемой  рыночной экономике в СССР»: [электронный  ресурс] // КонсультантПлюс – справочно-правовая система / www.consultant.ru

2. Барсенков, А.С. История России 1917–2007 / А.С. Барсенков, А.И. Вдовин. – М.: Аспект Пресс, 2008. – 772 с.

3. Волконский, В.А. Драма  духовной истории: внеэкономические  основания экономического кризиса  / В.А. Волконский. – М.: Наука, 2002. – 215 c.

4. Гилман, М. Дефолт, которого могло не быть / М. Гилман. – М.: Время, 2009. – 480 с.

5. Кувалин, Д.Б. Экономическая политика и поведение предприятий: механизмы взаимного влияния / Д.Б. Кувалин. – М.: МАКС Пресс, 2009. – 344 с.

6.  Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы (Выпуск 31)/ под. ред. Синельникова-Мурылёва. – М.:ИЭПП, 2010. – 707 с.

7. Райзберг, Б.А. Современный экономический словарь, 5-е издание / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. – М: Инфра-М, 2007. – 715 с.

8. Иванов, И. Политический жест / И. Иванов // Эксперт – 2008. №12. – С. 32

9. Милов, В. Зло и благо дефолта / В. Милов // Комментарии – 2008. №8. – С. 17

10.  ЦБ РФ. Ставка рефинансирования: [электронный ресурс] // Банк России – информационно-аналитические материалы / www.cbr.ru

11. Веб-сайт МВФ: [электронный ресурс] // Международный валютный фонд – база данных / www.imf.org

12. Веб-сайт СВ РФ: [электронный ресурс] // Совет Федерации РФ – аналитический вестник / council.gov.ru

13.  Веб-сайт ИНТЕРФАКС: [электронный ресурс] // Интерфакс – информационно-аналитические материалы / www.interfax.ru