Доходность и риск на рынке акций

 

 

 

 

 

 

 

Содержание.

 

Введение

 

1. Понятие акции и её значение на рынке ценных бумаг

 

  1.1 Понятие акции и её значение

 

  1.2 Формирование цены (номинала) акции

 

  1.3 Факторы влияния на стоимость акции

 

  1.4 Классификация акций

 

    1.4.1 Привилегированные  и обыкновенные акции и их  особенности

 

2. Оценка доходности  акций

 

  2.1 Оценка привилегированных акций

 

  2.2 Оценка доходности обыкновенных акций

 

    2.2.1 Можно  ли опираться на дивиденды  при оценке обыкновенных акций

 

    2.2.2 Метод  дисконтирования дивидендов

 

3. Доходность и  курс акций

 

4. Эффективные  финансовые рынки

 

Заключение

 

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В России цивилизованный рынок  ценных бумаг впервые начал формироваться  по указам ПетраI, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболее яркий период его развития связан с реформами Витте - Столыпина в конце XIX, начале ХХ века.К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по размеру биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков, из них по размерам оборота Россия занимала 5 место. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд.фр.фр. На долю США приходилось 140 млрд.фр.фр., Франции-115, Германии-110, России-35, Австро-Венгрии-26, Италии-18, Японии-16 млрд.фр.фр.

За период с 1 января 1893г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд.руб., до 1 января 1912г., когда она достигла 5,782 млрд.руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают облигации, выпущенные банками и торгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого банки открывали так называемые онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке бумаг.

Доля негарантированных  ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные.

Увеличение оборотов с  ценными бумагами происходило в  первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции  среди населения городов, в которых  они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Курс ценных бумаг и  репутация российских фондов на биржевых площадках того времени (как, впрочем  и сейчас) во многом определялись политической ситуацией (помимо промышленно-финансового  кризиса). Революция 1905-1907гг. породила недоверие западных инвесторов к  перспективам развития политической и  экономической ситуации в стране. Российскому правительству приходилось  приводить в действие различные  экономические и политические механизмы, чтобы повлиять на курсы российских бумаг, котировавшихся на западном рынке. Особенно это было заметно в период, когда в России раскручивалась спираль первой мировой революции (1905-1907 г) и над государством впервые замаячили неопределенные перспективы политической свободы.

Сегодня, когда история  повторяется, все гораздо сложнее. Совершенно очевидно одно - сложно убедить  иностранных инвесторов вкладывать значительные средства в российские фонды второй раз; на западе историческая память крепка.

Интерес широкой общественности к акциям возник несколько лет  назад, когда закон позволил создавать  предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные  общества. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и  акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном  капитале. Данный сектор развивается  по своим законам, используя акцию  в качестве универсального финансового  инструмента, служащего специфическим целям.

Вопрос о правовой природе  акций не получил однозначного решения  в юридической литературе. Попытки  объяснить юридическую природу  удостоверяемых акций прав предпринимались  как в прошлое, так и в настоящее время.

 

 

1. Понятие акции и её значение на рынке ценных бумаг

 

  1.1 Понятие акции и её значение

 

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает  акционерное общество при его  создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации  в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных  обществ, а также для мобилизации  денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

 

В Гражданском Кодексе  ценные бумаги как объекты гражданских  прав выделены в отдельную главу  и рассматриваются в качестве самостоятельного института. В последние  годы законодательство, касающееся ценных бумаг, одно из наиболее динамично развивающихся. Подробное правовое регулирование отдельных видов ценных бумаг предусмотрено законами о ценных бумагах или в порядке, установленном иными нормативными актами. Так, порядок выпуска и обращения акций регулируется Законом «О рынке ценных бумаг».

 

Акции играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Они перераспределяют денежные средства, предоставляют определенные права их владельцам, помимо права  на капитал, обеспечивают получение  дохода и (или) возврат самого капитала.

 

Акция - единственная корпоративная  ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в  акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом  формируют свой уставный капитал.

 

Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном  капитале. Данный сектор развивается  по своим законам, используя акцию  в качестве универсального финансового  инструмента, служащего специфическим  целям.

 

Вопрос о правовой природе  акций не получил однозначного решения  в юридической литературе. Попытки  объяснить юридическую природу  удостоверяемых акцией прав предпринимались  в прошлое и в настоящее  время.

В данной дипломной работе мы рассмотрим существующие виды акций, оценку их доходности и риска рынка  акций.

 

Среди ценных бумаг в настоящее  время самыми распространенными  являются акции. Они также являются основным видом корпоративных т.е. негосударственных ценных бумаг.

 

Федеральный закон «О рынке  ценных бумаг» определяет акцию как  эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении акционерным обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

 

Таким образом, акция за её держателем закрепляет три вида прав:

1. на участие в получении  прибыли (дивиденда).

2. на участие в управлении (акция дает право голоса).

3. на долю имущества  при ликвидации (ликвидационную  стоимость).

 

Обязанность выплачивать  дивиденды у акционерного общества возникает только после принятия советом директоров компании решения  об их выплате. До этого у акционерного общества существует лишь право на выплату дивидендов. В случае невыплаты  объявленных дивидендов в установленный  срок акционер вправе обратиться с  иском в суд о взыскании  с общества причитающейся ему  суммы дивидендов, а также процентов  за просрочку исполнения денежного  обязательства на основании статьи 395 ГК РФ.

 

Особенностью акций как  корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия в делах акционерного общества, является предоставляемая  ими возможность, при наличии  определенного их количества, оказывать  влияние на осуществление акционерным  обществом предпринимательской  и иной деятельности. Аккумулирование  определенного количества акций  и, соответственно, прав, предоставляемых  ими, приводят к качественным изменениям правового статуса их владельца. Кроме традиционной триады правомочий такие акции предоставляют и  иные права, позволяющие определять деятельность акционерного общества, а в ряде случаев и контролировать ее. Причем, чем большим количеством  акций владеет акционер, тем больший  объем его прав, соответствующий  его доле в уставном капитале.

 

Акция - ценная бумага, выпускаемая  акционерным обществом и удостоверяющая право собственности на долю в  уставном капитале общества.

 

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управление акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

 

  1.2 Формирование цены (номинала) акции

 

Важным вопросом финансового  управления является определение цены акции. Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии  и при оценке эффективности финансовых решений.

 

Целесообразность выпуска  акций во многом определяется издержками выпуска. Существует два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой  выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный  проспект, соответствующего налога, затраты  на печать. Дисконт выпуска это  разница между ценой эмиссии  ценных бумаг и их текущей рыночной ценой.

 

В издержках выпуска есть постоянная и переменная части, что  делает выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их не реализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала.

Учитывая сложившуюся  ситуацию при определении номинальной  цены акций необходимо ориентироваться  не столько на определение потребности  предприятия финансовых ресурсов, сколько  на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободных денег  и доверие к продукции, выпускаемой  данным предприятием.

Предприятие может увеличивать  число инвесторов путем уменьшения номинальной стоимости акций. Это, так называемый сплит дробление акций: взамен изымаемых старых акций акционерам вручаются новые акции на ту же общую сумму, но с более мелким номиналом.

 

В условиях инфляции, если акции  предприятия продаются по слишком  низкому курсу, руководство фирмы  может прибегнуть к консолидации. Она противоположна сплиту. Например, при коэффициенте консолидации равному 3,0 за каждые три акции по 500 тыс. руб. акционеру предоставляется одна акция номиналом 1,5 млн. руб.

 

Выполняя свои обязательства  перед акционерами, предприятие  может практиковать скрип дивиденда, то есть выплачивать дивиденды не в денежной форме, а новыми акциями.

 

Это предоставляет предприятию  возможность роста. Скрип дивиденда  разрешен законодательством Российской Федерации и может использоваться на практике. Но интерес к нему появляется у инвестора только при наличии  налоговых выгод; в противном  случае акционеры предпочитают получать дивиденды в денежной форме.

 

Таким образом, принятие решения  о выпуске акций сложный финансовый вопрос. Для его обоснованного  решения необходимо определить:

-издержки выпуска;

-номинальную цену акции, которая будет устраивать и предприятие, которое выпускает акции, и инвесторов;

-ожидаемую рыночную стоимость акции в процессе обращения.

 

Последнее в свою очередь  зависит от ожидаемых дивидендов и прогнозной величины отдачи на капитал. Равновесие на рынке наступает только при равенстве отдачи, которую  может предложить фирма эммиссионер, и отдачи на капитал, которая будет устраивать инвестора.

 

Без предварительного анализа  целесообразности выпуска акций  предприятие напрасно потратит деньги на подготовку эмиссии. Необоснованный выпуск акций как заменителей  денег подстегнет инфляцию. Недопустим выпуск акций без предварительного расчета ожидаемого дивиденда и  рыночной цены. Это может привести к росту нестабильности экономики  и подрыву доверия населения  к акционированию.

 

С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет  некоторые преимущества. Во-первых, процветание предприятия ведет  к повышению номинальной стоимости  акций благодаря наращиванию  стоимости имущества предприятий  и высокому дивиденду. Например, если акция была куплена по цене 100 тыс. руб., то через некоторое время  ее цена может значительно возрасти. Во-вторых, обыкновенные акционеры  имеют право голоса. Что дает возможность  контроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акциях известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать.

 

Привлекателен вариант выпуска  обыкновенных акций и для фирмы-эмитента. Прежде всего, в отличие от обязательств по облигациям, обыкновенные акции  не требуют обязательной выплаты  дивидендов, если дела у фирмы идут не важно, или если руководство считает  более целесообразным делать упор на финансирование развития предприятия.

 

Вместе с тем, у обыкновенных акций с точки зрения эмитента есть и недостатки. Во-первых, увеличение объема акционерного капитала ведет  к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной  возможности потери контроля над  компанией со стороны учредителей. Во-вторых, практика показывает, что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций. В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.

 

Собственные финансовые ресурсы  фирмы ограничены уставным фондом, прибылью за вычетом налогов и  эмиссии акций. Однако потребности  фирмы в финансовых средствах  могут быть больше. Тогда приходится обращаться к долговым финансовым источникам. Наряду к кредитам к этим источникам относятся облигации, лизинг и факторинг. Любое юридическое лицо или физическое лицо, снабжающее фирму долговыми  финансовыми ресурсами, является кредитором.

 

Финансирование фирмы  всегда носит рисковый характер. Кредитор, так же как и собственник, рискует. Наиболее распространенными способами уменьшения этого риска являются: требования материального обеспечения под займ, ограничение предельной величины долга, контроль за соотношением взятых в долг и собственных финансовых ресурсов, право при заключении контракта требовать постоянного контроля (мониторинга) предпринимательской деятельности фирмы-заемщика, получение регулярной финансовой информации или даже право инвестора назначать директора в совет фирмы и т.д. Кредиторы имеют приоритет перед собственниками в выплате процента, в погашении основной суммы капитала, если фирма ликвидируется.

 

  1.3 Факторы влияния на стоимость акции

 

Отсутствие российских стандартов оценки ценных бумаг позволяет нам  лишь говорить о методических подходах к ней, степень и вариант использования которых определяется лицами, непосредственно осуществляющими оценку ценных бумаг.

 

Что такое цена акции? Это  согласованная между продавцом  и покупателем её рыночная стоимость. Оценка акций акционерных обществ  необходима в случаях:

-когда акции дарятся или передаются по наследству и необходимо определить их цену для целей налогообложения;

-при поглощении или слиянии компаний, когда денежным выражением сделок являются акции закрытого акционерного общества;

-при новом выпуске (эмиссии) акций;

-при выдаче обеспечения ссуды в виде акций.

 

Покупатель получает долю прибыли (доходов) предприятия и  имеет право на получение дивидендов. Величина прибыли и дивидендов, которые  он рассчитывает получить от покупки  акций, влияет на цену, которую он готов  заплатить. Продавец, отдавая свою долю (величину) будущей прибыли и дивидендов, должен быть уверен, что цена, предлагаемая покупателем, позволит компенсировать его убытки. Как для покупателя, так и для продавца стоимость  акции должна зависеть от дохода, который  они могут получить (потерять) в  будущем. Отправной точкой для оценки будущей прибыли и дивидендов является предположение о том, что  прошедшие события повторятся и  в будущем.

 

В процессе определения цены акций на первое место выступает  поиск способа оценки стоимости  акций, так как она является единственной реальной основой цены в случае, если ни покупатель, ни продавец не имеют  преимуществ друг перед другом.

 

Акции имеют следующие  виды стоимости:

 

номинальную стоимость (номинал) - определяется путём деления суммы  уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости  определяются эмиссионная и рыночная стоимость акции и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру  в случае ликвидации общества. При  первом выпуске акции номинальная  стоимость может быть принята  как рыночная. Как правило, это  связано с первичным размещением  акций среди подписчиков. Во всех остальных случаях номинальная  стоимость акций, как правило, отличается от их «реальной» стоимости;

-рыночную (курсовую) стоимость - цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д.;

-расчётную стоимость - цена акции определяется по результатам фундаментального и технического анализов.

 

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения  на рынке (в основном через показатель объёма продаж), активов и пассивов, норме прибыли на собственный  капитал и других показателях, характеризующих  эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы, отчёты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией. Проводится изучение данных о состоянии  дел в отрасли.

 

Эти анализы позволяют  сделать вывод: завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д.

 

Технический анализ, напротив, предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются  и отражаются в ценах фондового  рынка. Основное положение, являющееся основой технического анализа, заключается  в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется  в отчётах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

 

Основными ценообразующими факторами являются индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекса роста «чистой курсовой стоимости». При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определённый коридор значений, в котором через определённый промежуток времени с определённой вероятностью будет находиться рыночная цена акции.

 

  1.4 Классификация акций

 

Рассмотрим основные моменты, касающиеся акций.

 

1. Акции могут выпускаться  только АО;

2. Акции неделимы. Если  акция принадлежит нескольким  лицам, то все они признаются  по отношению к АО одним  акционером и осуществляют права  через одного из них, или  общего представителя;

3. Акции выпускаются именные  и на предъявителя. Количество  акций на предъявителя устанавливается  Федеральной комиссией по рынку  ценных бумаг, в процентном  отношении к общему числу акций;

4. Акционерное общество  может выпускать акции различных  категорий и номинальной стоимости,  причем все акции одного выпуска  и номинала равны между собой  в не зависимости от даты  приобретения;

5. Акция не имеет срока  погашения (в отличие, например, от облигаций);

6. Ограниченная ответственность,  которая заключается в том,  что ни акционер не отвечает  по обязательствам общества, ни  общество по обязательствам акционера.  Максимум, что может потерять  акционер - вложенные средства;

 

И, как любая ценная бумага, акция должна иметь необходимые  реквизиты, для акции они следующие:

 

-фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

-наименование ценной бумаги - "акция";

-ее порядковый номер;

-дата выпуска;

-вид акции (простая или привилегированная) и ее номинальная стоимость;

-имя держателя;

-размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акций и также   количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов;

-подпись председателя правления акционерного общества

 

В приложении № 1 в таблице  № 1 показано распределение акций  на именные и на предъявителя.

 

Именные акции предусматривают  обозначение наименования владельца  на бланке или сертификате акции. На предъявительских акциях наименование владельца не указывается. По законодательству в России акции могут быть только именными.

 

В приложении № 1 в таблице  № 2 дано распределение акций по признаку голосования на собраниях  акционеров.

 

Не голосующие акции - акции, не дающие права голоса на общем  собрании акционеров. К таким акциям можно отнести привилегированные  акции. Но здесь необходимо дать пояснение. Владельцы привилегированных акций  могут участвовать в собраниях  акционеров, если это прямо оговорено  в уставе общества и Законе "Об акционерных обществах", например при решении вопроса о ликвидации или реорганизации общества.

 

Голосующие акции - простые  акции и при определенных обстоятельствах - привилегированные акции (одна акция = одному голосу).

 

Кроме этого акции ещё  разделяются по виду. В таблице  № 3 приложения № 1 показано разделение акций по виду на привилегированные  акции и обыкновенные. В данной дипломной работе в основном будут  рассмотрены простые и привилегированные  акции.

 

   1.4.1 Привилегированные и обыкновенные акции и их особенности

 

В ряде случаев выпускают  отсроченные акции, дивиденды по которым выплачиваются, но после  превышения некоего уровня прибыли  или после выплат дивидендов по префакциям и обыкновенным акциям старшего порядка. Обыкновенные акции могут быть также участвующими - то есть претендующими на дополнительные дивиденды из прибыли корпорации при превышении ею определенного уровня. Заметим также, что в реквизитах бланка простой именной акции не могут указываться сведения о размере дивидендов.

 

С точки зрения выплаты  дивидендов различаются:

а) префакции с фиксированной ставкой дивидендов;

б) с плавающим курсом (когда ставка дивидендов привязывается  к изменениям процентных ставок по государственным краткосрочным  ценным бумагам или к изменениям банковского процента; пересчет обычно ежеквартальный, при росте этих ставок дивиденд также растет и наоборот);

в) префакции с участием (обеспечивают их держателям участие в прибылях корпорации сверх установленных дивидендов: это участие может быть лимитированным какими-то условиями, а может быть и нет);

г) гарантированные префакции (когда выплата дивидендов гарантирована независимо от каких-либо обязательств);

д) экс-дивидендные акции (купленные в экс-дивидендный  срок, т.е. тогда, когда покупатель уже  не обладает правом на получение дивидендов, например, в срок, меньший, чем 10 дней до официально объявленной даты выплаты  промежуточных дивидендов);

е) кам-дивидендные акции (по смыслу противоположны экс-дивидендными: покупатель еще пользуется правом на получение дивидендов).

 

Гораздо больше разновидностей имеет привилегированная акция. Префакция - это ценная бумага, документирующая инвестиции с целью гарантированного получения части прибыли корпорации (в виде устанавливаемого при выпуске акции дивиденда), а также преимущественного, по сравнению с другими акционерами, получения части имущества, остающегося после ликвидации корпорации. Инвестиционные цели могут быть и иными. Префакции имеют определенные преимущества перед обыкновенными акциями. Учредители (в том числе и государство в условиях приватизации) выпускают их с учетом своих имущественных интересов. Финансирование с их помощью оставляет стабильными общее количество и структуру голосующих собственников, позиции держателей контрольного пакета акций. Кроме того, благодаря им корпорация может оживить вторичный рынок своих акций. Префакции одного типа представляют акционерам равный объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Акционерное общество может разместить один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных префакций не должна превышать 25% от уставного капитала.

 

В уставе акционерного общества должны быть определены размер дивиденда  и (или) стоимость, выплачиваемая при  ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по префакциям каждого типа. Они определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости префакций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по префакциям считаются определенными также, если уставом АО установлен порядок их определения. Владелец префакций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов на общих собраниях, то есть наравне с владельцами обыкновенных акций.

 

Если уставом общества предусмотрены привилегированные  акции двух или более типов, то в нем же должна быть установлена  очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому  типу префакций. Устав акционерного общества может предусматривать также, что невыплаченный дивиденд по префакциям определенного типа (размер которого определен в уставе общества) накапливается и выплачивается впоследствии (кумулятивные префакции). Устав акционерного общества может также предполагать возможность и фиксировать конкретные условия конвертации привилегированных акций в обыкновенные акции или в префакции других типов.

 

Но такие малопривлекательные  моменты, как повышенный уровень  финансовых обязательств корпорации по этим акциям, а также необходимость  гарантий дивидендных выплат, значительно  превышают все преимущества префакций. Поэтому префакций выпускается гораздо меньше, нежели обыкновенных акций. Особенности того или иного выпуска префакций должны быть отражены в учредительных, эмиссионных и протокольных документах корпорации (последние документы - это решение общего собрания акционеров общества).

 

Помимо общих для всех префакций черт, каждый их выпуск имеет свои особенности. Впоследствии в ходе деятельности корпорации могут развиваться, меняться или отменяться. Акционерное общество может выпустить несколько серий префакций с различными свойствами и привилегиями. Так в частности, такими выпусками занималась компания Хопер. Но в реальности они оказались лишь рекламными трюками, не подкрепленными соответствующей надежностью и добросовестностью эмитента.

 

Префакции обычно являются кумулятивными. То есть они предоставляют возможность их держателям получить при очередной выплате дивидендов ранее неполученные или недополученные суммы (например, в случае, когда размер дивидендов оказался менее установленного уровня). Держатели же некумулятивных (а это в основном обыкновенные) акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплату, а также в случае неполучения по каким либо причинам дивидендов в установленные сроки.