Инвестиционная политика кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг. 5

1. Общая характеристика  инвестиций.

     Рассмотрим  инвестирование как многосторонний процесс. По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные отрасли хозяйства  и другие отрасли экономики внутри страны и за границей в целях получения  прибыли. Однако необходимо учитывать, что осуществление инвестиций, в  том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить  прибыль как объекту, на которого последнее направлено, так и субъекту (инвестору).

     Реальные  инвестиции представляют собой непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов, финансовые – форма покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или предоставления денежных средств в долгосрочную ссуду (портфель ссуд). Специфика осуществления частных, государственных, а также иностранных инвестиций регулируется в инвестиционном законодательстве, определяющем основные виды инвестиционной деятельности отдельных хозяйственных образований и защищающем права инвесторов.

     В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:

• Прямые или реальные инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг — непосредственно в предприятия).
• Портфельные или финансовые инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации и иные ценные бумаги – международная кредитно-финансовая деятельность).
• Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям.

     Реальные инвестиции могут обеспечивать инвестирующим корпорациям либо полное владение инвестируемой компанией, либо позволяют устанавливать над ней фактический контроль. Иногда для этого необходимо иметь не более 10% акционерного капитала.

     Финансовые инвестиции — основной источник средств для финансирования акций, выпускаемых предприятиями, крупными корпорациями и частными банками.

     На  движение данного вида инвестиций оказывает  влияние разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по различным  ценным бумагам. 
 

2. Инвестиционная политика банков.

     Инвестиционная  деятельность представляет собой деятельность по вложению инвестиций и осуществлению  совокупности практических действий по реализации инвестиций.

     Инвестиционные  операции банка – это вложения денежных и иных резервов банка в  ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты  вложений, рыночная стоимость которых  способна расти и приносить банку  доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи. Основной целью, которую преследует банк при расширении инвестиционной деятельности, является стремление расширить свое влияние, вывести его за рамки чисто  банковской деятельности. Другими целями являются: расширение и диверсификация доходной базы банка; присутствие банка  на наиболее динамичном рынке –  рынке ценных бумаг; понижение общего риска банка за счет расширения видов  деятельности; расширение клиентской базы, видов услуг, оказываемых клиентам.

     Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим банком на рынке ценных бумаг –  это формирование портфеля ценных бумаг (планирование, анализ и регулирование  состава портфеля ценных бумаг, управление портфелем с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности, риска и минимизации расходов).

     Портфельное инвестирование состоит из следующих  этапов:

• выбор и формулирование собственной стратегии;
• определение инвестиционной политики;
• комплексный анализ рынка;
• формирование стартового портфеля;
• реструктуризация портфеля.

     Важнейшим этапом инвестирования является выбор  стратегии.

1. Стратегия постоянной стоимости.В этом случае при управлении портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стоимость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибыли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков.
2. Стратегия постоянных пропорций.При этой стратегии владелец портфеля поддерживает в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными составляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по большому числу признаков, например уровень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная (в том числе страновая) принадлежность эмитентов ценных бумаг и т.д. Когда в результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на вырученные денежные средства покупает ценные бумаги, доля которых упала.
3. Стратегия плавающих пропорций.Более сложная стратегия ценных бумаг, заключающаяся в установлении разнообразных (но не постоянных) соотношений между желаемыми пропорциями портфеля.

     Например, если при выборе такой стратегии  инвестор, склонный к риску, исходит  из предположения, что рынок инертен  и уже произошедшее изменение  пропорций в портфеле будет происходить  и дальше. Иными словами, если доля акций в портфеле возросла за счет их более быстрого роста по сравнению с облигациями, то инвестор приобретает акции, рассчитывая на продолжение их ускоренного роста.

     Исходя  из степени приемлемого риска, можно  выделить следующие инвестиционные стратегии коммерческих банков.

4. Агрессивная стратегия.В этом случае допускается высокая доходность вложений и высокий риск, объектом вложений обычно выступают акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы.
5. Сбалансированная (опытная) стратегия.В этом случае поддерживается равномерное распределение высоко-рискованных и низко-рискованных активов, т.е. в случае возникновения непредвиденных сложностей их реализации на вторичном рынке осуществляется с минимальными потерями.
6. Консервативная стратегияпредполагает минимальную степень риска с уделением особого внимания надежности ценных бумаг.

     На  основе выбора инвестиционной стратегии  формируется собственная инвестиционная политика.

     Инвестиционная  политика – совокупность мероприятий, направленных на реализацию стратегии по выбору и управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания инструментов инвестиций в целях увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности. Таким образом, выбор банком инвестиционной политики должен основываться на следующем:

• определение набора эффективных портфелей инвестиций, имеющих наивысший ожидаемый доход для любой степени риска и наименьший уровень риска для любого ожидаемого дохода;
• выбор наилучшего для данного конкретного банка инвестиционного портфеля;
• быстрое реагирование на появление на рынке инвестиций новых инструментов, активное участие как на биржевом, так и на внебиржевых рынках;
• соответствие инвестиционной политики банка экономической ситуации в стране.

     По  типу инвестиционные риски можно  подразделить на систематические и несистематические. Систематический риск – риск падения рынка ценных бумаг в целом. Он является недиверсифицируемым и непонижаемым. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги. Несистематический риск – риск, объединяющий все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Является диверсифицируемым, понижаемым и составляет целую группу рисков:

• Страновой – риск вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.
• Риск законодательных изменений – риск потерь от вложений в ценные бумаги в связи с изменением их курсовой стоимости, ликвидности, вызванной появлением новых законодательных норм.
• Инфляционный – риск того, что при высокой инфляции обесценивание денежных сумм, вложенных в ценные бумаги, не покрывается доходами.
• Валютный – риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.
• Отраслевой – риск, связанный со спецификой отдельных отраслей.
• Региональный – риск потерь в связи с упадком хозяйства регионов.
• Кредитный – риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним и основную сумму долга.
• Риск ликвидности – риск потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качества.
• Процентный – риск потерь, который могут понести инвесторы и эмитенты в связи с изменениями процентных ставок на рынке.
• Капитальный – риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости списания потерь и убытков.
• Селективный – риск неправильного выбора ценной бумаги для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценной бумаги.
• Временной – риск эмиссии покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.
• Отзывной – риск потерь для инвесторов в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
• Риск поставки – риск невыполнения обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у их продавца.
• Операционный – риск потерь, возникающий в самом банке, осуществляющем инвестиции в связи с неполадками в компьютерных системах обработки информации, низким качеством работы технического персонала, компьютерным мошенничеством.
• Риск урегулирования расчетов – риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно - клиринговой системе.

     Способами снижения инвестиционного риска  являются диверсификация и хеджирование.

     При формировании портфеля инвестору следует  учитывать большое количество факторов риска, однако принципиальным является разбиение на две группы: рыночные (сюда входят все основные риски, которые  могут изменить общую ситуацию на рынке) и портфельные (присущие только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора) риски.

     На  практике снизить рыночные риски  инвестор не может, он может лишь выбирать момент выхода на рынок, когда такие  риски минимальны, или хеджировать  часть рисков через производные  финансовые инструменты (хеджирование – страхование рисков от неблагоприятных  изменений цен, осуществляемое путем  встречных покупок (продаж) фьючерсных контрактов). Специфические портфельные  риски поддаются регулированию. Так, если инвестор стремится их снизить, то наиболее простой способ достичь  такого результата – максимально  возможная диверсификация вложений, т.е. включение в портфель наибольшего  количества ценных бумаг. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель инвестора, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Таким  образом, диверсификация – простейший и надежнейший способ снижения специфических  рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям. Другими широко применяемыми методами снижения финансовых рисков являются:

• портфельные стратегии, снижающие риски при изменении рыночных тенденций;
• получение гарантий о принятии на себя ответственности при наступлении различных видов риска;
• заключение договора о страховании инвестиционных рисков со страховой компанией.

     Концентрация  производства и капитала в акционерной  и кооперативной форме ведет прежде всего к созданию монополий. При этом акционерная форма создает наиболее благоприятные возможности для централизации капиталов, что подтверждается рядом новых тенденций на рынке ценных бумаг, в частности на бирже.

     Фондовая  биржа – традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценных бумаг; важный элемент современного экономического механизма. Будучи старейшей представительницей рыночного хозяйства, биржа продолжает играть огромную роль в мобилизации, распределении и перераспределении капитала.

     В эпоху государственно-монополистического капитализма роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась  из-за образования мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую  часть торговли ценными бумагами.

     Часть функций по размещению пакетов акций  и облигаций от биржи перешла  к инвестиционным и коммерческим банкам, инвестиционным и страховым  компаниям, которые сами являются членами  биржи и выступают от имени  многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им ведение своей политики купли-продажи ценных бумаг. Кредитно-финансовые учреждения, будучи кредиторами и  совладельцами, проводят политику, направленную на расширение биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций  или увеличения числа их владельцев.

     Концентрация  огромных пакетов ценных бумаг у  кредитно-финансовых институтов позволяет  им осуществлять прямые сделки по реализации и приобретению ценных бумаг, что  позволяет им сэкономить на комиссионных и других сборах, выплачиваемых ранее  брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых форм по размещению ценных бумаг способствует созданию нескольких рынков торговли фиктивным  капиталом, которые подрывают деятельность биржи, сводя ее роль к регистрации  котировок ценных бумаг во внебиржевом  обороте. В настоящее время в  западных странах существует несколько  рынков ценных бумаг, которые дифференцируются в зависимости от методов размещения акций и облигаций и сроков их выпуска.

     Новые выпуски облигаций, как правило, размещаются вне биржи (внебиржевой  оборот). Посредниками между кредитно-финансовыми  институтами при этом выступают  инвестиционные банки. Иногда кредитно-финансовые институты приобретают облигации  непосредственно у торгово-промышленных корпораций; эта форма называется прямым размещениеми дает экономию на комиссионных сборах. Более мелкие партии облигаций могут размещаться путем конкурентных торгов, когда группу продавцов возглавляет лидер, как правило, инвестиционный или коммерческий банк.

     Старые  выпуски облигаций и акций  продаются и покупаются на фондовой бирже, а также на внебиржевом  рынке, где кредитно-финансовые институты  производят операции с крупными пакетами ценных бумаг, зарегистрированных или  не зарегистрированных на бирже. Функционирование параллельных рынков ценных бумаг существенно  уменьшает биржевой оборот.

     Господство  на рынке ссудных капиталов торгово-промышленных монополий и кредитно-финансовых институтов привело к зависимости  брокерских фирм от своих клиентов и превращению их, по существу, в  дочерние компании.

     Вытеснение  независимых брокеров крупными брокерскими  компаниями, инвестиционными банками  и банкирскими домами, а индивидуальных владельцев пакетов ценных бумаг  – коллективными, означает монополизацию  одного из элементов рынка ссудных  капиталов.

     Важная  форма владения фиктивным капиталом  для кредитно-финансовых институтов – акции, особенно обыкновенные, дающие право голоса на собраниях акционеров крупных корпораций. Деятельность кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей  и продавцов способствуют спекулятивным  тенденциям и обуславливают резкие колебания стоимости акций и  облигаций на бирже, что затрудняет приобретение ценных бумаг не только индивидуальными лицами, но и корпорациями. 
 
 
 
 

3. Специализированные небанковские кредитно-финансовые институты.

     Основная  конкуренция на банковском рынке  разворачивается между коммерческими  банками, т.е. банковскими институтами, находящимися на втором, нижнем «этаже»  двухуровневой банковской системы  и занимающимися оказанием банковских услуг клиентуре.

     Состав  продавцов на банковском рынке не исчерпывается одними коммерческими  банками. В начале 80-х годов президент  компании «Виза Интернешнл» даже заявил: «В будущем банки перестанут быть в центре денежного обращения. Их место займут другие предприятия». Двумя другими группами конкурентов (и весьма активных) являются небанковские кредитно-финансовые институты и  нефинансовые предприятия.

     Небанковские  кредитно-финансовые институты –  это учреждения, формально банками не являющиеся (не имеющие банковской лицензии), но основная деятельность, которых связана с оказанием финансовых услуг и осуществлением операций, во многом аналогичных банковским. Поэтому в англоязычной экономической литературе небанковские кредитно-финансовые институты получили название «околобанки» (near-banks). Так, в сфере кредитования определенную конкуренцию коммерческим банкам могут составить кредитные кооперативы, ломбарды, лизинговые и факторинговые компании и некоторые другие учреждения.

     Инвестиционные  фонды представляют собой финансовый институт, который аккумулирует средства мелких инвесторов путем эмиссии собственных акций и обеспечивает их вложение от своего имени в ценные бумаги других эмитентов, а также на банковские счета и во вклады.

     Акционерные инвестиционные фонды.

     Как действует акционерный инвестиционный фонд? Создается акционерное общество открытого типа, которое выпускает  в продажу свои акции, а привлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов. Источником доходов акционеров такого фонда является его инвестиционная деятельность (в "просто" акционерном обществе доход приносит и производственная, и торговая деятельность).

     Паевые  инвестиционные фонды.

     В паевом инвестиционном фонде, в отличие  от акционерного инвестиционного, инвесторы  не являются акционерами (со всеми их обязанностями и правами, в том  числе на получение прибыли в  форме дивиденда). Они передают свои деньги в доверительное управление и, оставаясь их собственниками, получают право участвовать в прибылях.

     Поскольку заключается контракт между управляющей  компанией и инвестором, такие  фонды называются контрактными. Во Франции их именуют взаимными  инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционными  фондами, в Италии — взаимными  фондами, в Швейцарии общими фондами  размещения, в России — паевыми  инвестиционными фондами.

     Обращает  на себя внимание отрадный факт — этот финансовый институт, пожалуй, впервые  в России появился не в правовом вакууме, а только после того, как  была подготовлена солидная нормативная  база. Федеральная комиссия по рынку  ценных бумаг примерно за полтора  года приняла более 20 нормативных  актов.

     Негосударственные пенсионные фонды.

     В конкуренцию с банками за привлечение  свободных средств клиентов вступают негосударственные пенсионные фонды (НПФ), осуществляющие дополнительное добровольное пенсионное обеспечение за счет взносов работодателей и граждан. Активное создание в России негосударственных пенсионных фондов в какой-то мере сократило приток вкладов в коммерческие банки.

     В развитых странах негосударственные  пенсионные фонды являются активными  участниками финансового рынка. Они, как и другие коллективные инвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков для последующих портфельных инвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаг отличаются от роли и места, скажем, инвестиционных фондов тем, что первые осуществляют более консервативные инвестиции, поскольку их основная задача — сохранение и увеличение пенсионных сбережений населения, и, следовательно, минимизация риска для вкладчиков и участников НПФ.

     Как коллективные инвесторы НПФ влияют на развитие вторичного рынка ценных бумаг. К примеру, в США средства НПФ инвестированы в основном в ценные бумаги, в России ситуация аналогичная. По своей сути НПФ на финансовом рынке имеют дело с "длинными деньгами". В развитых странах  их инвестиционный горизонт составляет несколько десятков лет. Других подобных инвесторов нет. Банки и финансовые корпорации планируют долгосрочные инвестиции на существенно более  короткие сроки. Работа с "длинными деньгами" предполагает долгосрочный период накопления средств, консервативную политику инвестирования активов, необходимость  защиты прав и интересов участников фонда (будущих пенсионеров) и обеспечения  надежности вложений в НПФ. Без этого  дискредитируется сама идея негосударственного пенсионного обеспечения.

     Страховые компании предлагают своим клиентам договоры страхования, часть из которых может, по существу, рассматриваться как субституты банковских вкладов. Так, еще в советский период учреждения Госстраха СССР предлагали формы страхования, как страхование детей, страхование к бракосочетанию, страхование на дожитие (являвшиеся аналогами срочных вкладов с дополнительными взносами), а также страхование дополнительной пенсии (в некоторой степени сходное с заключением договора сберегательного вклада в банке).

     Вновь создаваемые в постперестроечной  России страховые компании расширили  ассортимент подобных услуг. Например, одна страховая компания предложила потенциальным клиентам бессрочный страховой сертификат, предназначенный  для пожизненного индивидуального, семейного и коллективного страхования от несчастных случаев, утверждая, что клиент может в любой момент без всяких ограничений возвратить полис компании и получить деньги с приращением, точно компенсирующим потери от инфляции. В этом примере страховая компания предлагает, по сути дела, аналог онкольного вклада, хотя и в завуалированной форме. Некоторые страховщики конкурируют с банками открыто, рекламируя услуги по возвратному страхованию жизни, накопительному, сберегательному страхованию, страхованию от инфляции.

     Помимо  этого, страховые компании в некоторых  странах (например, в Германии) занимаются долгосрочным кредитованием промышленных и торговых фирм. Существуют специализированные страховые компании, практикующие такой  вид банковских услуг, как выдача гарантий.

Задание 2.

     Сберегательный  сертификат номинальной стоимостью 10 тыс. руб. приобретен клиентом банка 20.06.2006 г. Сертификат предъявлен к оплате 29.12.2006 г. действовавшая ставка дохода по сертификату равна 11% годовых. Определить доход, полученный клиентом банка по сертификату.

     Решение:

     Доход за год клиент мог бы получить доход  по сертификату:

     Следовательно, доходность за период с 20.06.2006 г. по 29.12.2006 г., что составляет 192 дня:

     Ответ: 578,63 руб. 

      Список  литературы.

1. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.
2. Жуков Е. Ф. - Общая теория денег и кредита.
3. Коробова Г.Г. – Банковское дело, 2004г., М.
4. Жуков Е.Ф. – Рынок ценных бумаг, 2002г., М.
5. Соколова О.В. – Финансы, деньги, кредит, 2001г., М.