Инвестиционная стратегия. 2

Раздел 8. Инвестиционная стратегия

1. Инвестиционная стратегия предприятия

Сущность и  экономическое содержание инвестиционной стратегии.

 Основные  подходы  к понятию «инвестиционная стратегия». Виды инвестиционных стратегий.

Инвестиционная  стратегия — система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционная  стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:

• приоритеты направлений  инвестиционной деятельности;

• формы инвестиционной деятельности;

• характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

• последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;

• границы возможной  инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;

• систему формализованных  критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия и включает:

• постановку целей  инвестиционной стратегии;

• оптимизацию  структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения;

• выработку  инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности;

• поддержание  взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.

Необходимость разработки инвестиционной стратегии  предприятия определяется изменениями условий внешней и внутренней среды.

Эффективно управлять  инвестициями возможно только при наличии инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений предприятия могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности.

Изменение факторов внутренней среды предприятия может быть  связано с кардинальными изменениями целей его операционной деятельности или с предстоящими изменениями в стадии жизненного цикла. Открывающиеся новые коммерческие возможности меняю цели операционной деятельности предприятия. В этом случае разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает прогнозируемый характер возрастания инвестиционной активности предприятия и диверсификации

его инвестиционной деятельности.

Поскольку каждой стадии жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов, инвестиционная стратегия позволяет адаптировать инвестиционную деятельность предприятия к изменениям его экономического развития.

В современных условиях хозяйствования инвестиционная стратегия становится одним из определяющих факторов успешного и эффективного развития предприятия. Разработанная инвестиционная стратегия:

• обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития предприятия;

• позволяет реально оценить  инвестиционные возможности предприятия;

• позволяет максимально  использовать инвестиционный потенциал и активно маневрировать инвестиционными ресурсами;

• обеспечивает возможность  быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, которые неизбежно возникают в процессе изменений факторов внешней рыночной инвестиционной среды;

• позволяет прогнозировать возможные варианты развития внешней инвестиционной среды и уменьшить влияние негативных факторов на деятельность предприятия;

• обеспечивает четкую взаимосвязь  стратегического, тактического (текущего) и оперативного управления инвестиционной деятельностью предприятия;

• отражает преимущества предприятия  в конкурентном окружении;

• определяет соответствующую  политику инвестиционной деятельности в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

Определившись с самим понятием инвестиционной стратегии можно переходить к видам этой самой стратегии. И так, основные виды инвестиционных стратегий очень разнообразны и многочисленны. Они зависят от целей, поставленных инвестором при инвестировании своего капитала, типа управления, сроков возращения вложенного капитала, экономической ситуации и еще большого количества иных факторов.

Возьмем, к примеру, виды инвестиционной стратегии, определяемые типом управления. Как правило, существует два типа управления: пассивное управление и активное. Пассивное управление характеризуется минимальным риском и низкими затратами, тогда как задачей активного управления является получение доходов, которые превышают средние на рынке, что обуславливается большим риском. Исходя из всего этого, существуют стратегии пассивного управления, такие как «купил-и-держи», стратегия индексного фонда и другие, и стратегии активного управления инвестициями, примером которых выступают стратегия «пылесоса», спекулятивного конкурента, аукционная и др.

Выделяют виды инвестиционных стратегий, которые зависят от периода времени, за который возвращаются вложенные инвестиции. Их называют краткосрочные стратегии, среднесрочные и долгосрочные, где краткосрочный период – это промежуток времени от одного часа до 6 месяцев, долгосрочный – более одного года, а среднесрочный период находится между ними.

Фактором, который влияет на определение  видов инвестиционной деятельности, также является то, каким методом  формируется портфель ценных бумаг. Так появились такие виды стратегий как рейтинговая стратегия, стратегия рыночного опережения, оптимизационная и другие.

В нашей стране на данный период широко распространены, так называемые, стратегии  переходных процессов. Эти стратегии  направлены на научно-техническое развитие и выход на новые рынки.

Детально изучив изложенную информацию можно сделать вывод о том, что основные виды инвестиционных стратегий  так разнообразны и многочисленны  потому, что они возникают в  динамическом процессе инвестирования и необходимы для того, чтобы действовать на фондовом рынке в зависимости от его изменений и той ситуации, которая сложилась в данный момент. Инвестор может использовать как один вид стратегий, так и комбинировать ими, разрабатывая индивидуальную.

2. Методы разработки  инвестиционной стратегии

Сущность и  экономическое содержание инвестиционной стратегии. Сущность и значение методов  разработки инвестиционной стратегии. Классификация методов. Роль и значение методов дисконтирования. Роль методов  разработки инвестиционной стратегии в процессе принятия стратегических инвестиционных решений.

Все подходы  к разработке стратегии организации  сводятся к теоретическому анализу  в сочетании с интуицией разработчиков, которыми в первую очередь должны быть субъекты, детализирующие и реализующие стратегию. Важным является и то, что стратегия никогда не может быть продумана и просчитана до конца, а ее корректировка по мере изменения внешних и внутренних условий — процедура необходимая.

Из сказанного следует, что универсального, пригодного на все случаи жизни метода разработки стратегии не существует, но опыт подсказывает несколько возможных направлений разработки.

Лидером разработки процедур формирования стратегий считается  Гарвардская школа бизнеса. К. Эндрюс, М. Портер, Г. Хэмел и К. Прахалад разработали главные подходы к формированию стратегий, основные положения которых приведены в таблице 1

К. Эндрюс предложил  стратегию, основанную на соответствии между существующими рыночными  возможностями и способностями организации при заданном уровне рисков (экономическую стратегию). Подходы к разработке стратегии бизнеса, основанные на конкурентной позиции организации, да и сами конкурентные стратегии, разработал М. Портер, а концепция стержневых компетенций принадлежит К. Прахаладу и Г. Хэмелу.

Традиционные  методы разработки стратегий

Ставший сегодня  уже азбучной истиной для менеджеров SWOT-анализ внешних и внутренних параметров организации позволяет:

• определить возможности и угрозы;
• построить матрицу SWOT-анализа;
• выбрать товары и рынки, на которых товары будут продаваться;
• построить экономическую стратегию, определив доступные ресурсы, необходимые для ее реализации.

Анализ  модели пяти сил конкуренции дает возможность определить сильные и слабые позиции организации на рынке и определить области, стратегические изменения в которых (в соответствии с прогнозом) могут дать максимальные результаты для развития бизнеса.

По Портеру, необходимо:

• определить выгодную позицию на рынке, которая обеспечит наилучшую защиту от пяти сил конкуренции;
• составить прогноз вероятного потенциала прибыльности отрасли;
• разработать мероприятия (как стратегические ходы), направленные на то, чтобы занять наиболее выгодную позицию на рынке.

Стержневые  компетенции как способность организации к чему-то уникальному, обеспечивающему лидерские позиции среди конкурентов, легли в основу разработки стратегии в рамках следующих процедур:

• определение уникальных свойств организации и ее конечного продукта;
• оценка коллективных умений (совокупной системной компетенции) работников организации;
• фокусирование внимания организации на стержневых компетенциях, которые составляют основу стратегии;
• обеспечение невоспроизводимости стержневых компетенций организации;
• разработка стратегии лидерства.

Матричный метод разработки стратегий

Разработка  видения организации

различные состояния  внешней и внутренней среды организаций  объясняют разнообразие самих организаций  и их фактическое состояние.

Многофакторность  параметров, определяющих положение  каждой конкретной организации, не позволяет их систематизировать и формализовать процесс разработки образа существующего и желаемого состояния организации.

Различный жизненный  опыт работников организаций приводит к различному восприятию одних и  тех же явлений, а неизбежные потери, искажения и опущения при вербальном описании самих организаций требуют долгих и болезненных в социальном плане согласований мнений. Поэтому эффективным является метод «рисования образов» (настоящего и будущего желаемого состояния организации) и последующего их описания, для определения «разрыва» между мечтой и действительностью.

Формализовать процесс описания мечты и действительного состояния организации можно путем заполнения матрицы видения (табл. 2), где настоящее и будущее состояния организации представлены глазами стороннего наблюдателя и одного из работников организации изнутри.

Взгляд со стороны  направлен на оценку возможностей и  угроз, определение конкурентного  положения организации и соответствия ее одной из типовых стратегий, а  также установление, что из ресурсов поступает в организацию и  что организация передает во внешнюю среду, переработав указанные ресурсы.

Видение изнутри  направлено на описание потенциала организации (ее сильных сторон) и назревших  проблем, определение ключевых компетенций  организации, а также особенностей управления персоналом и ориентации самой организации.

На данном этапе  особое искусство состоит в умелом трансформировании множества слабых сигналов в систему, представляющую настоящее и будущее организации.

При оценке эффективности  инвестиционного проекта соизмерение  разновременных показателей должно осуществляться путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Процесс расчета будущей стоимости средств, инвестируемых сегодня,  являются одной из разновидностей особого типа финансовых расчетов, именуемых дисконтированием.

Второй разновидностью дисконтирования является обратный расчет ценности денег,  т.е. определение  того, сколько надо было бы инвестировать сегодня, чтобы получить некоторую сумму в будущем.  Такой вариант дисконтирования называется расчетом текущей (современной) стоимости или определением приведенной дисконтированной стоимости.

Использование дисконтирования характерно,  например,  для финансовых операций, предполагающих ежегодный взнос денежных средств ради накопления определенной суммы в будущем. Классическим примером такого рода операций, называемых обычно аннуитетом, является накопление амортизационного дохода,  т.е.  денежного фонда,  позволяющего приобрести новое оборудование взамен постепенно изнашивающегося старого. Но для того чтобы амортизационные отчисления сыграли предназначенную им роль, менеджеры должны точно знать,  какой суммой они будут располагать в конечном счете (в будущем)  при определенных суммах отчислений в настоящее время. 

3. Оценка инвестиционных  проектов. Результативность разработанной  инвестиционной стратегии

Понятие инвестиционного  проекта. Отличие инвестиционного  проекта от инвестиционного портфеля. Ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации проекта.

Инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно - сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли. Термин «инвестиционный проект» можно понимать в двух смыслах:

• как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;
• как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.

Правильно составленный инвестиционный проект в конечном счёте отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Очень важно составить инвестиционный проект на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты - это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять,  преодолимы ли они и где надо заранее подстраховаться.

Назначение  инвестиционного  проекта состоит  в  том, чтобы  помочь предпринимателям  и  экономистам  решить  четыре основные  задачи: изучить  емкость  и  перспективы  будущего  рынка сбыта;

• оценить те затраты,  которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной  этому  рынку  продукции,  и соизмерить  их  с  теми  ценами,  по которым  можно  будет продавать  свои  товары,  чтобы  определить потенциальную прибыльность  задуманного  дела;
• обнаружить  все  возможные  «подводные  камни», подстерегающие  новое дело;
• определить  те  сигналы  и  те  показатели, на  основе  которых можно будет регулярно оценивать  деятельность  предприятия.

Инвестиционный портфель – это набор различного рода ценных бумаг с разной степенью доходности, ликвидности и срока действия, принадлежащий одному инвестору и управляемый как единое целое. В широком смысле слова, портфель может включать в себя не только ценные бумаги и паи фондов, но и прочие активы, такие как недвижимость, инвестиционные проекты, драгоценные металлы, товарно-материальные ценности и другие. Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

Таким образом, инвестиционный портфель является результатом инвестиционного  проекта.

Самыми распространенными ошибками, связанными с оценкой рыночных рисков реализации проекта, являются:

• - непроработанность маркетинговой стратегии предприятия. Недостаточно полное исследование рынка и конкуренции приводит к тому, что объемы реализации продукции во многих проектах существенно завышаются по сравнению с возможными.
• Нередко для обеспечения плановых объемов реализации предприятие должно занять монопольное положение (обеспечить рыночную долю в 50-80%). Однако маркетинговые мероприятия по завоеванию и удержанию такой позиции не разрабатываются.
• Не учитывается и не закладывается в норму дисконтирования риск двух- или трехкратного сокращения объемов реализации продукции. Не проводятся сценарные расчеты. Не оценивается чувствительность проекта к изменению исходных данных его реализации и т. д.

4. Организация финансирования  инвестиционных стратегий

Сущность и экономическое содержание инвестиционной стратегии. Методы финансирования инвестиционных стратегий. Источники финансирования инвестиционных стратегий. Преимущества и недостатки источников  финансирования.

Под методом  финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта. Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:  
 
самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;  
акцион ирование, а также иные формы долевого финансирования;  
кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);  
лизинг;  
бюджетное финансирование; 

смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);  
проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации)  
 
Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Общая характеристика источников финансирования инвестиций была приведена в Здесь мы рассмотрим основные виды этих источников применительно к задачам финансирования реальных инвестиционных проектов.

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными  достоинствами и недостатками (табл. 3). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Принятая схема  финансирования должна обеспечить:

• достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;
• оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;
• снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

5. Инвестиционные стратегии  и формирование портфеля ценных бумаг

Содержание  понятия «инвестиционная стратегия».  Понятие портфеля ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Доходность от инвестирования в ценные бумаги.

Инвестиционная  стратегия — система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Портфель ценных бумаг – совокупность ценных бумаг, являющихся собственностью инвестора и управляемых как единое целое для достижения определенной цели. 
 
Смысл формирования портфеля ценных бумаг заключается в улучшении условий инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные качества, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. 
 
Формируя портфель, инвестор должен иметь механизм отбора для включения в портфель определенных видов ценных бумаг и уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. 
 
Формируя портфель и в дальнейшем изменяя его состав и структуру, инвестор может использовать новое инвестиционное качество с заданным соотношением «риск/доход». 
 
Задачей методов является нахождение среди множества ценных бумаг их совокупности, в которой, инвестируя средства вложения, они не подвергнутся высокому риску. Существует зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск. 
 
По степени риска менее рискованными (безрисковыми) являются вложения средств в денежную массу. Но эти вложения менее доходны. Следующими по степени риска являются государственные ценные бумаги, далее – банковские и корпоративные облигации и акции

В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, которые относятся к ценным бумагам:

а) в статье 143:

• государственная облигация:
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• сберегательный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;