Инвестиционная стратегия. 12

Контрольная работа

 
 
 

по дисциплине 

 «Инвестиционная стратегия» 

Вариант № 3 
 
 
 

2011 г.

 
 

Содержание 
 

Вариант 3 

1. Основные  этапы проектирования и выбор инвестиционного проекта…….…3
2. Анализ процентных ставок по инвестиционным проектам…………………...7
3. Расчет границ безубыточности инвестиционного проекта…………………...10
4. Список литературы………………………………………………………………13

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Основные этапы  проектирования и  выбор инвестиционного  проекта.

     Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Выбор инвестиционного проекта осуществляется на основе оценки его эффективности. Процесс анализа доходности инвестиционного проекта путем сопоставления затрат на проект и результатов его реализации носит название анализа эффективности инвестиционных проектов.

     Экономический анализ эффективности проектов капиталовложений является многостадийным процессом, включающим в себя постановку задачи, анализ и принятие решения о целесообразности инвестирования капитала и охватывающим многочисленные этапы от зарождения идеи до принятия окончательного решения.

     Работу  по разработке и реализации проектов капиталовложений можно подразделить на ряд этапов.

     1. Поиск и изучение объектов  капиталовложений

     В качестве объектов капиталовложений могут выступать различные объекты деятельности предприятия, определяемые сферой его деловой активности. На этом этапе и предприятиям, и инвесторам предпочтительнее иметь сразу несколько вариантов, поскольку, чем их больше, тем выше вероятность сделать выгодное капиталовложение. Важным направлением работы является определение количественных характеристик вариантов капиталовложений. Развитие капиталовложений планируется, как правило, на ближайшие 5 - 10 лет и более отдаленную перспективу. При этом выясняется, какие доходы могут принести капиталовложения, каких расходов они потребуют, и как последние будут распределяться во времени.

     На  стадии планирования капитовложений необходим  анализ причинных связей и выявление тенденций развития, относящихся к данному предприятию, чтобы определить, какие последствия можно ожидать от произведенных капиталовложений. Так, например, если планируется приобретение нового оборудования, то важно оценить воздействие ожидаемых сроков его амортизации.

     2. Проведение инвестиционных расчетов  и комплексная оценка вариантов  капиталовложений

     Здесь составляется полная картина планируемых вложений. С этой целью проводятся инвестиционные расчеты, на основе которых определяется эффективность инвестиционных проектов и принимаются решения о капитальных вложениях. На этой стадии осуществляется также оценка различных факторов, влияющих на результат капиталовложений (например, оценка степени риска).

     Далее методы оценки эффективности инвестиционных проектов будут рассмотрены более подробно.

     3. Принятие решения о проектах  капиталовложений

     Основой для подобных решений служат данные проведенных на предыдущем этапе инвестиционных расчетов. Рассматриваемый этап предполагает, прежде всего, координацию различных долгосрочных планов и приведение их к единому целому. Инвестиционные решения должны соответствовать целям предприятия, а инвестиционная политика исходить из того, насколько важны данные капиталовложения для достижения поставленных целей.

     При всем многообразии целей предприятия доминирующим является достижение наилучших экономических результатов, максимизация прибыли.

     Прибыльность  как цель определяется в виде нормы  прибыли от инвестиций. Капиталовложения осуществляются лишь в том случае, когда прибыль от них достигает определенного минимального процента. Кроме того, в инвестиционной политике принимается во внимание временное распределение прибыли. Это означает, что в зависимости от состояния дел в разные периоды следует задавать разные нормы прибыли от капиталовложений. Задача состоит в том, чтобы сформировать общий инвестиционный план, который был бы максимально выигрышным, оптимальным с точки зрения временного распределения прибыли.

     4. Выбор источников финансирования  капитальных вложений

     Задачей инвестиционной политики является выработка плана, в котором выбор объекта капиталовложений и возможности финансирования, т.е. спрос и предложение капиталов, были бы увязаны между собой.

     Финансирование  капитальных вложений может осуществляться как за счет внутренних источников (прибыль, амортизация и т.д.), так и за счет привлеченных средств (целевое финансирование, кредиты банков, выпуск акций и облигаций, лизинг, иностранные инвестиции и др.). На практике, особенно при крупных капитальных вложениях, все источники финансирования могут использоваться одновременно.

     5. Контроль за ходом осуществления  инвестиционных проектов

     В процессе реализации инвестиционного  проекта возникает необходимость контроля за ходом его проведения. В зависимости от объекта Конт роля и стадии выполнения инвестиционного проекта используются различные методы и способы. Предварительный контроль включает составление бюджета капиталовложений, отчетов о состоянии дел, а также текущий бухгалтерский учет. Последующий контроль предполагает осуществление специальных исследований и отчетов по контролю за инвестициями. Основным назначением контроля является сравнение заложенных в план и действительных показателей, установление расхождения между ними и оперативное принятие мер по его сокращению.

     Эффективная работа на каждом этапе разработки и осуществления инвестиционного  проекта, в особенности объективная оценка его эффективности, являются необходимыми условиями успешной реализации инвестиционной политики предприятия, что, в свою очередь, оказывает стимулирующее влияние на развитие производства как на уровне отдельного хозяйствующего субъекта, так и в экономике в целом.

       Инвестиционная  деятельность в той или иной степени  присуща любому предприятию. При большом выборе видов инвестиций предприятие постоянно сталкивается с задачей выбора инвестиционного решения. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

       Проекты инициируются в силу возникновения  потребностей, которые нужно удовлетворить. Однако в условиях дефицита ресурсов невозможно удовлетворить все потребности без исключения. Приходится делать выбор. Одни проекты выбираются, другие отвергаются. Решения принимаются исходя из наличия ресурсов, и в первую очередь финансовых возможностей, сравнительной важности удовлетворения одних потребностей и игнорирования других, сравнительной эффективности проектов. Решения по отбору проектов к реализации тем важнее, чем масштабнее предполагается проект, поскольку крупные проекты определяют направление деятельности на будущее (иногда на годы) и связывают имеющиеся финансовые и трудовые ресурсы.

       Степень ответственности за принятие инвестиционного  проекта в рамках того или иного  направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.

       В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Однако весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе. 

2. Анализ процентных  ставок по инвестиционным  проектам.

       В целях управления инвестиционными  рисками в условиях инфляции требуются анализ и корректировка процентных ставок.

       Процентной  ставкой называется относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование ссудой (кредитом) в течение определенного времени. Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой. Частным случаем кредитной процентной ставки является ставка рефинансирования Центробанка. Это ставка процента, под который Центробанк выдает коммерческим банкам кредит для пополнения их резервов.

       Процентная  ставка, выплачиваемая банком по депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой. Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

       Номинальной называется процентная ставка, объявленная кредитором. Она учитывает, как правило, не только доход кредитора, но и индекс инфляции.

       Реальная  процентная ставка  — это номинальная процентная ставка, приведенная к неизменному уровню цен, т.е. скорректированная с учетом инфляции («очищенная от влияния инфляции»). Это процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции.

       Реальная  процентная ставка используется при  анализе динамики процентных ставок и для приближенного пересчета платежей по займам при оценке эффективности инвестиционного проекта в текущих ценах.

       Связь между номинальной и реальной процентными ставками выражается формулой Фишера, где все показатели выражаются в долях единицы. По формуле Фишера реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов определяется выражением или, в симметричном виде, зависимость номинальной ставки от реальной определяется выражением

       (1+n)=(1+r) x (1+i)   (1),

где r - реальная процентная ставка, n - номинальная  процентная ставка, i - темп инфляции. Все  ставки и темп инфляции в данной формуле приводятся в виде десятичных дробей и должны относиться к одному и тому же периоду времени.

         Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена номинальная процентная ставка.

     Расчет  эффективной ставки осуществляется по следующей формуле:

      (2),

     где e - эффективная ставка, s - простая ставка, N - число периодов начисления процентов внутри рассматриваемого интервала.

       Следует помнить, что в реальных инвестиционных проектах «очистка от инфляции» по формуле Фишера не может полностью  устранить ее влияние на заемные средства из-за того, что:

       •  инфляция приводит к изменению (как правило, увеличению) потребности в заемных средствах, что не может быть учтено никакой схемой, если она строится не по конкретному проекту;

       •  результат «очистки от инфляции» искажается правилами начисления налога на прибыль. Это еще один довод в пользу проведения расчетов в прогнозных ценах (т.е. ценах, ожидаемых с учетом инфляции на будущих шагах расчета).

       Формулы (1) и (2) показывают, что основное влияние на заемный капитал оказывает не сама инфляция, а ее изменение во времени. Наиболее невыгоден для проекта случай, когда заем берется при высоком уровне инфляции и, следовательно, под высокий номинальный процент, а затем инфляция резко идет на убыль, и реальный процент, выплачиваемый заемщиком кредитору, при той же номинальной ставке процента повышается.

       Обратная  проблема возникает и у кредитора. Если он объявит слишком высокую  номинальную процентную ставку, у  него могут возникнуть трудности, в  частности, с размещением займов; если же номинальная процентная ставка будет установлена слишком низкой, то в случае увеличения темпа инфляции реальная процентная ставка может оказаться для него недостаточной.

       Чтобы избежать этих ошибок, связанных с  весьма вероятными отклонениями прогнозных значений инфляции от фактически реализовавшихся, можно рекомендовать при заключении кредитного соглашения устанавливать не номинальную, а реальную  кредитную ставку, а при уплате процентов увеличивать ее до номинальной в соответствии с фактической инфляцией за это время.

       Напомним, что корректировка процентных ставок по формуле Фишера не отменяет необходимости  использования прогнозных цен при оценке финансовой реализуемости проекта, так как инфляция приводит к изменению потребности в заемном финансировании, что не может быть учтено при расчете в текущих ценах.

       Как было отмечено, в случае недостаточно надежно прогнозируемой инфляции и  кредитору и заемщику может оказаться выгодно заключать кредитное соглашение по долгосрочным кредитам, задавая значения реальных процентных ставок, а при фактическом начислении процентов определять их номинальные значения. В связи с этим рассмотрим пример расчета номинальной процентной ставки.

       В ряде случаев бывает необходимо определить, какой заем, рублевый или валютный, выгоднее брать для решения одной и той же задачи (например, финансирования проекта). Точный ответ на этот вопрос требует построения полных денежных потоков с учетом всех поступлений и выплат для каждого из займов. Однако в первом приближении можно составить мнение об относительной выгодности займов, сравнивая реальные процентные ставки по ним, выраженные в одной и той же валюте: выгоднее (в первом приближении!) тот заем, по которому эта ставка ниже. Так как сами реальные процентные ставки и соотношение между ними могут меняться по шагам расчета, такое сравнение необходимо проводить для каждого шага. 

3. Расчет границ безубыточности инвестиционного проекта.

     На  всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет  уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка инвестиционного проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении.

     Оценка  риска осуществления инвестиций в меньшей степени, чем другие способы оценки, поддается формализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто является заключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

     Одна  из форм учета неопределенности - множественность  вариантов осуществления проекта (например, "пессимистический", "оптимистический" и "нормальный" сценарии развития событий). Существует также целый  ряд специальных методов, позволяющих достаточно объективно оценить состоятельность инвестиционного проекта с точки зрения неопределенности (общие подходы к оценке при этом остаются прежними: анализируется финансовая и экономическая стороны инвестиций). Все подобные методы можно объединить в три группы:

     - вероятностный анализ;

     - расчет критических точек;

     - анализ чувствительности.

     Наиболее  очевидным способом учета фактора  неопределенности является вероятностный  анализ [probability analysis]. Его суть заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений (обычно, по трем-пяти точкам). Последующий анализ может идти по одному из двух направлений: либо путем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин, либо путем построения "дерева вероятностей" и выполнения расчетов по каждому из возможных сочетаний варьируемых величин. Во втором случае появляется возможность построения так называемого "профиля риска" проекта, то есть графика вероятности значений какого-либо из результирующих показателей (чистого дохода, внутренней нормы прибыли и т.п.)

     Несомненно, что проведение вероятностного анализа  инвестиционного проекта требует  выполнения весьма значительного объема вычислений, особенно во втором из двух рассмотренных способов.

     Две других группы методов учета фактора  неопределенности несколько проще  в реализации. Их применение позволяет  определить степень устойчивости проекта  к вероятному негативному воздействию  внешней среды или такого же характера  изменению тех или иных пара метров исходных данных. Если проект достаточно устойчив, это серьезно повышает его привлекательность в глазах потенциальных инвесторов. И напротив, проект, имеющий высокие показатели эффективности может (и должен) быть отвергнут, если будет установлена его слишком сильная зависимость от благоприятного стечения обстоятельств.

     Методы  расчета критических точек проекта  обычно представлены расчетом так называемой "точки безубыточности" [break-even point (analysis), BEP = точка достижения равновесия], обычно применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Его смысл, как это вытекает из названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта и, следовательно, тем ниже будет риск инвестора.

     Для использования данного метода должен быть выбран интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем, методом итераций, подбирается искомое значение объема производства (обычно в натуральном исчислении) или объема продаж (обычно в денежном исчислении). Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75 - 80 процентов от нормального уровня.

     Применяется также и аналитический способ расчета точки безубыточности. Для  этого необходимо разделить текущие (производственные) затраты на условно-переменные (связанные с объемом производства) и условно-постоянные (фиксированные), а затем подставить эти значения в следующую формулу: 

     BEP = FC / (SR - VC), (3)

     где BEP - точка безубыточности,

     FC - условно-постоянные расходы [fixed costs],

     SR - выручка от реализации [sales revenues],

     VC - условно-переменные расходы [variable costs].

     По-иному  значение точки безубыточности трактуется как объем производства, при котором  маржинальная прибыль равна условно-постоянным затратам. Несмотря на простоту и высокую интерпретационную ценность, метод расчета точки безубыточности имеет единственный и очень существенный недостаток, заключающийся в использовании только одного "среза" исходных данных для заключения об устойчивости проекта на всем протяжении срока жизни.

     Кроме описанных выше "классических" способов расчета точки безубыточности, могут применяться их различные  модификации, в которых изменяемыми  параметрами будут являться не только объем, но и цена реализации продукции, а критериями - сумма накопленных денежных средств или внутренняя норма прибыли. При их использовании надо стремиться к охвату всего периода функционирования проекта. 
 
 

Список  литературы

1. Бочаров  В.В. Инвестиции.-СПб.: Питер, 2002. - 288с.

2. Краткий  курс по дисциплине «Инвестиции» для студентов очного и заочного обучения, обучающих по специальности 080105 «Финансы и кредит», составитель профессор кафедры «Финансы и бухгалтерский учет» Р.Г.Мухаметзянов. Набережные Челны: ИНЭКА, 2009, 166 с.

3. Нешитой  А.С. Инвестиции: Учебник.- 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2006. - 376с.

4. Ример  М.И., касатов А.Д., Матиенко Н.Н.  Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. - Спб.: питер,2007.-480с.

5. Финансовый  менеджмент: теория и практика: Учебник/ под ред. Е.С. Стояновой. - М.: изд-во Перспектива, 1996.-405с.