Инвестиционное проектирование

ИНВЕСТИЦИОННОЕ  ПРОЕТИРОВАНИЕ

ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ФИРМЫ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА

1 МЕТОДЫ И ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ  ИНВЕСТИЦИЙ 

1.1 ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.  ВИДЫ ПРОЕКТОВ

1.2 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.3 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ 

 2. ПРАКТИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ  ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

2.1. Экономическая характеристика  предприятия …….

2.1  Целевая направленность проекта 

2.3 Анализ коммерческой эффективности  инвестиционного проекта 

3. Оценка влияния инвестиционного  проекта на показатели ликвидности  и платежеспособности

1. Теоретические основы  оценки

1.1 Понятие, цели и задачи реализации инвестиционного проекта

Существуют различные  модификации определений понятия "инвестиции", отражающие множественность  подходов к пониманию их экономической  сущности. В значительной степени  это обусловлено экономической  эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.

Слово “инвестиция” происходит от латинского “invest”, что значит вкладывать. Итак, инвестиции – это вложение капитала отрасли экономики, как  внутри страны, так и за её пределами, с целью получения дохода на вложенный  капитал.

Сложившиеся подходы к  определению сущности инвестиций, условной можно разделить на 2 направления: первое – инвестиции - это любые  вложения, приносящие его владельцу прибыль, и второе – инвестиции – это вложения, способствующие росту реально функционирующего капитала.

Наиболее общее определение  инвестиций предполагает, что инвестиции – это финансовые и денежные вложения, позволяющие получить социальный, экономический, экологический или бюджетный  эффект, осуществляемый как внутри страны, так и за рубежом.

Основным законом, регламентирующим инвестиционную деятельность, является Федеральный Закон РФ № 39 от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений». В нём отражена официальная точка зрения государства на сущность инвестиций. В соответствии с данным Законом инвестиции представляют собой денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,

вкладываемые в объекты  предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях  получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В современной экономической  трактовке под инвестициями следует  понимать не только вложения финансовых, но вложения материально-технических  средств, как в пределах страны, так  и за рубежом в целях получения  социального, экономического и экологического эффекта.

Таким образом, под инвестициями понимают все виды имущественных  и интеллектуальных ценностей, которые  вкладываются в объекты предпринимательской  и иных форм деятельности, в результате чего создается прибыль или достигается  социальный эффект. Такими ценностями являются:

- движимое и недвижимое  имущество (здания, сооружения, оборудование, материальные запасы и другие  материальные ценности);

- имущественные права,  вытекающие из авторского права,  лицензии, «ноу-хау» и другие интеллектуальные  ценности;

- права пользования землей  и другими природными ресурсами,  а также иные имущественные  права;

- денежные средства, целевые  банковские депозиты, паи, акции,  облигации и другие ценные  бумаги.

Инвестиционная деятельность – это осуществление практических действий по реализации инвестиций, то есть вложению материальных и нематериальных ценностей, а также имущественных  и иных прав в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В более узком определении  инвестиционная деятельность (инвестирование) представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические лица (граждане), юридические лица (предприятия), государство, международные организации. Субъектами являются: инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики; банковские, страховые, посреднические организации и инвестиционные учреждения.

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются:

- вновь создаваемые и реконструируемые  основные фонды, а также оборотные  средства во всех отраслях  народного хозяйства; 

- ценные бумаги (акции, облигации  и др.);

- целевые денежные вклады;

- научно-техническая продукция  и другие объекты собственности; 

- имущественные права и права  на интеллектуальную собственность.

Движение инвестиций включает две  основные стадии. Содержанием первой стадии "инвестиционные ресурсы - вложение средств" является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия "вложение средств - результат инвестирования" предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует  взаимосвязь и взаимообусловленность  двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

С одной стороны, экономическая  деятельность связана с вложением  средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует  мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

В соответствии с ФЗ «Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме  капитальных вложений» инвестиционный проект – это обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная  документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в  установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также  описание практических действий по осуществлению  инвестиций (бизнес-план).

Понятие «инвестиционный  проект» употребляется в трех смыслах. Во-первых, инвестиционный проект понимается как дело, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса действий. Во-вторых, инвестиционный проект понимается как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления  каких-либо действий или описывающих  действие. В-третьих, под термином «инвестиционный  проект» понимается комплексный  план мероприятий (план капитального строительства, приобретение технологий, оборудования, подготовка кадров), направленный на создание нового или реконструкцию действующего производства в целях получения  экономической выгоды. В этом смысле инвестиционным проектом называется план (программа) вложения капитала в целях  последующего получения прибыли.

Разработка и реализация инвестиционного проекта (в первую очередь производственной направленности) проходит путь от идеи до выпуска продукции. Во всех случаях присутствует временной  лаг (задержка, отставание, разрыв) между моментом начала инвестирования и моментом получения прибыли.

Жизненный цикл – это  цикл, охватывающий все стадии инвестиционного  проекта от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия (выпуска  продукции). Жизненный цикл инвестиционного  проекта имеет три фазы.

Первая фаза – прединвестиционная, включающая предварительные исследования до принятия окончательного решения  о производстве инвестиций.

Вторая фаза – инвестиционная, на которой формируются постоянные активы предприятия, подготавливаются контрактные документы на поставку сырья, комплектующих деталей, на поставку продукции, выпуск пробной партии продукции. Это необратимая стадия, когда  расходуется значительная часть  средств всего проекта, которая  распределяется по предварительному инвестиционному  плану, содержащему направления  расходования этих средств.

С момента ввода в действие основных фондов (в случае производственных инвестиций) или приобретения недвижимости или иного вида активов начинается третья фаза – эксплуатационная. Этот период характеризуется началом  производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями  и текущими издержками. По факту  ввода в эксплуатацию инвестиционного  объекта необходимо анализировать  его деятельность с целью отслеживания входящих денежных потоков, которые  должны перекрыть инвестиционный отток  данного проекта. Цель данной фазы состоит  в оптимизации сроков окупаемости  проекта.

Любая задержка или разрыв в планировании одной из выше перечисленных  стадий будет оказывать негативное воздействие на процесс реализации проекта. Следовательно, необходима эффективная, сбалансированная организация всех видов деятельности с помощью тщательного календарного расписания.

1.2 Методы оценки  показателей ликвидности и платежеспособности

В экономической литературе отмечают две концепции ликвидности.

1. Под краткосрочной ликвидностью (до одного года) понимается способность  предприятия оплатить свои краткосрочные  обязательства. В этом случае  ликвидность близка по своему  содержанию платежеспособности, но  при этом используются различные  показатели.

2. Под ликвидностью понимается  «готовность и скорость, с которой  текущие активы могут быть  превращены в денежные средства»  [31. С. 96]. При этом подходе необходимо  учитывать степень обесценивания  активов, происходящую в результате  их ускоренной реализации.

Соответственно, и оценку ликвидности предприятия можно  проводить на основе двух приемов:

1. Расчета финансовых  коэффициентов ликвидности.

2. Анализа ликвидности  баланса.

Задача оценки ликвидности  баланса – определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует  сроку погашения обязательств (срочности  возврата).

Анализ ликвидности баланса  заключается в сравнении средств  по активу, сгруппированных по степени  их ликвидности и расположенных  в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Все активы фирмы в зависимости  от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, можно условно разделить на несколько  групп:

1. Наиболее ликвидные активы (А₁) – суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. В эту группу включают также краткосрочные финансовые вложения.
2. Быстро реализуемые активы (А₂) – активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), прочие оборотные активы.
3. Медленно реализуемые активы (А₃) – наименее ликвидные активы – это запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, при этом статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.
4. Труднореализуемые активы (А₄) – активы, которые предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода времени. В эту группу включаются статьи раздела I актива баланса «Внеоборотные активы».
5. Неликвидные активы (А₅) – безнадежная дебиторская задолженность; залежалые материальные ценности.

Первые три группы активов  в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться и относятся к текущим активам  предприятия, при этом текущие активы более ликвидны, чем остальное  имущество предприятия.

Пассивы баланса по степени  возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом.

1. Наиболее срочные обязательства (П₁) – кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений к бухгалтерскому балансу).
2. Краткосрочные пассивы (П₂) – краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты.
3. Долгосрочные пассивы (П₃) – долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы.
4. Постоянные пассивы (П₄) – статьи раздела III баланса «Капитал и резервы» и отдельные статьи раздела V баланса, не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статьям «Расходы будущих периодов» и «Убытки».
5. П₅ – доходы будущих периодов.

Для определения ликвидности  баланса следует сопоставить  итоги данных групп по активу и  пассиву. Баланс считается абсолютно  ликвидным, если выполняются условия: А₁ ≥ П₁; А₂ ≥ П₂; А₃ ≥ П₃; А₄ ≤ П₄; А₅ ≤ П₅.

Выполнение первых трех неравенств влечет за собой выполнение и четвертого неравенства, поэтому существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое  неравенство носит «балансирующий»  характер, и в то же время оно  имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует  о соблюдении минимального условия  финансовой устойчивости – наличии  у предприятия собственных оборотных  средств.

Если говорить о других неравенствах, то [38. C. 250]:

1. сопоставление итогов  первой группы по активу и  пассиву (наиболее ликвидных средств  с наиболее срочными обязательствами)  позволяет выяснить текущую ликвидность;  текущая ликвидность свидетельствует  о потенциальной способности  предприятия оплатить свои долги  на ближайший к рассматриваемому  моменту промежуток времени;

2. сравнение итогов второй  группы по активу и пассиву  (быстро реализуемых активов с  краткосрочными пассивами) показывает  тенденцию увеличения или уменьшения  текущей активности в недалеком  будущем;

3. сопоставление итогов  третьей группы по активу и  пассиву (медленно реализуемых  активов с долгосрочными пассивами)  отражает перспективную ликвидность,  которая представляет собой прогноз  платежеспособности предприятия  на основе сравнения будущих  показателей: поступлений и платежей.

Сопоставление наиболее ликвидных  и быстро реализуемых активов  с наиболее срочными и краткосрочными обязательствами позволяет определить виды текущей платёжеспособности предприятия (табл. 1.1.). Сравнение же медленно реализуемых  активов с долгосрочными и  краткосрочными обязательствами отражает прогноз платёжеспособности на основе сравнения будущих поступлений  и платежей.

Таблица 1.1.

Классификация видов текущей платежеспособности предприятия

Источник: Савицкая, Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной  деятельности [Текст] / Г. В. Савицкая. –  М.: Инфра-М, 2006. – 512 с.

Платежеспособность проекта означает возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта.¹ Для оценки платежеспособности рекомендуется рассчитывать ряд частных показателей (табл. 3).

Таблица 3

Коэффициенты платежеспособности²

Итак, платежеспособным является проект, способный рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Вместе с тем, предприятие должно своевременно выполнять и свои текущие  обязательства, связанные с реализацией  инвестиционного проекта. Способность  инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называются ликвидностью проекта.

Ликвидность характеризует  скорость превращения активов в  денежную форму (так как все текущие  платежи осуществляются в денежной форме), полностью сохраняя при этом свою ценность. Это предъявляет жесткие  требования к структуре активов  предприятия, так как степень  ликвидности различных активов  существенно отличается.

Ликвидность активов является предпосылкой платежеспособности проекта. Если она недостаточно, то и платежеспособность не будет обеспечена. Возможно определение  следующих показателей ликвидности.

Таблица 4

Коэффициенты ликвидности³

Для аналитических целей  обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости  активов по проекту.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей  прибыльности предприятия – участника  инвестиционного проекта, а показатели оборачиваемости – для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области цен, закупок  и сбыта (табл. 5).

Коэффициент текущей ликвидности (K_тек.л.) (коэффициент покрытия [167, с. 164], общий коэффициент ликвидности [142, с. 94–95]). В экономической литературе предлагаются следующие варианты определения коэффициента: отношение оборотных активов или оборотного капитала к краткосрочным обязательствам [117, с. 75; 81, с. 109], отношение суммы оборотных активов к сумме срочных обязательств [26, с. 275; 114, с. 360], отношение текущих активов к текущим обязательствам [140, с. 238], отношение мобильных средств к краткосрочным обязательствам [54, с. 129] и т. п. Все эти определения, по существу, сводятся к тому, что K_тек.л. определяется по формуле:

.(9)

Коэффициент показывает достаточно ли у предприятия средств, которые  могут быть использованы для погашения  краткосрочных обязательств.

В качестве нормативного или  оптимального значения K_тек.л. называют:

- диапазон от 1 до 1,5 [10. C. 129; 15. C. 120];

- диапазон от 1 до 2 [18. C. 109];

- диапазон от 1,5 до 2 [21. C. 99];

- диапазон от 1,7 до 2 [22. C. 93];

- критическое нижнее значение, равное 2 [15. C.102; 6. C.158];

- диапазон от 2 до 2,5 [20.C. 28];

- нормальное ограничение  – больше 2 [46. C.165].

Минимально допустимой является величина коэффициента, равная 1 [47. C. 82].

Нижняя граница обусловлена  тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для  погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой  банкротства, так как для покрытия своих текущих обязательств вынуждена  распродавать основные средства.

Превышение оборотных  средств над краткосрочными обязательствами  более чем в три раза также  является нежелательным, поскольку  может свидетельствовать о нерациональной структуре активов. Увеличение коэффициента общей ликвидности может свидетельствовать  о замораживании части денежных ресурсов в виде либо неоправданно продолжительной дебиторской задолженности, либо чрезмерных запасов собственных  оборотных средств.

Коэффициент текущей ликвидности  дает обобщающую оценку ликвидности  предприятия, характеризует наличие  оборотных средств. Качество оборотных  средств с точки зрения ликвидности, детализированную оценку можно получить при анализе частных показателей  ликвидности.

Коэффициент срочной ликвидности (K_ср.л.). Существуют и другие названия этого коэффициента – быстрой ликвидности, критический коэффициент ликвидности, коэффициент уточненной ликвидности , коэффициент промежуточной ликвидности и др. Предложения по расчету этого коэффициента отличаются не только терминологически, но и по форме: отношение ликвидных фондов к краткосрочным долговым обязательствам, отношение мобильных средств за вычетом товароматериальных ценностей к краткосрочным обязательствам, отношение ликвидных активов к текущим обязательствам, отношение быстро реализуемого имущества к краткосрочным и среднесрочным долгам и пр. Все они, в целом, сводятся к тому, что K_ср.л. определяется как отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам:

.

Теоретически нормальным считается значение коэффициента в  районе единицы [15. C. 102]. Однако эта оценка носит условный характер. Риполь-Сарагоси указывают, что этот показатель должен находиться в диапазоне 0,3–0,7. Для розничной торговли этот коэффициент может снижаться до 0,4–0,5 [10. C. 130].

Минимально допустимым для  условий российской экономики [47. C. 82] рекомендуется величина в диапазоне 0,6–0,7. Кроме того, например, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны. И. И. Мазурова и М. В. Романовский считают, что во избежание риска устойчивости, надежным следует признать значение K_ср.л. > 1,5 [21. C. 96]. М. М. Глазов считает, что теоретически оправданная величина этого показателя в международной практике лежит в диапазоне от 0,7 до 1,0, а в России – 1,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности (K_абс.л.) (денежной ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной платежеспособности, платежной готовности). Этот коэффициент носит разные названия в ряде публикаций, хотя сущность его от этого не меняется. Он показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта немедленно за счет имеющихся денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т. е. практически абсолютно ликвидных активов. Рассчитывается по формуле:

. (12)

Общепризнанных критериальных  значений для этого коэффициента нет. Опыт работы с отечественной  отчетностью показывает, что его  значение, как правило, варьирует  в пределах от 0,05до 0,1. Нормальным считается  значение коэффициента в районе 0,25–0,3 [47. C. 82]; 0,2 [15. C. 102]; 0,3 [6. C. 26].

В экономической литературе отмечают несколько степеней ликвидности [19. C. 27]. Недостаточная ликвидность означает, что предприятие не в состоянии воспользоваться возникающими выгодными коммерческими возможностями. На этом уровне недостаток ликвидности ограничивает свободу выбора и свободу действий администрации. Более значительная недостаточность ликвидности означает неспособность предприятия оплатить свои текущие обязательства и долги. Это может повредить кредитному рейтингу предприятия, привести к отказу от дополнительной деятельности, к продаже долгосрочных вложений и активов, а при ухудшении положения – к неплатежеспособности и банкротству.

Для собственников недостаточная  ликвидность ведет к снижению прибыли, потере контроля над капиталом, в худшем случае – к полной потере вложений. Недостаточная ликвидность  – это сигнал тревоги для кредиторов и инвесторов, налоговых органов  и других партнеров. Ее наличие у  заемщика может вызвать задержку уплаты процентов и суммы основного  долга, а в худшем случае привести к невозврату ссуженного капитала. Недостаточная ликвидность приводит к невозможности выполнения контрактов и потере связей с поставщиками.

Сам по себе анализ ликвидности  интересен для внешних пользователей. Внешние пользователи по данным публикуемой  отчетности не могут оценить реальную возможность предприятия оплачивать свои долги. В результате они вынуждены  довольствоваться анализом ликвидности  предприятия.

Таким образом, при оценке ликвидности необходимо ориентироваться  на коэффициент текущей ликвидности. Он фиксирует общую величину финансового  баланса/дисбаланса оборотных активов  и краткосрочных обязательств, в  то время как остальные показатели ликвидности (абсолютная и срочная), по своей сути лишь определяют структуру  оборотных активов.

2. Анализ ликвидности  и платежеспособности

2.1 Анализ финансовых показателей  фирмы до реализации проекта

Бухгалтерский баланс предприятия ОАО «Вимм-Билль-Данн» 2011 год -  в приложения