Инвестиционные качества ценных бумаг и их оценка

Федеральное государственное образовательное

бюджетное учреждение высшего профессионального образования

 

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

(Финансовый университет)

 

Кафедра инвестиций и инноваций

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

 

на тему: «Инвестиционные  качества ценных бумаг и их оценка»

 

 

Преподаватель: ___________________________________________

Студент:

_______________________________________________________

(Ф.И.О.)

_______________________________________________________

(факультет)

_______________________________________________________

(№ личного  дела, № группы)

 

 

 

 

 

Москва – 2013

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ 3

1. ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 4

1.1. Экономическая сущность ценных бумаг 4

1.2. Виды ценных бумаг 6

2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 9

2.1. Инвестиционные качества ценных бумаг  9

2.2. Формирование портфеля ценных бумаг 13

3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ЦЕННЫХ БУМАГ 15

3.1. Доходность и ликвидность как особые инвестиционные качества 16

3.2. Рейтинг ценных бумаг 19

3.3. Фундаментальный анализ инвестиционных качеств ценных бумаг 20

3.4. Технический анализ 21

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 22

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 23

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре внимания экономической науки. При этом, особая роль в активизации инвестиционного процесса в России отведена рынку ценных бумаг, который обеспечивает гибкое межотраслевое перераспределение инвестиционных ресурсов, приток национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, а также способствует формированию необходимых условий для стимулирования накопления капитала и трансформации сбережений в инвестиции.

Рынок ценных бумаг в  России начал возрождаться в первой половине  
1991 года, после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601  
от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах».  
Трансформация собственности и появление рынка ценных бумаг сформировали объективную необходимость оценки ценных бумаг, включающую определение их рыночной стоимости с учетом объема закрепляемых прав собственности.

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг, в процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, является одной из важнейших задач, также как оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Она представляет собой интегральную характеристику отдельных видов ценных бумаг, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. 

Актуальность выбранной темы определяется необходимостью решения в ближайшее время вопросов, связанных с созданием предпосылок для успешного развития инвестирования ценных бумаг в России, что позволит ему занять ведущее место среди инструментов денежно-кредитной политики страны.

Цель данного исследования заключается в изучении инвестиционных качеств ценных бумаг и методов их оценки.  Достижение поставленной цели осуществляется путем решения следующих задач:

1. Анализ понятия, сущности и видов ценных бумаг;

2. Исследование инвестиционных качеств ценных бумаг;

3. Изучение методов оценки инвестиционных качеств ценных бумаг.

 

1. ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

1.1. Экономическая сущность ценных бумаг

 

Ценные бумаги являются специфической экономической категорией. С одной стороны, ценная бумага – это особая фиктивная форма существования капитала (фондовая ценность), с другой – специфический товар с конкретным набором товарных характеристик, а с третьей – своеобразный финансовый инструмент, имеющий определенную денежную характеристику.

В международной практике к определению понятия «ценных бумаг» выделяются два подхода: метод простого перечисления видов ценных бумаг и выделение свойств, им присущих.¹

Ценная бумага характеризуется тем, что может вноситься в уставный капитал акционерного общества и отдаваться в залог, обращаться на рынке как товар и приносить доход, а в отдельных случаях заменять деньги. Суть фиктивного капитала состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги как специфического финансового актива.

Ценные бумаги являются необходимыми финансовыми инструментами  рыночного хозяйства, с помощью  которых решаются инвестиционные, платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы. Как финансовый инструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения, активизации товарного оборота, формирования и изменения уставного капитала, трансформации собственности, реструктуризации и других финансово-хозяйственных операций.

Многообразие ценных бумаг как финансовых инструментов связано с их местом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками их обращения, формой выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемых прав, степенью защиты и др.

Ценные бумаги как  экономическая категория характеризуются  такими экономическими свойствами, как  стоимость, ликвидность, доходность, наличие  самостоятельного оборота, скорость обращения, инвестиционный потенциал.

В рыночной экономике ценные бумаги выполняют распределительную, перераспределительную, контрольную, стимулирующую, учетную функции.²

В деятельности современных  российских предприятий ценные бумаги играют важнейшую роль, т.к. путем выпуска акций и облигаций привлекаются инвестиции и обеспечивается возможность финансирования инвестиционных проектов. Векселя временно разрешают проблему привлечения необходимых инвестиций и используются в расчетах вместо денег. Распространенным способом привлечения инвестиций выступает публичная, открытая продажа акций акционерными компаниями (обществами). Такая продажа может осуществляться как непосредственно самими акционерными компаниями, так и через инвестиционные фонды. Акции могут приобретать инвестиционные банки. Продажа акций дает возможность значительно расширить капитал компании, если акции пользуются спросом на рынке ценных бумаг. В то же время в результате продажи акций происходит их «распыление», увеличение числа лиц, обладающих имущественными правами, правом управления, получения дивидендов.³

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Виды ценных бумаг

 

Существующие в современной  мировой практике ценные бумаги можно разделить на два больших класса: основные и производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги (базовые) – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на первичные и вторичные ценные бумаги.

– Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

– Вторичные ценные бумаги выпускаются на основе первичных ценных бумаг. Это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производные ценные бумаги (деривативы) – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива, или, проще говоря, право купить, продать, предоставить, получить ту или иную ценную бумагу. ⁴

К производным ценным бумагам относятся:

– Фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.)

– Свободнообращающиеся опционы.

Все ценные бумаги, попадающие под вышеуказанную классификацию, в свою очередь, обладают определённым набором характеристик, в зависимости  от чего делятся на подвиды.

Временные характеристики:

– срок существования ценной бумаги: срочная / бессрочная

Пространственные  характеристики:

– форма существования: бумажная (документарная) / безбумажная (бездокументарная);

– национальная принадлежность: отечественная / иностранная; 

– территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага.

Рыночные характеристики:

– тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и др.);

– порядок владения: на предъявителя / именная / ордерная (по передаточной надписи – индоссаменту;

– форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

– форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

– характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

– экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;

– уровень риска: высокий / низкий;

– наличие дохода: выплачивается доход или нет;                    

– форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.        

 

Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической  сущности являются:

АКЦИЯ – единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами;

ОБЛИГАЦИЯ – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода;

БАНКОВСКИЙ  СЕРТИФИКАТ – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок;

ВЕКСЕЛЬ – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом;

ЧЕК – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег;

КОНОСАМЕНТ – документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение;

ВАРРАНТ:

– документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе;

– документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене;

ОПЦИОН – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией;

ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.  

С учётом рассматриваемой темы, важно  отметить следующую классификацию ценных бумаг:

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).  

Неинвестиционные ценные бумаги – ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).⁵           

 

 

2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ 
КАК ОБЪЕКТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

 

2.1. Инвестиционные качества ценных бумаг

 

Инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг – это совокупность инвестиций, необходимых для операций с ценными бумагами и развития инфраструктуры этого рынка. Инвестиционный потенциал формируют инвестиции государства, граждан, хозяйствующих субъектов, нерезидентов. Его уровень определяется совокупным предложением временно свободных финансовых ресурсов, которые могут быть вложены в развитие рынка ценных бумаг.⁶

Ценные бумаги, являясь необходимыми финансовыми инструментами рыночного хозяйства для решения инвестиционных, платежных, расчетных, организационных и прочих задач, характеризуются разнообразными инвестиционными качествами.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются:

Доходность – способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.

Обращаемость – способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность – свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.

Риск – возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги. 

Для инструментов денежного рынка, таких как депозитные сертификаты, банковские векселя, чеки, государственные краткосрочные облигации (векселя), общими инвестиционными качествами выступают:

– высокая ликвидность;

– низкая доходность;

– безопасность вложений.

Наряду с этими качествами, каждый из инструментов денежного рынка обладает специфическими инвестиционными свойствами, которые определяются функциональным назначением данных ценных бумаг.

Инвестиционная привлекательность акций в основном обусловлена возможностью получения дивидендов, ожиданием роста курсовой стоимости и теми имущественными правами, которыми обладают акционеры. С другой стороны, форма акций привлекательна и для эмитентов, так как акционерное общество лишь в отдельных случаях обязано выкупать обратно свои акции. Привилегированные акции на российском рынке на 40–50% дешевле обыкновенных, хотя они должны оцениваться инвесторами выше по причине фиксированного процентного дохода⁷. Это связано с тем, что привилегированные акции обычно менее ликвидны (у акционерного общества меньше привилегированных акций, чем обыкновенных), а также тем, что привилегированные акции первоначально распределяются среди работников предприятия.

При оценке инвестиционных качеств облигаций в первую очередь внимание концентрируют на уровне их доходности и степени конвертируемости.

Инвестиционные возможности облигаций  тесно связаны со спецификой данных ценных бумаг. Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица.

При покупке конвертируемых облигаций  инвестор становится акционером компании, а затем получает купонный доход. Приемлемый уровень доходности конвертируемых облигаций определяется как уровнем риска конкретной акции, так и курсом предстоящей конвертации. Чем больше риск, тем выше процент.

Для чеков характерна не просто высокая ликвидность и низкая доходность, а абсолютная ликвидность и нулевая доходность за счет того, что их выпуск основан на наличии гарантированного обеспечения средствами на банковском счете и ограниченном сроке использования (обычно 10 дней). Чек содействует повышению скорости денежного и товарного оборота на основе оплаты предъявителю указанной в чеке денежной суммы без личного участия чекодателя.

Что касается банковского векселя, то высокая ликвидность, низкая доходность, ограниченный риск и степень безопасности обеспечиваются не автоматически, а во многом зависят от финансовой состоятельности эмитента векселя, от уровня конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество и других обстоятельств.

Особенность депозитного сертификата составляют условия доходности, определенные на основе специальных депозитных договоров, банковские гарантии, а также возможность передачи права требования от одного лица к другому посредством цессии.

Ценные бумаги товарного  рынка в целом обычно характеризуются определенным товарным обеспечением, ограниченной ликвидностью, а также зависимостью доходности и надежности вложений от конкретных потребительских качеств товарного обеспечения.

Закладная (именная ценная бумага, подтверждающая залог должником принадлежащего ему недвижимого имущества в виде земельных участков или строений) предоставляет право не только кредитору на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, но и должнику (либо его представителю) –право залога имущества, обремененного ипотекой.

В отношении прав, предоставляемых варратом, необходимо учитывать, что держатель складской части вправе распоряжаться товаром, но не может получить товар со склада, не предъявив обе части этого свидетельства. А держатель залоговой части двойного складского свидетельства имеет право на возмещение суммы обеспеченного залогом обязательства.

В группе ценных бумаг товарного  рынка особое место занимают ценные бумаги ограниченной оборотоспособности, их иногда называют «нерыночные» ценные бумаги, поскольку они не могут обращаться на вторичном рынке (не подлежат передаче, перепродаже другим лицам). Среди них можно выделить государственные жилищные сертификаты, которые выпускаются для граждан России, лишившихся жилья в результате чрезвычайных ситуаций и стихийных бедствий. Эти ценные бумаги, как правило, имеют номинал в квадратных метрах жилой площади и срок предъявления к погашению один год с момента выдачи.

Производные и иные срочные ценные бумаги, неразрывно связанные с рынками базовых активов, лежащих в основе этих бумаг, характеризуются спецификой ценообразования и оценки стоимости. Являясь в основном крат косрочными инструментами, цены на биржевые производные ценные бумаги обычно изменяются в том же направлении, что и цены спот на базовые активы, однако не совпадают с ними.

Фьючерсы и биржевые опционы обладают высокой ликвидностью, достаточной надежностью, что обеспечивается стандартизацией биржевых контрактов и их маржируемостью. Внебиржевые срочные контракты по сравнению с биржевыми обладают более высоким риском и менее высокой ликвидностью.⁸

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2. Формирование портфеля ценных бумаг

 

Портфель ценных бумаг  по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным — отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, а также повышенные инфляционные риски.

К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно  отнести:

– приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;

– степень диверсификации инвестиционного портфеля;

– необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля;

– уровень и динамику процентной ставки;

– уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.

В соответствии с целью  инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.

Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).

В соответствии с современной  портфельной теорией результаты простой диверсификации и диверсификации по отраслям, предприятиям, регионам и т.д. по существу тождественны. Аналитические данные свидетельствуют, что наличие в портфеле 10–15 различных ценных бумаг значительно снижает риск вложений; дальнейшее увеличение количества активов и увеличение степени диверсификации не играет существенной роли при прочих равных условиях для снижения инвестиционного риска (табл. 1) и является нецелесообразным, поскольку ведет к эффекту излишней диверсификации.

 

Таблица 1. Изменение риска портфеля ценных бумаг при различной степени диверсификации при одинаковом уровне риска

Число ценных бумаг   в портфеле	Доля ценных бумаг   каждого вида, %	Риск по каждому  виду, %	Риск портфеля, %
1	100	30	30
2	50	30	15
5	20	30	6
10	10	30	3
20	5	30	1,5
25	4	30	1,2

 

Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.

Одним их факторов, воздействующих на формирование инвестиционного портфеля, является уровень налогообложения доходов по отдельным финансовым инструментам.⁹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ  
ЦЕННЫХ БУМАГ

 

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг в процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах является одной из важнейших задач, также как оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.¹⁰

При проведении оценки инвестиционной ценной бумаги рекомендуется обратить внимание на основные инвестиционных качества, описанные также в главе 3:

– Доходность;

– Обращаемость;

– Ликвидность;

– Инвестиционный риск

Все эти параметры  зависят от деловых качеств эмитента, его репутации, специализации, инвестиционного  климата, экономического потенциала и  его месторасположения, а также  перспективности бизнеса.

Отличительной особенностью инвестиционного качества ценных бумаг является наличие таких управленческих функций, как контроль, наличие прав по распоряжению ЦБ и наличие возможностей управления активами, которые находятся в обеспечении ЦБ. От наличия указанных свойств зависят инвестиционные качества ценной бумаги и степень ее стоимости.¹¹

 

 

 

 

3.1. Доходность и ликвидность  
как особые инвестиционные качества

 

Как уже было сказано  в главе 4, доходность – это способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала.

Доход можно определить как регулярный приток денежных средств  для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов  или дивидендов, но также доход  может быть получен от капитала в  случае ликвидации. В Таблице 1 приведены формулы расчета доходности разных видов ценных бумаг.¹²

 

Таблица 1. Расчет доходности ценных бумаг

Облигации
Доходность облигации без права  досрочного погашения			М – номинал облигации; Р – текущая цена; C – купонный доход; k – число лет, оставшихся до погашения облигации.
Купонная доходность
Текущая доходность			М – номинал облигации; Рm – текущая рыночная стоимость; kk – купонная ставка, %
Доходность облигации с правом досрочного погашения			C – денежный поток по годам  поступления; М – выкупная цена.
Доходность конвертируемой облигации			Pc – конверсионная стоимость; Рs – цена базисного актива (обыкновенной акции); rs – коэффициент конверсии
Акции
Доходность бессрочной привилегированной  или обыкновенной акции с неизменным дивидендом			D – ожидаемый дивиденд; Pm – текущая рыночная цена
Дивидендная и капитализированная доходность со спекулятивной целью			P0 – рыночная цена акции на  момент принятия решения о  покупке; Р1 – ожидаемая цена на момент предполагаемой продажи; n – ожидаемое число лет владения акцией
Доходность обыкновенных акций  с равномерно возрастающими дивидендами (модель Гордона)			D0 – последний полученный к  моменту оценки дивиденд; D1 – ожидаемый дивиденд; P0 – цена акции на момент  оценки; g – темп прироста дивиденда