Клиринговая деятельность

Клиринговая деятельность

 

 

 

 

 

 

 

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

 

На современном биржевом рынке процедура совершения

 

сделок распадается на ряд самостоятельных этапов:

 

— поручение брокеру на совершение операции

 

—   заключение биржевой сделки между брокерами

 

—        сверка условий сделки  и  вычисления взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств;

 

—        исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислении денежных средств продавцу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и другим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.

 

В связи с тем что на последних двух этапах возникает большой информационный массив, обработка которого требует значительных трудозатрат, появились специализированные клиринговые (расчетные) организации. Основными функциями клиринга и расчетов по ценным бумагам являются:

 

—        сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при  наличии расхождений,  подтверждение о совершении сделки;

 

—        учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним;

 

—   определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли;

 

—   обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю;

 

—   организация денежных расчетов по сделкам;

 

—        обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок.

 

Процесс клиринга и расчетов проходит несколько последовательных этапов. На рисунке 8.3 представлена процедура проведения клиринга, которая включает в себя ряд последовательных этапов.

 

Этап 1. Совершение биржевой сделки, которую осуществляют брокеры на основании приказов своих клиентов. Заключение сделки не является клирингом, а служит основой для проведения клиринговых процедур.

 

Этап 2. Сверка условий сделки, в процессе которой сопоставляются параметры совершенной операции по объему, ценам и другим существенным условиям. Сверка заключается в сопоставлении документов, представленных сторонами, заключившими сделку по купле-продаже ценных бумаг. Если в ходе проверки выявились расхождения, что возможно, когда сделка совершена устно или по телефону, то производятся уточнения и корректировка параметров сделки.

 

Этап 3, После того как установлено, что все условия сделки между сторонами совпадают, производится регистрация сделки.

 

Этап 4. Направление участникам сделки подтверждения о совершенной сделке.

 

Этап 5. Вычисление взаимных требований, которое заключается в определении количества и видов купленных (проданных) ценных бумаг, суммы платежа за ценные бумаги, а также комиссионных вознаграждений бирже, расчетной палате, брокерам и др.

 

Этап 6. Проведение многостороннего зачета. В течение торговой сессии заключаются сотни и тысячи операций по купле-продаже ценных бумаг. Инвестор, купив акции, может тут же перепродать их, не дожидаясь перерегистрации ценных бумаг на свое имя. Информация по сделкам накапливается и поступает в клиринговую палату, которая производит вычисления и определяет объем требований и обязательств по каждому участнику.

 

Этап 7. Поставка ценных бумаг продавцам и перечисление денежных средств покупателям для исполнения сделки.

 

Этап 8. Перечисление денежных средств продавцу за поставленные ценные бумаги.

 

Этап 9. Подготовка передаточного распоряжения депозитарию или реестродержателю о списании ценных бумаг со счета продавца и зачисление их на счет покупателя.

 

Этап 10. Получение покупателем выписки из реестра или со счета-депо о принадлежащих ему ценных бумагах.

 

В процессе функционирования расчетно-клиринговая деятельность прошла два этапа развития. На начальном этапе клиринговая палата берет на себя функции организатора исполнения сделок. На основе проведенных вычислений определяются требования и обязательства каждого участника. Если требования превышают обязательства, то это означает, что данному участнику должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длинной позиции. Если же требования меньше обязательств, то предполагается платеж со стороны данного участника, так как он занимает короткую позицию. Если требования равны обязательствам, то считается, что позиция закрыта.

 

Процесс определения позиций участников торговли называется нейтингом (netting), который осуществляется как во время биржевой сессии, так и после ее завершения.

 

 В зависимости от  уровня развития биржевой торговли, количества участников сделок  и объема операций встречаются  два метода урегулирования позиций. При первом методе попарно  определяются участники длинных  и коротких позиций, вычисляется  сумма обязательств и требований, после чего участники ' расчетов, имеющие короткие позиции, переводят средства участникам, занимающим длинные позиции. Такая процедура сводит к минимуму объемы встречных платежей, однако она применима только при небольшом числе участников, состав которых достаточно стабилен.

 

При втором методе посредником в проведении расчетов выступает клирингово-расчетная палата, которая по каждому участнику определяет занимаемые позиции и выставляет требования к участникам-должникам на перечисление денежных средств клиринговой палате, после чего она переводит средства фирмам-кредиторам. Этот метод применяется при большом числе участников и значительных масштабах операций и более прогрессивен, чем первый метод попарного взаимозачета. Клиринговая палата в этой схеме выступает как организатор расчетов, т. е. она будет перечислять средства кредиторам только после получения средств от должников.

 

Рассмотренные два метода расчетов не дают гарантий исполнения сделок, так как, если должник не перечислил денежные

 

средства, кредитор их не получит. В этом случае риски по расчетам несут участники биржевой торговли, а клиринговая палата является центром по проведению вычислений, выставлению требований и перечислению поступивших средств кредиторам.

 

С развитием биржевой торговли клиринговые организации принимают на себя функции гаранта исполнения расчетов. Данная система расчетов получила название новэйшн (novation) и предусматривает, что клиринговая палата обязуется закрыть все длинные позиции вне зависимости от того, получит ли она денежные средства от участников короткой позиции, или нет. Клиринговая палата при этой схеме работы является единым расчетным центром и выступает единым кредитором для всех должников и единым должником для всех кредиторов. Участники, занимающие короткие позиции, производят платежи в пользу клиринговой организации, которая закрывает за счет поступивших средств, а при их недостатке — за счет собственных ресурсов длинные позиции участников. Для выполнения принятых на себя обязательств по гарантированию проведения расчетов клиринговая палата должна иметь собственные резервы денежных средств. Система «новэйшн» весьма удобна, так как , участники расчетов знают только одну клиринговую организацию, которая для них является должником или кредитором в зависимости от занимаемой ими позиции. Поэтому данная система получила наибольшее распространение в странах с развитым фондовым рынком.

 

Исполнение сделки включает в себя, с одной стороны, платеж продавцу, с другой — поставку ценных бумаг покупателю. Время от момента заключения сделки до получения ценных бумаг (денежных средств) называется периодом исполнения сделки или расчетным периодом. Чем короче этот период, тем более эффективно функционирует фондовый рынок. Для характеристики расчетного периода используется формула t + и (где / — день заключения сделки; п — число дней исполнения сделки). В высокоорганизованных биржевых системах расчетный период равен t + 0, т. е. поставка ценных бумаг покупателю и зачисление денежных средств продавцу происходят в день совершения сделки. Примером такого рынка может служить российский рынок ГКО—ОФЗ.

 

 

Государственный комитет по высшему образованию РФ

Государственная академия управления им. Серго Орджоникидзе

 

 

 

 

 

Государственный комитет по высшему образованию РФ

Государственная академия управления им. Серго Орджоникидзе

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Кафедра финансового менеджмента

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа по дисциплине “Основы рынка ценных бумаг”

 

Тема: “Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил :	студент группы ФМ 3-1 Кажева Ю.В.
Проверил :	доцент, к.э.н. Токун Л.В.

 

                        

 

 

 

 

 

 

Москва 1997

 

 

 

 СОДЕРЖАНИЕ

 

 

      1.   Введение                                                                                             3

 

      2.   Понятие клиринга.                                                                           3

 

            2.1.   Клиринг на рынке реальных  товаров.                                  5

 

            2.2.   Клиринг фьючерсных операций.                                           6

 

            2.3.   Типы систем клиринга.                                                           8

 

            2.4.    Другие формы клиринга.                                                     14

 

 

      3.   Клиринговые палаты.                                                                     17

 

            3.1.    Роль клиринговых палат.                                                     17 

 

            3.2.    Функции клиринговых  палат:                                             18

    

                 3.2.1.   Функции операционной  части                                      18

                             процесса клиринга;

             

                 3.2.2.   Функции финанасовой части                                        22

                              процесса клиринга;

 

            3.3.   Клиринговые корпорации.                                                    27

 

      4.    Клиринг на российском  биржевом рынке.                                  28

 

      5.   Заключение                                                                                       29

 

            Приложение                                                                                      30 

 

            Список использованной литературы                                            37

 

 

 

 

 

 

1.  ВВЕДЕНИЕ

 

           Процесс клиринга очень важен  для развития  биржевой  деятельности. Чем  выше  степень  организации  рынка, тем важнее роль клиринговых  систем для его участника.

     Процесс клиринга важен тем , что  он обеспечивает не только  расчеты между участниками клиринга,  но и содержит  в  себе механизм  гарантии  выполнения  обязательств  сторон на биржевом рынке, тем  самым улучшает качество рынка ,  повышает его  ликвидность  и  сохраняет целостность.Клиринговая  палата выступает гарантом выполнения  обязательств по сделкам.  Контрактные  обязательства  заключаются  с  клиринговой палатой ,  а не  друг с другом. Это уменьшает  затраты на совершение сделок  и позволяет рынкам эффективно  действовать.

     Процесс клиринга обеспечивают  клиринговые палаты, которые могут  быть организованы в структуре  самой биржи  или  как  отдельные  организации.  Статус  клиринговой  палаты определяется тем, какие  функции она будет выполнять.

     Развитие биржевой  деятельности  в России требует создания  клиринговых учреждений. 

 

                      2.  ПОНЯТИЕ КЛИРИНГА

                          

     Клиринговая деятельность — деятельность  по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации  по сделкам с ценными бумагами  и подготовка бухгалтерских документов  по ним) и зачету по поставкам  ценных бумаг и расчетам по  ним.

     В мировой практике различают  межбанковский клиринг,  кли-

ринг валютный и клиринг товарный.

     Межбанковский клиринг  имеет  место практически во всякой  стране с развитой банковской  инфраструктурой  и  представляет  собой систему безналичных расчетов  между банками, осуществляемых через  единые расчетные центры.  Взаиморасчеты  банки могут осуществлять и  без  клиринговой  системы,  открыв  корреспондентские счета  друг  у друга.  На практике это  может выглядеть следующим образом:  Банк А  открывает  в  банке  Б  корреспондентский счет  и  депонирует на нем некоторую  сумму.  Банк Б по поручению  банка А может производить  расчеты  в  пределах  этой суммы. Такая  система  расчетов  между  банками пригодна только для  тех стран,потребности которых (в  силу их экономико-географических  условий)  могут  удовлетворять  небольшое  количество банков  при небольших объемах проходящих  через эту систему платежах. В  странах,  где  существует  широкая  банковская сеть с большими  объемами   передвижения   капитала   между   банками, рассмотренная  выше  схема  становится  неэффективной.  В частности,если банк А открывает  взаимные корреспондентские счета  в десяти, ста банках, то объем  средств, которые для этого требуется  иммобилизовать,  возрастает  пропорционально  числу  банков-партнеров и  может  оказаться  тормозом  для  всей  системы

расчетов. Практика открытия взаимных корреспондентских  счетов существует в  мире,  но  это,  скорее,  исключение из правила, действующего в сфере банковских расчетов.

     Клиринговая система базируется  на том,  что все банки выполняют  примерно одни и те же функции, имеют примерно одинаковую организацию  бухгалтерского учета,  что выражается  в однотипном потоке документов.

     В странах с развитой банковской  инфраструктурой можно выделить  три основных способа организации  межбанковских расчетов. Например, во  Франции  и Великобритании  взаимные расчеты между банками  осуществляются  центральным  банком  страны  или  ,как в России,  его  расчетно-кассовыми центрами  на местах.  В ряде стран  действуют   несколько   автоматизированных    расчетных систем, которые организованны  крупными банками с их филиалами. Яркий пример Федеративная Республика  Германия, где одновременно функционируют  расчетные системы Коммерцбанка,  Дойчебанка, Берлинербанка, Дрезденбанка,  Дойчебундесбанка  и  др.  Каждая  расчетная система  учитывает интересы данной кредитно-финансовой организации, ее функциональные цели. В любую такую систему может включиться  любой  банк,  любое кредитное товарищество и т.п. Каждая организация , если она не создает собственной клиринговой системы, выбирает подходящую для себя. В стране может быть несколько таких систем.  Например,  в Соединенных  Штатах Америки их более тридцати. Все региональные клиринговые системы объединяются двумя общенациональными:

- федеральной (Fedwire)

- для внутренних  платежей и международной ( CHIPS ).

     Наиболее распространены на Западе,  особенно в  небольших странах (Австрии,  Швейцарии,  Венгрии  и др.) так называемые GIRO - системы.  Они создаются коммерческими  банками обычно  в форме акционерного  общества  открытого типа путем  объединения технических средств , технологий, организационных мероприятий  и, главное,    финансовых   ресурсов.   Системы   обеспечивают

GIRO - расчеты  между участниками и аккумулируют  средства  для

этих расчетов.  Центральный банк страны является, как правило, одним из учредителей клиринговой системы.

     Клиринг валютный   применяется   при  межгосударственных расчетах  на основе соглашения правительств  этих государств. Отношения сторон  строятся на взаимном зачете  встречных  требований и обязательств, вытекающем из стоимостного равенства  товарных поставок и оказываемых  услуг. Валютный клиринг включает  набор обязательных элементов,  таких как:  систему клиринговых  счетов, объем клиринга (все платежи  по товарообороту или только  их часть подлежит учету), валюту  клиринга, объем технического кредита (предельно допустимое  сальдо  задолженности  одной стороны  другой,  рассчитываемое  как  процент от оборота или в  виде абсолютной величины), систему  выравнивания платежей, схему окончательного  выравнивания  сальдо  по окончании  действия межправительственного  соглашения.

     Под товарным клирингом понимают  систему  расчетов  между участниками  биржевого рынка,  включающую  как организацию зачета их  требований и обязательств друг  к другу в  той  или  иной  форме, так  и организацию непосредственно самих расчетов между ними.В данной системе присутствует третья  сторона  по  каждой заключенной сделке,  а  именно Клиринговая (расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельность.

     Определение того, что должны  получить и что поставить/выплатить  в день исполнения стороны  сделки является задачей системы  клиринга. Расчеты обязательств  сторон, составляющие сущность процесса  клиринга, позволяют точно  и  эффективно  осуществлять обмен  финансовых инструментов.

     Клиринг на  биржевом  рынке  имеет специфику,  связанную с  типом самой биржи и проводимыми  на ней  операциями.  Наряду  с существовавшими товарными  и фондовыми биржами, появились  фьючерсные биржи, на которых  ведется торговля финансовыми  инструментами и охватывает как  фондовые, так и товарные рынки.

     С этой точки зрения подход  к организации систем клиринга  на рынках реальных товаров  и ценных бумаг,  и рынке  фьючерсных операций имеет определенные  различия и,  в то же время, одинаковую сущность.

 

              2.1.  КЛИРИНГ НА РЫНКЕ РЕАЛЬНЫХ ТОВАРОВ

 

     Сделки на бирже реальных  товаров,  в  подавляющем  большинстве,  носят чисто торговый характер, то есть за каждой покупкой  и продажей стоит реальная  потребность в товаре или  сам  товар.  На  фьючерсных биржах  все сделки носят преимущественно  спекулятивный характер или совершаются  в целях страхования  от ценовых  рисков.  Соответственно методы  организации торговли на

этих биржах различны и, следовательно, различны применяемые на

них системы клиринга.

     Необходимо отметить, что клиринг  организуется преимущественно на  рынках с большими объемами  заключаемых сделок и  стандартизированными  условиями контрактов.

     При торговле на бирже реальных  товаров объектом  биржевых операций  является форвардный контракт, срок  поставки товара по

которому устанавливается на основе договоренности  между  продавцом и покупателем.  Товар по форвардному контракту как правило стандартизирован.  Примером может  служить  международная валютная биржа :  если продавец и покупатель согласны обменять 120 японских  йен  за  один  доллар США по истечении девяносто дней,  для сделки не будет иметь никакого значения, если любая из  сторон  перепродаст этот контракт.Если до момента поставки покупатель,  приобретший контракт,  перепродает его  на  бирже другому покупателю,  он уплачивает разницу в ценах Клиринговой (расчетной) палате,  если цена реализации окажется  ниже  цены приобретения. Если цена реализации окажется выше цены приобретения,  то возникающую при перепродаже прибыль Клиринговая палата записывает на счет данного клиента и выплачивают причитающуюся ему сумму при завершении расчетов по сделке, т.е. после поставки товара первоначальным продавцом и его оплаты конечным покупателем.  Клиринговая (расчетная) палата определяет  суммы чистых  выплат каждому участнику,  которые тот должен получить или внести в палату.  Первоначальный продавец получает  сумму, рассчитанную  по  цене приобретения контракта первым покупателем.

     В тех случаях,  когда покупатель,  приобретший товар, перепродает  его на бирже по более низкой  цене,  он обязан внести в  палату разницу между стоимостью  приобретения и продажи товара. Оставшуюся  часть  стоимости  контракта по цене перепродажи  выплачивает последний покупатель  при поставке товара.

     После каждой продажи контракта  в нем указывается:

     - цена и общая сумма проданного  товара;

     - продавец;

     - покупатель;

     - дата свершения сделки.

     У форвардных контрактов есть  одно существенное  ограничение. Они  зависят  от  кредитоспособности  стороны,  являющейся вторым партнером  по контракту.

 

                2.2.   КЛИРИНГ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЕРАЦИЙ

 

     При фьючерсных сделках с полностью  стандартизированными в отношении  веса,  качества, условий платежа  и поставки партиями товара  расчеты осуществляются следующим  образом.  При заключении сделки  продавец и покупатель контракта  вносят в  Кли-      ринговую  палату гарантийный задаток под  обеспечение выполнения обязательств  по контракту.  Величина гарантийного  задатка определяется  Клиринговой  палатой,  исходя  из нестабильности  цен и времени, остающегося до  момента поставки товара, и составляет, как  правило,  от  пяти  до  пятнадцати процентов от стоимости  контракта. При неблагоприятной  конъюнктуре рынка и при приближении  срока  поставки,  Клиринговая  палата может потребоватьувеличения  размера задатка до ста процентов.

     Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на конец  торгового дня,  производятся  расчеты, по результатам которых  палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения на  счет  палаты  продавцами  или  покупателями в зависимости от  изменения цены:  при повышении  цены сторона,  продавшая  контракт, обязана  до начала следующего  торгового дня покрыть разницу  между ценой закрытия предыдущего  дня и ценой закрытия текущего  дня по всем открытым позициям;  при понижении цены разницу  вносит покупатель.

   Взаиморасчеты  между участниками фьючерсной  торговли (клиринг) производятся по  итогам каждого  дня  торгов.

     В ходе клиринга:

     Для каждого участника торгов  исчисляется переменная марка. При  этом суммы выигрыша зачисляются  на счета участника, а сум-

мы проигрыша списываются с них. По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты.Подсчитывается число открытых позиций на конец  торгов  у

каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка,

которая должна находиться на счете  члена  Клиринговой  палаты

(допустимый  минимум ).

     Если допустимый минимум счета  превышает сальдо счета,  то  разность должна быть внесена  членом Клиринговой палаты на  счет палаты.  Если сальдо счета  превышает  допустимый  минимум,  то разность между ними образует  свободный остаток средств на  счете,который может быть востребован  со счета Клиринговой палаты.

     Информация о  результате клиринга  доводится до участников торгов  через отчеты ,  подготавливаемые  Клиринговой  палатой.

     Член клиринговой палаты обязан  оплатить задолженность перед  палатой до начала торгов следующего  торгового дня.

     Если к  началу  следующих  фьючерсных  торгов участник не внес на  счет палаты сумму,  необходимую  для  поддержания  всех открытых  им  позиций,  то он должен  в течение торговой сессии  закрыть неподкрепленные позиции.

     Если полное  закрытие  всех  позиций не ведет к ликвидации  задолженности участника перед  Клиринговой палатой,  то в  этих целях привлекаются средства  участников,  находящиеся в Клиринговой  палате.  В случае, если этого  не будет достаточно палата  привлекает  средства других своих  членов либо берет кредит под  обеспечение накопленных ею залоговых  средств.

     На практике,  все выплаты,  связанные с покрытием разницы  цен осуществляет сама Клиринговая  палата за  счет  специальных  фондов или депозитов, вносимых  каждым участником перед началом  торгов.  С внедрением системы  клиринга на биржевом рынке  повышается  само  качество рынка.  Каждый продавец и покупатель  на бирже чаще всего являются  посредниками (брокерами) и действует  от имени и по поручению  своих клиентов,  число которых  регулируется соответствующими  правилами на бирже. В результате  взаиморасчетов,  проводимых  Клиринговой  палатой значительно может сократиться  число и объемы перемещаемых  денежных  средств  по взаимным  обязательствам участников биржевого  рынка, что делает его более  ликвидным и ускоряет процессы  расчетов между продавцами и  покупателями.

     Традиционным рынком,  на  котором  применяются  различные системы  клиринга,  является рынок ценных  бумаг.  Ценные бумаги можно  рассматривать  ,как и обычный товар,  в качестве объекта биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности использования клиринга при операциях купли/продажи ценных бумаг обусловленны условиями их  обращения  на рынке,  более легкой и дешовой их транспортировкой и хранением,  сравнительно упрощенной процедурой  передачи  прав собственности  на  них.  На  примере  рынка ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга.

 

 

 

2.3.  ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА

 

Единичный тип

 

     Единичный тип является фундаментальной  формой клиринга  и исполнения.Данный  тип клиринга используется,  как  правило, при торговле реальными  товарами. За заключением сделки  должна сле-довать поставка  реального  товара.К примеру, после заключения  сделки покупатель ценной бумаги  переводит наличные деньги  или  их эквивалент в доступную  для продавца форму.  Продавец  держит ценные бумаги в форме,  пригодной для поставки покупателю. Затем две стороны договариваются  об использовании некоторого  механизма, позволяющего обменять  бумаги на деньги.

     Все дальнейшие  сделки  между  этими  сторонами в течение  данного рабочего дня будут  обработаны в точности по  такой  же схеме,  но  полностью независимо  от предыдущих или последующих  сделок.  Так как противоположная  сторона по каждой сделке  известна, можно немедленно оценить свое  положение по отношению к различным  контрагентам путем просмотра  всех сделок и определения  их состояния.

     Этот метод используется на  рынках с малыми объемами,  или на рынках с достаточно  большими объемами,  если на  них используется мощная высоко  автоматизированная  система.  Однако  он имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключает  сделку по покупке какой-либо  ценной бумаге,  а затем сделку по  продаже ее с тем же днем исполнения,  может оказаться затруднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогичных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.

     Без какого-либо  вида зачета  брокер должен иметь наличные  деньги или банковский кредит  для покрытия всего  объема  предназначенных  к  исполнению  на данный день сделок.  Создание  и предоставление достаточного  обеспечения (в форме ценных  бумаг  или  гарантированных чеков от  других брокеров) будет отягощать  деятельность.  Любая форма зачета  уменьшает  необходимость  в деньгах  и  тем  самым в создании  дополнительного обеспечения. Система  единичного  исполнения представляет  собой по сути одну

огромную цепь сделок,  и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если одна сделка сорвется, это может сказаться на других.

     В условиях единичного исполнения  сделки обычно не  гарантируются  никакой центральной организацией.

 

Зачет