Контрольная работа по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций

Министерство образования и науки Российской Федерации

ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный  университет сервиса и экономики

___________________________________________

Выборгский  филиал

  Кафедра «Экономики»

Контрольная работа

по дисциплине: Экономическая оценка инвестиций

Содержание

Введение...................................................................................................................3

1. Инвестиционный климат в России  и пути его улучшения..............................5

1.1 Инвестиционный климат  в России..................................................................5

1.2 Пути улучшения инвестиционного  климата...................................................8

2. Оптимальный портфель. Выбор оптимального портфеля. Модели формирования портфеля инвестиций..................................................................11

3. Приоритетные направления для инвестиций в России..................................14

Задача......................................................................................................................16

Заключение.............................................................................................................29

Список используемой литературы.......................................................................31

Введение

Притоку в инвестиционную сферу частного национального и  иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное  информационное обеспечение. Взаимосвязь  этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Слабый приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется  разногласиями между исполнительной и законодательной властями, Центром  и объектами Федерации, наличием межнациональных конфликтов в самой  России и войн непосредственно на ее границах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких  слоев общества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей, неблагоприятным для инвесторов законодательством, инфляцией, спадом производства, непрерывным падением курса рубля и его не конвертируемостью  и др. Сейчас в России идет процесс  инфляции, порожденный структурной  диспропорцией, отсутствием инноваций, кризисом отраслей производственной сферы, сложившейся формой управления, специфическими видами монетарной и финансовой политики. Вполне очевидно, что управление инфляцией в наших условиях предполагает использование как апробированных, так и нестандартных мер, учитывающих природу инфляции, ее причины, методы проявления. По сути дела, в наших условиях следует вести речь об особой форме инфляции, порождаемой конкретными условиями, противоречиями переходного периода.

Для улучшения  экономической обстановки в России необходимо научиться управлять  многими макро и микроэкономическими  процессами. Сегодня для оживления  экономики страны необходим значительный приток средств частных инвесторов, и прежде всего, крупного корпоративного национального капитала, сумевших наиболее успешно адаптироваться к условиям рынка и способных обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств. Современная инвестиционная деятельность непосредственно связана с так называемой “портфельной теорией” (portfolio theory). Она основывается на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность (инвестиционный портфель). Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального неблагополучия, играет привлечение иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.

1. Инвестиционный климат в России  и пути его улучшения

1.1 Инвестиционный  климат в России

В рыночной экономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых,

организационно правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих и отталкивающих инвесторов, принято  называть ее инвестиционным климатом. Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата  или обратному ему показателю индекса риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности  страны и «барометром» для иностранных  инвесторов.

До проведения экономической реформы основными  ресурсами финансирования капитальных  вложений были собственные средства предприятий - амортизация и прибыль, а также ассигнования из бюджета. С началом реформ старая система  финансирования капитальных вложений и аккумуляции собственных средств  полностью развалилась. Предприятия сами определяют потребности в средствах на капитальные вложения. Но теперь они, как правило, не занимаются перспективой, их больше интересует текущая деятельность. Предприятия по-прежнему начисляют амортизацию, но вследствие инфляции, отсутствия материально-технических ресурсов, возросшей стоимости строительства амортизационные средства многими предприятиями не аккумулируются, а используются как фонды потребления.

Ясно, что без  привлечения больших капиталовложений невозможно преодолеть спад производства во всех отраслях и произвести структурную  перестройку экономики, не говоря уже  о модернизации оборудования. [4; 73]

Каким же образом  можно оживить инвестиционный процесс? Возможность выхода из сложившейся  ситуации многие эксперты видят, прежде всего, в создании чёткой правовой базы в стране, ясной политике государства и в стабилизации инфляции.

Важную роль в активизации  инвестиционного процесса играют коммерческие банки, которые призваны аккумулировать временно свободные денежные средства населения и направлять их в инвестиционную сферу. Однако в современных экономических  условиях участие коммерческих банков в инвестиционном процессе невыгодно. Реальный доход от кредитования (номинальная процентная ставка минус индекс инфляции) есть величина отрицательная. Основным источником погашения инвестиционных кредитов и выплаты процента является прибыль от реализации инвестиционного проекта, но в условиях высокой инфляции прибыль заёмщика, как правило, недостаточна для возврата кредита и выплаты процента на уровне рыночного. При этом чем выше срок кредита, тем больше потери кредитора. Обесценивание суммы вследствие инфляции не компенсируется полученным доходом. Кроме того, в условиях нестабильности, становиться сложно, достоверно оценить эффективность проекта. Таким образом, российские коммерческие банки вряд ли будут заинтересованы в инвестиционном кредитовании, пока не будет достигнута финансовая и политическая стабильность в стране. В сложившейся ситуации возрастает роль иностранных инвестиций. Иностранные бизнесмены заинтересованы в российских рынках сбыта, так как их рынки в значительной мере насыщены, и искать перспективы дальнейшего экономического роста достаточно сложно. Раньше основным каналом привлечения инвестиций были государственные внешнеэкономические связи. Теперь иностранные инвестиции привлекаются под конкретные проекты, например, освоение месторождений полезных ископаемых. Таким образом, чётко прослеживается цель инвестиций и видны субъекты кредитования, что обеспечивает реализуемость проектов. Но сказать, что подобная политика принесла ощутимые результаты, весьма сложно. Политическая и экономическая нестабильность в России удерживает крупных инвесторов от участия в долгосрочных проектах. Кроме того, многих отпугивают бюрократические сложности, имеющие место в нашей стране. Требуется новая стратегия привлечения иностранных инвестиций в Россию. Так как Центральный банк осуществляет довольно строгий контроль за деятельностью коммерческих банков, то риск иностранных инвесторов становиться значительно меньше. Подобная стратегия при определённой законодательной основе и налоговой политике, может принести эффективные результаты, которые не были бы достигнуты в рамках прежней стратегии привлечения иностранных инвестиций. [8;127]

Важна также и роль государства  как инвестора в восстановлении российской экономики. Перестройка  промышленности требует колоссальных затрат. Если обратиться к опыту  послевоенной Европы или к экономическим достижениям новых индустриальных стран, то станет ясно значение государства как организатора и источника ресурсов для структурной перестройки. Оно могло бы создать на свои средства или в союзе с частными инвесторами новые производства. В последующем эти предприятия могли бы быть приватизированы. Таким образом, можно поступить с целыми отраслями. Кроме того, государство в соответствии с выбранными приоритетами могло бы на возвратной основе предоставить ресурсы коммерческим банкам для того, чтобы они разместили их в производство. Это должно проходить открыто, и использование средств должно строго контролироваться. В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем:

1. создания предприятий  с долевым участим иностранного  капитала (совместных предприятий);

2. создания предприятий,  полностью принадлежащих иностранным  инвесторам, их филиалов и представительств;

3. приобретения иностранным  инвестором в собственность предприятий,  имущественных комплексов, зданий, сооружений, до лей участий в  предприятиях, акций, облигаций и  других ценных бумаг;

4. приобретение прав пользования  землей и иными природными  ресурсами, а также иных имущественных  прав и т.р.;

5. предоставления займов, кредитов, имущества и имущественных  прав и т.п.

Проблема состоит  в стимулировании эффективного притока  иностранного капитала. В этой связи  встает два вопроса: во - первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во- вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать. Иностранный капитал может привлекаться в форме частных зарубежных инвестиций прямых и портфельных, а также в форме кредитов и займов. [9;116]

1.2 Пути улучшения  инвестиционного климата

Проблема инвестиций в  России является одной из самых важных и сложных проблем. Разумная стратегия  капиталовложений может облегчить  структурную перестройку экономики, уменьшить масштабы безработицы, сохранить  наукоёмкие производства и ускорить интеграцию России в сообщество развитых стран. Инвестиции непосредственно  связаны с увеличением ВНП, а, следовательно, и экономическим ростом страны: достаток завтрашнего дня создаётся сегодняшними инвестициями. Что нужно для того, чтобы все эти возможности коллективных инвестиций в полной мере реализовались в России?

Прежде всего, необходимо улучшение социально-экономической  ситуации в стране, и, как следствие, — развитие финансового рынка. Государство должно позаботиться о расширении спектра объектов для коллективного инвестирования, в частности, о развитии рынка корпоративных ценных бумаг. Предстоит принять недостающее законодательство, в котором в полной мере учесть современные реалии, унифицированные требования к деятельности любой формы коллективного инвестирования, защитить права и интересы инвесторов, обеспечить надежность вложений. Нужно отказаться от двойного налогообложения корпоративных бумаг. Но, даже при выполнении всех этих условий требуется определенное время, чтобы проявился профессионализм управляющих компаний, их умение ориентироваться на финансовом рынке, чтобы успели поступить доходы от удачно вложенных активов фондов (акционерных, паевых, пенсионных) и кредитных потребительских кооперативов, чтобы и в России проявились достоинства взаимного, перекрестного контроля тех, кто обеспечивает деятельность фонда, чтобы реально заработала конкуренция за деньги инвесторов, как внутри каждой формы коллективного инвестирования, так и между формами, а также между ними и банками. Но, как известно, дорогу осилит идущий.

Привлечение в широких  масштабах национальных и иностранных  инвестиций в российскую экономику  преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством  жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и  интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала. А иностранный  капитал может привнести в  Россию достижения научно технического прогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение России в  мировое хозяйство и привлечение  иностранного капитала необходимое  условие построения в стране современного гражданского общества. Привлечение  иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем  получение кредитов для покупки  необходимых товаров, которые по - прежнему растрачиваются бессистемно  и только умножают государственные  долги. Приток иностранных инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целей выхода из современного общественно экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных  инвесторов с другой, непосредственно  не совпадают. Россия за- интересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении  потребительского рынка высококачественными  и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении  в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы  естественно заинтересованы в новом  плацдарме для получения прибыли  за счет обширного внутреннего рынка  России, ее природных богатств, квалифицированной  и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники  и... даже ее экологической беспечности.

Поэтому перед  нашим государством стоит сложная  и достаточно деликатная задача - привлечь в страну иностранный капитал, не лишая его собственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации  в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые  льготы, которых не имеют российские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически  не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к  возникновению на месте бывших отечественных  производств предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение. Нужно  стремиться создать благоприятный  инвестиционный климат не только для  иностранных инвесторов, но и для  своих собственных. И речь не о  том, чтобы найти им средства на осуществление  инвестиций. Российскому частному капиталу также нужны гарантии от принудительных изъятий и произвола властей, система страхования от некоммерческих рисков, а также стабильные условия  работы при осуществлении долгосрочных капиталовложений. [10; 204]

2. Оптимальный портфель. Выбор оптимального портфеля. Модели формирования портфеля инвестиций

Традиционный подход в  инвестировании, преобладавший до появления  современной теории портфельных  инвестиций, имел два существенных недостатка. Во-первых, в нем основное внимание уделялось анализу поведения  отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой  активов в нем была исключительно  доходность, тогда как другой фактор - риск - не получал четкой оценки при  инвестиционных решениях. Нынешний уровень  разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием  такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х  годов ХХ в.), названный в финансовой теории "первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций".

Центральной проблемой  в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов  с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является "многомерным" как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. С помощью теории оптимального портфеля можно составлять максимально диверсифицированные портфели такие, риск которых минимален по сравнению со всеми другими возможными портфелями из акций тех же компаний. Г. Марковиц утверждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой доходностью и стандартным отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем из них выбрать "лучший", базируясь на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности - как мера риска, связанная с этим портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим. [11; 77]

В качестве меры риска Марковиц рассматривает  стандартное отклонение, характеризующее  вероятность отклонения доходности портфеля от ожидаемого значения. Чем  больше стандартное отклонение, тем  более рискованный портфель, потому что вероятность отклонения от ожидаемой  доходности портфеля выше. Таким образом, любой портфель можно охарактеризовать двумя параметрами – ожидаемой  доходностью и риском.

Существуют  следующие основные классификации  инвестиционных портфелей:

1. По объектам инвестирования:

- портфель  реальных инвестиционных проектов  формируется, как правило, производственными  предприятиями для обеспечения  своего развития;

- портфель  ценных бумаг формируется, как  правило, институциональными инвесторами  (инвестиционными фондами, трастовыми  фирмами и т.п.). Характеризуется  более высокой ликвидностью и  лёгкой управляемостью;

- портфель  прочих объектов инвестирования - валютный портфель, депозитный  портфель и т.п;

- смешанный  портфель включает разнородные  объекты инвестирования.

- совокупный  инвестиционный портфель предприятия  может формироваться на базе  одного или нескольких видов  инвестиционных портфелей.

2. По  приоритетным целям инвестирования:

- портфель  роста формируется в основном  за счёт объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких  темпов роста капитала (при высоких  уровнях риска);

- портфель  дохода формируется в основном  за счёт объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких  темпов роста дохода (уровень  риска также довольно высок);

- консервативный  портфель формируется в основном  за счёт объектов инвестирования  со средним (минимальным) уровнем  риска (темпы роста дохода и  капитала значительно ниже);

- агрессивный  портфель- портфель роста или  дохода при максимальных значениях  своих целевых показателей.

3. По  достигнутому соответствию целей  инвестирования:

- сбалансированный  портфель характеризуется полной  реализацией целей е*го формирования: отбором инвестиционных проектов, наиболее полно отвечающим этим целям;

- несбалансированный  портфель характеризуется несоответствием  состава его инвестиционных проектов  поставленным целям формирования  портфеля;

- разбалансированный  портфель (разновидность несбалансированного  портфеля) представляет собой ране  оптимизированный портфель, уже  не удовлетворяющий инвестора  в связи с существенным изменением  внешних условий инвестиционной  деятельности (например, изменение  условий налогообложения) или  внутренних факторов (например, задержки  реализации некоторых инвестиционных  проектов).

3. Приоритетные направления для инвестиций в России  

Наблюдаемые сегодня позитивные изменения в российской экономике – это неустойчивые, зыбкие успехи, которые не должны расслаблять.  Потребительский и инвестиционный спрос все еще остаются слишком слабыми, поэтому Правительство РФ будет интенсивно продолжать реализацию намеченных программ. При этом приоритет будет отдан тем антикризисным мерам, которые способствуют переходу к новой модели развития, построенной на принципах модернизации и технического совершенствования российской экономики. Пять приоритетных направлений для инвестиций были выделены Президентом РФ Дмитрием Медведевым: энергоэффективность и энергосбережение, в том числе вопросы разработки новых видов топлива, ядерные технологии, космические технологии, технологии в сфере медицины и стратегические информационные технологии. Подавляющая часть этих проектов должна будет реализовываться с участием иностранных инвесторов. Иностранные инвесторы, вкладывающие средства в указанные отрасли, получат весомую поддержку государства, для них будет создан так называемый благоприятный режим. На такие же преференции могут рассчитывать и отечественные компании.   Ожидается, что иностранные инвестиции придут в Россию не просто «как деньги», но и как новейшие технологии, новые практики управления, капвложения в исследования и разработки, как на территории России, так и в других странах, при реализации совместных проектов. Но по прежнему существует ряд барьеров препятствующих инвестициям: высокий уровень бюрократии в России, для смягчения инвестиционного климата России необходимо провести ряд реформ, в том числе таможенную, ускорить вступление в ВТО на национальной основе, многие потенциальные инвесторы не располагают юридической информацией об условиях инвестирования в нашей стране. Выдача разрешений на работу, действительных в течение трех лет, введение электронного оборота документов, реализация других мер по устранению административных барьеров будет способствовать более эффективной работе инвесторов, а значит, улучшению инвестиционного климата в России.

Задача

Таблица 1.

Задание на контрольную работу

Расчет  производить в базовых ценах.

На реализацию проекта возможно направить 50% от чистой прибыли.

Остальные средства взять в кредит под 50% годовых (в себестоимость).

Покупку и продажу необходимо осуществить  в начале реализации проекта. Увеличение запасов- на том шаге, где происходит увеличение объема реализации.

Ставки  налогов:

налог на имущество- 2%

налоги  в фонды соц. страхования- 38,5%

налоги  с объема реализации- 3%

налог на прибыль- 33%

Определить: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости, внутреннюю норму доходности.

Решение

Рассчитаем  прибыль прошлого года. Расчет произведем в таблице 2.

Таблица 2.

Расчет чистой прибыли прошлого года

На  реализацию проекта можно направить  до 50 % чистой прибыли, что составит 17,62 тыс. руб.

Чистый  дисконтированный доход – сумма текущих эффектов за весь период расчета, приведенная к начальному шагу (то есть определить сегодняшнюю стоимость денег).

Текущий эффект – это превышение результатов  от реализации проекта над затратами, необходимыми для его осуществления, т.е. поток реальных денег на соответствующем  шаге расчета.

Рассчитаем  потоки денежных средств. Расчет произведем пошагово (0 шаг – начало первого  года, 1 шаг – конец первого  года, и т.д) для инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Результаты расчетов представим соответственно в  таблицах 3, 4 и 5.

Данные  об общем потоке денежных средств  сведем в таблицу 6.

Шаг 0 (начало первого года):

Инвестиционная деятельность (покупка нового оборудования и расходы на его монтаж и наладку).

На  этом шаге покупается новое оборудование и продается по ликвидационной стоимости  полностью амортизированное.

Покупка нового оборудования (3 штуки по цене 10 тыс.руб.): 3·10=30 тыс. руб.

Расходы на монтаж и наладку нового оборудования (30% от стоимости оборудования):

Продажа полностью самортизированного оборудования: 2 тыс. руб. (для шага 5)

Таким образом, результат инвестиционной деятельности:

–30(покупка нового оборудования) – 9(расходы на монтаж и наладку)  =  –39 тыс. руб.

Операционная  деятельность

На  этом шаге отсутствует.

Финансовая  деятельность

Поток реальных денег на этом 0 шаге отрицательный (–39 тыс. руб.), что говорит о недостатке денежных средств. Эти расходы покрываются за счет прибыли прошлого года в сумме 17,62 тыс.руб., а 21,38 тыс. руб. (17,62+21,38=39) за счет кредита под 50% годовых.

Шаг 1:

Операционная  деятельность

1. Увеличение объема реализации:

– прошлый год: 1000шт. ·200 руб. = 200 тыс. руб. (прошлогодний объем реализации).

– увеличение в планируемом году:  200·20/100 = 40 тыс. руб. (увеличиваем объем реализации на 20%).

- налог  с объема продаж: 40·3/100=1,2 тыс. руб. (налог 3%).

2. Изменение переменных затрат:

– количество изделий в планируемом  году: 1000·(1+20/100) = 1200 шт. (увеличивается на 20% так как увеличивается объем реализации).

– изменение переменных затрат на одно изделие:

(–3(снижаем расходы на зарплату)·1,385(соответственно снижаются выплаты в фонды) – 2(снижается расход материала) + 1(увеличиваются прочие расходы) = –5,16 руб. (уменьшились затраты на одно изделие)

– изменение переменных затрат на годовой  выпуск:

1200(увеличенное количество изделий)·(41,39(затраты на одно изделие в прошлом году) – 5,16(уменьшаем затраты на одно изделие)) – 1000·41,39 = 2086 руб. (увеличились затраты с увеличением количества изделий).