Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 93

    Введение 

    Денежные  потоки являются важнейшим показателем  в оценке финансовой устойчивости организации. В работе под финансовой устойчивостью  понимается способность организации  систематически и в полном объеме отвечать по своим обязательствам за счет рентабельной ее деятельности. Отсутствие качественных глубоких теоретических исследований в области оценки денежных потоков и реальных практических методик их оценки является одной из основных проблем финансовой устойчивости организации. В результате организации оказываются неспособны достоверно и своевременно управлять денежными потоками и оказывать на них необходимое воздействие. Кроме того, информационная база оценки денежных потоков и ее методологическая основа в настоящие время не позволяют решать теоретические и практические задачи в этой области. В системе международных стандартов финансовой отчетности информационная база для оценки денежных потоков введена относительно недавно и имеет значительные недостатки. 

     1. Влияние денежного потока на эффективность деятельности организации

    1.1. Анализ движения денежных потоков 

    Анализ  движения денежных потоков - это, по сути, определение моментов и величин  притоков и оттоков денежной наличности. Основной целью анализа денежных потоков - является, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

    Денежный  поток характеризует степень  самофинансирования предприятия, его  финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.

    Финансовое  благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать  на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

    Причем  причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и  обесценением денег, так и с упущенной  возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного  дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

    Анализ  денежных потоков является одним  из ключевых моментов в анализе финансового  состояния предприятия, поскольку  при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.

    Анализ  денежных потоков удобно проводить  при помощи отчета о движении денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.

    Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть  воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации  на состояние ее денежных средств  за определенный период и позволяет  объяснить изменения денежных средств за этот период. Отчет о движении денежных средств является очень важной информацией, как для руководства организации, так и для ее инвесторов и кредиторов.

    Руководство организации может использовать сведения отчета при расчете ликвидности организации, при определении дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Другими словами, руководству организации отчет о движении денежных средств необходим для того, чтобы определить будет ли у нее достаточно денежных средств для погашения краткосрочной кредиторской задолженности, для решения вопроса об увеличении поощрений работникам. Кроме того, отчет поможет руководству планировать инвестиционную и финансовую политику организации.

    Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для  исследования вопроса способно ли руководство  организации управлять ею так, чтобы  генерировать на счетах достаточное  количество денежных средств для  погашения долга, для выплаты дивидендов. Составными частями отчета о движении денежных средств является поступление и выбытие денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

    Текущая деятельность включает воздействие  на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов.

    Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т.д.

    Финансовая  деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др.

    Составление отчета о движении денежных средств  предполагает:

    - определение денежных средств  в результате текущей деятельности  организации;

    - определение денежных средств в результате инвестиционной деятельности организации;

    - определение денежных средств  в результате финансовой деятельности  организации.

    Для составления отчета о движении денежных средств используют данные баланса  и отчет о прибылях и убытках.

    Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

    Отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств.

    Для того чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат. 
 

    1.2. Система управления денежными потоками 

    Система управления денежными потоками на предприятии — это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

    Эффективное управление денежными потоками повышает степень финансовой и производственной гибкости компании, так как приводит к:

    - улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности  поступлений и расходования денежных  средств;

    - увеличению объемов продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами компании;

    - повышению эффективности управления  долговыми обязательствами и  стоимостью их обслуживания, улучшению  условий переговоров с кредиторами  и поставщиками;

    - созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений компании, ее финансового состояния в целом;

    - повышению ликвидности компании.

    В результате высокий уровень синхронизации  поступлений и расходований денежных средств по объему и во времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования.

    Такое балансирование притоков и оттоков денежных средств на стадии планирования осуществляется путем разработки бюджета движения денежных средств (БДДС), формат которого зависит от особенностей бизнеса конкретного предприятия. Результатом расчетов является определение чистого денежного потока за бюджетный период, отражаемого отдельной строкой как «кассовый рост или уменьшение» в зависимости от своего значения (положительного или отрицательного) и сальдо денежных средств на конец планового периода. Если последнее отрицательно или меньше минимально установленного норматива, то, во-первых, проводится анализ притоков и оттоков денежных средств с целью выявления дополнительных резервов, а во-вторых, составляется кредитный план по привлечению внешних источников финансирования.

    На  стадии оперативного управления синхронизация денежных потоков осуществляется посредством составления и выполнения платежного календаря, отражающего конкретные сроки, объемы, источники поступлений и направления расходования денежных средств. 

    1.3. Основные факторы, влияющие на денежный поток 

    Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние  и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного  и финансового рынков, система  налогообложения предприятий, сложившаяся  практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования).

    Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия.

    Построение  системы управления денежными потоками предприятия базируется на следующих  принципах:

    - информативной достоверности и  прозрачности;

    - плановости и контроля;

    - платежеспособности и ликвидности;

    - рациональности и эффективности.

    Основой управления является наличие оперативной  и достоверной учетной информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета. Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в кассе предприятия, дебиторская и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих закупок, требующих предварительной оплаты, и многое другое. Сама же информация поступает из различных источников, ее сбор и систематизация должны быть отлажены с особой тщательностью, поскольку запаздывание и ошибки при предоставлении информации могут привести к серьезным последствиям для всей компании в целом. При этом каждое предприятие самостоятельно определяет формат предоставления, периодичность сбора информации, схему документооборота.

    Но  главная роль в управлении денежными  потоками отводится обеспечению  их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к:

    - сокращению текущих потребностей  предприятия в них на основе  увеличения оборачиваемости денежных  активов и дебиторской задолженности,  а также выбора рациональной  структуры денежных потоков;

    - эффективному использованию временно  свободных денежных средств (в  том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых  инвестиций предприятия обеспечению  профицита денежных средств и  необходимой платежеспособности  предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.

    Таким образом, управление денежными потоками — важнейший элемент финансовой политики предприятия, оно пронизывает  всю систему управления предприятия. Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу. 

    2. Влияние на денежные  потоки колебания объёма продаж 

    В процессе осуществления своей экономической деятельности организация (предприятие) получает доход. Доход в виде денежного потока классифицируется в зависимости от направлений деятельности организации (предприятия): основной (обычной), инвестиционной и финансовой.

    Выручка от основной деятельности — это выручка от реализации (продажи) продукции (выполненных работ, оказанных услуг).

    Выручка от инвестиционной деятельности —  это финансовый результат от продажи  внеоборотных активов, реализации ценных бумаг.

    Выручка от финансовой деятельности включает в себя результат от размещения среди инвесторов облигаций и акций предприятия.

    Выручка от реализации включает суммы денежных средств, поступившие в счет оплаты продукции, товаров, выполненных работ, оказанных услуг. Выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг) служит основным источником денежных потоков на предприятии.

    Рассмотрим  зависимость между изменением выручки  от реализации, затрат и прибыли, с  одной стороны, и изменением активов  и пассивов предприятия - с другой, по наиболее крупным фактора. Такое рассмотрение будет носить несколько схематичный характера, но позволит более четко понять решающие факторы, которые влияют на эту зависимость.

    Примем  следующие условия.

    Оборачиваемость дебиторской задолженности - 45 дней; оборачиваемость кредиторской задолженности - 40 дней; оборачиваемость запасов - 30 дней; материальные затраты - 50% выручки от реализации; свободная прибыль - 6% выручки от реализации.

    При всех этих условиях выручку от реализации планируется увеличить на 100 тыс. руб. Что произойдет с балансовыми данными?

    Дебиторская задолженность, естественно, увеличится. Если дополнительная годовая стоимость  реализованной продукции 100 тыс. руб., то дополнительная дебиторская задолженность  составит:

    100 * 45/360 = 12,5 тыс. руб.

    Запасы  увеличатся пропорционально приросту материальных затрат в составе выручки  от реализации, и с учетом их оборачиваемости  прирост запасов равен:

    50 * 30/360 = 4,2 тыс. руб.

    Кредиторская  задолженность, формируемая главным  образом при приобретении материальных ресурсов, увеличится на 50 * 40/360 = 5,5 тыс. руб.

    Таким образом, прирост активов под  влиянием увеличения выручки от реализации составит 12,5 + 4,2 = 16,7 тыс. руб.; прирост  источников финансирования в виде кредиторской задолженности - только 5,5 тыс. руб. Предприятию нужны дополнительные источники финансирования в размере 16,7 -5,5 = 1-1,2 тыс. руб. Даже если использовать на увеличение собственных источников всю свободную прибыль предприятия, то потребность в дополнительных заемных средствах будет равна 11,2 -6 = 5,2 тыс. руб.

    При тех же исходных условиях выручка  от реализации не увеличивается, а уменьшается  на 100 тыс. руб. в плановом периоде  по сравнению с базисным . Тогда  дебиторская задолженность соответственно снизится на 12,5 тыс. руб., запасы - на 4,2 тыс. руб., а кредиторская задолженность - только на 5,5 тыс. руб. Имеющиеся источники финансирования в размере 11,2 тыс. руб. оказываются излишними по сравнению с потребностью в активах, а прибыль в полном объеме можно направить на другие цели.

    Приведенный пример не означает, что во всех случаях  прирост объема реализации создает  проблему дополнительных источников финансирования, а снижение - снимает эту проблему.

    Рассмотрим  другие варианты, при которых дело обстоит иначе (таблицы 1.1 и 1.2).

    Таблица 1.1 

    Изменение активов и пассивов предприятия  при изменении условий расчетов с покупателями и поставщиками и рост выручки от реализации 

    Расчет  показывает, что при одном и  том же приросте объема реализации и одной и той же годовой  потребности в запасах недостаток или излишек источников финансирования определяется лишь соотношением оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности и запасов.

    Повторим  вывод, который уже был сделан ранее: для финансового состояния  предприятия в случае перспективы  увеличения его объема реализации благоприятно, когда оборачиваемость дебиторской задолженности быстрее оборачиваемости кредиторской задолженности. Чем ниже удельный вес материальных затрат в составе выручки от реализации, тем больший разрыв в числе дней оборота дебиторской и кредиторской задолженности требуется для обеспечения покрытия источниками финансирования активов, связанных с приростом объема реализации.

    Для иллюстрации этого вывода примем в следующем расчете в качестве исходных данных варианты II и III предыдущей таблицы, где источники финансирования превышают активы. Изменим лишь одно условие: доля материальных затрат в выручке от реализации - 40% вместо 55%. 

    Таблица 1.2 

    Изменение активов и пассивов предприятия  при изменении доли расчетов материальных затрат в выручке от реализации 

    Сравнение последних строк двух предыдущих таблиц показывает, что снижение доли материальных затрат при сохранении всех остальных условий расчета привело к ухудшению соотношения активов и источников финансирования.

    Понятно, что в каждом отдельном случае рост реализации будет приводить  либо к недостатку, либо к излишку источников финансирования в зависимости от других показателей предприятия. Такой же вывод можно сделать и для случая снижения выручки от реализации.

    Следовательно, при прогнозировании роста или  снижения выручки от реализации необходимо рассчитать, достаточно ли имеющихся источников для покрытия растущих активов (или не окажется ли снижение источников больше, чем уменьшение активов). Если это так, то надо предусмотреть конкретные дополнительные источники финансирования, либо заемные.

    При составлении планового баланса  целесообразно рассчитать плановый уровень платежеспособности предприятия. На нашем предприятии, как мы видели, общий коэффициент покрытия и  коэффициент текущей ликвидности  достаточно высоки в базисном периоде. По плановому балансу коэффициент текущей ликвидности равен (минимально) 5957/2489 = 2,393. Такой уровень платежеспособности не вызывает опасений, и с этой точки зрения баланс можно не корректировать, тем более, что у предприятия потребность в материальных запасах небольшая.

    В расчетах прироста активов и пассивов или их уменьшения содержится информация о приросте или снижении коэффициентов  платежеспособности. Например, если оборотные  активы увеличиваются на 16,7 тыс. руб., а краткосрочные долги - на 5,5 тыс. руб., это фактор роста платежеспособности. И, наоборот, при опережающем увеличении краткосрочных долгов по сравнению с ростом оборотных активов надо проверить, насколько снижается общий коэффициент покрытия или коэффициент текущей ликвидности.

    Вообще  следует иметь в виду, что при любом улучшении условий расчетов с кредиторами по сравнению с условиями расчетов покупателями, т.е. при ускорении оборачиваемости дебиторской задолженности или замедлении оборачиваемости кредиторской задолженности уровень платежеспособности предприятия снижается. Если до этого он находился на грани критического, это опасно для предприятия, в остальных случаях более быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской. 

    Задача  № 10 

    За  выполненную работу предприниматель может получить 60000 руб. Заказчик не имеет возможности рассчитаться в данный момент и предлагает отложить срок уплаты на 2 года, по истечении которых он обязуется выплатить 70000 руб. Выгодно ли это предпринимателю, если приемлемая норма прибыли составляет 10%. Какова минимальная ставка, которая делает подобные условия невыгодными для предпринимателя?  

    Решение: 

    Будущая стоимость денег представляет собой  сумму инвестированных в настоящий  момент средств, в которую они  превращаются через определенный период времени с учетом определенной ставки процента.

    Определение будущей стоимости денег связано  с процессом наращивания стоимости  денежных активов, который представляет собой поэтапное их увеличение путем  присоединения к первоначальному  их размеру суммы процента (процентных платежей), обозначается следующей формулой:

    S = R * (1 + r)ⁿ, 

    где S – будущая денежная сумма (будущая стоимость);

    R – начальная (нынешняя, текущая)  стоимость;

    r – ставка процента в периоде начисления в долях единицы;

    n – число периодов начисления.

    S = 60000*(1+0,1) 2 = 60000*1,21 = 72600 руб. 

    Вывод:   Данное предложение не выгодно предпринимателю.

    Определим минимальную ставку, которая делает подобные условия невыгодными для  предпринимателя:

    70000 = 60000*(1 + r) 2

    (1 + r) 2 = 70000/60000 = 1,17

    1+ r = 1,08

    r = 0,08 или 8%

    Проверим:   S = 60000*(1+0,08) 2 = 60000*1,167 = 70020 руб.  
 

    Задача № 34 

    В течение ближайших 3-х лет вы планируете вносить в банк по 500 долларов каждые полгода, затем в течение 2 лет  – по 750 долларов ежегодно (схема пренумерандо). Банк начисляет проценты ежегодно по ставке 12% годовых.  Какая сумма будет на счете к концу финансовой операции, то есть через 5 лет?

    Решение: 

    При расчете суммы будущей стоимости (Sc) применяется формула: