Контрольная работа по «Рыноку ценных бумаг». 2

МИНОБНАУКИ РОССИИ

 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

 «ОРЕНБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

Факультет вечернего и заочного обучения

 

Кафедра корпоративных финансов и оценки собственности

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

 

 

I РАЗДЕЛ: Развернутый ответ на три вопроса

II РАЗДЕЛ: Выполнение расчетных заданий

 

 

 

 

 

 

Руководитель работы

____________Л. Н. Киреева

«____»________________2012г.

 

Исполнитель

студент группы з 08 нн

_______________М. К. Зуева

«____»________________2012г.

 

 

 

 

 

 

 

Оренбург 2012г.

Вариант №2

 

I РАЗДЕЛ: Развернутый ответ на три вопроса

 

1вопрос: Какие ценные бумаги именуются конвертируемыми и с какой целью они выпускаются?

2вопрос: Приведите цели выпуска конвертируемых облигаций и укажите, в какие виды ценных бумаг они конвертируются.

3вопрос: Приведите свою  точку зрения о наличии и  формах связи между рынками  акций и корпоративных облигаций.

 

Ответ на вопрос: Какие ценные бумаги именуются конвертируемыми и с какой целью они выпускаются?

 

Конвертируемые ценные бумаги — это облигации и акции (преференциальные), которые свободно обмениваются на другие ценные бумаги согласно условиям конверсионной привилегии.

Конвертируемые облигации обычно по очередности погашения уступают другим видам долговых обязательств. Они имеют все характеристики облигации, но у них есть одно существенное отличие от других облигаций - они могут быть обращены (конвертированы) в определенное число акций того же эмитента. Такая конвертируемость «вынуждает» цену облигации вплотную следовать за изменениями цены акций, лежащих в основе этой обратимости. Поэтому, несмотря на то что конвертируемая облигация обеспечивает относительную надежность возврата основной суммы займа и выплаты процентов, присущую так называемым «прямым», или неконвертируемым, облигациям, цена их обычно колеблется более резко и в более широком диапазоне, что обусловлено именно возможностью их конвертации. В этом смысле выгода инвестиций в конвертируемые облигации напрямую зависит от благополучия их эмитента.

При анализе содержания конвертации ценных бумаг как способа размещения можно выделить несколько существенных признаков, ее характеризующих:

1. конвертация является способом размещения ценных бумаг;
2. конвертация — одностороннее корпоративное действие, не требующее волеизъявления акционеров (за исключением проведения конвертации по требованию владельца ценных бумаг);
3. в конвертации могут принимать участие только те лица, которые на момент проведения конвертации обладают правами в отношении уже размещенных ценных бумаг;
4. конвертация предполагает аннулирование (погашение) ценных бумаг предыдущего выпуска в момент приобретения ценных бумаг нового выпуска, то есть, владелец теряет права собственности на ценные бумаги предыдущего выпуска, приобретая одновременно права на ценные бумаги нового выпуска;
5. конвертация является неинвестиционным способом размещения ценных бумаг, в результате которого не возникает реальных экономических последствий для акционерного общества и его акционеров, так как эмитент по результатам конвертации не привлекает инвестиционные средства, а владельцы ценных бумаг не несут имущественной нагрузки для приобретения новых ценных бумаг и не выступают инвесторами.

Особый интерес для инвестора на фондовом рынке представляют конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на обыкновенные акции. В этой связи обращающиеся на рынке ценных бумаг облигации разделяют на два вида: конвертируемые (с правом обмена на обыкновенные акции) и неконвертируемые (обычные облигации).

Обычные облигации (nonconvertible bonds) выпускаются без права их конверсии в акции или другие ценные бумаги. Владелец обычной облигации держит ее до срока погашения, получая доход, предусмотренный условиями выпуска облигаций. При необходимости он может продать облигации до срока погашения по рыночной цене, которая зависит от величины процентной ставки, накопленного купонного дохода, периода времени до срока погашения и других рыночных факторов, рассмотренных выше.

Конвертируемые облигации (convertible bonds) дают их владельцу право на получение обыкновенных акций в определенное время по установленной цене. Фирма выпускает конвертируемые облигации, чтобы быстрее реализовать облигационный выпуск и заинтересовать инвесторов в приобретении именно своих облигаций. В связи с тем, что на фондовом рынке существует острая конкуренция среди эмитентов за финансовые ресурсы инвесторов, фирмы при выпуске ценных бумаг стремятся выбрать именно такие бумаги, условия обращения которых были бы наиболее привлекательны для инвесторов. Преимущества конвертируемых облигаций заключаются в том, что они обладают и свойствами облигаций, и свойствами обыкновенных акций. Поэтому их иногда называют гибридными ценными бумагами. Как облигация эта ценная бумага обеспечивает безопасность вложений и гарантирует возврат денежных средств с определенными при выпуске процентами. Конвертируемая облигация обладает также свойствами, обыкновенных акций с точки зрения возрастания капитала. Эти облигации привлекают инвесторов, которые хотят приумножить свой капитал вследствие роста фирмы и в то же время обезопасить свои вложения. До тех пор, пока инвестор сохраняет эти облигации, они приносят ему фиксированный доход. Если владелец облигации видит, что фирма развивается успешно и соответственно растет курсовая стоимость акций, то он может реализовать свое право конверсии и обменять облигации на обыкновенные акции.

 

 

Ответ на вопрос: Приведите цели выпуска конвертируемых облигаций и укажите, в какие виды ценных бумаг они конвертируются.

 

Выпуск конвертируемых облигаций можно рассматривать как отложенную эмиссию обыкновенных акций. Если инвесторы воспользуются правом конвертации, то на смену облигациям в обращение будут выпущены дополнительные обыкновенные акции, что приведет к изменению соотношения собственного и заемного капитала, появлению новых акционеров и т.д. Возможность конвертации облигаций в обыкновенные акции впоследствии может оказать существенное влияние на деятельность компании. Наиболее существенными факторами выпуска конвертируемых облигаций являются следующие.

Во-первых, свойством конвертации облигаций в обыкновенные акции могут воспользоваться агрессивные инвесторы для приобретения контрольного пакета. Скупка облигаций явно не указывает на намерения инвестора по формированию контрольного пакета. Вот почему этот процесс идет довольно спокойно. Когда инвестор воспользуется своим правом конвертации, то в результате он может стать владельцем большого числа обыкновенных акций. В ряде случаев инвесторы прибегают к такой тактике, так как данный способ приобретения контрольного пакета зачастую оказывается дешевле, чем прямая скупка акций.

Во-вторых, акционеры должны четко представлять себе, что с течением времени произойдет разводнение капитала, т. е. конвертируемые облигации будут обращены в акции, возрастет уставный капитал, появятся новые акционеры с правом голоса. Увеличение количества акций ведет к тому, что в расчете на одну акцию получается меньшая прибыль. Поэтому фирма, публикуя годовой отчет, должна показывать данные в двух разрезах: по реально выпущенным акциям и с учетом разводнения капитала после конвертации облигаций. Прибыль на одну акцию в случае конвертации облигаций может быть существенно ниже, чем прибыль в расчете на реально обращающееся число акций. В результате этого инвесторы, не удовлетворенные размером выплачиваемого дивиденда, могут выставить свои акции на продажу. За счет увеличения предложения возможно снижение курсовой стоимости акций.

Следует учитывать, что выпуск конвертируемых облигаций, которые обладают целым рядом преимуществ, выгоден эмитенту. Существенным преимуществом эмиссии конвертируемых облигаций является то, что фирма может обеспечить увеличение акционерного капитала при его меньшем разводнении по сравнению с традиционной эмиссией обыкновенных акций. Например, акционерный капитал фирмы составляет 1 млн. руб., а рыночная цена акций — 10 руб. Для того чтобы удвоить акционерный капитал, фирма должна выпустить 100 000 обыкновенных акций (1 млн. руб. : 10 руб.). На практике акций придется выпустить больше, так как при появлении на рынке дополнительных акций текущие рыночные цены могут снизиться. Чтобы добиться меньшего разводнения капитала, предприятие может выпустить конвертируемые облигации на общую сумму 1 млн. руб. и установить конвертационную цену в размере 20 руб. После конвертации количество дополнительных обыкновенных акций составит 50 000 (1 млн. руб. : 20 руб.). При использовании механизма конверсии фирма обеспечивает удвоение капитала при меньшем числе дополнительно эмитируемых акций, которых будет выпущено в два раза меньше, чем при традиционной эмиссии.

В российской практике выпуск конвертируемых облигаций является большой редкостью. Успешно использовала преимущества конвертируемых облигаций акционерная компания ЛУКОЙЛ, которая разместила конвертируемые облигации двумя траншами: 1-й транш — в сентябре 1995 г. на сумму 330 млн. дол., 2-й транш — в марте 1996 г. на сумму 460 млн. дол. Проспектом эмиссии было  предусмотрено  проведение  конвертации начиная с апреля 1996 г. с коэффициентом 170 обыкновенных акций за 1 облигацию. Цена конвертации составляла 5,49 дол. за одну акцию при средней рыночной цене акций в период размещения 4,68 дол. Компания весьма успешно провела эмиссию конвертируемых облигаций, в результате чего рыночные цены акций не только не снизились, а даже возросли. По состоянию на начало  1997 г.  котировки обыкновенных акций АО ЛУКОЙЛ составили более 11 дол. за акцию.

Конвертируемые ценные бумаги первоначально выходят в обращение как облигации или как привилегированные акции, но затем их обменивают на обыкновенные акции. Поэтому эти ценные бумаги особенно привлекательны, так как их владелец сможет получать достаточно значительный поток постоянных по величине доходов и в придачу "эффект акций".

Поскольку конвертируемые ценные бумаги могут быть обменены на обыкновенные акции, их стоимость в значительной мере зависит от текущего курса обыкновенных акций. Это отражается в конверсионной стоимости, которая означает рыночную оценку в том случае, когда данная ценная бумага уже превратилась в обыкновенную акцию. Конверсионная стоимость растет в прямой зависимости от курса обыкновенных акций.

Если курс обыкновенных акций снизится, конверсионная стоимость также станет ниже, однако курс конвертируемой ценной бумаги будет снижаться до тех пор, пока ее второе свойство не вступит в игру и не образует нижнюю границу курса.

С точки зрения предстоящих инвестиций, конвертируемые ценные бумаги обеспечивают удачное сочетание потенциала прироста капитала инвестора (благодаря "акционерным" свойствам выпуска) и надежной защиты от глубокого падения курса (благодаря их свойствам ценных бумаг с фиксированными доходами). В действительности это соотношение риска и доходности в сочетании с относительно высокими текущими доходами не встречается у других видов ценных бумаг.

Законодательство РФ не допускает возможность конвертации обыкновенных акций в привилегированные, а также акций в облигации и иные эмиссионные ценные бумаги (п. 3 ст. 31, абз. 2 п. 3 ст. 32 Закона). Конвертировать обыкновенные акции в другие ценные бумаги не допускается.

Но если идет «конвертация» при реорганизации одного акционерного общества в другое, или дробление, или консолидация - тогда акции конвертируются в акции той же категории (типа) только с большей или меньшей номинальной стоимостью.

 

Привилегированные акции можно конвертировать в обыкновенные акции или в привилегированные акции другого типа (если данная возможность отражена в уставе).

Также конвертация привилегированных акций возможна в период реорганизации, дробления или консолидации.

 

 

Ответ на вопрос: Приведите свою точку зрения о наличии и формах связи между рынками акций и корпоративных облигаций

 

Рынки акций и облигаций теснейшим образом связаны между собой и зачастую денежные средства с одного из них напрямую перекачиваются на другой. Эта связь действует и на уровне акционерных обществ, так как многие из них выпускают оба вида бумаг, и показатели акций общества влияют на показатели стоящих за ними облигаций.

 

Акции

Из ценных бумаг с нефиксированным доходом важнейшими являются акции. Для того чтобы осуществить публичный выпуск (эмиссию) акций, компания обязана представить подробную информацию о своем финансовом положении, после чего ей будет выдано официальное разрешение на указанный выпуск. Обычно от компании требуются данные о ее средствах (активах), долгах, прибылях и убытках за последние несколько лет, всех ранее осуществленных выпусках ценных бумаг и их условиях.

Получив разрешение, компания объявляет о выпуске акций и распространяет их, как правило, через инвестиционный банк. Первая продажа акций (так называемое первичное распределение) производится по номинальной цене. Правда, если выпуск распространяется в течение нескольких месяцев, при высоком общем росте цен изменяется и продажная цена акций в сторону повышения.

Сегодня в России акции выпускаются как в наличной, так и в безналичной форме. В первом случае акционер получает специальный документ с подписью и печатью, на котором написано, что это акция. При безналичной форме акции просто производится запись на счете, открываемом на имя акционера. В большинстве стран наличная форма выпуска акций постепенно уходит в прошлое. В США, например, начиная с 1983 г. все ценные бумаги акционерных обществ выпускаются лишь в безналичной форме, хотя в обращении находятся и сертификаты ранее выпущенных ценных бумаг.

 

Облигации

Наиболее распространенный тип облигаций в мире — это корпоративные, т.е. облигации компаний.

Привлекательность облигаций компаний (как и других облигаций) состоит в том, что они, в отличие от акций, могут продаваться по эмиссионной стоимости (эмиссионному курсу), которая ниже их номинальной стоимости (номинального курса), например, за 98 руб. вместо 100 руб. Такая скидка с цены называется дизажио. Кроме того, может быть достигнута договоренность, что и погашение облигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курду, например, по 103 руб. вместо 100 руб. Таким образом, возникает надбавка, или ажио, которая при соответствующем сроке погашения облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с процентными платежами).

Суммарный доход (процент и ажио или дизажио) облигации считается важным показателем при оценке условий облигации. В большинстве случаев вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу, отличающемуся от номинального. В соответствии с этим доход и номинальный процент по облигации могут существенно отличаться.

Облигации и акции в развитой рыночной экономике - главные инструменты привлечения компаниями небанковских денег. Отличие между акциями и облигациями простое. Акция дает ее собственнику право на часть капитала компании, но не дает право требовать возврата долга. Облигация, наоборот, никаких прав на собственность и имущество не дает, но зато позволяет требовать возврата инвестированных средств. По гражданскому кодексу, облигацией признается та бумага, которая дает ее держателю право на получение ее номинальной стоимости, а в некоторых случаях и право на получение фиксированного процента от ее номинальной стоимости.

Являясь эмиссионными ценными бумагами и, соответственно, обладая всеми их признаками, акции и облигации существенно отличаются друг от друга по своей юридической природе. Четкое разграничение этих ценных бумаг провел еще Г.Ф. Шершеневич, указавший, что:

"Облигация является долговым  обязательством, а обладатель ее - кредитором общества, тогда как акция предоставляет право на участие в предприятии, а обладатель ее - хозяин последнего.

Облигация дает право на определенный процент, акция - на дивиденд, величина которого зависит от размера чистой прибыли.

При ликвидации или несостоятельности товарищества облигация дает ее обладателю право удовлетворения из имущества предприятия, тогда как акционеры могут рассчитывать лишь на остатки по оплате всех долгов предприятия"1.

Кроме вышеуказанных отличий, акции и облигации различаются и по иным основаниям. Так, акция может выпускаться только акционерными обществами, облигации могут выпускать не только акционерные общества, но и другие коммерческие организации, а также публично-правовые образования.

Облигация - срочная ценная бумага, по истечении установленного срока она подлежит погашению. Акция является бессрочной ценной бумагой, погашение или аннулирование акций осуществляется в случаях, предусмотренных законом.

Акция и облигация имеют номинальную стоимость. Но если для акции номинальная стоимость фактически не имеет особого правового значения, то для облигации номинальная стоимость имеет важное значение, так как по отношению к номиналу облигации выплачиваются проценты.

 

II РАЗДЕЛ: Выполнение расчетных заданий

 

Проведите инвестиционный анализ акций по данным, приведенным в таблице 2, рассчитав следующие показатели:

а) текущая доходность акций;

б) прогнозируемую полную (конечную) доходность за  предполагаемый период владения;

в) полная доходность акций в годовых процентах;

г) эквивалентная рублевой доходность за период владения акцией в долларах  США.

Номинальная стоимость, р.	Ставка дивиденда, %	Рыночная цена акции, р.	Предполагаемый период владения акции	Прогнозируемая цена акции в конце периода владения, р.	Курс доллара на дату покупки акции	Курс доллара в конце периода владения
12	12	14	год	16	5,8	6,0

 

Решение:

А) текущая доходность

∑дивидендов за год=12*12%=1,44р.

Дт=1,44/14=10,286 %.

Б) прогнозируемая полная (конечная) доходность за  предполагаемой период владения

Дп, период=(1,44+2)/24=14,33 %

В) полная доходность акций в годовых процентах;

Дп, год =14,33%

Г) доходность за период владения акцией в долларах  США.

Дп$=5,8/6,0*(1+14,33)-1=13,82%

 

 

 

 

3.2 Определение цены покупки обыкновенной акции инвестором

Средний годовой темп прироста дивидендов, %	Ставка доходности вложения с таким же уровнем риска, %	Последний выплаченный дивиденд на обыкновенную акцию, р.
9,2	36	28

 

Ци=28(1+0,092)/(0,36-0,092)=95,67 р.

 

3.3 Оценка пакетов акций

Проведите оценку пакетов акций ОАО

Оцениваемый пакет акций 1,%	Оцениваемый пакет акций 2,%	Премия за контроль	Рыночная цена акции	Количество акций в обращении
4	76	25%	30 р	100000

 

1 пакет 
1.    Капитализация  ОАО 
100 000*30р = 3 000 000р 
2.     Доля оцениваемого пакета акций  
3 000 000* 0,04 = 120 000 р 
3.    Статус 4% пакета акций – неконтрольный 
Уменьшаем на величину скидки 
Скидка = 1-1/(1+0,25) = 0,2 
120 000 – 120 000*0,2= 96000 р – стоимость неконтрольного 4 % пакета акций

2 пакет 
1.    Капитализация ОАО 
100 000*30р = 3 000 000р 
2.    Доля оцененного пакета акций 
3 000 000 * 0,76 = 2 280 000р 
3.    Статус 76% пакета акций – контрольный 
2 280 000*1,25=2 850 000р – стоимость 76% пакета (1,25 – так как если пакет контрольный, то увеличиваем пункт 2 на премию за контроль)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.6 Оценка облигаций с  фиксированным купонным доходом

Определите максимальную цену покупки облигаций, при которой инвестор получит доходность от владения облигацией, равную среднерыночной доходности.

Номинальная стоимость облигации, р.	Ставка купонного дохода, %	Период выплаты купонного дохода	Период обращения облигации, лет.	Среднерыночная доходность, %
800	30	полугодие	4	20

 

        

         800х0,3/2       120        120         120        120       120           120        120+800

PV=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗+˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗

        (1+0,2/2)ˡ      (1+0,1)²    (1+0,1)³  (1+0,1)  (1+0,1)  (1+0,1)     (1+0,1)   (1+0,1)

 

=1014,36р.

 

PV=1014,36р.

 

3.7 Оценка облигаций с  нулевым купоном

Инвестору предложена для покупки облигация. Определите, целесообразна ли покупка облигации по предполагаемой цене, если инвестор преследует цель получения доходности от инвестируемых средств на уровне ставки среднерыночной доходности.

Номинальная стоимость облигации, р.	Оставшийся период обращения облигации до погашения, лет	Цена продавца акции, р.	Среднерыночная доходность, %
800	4	650	20

 

Найдем максимальную цену покупки:

:

      

               800 
PV=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗=385,8

         (1+0,2)4

Максимальная цена покупки меньше цены продавца, поэтому покупка нецелесообразна.

 

 

 

3.8 Определение величины  накопленного купонного дохода

Инвестор приобрел на вторичном рынке облигацию с фиксированным купонным доходом, выплачиваемым 2 раза в год, но, не дожидаясь погашения, продал. Определите величину накопленного купонного дохода на дату продажи.

Номинальная стоимость облигации, р.	Ставка купонного дохода, %	Дата выплаты первого купона	Дата выплаты 2-го купона	Дата покупки облигации	Дата продажи облигации
800	36	10.03	10.09	16.03	10.01

 

НКД будет рассчитываться для периода 16.03 по 10.01 (294 дня).

Купонный период с 10.03 по 10.09 – 180 дней

 

              800х0,36         294

НКД=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗ х ˗˗˗˗˗˗˗˗=235,2 р.

                 2                   180

 

3.10 Учет векселя в  коммерческом банке

Векселедержатель простого векселя учитывает его в коммерческом банке. Определите сумму учетного кредита, который получит в КБ векселедержатель, если в банке при определении учетной ставки используется классическая формула взаимосвязи между учетной и процентной ставками.

Номинальная стоимость векселя, р.	Количество дней до даты платежа по векселю	Процентная ставка банка, %
800	30	30

 

Сумма учетного кредита= ∑векселя – дисконт

Дисконт=∑векселя*

           I          0.3

J=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗=0.05

    1+i*n/365  1+0.3*30/2

 

Дисконт= 800*0,05/365*30=3.29 р.

Сумма учетного кредита=800-3.29=796.71 р.

 

3.11 Оценка депозитного  сертификата

а) необходимо определить, по какой цене целесообразна покупка сертификата для того, чтобы за оставшийся период обращения сертификата инвестор обеспечил требуемую им доходность

б) выполнить проверку сделанных в пункте «а» расчетов, определив доходность полученную инвестором в случае покупки сертификата по рассчитанной в пункте «а» цене

в) определить сумму начисленных процентов, которые получит инвестор при погашении депозитного сертификата   

Номинальная стоимость, р.	Ставка купонного дохода, %	Срок выпуска, день	Количество дней до погашения	Требуемая доходность, %
800	30	180	24	30

           

А)Цпок=

         

           800+(800х0,3/365)х180       918,36

Цпок=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗=˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗˗=900,35р.

                 1+24х0,3/365                  1,02

 

Б) Д=

Д=((900,35*(1+0,3)*0,3)/2)/800=0,22, годовая доходность 44%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

 

1. Алдохин С.Г.  Выпуск облигаций, конвертируемых в акции //  Главбух. N 19, 2002.
2. Бутенко А. Дементьева Ю. Некоторые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг  // Рынок Ценных Бумаг № 19, 2004.
3. Митин Б.М. Выпуск корпоративных облигаций: налоговые и бухгалтерские аспекты // Российский налоговый курьер, N 23, 2003.
4. Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. Проф. Шерстобитова М.:Деловой экспресс, 1997.
5. Светлана Р. Конвертируемые облигации как средство привлечения капитала // Рынок Ценных Бумаг № 2, 1998.
6. Шевченко Г.Н. Акция как корпоративная ценная бумага // Журнал российского права.  2005, N 1
7. материал с сайта http://www.yurclub.ru/
8. материал с сайта страницы http://www.jus-cogens.ru/?page=experts&nid=121
9. материал с сайта страницы http://base.garant.ru/12146313/7/
10. Баринов Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг. – М.: «Экзамен», 2001.
11. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производные финансовые инструменты. – М.: 1Федеративная книготорговая компания, 2008.
12. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. –М.: Перспектива,2005.
13. Ценные бумаги / Ред. Колесникова, В.С. Торкановского: Учебник. – Издание 2-е, перераб., дополненное. - М: Финансы и статистика. – 2007.