Ликвидность предприятия. Клиринг. Ипотека. Инвестор

Министерство  образования и науки российской федерации

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

курганский  государственный университет

 

 

Кафедра «Финансы и кредит»

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

Дисциплина «Финансовый  менеджмент»

 

 

 

Вариант № 4

 

 

 

Студент группы  ЭЗ-5729вв                           Нечухрина И.И.

 

 

 

Руководитель                                                 Федорец Е.В.  

 

 

 

 

 

Дата защиты _____________________

 

Оценка__________________________

 

 

 

 

 

Курган 2011

 

 

 

 

 

Содержание

Введение.............................................................................................................	3
Теоретический вопрос: Этапы становления финансового  менеджмента как научной дисциплины.	5
Термины: Ликвидность предприятия. Клиринг. Ипотека. Инвестор.	9
Задача 4	13
Список литературы	16

 

Введение

 

Переход экономики нашей  страны к рыночным преобразованиям  требует существенных изменений в руководстве предприятиями. Это касается всех сторон деятельности предприятия. Особая роль в этом процессе принадлежит финансовой составляющей деятельности предприятия, конкретно – управлению финансами.

Область экономической  науки, изучающая и анализирующая  вопросы движения финансовых ресурсов фирмы, на Западе получила название финансовый менеджмент. В России этот термин также закрепился за отраслью знания, рассматривающей движение финансовых потоков предприятия. Таким образом, можно говорить, что финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Однако у нас она  имеет свои специфические черты. Российская экономика не является нормально  рыночной. В нашей стране существует во многом не сопоставимая с западными стандартами система учета и статистики предприятия. Поэтому «напрямую», без соответствующей переработки невозможно применить теорию и практику финансового менеджмента западного образца.

 

Этапы развития и становления финансового менеджмента

В странах с  рыночной экономикой принципы и методы этого управления еще на рубеже XIX-XX веков оформились в специализированную область знаний, получившую название "финансовый менеджмент" (известный  американский специалист в области финансового менеджмента - Ю. Бригхем - связывает его зарождение как самостоятельной научной дисциплины в США, где впервые возник этот термин, с 90-ми годами XIX столетия).

И.А. Бланк считает, что за прошедший период финансовый менеджмент прошел ряд этапов, в процессе которых постоянно расширялся круг изучаемых им проблем и углублялся методологический аппарат их исследования.

На первоначальном этапе своего становления (1890-1930 гг.) финансовый менеджмент был направлен на решение следующих основных проблем:

определение источников и  форм привлечения капитала в процессе создания новых фирм и компаний;

изучение возможностей увеличения финансовых ресурсов в процессе расширения бизнеса за счет таких внешних источников, как эмиссия акций и облигаций ; формирование организационно-экономических основ эмиссионной деятельности компаний;

рассмотрение финансовых аспектов и форм объединения отдельных  компаний;

формирование системы  рейтинговой оценки облигаций и других долговых обязательств, а позднее и акций;

разработка системы основных индикаторов состояния и динамики конъюнктуры финансового рынка. Первый такой индекс, отражающий динамику котировки основных фондовых инструментов, был предложен      Ч. Доу, что заложило основы технического анализа конъюнктуры фондового рынка.

Второй этап развития финансового менеджмента (1931-1950 гг.) был связан, прежде всего, с преодолением негативных последствий Великой депрессии 1930 г. и послевоенного экономического спада. Для этого периода были характерны высокие темпы инфляции , массовое банкротство предприятий, низкая инвестиционная активность субъектов хозяйствования, коллапс всех основных видов финансовых рынков. Важнейшими целями управления финансовой деятельностью предприятий этого периода являлись вывод предприятий из кризисного состояния и предотвращение их банкротства, с одной стороны, и восстановление их активности как субъектов финансового рынка, с другой.

Соответственно, научные  усилия в области финансового  менеджмента были направлены на решение  следующих основных проблем:

формирование системы  методов углубленной диагностики  и критериев интегральной оценки финансового состояния предприятий (с соответствующим совершенствованием информационной базы). В эти годы была разработана обширная система финансовых коэффициентов и ряд моделей интегральной оценки финансового состояния хозяйствующих субъектов; заложены методологические основы современного финансового анализа; унифицированы основные стандарты финансовой отчетности предприятий;

определение основных направлений  вывода предприятий из финансового  кризиса, а также форм и методов  регулирования процедур санации  и банкротства. На этом этапе были сформированы основы антикризисного финансового управления предприятием;

унификация основных инструментов финансового инвестирования, условий  и правил их эмиссии;

унификация правил и норм поведения хозяйствующих субъектов  на различных организованных финансовых рынках, а также процедур ведения торгов;

формирование методов  и показателей оценки реальной рыночной стоимости

основных финансовых инструментов инвестирования. С этим периодом связана первая разработка методологических принципов оценки различных финансовых инструментов с учетом фактора риска.

Научные разработки в области  финансового менеджмента получили отражение в целом ряде правовых актов того времени. В частности, на их основе в США в этом периоде были приняты Закон о ценных бумагах (1933 г.), Закон о банках (1933 г.), Закон о фондовой бирже (1934 г.), Закон о холдинговых компаниях (1935 г.), Закон о банкротстве (1938 г.) и другие, которые заложили основу современного государственного регулирования финансовой деятельности предприятий.

Третий этап развития финансового менеджмента (1951- 1980 гг.) - период расцвета его концептуальных основ. Этот этап характеризовался поступательным экономическим развитием большинства стран, активной интеграцией отдельных национальных экономик в систему мирового экономического хозяйства, углублением исследований в области общеэкономической теории и теории менеджмента, индивидуализацией методов управления всеми основными аспектами финансовой деятельности предприятий.

На этом этапе научные  разработки в области финансового  менеджмента были сконцентрированы на решении следующих основных проблем:

теоретическое обоснование  главной цели финансовой деятельности предприятия (а соответственно и финансового менеджмента) и ее места в системе общих целей его развития;

выявление условий эффективного формирования портфеля финансовых инвестиций ;

углубление методологических подходов и методического аппарата оценки реальной рыночной стоимости (инвестиционной привлекательности) различных видов финансовых инструментов инвестирования (финансовых активов, обращающихся на фондовом рынке);

формирование условий  равного доступа к информации для всех участников финансового  рынка, обеспечение его прозрачности;

разработка методологии  оценки стоимости капитала, привлекаемого из различных источников, и управления его структурой;

формирование теоретических  основ дивидендной политики компании, обеспечивающей возрастание ее рыночной стоимости ;

повышение эффективности  управления оборотными активами предприятия и оптимизация отдельных их видов (запасов, дебиторской задолженности , денежных средств и их эквивалентов);

оптимизация схем и диверсификация источников финансирования активов предприятия;

формирование  методологических основ финансового планирования и бюджетирования;

исследование  финансовых аспектов слияния, поглощения, разделения и других форм реорганизации предприятий.

Четвертый, современный этап развития финансового менеджмента (с 1981 г. по настоящее время) характеризуется усилением процессов глобализации экономики, возрастанием нестабильности конъюнктуры отдельных видов финансовых рынков, как национальных, так и мировых (наиболее ощутимым в этом отношении был финансовый кризис 1997-1998 гг.), ускорением темпов научно-технологического прогресса. В этих условиях развитие финансового менеджмента направлено на решение следующих основных проблем:

интеграция теоретических  выводов различных научных школ (американской, европейской, японской и др.) по основным концептуальным подходам к управлению финансами предприятия;

обоснование принципов и  моделей финансового обеспечения  устойчивого роста предприятия;

совершенствование системы  методов фундаментального анализа  конъюнктуры финансового рынка  с учетом специфики функционирования отдельных его видов и сегментов;

активная разработка новых  финансовых инструментов и финансовых технологий в сфере управления финансами предприятий;

формирование нового направления финансовой науки - "финансовой инженерии";

дальнейшее развитие информационных технологий в сфере финансового  рынка и финансов предприятий; интеграция теоретических выводов и методического  аппарата финансового менеджмента  и управленческого учета;

углубление методов оценки инвестиционной привлекательности отдельных финансовых активов, в первую очередь, производных ценных бумаг;

совершенствование методов  оценки и формирование эффективной  системы управления недиверсифицируемыми финансовыми рискам и предприятия;

конкретизация теоретических положений и методов  стратегического менеджмента в  процессе формирования методологических основ разработки финансовой стратегии  предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Термины

 

Ликви́дность (от лат. liquidus — жидкий, перетекающий) — экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги.

Обычно различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Чем легче и быстрее можно получить за актив полную его стоимость, тем более ликвидным он является. Для товара ликвидности будет соответствовать скорость его реализации по номинальной цене.

Активы предприятия отражаются в бухгалтерском балансе и имеют разную ликвидность (по убыванию):

• денежные средства на счетах и в кассах предприятия
• банковские векселя, государственные ценные бумаги
• текущая дебиторская задолженность, займы выданные, корпоративные ценные бумаги (акции предприятий, котирующихся на бирже, векселя)
• запасы товаров и сырья на складах
• машины и оборудование
• здания и сооружения
• незавершённое строительство

 

 

Кли́ринг (англ. clearing — очистка) — безналичные расчёты между странами, компаниями, предприятиями за поставленные, проданные друг другу товары, ценные бумаги и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей.

Клиринг — процедура  финансовых оборотов, в которой клиринговый  субъект работает в качестве посредника, и принимает на себя роль покупателя и продавца в данной транзакции с  целью обеспечения заказов между двумя сторонами. Такая практика используется обычно в международном обороте между предприятиями. По-другому такие транзакции называют ещё компенсационными транзакциями.

Клиринг также  используется в банковском деле, как  «очищение» взаимных обязательств, часто работая циклически, а для выполнения этих функций банки часто используют клиринговые дома. В этом случае клиринг выступает формой безналичных двусторонних или многосторонних расчётов в системе платежей.

Основой клиринга могут быть также торговые договоры, которые подписываются с целью уравновешивания стоимости в оборотах и определяющие количество и тип товаров, а также платежные договоры, которые устанавливают условия выполнения расчётов между партнёрами. Оплата наличными может быть реализована только между двумя партнёрами. Она выравнивает балансовую разницу в конечном сальдо сторон, как двух- или многосторонних обязательств, которые являются следствием соглашений гражданско-правовых, публично-правовых, или соглашений смешанного характера.

Различают виды клиринга: банковский, между предприятиями, между государствами (двусторонний и многосторонний). Клиринговые учреждения по форме собственности делятся  на частные и государственные.

В Российской Федерации  клиринговое учреждение создается  на основе любой формы собственности, предусмотренной законодательством Российской Федерации, и осуществляет свою деятельность на коммерческой основе.

Пример

Например, одна сторона поставляет другой хлопок по цене 500 долларов за тонну, а другая сторона поставляет первой автомобили по цене 5000 долларов за шт. Тогда при поставке одной стороной 200 т хлопка, а другой стороной — 20 машин соблюдается баланс взаимных платежей и денежные расчёты становятся излишними.

Типы клиринга

• Банковский клиринг представляет собой систему межбанковских безналичных расчётов, осуществляемых через расчётные палаты и основанных на взаимном зачёте равных платежей друг другу.
• Валютный клиринг представляет порядок проведения международных расчётов между странами, основанный на взаимном зачёте платежей за товары и услуги, обладающие равной стоимостью, исчисленной в так называемой клиринговой валюте по согласованным ценам.
• Простой клиринг — определение обязательств каждого участника клиринга и расчёты по ценным бумагам и денежным средствам по каждой совершённой участником клиринга сделке клирингового пула.
• Многосторонний клиринг — определение обязательств каждого участника клиринга и расчёты по ценным бумагам и денежным средствам по всем совершённым участником клиринга сделкам клирингового пула.
• Товарный клиринг — безналичные расчёты между предприятиями за поставленные, проданные друг другу ценные бумаги или товары и оказанные услуги, осуществляемые путём взаимного зачёта, исходя из условий баланса платежей.

 

Ипотека — это одна из форм залога, при которой закладываемое недвижимое имущество остается в собственности должника, а кредитор в случае невыполнения последним своего обязательства приобретает право получить удовлетворение за счет реализации данного имущества.

Следует различать  понятия ипотека и ипотечное кредитование, при котором кредит выдаётся банком под залог недвижимого имущества. Ипотечный кредит — одна из составляющих ипотечной системы. При получении кредита на покупку недвижимого имущества сама приобретаемая недвижимость поступает в ипотеку (залог) банку как гарантия возврата кредита.

Ипотекой является также залог уже существующего  недвижимого имущества собственника для получения им кредита или займа, которые будут направлены либо на ремонт или строительство, либо на иные нужды по усмотрению заемщика-залогодателя.

В случае неисполнения основного обязательства, взыскание  обращается только на заложенное недвижимое имущество, а залогодержатель имеет  преимущественное право на удовлетворение своих требований перед другими кредиторами должника.

Инвестор

ИНВЕСТОР (от англ. investor — вкладчик) — юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные проекты. Инвестиционный капитал, вкладываемый инвестором, может быть представлен в виде финансовых ресурсов, имущества, интеллектуального продукта. Инвесторы обычно не просто вкладывают капитал в дело, подобно бизнесменам, но осуществляют долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, техническими, технологическими преобразованиями, новшествами. В качестве инвесторов выступают государство, регионы, организации, предприятия, предприниматели, частные лица, игроки на рынках ценных бумаг.

Задача №4

Компания «Стройком» работает в  стабильном режиме и ее ожидаемая  годовая чистая операционная прибыль  в ближайшие годы составит 15 млн  руб. Поскольку амортизационных отчислений хватает для поддержания основных средств в нужном состоянии, а расширения деятельности не планируется, то вся прибыль может выплачиваться в виде дивидендов. Компания полностью финансируется за счет собственных средств, а требуемая доходность собственного капитала составляет 10%, тем не менее имеется возможность привлекать заемный капитал в неограниченных объемах по ставке 7%. В случае привлечения заемного капитала общая величина активов наращиваться не будет, то есть заемный капитал будет замещать собственный капитал. Требуется проанализировать целесообразность снижения доли собственного капитала до 60% (в рыночной оценке), рассчитав при этом значения средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости компании, если: (а) отсутствуют налоги; (б) компания облагается налогами по ставке 32%. В расчетах рекомендуется использовать основные выводы, полученные в рамках теории Модильяни-Миллера в условиях отсутствия налогов и с учетом налогов на доходы юридических лиц.

 

Решение:

1) Определяем рыночную стоимость капитала компании

В модели Модильяни - Миллера  цена фирмы (рыночная оценка капитала V не зависит от величины заемных  средств и может рассчитываться по величине операционной прибыли (до уплаты процентов и налогов (EBIT) и  требуемой доходности акционерного капитала (ksO) V = EBIT / k, где k - стоимость капитала фирмы.

V  = 15 млн. / 10% = 150 млн. руб.

 

 

2)  Цена акционерного капитала есть разница между рыночной ценой фирмы и ценой заемного капитала. Для различных значений финансового рычага (значений D и S) могут быть рассчитаны значения стоимости собственного (акционерного) капитала   ks = (EBIT – D* %) / S.

Расчет стоимости  собственного капитала по модели Модильяни - Миллера

Финансовый рычаг D / V	Заемный капитал       D	Собственный капитал S	Цена фирмы, V	ks%	k, %
0	0	150 млн.	150 млн.	10 %	10 %
40 %	60 млн.	90 млн.	150 млн.	12 % (15-60*7%)/90=0,12	10 %
60 %	90 млн.	60 млн.	150 млн.	14,5 % (15-90*7%)/60 =0,145	10 %
100 %	150 млн.	0	150 млн.	-	10 %

 

Таким образом, по модели Модильяни - Миллера без учета налогов, рыночная цена фирмы определяется капитализацией (коэффициент капитализации есть стоимость капитала фирмы, не зависящая от структуры капитала) операционной прибыли (EBIT).

 

3) Расчет цены фирмы с учетом налогов.

Рыночная оценка фирмы, финансируемой исключительно собственными средствами, определяется капитализацией чистой прибыли за вычетом налога с коэффициентом капитализации ks (стоимости собственного капитала фирмы).

V = EBIT(1-t) / ks.

При 100% собственных  средств 

V = 15 млн. * (1-0,32) / 0,1 = 102 млн. руб.

При 60% собственных  средств, и 40% заемных средств:

V = (9 млн.* (1-0,32)/ 0,1) + (6 млн.* (1-0,32)/0,07) = 119,5 млн. руб.

В модели Модильяни - Миллера с учетом налогов утверждается, что фирма, использующая финансовый рычаг, рыночно оценивается более высоко, так как выплата процентов по заемному капиталу представляет собой затраты, предполагающие налоговые льготы. С учетом налоговых льгот стоимость заемного капитала будет ниже, и чем больше доля заемного капитала в общем капитале фирмы, тем средневзвешенная стоимость капитала будет меньше. Таким образом, с учетом налога на прибыль финансовый рычаг будет оказывать понижающее влияние на стоимость капитала фирмы и повышающее влияние на рыночную оценку фирмы.

 

Таким образом, в целом по моделям Модильяни - Миллера можно сделать следующие выводы:

При отсутствии налогов рыночная оценка фирмы не зависит от величины заемного капитала VD =VO. Оптимальная структура капитала отсутствует.

При наличии  налога на прибыль и отсутствии подоходных налогов или при одинаковом подоходном налогообложении владельцев собственного и заемного капитала, рыночная оценка фирмы, использующей заемное финансирование, превышает оценку фирмы с нулевым финансовым рычагом на величину экономии на налоге на прибыль VD = VO + tD. Оптимальная структура капитала включает 100% заемный капитал.

Список литературы

1.  Гончаров А.И. Восстановление платежеспособности предприятия: модель оптимизации структуры/ А.И. Гончаров // Финансы. -  2004. - №: 10. - С.68-69

2.  Грачев А. Характеристики финансово-экономического состояния предприятия: рациональный механизм сочетания собственного капитала, финансового рычага и платежеспособности предприятия на конец отчетного периода / А. Грачев // Генеральный директор . - 2004. - №: 11. - С.39-46

3.  Донцова Л.В. Оценка воздействия финансового рычага/ Л.В. Донцова, Н.А. Никифорова // Анализ финансовой отчетности. - М., - 2003. - С.189-197.

4.  Забулонов А.Б. Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов/ А.Б. Забулонов // РЦБ. Рынок ценных бумаг. - 2003. - N: 3. - С.56-60

5. Киреева Е.Ф. Капитал предприятия: формы, источники финансирования. Цена капитала и оптимизация его структуры/ Е.Ф. Киреева, О.А. Пузанкевич // Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Минск, 2004. - С.23-41

6.    Лисицына Е.В. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании/ Е.В. Лисицына, Г.С. Токаренко // Финансы и кредит. - 2004. - N: 2. - С.15-20.

7.   Макаревич Л.М. Оценка эффективности планируемых вложений/ Л. М. Макаревич // Менеджмент в России и за рубежом. - 2003. - N: 2. - С.21-26

8.    Пещанская И.В. Кредит и оборотный капитал/ И.В. Пещанская // Финансы. - 2003. - N: 2. - С.20-22

9.             Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов/ Т.В. Теплова. - М., 2001. – С. 239 - 260

10.        Финансовый менеджмент: Теория и практика /Под ред. Е.С. Стояновой. – 4-е изд. – М.: 1999. – С. 147-181