Бюджетный дефицит и государственный долг: теория проблемы и ее проявление в российской экономике. 2

Министерство сельского  хозяйства и продовольствия РФ

Рязанская государственная  сельскохозяйственная академия 
имени проф. П. А. Костычева. 
 
 
 

 
Кафедра экономики сельского хозяйства

 
Курсовая работа 
по экономической теории

на тему: “Бюджетный дефицит  и государственный долг: теория проблемы и ее проявление в российской экономике”.

Выполнил:

студент ХХ группы

экономического факультета

Alexx Mc 
 
Проверил: Чиженко И.П.

Рязань 2001.

Содержание

Введение. 3

Глава 1. Бюджетный дефицит и  государственный долг: теория. 4

что такое бюджетный дефицит. 4

виды  дефицита, нормальный и критический  размеры. 5

способы финансирования дефицита госбюджета. 6

государственный долг. 9

Глава 2. Российская практика. 12

проблема  бюджетного дефицита в россии. 12

о бюджете  на 2002 год  14

внутренний  долг  15

из  истории внешнего долга. 17

внешний долг в настоящее время. 18

управление  внешним долгом. 20

проблема  дефолта в современной россии. 21

Заключение. 23

Список использованной литературы. 25

Введение.

Уже ХХI век... Каким в него вошла Россия, что ее ждет в новом  времени? Какие ей нужно преодолеть трудности, какие решить проблемы, чтобы  в будущем занять достойное место  в мире? Над этими вопросами  ломают головы те, кому небезразлична  судьба России, кто связывает свое будущее с ее будущим. Они задумываются о выборе путей экономического, социального, духовного и нравственного развития. Все эти проблемы взаимосвязаны  и все нужно решать как можно  скорее. Естественно, меня, как будущего экономиста, больше интересуют накопившиеся проблемы экономического характера. Их огромное число, но среди них можно  выделить несколько наиболее актуальных и принципиальных: проблема экономического роста, поддержание спроса, финансирование и развитие социальной сферы, проблема занятости, проблема неплатежей в народном хозяйстве, проблема накопленных Россией  долгов за последние годы в результате внешних и внутренних займов.

В своей работе я рассмотрю  проблемы бюджетного дефицита и государственного долга, теоретические аспекты и  практическое проявление их в российской экономике в настоящее время.

Дефицитность государственного и местных бюджетов и высокий  государственный долг характерны на современном этапе для большинства  промышленно развитых государств. В  результате кредитной экспансии  государства прочие заемщики вытесняются  с финансового рынка, сохраняются  высокие ставки на кредит. Огромные расходы по обслуживанию государственного долга поглощают все большую  долю налоговых поступлений. Поэтому  сокращение бюджетных дефицитов и государственного долга - одна из наиболее актуальных задач экономической политики не только России, но и других стран.

Из вышеперечисленных  проблем больше всего меня привлекает проблема  внешнего долга. Развитие любой страны зависит и от её взаимоотношений с другими странами, а кредитные отношения занимают не самое последнее место среди них. Поэтому в практической части работы я уделил  рассмотрению внешнего долга России и связанных с ним аспектов экономической деятельности большее внимание.

Кроме того, в последнее  время интерес к этой проблеме неуклонно возрастает, ведь скоро 2003 год, на который приходится пик выплат по внешнему долгу. И если Россия сможет преодолеть этот рубеж, то, я уверен, скоро она встанет рядом с  развитыми странами и докажет  своё право на это место.

Глава 1. Бюджетный дефицит  и государственный долг: теория. 

Что такое бюджетный  дефицит.

Для начала определимся, что  же такое бюджет. Понятие "бюджет" имеет два толкования. С одной  стороны, это совокупность финансовых ресурсов, средств, которыми располагает  любой экономический субъект, будь то государство, предприятие, семья. С  другой стороны – это соотношение  между доходами и расходами экономического субъекта, баланс его денежных средств, характеризующий соответствие их поступлений  и расходований за определенный период, чаще всего за год. То есть бюджет определяет и содержимое "кошелька", наличие  в нем денежных средств или  их отсутствие, и динамику его наполнения и опорожнения, каналы прихода и  расхода денег, соотношение между  доходами и расходами.

В тех случаях, когда имеющиеся  у бюджета доходы недостаточны для  осуществления расходов, говорят  о возникновении бюджетного дефицита. Обычно он измеряется в виде процента от ВНП.

Бюджетный дефицит не обязательно  свидетельствует о каком-то чрезвычайном положении в экономике страны. Он может быть вызван, например, необходимостью осуществления крупных государственных  вложений в развитие экономики, что  отражает рост валового национального  продукта, а не кризисное состояние  государственного регулирования. Возможны чрезвычайные обстоятельства, связанные  с войнами, стихийными бедствиями, затраты  на которые не могли быть заранее  спланированы, но должны быть обязательно  осуществлены независимо от наличия  средств в резервном фонде  бюджета. Иногда несбалансированный бюджет даже полезен.

Главным признаком правильности проводимой государством бюджетной (и  любой другой экономической) политики является устойчивый экономический  рост. Такой рост, однако, может оказаться  несовместимым с достижением  сбалансированности бюджета по доходам  и расходам. Обязательная сбалансированность бюджета сводит на нет действия налога как автоматического стабилизатора (при спаде налоги уменьшаются, и  наоборот). Сбалансированность, напротив, означает рост налогов в период спада (чтобы погасить бюджетный дефицит), и снижение налогов при подъеме (чтобы избавиться от избытка). В  результате как спад, так и инфляционный перегрев при подъеме только усилятся. В этой ситуации бюджетный дефицит, если он не ведет к росту цен, может  оказаться полезным для стимулирования экономического роста. 

Виды дефицита, нормальный и критический размеры.

Дефицит подразделяется на структурный и циклический. Структурный  дефицит представляет собой вычисленную  разность между текущими государственными расходами и доходами в предположении  некоторого фиксированного (естественного) уровня безработицы (например, 6%). Когда  экономика входит в период спада, то поступления от налогов сокращаются, а социальные и иные выплаты растут (безработица выше базовой). Разность между реально наблюдаемым дефицитом  и структурным дефицитом называется циклическим дефицитом. Такой дефицит  изменяется на протяжении делового цикла. В США после спада 1981-82 гг. циклический  дефицит сократился, а структурный  неуклонно возрастал.

В теории различают также  активный и пассивный дефициты.

Первый возникает в  результате превышения расходов. Он может  быть связан с ростом инвестиций в  новое производство, что ведет  к созданию рабочих мест, увеличивает  занятость и уровень дохода населения. Всё это в конечном счете ведет  к экономическому росту.

Второй – в связи  со снижением налоговых и прочих поступлений (из-за замедления экономического роста, недоплат). В России, например, велики ''недоимки'', которые являются следствием сокращения реального ВВП, а также неплатежей со стороны  предприятий и организаций.

Выделяют также особый вид дефицита - первичный дефицит. Он представляет собой разность между  величиной общего дефицита и суммой процентных выплат по долгу. При долговом финансировании первичного дефицита увеличивается  и основная сумма долга и коэффициент  его обслуживания, т.е возрастает "бремя долга" в экономике.

Если возникает временный  бюджетный дефицит, имеются перспективы  его преодоления и он не составляет большого удельного веса по отношению  к стоимости ВНП, его не следует  считать исключительным. Но в тех  случаях, когда бюджетный дефицит  глубок, возникает в результате чрезвычайных обстоятельств и отражает кризисные  явления в экономике (развал, неэффективность  финансовых связей), тогда, разумеется, это явление наносит огромный ущерб всему обществу и необходимо принимать кардинальные меры для  преодоления значительного разрыва  между расходами и имеющимися доходами.

Нормальным считается  дефицит бюджета, приблизительно соответствующий  уровню инфляции в стране. Такой  дефицит бюджета обычно покрывается  низкопроцентными или беспроцентными кредитами Центробанка. Международные  стандарты предполагают возможный  дефицит бюджета на уровне 2 - 3 % ВНП. Обычно бюджетный дефицит до 10% суммы  доходов считается допустимым, тогда  как дефицит более 20% - критическим. А, например, в середине 90-х годов  дефицит государственного бюджета  России достигал уровня 20, а то и 25% доходов  и превышал 5% ВВП.[1]

Способы финансирования дефицита госбюджета:

кредитно-денежная эмиссия (монетизация);

увеличение налоговых  поступлений в госбюджет.

выпуск займов;

В случае монетизации дефицита нередко возникает сеньораж - доход  государства от печатания денег. Сеньораж возникает на фоне превышения темпа роста денежной массы над  темпом роста реального ВНП, что  приводит к повышению среднего уровня цен. В результате все экономические  агенты платят своеобразный инфляционный налог, и часть их доходов перераспределяется в пользу государства через возросшие  цены.

В условиях повышения уровня инфляции возникает эффект Оливера-Танзи - сознательное затягивание налогоплательщиками  сроков внесения налоговых отчислений в государственный бюджет. Нарастание инфляционного напряжения создает  экономические стимулы для "откладывания" уплаты налогов, так как за время "затяжки" происходит обесценивание денег, в результате которого выигрывает налогоплательщик. В результате дефицит госбюджета и общая неустойчивость финансовой системы могут возрасти.

Правительства особенно часто  прибегают к этому средству в  критических ситуациях — во время  войны, длительного кризиса. Последствия  такой эмиссии общеизвестны: развивается  неконтролируемая инфляция, подрываются  стимулы для долгосрочных инвестиций, раскручивается спираль цены — заработная плата, обесцениваются сбережения населения, воспроизводится бюджетный дефицит.

В целях сохранения хозяйственной  и социальной, стабильности правительства  развитых стран всемерно избегают неоправданной  эмиссии денег. Для этого в  систему рыночной экономики встроен  специальный предохранитель: конституционно закрепленная в большинстве стран  независимость национального эмиссионного банка от исполнительной и законодательной  властей.

Монетизация дефицита госбюджета может не сопровождаться непосредственно  эмиссией наличности, а осуществляться в других формах, например в виде расширения кредитов Центрального банка  государственным предприятиям по льготным ставкам процента или в форме  отсроченных платежей. В последнем  случае правительство покупает товары и услуги, не оплачивая их в срок. Если закупки осуществляются в частном  секторе, то производители заранее  увеличивают цены, чтобы застраховаться от возможных неплатежей. Это дает толчок к повышению общего уровня цен и уровня инфляции.

Если отсроченные платежи  накапливаются в отношении предприятий  государственного сектора, то эти дефицита нередко непосредственно финансируются  Центральным банком или же накапливаются, увеличивая общий дефицит госбюджета. Поэтому, хотя отсроченные платежи, в отличие от монетизации, официально считаются неинфляционным способом финансирования бюджетного дефицита, на практике это разделение оказывается  весьма условным.

Проблема увеличения налоговых  поступлений в государственный  бюджет выходит за рамки собственного финансирования бюджетного дефицита, так как разрешается в долгосрочной перспективе на базе комплексной  налоговой реформы, нацеленной на снижение ставок и расширение базы налогообложения. В краткосрочном периоде снижение налоговых ставок сопровождается, во-первых, снижением степени встроенной стабильности экономики; во-вторых, ростом эффекта  вытеснения негосударственного сектора  на фоне повышения процентных ставок, которое возникает как реакция  денежного рынка на сопровождающее экономическое оживление повышение  спроса на деньги при их неизменном (в целях ограничения уровня инфляции) предложении; в-третьих, возможным увеличением  бюджетного дефицита из-за одновременного снижения ставок налогообложения и  налоговых поступлений в бюджет.

Если дефицит госбюджета финансируется с помощью выпуска  государственных займов, то увеличивается  средняя рыночная ставка процента, что приводит к снижению инвестиций в частном секторе, падению чистого  экспорта и частично - к снижению потребительских расходов. В итоге  возникает эффект вытеснения, который  значительно ослабляет стимулирующий  эффект фискальной политики.

Долговое финансирование бюджетного дефицита нередко рассматривается  как антиинфляционная альтернатива монетизации дефицита. Однако долговой способ финансирования не устраняет  угрозы роста инфляции, а только создает временную отсрочку для  этого роста, что является характерным  для многих переходных экономик, в  том числе и для российской. Если облигации государственного займа размещаются среди населения и коммерческих банков, то инфляционное напряжение окажется слабее, чем при их размещении непосредственно в Центральном Банке.

В случае обязательного (принудительного) размещения государственных облигаций  во внебюджетных фондах под низкие (и даже отрицательные) процентные ставки, долговое финансирование бюджетного дефицита превращается, по существу, в механизм дополнительного налогообложения.

Государственные займы менее  опасны, чем эмиссия, но и они оказывают  определенное негативное воздействие  на экономику страны. 

Во-первых, в определенных ситуациях правительство прибегает  к принудительному размещению государственных  ценных бумаг и нарушает таким  образом рыночную мотивацию деятельности частных финансовых институтов. 

Во-вторых, если правительство  даже и создает достаточные стимулы  для приобретения юридическими и  физическими лицами правительственных  ценных бумаг, то государственные займы, мобилизуя свободные средства на рынке ссудных капиталов, сужают возможности получения кредита  частными фирмами. Фирмы, особенно мелкие и средние, не являются для банков такими надежными заемщиками, как  государственные органы.

Государственные займы на рынке ссудных капиталов способствуют удорожанию кредита — росту учетной  ставки.

Ни один из способов финансирования дефицита государственного бюджета  не имеет абсолютных преимуществ  перед остальными и не является полностью  неинфляционным. 

Государственный долг.

Государственный долг —  это сумма накопленных за определенный период времени бюджетных дефицитов  за вычетом имевшихся за это время  положительных сальдо бюджета. Различают  внешний и внутренний государственный  долг.

Сразу отмечу, что в России сложился отличный от общемирового подход к такому разделению. Закон РФ "О  государственном внутреннем долге  Российской Федерации", принятый в 1992 г., закрепил деление государственного долга на внутренний и внешний, проводимое по валютному критерию. Таким образом, в настоящее время заимствования делятся на внутренние и внешние в соответствии с валютой возникающих обязательств, рублевые долги относятся к внутреннему долгу, а валютные - к внешнему.

В мировой же практике существуют следующие определения:

Внешний государственный  долг — это долг иностранным государствам, организациям и отдельным лицам. Этот долг ложится, на страну наибольшим бременем, так как она должна отдавать ценные товары, оказывать определенные услуги, чтобы оплатить проценты по долгу и сам долг. Надо помнить  также, что кредитор ставит обычно определенные условия, после выполнения которых  и предоставляется кредит.

Внутренний долг – это  долг государства своему населению. Долговые обязательства могут иметь  форму: кредитов, полученных правительством; государственных займов, осуществленных посредством выпуска ценных бумаг от имени правительства; других долговых обязательств. Долговые обязательства могут быть краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (от 1 года до 5 лет), долгосрочными (от 5 до 30 лет). Погашаются долги в установленные сроки, которые не могут превышать 30 лет.

Внутренние долговые обязательства  можно условно разбить на рыночные, существующие в форме эмиссионных  ценных бумаг, и нерыночные, возникшие по итогам исполнения федерального бюджета и выпущенные в счет финансирования образовавшейся задолженности. Если выпуск и обращение первых достаточно регламентированы и включаются в программу внутренних заимствований на очередной финансовый год, то вторые выпускаются нерегулярно, несмотря на принятие соответствующих законодательных актов.

Нарастание внутреннего  долга менее опасно для национальной экономики по сравнению с ростом ее внешнего долга. Утечки товаров и  услуг при погашении внутреннего  долга не происходит, однако возникают  определенные изменения в экономической  жизни, последствия которых могут  быть весьма значительны. Это связано  с тем, что погашение государственного внутреннего долга приводит к  перераспределению доходов внутри страны.

Бюджетный дефицит и государственный  долг тесно связаны, так как, во-первых, государственный займ — важнейший  источник покрытия бюджетного дефицита; во-вторых, определить, насколько опасен тот или иной размер дефицита бюджета, невозможно без анализа величины государственного долга. С другой стороны, для оценки величины государственного долга необходимо исследование роста  бюджетного дефицита.

Обычно в государственном  долге видят две опасности: во-первых, возможность банкротства нации, и, во-вторых, опасность переложения  долгового бремени на будущие  поколения.

По поводу первой «опасности»  можно отметить следующее: никто  не может запретить правительству  выполнять свои обязательства по обслуживанию государственного долга. Эти финансовые обязательства складываются из: рефинансирования (при наступлении  срока погашения облигаций правительство  продает новые облигаций и  использует выручку для выплаты  держателям погашаемых облигаций); взимания новых налогов           (с целью получения достаточных доходов для выплаты процентов по долгу и основной его суммы), выпуска в обращение новых денег.

Что касается второй «опасности», то специфика внутреннего долга  такова, что страна как бы должна сама себе; В большинстве случаев  — внутренний долг это только отношения  между гражданами страны. Он является одновременно и государственным  кредитом.

Рост государственного долга  влечет за собой реальные негативные экономические последствия.

Во-первых, выплата процентов  по государственному долгу увеличивает  неравенство в доходах, поскольку  значительная часть государственных  обязательств сконцентрирована у наиболее состоятельной части населения. Погашение государственного внутреннего  долга приводит к тому, что деньги из карманов менее обеспеченных слоев  населения переходят к более  обеспеченным, т. е. те, кто владеет  облигациями, становится еще богаче.

Во-вторых, повышение ставок налогов как средство выплаты  государственного внутреннего долга  или его уменьшения, может подорвать  действие экономических стимулов развития производства, снизить интерес к  вложениям средств в новые  рискованные предприятия, а также  усилить социальную напряженность  в обществе.

В-третьих, существование  внешнего долга предполагает передачу части созданного внутри страны продукта за рубеж (в случае выплаты процентов  или сумм основного долга).

В-четвертых, рост внешнего долга снижает международный  авторитет страны.

В-пятых, когда правительство  берёт займ на рынке капиталов  для рефинансирования долга или  уплаты процентов по государственному, долгу, это неизбежно приводит к  увеличению ставки процента на капитал. Рост процентной ставки влечет за собой  снижение капитализированной стоимости, сокращение частных капиталовложений, в результате последующие поколения  могут унаследовать экономику с  уменьшенным производственным потенциалом  и всеми вытекающими отсюда отрицательными последствиями.

ава 2. Российская практика.

Проблема бюджетного дефицита в России.

Долгие годы Россия сталкивалась с проблемой бюджетного дефицита. Однако, после кризиса 1998-ого года в российской экономике начался  ощутимый подъем, благодаря чему эта  проблема постепенно исчезает.

Рассмотрим основные причины  этих явлений.

Основные причины значительного  бюджетного дефицита, проявившегося  в условиях перехода к рыночной экономике  в России — это низкая эффективность . производства, значительные социальные расходы, невнесение налогов в бюджет, нерациональность структуры бюджетных  расходов, неэффективные бюджеты; механизмы, а также разрыв хозяйственных  связей в связи с распадом бывшего  единого союзного государства.

Ростом своих экономических  показателей Россия обязана благоприятной  для нее конъюнктуре на мировом  рынке нефти, а такие показатели, как "бегство капитала" (перевод  капитала из развивающихся стран  в развитые страны с целью избежать его экспроприации) и уровень  инвестиций остаются крайне низкими.

Кризис способствовал  переходу правительства к более  ответственной финансово-бюджетной  политике. Федеральный Бюджет на 1999 г. впервые был принят с первичным  профицитом 2% ВВП, фактически первичный  профицит в первом полугодии составил 1.9/% ВВП, а дефицит сократился до 2.5% ВВП. Резко улучшился также  торговый баланс, положительное сальдо которого составляет порядка 2.5 млрд. долл. в месяц.

Реструктуризация государственного долга способствовала сокращению расходов по его обслуживанию, что позитивно  повлияло на исполнение федерального бюджета. В текущем году отмечался  более высокий уровень доходов  бюджета по сравнению с прошлым  годом, систематически сокращалась  задолженность по выплатам населению  за счет бюджетных средств, применялись  методы целевого финансирования расходов бюджета.

Исполнение федерального бюджета происходило в условиях восстановительных тенденций в  производстве, обусловленных в первую очередь оживлением промышленного  производства в связи с расширением  экспортоориентированных и импортозамещающих  производств. Основными задачами, стоящими перед бюджетной сферой в текущем  году, были перелом тенденции роста  долгового бремени страны, создание условий для развития реального  сектора экономики

Превышение фактической  величины доходов федерального бюджета  над плановой обусловлено поступлением дополнительных сумм налогов, не предусмотренных  в бюджетных проектировках, и  прежде всего налога на добавленную  стоимость.  Неналоговые доходы получены в основном за счет поступлений от внешнеэкономической деятельности. Их увеличение в текущем году объясняется в основном повышением экспортных пошлин на нефть, вызванным ростом цен.

Федеральный бюджет в I полугодии 2001 года на основе данных о финансировании исполнен с профицитом в сумме 62,8 млрд. рублей, или 1,6% к объему ВВП  за I полугодие 2001 года. Эти средства были направлены в основном на погашение  государственного долга.

Таблица 1 Основные характеристики федерального бюджета[2]

График 1. Исполнение федерального бюджета за 1997- первое полугодие 2001 
                   года.[3]

О бюджете на 2002 год

Впервые в современной  российской истории бюджет имеет  значительный профицит, - 126,5млрд. рублей, или 1,19% ВВП. Результат (в процентах  к ВВП, конечно, а не в абсолютных цифрах) - как в США. Еще 4года назад  эксперты МВФ боролись за то, чтобы  хронический бюджетный дефицит  в России был поменьше (крупнейшим достижением тогда выглядело  финансирование этого дефицита с  помощью ГКО, а не кредитов ЦБ). В  бюджете-2000 был обеспечен первичный  профицит (то есть превышение текущих  доходов над текущими расходами) более чем в 3% ВВП. Бюджет 2001года был впервые сверстан полностью  бездефицитным. И вот новое достижение- профицит.

В послании, посвященном  составлению проекта бюджета-2002, Владимир Путин пошел еще дальше. Нужно составить бюджет из двух частей: первая часть должна обеспечить полное обслуживание всех текущих обязательств (в том числе, естественно, всего  внешнего долга, приходящегося на этот год), а вторая- обеспечить накопление денег для платежей в предстоящие  годы. Естественно, к накоплению денег  следует приступить только при "благоприятной  внешнеэкономической конъюнктуре"[4].

Бюджет составлен, исходя из необходимости иметь финансовый резерв приблизительно около 60млрд. рублей. И рассчитан он, исходя из минимальных  цен на энергоресурсы. Страна не должна попасть в сложное положение  из-за перепада цен. В этом бюджете  учтены интересы всех российских граждан  и одновременно западных кредиторов.

По словам Александра Жукова, председателя комитета Госдумы по бюджету  и налогам,  предложенный правительством вариант бюджета на 2002год в принципе неплох: большое внимание, например, уделено социальным вопросам, чего в предыдущих бюджетах не было. Бюджет сделан с большим запасом прочности, и многие его параметры явно занижены, что в преддверии 2003года, на который приходятся основные выплаты по российским долгам, вполне объяснимо: это своего рода страховка правительства.[5]

Внутренний долг

. Число видов государственного  внутреннего долга с 1997г. увеличилась  в 1,5 раза, в основном за счет  не рыночных инструментов. В 1996г.  внутреннее финансирование дефицита  федерального бюджета осуществлялось  в основном путем выпуска ГКО.  Расходы бюджета по обслуживанию  данного вида долга с начала 1996г. фактически не учитывается  в составе расходов федерального  бюджета, казначейство сальдирует  все обороты рынка ГКО, включая  выручку от новых выпусков  и суммы, направляемые на погашение  старых.

Расчеты по объемам и методам  заимствований Министерства финансов Российской Федерации на внутреннем рынке в 2001 году базируются на выпуске  четырех основных базовых инструментов государственного долга:

Государственные краткосрочные  бескупонные облигации (ГКО) со сроками  обращения от 3-х месяцев, до 1-го года и дисконтным доходом;

Облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) со сроками обращения от 1-го года до 5-ти лет и с выплатой купонного  дохода раз в полгода или раз  в год;

Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) со сроками обращения от 1-го года до 10-ти лет и выплатой купонного  дохода 

один раз в год;

Облигации государственных  сберегательных займов (ОГСЗ) со сроками  обращения от 1-го года до 3-х лет  и купонным доходом. Купонный доход  по ОГСЗ будет определяться и в  виде переменной, и в виде постоянной величины, а купонный период варьироваться  от 6-ти месяцев до 1-го года.

Из-за безденежной операции по переоформлению векселей Минфина  России для  Банка России в этом году произошло превышение привлечения по ОФЗ-ПД на 1,7 млрд. рублей. Вместе с тем, в соответствии со статьей 113 Бюджетного кодекса Российской Федерации источники финансирования в части привлечения по ОФЗ-ПД были уменьшены на разницу между ценой размещения и ценой выкупа ОФЗ-ПД в размере 134,4 млн. рублей.