Дивидендная политика организации и ее совершенствование на примере ПАО «Лукойл»

               Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное учреждение

высшего образования

«ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ ПЕТРА I»

 

                                         Кафедра финансов и кредита

 

 

                                                 КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

 

Тема: «Дивидендная политика организации и ее совершенствование на примере ПАО «Лукойл»

 

 

 

                                                      ИСПОЛНИТЕЛЬ: студент  группы БФ-4-5

                                                                          по направлению Экономика                                                                                                                                              

                                                                          профиль «Финансы и кредит»

                                                                          Пожидаева Юлия Николаевна 

                                          РУКОВОДИТЕЛЬ: ст. преп., к.э.н. Ю. В. Ткачева

 

 

 

                             

 

 

 

 

 

 

                                                       ВОРОНЕЖ

2016 г.

Введение                   3

1. Теоретические основы  формирования дивидендной политики  организации           5

1.1. Экономическое содержание  дивидендной политики и ее  значение в управлении финансами  организации       5

1.2. Элементы, формирующие  дивидендную политику          13

2. Состояние и проектный  расчет формирования дивидендной  политики организации на примере  ПАО «Лукойл»            17

2.1 Организационно-экономическая характеристика ПАО «Лукойл»  17

2.2.Оценка эффективности дивидендных выплат ПАО «Лукойл»      19

2.3 Разработка рекомендаций  по управлению дивидендной политикой  и эффективному использованию  прибыли             24

Заключение                 28

Список использованной литературы             31

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.

Большинство практиков считает проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной. Однако признается и тот факт, что какого-то единого алгоритма в выработке дивидендной политики не существует – она определяется многими факторами. Поэтому каждая компания должна выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего, из присущих ей особенностей. Вместе с тем можно выделить две основные задачи, решаемые в процессе выбора подходящей дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении:

а) максимальное увеличение совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности компании.

Эти задачи становятся главными при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

Объектом исследования данной курсовой работы является ПАО «Лукойл».

Предмет исследования – дивидендная политика и факторы ее определяющие.

Цель курсовой работы — рассмотреть основные этапы разработки дивидендной политики ПАО «Лукойл».

Задачи:

— рассмотреть теоретические основы дивидендной политики;

— рассмотреть, как осуществляется расчет и порядок дивидендных выплат;

— рассмотреть дивидендную политику на примере ПАО «Лукойл».

Методы исследования:

— метод анализа и синтеза;

— вертикальный анализ.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретические основы формирования дивидендной политики организации

1.1. Экономическое содержание  дивидендной политики и ее  значение в управлении финансами  организации

В рамках финансовой политики предприятия, наряду с инвестиционными решениями, определяющими степень увеличения активов и дополнительную потребность организации в денежных средствах, большое значение отводится дивидендной политике. Без учета особенностей дивидендной политики финансовые менеджеры не могут принять решения по структуре источников финансирования и направлениям инвестиционной политики организации.

Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, причем в налогообложении его значение гораздо шире. С юридической точки зрения дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли до-ход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), но принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд — доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).[1]

Таким образом, распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный вариант, хотя в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Термины «дивиденд», «дивидендная политика» представлена многообразием определений:

Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.[3]

Дивиденд представляет собой часть имущества компании, которую её собственник может получать по окончании очередного отчётного периода согласно решению высшего органа управления и в соответствии со своей долей в уставном капитале. Дивиденды чаще всего выплачиваются в денежной форме, а в случаях, предусмотренных законом или уставными документами, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами).

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определённой степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно..

Дивиденд - средство стимулирования распределения личного потребления во времени.

Под дивидендом будем понимать часть имущества акционерного общества, взимаемый его акционерам пропорционально их долям уставном капитале в размере, не превышающем совокупного объёма не изъятой ранее чистой прибыли.

Дивидендная политика — это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.[5]

Дивидендная политика— часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

• нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;

• наличие свободных денежных средств;

• доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;

• интересы акционеров.[9]

Гарантией, обеспечивающей права акционеров в Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам.

 

 Значение  проводимой руководством акционерной  организации  диви-дендной политики заключается в том, что эта  политика:

 

       • оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

 

       • воздействует на движение денежных средств организации;

 

       • влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;

 

       • способствует сокращению или увеличению акционерного капитала .[11]

 

       Основной  целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

 

 Существуют  три принципиальных подхода к  формированию дивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

Определяющий  подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов  дивидендной политики
Консервативный подход	1.Остаточная  политика дивидендных выплат 2.Политика стабильного  размера дивидендных выплат
Умеренный (компромиссный)	3.Политика минимального  стабильного размера   дивидендов  с надбавкой в отдельные периоды
Агрессивный	4.Политика стабильного  уровня дивидендов 5.Политика постоянного  возрастания размера  дивидендов

 

            Таблица 1 -  Основные типы дивидендной политики

1. Остаточная политика дивидендных  выплат предполагает, что   
фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости.

 

         Недостаток же этой  политики заключается в нестабильности  размеров дивидендных выплат, полной  непредсказуемости формируемых  их размеров в предстоящем  периоде и даже отказ от  их выплат в период высоких  инвестиционных возможностей, что  отрицательно сказывается на  формировании уровня рыночной  цены акций. Такая дивидендная  политика используется обычно  лишь на ранних стадиях жизненного  цикла предприятия, связанных с  высоким уровнем его инвестиционной  активности.

 

       2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке.

 

       Недостатком же этой политики является ее слабая связь  с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

 

       3. Политика минимального стабильного  размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)   
по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип.

 

         Ее преимуществом является  стабильная гарантированная выплата  дивидендов в минимально предусмотренном  размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли.

 

       Основной  недостаток этой политики заключается  в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

 

       4.Политика стабильного уровня  дивидендов предусматривает установление  долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли.

 

       В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

 

       5. Политика постоянного возрастания  размера дивидендов (осуществляемая  под девизом «никогда не  снижай годовой дивиденд») пре-дусматривает  стабильное возрастание уровня  дивидендных выплат в расче-те  на одну акцию. Возрастание  дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена Модель Гордона, определяющая рыночную стоимость акций таких компаний).

 

       Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании – если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.[8]

Дивидендная политика разрабатывается и реализуется в следующей последовательности:

1) анализ дивидендной  политики в предшествующем периоде;

2) анализ исходных факторов  формирования дивидендной политики;

3) учет всех факторов  формирования дивидендной политики;

4) выбор типа дивидендной  политики исходя из внутренних  и внешних условий функционирования  организации на данном этапе  ее жизненного цикла;

5) взаимоувязка дивидендной  политики с прочими приоритетами  экономической стратегии;

6) утверждение дивидендной  политики собственниками организации;

7) распределение прибыли  в соответствии с выбранной  дивидендной политикой;

8) определение общего  уровня дивидендных выплат;

9) принятие решения о  размере выплат на одну обыкновенную  акцию;

10) анализ эффективности  дивидендной политики;

11) совершенствование и  последующие корректировки дивидендной  политики организации.[2]

Решение о расширении деятельности организации всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию в качестве источника нераспределенной прибыли.

И, наконец, с одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности.[15]

С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

Несколько иной точки зрения придерживается Ковалев В.В., который считает, что источником выплаты дивидендов является чистая прибыль компании, не изъятая ранее собственника, за минусом обязательных отчислений от прибыли, предусмотренных законодательством и уставными документами. Иными словами, в качестве источника может использоваться не только чистая прибыль отчётного периода, но и нераспределённая прибыль прошлых лет, что приводит к следующему очевидному выводу: дивиденды могут выплачиваться даже случае убыточной текущей деятельности (естественно, такое не может продолжаться бесконечно). Таким образом, прибыль и дивиденды могут иметь разную динамику; при этом прибыль весьма вариабельна, тогда как дивиденды достаточно стабильны. Фирмы предпочитают придерживаться правила определённой стабильности дивидендной политики, для того чтобы избежать негативного сигнального эффекта.[10]

1.2. Элементы, формирующие  дивидендную политику 

К элементам, формирующим дивидендную политику организации, относятся: размер и источники выплачиваемых дивидендов, порядок их выплаты, виды дивидендных выплат и тд.

Размер выплачиваемых дивидендов зависит от:

· суммы полученной прибыли;

· размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;

· доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;

· размера уставного капитала организации;

· размера обязательного резервного капитала организации.[13]

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

Порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:

1. Дата объявления дивиденда. Это дата, когда совет директоров  акционерной компании официально  объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи, регистрации  акционеров, имеющих право на  получение дивидендов. Многие компании  публикуют эту информацию в  финансовой прессе.

Акционерная организация не имеет права принимать решение об объявлении выплаты дивидендов в случае, если:

· не полностью оплачен уставный капитал организации;

· не выкуплены собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

· на момент выплаты дивидендов у организации имеются признаки банкротства или эти признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;

· стоимость чистых активов организации меньше суммарной величины ее уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидной стоимости размещенных привилегированный акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

2. Дата регистрации владельцев  акций. Необходимость в такой  регистрации определяется тем, что  состав акционеров постоянно  меняется ввиду обращения акций  на рынке ценных бумаг. Дата  регистрации обычно начинается  за 2 - 4 недели до начала выплаты  дивидендов. Начиная с нее, акционер  имеет право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция теряет  право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая  акцию от права на получение  дивиденда. Право акции на получение  дивидендов сохраняется за акцией  на срок не позднее, чем за  четыре дня до даты регистрации  владельцев акций.

4. Дата платежа - дата, когда  организация выдает чеки, на основании  которых выплачиваются дивиденды.[15]

Согласно российскому законодательству акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров; аналогичное решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть больше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Отсюда, кстати, следует, что совет директоров играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов: если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же самое имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики.

В большинстве стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами).[19]

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат.

2. Выплата дивидендов  акциями. Такая форма предусматривает  предоставление акционерам вновь  эмитированные акции на сумму  дивидендных выплат. Она представляет  интерес для акционеров, менталитет  которых ориентирован на рост  капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий  доход, могут продать в этих  целях дополнительные акции на  рынке.