Дивидендная политика предприятия (на примере ОАО «Завод бурового оборудования»)

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

по дисциплине «Долгосрочная финансовая политика»

 

Дивидендная политика предприятия (на примере ОАО «Завод бурового оборудования»)

 

 

 

 

 

 

 

 

Аннотация

 

 

Пояснительная записка содержит 36 страниц, 7 таблиц, 22 источника, 3 приложения.

В данной работе изложены основные положения дивидендной политики, в теоретической части работы проанализирован весь комплекс законодательных, нормативных документов, действующих в настоящее время РФ, а также существующие теории дивидендной политики.

Проведен подробный анализ основных экономических и социальных показателей развития предприятия ОАО «Завод бурового оборудования» с 2010 года по 2012 год включительно. Данный анализ раскрывает особенности оценки дивидендной политики предприятия.

Курсовой работой предусмотрена разработка рекомендаций и мероприятий по совершенствованию дивидендной политики предприятия.

 

 

 

 

 

 

Содержание

 

 

Приложения

 

 

 

 

Введение

 

 

Актуальность исследуемой темы в том, что дивидендная политика – неотъемлемая часть решений руководства фирмы в области финансирования. На рост рыночной стоимости акций могут оказывать влияние различные факторы, важнейшими из которых является уровень прибыли, остающейся в распоряжении предприятия и уровень выплачиваемых дивидендов. В связи с этим выделение дивидендной политики предприятия в качестве отдельного направления долгосрочной финансовой политики  становится очевидным, поскольку от уровня выплачиваемых дивидендов зависит величина прибыли, которая может быть оставлена предприятию как источник финансирования деятельности. С этих позиций менеджеры заинтересованы в уменьшении доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов. С другой стороны, чем больше прибыли направляется на развитие предприятия, тем меньше денег остается на выплату текущих дивидендов, а по величине дивидендов большинство акционеров судит о целесообразности инвестиций в акции.

Понятие «дивидендная политика» связана с распределением прибыли в акционерных обществах. Вместе с тем, рассматриваемые в лекции принципы и методы распределения прибыли применимы не только к предприятиям, имеющим акционерную организационно-правовую форму, но и к предприятиям любой организационно-правовой формы (в этом случае поменяется только терминология – вместо акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад, а механизм выплаты доходов собственников остается таким же). Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант и поэтому избран для рассмотрения всех аспектов этого механизма. Таким образом, под дивидендной политикой мы будем рассматривать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

В условиях динамично развивающегося рынка возрастает количество компаний, как за рубежом, так и в Российской Федерации. И соответственно возрастает конкуренция между ними, в том числе конкуренция на рынке акций.

Конкуренция заключается в том, что каждая компания старается привлечь инвесторов, продавая им свои акции, что в свою очередь отражается на их стоимости. Таким образом, для успешной конкурентной борьбы компаниям необходимо заниматься разработкой дивидендной политики, в частности определять размеры дивидендов. На основе данной информации потенциальный акционер оценивает перспективы компании, ее привлекательность, так как дивидендная политика влияет на стоимость фирмы и на ее будущие перспективы.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций.

Цель курсовой работы – провести оценку эффективности дивидендной политики ОАО «Завод бурового оборудования».

Исходя из указанной цели работы, основными задачами являются:

1) раскрыть понятие и значение дивидендной политики;

2) проанализировать теории формирования дивидендной политики;

3) охарактеризовать факторы, определяющие дивидендную политику;

4) провести анализ дивидендной политики ОАО «Завод бурового оборудования»;

5) провести анализ инвестиционной стратегии ОАО «Завод бурового оборудования;

6) разработать рекомендации по повышению эффективности дивидендной политики ОАО «Завод бурового оборудования».

Объектом исследования выступает дивидендная политика ОАО «Завод бурового оборудования», предметом исследования являются финансово-экономические решения по результатам анализа дивидендной политики.

Основными методами исследования послужили методы монографического исследования, табличный, метод относительных и абсолютных показателей и другие.

Теоретическое исследование в данной работе проведено по публикациям отечественных и зарубежных специалистов. Кроме того, при написании работы были использованы публикации ученых – экономистов в периодической печати, а также данные внутренней и внешней отчетности ОАО «Завод бурового оборудования» за 2010-2012 г.г.

 

 

1 Теоретические основы формирования дивидендной политики предприятия

 

1.1 Понятие и значение дивидендной политики

 

 

Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ, причем в налогообложении его значение гораздо шире. С юридической точки зрения дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), но принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд - доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).

Таким образом, распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный вариант, хотя в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия [21].

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает та коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства. Большая часть компаний основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. И поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке выплаты дивидендов является решением об объемах и источниках финансирования деятельности компании и влияет на размер привлекаемых внешних источников капитала. Реинвестирование прибыли - одна из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных программ предприятий, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования (например, при до-полнительной эмиссии акций, получении банковского кредита) и оставляет контроль за деятельностью компании в руках нынешних собственников.

Поэтому, к примеру, 91% инвестиций у 402 зарегистрированных на лондонской бирже компаний, действующих в сфере производства, распределения, строительства и транспорта, осуществлялся за счет реинвестируемой прибыли.

Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки, снижает платежеспособность компании. С другой стороны, если акционеры не получают достаточной прибыли на инвестированный капитал и предпочитают избавляться от ценных бумаг данного предприятия, падает рыночная стоимость предприятия и нынешними собственниками может быть утрачен контроль над акционерным капиталом [15].

Для выработки дивидендной политики компании необходимо решить два ключевых вопроса:

1) влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2) какова должна быть оптимальная  величина дивидендов.

Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство компании может повлиять на стоимость компании в целом.

Стоимость акций (модель М. Гордона) рассчитывается по формуле

 

Vt = Dt:(r-g),                                                           (1)

 

где Vt – теоретическая стоимость акций;

Dt – ожидаемый дивиденд очередного периода;

r – коэффициент дисконтирования;

g – ожидаемый темп прироста дивиденда.

На основании одной из основных моделей оценки акций можно сделать вывод, что чем больше ожидаемый дивиденд и темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояние акционеров.

Однако выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что с позиций долгосрочной перспективы может отрицательно повлиять на доходы и благосостояние собственников компании. Отсюда следует, что большие дивиденды акционерам невыгодны [7].

Практика разработки дивидендной политики предприятий базируется на следующих основных теориях дивидендной политики:

- ирревалентности дивидендов;

- существенности дивидендной политики;

- налоговой дифференциации;

- сигнализирования дивидендов;

- клиентуры.

 

1.2 Теории формирования дивидендной политики

 

 

Дивидендная политика должна основываться в значительной мере на предпочтении инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала. То есть необходимо определиться, предпочтительнее ли для инвестора, чтобы фирма распределила прибыль в виде дивидендов, или же эту прибыль целесообразно вновь вложить в дело, чтобы в дальнейшем получить доход от прироста капитала. Таким образом, какие либо изменения в политике выплат и будут иметь два противоположных результата, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизирует цену акций. В связи с этим существует три теории поведения инвесторов: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики и теория налоговой дифференциации.

Исследуем теорию иррелевантности дивидендов, авторами которой являются М.Миллер и Ф.Модильяни.

Теория существенности дивидендной политики (по-другому ее называют « теория синицы в руке») связана с именами М.Гордона и Д.Линтнера. По их мнению, по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, стоимость собственного капитала возрастает, а рыночная капитализация компаний падает. Другими словами, инвесторы ценят доллар ожидаемых дивидендов более высоко, чем доллар ожидаемого прироста капитала. Основной аргумент авторов данной теории состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Таким образом, увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. увеличению благосостояния ее акционеров [9].

Теория налоговой дифференциации, предложенная Р.Литценбергером и К. Рамасвами в конце 70-х годов, была основана на различных эффективных ставках налогообложения дивидендных доходов и доходов от прироста капитала в США. С тех пор ставки налогообложения выровнялись, однако сам факт получения «отсрочки» по уплате налога, возникающей при налогообложении прироста капитала по прежнему остается важным фактором привлекательности акций, а не текущих дивидендов. Согласно данной теории приоритетное значение имеет не дивидендная политика, а капитализированная доходность, т.к. доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. К тому же, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации. Компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.

Модильяни и Миллер начали свой анализ, допустив отсутствие каких-либо налогов на доходы корпораций или частных лиц. Исходя из этого они выдвинули и алгебраически доказали два утверждения [14].

Утверждение I. Стоимость любой фирмы определяется путем капитализации ее чистой операционной прибыли (EBIT, при Т = 0) с постоянной ставкой, соответствующей классу риска фирмы:

.                                         (1)

 

Индекс L здесь означает финансово зависимую фирму, т. е. использующую заемный капитал, a U — финансово независимую фирму, т. е. не прибегающую к таким источникам.

Предполагается, что обе фирмы находятся в одном классе риска и ksU - требуемая доходность для фирмы, не использующей заемный капитал, т. е. для фирмы с одним только акционерным капиталом.

Поскольку V, как определено формулой (1), величина постоянная, то по модели Модильяни-Миллера при отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования. Это означает, что:

1) средневзвешенная цена капитала (WACC) для любой фирмы, с использованием заемного капитала или без него, совершенно не зависит от структуры ее капитала;

2) WACC для всех фирм одной группы риска равна цене акционерного капитала финансово независимой фирмы из той же группы риска [17].

Утверждение II. Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы, ksL, равна сумме цены акционерного капитала финансово независимой фирмы той же группы риска и премии за риск, величина которой зависит как от разницы между ценами акционерного и заемного капитала для финансово независимой фирмы, так и от уровня финансового левериджа, т. е. от соотношения заемного и собственного капитала:

 

.                           (2)

 

Здесь D - рыночная оценка заемного капитала фирмы; S - рыночная оценка акционерного капитала фирмы; kd - постоянная цена заемного капитала. Утверждение II констатирует, что по мере увеличения доли заемного капитала цена ее акционерного капитала также увеличивается, причем математически точным образом.

Рассматриваемые вместе два утверждения Модильяни и Миллера означают, что увеличение доли заемного капитала в структуре источников не увеличивает стоимость фирмы, так как выгоды от более дешевого заемного капитала будут в точности уравновешены увеличением степени риска и, следовательно, цены ее акционерного капитала [18].

Таким образом, теория Модильяни-Миллера утверждает, что в отсутствие налогов как стоимость фирмы, так и общая цена ее капитала не зависят от структуры источников.

Далее исследуем модель Модильяни-Миллера с учетом корпорационных налогов.

Первая работа Модильяни и Миллера, опубликованная в 1958 г., содержала допущение об отсутствии налогов. В 1963 г. они опубликовали вторую статью, в которой было учтено влияние налогов. Приняв во внимание налоги на прибыль корпораций, они сделали вывод о том, что заемное финансирование увеличивает стоимость фирмы, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, следовательно, инвесторы получают большую долю операционной прибыли фирмы.

Утверждение I. Стоимость финансово зависимой фирмы равна сумме стоимости финансово независимой фирмы из той же группы риска и эффекта финансового левериджа, который представляет собой экономию от уменьшения налоговых платежей, равную ставке налога на корпорации, умноженной на величину заемного капитала фирмы:

 

VL=VU+TD.                                                          (3)

 

Важным моментом здесь является то, что, когда вводятся в рассмотрение корпорационные налоги, стоимость финансово зависимой фирмы превышает стоимость финансово независимой фирмы на величину TD. Отметим также, что эта разница возрастает с увеличением доли заемного капитала, так что стоимость фирмы максимизируется при 100%-ном заемном финансировании [13].

Утверждение II. Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна сумме цены акционерного капитала финансово независимой фирмы из той же группы риска и премии за риск, величина которой зависит от разницы между ценой акционерного и заемного капитала финансово независимой фирмы, соотношения заемного и собственного капитала и ставки корпорационного налога:

 

                                          (4)

 

Отметим, что формула идентична формуле (2), за исключением множителя 1 - Т. Так как (1 -T) < 1, обложение корпорации налогами вызывает увеличение цены акционерного капитала с меньшей скоростью, чем это происходит при отсутствии налогов. Именно эта особенность в сочетании со снижением эффективной ставки цены заемного капитала вызывает тот результат, который изложен в утверждении I, а именно - возрастание стоимости фирмы с увеличением уровня финансового левериджа [7].

Одним из следствий этой теории является обоснование пассивной роли дивидендной политики и остаточного подхода к выплате дивидендов.

Оптимальность дивидендной политики может пониматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у компании нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов [1]. Иррелевантность дивидендной политики по отношению к рыночной стоимости фирмы проявляется в том, что сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые необходимо понести для мобилизации дополнительных источников финансирования [5].

Можно сказать, что, согласно данной теории, не текущая дивидендная политика, а ожидание благоприятных перспектив являются решающим аргументом в повышении спроса на акции данной компании.

Таким образом, дивидендная политика в значительной степени определяет инвестиционную политику. Решение о выплате дивидендов является одновременно и решением о финансирование инвестиций. Инвесторам, как правило, не всё равно получат они свой доход с инвестиций в форме дивидендов или в форме повышения курса акций.

Но самым важным выводом является то, каким образом дивидендная политика влияет на стоимость компании, то есть на цену ее акций. И наибольшой вклад в разработку этого вопроса внесли нобелевские лауреаты Модильяни и Миллер.

 

1.3 Факторы, определяющие дивидендную политику

 

 

Первый этап дивидендной политики - оценка основных факторов, определяющих формирование и реализацию дивидендной политики.

При разработке и проведении дивидендной политики компания должна учесть множество различных факторов. Основными факторами, определяющими практическое формирование и проведение дивидендной политики компании, являются:

- правовое регулирование дивидендных выплат;

- обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов;

- поддержание достаточного уровня ликвидности компании;

- сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала;

- соблюдение интересов акционеров;

- информационное значение дивидендных выплат.

Рассмотрим воздействие перечисленных факторов на проводимую компанией дивидендную политику более подробно [4].

Правовое регулирование дивидендных выплат. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил. Законодательно устанавливаемые ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер (например, запрет на выплату дивидендов до налогообложения прибыли). В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику компаний, является Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими изменениями и дополнениями. Законом определены источники, возможная периодичность, порядок и процедура выплаты дивидендов. Регулярность дивидендных выплат конкретной компании устанавливается в уставе акционерного общества.

В большинстве стран законодательством разрешена одна из двух схем дивидендных выплат: на выплату дивидендов может использоваться либо только прибыль компании (включая прибыль текущего года и нераспределенную прибыль прошлых лет), либо прибыль и эмиссионный доход. Например, в США и Великобритании действуют три общих правила, имеющих отношение к дивидендной политике компаний: правило эрозии капитала, правило чистых прибылей, правило неплатежеспособности. Согласно правилу эрозии капитала запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала. В соответствии с правилом чистых прибылей дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и предыдущих периодов. Однако, согласно британскому законодательству, эмиссионный доход входит в число нераспределяемых резервов и не может быть направлен на выплату дивидендов; в США относительно эмиссионного дохода ограничений нет: на дивидендные выплаты не может быть использован лишь уставный капитал в балансовой оценке. Правило неплатежеспособности означает запрет на выплату дивидендов компанией, если сумма ее обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов [9].

Другим примером законодательных ограничений в проведении дивидендной политики является дополнительное налогообложение превышения нераспределенной прибыли над установленным нормативом. Как указано выше, в некоторых странах ставка налога на дивидендный доход физических лиц превышает ставку налога на капитализируемый доход (причем налог взимается лишь после реализации дохода), поэтому компании, откладывая выплату дивидендов на последующие периоды, пытаются снизить уровень налогообложения. В этом случае сверхнормативное превышение накапливаемой прибыли (например, в США 250 тыс. дол.) подлежит дополнительному налогообложению.

Обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов. Инвестиционные возможности компании можно назвать одним из главных критериев выбора дивидендной политики. Большинство компаний практически постоянно сталкивается с проблемой поиска финансовых источников для наращивания производственных мощностей, обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат [12].

К факторам, характеризующим инвестиционные возможности компаний, относятся: стадия жизненного цикла компании, конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания, необходимость расширения компанией своих инвестиционных программ, степень готовности планируемых к финансированию инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности.

Для определения возможностей и размеров дивидендных выплат необходимо прогнозирование потребности компании в средствах, при котором обязательно принимаются во внимание ожидаемые денежные потоки фирмы, объем инвестиций, возможное увеличение запасов и объема дебиторской задолженности, сокращение долгов и другие факторы, влияющие на состояние активов. Итогом составления прогноза должно стать определение сроков и размеров будущих потоков денежных средств. На основе этих расчетов можно определить, останутся ли в запасе у компании средства для дивидендных выплат после финансирования всех необходимых расходов, включая эффективные инвестиционные проекты [20].

В случае отсутствия возможностей выгодного инвестирования прибыли в развитие компании акционер предпочтет не ожидание эффективных будущих проектов данного предприятия, а получение более высоких дивидендов сейчас с целью их вложения в другие компании.

Хотя административного законодательного регулирования пропорций распределения чистой прибыли предприятий не существует, в учредительных документах многих компаний специально оговаривается минимальная доля прибыли отчетного года, обязательная к реинвестированию.

Поддержание достаточного уровня ликвидности компании. Необходимым условием принятия решения о дивидендных выплатах акционерным обществом должно являться обеспечение достаточного уровня ликвидности его активов. Поскольку выплата дивидендов акционерам компании вызывает сокращение ее активов, для выплаты дивидендов предприятие должно располагать достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчетном счете или высоколиквидных активов, свободных от обязательств. То есть к дате выплаты дивидендов акционерное общество должно по возможности максимизировать кассовый остаток и высоколиквидные средства. Например, растущая компания, получившая в текущем году значительную прибыль, может оказаться не готовой к выплате дивидендов вследствие отсутствия ликвидных активов в структуре своего баланса. При решении вопроса о дивидендных выплатах необходимо заранее оценить ликвидность на момент выплаты, в ближайшие периоды и составить прогноз движения денежных средств на следующий финансовый год [21].

Ликвидность компании определяется ее инвестиционными решениям, т.е. решениями о степени расширения активов и об определении источников средств для покрытия этой потребности. Привлечение внешних источников средств для дивидендных выплат, помимо того что требует дополнительных расходов, еще в большей степени снижает ликвидность компании. Таким образом, существенным фактором ограничения дивидендных выплат является необходимость поддержания достаточной степени ликвидности компаний. С другой стороны, сохранить существующий уровень ликвидности можно, выплатив дивиденды путем дополнительной эмиссии акций (в этом случае возникают другие проблемы).

Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала. На возможность выплаты и размер дивидендов помимо фактически полученной суммы прибыли, уровня рентабельности собственного капитала влияет и уровень финансового левериджа. Он зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заемного капитала. К тому же если у компании имеется возможность быстро получить заемные средства к моменту выплаты дивидендов, то она может определять размер дивидендных выплат независимо от степени ликвидности своих активов.

К факторам, характеризующим возможность формирования финансовых ресурсов компании за счет внешних источников, относятся:

- достаточность резервного капитала, сформированного в предшествующие периоды;

- стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

- доступность кредитов на финансовом рынке;

- стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

- уровень кредитоспособности компании, определяемый ее финансовым состоянием.

Зачастую договор о кредитовании компании включает условия по ограничению размера выплачиваемых дивидендов (например, установление максимальной дивидендной доходности акций) с целью обеспечения достаточного размера средств предприятия, необходимых для обслуживания долга [22].

С другой стороны, неотложность платежей по ранее полученным кредитам может привести к невозможности выплаты дивидендов, поскольку поддержание кредитоспособности компании является более приоритетной задачей по сравнению с выплатой дивидендов.

Соблюдение интересов акционеров. Как уже отмечено, совокупный доход акционеров складывается из двух источников: дивидендного дохода и прироста стоимости капитала компании. Прирост стоимости акционерного капитала зависит от динамики рыночной цены акций компании. Рост курса акций определяется многими факторами, в том числе общим финансовым положением компании на рынке капитала, товаров, ее финансовой независимостью, рентабельностью, а также уровнем дивидендных выплат и его динамикой. Формируя дивидендную политику, руководство компании может повлиять и на курсовую стоимость своих акций.