Государство на рынке ценных бумаг. 2

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

В условиях рыночной экономики финансовое здоровье государства, его перспективы определяются, прежде всего, состоянием государственного бюджета, величиной его дефицита, а также величиной государственного долга - агрегированной характеристикой этого дефицита.

В развитых странах мира накоплен большой опыт в управлении государственным долгом, прежде всего рыночными методами, связанными с использованием различных финансовых инструментов, призванных обеспечивать результативное воздействие на величину государственного долга и его структуру. Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны, один из индикаторов состояния всей экономики, а с другой - одна из болевых точек, воздействие на которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.

Рынок государственных ценных бумаг  – важный компонент финансовых рынков мира. Государственные ценные бумаги считаются наиболее ликвидным и  наиболее надежным видом капиталовложений, который привлекает корпорации и  население, используются как эталон свободного от риска дохода, как альтернатива другим вложениям капитала.

Задача развития рынка государственных ценных бумаг всегда стояла в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. С 2006 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года (далее – Стратегия). Но сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требовали скорейшего завершения работ по реализации Cтратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Cтратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Государственная политика на рынке ценных бумаг требует от государственных органов принятия конкретных регулятивных и инвестиционных решений, направленных на:

- создание полноценной регулятивной  инфраструктуры, обеспечивающей максимальное раскрытие информации на рынке ценных бумаг, повышение качества корпоративного управления компаний-эмитентов, защиту прав и законных интересов инвесторов и акционеров;

- повышение эффективного управления портфелем государственных инвестиций в акции акционерных обществ в целях достижения экономических и социальных интересов государства;

- содействие выходу компаний-эмитентов на организованный рынок ценных бумаг с целью привлечения ресурсов для финансирования собственных инвестиционных проектов;

- создание экономических стимулов и предпосылок для приведения деятельности компаний-эмитентов в соответствие с требованиями действующего законодательства по ценным бумагам, а также в соответствие со сложившимися стандартами рынка ценных бумаг;

- финансирование дефицита государственного бюджета, поддержание ликвидности банковской системы, финансирование перспективных государственных инвестиционных проектов.

Мы видим, что перечисленные  задачи деятельности государства на рынке ценных бумаг взаимосвязаны, взаимозависимы, тесно переплетаются и имеют общую цель - повышение доходной части бюджета, поддержание социальной и экономической стабильности в обществе, стимулирование развития рыночных процессов в экономике.

Как видно из выше изложенного, тема моей курсовой работы очень актуальна, так как затрагивает важный сегмент финансового рынка – рынок государственных ценных бумаг. Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования государства на рынке ценных бумаг.

Задачи: во-первых, выявить роль и значение государства на рынке ценных бумаг; определить основные задачи государства на рынке ценных бумаг; во-вторых, ознакомиться с видами государственных ценных бумаг и дать им краткую характеристику; в-третьих, провести анализ деятельности государства на рынке ценных бумаг.

Работа состоит из трех глав. В первой главе рассматривается роль и значение государства на рынке ценных бумаг, зарубежный и российский опыт функционирования государства на рынке ценных бумаг. Вторая глава посвящена анализу деятельности государства как заемщика на рынке ценных бумаг. В третьей главе основное место отводится проблемам деятельности государства на рынке ценных бумаг и путям их решения. Также приведены стратегические задачи, которые необходимо решить государству для усиления РЦБ в будущем.

В разделе «Заключение» подведены итоги развития рынка ценных бумаг на современном этапе, а также дана оценка деятельности государства на РЦБ.

Глава 1 РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ ГОСУДАРСТВА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Государство на рынке ценных бумаг  создает систему регулирования  и обеспечивает ее жизнедеятельность, разрабатывает нормы, стандарты  и правила функционирования РЦБ  и его участников, а также контролирует их соблюдение.

С помощью фондового рынка государство может управлять денежными потоками в соответствии с приоритетами своей экономической политики. В основе рынка государственных ценных бумаг в экономически развитых странах лежат следующие функциональные составляющие:

- мобилизация временно свободных  денежных средств коммерческих банков, различных организаций, предприятий, небанковских кредитно-финансовых учреждений и населения (сосредоточение посредством государственных ценных бумаг на уровне государства денежных ресурсов главным образом способствует снижению дефицита бюджета);

- использование государственных  ценных бумаг в качестве активного  регулятора денежно-кредитных отношений  (в частности, центральные банки  на их основе формируют денежно-кредитную  политику, координируют денежное  обращение);

- обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги.

Роль государства в регулировании  рынка ценных бумаг сводится к  следующим функциям:

1. идеологическая и законодательная функции (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные и нормативные акты для запуска и развития рынка, установление требований к участникам, операционных и учетных стандартов);

2. стимулирующая функция (создание эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимые секторы экономики);

3. административная функция (прямое административное регулирование рынка, применение санкций);

4. контрольная и надзорная функции  (контроль за экономической безопасностью рынка, регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм);

5. арбитражная функция (разрешение споров между участниками рынка через систему судебных органов).

Таким образом, являясь одним из основных регуляторов фондового  рынка, государство способствует выполнению таких задач, как:

- создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов;

- формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

- предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

- предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства.

Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором  инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы  народного хозяйства, их получат  наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

1. Финансовые и регулятивные задачи государства на рынке ценных бумаг

Под регулированием рынка ценных бумаг  понимают упорядочение деятельности на нем всех участников и сделок между  ними со стороны уполномоченных организаций.

Различают следующие виды регулирования:

- государственное регулирование;

- общественное регулирование;

- рыночный надзор;

- саморегулирование.

Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надежности и роста ценных бумаг, выработке его национальной модели, которая, с учетом существующих в стране условий, в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.

Задачи государства в развитии системы регулирования рынка ценных бумаг сводится в основном к следующему:

• разработке идеологии и законодательной базы работы рынка;
• концентрации финансовых ресурсов (государственных и частных) для достижения определенных (в основном макроэкономических) целей;
• установлению «правил игры» для участников рынка;
• контролю за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка для его профессионалов и их клиентов;
• созданию системы информации о состоянии рынка и обеспечению ее открытости для инвесторов;
• формированию системы страхования инвесторов от возможных потерь;
• предотвращению негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного);

К основным принципам регулирования  относятся:

1. Принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, который заключается в том, что вся система регулирования рынка (включая систему саморегулирования) создается государством, выполняющим универсальную функцию по защите граждан и их интересов, осуществляющим меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

2. Принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории Российской Федерации.

3. Принцип минимального государственного вмешательства и принцип максимального саморегулирования, который означает, что государство регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации.

4. Принцип равных возможностей, означающий:

- стимулирование государством  конкуренции на рынке ценных  бумаг через отсутствие преференций  для отдельных участников рынка;

- равенство всех участников  рынка ценных бумаг перед органами  регулирования рынка;

- гласное и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке ценных бумаг;

- отсутствие преимуществ для  государственных предприятий, функционирующих  на рынке ценных бумаг, перед  коммерческими;

- запрет для государственных  органов давать публичные оценки профессиональных участников рынка;

- отказ от государственного  регулирования цен на услуги  профессиональных участников рынка  (кроме компаний-реестродержателей).

5. Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, который заключается в эволюционном, планомерном характере ее развития, следование установленным долгосрочным ориентирам государственной политики в этой сфере, предоставлении возможностей адаптации к изменениям в системе регулирования рынка для всех субъектов регулирования.

Государственное регулирование рынка  ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его  функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.

К направлениям прямого вмешательства  относятся:

• законотворческая деятельность представительных органов власти по вопросам рынка ценных бумаг с целью создания единой правовой основы (Федеральное Собрание);
• постановления и распоряжения органов исполнительной власти по этим же вопросам (Правительство РФ);
• меры, принимаемые другими государственными органами, по введению норм, касающихся функционирования рынка ценных бумаг (Федеральной службой по финансовым рынкам, Министерством финансов РФ, Центральным банком РФ и др.).

Государственное регулирование рынка  ценных бумаг в РФ осуществляется в соответствии с Указом Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (от 4 ноября 1994 г.), Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (от 22.04.1996 № 39), Федеральным законом «Об акционерных обществах» (от 26.12.1995 № 208) и другими приказами, постановлениями, указами и распоряжениями. Ими регламентируются основные виды предпринимательской деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и основные виды ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению;

- устанавливаются обязательные требования ко всем участникам рынка ценных бумаг;

- проводится регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

- лицензируется профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг;

- обеспечивается гласность и равная информированность всех участников рынка.

Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся  в его распоряжении экономические  рычаги и капиталы:

- систему налогообложения (ставки  налогов, льготы и освобождение от налогов);

- денежную политику (процентные  ставки, минимальный размер заработной  платы и др.);

- государственные капиталы (государственный  бюджет, внебюджетные фонды финансовых  ресурсов и др.);

- государственную собственность  и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

В Российской Федерации к основным органам государственного регулирования  рынка ценных бумаг относятся:

Федеральная служба по финансовым рынкам,

Министерство финансов РФ,

Центральный банк РФ.

Кроме того, к таким органам относятся Президент РФ, Государственная Дума РФ, Правительство РФ и др.

Основными функциями регулирующих органов, направленными на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: во-первых, регистрация всех участников рынка  ценных бумаг; во-вторых, обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; в-третьих, контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Таким образом, можно сказать, что государство является одним из основных регуляторов рынка ценных бумаг.

1.2. Характеристика государственных   ценных бумаг в России

Государство является активным участником фондового рынка, на котором правительственные  структуры могут изыскать средства для покрытия дефицита федерального и местных бюджетов. Во всем мире государства и их учреждения являются крупнейшими заемщиками капитала. Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных ценных бумаг, выпускаемых в виде долговых обязательств.

Государство, как правило, выпускает  ценные бумаги с целью привлечения  средств для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;
• погашения ранее размещенных займов;
• обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;
• сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;
• обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;
• финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;
• поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Ценные бумаги государства должны иметь, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами: во-первых, самый высокий относительный уровень надежности для вложения средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему, во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала.

На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ (открыта в 1992 году. В декабре 2011 года объединилась с РТС в ММВБ-РТС. C 1 августа 2012 носит название "Московская биржа"¹) обращается более 80 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды государственных облигаций федерального займа, такие как облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Кроме того, в соответствии с «Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральный ценным бумагам на Организованном рынке ценных бумаг», на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков еврооблигаций Российской Федерации, субфедеральные облигации г. Москвы и Московской области, облигации Республики Башкортостан, облигации Самарской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Допущены к обращению на рынке также бумаги таких корпоративных эмитентов, как ОАО «РЖД», ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», Банк Внешней торговли (ОАО), ЕБРР, ЗАО «Банк Русский Стандарт», АБ «Газпромбанк» (ЗАО), ОАО «МегаФон», ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и др.

За последние 10 лет  внутренний рынок государственных  ценных бумаг продемонстрировал  устойчивый рост, превратившись в ключевой сегмент финансового сектора страны: по объему обращающихся ценных бумаг на рынок ОФЗ сегодня приходится значительная доля – 37% – всего долгового рынка России (Рис.1).

Рис. 1 «Структура российского облигационного рынка»

Размещение государственных ценных бумаг обычно осуществляется:

- через центральные банки или  министерства финансов. Основными  инвесторами в зависимости от  вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые  компании и фонды, банки, инвестиционные  компании и фонды;

- в бумажной (бланковой) или безбумажной  формах (в виде записей на счетах  в уполномоченных депозитариях;

- разнообразными методами: аукционные  торги, открытая продажа всем  желающим по установленным ценам,  закрытое распространение среди  определенного крута инвесторов и т. д.

В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок государственных ценных бумаг.

По виду эмитента:

• ценные бумаги центрального правительства;
• муниципальные ценные бумаги;
• ценные бумаги государственных учреждений;
• ценные бумаги, которым придан статус государственных.

 По форме  обращаемости:

• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;
• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 до 5-10 лет;
• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10--15 лет.

 По способу  выплаты (получения) доходов:

• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть: фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации; плавающей; ступенчатой).
• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
•    купонные — выпускаемые с купонами, по которым выплачивается с определенной периодичностью купонный доход. В большинстве случаев это среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги, так как инвестор заинтересован получить доход не через 30 лет, а постепенно в течение этого времени. В России — облигации федерального займа, облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего валютного займа.

По цели выпуска ценные бумаги делятся на:

• долговые — для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета,  переходящего из года в год.  Как правило, среднесрочные и долгосрочные  ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства;
• ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Обычно в конце квартала и начале следующего, когда налоги еще не собраны, возникает дефицит бюджета, затем перекрывающийся за счет поступления налогов, размер которых выше, чем сумма бюджетных расходов;
• целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например, в Великобритании правительством осуществлялись выпуски транспортных облигаций, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта. В России в качестве таких ценных бумаг можно рассматривать облигации ОАО «Высокоскоростные магистрали», выпущенные под гарантию правительства РФ; средства от продажи данных облигаций идут на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва — Санкт-Петербург;
• ценные бумаги для покрытия государственного долга предприятиями и организациями. Такие виды ценных бумаг достаточно широко распространены в России. Например, казначейские обязательства, которыми Минфин РФ в 1994—1996 гг. рассчитывался с предприятиями за работы, выполняемые по государственному заказу и финансируемые за счет средств федерального бюджета.

Ценные бумаги государства  имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами:

• во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему;
• во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Рынок государственных ценных бумаг - это, с одной стороны, один из индикаторов  состояния всей экономики, а с  другой - одна из болевых точек, воздействие  на которую может замедлить или  ускорить процессы рыночных преобразований. А разнообразие видов государственных ценных бумаг позволяет применять их для решения широкого спектра проблем.

Государственные краткосрочные  бескупонные облигации (ГКО)

Начиная с 1993г. на территории Российской Федерации выпускаются государственные  краткосрочные бескупонные облигации, эмитентом которых является Минфин РФ. Порядок обращения и условия выпуска указанных ценных бумаг регулируются Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, утвержденными Постановлением Совмина — Правительства РФ от 8 февраля 1993г. № 107 и постановлением Правительства РФ от 27 сентября 1994г. № 1105, Положением об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций, а также другими нормативными актами.

ГКО выпускаются периодически на срок до 1 года с номинальной стоимостью 1 млн. руб. в бездокументарной форме. Каждый выпуск ГКО оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России.

Владельцами ГКО могут быть любые  юридические и физические лица. При  этом Минфином РФ по согласованию с ЦБ РФ может быть установлено ограничение круга потенциальных покупателей ГКО, которое должно быть зафиксировано в условиях их выпуска. Все операции по обращению ГКО, в том числе и учет их владельцев, осуществляются через учреждения ЦБ РФ или дилеров, т.е. юридических лиц — профессиональных участников рынка ценных бумаг, выполняющих свои полномочия на основании договора, заключенного с ЦБ РФ.

Предприятия имеют право приобретать, продавать, а также использовать ГКО в качестве залога. Никаких  иных сделок, кроме заключения договоров купли-продажи и залога, владельцы ГКО совершать не вправе.

ГКО приобретаются по цене ниже номинала (с дисконтом). При погашении ГКО  владельцам перечисляется в безналичной  форме номинальная стоимость  на момент погашения. При этом владелец имеет право на зачет стоимости погашаемых ГКО при приобретении новых ГКО следующего выпуска. Доходом по ГКО является разница между ценой реализации (равно, как и ценой погашения) и ценой покупки.