Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Инвестиции в инновационные проекты

Тема: «Инвестиции в инновационные проекты»

ЗАДАНИЕ

В связи с необходимостью поиска путей для выживания в современных экономических условиях на ОАО «АВТО» обсуждается проект организации производства углеволокнистого композиционного вкладыша для автомобильной шаровой опоры путем технического перевооружения действующего производства. Для организации производства был разработан бизнес-план, основанные экономические характеристики которого представлены в таблице. Поставку оборудования предполагается в январе 2004г. Начало производства ново изделия – 3 января 2005г.

Определить: 1) чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта,

2) индекс доходности проекта (ИД),

3) внутреннюю норму доходности (ВНД) проекта,

4) срок окупаемости инвестиций (графически),

5) критическую программу производства.

Построить диаграмму потока реальных денег. Установить экономическую целесообразность организации производства изделия. Объяснить смысл рассчитанных показателей.

Исходные данные для расчета Таблица

Название показателя	Обозначение	Ед. измерения	Значение
Затраты на приобретение оборудования, подготовку зданий	Коб	Млн. ден. ед.	10.0
Затраты на доставку и монтаж оборудования	Кдост	Млн. ден. ед.	2.0
Затраты на подготовку производства (в течение первого года), обучение персонала и рекламу (в течение второго года предпроизводственного периода)	Кподг Кобуч	Млн. ден. ед.	11.0 12.0
Срок работы оборудования после ввода	n	Лет	6
Гарантированный годовой объем продаж новой продукции	Qпрод	Млн. ден. ед.	45.0
Текущие затраты (затраты в связи с производством изделия)	Sтек	Млн. ден. ед.	36.0
Постоянные затраты	Sпост	Млн. ден. ед.	12.0
В т.ч. амортизация	Sаморт	Млн. ден. ед.	5.0
Годовой объем заказов	Nb	Тыс. шт.	180
Безрисковая норма дохода в банке	A	%	12
Уровень риска проекта	B	%	4
Уровень инфляции	C	%	4
Коэффициенты, учитывающие динамику объема продаж	Ki	-	0,8; 0,9; 1,3; 1,1; 0,9; 0,6;

ЗАДАНИЕ № 1.

Определить чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта, то есть необходимо определить суммарный экономический эффект за весь жизненный цикл проекта.

РЕШЕНИЕ:

1) Схематически изобразим «горизонт расчета», в нашем случае шаг расчета - это 1 год.

январь январь

2004г. 2005г.

0 1 2 3 4 5 6 7 8

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

предпроизводственная производственная

стадия стадия

2) Проанализируем исходные данные и определим инвестиции в проект организации производства углеволокнистого композиционного вкладыша для автомобильной шаровой опоры на каждом шаге t предпроизводственной стадии (определим Кt):

Ко = Коб ⁺ Кдост ⁼ 10,0 млн. ден. ед. + 2,0 млн. ден. ед. = 12,0 млн. ден. ед.

K1 = Кпод = 11,0 млн. ден. ед.

К2 = Кобуч = 12,0 млн. ден. ед.

3) Соотнесем коэффициенты, учитывающие динамику объема продаж, к каждому шагу t производственной стадии (определим r_t):

К3 = 0,8

К4 = 0,9

К5 = 1.3

К6 = 1,1

К7 = 0,9

К8 = 0,6

4) Определим выручку от реализации вышеуказанных вкладышей (исходя из гарантированного годового объема продаж и коэффициентов, учитывающих динамику объема продаж) на каждом шаге t производственной стадии (определим V_t):

Vt = Qnpoд · rt

V3 = Q прод · r3 = 45,0 млн. ден. ед. · 0,8 = 36,0 млн. ден. ед.

V4 = Q прод · r4 = 45,0 млн. ден. ед. · 0,9 = 40,5 млн. ден. ед.

V5 = Q прод · r5 = 45,0 млн. ден. ед. · 1,3 = 58,5 млн. ден. ед.

V6 = Q прод · r6 = 45,0 млн. ден. ед. · 1,1 = 49,5 млн. ден. ед.

V7 = Q прод · r7 = 45,0 млн. ден. ед. · 0,9 = 40,5 млн. ден. ед.

V8 = Q прод · r8 = 45,0 млн. ден. ед. · 0,6 = 27 млн. ден. ед.

5) Определим норму дисконта, используя формулу (определим Е):

Е =А + В + С

где А - это норма дохода на вложенный капитал в банке

(в нашем случае мы имеем валютный депозит в банке и А = 12%)

В - это степень риска проекта

(в нашем случае уровень риска равен 4%, т.е. В = 4%)

С - это темп инфляции

(в нашем случае темп инфляции на валютном рынке равен 4%, т.е. С = 4%)

Имеем норму дисконта в долях:

Е = А + В + С = 12% + 4% + 4% = 20%

Подсчитаем норму дисконта в долях:

Е = 20% : 100% = 0,2

6) Выполним операцию «дисконтирование» («discounting»), т.е. соизмерим разновременные экономические показатели путем приведения их к одному моменту времени t (определим аt), используя формулу:

αt = t

(1 + E)

1 1

α0 = ———— = – = 1

(1+ 0,2)º 1

1 1

α1 = ———— = –– = 0,83

(1+ 0,2)¹ 1,2

1 1

α2 = ———— = ––– = 0,69

(1+ 0,2)² 1,44

1 1

α3 = ———— = –––– = 0,58

(1+ 0,2)³ 1,728

1 1

α4 = ———— = –––— = 0,48

(1+ 0,2)⁴ 2,0763

1 1

α5 = ———— = –––—– = 0,4

(1+ 0,2)⁵ 2,48832

1 1

α6 = ———— = –––—–— = 0,33

(1+ 0,2)⁶ 2,985984

1 1

α7 = ———— = –––—–— = 0,28

(1+ 0,2)⁷ 3,5831808

1 1

α8 = ———— = –––—–—– = 0,23

(1+ 0,2)⁸ 4,29981696

7) Определим текущий объем затрат на каждом шаге t производственной стадии (определим St), используя формулу:

(Sтек - Sпост) · rt

St = Sпост + —————––

Sперем

S3 = Sпост + (Sтек - Sпост) · r3 = 12,0 млн. ден. ед. + (36,0 млн. ден. ед. – 12,0 млн. ден. ед.) · 0,8 = 12,0 млн. ден. ед. + 19,2 млн. ден. ед. = 31,2 млн. ден. ед.

S4 = Sпост + (Sтек - Sпост) · r4 = 12,0 млн. ден. ед. + (36,0 млн. ден. ед. – 12,0 млн. ден. ед.) · 0,9 = 12,0 млн. ден. ед. + 21,6 млн. ден. ед. = 33,6 млн. ден. ед.

S5 = Sпост + (Sтек - Sпост) · r5 = 12,0 млн. ден. ед. + (36,0 млн. ден. ед. – 12,0 млн. ден. ед.) · 1,3 = 12,0 млн. ден. ед. + 31,2 млн. ден. ед. = 43,2млн. ден. ед.

S6 = Sпост + (Sтек - Sпост) · r6 = 12,0 млн. ден. ед. + (36,0 млн. ден. ед. – 12,0 млн. ден. ед.) · 1,1 = 12,0 млн. ден. ед. + 26,4 млн. ден. ед. = 38,4 млн. ден. ед.

S7 = Sпост + (Sтек - Sпост) · r7 = 12,0 млн. ден. ед. + (36,0 млн. ден. ед. – 12,0 млн. ден. ед.) · 0,9 = 12,0 млн. ден. ед. + 21,6 млн. ден. ед. = 33,6 млн. ден. ед.

S8 = Sпост + (Sтек - Sпост) · r8 = 12,0 млн. ден. ед. + (36,0 млн. ден. ед. – 12,0 млн. ден. ед.) · 0,6 = 12,0 млн. ден. ед. + 14,4 млн. ден. ед. = 26,4 млн. ден. ед.

8) Определим результаты реализации проекта на каждом шаге t производственной стадии (определим Dt), используя формулу:

Dt = Vt - (St - Sаморт)

D3 = V3 - (S3 - Sаморт) = 36,0 млн. ден. ед. – (31,2 млн. ден. ед. – 5,0 млн. ден. ед.) = 36,0 млн. ден. ед. – 26,2 млн. ден. ед. = 9,8 млн. ден. ед.

D4 = V4 - (S4 - Sаморт) = 40,5 млн. ден. ед. - (33,6 млн. ден. ед. - 5,0 млн. ден. ед.) = 40,5 млн. ден. ед. - 28,6 млн. ден. ед. = 11,9 млн. ден. ед.

D5 = V5 - (S5 - Sаморт) = 58,5 млн. ден. ед. – (43,2 млн. ден. ед. – 5,0 млн. ден. ед.) = 58,5 млн. ден. ед. – 38,2 млн. ден. ед. = 20,3 млн. ден. ед.

D6 = V6 - (S6 - Sаморт) 49,5 млн. ден. ед. - (38,4 млн. ден. ед. - 5,0 млн. ден. ед.) = 38,4 млн. ден. ед. - 33,4 млн. ден. ед. = 16,1 млн. ден. ед.

D7 = V7 - (S7 - Sаморт) = 40,5 млн. ден. ед. - (33,6 млн. ден. ед. - 5,0 млн. ден. ед.) = 40,5 млн. ден. ед. - 28,6 млн. ден. ед. = 11,9 млн. ден. ед.

D8 = V8 - (S8 - Sаморт) = 27 млн. ден. ед. – (26,4 млн. ден. ед. – 5,0 млн. ден. ед.) = 27 млн. ден. ед. – 21,4 млн. ден. ед. = 5,6 млн. ден. ед.

9) Определим дисконтированный доход от реализации проекта на каждом шаге t производственной стадии (определим Dtαt):

D3α3 = 9,8 млн. ден. ед. · 0,58 = 5,68 млн. ден. ед.

D4α4 = 11,9 млн. ден. ед. · 0,48 = 5,71 млн. ден. ед.

D5α5 = 20,3 млн. ден. ед. · 0,4 = 8,12 млн. ден. ед.

D6α6 = 16,1 млн. ден. ед. · 0,33 = 5,31 млн. ден. ед.

D7α7 = 11,9 млн. ден. ед. · 0,28 = 3,33 млн. ден. ед

D8α8 = 5,6 млн. ден. ед. · 0,23 = 1,28 млн. ден. ед.

10) Определим дисконтированные единовременные затраты на внедрение организации производства углеволокнистого композиционного вкладыша для автомобильной шаровой опоры на каждом шаге t предпроизводственной стадии (определим Ktαt):

Коαо = 12,0 млн. ден. ед. · 1,0 = 12,0 млн. ден. ед.

К1α1 = 11,0 млн. ден. ед. · 0,83 = 9,13 млн. ден. ед.

К2α2 = 12,0 млн. ден. ед. · 0,69 = 8,28 млн. ден. ед.

11) Все полученные нами данные представим в виде таблицы:

t	ɑt	Dt (млн. ден. ед.)	Dt ɑt (млн. ден. ед.)	Kt (млн. ден. ед.)	Kt ɑt (млн. ден. ед.)
0	1,0			12,0	12,0
1	0,83			11,0	9,13
2	0,69			12,0	8,28
3	0,58	9,8	5,68
4	0,48	11,9	5,71
5	0,4	6,8	8,12
6	0,33	16,1	5,31
7	0,28	11,9	3,33
8	0,23	5,6	1,28

∑=29,43 ∑=29,41

Теперь мы имеем все данные для расчета ЧДД (англ. «Net Present Value» (NPV)) по формуле:

T T

ЧДД = ∑ Dtαt - ∑ Ktαt

t=0 t=0

ЧДД = 29,43 млн. ден. ед. - 29,41 млн. ден. ед. = 0,02 млн. ден. ед.

ЗАДАНИЕ № 2.

Определить индекс доходности проекта (ИД) проекта, то есть необходимо определить отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам.

РЕШЕНИЕ:

Мы имеем все данные (см. Решение Задания № 1) для расчета ИД (англ. ((Profitability Index» (PI)) по формуле:

∑ Dtαt

t=0

ИД = ———

∑ Ktαt

t=0

29,43 млн. ден. ед.

ИД = ———————— = 1, 0007

29,41 млн. ден. ед.

ЗАДАНИЕ № 3.

Определить внутреннюю норму доходности (ВНД) проекта,

то есть необходимо определить такую ставку дисконта,

при которой ЧДД будет равен нулю.

РЕШЕНИЕ:

1) Так как при заданной норме дисконта (Е = 20% = 0,2), мы получили положительный чистый дисконтированный доход (ЧДД = 0,02 млн. ден. ед. < 0), пересчитаем значения αt, Dt, Dtαt и Ktαt.

> при норме дисконта Е = 21% = 0.21

t	ɑt	Dt (млн. ден. ед.)	Dt ɑt (млн. ден. ед.)	Kt (млн. ден. ед.)	Kt ɑt (млн. ден. ед.)
0	1,0			12,0	12,0
1	0,83			11,0	9,13
2	0,68			12,0	8,16
3	0,56	9,8	5,49
4	0,47	11,9	5,59
5	0,39	20,3	7,92
6	0,32	16,1	5,15
7	0,26	11,9	3,09
8	0,22	5,6	1,23

∑=28,47 ∑=29,29

T T

ЧДД = ∑ Dtαt - ∑ Ktαt

t=0 t=0

ЧДД = 28,47 млн. ден. ед. - 29,29 млн. ден. ед. = - 0,82 млн. ден. ед.

> при норме дисконта Е = 22% = 0,22

t	ɑt	Dt (млн. ден. ед.)	Dt ɑt (млн. ден. ед.)	Kt (млн. ден. ед.)	Kt ɑt (млн. ден. ед.)
0	1,0			12,0	12,0
1	0,82			11,0	9,02
2	0,67			12,0	8,04
3	0,55	9,8	5,39
4	0,45	11,9	5,36
5	0,37	20,3	7,51
6	0,3	16,1	4,83
7	0,25	11,9	2,97
8	0,2	5,6	1,12

∑=27,18 ∑=29,06

T T

ЧДД = ∑ Dtαt - ∑ Ktαt

t=0 t=0

ЧДД = 27,18 млн. ден. ед. - 29,06 млн. ден. ед. = - 1,88 млн. ден. ед.

2) Мы имеем все данные для расчета ВНД (англ. «Intemal Rate of Retum» (IRR)) no формуле:

ЧДД⁺

ВНД = Е⁺ + ——————— · (Е⁺ - Е^-)

ЧДД⁺ - ЧДД^-

Е⁺ = 0,21

Е^- = 0,22

ЧДД⁺ = - 0,82 млн. ден. ед.

ЧДД^- = - 1,88 млн. ден. ед.

_{- 0,82 млн. ден. ед.}

_{ВНД = 0,21 + ————————————————
· (0,22 – 0,21) =}

_{- 0,82 млн. ден. ед. – (- 1,88 млн.
ден. ед.)}

_{0,82 млн. ден. ед.}

_{= 0,21 - ———————— · 0, 01
= 0,21 – 0, 008 = 0, 202}

_{1,06 млн. ден. ед.}

ВНД = Е = 0,202 = 20,2%

ЗАДАНИЕ № 4.

Определить срок окупаемости (Т_ок) проекта (графически), те. необходимо определить расчетную дату, начиная с которой чистый дисконтированный доход принимает устойчивое положительное значение.

РЕШЕНИЕ:

Вернемся к таблице (см. Решение Задания № 1):

t	ɑt	Dt (млн. ден. ед.)	Dt ɑt (млн. ден. ед.)	Kt (млн. ден. ед.)	Kt ɑt (млн. ден. ед.)	ДД (млн. ден. ед.)	ЧДД (млн. ден. ед.)
0	1,0			12,0	12,0	-12,00	-12,00
1	0,83			11,0	9,13	-9,13	-21,13
2	0,69			12,0	8,28	-8,28	-29,41
3	0,58	9,8	5,68			5,68	-23,73
4	0,48	11,9	5,71			5,71	-18,02
5	0,4	20,3	8,12			8,12	-9,9
6	0,33	16,1	5,31			5,31	-4,59
7	0,28	11,9	3,33			3,33	-1,26
8	0,23	5,6	1,28			1,28	0,02
			∑=29,43		∑=29,41	∑=0,02

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается, как разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных единовременных затрат на внедрение нового производства:

ЧДДt = ∑ ДДt ,

t=0

где ДДt дисконтированный доход периода t реализации проекта;

t количество периодов реализации проекта.

Дисконтированный доход определенного периода t рассчитывается по формуле:

ДДt = (Dt - Kt) • ɑt ,

где D_t доходы периода t реализации проекта;

Кt затраты периода t реализации проекта;

ɑt коэффициент дисконтирования.

Для построения графика необходимо:

1) на оси абсцисс отметить шаги расчета;

2) на оси ординат нарастающим итогом отложить динамику инвестиций, также нарастающим итогом отметить динамику доходов от реализации продукции.

Также построим динамику показателей чистого дисконтированного дохода (ЧДД) и дисконтированного (ДД) на графике:

Из графиков видно, что момент окупаемости (англ. «Paybakc period» (PP)) должен будет наступать приблизительно в 3 квартале 20011г., о чем свидетельствует положительное значение, которое примет ЧДД в этот момент времени. Более точно срок окупаемости (Ток) можно определить по формуле.

ЧДД_

Ток ≈ t_ - ———————

ЧДД+ - ЧДД_

Где t_ последний период реализации проекта, при котором разность

накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат

принимают отрицательное значение

ЧДЦ_ последнее отрицательное значение ЧДД

ЧДЦ+ первое положительное значение ЧДД

- 1,26 млн. ден. ед. – 1,26

Ток ≈ 7 - ————————————————— ≈ 7 - ——— ≈ 7 +0,98 = 7,98года

0,02 млн. ден. ед. – (-1,26 млн. ден. ед.) 1,28

ЗАДАНИЕ № 5.

Определить критическую программу производства

(точку безубыточности),

т.е. необходимо определить такой годовой объем выпуска продукции, чтобы соблюдалось равенство издержек и выручки от реализации продукции.

РЕШЕНИЕ:

Определение критической программы производства служит для подтверждения правильности расчетного объема реализации. Критическая программа производства рассчитывается из соотношения равенства издержек и выручки от реализации новой продукции.

Для определения критической программы производства определим:

1) Ц^tед

Построить диаграмму потока реальных денег (NCF), т.е. необходимо проанализировать превышение суммы притока денежных средств (CIF) над суммой оттока (COF) денежных средств за весь жизненный цикл и в определенный момент времени t.

РЕШЕНИЕ:

Показатели проекта, млн. ден. ед.

№	ПОКАЗАТЕЛИ	ПЕРИОД
№	ПОКАЗАТЕЛИ	2004 год	2005 год	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год
1.	Единовременные затраты	23,0	12,0
1.1	Затраты на приобретение оборудования, подготовку зданий (Коб)	10,0
1.2	Затраты на доставку и монтаж оборудования (Кдост)	2,0
1.3	Затраты на подготовку производства (Кпод)	11,0
1.4	Затраты на обучение персонала и рекламу (Кобч)		12,0
2.	Текущие затраты			26,2	28,6	38,2	33,4	28,6	21,4
2.1	Затраты в связи с производством изделия (без учета амортизации) (St - Sаморт)			26,2	28,6	38,2	33,4	28.6	21,4

Расчет затрат, млн. ден. ед.

№	ПОКАЗАТЕЛИ	ПЕРИОД
№	ПОКАЗАТЕЛИ	2004 год	2005 год	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год
1.	Единовременные затраты	23,0	12,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
2.	Текущие затраты	0,0	0,0	26,2	28,6	31,0	33,4	37,0	28,6
3.	Суммарные затраты	23,0	12,0	26,2	28,6	31,0	33,4	37,0	28,6

Расчет денежных потоков, млн. ден. ед.

№	ПОКАЗАТЕЛИ	ПЕРИОД
№	ПОКАЗАТЕЛИ	2004 год	2005 год	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год
1.	Приток	0,0	0,0	36,0	40,5	58,5	49,5	40,5	2,7
2.	Отток	23,0	12,0	26,2	28,6	38,2	33,4	28,6	21,4
3.	Сальдо денежных потоков	-23,0	-12,0	9,8	11,9	20,3	16,1	11,9	5,6