Инвестиции:структура источники направления

Введение

    Как известно, важнейшее свойство капитала состоит в возможности приносить  прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование – одна из форм использования такой возможности.

    Суть  инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается  в отказе от получения прибыли  «сегодня» во имя прибыли «завтра». Инвестирование аналогично предоставлению ссуды банком.

    Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

    1) вложенные средства должны быть  полностью возвращены;

    2) прибыль, полученная в результате  данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

    Таким образом, проблема принятия решения  об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

    Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными: от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Однако, всегда присутствует задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда инвестиции начинают приносить прибыль. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Понятие инвестиции

    Основой существования общества является непрерывное  воспроизводство материальных благ,  потребляемых людьми в процессе своей жизнедеятельности. Непрерывность, являясь законом общественного воспроизводства, предполагает постоянное возобновление его материальных условий в виде новых зданий и сооружений, орудий и предметов труда, потребляемых в ходе этого процесса. «Ни одно общество, – писал К. Маркс, – не может непрерывно производить, т.е. воспроизводить, не превращая непрерывно известной части одного продукта снова в средства производства, или элементы нового производства» ¹. А это значит, что все новые общественные ресурсы должны вовлекаться в производственный процесс в качестве факторов производства. Подобно тому, как человек делает накопления, отказываясь от  текущего  потребления в пользу потребления будущего, так и общество в целом изымает  из  потребления  часть  созданного продукта, накапливая его и превращая  в функционирующий  капитал.

Этот  процесс и представляет собой  сущность инвестирования и является предметом нашего рассмотрения.

    Термин  «инвестиции» произошел от латинского слова investire – облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодом. Введение в должность сопровождалось соответствующей церемонией  облачения и наделения полномочиями. Инвеститура давала возможность инвеститору не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими ресурсами².

      В современном толковании этого  термина сохранился главный признак инвестиций – возможность получения дохода.

      ИНВЕСТИЦИИ – это долгосрочное  вложение капитала с целью  его приумножения, получения дохода или достижения иного полезного эффекта.

    В экономической литературе термин  «инвестиции»  используется как в узком профессиональном значении – как вложение средств в активы предприятий (строительство производственных зданий и сооружений, приобретение  оборудования,  нематериальных активов, формирования начальных запасов материальных ресурсов), так и в более широком смысле – как любые вложения капитала с целью получения  определенного дохода (приобретение недвижимости, антиквариата,  драгоценных металлов и изделий, коллекционирование произведений искусства,  монет, марок, финансовые операции, биржевые игры и т.д.). 
 
 

    1.1.Классификация инвестиций 

    В зависимости от поставленных целей  классификация инвестиций может быть проведена по следующим основным признакам.

    1. По объектам инвестирования различают следующие три вида инвестиций:

- реальные инвестиции (инвестиции в физические активы);

- финансовые (портфельные)  инвестиции;

- инвестиции  в нематериальные активы.

Реальные  инвестиции – это вложения экономических ресурсов в материальные активы – в основной капитал и на прирост материальных производственных запасов. Реальными инвестициями, выступающими в форме инвестиционного товара, может быть движимое и недвижимое имущество (здания и сооружения, машины и оборудование, транспортные средства и др.).

    Инвестиции  в создание (воспроизводство) основных средств (фондов) осуществляются в форме капитальных вложений. В их состав включаются затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструментов, инвентаря, прочие капитальные работы и затраты, например, на проектно-изыскательские, геологоразведочные, научно-исследовательские работы, затраты по отводу земельных участков и др.)

    Кроме инвестиций, обеспечивающих создание и воспроизводство основных средств, реальными инвестициями являются затраты, направленные на приобретение движимого и недвижимого имущества, т.е. относящегося к физическим (осязаемым) активам.

    Финансовые (портфельные) инвестиции – это вложение денежных средств в различные финансовые активы, в основном вложения в долевые (акции), долговые (облигации) и другие ценные бумаги, выпущенные компаниями, а также государством; вложения, связанные с использованием первичных и вторичных финансовых инструментов.

    Инвестиции  в нематериальные активы – это вложения в подготовку кадров или повышение квалификации персонала, разработку товарных знаков, приобретение имущественных прав, вытекающих из авторского права; лицензий, патентов на изобретения, свидетельств на промышленные образцы, прав на использование торговых знаков, ноу-хау, программные продукты и другие объекты интеллектуальной собственности. Кроме того, к инвестициям в нематериальные активы следует отнести приобретение прав пользования землей, недрами, другими природными ресурсами, а также иных имущественных права³.

    2.По формам собственности инвестируемого капитала различают частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

Частные инвестиции – это вложения средств, производимые гражданами, чаще всего это приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг, а также инвестиции, осуществляемые предприятиями и организациями частной формы собственности.

Государственные инвестиции осуществляются федеральными, региональными и местными органами власти за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными учреждениями и предприятиями за счет собственных и заемных средств.

Иностранные инвестиции производятся иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные  инвестиции – это вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранными субъектами.

     3. По продолжительности инвестирования  капитала различают краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до трех лет) и долгосрочные (более трех лет) инвестиции.

     4. По степени инвестиционного риска  инвестиции можно классифицировать на инвестиции с низкой степенью риска, со средней степенью риска и с высокой степенью риска.

     5. По отношению к жизненному  циклу предприятия реальные инвестиции могут быть разделены на начальные, экстенсивные инвестиции и реинвестиции.

     Начальные инвестиции – инвестиции на создание предприятия, фирмы, объекта обслуживания и т.д.; вкладываемые инвесторами средства при этом используются на строительство или покупку недвижимости (зданий, сооружений, земельных участков), на приобретение и монтаж оборудования, образование оборотных средств.

     Экстенсивные  инвестиции направляются на расширение существующих предприятий, на увеличение их производственного потенциала, в том числе расширение сферы деятельности.

     Реинвестиции связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях за счет имеющихся у них свободных средств (состоящих из амортизационных отчислений и части прибыли, направляемой на развитие производства) ⁴.

     6. Исходя из назначения инвестиций  реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:

- инвестиции, предназначенные  для повышения эффективности производства; их целью является создание условий для увеличения эффективности действующего предприятия, снижение производственных затрат за счет замены оборудования на более производительное или перемещение производственных мощностей в регионы страны с более выгодными условиями производства;

-инвестиции  в расширение, диверсификацию производства – для расширения объема выпускаемой продукции для уже освоенных рынков сбыта в рамках существующих производств, для расширения сферы оказываемых услуг;

- инвестиции  в создание новых производств  или новых технологий, изменение структуры выпускаемой продукции, оказываемых услуг; инвестиции данного вида включают в себя вложения как в материальные, так и нематериальные активы и обеспечивают создание новых производств, реконструкцию действующих предприятий и направлены на выпуск новых товаров и оказание новых услуг либо обеспечивают возможность выхода на новые рынки сбыта;

- инвестиции, обеспечивающие выживание предприятия, сюда относятся затраты на проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, на рекламу, маркетинг, на подготовку и (или) переподготовку кадров, в том числе под новые технологии;

-инвестиции, обеспечивающие выполнение государственного или другого крупного заказа;

- инвестиции, связанные  с обеспечением требований закона.

    7. По характеру участия инвесторов в инвестиционных проектах различают прямые и непрямые (косвенные) инвестиции.

    Прямые  инвестиции подразумевают непосредственное участие инвестора в инвестиционном процессе – инвестор сам определяет объект инвестирования, а также организацию финансирования инвестиционного проекта. Источниками финансирования в этом случае могут быть как собственные средства инвестора, так и заемные средства.

    Непрямые (косвенные) инвестиции – вложение средств инвесторами, физическими или юридическими лицами в ценные бумаги, выпускаемые финансовыми посредниками, которые размещают вложенные инвесторами средства в реализацию инвестиционных проектов по своему усмотрению, основываясь на прогнозах рентабельности того или иного инвестиционного проекта⁵. 
 
 
 

1.2. Структура инвестиций

    Эффективность использования инвестиций зависит  от их структуры. Под структурой инвестиций понимается их состав по видам и направлению использования, а также удельный вес в общем объеме инвестиций.

Различают технологическую, воспроизводственную, отраслевую, территориальную структуру, по источникам финансирования и по видам собственности.

    Технологическая структура реальных инвестиций дает представление о составе затрат на строительно-монтажные работы, приобретение машин, оборудования, инструментов, на прочие капитальные затраты.

    Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует распределение и соотношение инвестиций по формам воспроизводства основных производственных фондов, показывает долю капитальных вложений, направляемую на реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, новое строительство, модернизацию производства.

    Отраслевая  структура означает распределение и соотношение капитальных вложений по отраслям промышленности и экономики. Она свидетельствует о степени сбалансированности и пропорциональности в развитии отраслей, а также о развитии отраслей, обеспечивающих ускорение научно-технического прогресса в стране.

    Под территориальной структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение по территориям, регионам, областям страны.

Выделяют  также структуру капитальных вложений по источникам финансирования, которая отражает их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования: собственных и привлеченных средств⁶.

    Важную  роль играет и структура капитальных вложений по формам собственности, под которой понимается распределение и соотношение капитальных вложений в разрезе форм собственности: государственной, муниципальной, смешанной, иностранной и др.

          Анализ структуры  инвестиций имеет важное значение, т.к. позволяет выявить тенденции в использовании инвестиций и разработать эффективную инвестиционную политику. 
 
 
 
 

2.Инвестициооный  процесс

2.1. Стадии и параметры инвестиционного процесса

    Процесс осуществления капиталообразующих инвестиций называется инвестиционным процессом.

    Инвестиционный  процесс является начальным этапом – этапом создания – в жизненном  цикле основных фондов      (рис. 3.3), и в то же время сам представляет собой последовательность нескольких производственных процессов, в результате которых создается конечная инвестиционная продукция. Их можно разделить на три стадии: проектирование (создание проектно-технологической документации по строительству или реконструкции объекта), строительство (выполнение строительно-монтажных работ на объекте) и освоение (достижение проектных мощностей или проектных параметров в эксплуатации объекта).

    В конце жизненного цикла основных фондов, имеющих значительный физический и моральный (функциональный) износ, осуществляется ликвидация объекта. Если технически возможна и экономически эффективна реновация (обновление) объекта путем его реконструкции, модернизации или технического перевооружения, то на этой стадии также осуществляются капиталообразующие инвестиции, а, следовательно, и инвестиционный процесс.

    ИНВЕСТИЦИОННЫЙ  ПРОЦЕСС – это процесс осуществления  капиталообразующих инвестиций в строительство новых или  реконструкцию  и  модернизацию  действующих объектов производственного и непроизводственного назначения⁷.

    Как всякий процесс, инвестиционный процесс  характеризуется определенными параметрами. Основными параметрами инвестиционного процесса являются:

• продолжительность инвестиционного цикла;
• капиталоемкость инвестиционной продукции;
• структура инвестиций.

    Продолжительность инвестиционного цикла – важнейший  параметр инвестиционного процесса, непосредственно влияющий на его эффективность. Это как раз тот случай, когда совершенно справедливо утверждение: «время – деньги». Продолжительность инвестиционного цикла – это период времени между моментом начала инвестирования в разработку проекта и моментом окончания инвестирования полностью готового объекта, соответствующего проектным параметрам.

    Влияние фактора времени на эффективность инвестирования проявляется в двух аспектах. Во-первых, продолжительность инвестиционного цикла влияет на стоимость проектирования и строительства, а, следовательно, на общую потребность в инвестициях. Во-вторых, от продолжительности инвестирования зависят потребительские свойства, качество вводимых в эксплуатацию основных фондов (начальный моральный износ), а, следовательно, и продолжительность эффективной эксплуатации этих фондов.

    Влияние фактора времени на стоимость  строительства и общую потребность в инвестициях в общем виде можно представить в виде параболической зависимости (рис. 1). При некотором нормативном (экономически обоснованном) значении продолжительности инвестиционного цикла (который может быть задан небольшим интервалом времени), потребность в инвестициях, необходимых для осуществления данного проекта, минимальна. Удлинение сроков, например, при вынужденных остановках строительства из-за отсутствия финансирования, приводит к росту стоимости строительства, а, следовательно, и общая потребность в инвестициях возрастает. Это обусловлено не только воздействием инфляционных процессов, но и относительным ростом так называемых постоянных (условно-постоянных) расходов строительной организации (административно-хозяйственных расходов, расходов на содержание охраны,  содержание и техническое обслуживание машин и механизмов и т.д.), т.е. затрат, которые несет строительное предприятие независимо от объемов производства⁸. 
 

Рис. 1. График зависимости между общей потребностью в инвестициях

и продолжительностью инвестиционного цикла 
 
 

    Например, при временном прекращении работ  на объекте строительная организация несет дополнительные расходы по содержанию охраны на этом объекте, содержанию временных сетей, выплатам арендной платы за землю и т.д. Изменение стоимости строительства за счет изменения постоянных (условно-постоянных) расходов (удорожание при увеличении сроков строительства или экономия при сокращении сроков) может быть выражено зависимостью:

     ,  

    где   – удорожание (–) или экономия (+) стоимости строительства за счет изменения условно-постоянных расходов, руб.;

      – условно-постоянные расходы строительной организации, руб. (годовые, квартальные, ежемесячные);

      – соответственно, фактический и  проектный (или нормативный) сроки  строительства (год, квартал, месяц).

    Помимо  роста условно-постоянных расходов, на объектах-долгостроях нередко возникает необходимость повторного выполнения или переделки некоторых видов работ в связи с естественным разрушением конструкций или хищениями, что также ведет к удорожанию строительства.

    Кроме того, удорожание строительства может  произойти по причине дополнительных выплат за заемные финансовые ресурсы, если строительство объекта частично или полностью финансируется за счет кредита. Степень удорожания строительства из-за дополнительных процентов по кредиту при увеличении сроков выполнения строительных работ зависит от условий получения заемных ресурсов для финансирования строительства и схемы обслуживания долга. Например, при условии единовременного погашения кредита по окончании строительства и ежемесячной выплате фиксированных процентов, размер дополнительных выплат процентов по кредиту можно определить следующим образом:

     , 

    где  – дополнительные проценты по кредиту, выплачиваемые заемщиком при увеличении сроков строительства, руб.;

      – общая сумма инвестиций в строительство  объекта, руб.;

      – доля заемных средств в общей  сумме капитальных вложений;

      – ставка процента по кредиту, % в год (квартал, месяц);

      – проектный срок строительства, год (квартал, месяц);

      – фактический срок строительства, год (квартал, месяц).

    Получателем кредита (заемщиком) может быть как  строительная организация, так и организация – инвестор. Соответственно, эта организация и несет дополнительные затраты по обслуживанию кредита в случае увеличения сроков строительства и отсрочки погашения кредита. Однако в любом случае эти дополнительные проценты увеличивают стоимость строящегося объекта.

    Перечисленные выше факторы оказывают и обратное влияние на стоимость строительства – сокращение сроков строительства до некоторой оптимальной величины позволяет снизить затраты строительной организации и сократить потребность в инвестициях. Однако значительное сокращение сроков строительства сверх оптимального значения может привести к обратному результату – росту стоимости строительства. Это происходит при необходимости значительно повысить интенсивность строительного производства, например, за счет привлечения дополнительной строительной техники, организации дополнительной рабочей смены и т.д. Такое удорожание стоимости строительства может быть оправдано при строительстве коммерческих высокорентабельных предприятий, когда досрочный ввод объекта в эксплуатацию позволяет опередить конкурентов и занять свободную нишу на рынке или получить дополнительную прибыль от реализации дополнительной продукции. Эффект, который может быть при этом получен инвестором, можно определить по формуле:

     , 

    где  – эффект, получаемый инвестором при сокращении сроков строительства коммерческого объекта, руб.;

      – проектный объем производства (объем услуг), который предполагается на строящемся объекте, руб.;

      – проектный уровень рентабельности производства (услуг), %;

      – проектная ставка налогов с  прибыли, %.

    Фактор  времени определяет не только эффективность  инвестиционного процесса, но и эффективность  эксплуатации основных фондов, так  как при длительном периоде создания основных фондов они вступают в стадию эксплуатации уже морально устаревшими. Эту зависимость хорошо видно           на рис. 2: чем больше период времени между началом инвестиционного процесса и моментом ввода объекта в эксплуатацию (на рисунке это Т1 и Т2), тем больше степень его морального износа (соответственно, МИ1 и МИ2). Связано это с тем, что моральное старение основных фондов носит объективный характер и обусловлено научно-техническим прогрессом как в отраслях, производящих данные основные фонды, так и в отраслях, использующих эти фонды в качестве средств производства⁹.  
 

    Рис. 2. Зависимость степени морального износа основных фондов

    от  продолжительности  инвестиционного  процесса: 

    Т1,Т2  – продолжительность инвестиционного  процесса в первом и втором вариантах инвестирования;

    МИ1, МИ2 – степень морального износа в первом и втором вариантах инвестирования.

    Эта зависимость в большей степени  проявляется при осуществлении  инвестиционных процессов в тех отраслях промышленности, где темпы научно-технического прогресса достаточно высоки, и обновляемость технологий, оборудования и продукции происходит каждые 3-4 года.

    Продолжительность инвестиционного процесса в нашей  стране в среднем выше, чем в развитых странах. Этим в значительной степени объясняется низкая эффективность инвестирования и экономики в целом. Поэтому одним из важнейших элементов государственного регулирования инвестиционного процесса является установление норм продолжительности проектирования и строительства. Для коммерческих инвестиционных проектов эти нормы носят рекомендательный характер, а для проектов, финансируемых из государственных источников, – обязательный.