Источники инвестиций в реальный сектор экономики. 2

МОСКОВСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ ИМ. М.В. ЛОМОНОСОВА

ФАКУЛЬТЕТ ГОСУДАРСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ 

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАФЕДРА 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

«ИСТОЧНИКИ  ИНВЕСТИЦИЙ В РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ» 
 
 
 

ВЫПОЛНИЛ:

СТУДЕНТ III КУРСА

ЛАРИОНОВ  АЛЕКСАНДР

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ:

САЖИНА  МУЗА АРКАДЬЕВНА

МОСКВА 
2004

Введение 

      Практически все виды хозяйственной деятельности  предприятий связаны с необходимостью осуществления инвестиций в реальные активы. На большинстве предприятий  это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями и источниками их финансирования в системе инвестиционной деятельности предприятия.

      На  сколько правильно и точно  руководство фирмы сможет определить источники их инвестиционной деятельности, зависит эффективность деятельности предприятия в целом. Ведь дело не только в том, чтобы решить вопрос «где найти деньги», но и квалифицированно структурировать источники инвестиций. Формы источников неизбежно отражаются на характере управления предприятием, связанного с ликвидностью и рентабельностью предприятия. А соотношение собственных и заемных источников во многом определяет отношения с субъектами экономических отношений, в которые вступает предприятие в процессе своей деятельности.

      В современных условиях для российской экономики, которая десять лет находится  в состоянии глубокого системного кризиса, важно закрепить начавшуюся в 2000 г. положительную тенденцию  макроэкономической стабилизации. Практика подтверждает, что в настоящее время функционирование механизма финансового регулирования инвестиционной деятельности в реальные активы, особенно в форме капитальных вложений, не отвечает потребностям экономики: отсутствуют достаточные источники для государственного и частного инвестирования, неэффективно работают институты досудебной санации, налоговые льготы, амортизационная и кредитная политика не в полной мере способствуют реализации воспроизводственного процесса, не созданы условия для трансформации реальных инвестиций в новые производства и технологии. 

        В работе совершена попытка проанализировать основные источники финансирования реальных инвестиций в едином конструкте: составлена теоретическая цепочка от основ инвестиций, инвестиционной деятельности до  практического значения источников инвестиций в работе предприятия на всех стадиях его жизненного цикла.  

1. Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности. Инвестиции в реальный сектор экономики и их особенности. 

      Инвестиции  – одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий  как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической  категории, научная мысль по сей день не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиции конкретного субъекта их осуществления – государства, предприятия, домашнего хозяйства.

      Хотя  в современной литературе многообразные определения инвестиций трактуют их недостаточно четко, или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах, определим ключевые понятия, характеризующие экономическую сущность инвестиций, а затем попытаемся сформулировать понятие инвестиций в наиболее обобщенном виде. 

1. Инвестиции  как объект экономического управления

Предметная сущность инвестиций непосредственно связана  с экономической сферой ее проявления. Категория «инвестиции» входит в  понятийно-категориальным аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельностью.

      2. Инвестиции как  наиболее активная  форма вовлечения  накопленного капитала  в экономический  процесс.

      В теории инвестиций их связь с накопленным  капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресурса, предназначенного к инвестированию.

      Процесс использования накопленного капитала как инвестиционного ресурса  предприятия представляет собой  «чистое капиталообразование». Под этим термином понимается объем валовых инвестиций предприятия, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразвание обеспечивает улучшение производственных возможностей отдельных хозяйствующих субъектов за счет прироста реального капитала, достигаемого в процессе инвестирования. При этом следует обратить внимание на то, что процесс чистого капиталообразования обеспечивается предприятием путем использования капитала как инвестиционного ресурса лишь в реальном секторе экономики (промышленно, сельскохозяйственной, торговой и других аналогичных видах деятельности). Использование же предприятием капитала как инвестиционного ресурса в финансовом секторе экономики (т.е. в процессе финансовых инвестиций в акции, облигации и т.п.) новый реальный капитал не создает. Такое финансовое инвестирование характеризуется в рамках экономики страны как «трансфертное» - объем инвестирования капитала в финансовые активы одними субъектами хозяйствования равен при этом объему его дезинвестирования другими хозяйствующими субъектами без прироста реального капитала.

      3. Инвестиции как  возможность использования  накопленного капитала  во всех альтернативных  его формах.

      В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Наиболее универсальной с позиции сферы использования в инвестиционном процессе является денежная форма капитала, которая, однако, для непосредственного применения в этом процессе требует в большинстве случаев его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких формах имеет узкофункциональное значение.

      Следует отметить, что используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован, прежде всего, в производственной деятельности предприятия. С этих позиций капитал как  инвестиционный ресурс характеризуется в экономической теории как «фактор производства» наряду с природными, трудовыми и другими производственными ресурсами.

      4. Инвестиции как  альтернативная возможность  вложения капитала  в любые объекты  хозяйственной деятельности.

     Инвестируемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции.  При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), т.е. активов.  Другими словами, с экономических позиций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия.

     5. Инвестиции как  источник генерирования  эффекта предпринимательской  деятельности.

     Целью инвестирования является достижение конкретного  заранее предопределенного эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (например, социальный или экологический). На уровне же предприятия приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного притока, обеспечения сохранения ранее вложено капитала и т.п.

     Достижение  экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов и источников их инвестирования.

     6. Инвестиции как объект рыночных отношений

      Используемые  предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формирует особый вид рынка – «инвестиционный рынок», - который характеризуется спросом, предложением и ценой (как и любой другой вид рынка), а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений.  Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рынками и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования.

        Спрос на инвестиционные ресурсы,  товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса,  осуществляющие предпринимательскую деятельность.

      7. Инвестиции как  объект собственности  и распоряжения.

      Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем прав собственности и распоряжения. Прослеживая переход инвестиций, как объекта права собственности одного субъекта до разделения этих субъектов по мере возникновения кредитно-денежных отношений, а затем возниковения и развития лизинговых отношений, следует отметить,  что в современных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоряжения без права собственности на него.  В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом являются разделенными в разрезе отдельных субъектов экономики.

      Инвестируемый капитал как объект собственности может выступать носителем всех форм этой собственности – индивидуальной частной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п. Носителем титула собственности капитал выступает, прежде всего, как накопленный инвестиционный ресурс. Так как капитал, как объект собственности носит пассивные характер, а капитал, как объект распоряжения активный, использование капитала как инвестиционного ресурса в экономическом процессе не обязательно связано с наличием титула собственности. Это использование может осуществляться лицами, непосредственно не являющимися субъектами прав собственности на него.

      8. Инвестиции как  объект временного предпочтения.

      Инвестирования  капитала непосредственно связан с  фактором времени. С позиции этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестиционной деятельности, а с другой, - как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих, связанных с инвестициями, для собственников инвестируемого капитала неравнозначно.  Это поясняет экономическая теория, где утверждается, что сегодняшние блага всегда оцениваются выше благ будущих. Эта особенность экономических индивидуумов в экономической теории отражается термином «временное предпочтение», суть которого состоит в том, что при прочих условиях возможности будущего потребления менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип и побудить собственника капитала к инвестированию , отказавшись от его использования на цели потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.

      9. Инвестиции как  носитель фактора  риска

      Риск  является важнейшей характеристикой  инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Носителем фактора  риска инвестиции выступают как источник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осуществляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны, причем эта связь носит прямо пропорциональный характер: чем выше ожидаемый инвестором доход  инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот.

      10. Капитал как носитель  фактора ликвидности.

      Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, од которой понимается их способность быть реализованными при необходимости  по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в разнообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. То, насколько быстро инвестируемый капитал может быть конвертирован в адекватную денежную сумму, характеризует уровень ликвидности инвестиций.

      После такого многоаспектного анализа, с  комплексной точки зрения, сформулируем определение инвестиций следующим  образом:

      Инвестиции  предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (или инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

            Практическое осуществление  инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая  является одним их самостоятельных  видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его  экономических интересов.

      Под инвестиционной деятельностью  предприятия понимается целенаправленный процесс  изыскания необходимых  инвестиционных ресурсов, выбора эффективных  объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

      Инвестиционная  деятельность предприятия характеризуется  следующими основными особенностями:

      - она является главной формой  обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к целям и задачам носит подчиненный характер

      - формы и методы инвестиционной  деятельности в гораздо меньшей  степени зависят от отраслевых  особенностей предприятия, чем  операционная деятельность 

      - объемы инвестиционной деятельности  предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам

      - инвестиционная прибыль  предприятия  в процессе его инвестиционной  деятельности формируется обычно  со значительным «лагом запаздывания»  (т.е. промежуток времени между  инвестированием капитала и фактическим превышением полученной прибыли над вложенным капиталом и амортизационными отчислениями)

      - инвестиционная деятельность формирует  особый самостоятельный вид денежных  потоков предприятия, которые  существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности (от первых инвестиционных затрат до получения доходов и несения фактических расходов от ликвидации активов)

      - инвестиционной деятельности присущи  специфические виды рисков, объединяемые  понятием «инвестиционные риски», который обычно превышает операционные риски.

      - важнейшим измерителем объема  инвестиционной деятельности, характеризующим  темпы экономического развития  предприятия выступает показатель  его чистых инвестиций (представляет  собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенный период), соответственно здесь принимается во внимание его отрицательное, нулевое или положительное значение, причем в связке с прошлыми показателями и зависимости от сравниваемого периода.

В принятой классификации инвестиций по объектам вложения выделяют реальные и финансовые инвестиции. Обратим внимание на инвестиции в реальный сектор экономики. 

      Реальные  инвестиции (капитальные вложения) – это авансирование денежных средств в материальные и нематериальные активы (инновации) предприятий. Финансовые же инвестиции выражают вложение капитала в финансовые активы, включающие все виды платежей и финансовых обязательств.

      Прежде  чем перейти к отличительным  особенностям реальных инвестиций, приведем определение реальных и финансовых инвестиций У. Шарпа: «Реальные инвестиции обычно включают инвестиции, в какой либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенный акции и облигации.  В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая  часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций.  Как правило, эти две формы  являются взаимодополняющими, а не конкурирующими»¹

      Итак, осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

      1. Реальное инвестирование  является главной  формой реализации  стратегии экономического  развития предприятия. 

      Основная  цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных  реальных инвестиционных проектов, а  сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости. 

      2. Реальное инвестирование  находится в тесной  взаимосвязи с  операционной деятельностью предприятия

      Задачи  увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

      3. Реальные инвестиции  обеспечивают, как  привило, более  высокий уровень  рентабельности в  сравни с финансовыми  инвестициями

      Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экномики.

      4. Реализованные реальные  инвестиции обеспечивают  предприятию чистый  денежный поток

      Этот  чистый денежный поток формируется  за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносят предприятию прибыль.

      5. Реальные инвестиции  подвержены высокому  уровню риска морального  старения

      Этот  риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

     6. Реальные инвестиции  имеют высокую  степень противоинфляционной защиты

      Опыт  показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен  на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но о многих случая даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

      7. Реальные инвестиции  являются наименее  ликвидными

      Это связано с узкоцелевой направленностью  большинстве форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения.  

   Основными формами реального  инвестирования являются:

• Приобретение целостных имущественных комплексов

Представляет  собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающих отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности

• Новое строительство

Представляет  собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом

• Перепрофилирование

Представляет  собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологий производственного  процесса для выпуска  новой продукции

• Реконструкция

Представляет  собой инвестиционную операцию, связанную  с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений

• Модернизация

Представляет  собой инвестиционную операцию, связанную  с совершенствованием и приведением  активной части производственных основных средств  в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка средств, используемых предприятием в операционной деятельности

• Обновление отдельных видов оборудования

связанную с заменой (в связи  с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющим общей схемы осуществления технологического процесса

• Инновационное инвестирование в нематериальные активы

Представляет  собой инвестиционную операцию, направленную на использование  в операционной и  других видах деятельности предприятия новых  научных и технологических  знаний в целях  достижения коммерческого  успеха путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав или путем разработки научно-технической продукции на предприятии или по его заказу

• Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

Представляет  собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых оборотных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности  

     Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия неизбежно определяется потенциалом формирования инвестиционных ресурсов. 

3. Инвестиционные ресурсы. Виды источников формирования реальных инвестиций в России  

      Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

      Инвестиционные  ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого  им для осуществления вложений в  объекты реального и финансового  инвестирования.

      Инвестиционные  ресурсы, формируемых предприятием в процессе осуществления инвестиционной деятельности, характеризуется радом особенностей. Основные из этих особенностей заключаются в следующем: 

      1. Формирование инвестиционных  ресурсов является  основных исходным  условием осуществления  инвестиционного  процесса

     Инвестирование капитала в реальные и финансовые инструменты требует предварительного его формирования в необходимом объеме. Без формирования  инвестиционных ресурсов, направляемых на финансовое инвестирование программы или инвестиционного портфеля предприятия, инвестиционный процесс не может быть осуществлен. 

     2. Процесс формирования  инвестиционных ресурсов  предприятия в  значительной степени  связан с процессом  первоначального  накопления капитала

     Это первоначальное накопление капитала осуществляется в как в рамках самого предприятия (в процессе распределения чистой прибыли), так и в масштабах страны в целом (в процессе распределения национального доходя). Накопление капитала различными хозяйственными субъектами и населением служит базой формирования предприятием инвестиционных ресурсов за счет внешних источников. Темпы первоначального накопления капитала во многом определяются уровнем  экономического развития страны в целом. 

     3. Базой формирования  инвестиционных ресурсов  предприятия в  определенной степени  является и его  капитал, предназначенный к реинвестированию

     Формами такого реинвестируемого капитала, используемого  в процессе формирования инвестиционных ресурсов, выступают амортизационные отчисления по основным средствам и амортизируемым материальным активам; средства, полученные от реализации выбывших капитальных активов; поступления от продажи отдельных финансовых инструментов инвестирования и другие.