Операции РЕПО

Федеральное агентство по образованию РФ 

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Тульский государственный университет» 

Региональный  центр повышения квалификации

Специальность «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» 
 

Контрольно- курсовая работа по дисциплине

 «Рынок ценных бумаг»

на тему: «Операции РЕПО» 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнил:                                                                                      ст. гр. 760663с    

                                                                                                  Краснощекова Е. А.

Проверил:                                                                                Доц. Кузнецов С. А.                                                                               
 
 
 
 

Тула 2010

     Содержание:

     Введение……………………………………………………………………………..3

  Операция  РЕПО…………………………………………………………………………5

1. Общая характеристика операции РЕПО………………………………….…5
2. .Виды  РЕПО………………………………………………………………………9
3. Техника проведения  операций РЕПО………………………………………12
4. Операция РЕПО  и кредитование……………………………………………15
5. Налогообложение результатов сделки РЕПО……………………………17

Сделки  РЕПО на практике…………………………………………………..19

     Заключение…………………………………………………………………………22        

     Список  литературы……………………………………………………………23

     Приложение………………………………………………………………………24 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Операции   РЕПО    для     российского    банковского   сектора    являются    новым    видом   банковских     операций     с   ценными бумагами,   однако данный     инструмент    нашел  широкое      применение, используется      и    коммерческими    банками, и финансовыми компаниями, и Центральным   Банком РФ, а так же другими участниками фондового рынка.  

     Актуальность   данной    работы   обусловлена    тем,    что    рынок РЕПО, несмотря на все возникающие  сложности, имеет хорошие перспективы     развития и постепенно может превратиться в один из больших      секторов       финансового     рынка. Кроме этого операции РЕПО имеют важное макроэкономическое значение, поскольку применяются   для  управления    ликвидностью банковской системы в целом. 

     Эта    сфера   операций   РЕПО чрезвычайно  важна, потому что расширяет    круг    операций    на открытом     рынке, позволяет более гибко и с    наименьшими      затратами   достигать намеченных целей. Коммерческие   банки   получают    возможность   с    меньшими    потерями и   рисками     размещать  временные  свободные    ресурсы,     Банк России в   свою    очередь   имеет возможность сглаживать возникающие колебания. 

     На  российском     финансовом    рынке  растет популярность сделок РЕПО. Подобные   сделки    позволяют    кредитору   существенно   снизить кредитные  риски,   а  заемщику -   получить   средства    на  более выгодных  условиях.   Кроме   того,  в   Налоговом  кодексе  РФ установлен    особый    порядок  налогообложения операций РЕПО, благодаря которому эти сделки являются одним из наиболее эффективных механизмов кредитования. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Операция  РЕПО

1. Общая характеристика операции РЕПО

     Термин "РЕПО" происходит от  английского repurchase agreement — соглашение  об     обратном   выкупе   и   в строгом смысле относится только к   операциям   с ценными бумагами. Схема РЕПО представляет собой сделку,    состоящую  из  двух  частей. По первому соглашению одна сторона  продает   другой   ценные  бумаги,   одновременно принимая на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все это может быть зафиксировано в одном документе — стандартном договоре РЕПО. Иначе говоря, операция РЕПО представляет собой обмен между двумя контрагентами ценных бумаг на денежные средства с последующим обратным   обменом  этими активами. Таким образом, по экономической сути операция РЕПО является кредитованием под обеспечение активом (ценными бумагами или денежными средствами), но оформленным куплей/продажей    ценных    бумаг.     Стоимость     ценных  бумаг   при   их   продаже  в  РЕПО   выступает  в   качестве  суммы  основного    долга.    В   соответствии    с этим при выкупе ценных бумаг происходят возврат суммы основного долга и уплата процентов за пользование денежными     средствами, которые вместе образуют стоимость ценных бумаг при их    выкупе.    Продажа    ценной     бумаги часто также называется "первой частью РЕПО", в то время как ее выкуп — "второй частью РЕПО". 

     Договор (сделка) репо – это договор, соединяющий  в себе продажу (покупку) ценной бумаги в текущий момент времени и  покупку (продажу) этой же ценной бумаги в установленный срок в будущем  по ценам, зафиксированным при заключении договора.

     Сделка  репо, оформленная в виде  единого  договора, представляет собой разновидность  своп-контракта, т.е. договора, в котором  для каждой его стороны покупка  соединена с продажей (в обычном  договоре купли-продажи одна сторона-покупатель, а другая-продавец). Отличие договора репо от своп-контракта как производного инструмента состоит в следующем: 

• в сделке репо цены покупки  и продажи ценной бумаги заранее  фиксированы, а в  своп-контракте  по крайней мере одна из  двух цен является неизвестной  на момент заключения своп-контракта;

• в сделке репо происходит перемещение  активов, т.е. ценные бумаги  реально обмениваются на деньги  и обратно. В своп-контракте  перемещение активов отсутствует,  вместо этого на момент расчета  осуществляется выплата разницы между ценами (зафиксированной ценой на момент заключения контракта и рыночной ценой на момент расчета) одной стороной контракта другой.

     Операция  репо с ценными   бумагами – это спекулятивная  операция на рынке ценных бумаг,  осуществляемая на основе предварительного  заключения договора (сделки) репо. 

     С точки зрения источника  капитала операция репо – это операция, осуществляемая с привлечением заемного капитала путем временной продажи (покупки) ценных бумаг, т.е. путем заключения сделки репо в качестве начала операции репо на рынке ценных бумаг. Экономическая сущность договора репо состоит в том, что он представляет собой одновременно  и продажу (покупку) ценной бумаги, и процесс кредитования.

       В российском     законодательстве  сделка   РЕПО определена только  для             эмиссионных ценных бумаг. Для нее установлен максимально возможный срок (шесть месяцев, с правом продления до конца соответствующего отчетного периода) и установлен специальный порядок налогообложения (ст. 282 Налогового кодекса РФ). 

     Предоставление межбанковского  займа под обеспечение ценными бумагами при условии обратного их выкупа по возвращении средств кредитору называется соглашением РЕПО. Соглашения РЕПО являются одним из видов ломбардного кредита на межбанковском рынке и используются в случае, если участники недостаточно хорошо знают друг друга  или возникает сомнение относительно кредитоспособности заемщика. 

     Центральные банки часто составляют  соглашения РЕПО в случае кредитования  коммерческих банков. Соглашения  об обратном выкупе ценных  бумаг, предоставленных в качестве залога при краткосрочном заимствовании средств, уже давно используются в мировой банковской практике. Во время проведения операций РЕПО обеспечением служат малорискованные и высоколиквидные активы, большей частью государственные или другие высококачественные ценные бумаги. 

     Срок  таких соглашений может  колебаться от нескольких часов  до нескольких месяцев. В зависимости  от срока  действия соглашения  РЕПО, как и  межбанковские  кредиты, бывают трех типов: 

     1) ночное РЕПО: продолжительность  1 день, ставка фиксированная;

     2) срочное РЕПО: продолжительность   четко определена соглашением,  ставка фиксированная; 

     3) бессрочное (открытое) РЕПО: срок не  фиксируется, действие соглашения  прекращается по требованию одной   из сторон, ставка плавающая. 

     Операции  РЕПО значительно снижают  кредитный  риск, но не гарантируют  полного  его избежания. На  протяжении периода  действия  соглашения рыночная стоимость   ценных бумаг может снизиться   или один из участников станет  банкротом. Поэтому в большинстве стран правила заключение соглашений об обратном выкупе централизованно регламентируются. 

Модель  операции репо на рынке ценных бумаг  включает следующие этапы:

     1.Начало  операции на кредитном  рынке  – заключение и начало  действия  договора репо: получение «ссуды»  деньгами (временная продажа ценных бумаг) или ценными бумагами (временная покупка ценных бумаг).

     2.Проведение  спекулятивной операции  на рынке  ценных бумаг –  спекуляция  на рынке ценных  бумаг (получение  ожидаемого  спекулятивного дохода).

     3.Завершение  операции на кредитном  рынке – завершение договора  репо, выкуп ценных бумаг или их обратная продажа. 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.Виды  РЕПО 

     Существует     два    вида    договоров репо в зависимости  от вида капитала, которым располагает  участник рынка, и того, что является для него предметом ссуды:

     -  Репорт, или репо, - это временная  продажа ценной бумаги по установленной  цене и последующая покупка  ее через установленный срок  в будущем. Данный договор существует  в двух видах:

     1) прямое репо – временная  продажа  ценной бумаги по  установленной цене   и    последующая   покупка ее через установленный срок в будущем по цене, превышающей цену продажи. Это есть форма кредитования денежным    капиталом    (под    отчуждаемые    на время ценные бумаги). Это    есть    форма    кредитования    владельца   ценных    бумаг    со стороны      банка    или    другого участника рынка. В данном случае владелец    ценной    бумаги     получает необходимый ему на время денежный    капитал,  который    он    возвращает с процентами впоследствии путем выкупа своих ценных бумаг по более высокой цене, чем продажная; 

     2) обратное репо – временная   продажа    ценной бумаги по установленной     цене    и   последующая   покупка   ее через установленный с  рок в будущем по цене, ниже цены продажи. Это есть форма кредитования   ценными  бумагами    как ссужаемым капиталом. Это   есть   форма   кредитования  владельцем  ценных   бумаг  других участников   рынка.   В   данном   случае   покупатель ценной бумаги получает   необходимые   ему на время ценные бумаги, которые он возвращает  с  процентами  впоследствии    путем    выкупа    своих ценных     бумаг    у     кредитора   по более низкой цене, чем продажная цена;

    -  Депорт,    или    депо, - это    временная   покупка    ценной    бумаги   по    установленной       цене и последующая продажа ее через установленный срок в будущем. Договоры депо тоже существуют в двух видах: 

     1) прямое  депо – временная     покупка      ценной бумаги по установленной       цене и последующая продажа ее через установленный срок в будущем по цене ниже, чем цена покупки. Это есть форма кредитования     спекулянта капиталом в форме ценных бумаг. Такие операции     тесно     связаны   со   спекулятивными   операциями, основанными    на    коротких     продажах ценных бумаг. В данной операции    владелец    денежных средств получает на время необходимые ему ценные     бумаги, на которых   он   собирается    получить спекулятивный     доход. Через оговоренный срок он продает (возврвщает0 их исходному владельцу по более низкой цене, чем цена покупки, и тем самым как бы уплачивает  причитающийся владельцу ценной бумаги процентный доход на капитал, существующий в форме этих ценных бумаг. Цель спекулянта состоит в том, чтобы спекулятивный доход на рынке ценных бумаг превысил «плату»  за заемные ценные бумаги; 

     2) обратное депо – временная     покупка  ценной бумаги по установленной       цене и последующая продажа ее через установленный срок в будущем по цене выше, чем цена покупки. Это есть форма кредитования денежным капиталом со стороны самого «спекулянта», который      непосредственно      не выходит на    рынок ценных бумаг, но тем не менее желает получить доход от разницы в ценах с ценными бумагами. В данном случае владелец денежных средств предоставляет их взаймы путем временной покупки ценных бумаг, но через оговоренный срок он снова продает их исходному владельцу, только по более высокой цене, чем цена покупки, и тем самым как бы получает причитающийся ему как кредитору     процентный     доход     на    свой денежный капитал. Внешне это выглядит как обычная спекуляция – купил ценную бумагу по низкой цене, а продал ее по более высокой. Но дело в том, что, как и в случае обратного репо, доход спекулянта, во-первых, не есть доход, полученный с рынка ценных бумаг, а во-вторых, этот доход заранее фиксирован в договоре обратного депо и не является результатом изменения рыночной цены, как это имеет место при рыночной спекуляции. Такого рода доход по ценной бумаге можно было бы назвать внерыночным спекулятивным доходом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Техника проведения  операций РЕПО

     Существуют  различные подходы  к технике  проведения операций  РЕПО, их юридическому оформлению  и бухгалтерскому учету в зависимости от инфраструктуры рынка и сложившейся практики. Главным различием этих подходов заключается в порядке передачи ценных бумаг между сторонами сделки, от которого зависят издержки проведения операции, величина кредитного риска, а также то, какая из сторон получает купонный доход по облигациям или дивиденды по акциям в случае, если их выплата производится в период между исполнением первой и второй частей операции РЕПО. 

     Стороны могут использовать три  варианта перемещения и хранения ценных бумаг:

• Ценные бумаги, реализуемые при исполнении первой части операции РЕПО, учитываются  в депозитарии покупателя. В этом случае риск кредитора минимален  и сводится только к риску обесценения  залога. Однако при этом издержки по переводу ценных бумаг могут быть значительными.

• Ценные бумаги учитываются в депозитарии  продавца в течение всего срока  РЕПО. Такой вид операции называют "доверительным" РЕПО, поскольку  сторона, выступающая покупателем  по первой части операции, доверяет продавцу и оставляет у него на хранение ценные бумаги, являющиеся обеспечением по кредиту. При доверительном РЕПО издержки по переводу ценных бумаг отсутствуют, однако кредитный риск наиболее высок.

• В  последнее время наибольшее распространение  получил вид операции РЕПО, при котором ценные бумаги на срок до обратного выкупа учитываются у третьей стороны, выступающей гарантом по сделке, через которую обычно проводятся также и денежные расчеты. Данный вид операции, получивший название "трехстороннее РЕПО", по уровню издержек и кредитного риска занимает промежуточное положение между первыми двумя. 

     Наиболее  спорным вопросом при  проведении операций РЕПО является  порядок их бухгалтерского учета.  Возможны два  варианта учета:  отражать в учете две сделки  реализации (приобретения) ценных бумаг или расценивать сделку РЕПО как операцию по предоставлению ресурсов под обеспечение ценными бумагами или предоставление займа ценными бумагами с использованием денежных средств в качестве обеспечения. Оба подхода достаточно обоснованы и аргументированы. При этом нельзя утверждать (по крайней мере до появления соответствующих нормативных документов), что какой-то из них правильный, а какой-то ошибочный. В то же время совершенно нелишне в бухгалтерской учетной политике организации закрепить тот или иной способ отражений операций РЕПО. 

     Общей тенденцией является отражение  операций РЕПО в соответствии с их экономическим смыслом (привлечение ресурсов или ценных бумаг), а не в соответствии с юридической формой (две сделки купли-продажи). Международные стандарты финансовой отчетности, на которые в перспективе должна перейти и Россия, содержат принципы отражения в учете финансовых активов, которые могут быть применены и в отношении операций РЕПО. 

     Организация должна прекратить  признание актива, в случае, если  она теряет, а ее контрагент  приобретает над ним контроль. В соответствии с данным принципом в случае, если ценные бумаги по первой части РЕПО передаются покупателю или третьей стороне, но при этом блокируются на специальном разделе счета депо и их использование не допускается в соответствии с условиями договора РЕПО, то ценные бумаги не должны списываться с баланса продавца. Если же кредитор получает право распоряжаться ценными бумагами, приобретенными по первой части РЕПО, то он может их реализовать, а затем снова приобрести на рынке для исполнения второй части РЕПО. В этом случае положительная разница между ценой реализации и ценой последующего приобретения увеличивает, а отрицательная – уменьшает доходы кредитора по операциям РЕПО. 

     При совершении операций РЕПО  часто возникает  вопрос, кто  в этой ситуации будет  получать  доход по ценным бумагам (купоны по облигациям, дивиденды по акциям), кредитор или заемщик? С экономической  точки зрения, сделка РЕПО аналогична кредитованию под залог ценных бумаг, при котором право собственности на них остается у заемщика, соответственно и доход получает заемщик. Можно рассмотреть и другую аналогию – сделки РЕПО аналогичны маржинальному кредитованию, а при маржинальном кредитовании купонная выплата также принадлежит заемщику. Однако для целей налогообложения считается, что купонную выплату по заложенным в РЕПО бумагам должен получать кредитор (НК РФ, ст.282, ч.7). В основе этой нормы лежит "юридическое" понимание сделки РЕПО – поскольку бумаги находятся в собственности кредитора, то именно он является получателем всех выплат по ценной бумаге в течение срока РЕПО. 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Операция РЕПО  и кредитование 

     Кредитование  по схеме РЕПО  имеет ряд преимуществ  как  для кредитора, так и для  заемщика. Основным преимуществом  РЕПО-финансирования по сравнению  с кредитным является более  эффективная обеспечительная функция ценных бумаг, передаваемых заемщиком временно в собственность кредитору в обмен на финансовые средства. 

     Эффективность достигается за  счет того, что кредитор становится  не залогодержателем ценных бумаг  (как при классическом кредитовании под залог), а их полноправным собственником. Это дает ему право в случае дефолта заемщика без дополнительных согласований с ним реализовать полученные ценные бумаги по их рыночной стоимости и немедленно получить возмещение, в то время как в случае использования залога в качестве обеспечения кредита процедура обращения взыскания на предмет залога и получения вырученных средств громоздка и трудоемка. Наличие права собственности кредитора на ценные бумаги является немаловажным фактом для инвестиционно-финансовых компаний. Возможность свободно распоряжаться ценными бумагами, приобретенными по первой части РЕПО, является для профессиональных участников значительным преимуществом, так как это позволяет им не только предоставить в кредит денежные средства, но и извлекать дополнительные выгоды из распоряжения "залогом" (например, при его продаже или использовании в качестве обеспечения). 

     Для заемщиков РЕПО выгодно  тем, что с его помощью кредит  могут получить заемщики, не удовлетворяющие  традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное – обладать ликвидным залогом. 

     Но  не только этот факт привлекает  обладателей ценных бумаг к  операциям РЕПО. На стабильно  растущем рынке, используя схему  РЕПО, можно получить сверхдоходность. Возможность получать деньги под залог акций и облигаций, а затем вновь вкладывать полученные от кредитора средства в инструменты рынка ценных бумаг позволяет активным участникам рынка строить своеобразные "пирамиды". Основанием таких пирамид служат собственные средства, вложенные в финансовые инструменты, а вершиной – купленные в результате многочисленных перекредитований ценные бумаги. Перед закрытием последней из заключенных сделок РЕПО можно продать последнюю порцию бумаг на рынке и пройти по цепочке в обратном направлении, каждый раз выкупая бумаги по "старой цене". Схема работает в том случае, если цены бумаг на рынке растут темпом, превышающим ставку кредита. 

     Плата за такой вид кредитования  оказывается, как правило, меньше текущей (или  прогнозируемой) доходности по вложениям  в ценные бумаги, поэтому, наращивая "пирамиду", можно получить сравнительно большой доход на вложенные средства, что, собственно, и привлекает активных игроков к данному виду операций. Теоретически ограничениями для такой "пирамиды" являются стоимость кредита, т.е. процентная ставка, которая уплачивается заемщиком кредитору за пользование деньгами, а также дисконт, с которым ценные бумаги принимаются в обеспечение кредита. 
 
 
 
 
 
 
 

6. Налогообложение результатов сделки РЕПО

     Налоговым кодексом РФ установлен специальный  порядок налогообложения результатов  сделок РЕПО (ст. 282 НК РФ), отличный от общего порядка налогообложения доходов  и расходов при купле-продаже  ценных бумаг (ст. 280 НК РФ).  

     Специальный порядок распространяется лишь на те виды операций РЕПО, предметом которых являются эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации и др.). К примеру, продажа и обратная покупка векселей для целей налогообложения не признается операцией РЕПО, поэтому к такой сделке применяются общие правила, установленные ст. 280 НК РФ.  

     Кроме того, срок, на который заключается  сделка РЕПО, не должен превышать шесть  месяцев. При этом его разрешается  пролонгировать на число дней, считая от даты исполнения сделки до конца  соответствующего отчетного периода. Например, если дата исполнения сделки 16 июня, то договор можно пролонгировать до 30 июня.  

     Специальный порядок налогообложения результатов  сделок РЕПО нельзя применять, если обратный выкуп имущества не состоялся (не выполнена вторая часть сделки РЕПО). В этом случае налогообложение доходов и расходов по первой части сделки производится в общеустановленном порядке.  

     Доходы  и расходы по сделкам РЕПО, удовлетворяющим  вышеуказанным требованиям, для  целей налогового учета рассчитываются как процент за пользование денежными средствами (или процент по займу в ценных бумагах). Другими словами, участники сделки определяют разницу между ценами продажи (покупки) ценных бумаг по второй и первой частям РЕПО. Если эта разница положительная (то есть цена обратного выкупа больше цены первоначальной продажи), то у продавца (покупателя) по первой части РЕПО она признается расходом (доходом) по выплате процентов по привлеченным средствам. Если же разница отрицательная, то она является доходом (расходом) в виде процентов по займу, предоставленному в ценных бумагах.  

     Такой порядок выгоднее, чем раздельное налогообложение операций купли-продажи  ценных бумаг, по двум причинам.

     Во-первых, налоговая база по операциям с  ценными бумагами учитывается налогоплательщиком (кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг) отдельно (п. 8 ст. 280 НК РФ). Поэтому расходы от реализации ценных бумаг относятся лишь на уменьшение доходов от реализации таких же ценных бумаг. И если расходы превышают доходы, то эти убытки могут быть учтены только в последующих периодах и в пределах новых доходов от продаж ценных бумаг (п. 10 ст. 280 НК РФ). Расходы же в виде процента по сделке РЕПО уменьшают основную налоговую базу по налогу на прибыль (с учетом ограничений, установленных в ст. 269 НК РФ).

     Во-вторых, налоговый результат по сделкам  РЕПО рассчитывается на основании договора РЕПО независимо от рыночной стоимости  ценных бумаг на дату их купли-продажи. По обычным сделкам купли-продажи  ценных бумаг выручка от их реализации для целей налогообложения должна быть увеличена до рыночной стоимости этих ценных бумаг (пункты 5 и 6 ст. 280 НК РФ). 
 
 
 
 
 

Сделки РЕПО на практике

     Сделка  РЕПО (от англ. "repurchase agreement" (REPO) - соглашение об обратной покупке) - это договор  о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене.

     Фактически  такие сделки состоят из двух частей. Сначала фирма "А" продает фирме "Б" свое имущество, а затем  фирма "Б" обязана совершить  обратную продажу этого имущества  фирме "А" по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО.

     Цель  операций РЕПО - не купля-продажа имущества (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств фирме "А" в  обмен на временное владение ее имуществом.

     Как правило, цена первоначальной продажи  имущества (от "А" к "Б") меньше цены его обратной покупки (от "Б" к "А"}. В этом случае фирма "А" фактически получает денежный заем от фирмы "Б" и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи имущества больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма "А" оказывается кредитором, предоставляя; фирме "Б" заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае - процент по денежному займу, во втором - процент по займу в виде имущества).