Основные направления по снижению внешнего долга Кыргызской республики

Оглавление

 ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы состоит в исследовании глобальной проблемы внешнего долга во всем мире и в частности в Кыргызской Республике. Внешняя задолженность в современных условиях - многоплановое явление, отражающее как позитивные тенденции в развитии национальной экономики (быстрое реформирование хозяйства в целях его модернизации, требующее крупных финансовых средств; успешное привлечение и использование заемных ресурсов для расширения инвестиционной базы; покрытие возникающего бюджетного дефицита в ходе масштабных социальных преобразований и т.д.), так и негативные (чрезмерный приток иностранного капитала по сравнению с возможностью его применения в экономике, бесконтрольное и нерациональное расходование или расхищение заимствованных финансовых средств).

Следовательно, внешняя задолженность может быть и на практике является фактором, ускоряющим или тормозящим социально-экономические процессы в стране, причем глобализация усиливает обе эти тенденции.  
Общие масштабы внешней задолженности, будучи существенным показателем способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства, не являются, однако, единственным таким показателем. Лишний раз об этом свидетельствует парадоксальный факт: крупнейшим мировым должником являются США - страна с наиболее динамичной и эффективной экономикой. Аналогичным образом среди развивающихся государств самую большую задолженность накопили страны азиатского региона, и они же имеют наилучшие показатели платежеспособности.

Проблема обслуживания государственного внешнего долга - один из ключевых факторов макроэкономической стабильности в странах. От характера решения долговой проблемы будет зависеть бюджетная дееспособность, состояние ее валютных резервов, а, следовательно, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, инвестиционный климат, характер поведения всех сегментов отечественного финансового рынка.

В последние годы проблема внешней задолженности приобрела глобальный характер. В целом должниками промышленно развитых стран в настоящее время являются свыше 140 государств мира.

Объектом курсовой работы является анализ структуры внешнего долга в мире, но также более детально изучены предпосылки возникновения тяжелой  долговой ситуации именно в Кыргызской Республике.

Целью данной ой работы является исследование причин появления внешнего долга, его влияние на экономику стран, и проблемы управления внешним долгом. Исходя из этой цели, были определены следующие задачи в исследовании:

- отражение экономического  содержания внешнего долга;

- рассмотрение государства  в качестве гаранта и кредитора;

- рассмотрение понятия  управления государственным внешним долгом;

- анализ причин возникновения  государственного долга в мире;

- анализ обслуживания  внешнего долга в Кыргызстане и его современное состояние;

- отражение перспектив  сокращения внешнего государственного долга и его социально-экономического значения.

Различным аспектам по теме государственного внешнего долга посвящено большое количество специальных работ как за рубежом, так и в постсоветской научной литературе.

Возрастающий интерес к проблеме внешнего долга в мире, объясняется также тем, что экономические события последних лет, обусловили переход вопросов управления государственным долгом в разряд первостепенных. Более того, можно с уверенностью утверждать, что данная тема будет оставаться важнейшим предметом для обсуждения и в ближайшей перспективе.

Из научных трудов исследовавших различные аспекты внешнего долга, как общетеоретического, так и практического характера ,в том числе касающихся центрально-азиатского региона, можно отметить работы Р.М. Павличенко, В.А. Семенова, Т. Койчуманова , С. Кулмамбетова, А. Соснина, О. Караталова, Балацкого Е.,Пиримбаева Ж.Ж., В.К. Ломакина, В.Л. Шкваря, М.П. Тодаро, В.К. Сенчагова, А.И. Архипова, и других. Можно сказать, что тема данной курсовой работы достаточно освещена в экономической литературе, где приводится также большой объем статистического материала по данному вопросу.

Новизна работы состоит в том, что данное исследование проблемы внешнего долга является актуальной в современной науке и в современном мире.

Структура работы состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения и списка использованной литературы.

ГЛАВА I . ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СУЩНОСТИ ВНЕШНЕГО ДОЛГА

1.1 Понятие и сущность внешнего долга

Весь мир живёт в долг. Будущие поколения, еще не родившись, уже потенциальные должники. Подавляющее число стран испытывает недостаток собственных ресурсов для осуществления внутренних вложений, покрытия дефицита государственного бюджета, проведения социально-экономических преобразований и выполнения долговых обязательств по внешним заимствованиям. Кто-то является больше кредитором, чем заемщиком, кто-то наоборот. Но практически во всех этих странах сложилась долговая экономическая система. Причем зависимость национальных хозяйств от внешних подпиток будет укрепляться и дальше по ходу либерализации и глобализации финансовых рынков, несмотря на все-таки еще ощутимое сохранение их изолированности.

В научной литературе государственный долг определяется сложившийся к данной дате суммой дефицита бюджета за вычетом положительного сальдо (профицита) этого бюджета.

Внешний долг – это задолженность правительства страны перед иностранными кредиторами. Наличие некоторого внешнего долга у каждой страны – это весьма заурядное явление современной экономической жизни, так как активное участие правительства страны в процессе производства и распределения требует привлечения заемных средств для финансирования своих расходов. Возможность займа за рубежом позволяет расширить возможности правительства по стимулированию спроса в экономике1.

Внешний долг — это часть государственного долга, которая подлежит уплате в валюте, и определяется на определенную дату как разность между суммой государственных внешних заимствований (принятие обязательств) и суммой платежей из погашение государственного внешнего долга состоянием на определенную дату, в том числе операции на эту дату. Также рассматривают внешний долг как сумму финансовых обязательств страны перед иностранными кредиторами.

Для удовлетворения своих финансовых потребностей государственными органами в мировой практике разработан достаточно обширный аппарат и инструментарий государственной задолженности. Так как предоставление займов, как правило, является доброй волей кредиторов, то государственным органам при необходимости профинансировать свои расходы за счет государственной задолженности нужно иметь ввиду не только свои потребности и цели, но, в первую очередь, желания и интересы потенциальных инвесторов. Это подразумевает достаточно дифференцированные критерии надежности, рентабельности и ликвидности правительственных долговых инструментов. К тому же размещение государственных долговых обязательств,  в зависимости от их форм и макроэкономической ситуации в период эмиссии, обуславливает  совершенно различное воздействие на народное хозяйство в целом, что на практике ведет к возникновению на основе базисных типов многообразных форм государственной задолженности, которые, благодаря изменению отдельных кондиций, получают дополнительные особенности. Среди государственных дебиторов правительство обладает наибольшим количеством различных инструментов задолженности.

Государственная задолженность имеет две основные формы. Она может быть оформлена в виде2

• государственных ценных бумаг или
• регистрация в книге государственного долга  (в долгосрочных книгах).

1. Государственные ценные бумаги

Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой частью финансовой системы любой экономически развитой страны. Финансирование государственного долга путем эмиссии государственных ценных бумаг является наиболее целесообразным по сравнению с практикой заимствования средств в Центральном банке или печатания новых денежных знаков и дает государству один из самых гибких инструментов регулирования экономических процессов. Государственные ценные бумаги, особенно бумаги на предъявителя, ликвидны, анонимны и могут свободно обращаться на вторичном рынке, чем и привлекательны для инвесторов являясь важнейшей составной частью денежного рынка и рынка капитала.

В мировой практике существуют следующие основные типы государственных ценных бумаг.

а) Казначейские векселя (беспроцентные казначейские обязательства) – краткосрочные государственные обязательства со сроком обращения до одного года (обычно 60, 90 или 180 дней) и реализуемые с дисконтом. В некоторых странах (например, в Германии) срок обращения ценных бумаг этого типа продлен до 24 месяцев. Несмотря на это, они остаются инструментами денежного рынка и рассматриваются обычно как ликвидные бумаги, помогающие мобилизации средств при проведении операций на открытом рынке, служащие для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов (но не для финансирования бюджета). Доходность этих бумаг определяется как разница между ценой продажи и курсом погашения.

б) Среднесрочные казначейские обязательства (векселя) или казначейские боны – казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от одного года до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.

в) Долгосрочные государственные обязательства (займы) – со сроком погашения до 10 лет и более, снабженные купоном, по которому выплачивается твердый процент. По истечении срока обращения обладатели таких государственных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. Как правило, предлагаемые инвесторам через эмиссионный синдикат (консорциум) данные бумаги являются на бирже и служат для средне- и долгосрочного  финансирования  государственного бюджета3.

г) Государственные (казначейские) облигации (гарантии федерального казначейства) по своей природе близки к среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные виды государственных облигаций, в частности сберегательные облигации, могут распространяться на нерыночной основе.

д) Особые виды нерыночных государственных ценных бумаг существуют в виде правительственных серий, серии местных органов власти т..п. Нерыночные заемные инструменты обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых они отвечают. Так, нерыночные государственные облигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов.

2.Регистрации в книге  государственного долга (в долговых  книгах)

В странах с развитой рыночной экономикой в виде регистрации в книге государственного долга, как правило, оформляется незначительная часть государственной задолженности. Сюда относятся прежде всего кредиты эмиссионного банка (в некоторых странах – частных кредитных институтов) центральному правительству, другим государственным органам, а также местным администрациям. Кроме того, этот способ оформления государственной задолженности используется на межправительственном уровне. Очевидно, что долги, оформленные в этом виде не могут переуступаться и продаваться. Однако они оказывают косвенное влияние на состояние денежного рынка и рынка капитала, например, посредством изменения денежной массы. Как неоспоримое преимущество этого вида долгов может быть отмечены достаточно простой и дешевый процесс эмиссии, нулевая вероятность подделки и надежность владения.

Существенными отличительными признаками отдельных государственных долговых обязательств являются:

1. Право эмиссии

В зависимости от субъекта заемных отношений, долговые обязательства могут эмитироваться:

а) центральными или республиканскими правительствами;

б) местными органами управления.

Несмотря на то, что мировая практика свидетельствует о широком распространении выпуска долговых обязательств центральным правительством, в последнее время в отдельных странах значительно возросли объемы коммунальной (муниципальной задолженности).

2. Предлагаемые держатели государственных долговых обязательств

        а) физические  лица;

        б) юридические  лица;

в) юридические и физические лица.

3)     Место размещения  долговых обязательств

        а) размещаемые  только на внутреннем рынке;

        б) размещаемые  только на внешних рынках;

        в) размещаемые  как на внутреннем, так и на  внешних рынках.

В зависимости от того, обращаются ли они на свободном (первичном или вторичном) рынке, государственные долговые обязательства подразделяются на;

4)     Рыночность

        а) рыночные;

        б) нерыночные.

5)     Номинальная  стоимость

6)    Детерминанты  доходности, включающие в себя:

       а) номинальную  ставку процента

б) формы и методы выплаты доходов

в) курс покупки – продажи

г) срок обращения

В зависимости от срока обращения долговые обязательства делятся на краткосрочные (срок погашения до одного года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет);

д) существующие налоговые льготы

3)     Способы размещения  займов (эмиссий)4:

         а) консорциальный способ

При использовании этого способа вся сумма займа принимается образованным банковским консорциумом на твердых условиях, который проводит дальнейшее размещение долговых обязательств. Эмиссия федеральных займов через банковский консорциум является надежной базой финансирования дефицита государственного бюджета и дает возможность правительству мобилизации крупных сумм и размещения на международных рынках капитала. В последнее время вместо консорциального все чаще используется комбинированный способ размещения государственных займов.

б) тендер или аукцион;

Значение тендера (аукцион) при распределении государственных займов на национальных и международных рынках в последние десятилетия резко возросло. В чистом виде тендер (или аукцион) используется большей частью для размещения краткосрочных или среднесрочных долговых титулов, а также частей долгосрочных займов. При этом обычно центральный (эмиссионный) банк выступает в качестве фискального агента федерального правительства или какого-то другого государственного эмитента. Следует различать два способа проведения аукционов: американский и голландский. При американском способе предложения на покупку долговых обязательств принимаются эмитентом по данному курсу предложения. При голландском способе все предложения распределяются по единой цене, так что все участники конкурса получают распределенные суммы по одинаковой цене.

в) операции на открытом рынке

Операции по обслуживанию  рынка (операции на открытом рынке) приобретают все большее значение при размещении долговых обязательств. Применительно к данному случаю речь идет о продажах, осуществляемых центральным (эмиссионным) банком на фондовых биржах по поручению и за счет правительства. Кроме приобретения новых средств для финансирования государственных расходов, эти операции способствуют поддержанию ликвидности рынка государственных долговых обязательств;

г) частное размещение

Частное размещение представляет собой размещение государственных долговых обязательств на рынках капитала посредством прямых переговоров эмитента с инвестором, в качестве которого чаще всего выступает банк. Этот способ размещения является нерыночным и, как показывает практика, с помощью него могут быть привлечены лишь  незначительные суммы. Однако он достаточно часто используется при эмиссии долговых обязательств на муниципальном уровне;

д) регулярные эмиссии

С помощью регулярных эмиссий правительству удается привлечь к финансированию бюджета средства частных вкладчиков. Регулярно эмитируемые долговые обязательства (обычно эмиссия происходит сериями) предлагаются через банки широкой публике. Номинальные ставки дохода по обязательствам регулярных эмиссий часто остаются без изменения на протяжении длительного времени, либо время от времени адаптируются к изменяющимся рыночным условиям5;

е) комбинации нескольких перечисленных выше способов

4)     Условия погашения

В зависимости от обязанности заемщика (в данном случае в лице государственных органов) твердо соблюдать сроки погашения займов, установленные при их выпуске, государственные долговые инструменты делятся на обязательства:

        а) с  правом досрочного погашения;

        б) без  права досрочного погашения.

Кроме того, различают два варианта погашения задолженности:

в) единовременно;

г) частями.

3)     Надежность  и обеспеченность долговых обязательств

1.2. Классификация видов внешнего долга

 
Существует несколько классификаций государственного внешнего долга в зависимости от признака, положенного в основу данной классификации.

Государственный долг подразделяется на капитальный и текущий.

Капитальный государственный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть выплачены по этим обязательствам. ТЕКУЩИЙ ДОЛГ включает расходы государства по выплате доходов кредиторам и погашению обязательств, срок которых наступил.

Согласно действующему законодательству, следует выделять  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ И ОБЩЕГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ.

Хроническая дефицитность государственного и местных бюджетов и высокий государственный долг характерны на современном этапе для большинства промышленно развитых стран. Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностранным кредиторам.  Это ведет  к росту государственного долга - внутреннего и внешнего.

ВНЕШНИЙ ДОЛГ- это обязательства, возникающие в иностранной валюте. Под государственным внутренним долгом понимаются  долговые обязательства правительства,  возникающие в валюте. Долговые обязательства правительства обеспечиваются всеми активами, находящимися в его распоряжении.

Государственный долг – это общая сумма всех выпущенных, но еще не погашенных займов государственных и не выплаченных по ним процентов. Государственный долг образуется вследствие возникновения дефицитов бюджета государства, т.е. вследствие превышения расходов правительства над его доходами. Основными способами покрытия бюджетного дефицита являются эмиссия денег и государственные займы. Последние осуществляются путем выпуска и размещения среди населения и кредитно-финансовых учреждений различного рода государственных ценных бумаг (прежде всего казначейских векселей и облигации), являющихся долговыми обязательствами государства по отношению к купившим их физическим и юридическим лицам – это и есть приблизительное определение внутреннего долга. Если пользоваться более «сухими» терминами, внутренний долг по одной из классификаций – это способ пополнения государственной казны за счет заем средств у населения и юридических лиц, зарегистрированных на территории государства, и платящих налоги в казну данного государства, под государственные гарантии путем выпуска государственных ценных бумаг. Проценты по государственному долгу зависят от общего уровня процентных ставок в стране, темпов инфляции, величины дефицита государственного бюджета и др. Обычно, говоря о государственном долге, не подразумевают финансы местных органов власти, так как последние могут работать с положительным сальдо при постоянном росте дефицита государственного бюджета.

Внешний долг6 - это задолженность государства гражданам или организациям или правительствам других стран в национальной и иностранной валюте.. Внешний долг может образовываться, когда государство берет кредит у другого государства, либо прибегает к услугам международных кредитных организаций. Самой влиятельной из них является Международный валютный фонд (International Monetary Fund).  Вердикт именно этой организации может стать своего рода зеленым цветом для государства, желающего стать кредиторам какой-нибудь страны, или красным – когда  государство, желающее получить кредит, не является кредитоспособным по мнению специалистов из МВФ.

Отрицательные последствия государственного долга связаны с тем, что выплаты процентов по внутреннему долгу увеличивают неравенство в доходах и требуют повышения налогов, что подрывает экономические стимулы развития производства, а также могут повышать общий уровень процентных ставок и вытеснять частное инвестиционное финансирование. Наибольшим бременем на страну ложится внешний долг, так как в этом случае страна вынуждена отдавать наиболее ценные товары, оказывать определенные услуги, чтобы оплатить проценты и погасить долг. Кроме того, получение зарубежных займов и кредитов связано обычно с выполнением определенных условий, диктуемых кредитором. Однако от бремени государственного долга страдают в большей степени слаборазвитые страны. В преуспевающей экономике, по мнению многих зарубежных теоретиков, долг, как частный, так и государственный, играет в целом положительную роль.

Привлечение государством внутренних и внешних займов для развития экономики (кредитование национального импорта, развития реального сектора и системы экспорта и т.п.) является нормальной международной практикой. И это относится ко всем без исключения странам - от индустриально развитых до развивающихся. Одно из лидирующих положений в мире по уровню государственного долга занимают США. Значительный внутренний долг имеют Франция, Греция, Индонезия, Польша. Внешние займы используются и для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса, но для государств с достаточно устойчивой экономикой они не становятся безальтернативной потребностью. Польша в начале 90-х годов для поддержания курса злотого и сокращения внутренней инфляции получила кредит МВФ в 1 млрд. долл. США, но он так и не был ею использован, а сыграл роль своеобразного резерва.

Государства с менее сбалансированной, переходной экономикой вынуждены привлекать займы для текущих централизованных потребностей, поддержания курса национальной валюты, финансирования дефицита бюджета. Поскольку экономический эффект данных займов для страны-заемщика не велик, а их объем, как правило, превышает ее текущие платежные возможности, государственный долг данных стран непрерывно растет. Чем выше степень несбалансированности национальной экономики, чем сильнее зависимость от внешних ресурсных источников, тем выше темпы роста государственного внешнего и внутреннего долга и, соответственно, больше объемы текущих выплат по обслуживанию основной их части - процентных платежей кредиторов.

Кроме того, в этот же период, вследствие интенсивно привлекаемых для рефинансирования задолженности новых краткосрочных займов в ее структуре происходит рост доли краткосрочных обязательств. Объемы и качество государственного долга, расходы на его обслуживание становятся «неподъемными» для национальной экономики. При очень высоком уровне внешнего долга объемы платежей по его обслуживанию могут достигать критических (предельных) для экономической безопасности страны размеров, которые определяются конкретным состоянием ее платежного баланса и бюджета. Примерно с такой ситуацией столкнулась российская экономика в конце 1997г. - начале 1998г., когда расходы на обслуживание государственного долга в федеральном бюджете составляли более трети его расходной части .

Лица, ответственные за макроэкономическую политику, должны тщательно изучить взаимоотношения между инвестициями, экономическим ростом и внешними займами. При составлении экономических проектировок и прогнозов требуется реалистическая оценка того, как частные и государственные инвестиции повлияют на экономический рост. Условия привлечения  новых займов должны оцениваться с учетом способности страны обслуживать внешний долг по старым займам в тот период, когда профинансированные ими инвестиции еще не принесли финансовой отдачи. Это важнейшие критические  вопросы, требующие ответа в процессе управления внешним долгом7.

1.3 Понятие дефолта

Определение дефолта в различных словарях разное: от простого «невыполнения обязательств» (Мир Словарей) до комплексного «прекращения выплаты процентов на ценные бумаги, по кредитам, процентов по облигациям, а также прекращение обслуживания и выплат по долгам» (Академика).

Интересно отметить, что ни в печатной БСЭ, ни в онлайн-БСЭ определения дефолта я не обнаружил; как будто в советское время данное явление было невозможно. Дефолт должен был разместиться между дефолиацией и дефометром на стр. 175 (в колонке 512)  тома XIII печатной БСЭ (см. * ниже) или на странице слов на «де» на сетевой БСЭ. Дефляцию я там, кстати, обнаружил: и то хорошо.

Как правило, состояние дефолта переживают юридические лица, коммерческие структуры, которые не могут выплатить по долговым обязательствам. Такими долговыми обязательствами могут быть облигации, банковские ссуды (кредиты), векселя, закладные, чеки и т.п.

Дефолт — худшее, что может быть вписано в кредитной истории. Если у вас частного или юр. лица был замечен дефолт по ссудам, то вероятность получения кредита падает практически до нуля. Следовательно, если вы хоть раз не вернули долг, вам очень врядли дадут ссуду еще раз, даже если у вас дела наладились.

Важно понимать, что потом, в результате формального подтверждения дефолта, т.е. банкротства, можно лишиться имущества, которое будет использовано для погашения долга кредиторам. К примеру, если вы не выплатите ваш автокредит, то кредитор у вас отберет машину. То же самое и в больших компаниях: если дефолт, то имущество используется для погашения долга.

Типы дефолтов

Есть 2 типа дефолтов для физических и юридических лиц:

технический дефолт (формальное нарушение условий договора)

дефолт по обслуживанию долга (фактическая невыплата)

Также есть еще третий тип дефолта, более страшный, чем любой предыдущий: суверенный дефолт, который означает невозможность государства выплачивать по долгам. Теперь более подробно про каждый тип.

Технический дефолт

Технический дефолт (англ. technical default) происходит тогда, когда должник нарушает какое-то определенное условие кредитного договора.

К примеру, если в договоре займа указывается минимальное значение какого-то мультипликатора финансовых показателей компании-заемщика, и значение показателя вышло за оговоренные пределы, то наступает технический дефолт. Но это не означает, что заемщик не выплатил или не выплачивает долг (хотя может быть и такое).

Или, к примеру, требование в договоре займа иметь капитал на определенную минимальную сумму может быть нарушено заемщиком, что тоже приведет к техническому дефолту.