Оценка инвистиций

   Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

   Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

   «Южно-Уральский  государственный университет»

   Факультет «Экономики и предпринимательства»

   Кафедра «Предпринимательства и менеджмента» 
 

   Семестровая работа по дисциплине

   «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

   ЮУрГУ–080507.2011.426.ПЗ КР 

     Руководитель, преподаватель

     ___________Б.В. Шмаков

         ______________________2011 г.

         Автор работы

         Студент группы ЭиП-416

         ____________А.М.  Мустаева

         ______________________2011г.

         Работа  защищена

         с оценкой (прописью, цифрой)

         _______________________

         ______________________2011 г. 
 
 
 
 
 

   Челябинск 2011 

   Вариант 9.

   Задача 1. Оптимальный срок использования однократной  и повторяющейся  инвестиции

   Инвестиционный  отдел фирмы получил задание  проверить предложение машиностроительной фирмы. Технический срок службы оборудования составляет 5 лет. В случае досрочного прекращения проекта возникают  ликвидационные доходы, прогнозы которых, так же как и денежных потоков, от эксплуатации оборудования приведены в следующей таблице:

     

   Цена  покупки 25000€., ставка расчетного процента 12%

   Определите  оптимальный период использования  инвестиции, если она:

   Может быть проведена только однократно.

   Может быть один раз повторена  (т.е. проведена два раза).

   Может повторяться бесконечно часто.

   1.Для определения оптимального периода использования инвестиции необходимо вычислить чистую настоящую  стоимость для каждого года использования инвестиции. 

     

   Оптимальный срок инвестиции достигается там, где  чистая настоящая стоимость достигает  своего максимума, но по условию задачи инвестиция не может быть выгодна ни в один из годов ее реализации, так как инвестиционные расходы в много превышают доходы от ее реализации и ликвидационную стоимость.

   2. Для определения оптимального  срока при повторной инвестиции  нужно максимизировать чистую  настоящую стоимость основной  и последующей инвестиции: к максимуму  основной инвестиции прибавить  последующую, которая находится  для каждого года по формуле: 
 

 

   Здесь тоже все значения отрицательно, следовательно нет и оптимального срока использования инвестиций

   3.Для  определении оптимального срока использования инвестиции при бесконечно частом повторении нужно опрнеделить срок, обеспечивающего максимум аннуитета

   Аннуитет=

     

   Здесь так же все значения отрицательны, следовательно инвестиция с данными задачи в любом случае не будет оптимальной, так как доходы от нее не окупают инвестиционные расходы. 

   Задача 3. Расчеты эффективности и налог на прибыль

   ООО планирует проведение производственной инвестиции. В его распоряжении есть 2 варианта.

   Вариант 1

   Создание  поточной линии на полуавтоматизированном производстве внутри имеющегося здания. Инвестиционные расходы составляют при этом K млн. €. Текущие издержки за год составляют N млн. €. Доходы оцениваются примерно в C млн. € в год. В управлении рассчитывают, что оборудование без крупного ремонта и перестановки приработает примерно L лет. Остаточная стоимость через L лет не учитывается. Исходные данные смотри в таблице.

   Вариант 2

   Комплексное новое строительство производственного  оборудования у ворот города, где  фирма располагает свободным  участком земли и есть условия  для организации полностью автоматизированного  производства. Инвестиционные расходы  составят K млн. € и, кроме того, требуется F млн. € на приобретение неиспользуемого здания и дополнительного участка земли (бухгалтерская стоимость D млн. €). Текущие издержки за год составят N млн. € и значительно ниже, чем при полуавтоматизированном производстве. Ожидаемые доходы и срок службы соответствуют данным полуавтоматизированного производства.

      Ставка  налога для данного ООО составляет 55 %. Ставка расчетного процента, под которую можно занимать капитал и в перспективе вкладывать, составляет 12 %. Амортизация оборудования равномерная по годам. Существует возможность покрывать налоговые потери за счет прибыли от других подразделений. 
 

     

   Определите  чистую настоящую стоимость по обоим  вариантам без учета налогов.

   Какие изменения возникают при учете  налогов и применении стандартной  модели расчета чистой настоящей  стоимости? Определите, какой из вариантов  выгоднее в данном случае.

   Какой объем капитала в конце периода  и чистой настоящей стоимости  при учете налогов и собственном  финансировании для каждого варианта при использовании модели ставки процента? Не используя вычислений (в модели ставки процента подробнее  рассмотреть денежные потоки) сравните стандартную модель и модель ставки процента и ответьте на вопрос: изменится  ли предпочтение вариантов по сравнению  с заданием 2?

   Составьте полный финансовый план для каждого  варианта при заемном финансировании:

   а) при отсутствии налогов;

   б) при налоговой ставке 60 %.

   Проинтерпретируйте  различия в полученных результатах  на основе подробного анализа процентного  и налогового эффектов.

   Что понимается под «налоговым парадоксом»? В какой степени этот эффект есть результат неверного масштаба оценки или соответственно недифференцированного  подхода? 

1. При отсутствии налогов денежный поток варианта1 имеет вид

   (-49,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5;+7,5)

   Соответственно  для варианта 2:

   (-34,4;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85;+8,85) 
 
 

   Первый  вариант отрицательный, значит эта  инвестиция неэффективна, второй же положительный  является эффективным, следовательно и более предпочтительным.

   2. Денежный поток в условиях стандартной модели:

   I (-49,5; 7,5 – (7,5-4,95)х0,6;…)

   (-49,5; 5,97; 5,97; 5,97;…)

   Для второй альтернативы необходимо учесть амортизацию нового оборудования и  тот факт, что необходимо облагать налогом доход от продажи:

    (64,8 – 28,6) х 0,6 = 21,72

   II (-56,12; 8,85– (8,85 – 21,72)х0,6); …..)

   (-56,12; 16,572;16,572; 16,572;…)

   

   

   В условиях налогов уменьшилось значение как первого варианта так и второго стало отрицательно.

   3. В условиях финансирования за счет собственных средств, капитал в конце периода определяется следующим образом:

   

   _{Для первого варианта}

   

   ЧНС по процентной модели получается благодаря  пересчету капитала в конце периода  на основе нескорректированной процента и вычитания собственного капитала:

   

   II)

   

   Вариант второй обеспечивает более высокое значение каптал в конце периода. Но при этом чистая настоящая стоимость проекта значительно ниже, чем у первого.

   4а. Полный финансовый план  в случае отсутствия налогов и заемного финансирования:

     

 

   4б)Полный финансовый план в случае заемного финансирования с учетом налогов

     S_t = s х (R-A+Z_t), при А=4,375 и s=0,6

     

   Общая разность капитала в конце периода  при условии s=0 и s=0,6:

   -8,860+5,738=-3,122

   5. Под налоговым парадоксом понимается  такое состояние дела, при котором  возрастающая налоговая нагрузка  на прибыль при определенных  условиях приводит к тому, что  непредпочтительная альтернатива  становится предпочтительной.

   При заемном финансировании налоговый  парадокс представляет собой феномен, состоящий в том, что при возрастающей ставке налога предпочтительность инвестиции тоже возрастает. Условие этого состоит  в том, что по крайне мере в одном  из периодов наступают налоговые  потери и экономия процентов, которая  возникает благодаря возможному при этом погашению заемного капитала, становится больше налоговой нагрузки на прибыль 

    

   Задача 4. Аренда квартиры или  собственная квартира

   Г-н  N должен определить, покупать ли ему квартиру или продолжать жить в арендованной квартире. Поскольку для него эмоционально совершенно все равно, живет ли он в собственных четырех стенах или арендуемых, он хочет свое решение обосновать с учетом доходов и расходов. Как экономически мыслящий человек он знает, что относительна предпочтительность каждого из вариантов зависит от многих экономических и правовых факторов, от личных и общих данных. поэтому вначале он попытался получить всю достоверную информацию и определить предпосылки своих расчетов.

   В своих расчетах он исходит из того, что средняя ставка, на которую  ежегодно повышается арендная плата  и эксплуатационные расходы, составляет 5 %.

   Квартира, которая соответствует его представлениям, стоит в настоящее время N €. При этом K € из них – оплата за долю участка земли. С учетом повышения расходов на эксплуатацию в среднем на 3000 € , среднее повышение стоимости данной квартиры достигает по опыту 2 %.

   Для сравнения арендуемой квартиры арендная плата в первый год -G € .

   В соответствии с налоговым законодательством  собственник должен учитывать следующие  условия. Собственник или наследник  квартиры в течение 8 лет владения может исключать и налогооблагаемого  дохода до 5 % расходов на приобретение или строительство квартиры, а  также половину расходов по приобретению соответствующего участка земли, но не более чем F € ежегодно.

   Для финансирования приобретения собственной  квартиры он может получать финансовые средства на следующих условиях:

   Собственный капитал D € под 0 %;

   Ипотечный заем H € под 8 %;

   Строительный  заем L € под 5 %.

   По  обоим займам начисление процентов  и погашение долга осуществляется в форме аннуитета, причем начальная  сумма погашения долга в случае ипотеки составляет 3 %, а при строительном займе 7 % суммы кредита. Прочие условия  кредита не учитываются.

     В случае аренды квартиры г-н  N собственные средства, а также суммы, которые возникают как разность между суммой аренды и платежами при приобретении квартиры в собственность, может вкладывать под ставку 6 % до налогообложения. Поскольку (в будущие годы) арендная плата превысит платежи собственника квартиры, можно проинтерпретировать эти платежи как негативную экономию арендатора и исключить из стоимости его капитала.

   Для упрощения расчетов будем исходить из финансированной ставки налогов, равной 40 %. Далее ради простоты предположим, что цена покупки и займы относятся  на 01.01.2000 г., а все остальные платежи  происходят в конце года.

   Срок  кредита в случае покупки квартиры предполагается равным 20 лет.

   Определите  относительную предпочтительность обоих вариантов, для чего выясните капитал собственника и арендатора через 20 лет. Объясните кратко изменение капитала каждый год.

   Как изменится результат в тенденции  при тех же исходных данных, если:

   а)  ставка процента, под которую можно  вкладывать средства, повысится;

   б) ставка налога возрастет;

   в) темп прироста стоимости объекта  повысится;

   г) цена квартиры возрастет (а с ней  и сумма ипотечного кредита);

   д) увеличится плановый период по сравнению  с заданным в данном случае.

   Таблица исходных данных

     

   Для начала необходимо определить аннуитет займов

   Аннуитет=ставка процента*сумма займа+доля начальной суммы погашения долга*сумма займа

   Аннуитет  ипотечного займа:

   А=0,08*360+0,03*360=39600 евро

   Аннуитет  строительного займа:

   А=0,05*60+0,07*60=7200 евро

   Далее определяем срок уплаты процента и  погашения долга

   Определяем  срок займа через коэффициент  настоящей стоимости ренты

   Сумма кредита=А+ 

   Ипотечный заем: 

   Для n=16

   Для n=17

   Следовательно 16 лет нужно платить 39600, в 17 году меньшую сумму:

   360000=39600*

   X=35,152

   Строительный  заем: 

   Для n=14

   Для n=15

   Следовательно 14 лет нужно платить 7200, в 15 году:

   60000=7200*8,244+x*

   X=2,380

   Сумма годовой арендной платы исчисляются  путем умножения стоимости прошлого года на 1,05

   Сумма стоимости объекта прошлого года умножается на 1,02

   Налоговые преимущества собственника равны:

   Расходы по приобретению =  537500 можно сокращать в течении 8 лет ежегодную налоговую базу на 26875 евро. При ставке налога 40% экономия составляет: 10750евро

   Экономия  либо дополнительные расходы арендатора рассчитывается как разность годовых  платежей. Экономию можно вложить под 6% годовых. После уплаты налогов остается доход в 3,6%. Если экономия застройщика то это расход арендатора.

   Расчет  капитала в конце периода:

   Капитал собственника=стоимость объекта-остаток займа

   Капитал арендатора= собственный капитал+годовая экономия*порецент – дополнительные расходы

   Для определения капитала в конце  периода составим таблицы: