Варианты дивидендной политики, их характеристика

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Уральский государственный экономический университет

 

Кафедра финансовых рынков и банковского дела

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

По дисциплине «Корпоративные финансы»

 

Тема: Варианты дивидендной политики, их характеристика

 

 

 

Исполнитель:

студентка гр. ФК-12

Березняк Л.С.

Научный руководитель:

Решетникова Т.В.

 

 

 

 

 

 

 

Екатеринбург 2014

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение

1 Теоретические основы формирования дивидендной политики

1.1 Сущность, значение и типы  дивидендной политики

1.2 Этапы формирования дивидендной  политики

2 Этапы формирования дивидендной политики ОАО «КАМАЗ–ДИЗЕЛЬ»

2.1 Технико–экономическая характеристика  ОАО «КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ»

2.2 Положение ОАО «КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ»  в отрасли

2.3 Факторы, определяющие дивидендную  политику

2.4 Разработка дивидендной политики ОАО «КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ»

2.5 Дивидендная политика и регулирование  курса акций

2.6 Расчет и порядок выплаты  дивидендов

3 Рекомендации совершенствования дивидендной политики

Заключение

Список использованных источников                                                                  

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Объектом исследования данной курсовой работы является дивидендная политика как неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества, ее аспекты, формы, сущность и определяющие факторы. Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.

Целью данного курсового проекта является изучения процесса разработки дивидендной политики ОАО «КАМАЗ-Дизель».

Информационная база состоит из финансовой отчетности ОАО «КАМАЗ- Дизель» 2011-2013гг. и интернет ресурсов.

Задачи:

• изучить факторы, определяющие предпосылки дивидендной политики;
• определить форму выплаты дивидендов;
• определить уровни дивидендных выплат на одну акцию;
• оценка эффективности дивидендной политики;
• дать рекомендации по усовершенствованию разработки ОАО «КАМАЗ-Дизель»

 

 

1. Теоретические основы формирования дивидендной политики.

 

1.1. Сущность, значение, типы дивидендной политики и её определяющие факторы.

 

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. Большой вклад в разработку теоретических основ дивидендной политики организаций внесли Ф.Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер.

Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

• оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

• воздействует на движение денежных средств организации;

• влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;

• способствует сокращению или увеличению акционерного капитала [7, c. 158].

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 1.1).

 

Таблица 1.1

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход	1. Остаточная политика дивидендных  выплат 2. Политика стабильного  размера дивидендных выплат
II. Умеренный (компромиссный) подход	3. Политика минимального стабильного  размера дивидендов с надбавкой  в отдельные периоды
III. Агрессивный подход	4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного  возрастания размера дивидендов

 

1. Остаточная политика дивидендных  выплат предполагает, что фонд  выплаты дивидендов образуется  после того, как за счет прибыли  удовлетворена потребность в  формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера  дивидендных выплат предполагает  выплату неизменной их суммы  на протяжении продолжительного  периода. Преимуществом этой политики  является ее надежность, которая  создает чувство уверенности  у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня  дивидендов предусматривает установление  долгосрочного нормативного коэффициента  дивидендных выплат по отношению  к сумме прибыли. Преимуществом  этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает, то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются.

Различные типы дивидендной политики акционерной компании проиллюстрированы на графике, представленном на рис. 1.1

Рис. 1.1 Динамика размера дивидендов на одну акцию

 

1.2 Этапы формирования  дивидендной политики АО

 

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам рис. 1.2

 

Рис. 1.2 Последовательность формирования дивидендной политики

 

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. факторы, характеризующие инвестиционные  возможности предприятия. К числу  основных факторов этой группы  относятся;

а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников, В этой группе факторов основными являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. факторы, связанные с объективными  ограничениями. К числу основных факторов этой группы относятся:

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих  факторов могут быть выделены:

а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

• На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

 

, где

 

УДВПА – уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

КПА — количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

2. Выплата дивидендов акциями. Такая  форма предусматривает предоставление  акционерам вновь эмитированные  акции на сумму дивидендных  выплат. Она представляет интерес  для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты пре- доставляет  акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

 

,

 

где КДВ — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества;

Да — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧПа — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

 

,

 

где КЦ/Д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

РЦа — рыночная цена одной акции;

Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

 

 

2 Этапы формирования дивидендной политики ОАО «КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ»

 

2.1 Технико-экономическая характеристика ОАО « КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ»

 

Полное фирменное наименование организации: Открытое акционерное общество «КАМАЗ-Дизель»

Сокращенное фирменное наименование организации: ОАО «КАМАЗ-Дизель»

Почтовый и юридический адрес ОАО «КАМАЗ-Дизель»: 623280, Российская Федерация, Свердловская область, г. Ревда, ул. Клубная, 8.

Место нахождения Общества: Российская Федерация, Свердловская область, г. Ревда, ул. Клубная, 8.

ОАО «КАМАЗ-Дизель» зарегистрировано 26 декабря 1997 года Государственной Регистрационной палатой при Министерстве Юстиции Республики Татарстан.

Целью деятельности ОАО «КАМАЗ-Дизель» является извлечение прибыли и использование ее в интересах акционеров.

Уставный капитал ОАО «КАМАЗ-Дизель» состоит из 18 000 000 штук обыкновенных акций и составляет 1 800 млн. руб.

Акционером ОАО «КАМАЗ-Дизель» является ОАО «КАМАЗ». Доля ОАО «КАМАЗ» в уставном капитале ОАО «КАМАЗ-Дизель» - 100%.

Органами управления являются: Общее собрание акционеров, генеральный директор.

ОАО «КАМАЗ-Дизель» - дочернее общество, входит в состав открытого акционерного общества «КАМАЗ» и является одним из крупнейших заводов в России по производству двигателей, коробок передач, оснащенный оборудованием ведущих станкостроительных фирм мира: Германии, Италии, Америки, Японии.

Основной продукцией завода являются:

• 8-ми цилиндровые дизельные двигатели Евро–Евро 3, Евро 4;
• двигатели с турбонадувом;
• 5-ти и 10-ти ступенчатые коробки перемены передач;
• турбокомпрессора для двигателей;
• газовые двигатели для установки на автомобили КАМАЗ, автобусы, стационарные энергоустановки.

По проекту завод двигателей был рассчитан на выпуск 4-х тактного 8-цилиндрового с V–образным расположением цилиндров дизельного двигателя в объеме 250 тысяч штук в год и 5-ти, 10-ти ступенчатых коробок передач для установки на автомобили марок: КАМАЗ, УралАЗ, ЗиЛ; автобусы и автомобили спецкомплектации.

Номенклатура выпуска двигателей совместно с коробкой перемены передач предназначена для установки их на грузовые автомобили КамАЗ всех модификаций, автобусы, специальные установки по требованию заказчика, сельхозтехнику.

На заводе внедрена система качества, соответствующая требованиям международных стандартов ISO. Согласно требованиям международных стандартов ОАО «КАМАЗ-Дизель» производит двигатели, соответствующие нормам ЕВРО-3. Эти требования предъявляются к двигателям с целью уменьшения токсичности выхлопных газов, уменьшения шума и расхода топлива.

 

2.  Положение ОАО «КАМАЗ-ДИЗЕЛЬ» в отрасли

 

Обзор продукции, характеристика рынка и основные потребители продукции диверсификации

ОАО «КАМАЗ-Дизель» выпускает следующие автокомпоненты:

1. Дизельные и газовые двигатели V-8, соответствующие экологическим требованиям ЕВРО-1, 2, 3, мощностью 140-420 л.с.
2. Коробки передач.
3. Детали и узлы шатунно-поршневой группы.

Диверсификационными двигателями производства ОАО «КАМАЗ-Дизель» являются модификации серийно выпускаемых двигателей КАМАЗ адаптированные к технике других производителей.

 

Типаж транспортных двигателей КАМАЗ уровней Евро-3, 4

Модель	Тип двигателя	Ne, л.с.	Применяемость	Экологический уровень выбросов
740.64-420	V-8 (дизельный)	420	Модернизированные транспортные и полноприводные автомобили КАМАЗ, МАЗ, УралАЗ, автобусы ОАО «НЕФАЗ» и ООО «ЛиАЗ»	ЕВРО-3
740.63-400		400
740.60-360		360
740.61-320		320
740.62-280		280
740.65-240		240
740.66-220		220
740.70-280	V-8 (дизельный)	280	Модернизированные автомобили КАМАЗ	ЕВРО-4
740.71-320		320
740.72-360		360
740.73-400		400
740.74-420		420
740.75-440		440
820.60-260	V-8 (газовый)	260	Автомобили КАМАЗ, автобусы НЕФАЗ	ЕВРО-4
820.61-260		260

 

 

Основные потребители продукции:

Всех потребителей продукции диверсификации ОАО «КАМАЗ-Дизель», представленных на рынке, целесообразно разбить на 5 сегментов:

1. Производители грузовых автомобилей (ОАО «МАЗ», ХК «АвтоКрАЗ»).
2. Производители автобусов (ООО «ЛиАЗ»).
3. Производители сельскохозяйственной техники (ОАО «ХТЗ», ООО «АЛТТРАК»).
4. Производители железнодорожной и спец. техники (ОАО «РЖД», ОАО «АМЗ», ОАО «СибВПКнефтегаз», ООО «Транспорт», ОАО «УралПожтехника»)
5. Производители дизельных электростанций (в соответствии с решением ГД «ОАО «КАМАЗ» реализация данной продукции передана в ТФК).

Основными поставщиками дизельных двигателей на рынок России и СНГ являются: ОАО «Автодизель» (г.Ярославль), ОАО «КАМАЗ-Дизель», ОАО «Минский моторный завод» и ОАО «Алтайский моторный завод».

Продолжающийся экономический кризис отразился на работе всех моторостроительных предприятий. По итогам 2013 года, объем производства двигателей основных конкурентов в СНГ составил 99 803 шт., это на 52,3% ниже показателей 2012 года (209 056 шт.).

 

Динамика производства двигателей за 2012 и 2013 год (шт.)

 

Производитель	2012 г.	2013 г.	Изменение (%)
«Автодизель»	74 610	25 036	- 66,4
«ММЗ»	128 788	73 075	- 43,3
«Алтайский моторный завод»	5 658	1 692	- 70,1
«КАМАЗ-Дизель»	62 573	28 395	- 54,6
ИТОГО:	271 629	128 198	- 52,8

 

 

Общее снижение производства дизельных двигателей составило 52,8 %.

 

Состояние рынка производителей двигателей.

 

 

Динамика изменения рынка производителей двигателей.

 

СВЕДЕНИЯ ОБ АКЦИЯХ ОАО «КАМАЗ-Дизель»

Уставный капитал ОАО «КАМАЗ-Дизель» составляет 1 800 000 000 рублей.

Порядковый номер выпуска: 1

Категория: обыкновенные

Форма ценных бумаг: именные бездокументарные

Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 100 руб.

Количество ценных бумаг выпуска: 18 000 000 шт.

Общий объем выпуска: 1 800 000 000 руб.

Сведения о государственной регистрации выпуска:

Дата регистрации: 25.12.1998

Регистрационный номер: 1-01-55191-D

Орган, осуществивший государственную регистрацию: РО ФКЦБ России в Республике Татарстан

Способ размещения: распределение среди учредителей

Период размещения: c 26.12.1997 по 26.12.1997

Текущее состояние выпуска: размещение завершено

Количество фактически размещенных ценных бумаг в соответствии с зарегистрированным отчетом об итогах выпуска: 18 000 000 шт.

Сведения о государственной регистрации отчета об итогах выпуска:

Дата регистрации: 25.12.1998

Орган, осуществивший государственную регистрацию: РО ФКЦБ России в Республике Татарстан

Ограничения в обращении ценных бумагах выпуска (если таковые имеются):

Ограничений в обращении акций на вторичном рынке нет.

Рыночная информация о ценных бумагах выпуска:

Дополнительная существенная информация о ценных бумагах выпуска:

 

2.3 Факторы, определяющие  дивидендную политику

 

В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов.

Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

1. Ограничения правового характера

Собственный капитал компании состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

В частности, в СIIIА и Великобритании действуют три общих правила, имеющие непосредственное отношение к дивидендной политике: а) правило чистых прибылей; б) правило эрозии капитала; в) правило неплатежеспособности.

Согласно первому правилу дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и прошлых периодов. Второе правило тесно корреспондирует с первым — запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала (произведение номинальной стоимости акции на число акций в обращении). Согласно третьему правилу компания не может выплачивать дивиденды будучи неплатежеспособной (под неплатежеспособностью имеется в виду ситуация, когда сумма обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов).