Взаимосвязь сбережений и инвестиций

ВВЕДЕНИЕ

 

Данная работа посвящена  сбережениям и инвестициям, их взаимосвязи. Проблемам формирования сбережений в России.

   Актуальность рассмотрения  данной темы определяется следующими  факторами: многие специалисты  считают, что сегодня в нашей  стране у населения скопилось  порядка 100 млрд. долларов, хранимые  дома «в  чулке». Необходимо заставить  эти финансовые сбережения работать  на экономику государства.

    Основными участниками  процесса вовлечения средств граждан в экономику, через кредитный механизм, являются банки и Банк России, как регулирующий орган. Проблема стабилизации и увеличения уровня инвестиций в экономике периода становления рыночных механизмов по своему масштабу и сложности решения занимает одну из ведущих позиций среди проблем экономического развития.

      Цель данной  работы – рассмотреть общетеоретические  аспекты сбережений и инвестиций  и понять, какую роль они играют  в рыночной экономике.

 Для достижения поставленной цели был произведен анализ учебной и общеэкономической литературы. Необходимо отметить, что указанные вопросы детально освещены и в финансовой периодике.

    Первая глава  курсовой работы  посвящена рассмотрению  общей характеристике сбережений  и инвестиций.

    Во второй главе  рассматривается взаимосвязь сбережений  и инвестиций.                

В последней главе раскрываются проблемы формирования сбережений в  России.

 

 

 

 

1. Общая характеристика сбережений и инвестиций

 

1. Сбережения: сущность, виды и основные факторы

В обыденном значении термин “сбережения” употребляют для обозначения  денежных средств, откладываемых населением на будущее. В современной экономической теории приводится несколько определений сбережений:

-Во-первых, сбережения рассматриваются  как часть дохода, которую индивидуум  намеривается потребить в будущем  вместо того, чтобы потребить  ее в настоящем.

-Во-вторых, под сбережениями  понимается та доля дохода, которую  экономический субъект собирается  потребить в будущем вместо  того, чтобы потребить ее в  настоящем.

Также сбережения можно определить как часть дохода, оставшаяся после  уплаты налогов, которая не потребляется. То есть сбережения анализируют в  разрезе составляющей части дохода за текущий год, которая не выплачивается  в качестве налогов или не затрачивается  на приобретение потребительских товаров, а поступает на банковские счета, вкладывается в страхование, облигации, акции и другие финансовые активы.

В настоящее время выделяют четыре наиболее распространенных мотива сбережений населения:

1) обеспечение старости;

2) предосторожность;

3) накопление с целью  завещания;

4) отложенный спрос.

Обеспечение старости многие считают основным мотивом сбережений. Именно он лежит в основе теории жизненного цикла. Так же на решение  о сбережениях оказывают влияние  ожидаемая длительность жизни и  время выхода на пенсию.

Сбережения с целью  предосторожности связаны с чувством индивидуума неопределенности относительно величины получаемых доходов и точной даты смерти. Так как человеку не известно, на который период времени рассчитывать, он создает определенный "запас" сбережений, потому что "неиспользованный запас" в момент смерти для него более предпочтителен, чем "перерасход" сбережений до наступления такого момента. Различные экономические исследования показали, что население продолжает делать сбережения и после выхода на пенсию.

Частично такое противоречие может быть объяснено другим мотивом  – потребностью в накоплении богатства  для передачи последующим поколениям. Считается, что данный мотив может  привести к повышению национального  уровня сбережений только в период расширения экономики: за счет роста  численности населения или роста  производительности труда или обоих  факторов. Рост сбережений при статической  экономике с целью завещания  не приведет к общенациональному  увеличению сбережений – передача определенных ресурсов от одного поколения  другому не изменит общего количества этих ресурсов.

Специфическим мотивом личных сбережений является накопление суммы, необходимой для осуществления  крупных затрат – так называемый отложенный спрос.

Сбережения осуществляют как домохозяйства, так и фирмы. Размер сбережений обратно пропорционален величине потребления. Источниками  сбережений служат рост производства и доходов или сокращение потребления. Процесс осуществления сбережения называют термином “сбережение”, а  их сумма в масштабе страны –  “валовое сбережение” (иногда просто “сбережение”).

Различают следующие виды сбережений:

1) личные сбережения или сбережения домохозяйств, которые могут быть подсчитаны как разница между располагаемым личным доходом и расходами на личное потребление;

2) сбережения бизнеса, включающие амортизацию и нераспределенную прибыль корпораций, которые служат внутренними источниками финансирования и основой для расширения производства;

3) частные сбережения, т.е. сбережения частного сектора, состоящие из суммы сбережений домохозяйств и сбережений фирм, т.е. суммы личных сбережений и сбережений бизнеса;

4) государственные сбережения, которые имеют место в случае излишка (положительного сальдо) государственного бюджета, когда доходы бюджета превышают расходы;

5) национальные сбережения, которые представляют собой сумму частных сбережений и государственных сбережений;

6) сбережения иностранного сектора имеют место в случае дефицита (отрицательного сальдо) торгового баланса данной страны, когда импорт превышает экспорт, т.е. чистый экспорт отрицателен. Это означает, что доходы иностранного сектора от продажи своих товаров и услуг данной стране (для данной страны это расходы по импорту) превышают расходы на покупку товаров и услуг данной страны (для нее - это доходы от экспорта).

Уровень сбережения характеризуют  такие показатели как предельная склонность к сбережению и средняя  склонность к сбережению.

Предельная склонность к  сбережению (marginalpropensitytosave - MPS) – доля прироста сбережений в любом изменении располагаемого дохода:

MPS = ΔS / ΔY, где

MPS – предельная склонность  к сбережению;

ΔS – прирост сбережений;

ΔY – прирост располагаемого дохода.

Средняя склонность к сбережению (averagepropensitytosave - АPS) – доля располагаемого дохода, которую домашние хозяйства сберегают:

АPS = S / Y, где

АPS – предельная склонность к сбережению;

S – величина сбережений;

Y – величина располагаемого  дохода.

Так как личные сбережения можно определить как “то, что  не израсходовано” или как “ту  часть дохода после уплаты налогов, которая не потребляется”;  другими  словами, доход после уплаты налогов  равен потреблению плюс сбережения, то при рассмотрении факторов, определяющих потребление (рассмотренных в прошлом  вопросе), мы параллельно рассмотрели  факторы, определяющие сбережения. Осталось определить их воздействие:

1. Уровень текущего дохода.

В краткосрочной перспективе  по мере роста текущего располагаемого дохода АРС убывает, а APS возрастает, то есть с ростом дохода семьи относительно сокращается доля затрат на потребление  и относительно возрастает доля сбережений. Однако в долгосрочной перспективе  средняя склонность к потреблению  стабилизируется, так как на величину потребительских расходов (а следовательно и на величину сбережений) оказывает влияние не только размер текущего располагаемого дохода семьи, но и размер общего жизненного достатка, а также величины ожидаемого и постоянного дохода.

Простейшая функция сбережений имеет вид:

S= - C0 + MPS(Y – T), где

S – величина сбережений  в частном секторе;

C0 – автономное потребление;

MPS – предельная склонность  к сбережению;

Y – доход;

Т – налоговые отчисления;

(Y – T) – располагаемый  доход Yd (доход после внесения налоговых отчислений).

Рис.1. Функция сбережения

Точка Б – это уровень дохода, когда сбережение равно нулю. Ниже ее – отрицательное сбережение; выше ее чистое положительное сбережение.

2. Усилия по продаже (реклама).

Увеличение (уменьшение) объема усилий по продаже может увеличить (уменьшить) совокупный объем потребительских  расходов и уменьшить (увеличить) объем  сбережений при данном уровне доходов.

3.  Уровень благосостояния (богатство). 

Чем больше накопленного богатства, тем больше величина потребления  и меньше величина сбережений при  любом уровне текущего дохода.

3. Ожидания.

Ожидания повышения (падения) цен и дефицита товаров (ощущения, что товары будут в изобилии) ведут  к снижению (увеличению) сбережений.

4. Налоги.

Налоги выплачиваются  частично за счет потребления и частично за счет сбережений, поэтому рост налогов  переместит график сбережений вниз, и, наоборот, доля доходов, полученная от снижения налогов, будет частично идти на сбережения домохозяйств, т. е. график сбережений сместится вверх.

6.  Трансферты.

Увеличение трансфертов  означает увеличение личного располагаемого дохода, а, следовательно, и увеличение объема сбережений.

        7.  Потребительская задолженность.

Если потребительская  задолженность относительно низка, то уровень сбережений домохозяйств может повысится, что приведет к возрастанию их задолженности.

8.  Ставка процента  по потребительскому кредиту. 

В общем случае обычно предполагают, что эффекты дохода для чистых должников и чистых кредиторов нейтрализуют друг друга на агрегированном уровне, так что эффект замещения (который  воздействует на все домашние хозяйства  в одинаковом направлении) доминирует. Исходя из этих соображений можно считать, что повышение ставки процента обычно сокращает текущее потребление и увеличивает совокупные сбережения, несмотря на то, что сбережения некоторых домохозяйств – кредиторов могут уменьшиться.

9.  Уровень цен.

Увеличение или снижение уровня цен на товары и услуги тоже в конечном итоге влияют на величину сбережений. То есть изменение уровня цен меняют реальную стоимость или  покупательную способность некоторых  видов ценностей. Это предположение  можно также обосновать следующим  выводом: реальная стоимость финансовых средств, номинальная стоимость  которых выражается в деньгах, будет  обратно пропорциональна изменению  уровня цен. Это отражает связь теории сбережений с эффектом богатства  или эффектом реальных кассовых остатков. Однако при анализе теории сбережений берется допущение, что уровень  цен в экономике является неизменным.

         10.  Количество потребителей и структурные факторы.

К ним относят: среднюю  численность семьи, средний возраст  глав семей, географические особенности, состав национальных групп общества, расовые особенности, уровень урбанизации  и т.п.

11.  Психологические факторы.  К ним, как правило, относят кейнсианские “мотивы сбережения” (предусмотрительность, предосторожность, предвидение, расчетливость, склонность к самоусовершенствованию, независимость, предприимчивость, алчность).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2. Сущность инвестиций

Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала. Инвестиции – это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях получения дохода, в том числе:

- движимое и недвижимое  имущество и имущественные права,  право удержания и другие, кроме  товаров, импортируемых и предназначенных  для реализации без переработки;

- акции и иные формы  участия в коммерческих организациях;

- облигации и другие  долговые обязательства и т.п.

Подобное определение  инвестиций можно назвать бухгалтерским, так как оно охватывает вложения во все виды активов (фондов) предприятия.

Под инвестициями в широком  смысле понимаются денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические  и физические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и  других ценных бумаг и активов  с целью получения прибыли  и (или) иного положительного эффекта.

Инвестиции как экономическая  категория выполняют ряд важнейших  функций, без которых немыслимо  нормальное развитие экономики любого государства. Инвестиции на макроуровне являются основой:

• для осуществления политики расширенного воспроизводства;
• для ускорения НТП, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
• для структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
• для создания необходимой сырьевой базы промышленности;
• для гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также для решения других социальных проблем;
• для смягчения или решения проблемы безработицы;
• для охраны природной среды;
• для конверсии военно–промышленного комплекса;
• для обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.

Инвестиции играют исключительно  важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы, прежде всего для достижения следующих целей:

• расширения и развития производства;
• недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;
• повышения технического уровня производства;
• повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;
• осуществления природоохранных мероприятий;
• приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий

Совокупность практических действий по реализации финансовых и  нефинансовых инвестиций называется инвестиционной деятельностью (инвестированием), а  осуществляющие инвестиции лица —  инвесторами.

Объектами инвестиционной деятельности являются находящиеся  в частной, государственной, муниципальной  и иных формах собственности различные  виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества 

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных  вложений и другие лица. Инвесторами, т.е. лицами, осуществляющими капитальные  вложения, могут быть физические и  юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридических  лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы)

Суть инвестирования, с  точки зрения инвестора (владельца  капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня»  во имя прибыли «завтра». Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для  принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать  информацией, в той или иной степени  подтверждающей два основополагающих предположения:

1) вложенные средства  должны быть полностью возмещены; 

2) прибыль, полученная  в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный  отказ от использования средств,  а также риск, возникающий в  силу неопределенности конечного  результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит  в оценке плана предполагаемого  развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана  и вероятные последствия его  осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения  прибыли.

Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством  роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической  базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального  неблагополучия, играет привлечение  иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.

Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные, аннуитет.

Венчурный капитал — это  термин, применяемый для обозначения  рискованного капиталовложения. Венчурный  капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный  капитал инвестируется в не связанные  между собой проекты в расчете  на быструю окупаемость вложенных  средств.

Прямые инвестиции — вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в  управлении данным хозяйствующим субъектом.

Портфельные инвестиции связаны  с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг  и других активов.

Портфель — совокупность собранных воедино различных  инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут  входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые  свидетельства, страховой полис  и др.).

Аннуитет — инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Состояние рынка и возможности  инвестора определяют выбор его  инвестиционной стратегии. Портфельное  инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими  видами вложения капитала. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому  или юридическому лицу, либо юридическим  или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный  объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг —  это самостоятельный продукт  и именно его продажа целиком  или долями удовлетворяет потребность  инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

В инвестициях важно также  то, что они всегда ориентированы  на будущее. Как правило, капитальные  блага, приобретённые за счёт инвестиций, окупят себя не сразу. Кроме того, они  часто высокоспециализированы. Именно эти свойства делает инвестиции рискованными. Обычно путь от чертёжной доски до полноценного производства занимает от трёх до пяти лет. Значит необходимо предвидеть характер спроса в достаточно отдалённой перспективе. Особенность большинства капитальных благ состоит в том, что они - блага длительного пользования, с ожидаемым сроком жизни в 10 и более лет. Даже когда стимулы для строительства, связаны с настоящим, расчёты, определяющие целесообразность капитальных вложений, обязательно учитывают будущие доходы фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Взаимосвязь сбережений и инвестиций

 

2.1 Классический подход

В макроэкономике имеется два подхода, две школы, два направления в трактовке макроэкономических процессов и явлений: классический и кейнсианский (а в современных условиях соответственно неоклассический и неокейнсианский)  и поэтому существуют две макроэкономические модели, отличающиеся друг от друга системой предпосылок, уравнений модели, теоретических выводов и практических рекомендаций. Основы классической модели были заложены еще в  ХVШ веке, а ее положения развивали такие выдающиеся экономисты как А.Смит, Д.Рикардо, Ж.-Б.Сэй, Дж.-С.Милль, А.Маршалл, A.Пигу и др.

В классической (и неоклассической) модели экономического равновесия рассматривается, прежде всего, взаимосвязь сбережений и инвестиций на макроуровне. Прирост доходов стимулирует увеличение сбережений; превращение сбережений в инвестиции увеличивает объемы производства и занятости. В итоге вновь возрастают доходы, а вместе с тем и сбережения, и инвестиции. Соответствие между совокупным спросом  и совокупным предложением обеспечивается через гибкие цены, механизм свободного ценообразования. Согласно классикам, цена не только регулирует распределение ресурсов, но и обеспечивает «развязку» неравновесных (критических) ситуаций. Согласно классической теории, на каждом рынке имеется одна ключевая переменная (цена, процент, заработная плата), обеспечивающая равновесность рынка. Равновесие на рынке товаров  (через спрос и предложение инвестиций) определяет норма процента. На денежном рынке в качестве определяющей переменной выступает уровень цен. Соответствие между спросом и предложением на рынке труда регулирует величина реальной заработной платы.

Классики не видели особой проблемы в превращении сбережений домохозяйств в инвестиционные расходы  фирм. Государственное вмешательство они считали излишним. Но между отложенными расходами (сбережениями) одних и использованием этих средств другими может возникнуть (и возникает) разрыв. Если часть доходов откладывается в форме сбережений, значит она не потребляется. Но чтобы потребление росло, сбережения не должны лежать без движения; они должны трансформироваться в инвестиции. Если этого не происходит, то тормозится рост валового продукта, значит, снижаются доходы, ужимается спрос.

Картина взаимодействия между  сбережениями и инвестициями не столь  проста и однозначна. Сбережения нарушают макроравновесие между совокупным спросом и совокупным предложением. Расчет на механизм конкуренции и гибкие цены при определенных условиях не срабатывает.

В результате, если инвестиции больше сбережений, возникает опасность  инфляции. Если же инвестиции отстают  от сбережений, то тормозится прирост  валового продукта. Реальных рынков в классической модели три: рынок труда, рынок заемных средств и рынок товаров. 

 

Рисунок 2. Рынок заемных средств в классической модели.

Нас интересует рынок заемных  средств - это рынок, на котором «встречаются» инвестиции I и сбережения S, и устанавливается равновесная ставка процента  R. Спрос на заемные средства предъявляют фирмы, используя их для покупки инвестиционных товаров, а предложение кредитных ресурсов осуществляют домохозяйства, предоставляя взаймы свои сбережения. Инвестиции отрицательно зависят от ставки процента, так как чем выше цена заемных средств, тем меньше величина инвестиционных расходов фирм, то кривая инвестиций имеет поэтому отрицательный наклон. Зависимость сбережений от ставки процента положительная, так как чем выше ставка процента, тем больше доход, получаемый домохозяйствами от предоставления в кредит своих сбережений. Первоначально равновесие (инвестиции = сбережениям, т.е. I₁ = S₁) устанавливается при величине ставки процента R₁. Но если сбережения увеличиваются (кривая сбережений S₁ сдвигается вправо до S₂), то при прежней ставке процента R₁ часть сбережений не будет приносить доход, что невозможно при условии, если все экономические агенты ведет себя рационально. Сберегатели (домохозяйства) предпочтут получать доход на все свои сбережения, пусть даже по более низкой ставке процента. Новая равновесная ставка процента установится на уровне R₂, при которой все кредитные средства будут использоваться полностью, так как при этой более низкой ставке процента инвесторы возьмут больше кредитов, и величина инвестиций увеличится до I₂, т.е. I₂ = S₂. Равновесие установлено, причем на уровне полной занятости ресурсов.

Равновесие установилось также и на товарном рынке, и на рынке труда, и не только на каждом из рынков, но произошло и взаимное уравновешивание всех рынков друг с другом, и, следовательно,  в экономике в целом.

Из положений классической модели следовало, что затяжные кризисы в экономике невозможны, а могут иметь место лишь временные диспропорции, которые ликвидируются постепенно сами собой в результате действия рыночного механизма - через механизм изменения цен.  Но в конце 1929 года в США разразился кризис, охвативший ведущие страны мира, длившийся до 1933 года и получивший название Великого краха или Великой депрессии. Этот кризис показал несостоятельность положений и выводов классической макроэкономической модели. При этом несостоятельность положений классической школы  -  не в том, что ее представители в принципе приходили к неправильным выводам, а в том, что основные положения классической модели разрабатывались в ХIX веке и отражали экономическую ситуацию того времени, то есть эпохи совершенной конкуренции.

Но эти положения и  выводы не соответствовали экономике  первой трети ХХ века, характерной  чертой которой стала несовершенная  конкуренция. Основные предпосылки  и выводы классической школы опроверг английский экономист Джон Мейнард Кейнс (1883-1946), построив собственную макроэкономическую модель.  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Кейнсианский подход

Кейнсианская модель макроэкономического равновесия построена на допущении о фиксированных ценах. Поэтому графическая интерпритация равновесия будет другой, нежели в модели «AD-AS»

Основные положения кейнсианской теории, которые произвели переворот в экономической науке в середине 1930-х гг. и дали толчок развитию макроэкономики. Во-первых,  Кейнс, в отличии от классиков, выдвинул положении о том, что не совокупное предложение определяет совокупный спрос, а наоборот совокупный спрос определяет уровень экономической активности, то есть максимально возможный уровень выпуска продукции (совокупное предложение) и, соответственно, занятости. Во- вторых, Кейнс предполагал, что заработная плата и цены не обладают совершенной гибкостью. В-третьих, процентная ставка не уравнивает объемы инвестиций и сбережений, как это представляется в модели классиков. В-четвертых, полная занятость не достигается в экономике автоматически, и это дает основания для государственного вмешательства в экономические процессы.

   Совокупный спрос  в кейнсианской модели зависит от важнейших категорий, как функции потребления и сбережения. И потребление, и сбережение являются, по Кейнсу, функцией дохода. Для лучшего понимания идей Кейнса следует ввести новые понятия, используемые им в «Общей теории…». Во-первых, соотношение между дополнительным потреблением и дополнительным доходом, то есть предельную склонность к потреблению MPC.

                 MPC=∆C/∆Y

Во-вторых, соотношение между  дополнительными сбережениями и  дополнительным доходом, то есть предельную склонность к сбережению MPS

                 MPS=∆S/∆Y

Допустим, что дополнительный доход человека составляет 100 долларов, из которых 80 долларов он потратит на потребление, а оставшиеся 20 долларов на дополнительные сбережения, то MPC составит 0,8  (80/100),  MPS при этом составит  0,2  (20/100).

   Кейнс выдвинул положение, которое принято называть основным психологическим законом: «Психология общества такова, что с ростом совокупного реального дохода увеличивается и совокупное потребление, однако не в такой же мере, в кокой растет доход». А если так, то часть созданной продукции не сможет быть реализована, предприниматели понесут убытки и будут сворачивать объем производства. Недостаточность склонности к потреблению может привести к хроническому отставанию совокупного спроса от уровня, обеспечивающего полную занятость.