10 самых крупнейших компаний России и их рентабельность

10 самых крупнейших  компаний России  и их рентабельность

     Рентабельность - один из важнейших качественных показателей  работы различных отраслей и производств. Особенно если рентабельность определяется путем отнесения прибыли к  инвестированному капиталу. Анализ этих данных позволяет выявить основные тенденции в развитии производства товаров и услуг. Конечно, каждой стране присуща своя специфика.

Газпром опубликовал  предварительные  итоги 2011 года по  МСФО.

Результаты  выглядят довольно сильно. Рентабельность по  EBITDA превзошла наши прогнозы, свободный денежный  поток удалось вывести на положительную территорию. 

.

 Инвестиционные факторы

üПоказатели рентабельности по  EBITDA по итогам года превзошли наши ожидания. Несмотря на многочисленные «газовые конфликты» в 2011 году, Газпром смог удержать цену  по большинству контрактов на высоком уровне;

ü Позитивно выглядят темпы роста выручки от продаж на внутреннем рынке и рынке стран СНГ. На внутреннем рынке среднесрочная ежегодная индексация на 15% пока имеет хорошие перспективы сохранения;

ü Прогнозы руководства по потреблению газа на ключевых для Газпрома рынках обнадеживают, хотя и выглядят излишне оптимистично;

ü Развитие производства СПГ открывает доступ на азиатские рынки.

Негативные  факторы

û Несмотря на выход в положительную зону, свободный денежный поток  остался на  очень низком уровне, и в

2012 году вновь  рискует стать отрицательным  из-за объемной инвестиционной  программы; 

û Повышение тарифов с середины года и отказ от дополнительной индексации сдержит рост выручки от

продажи газа на внутреннем рынке в 2012 году;

û Перспективы увеличения налоговой нагрузки негативно сказываются на ожиданиях по рентабельности. Если 80-100% доходов от повышения тарифов будет изыматься за счет НДПИ, это поставит под вопрос и необходимость дальнейшей индексации как таковой;

û Рост операционных расходов вызывает некоторое беспокойство – растут закупки газа у сторонних производителей, в чем проглядываются преимущественно политические и стратегические мотивы, и в среднесрочной перспективе это может негативно сказаться на рентабельности.

Выручка "ЛУКОЙЛа" в 1-м квартале 2011 года превзошла  уровень 4-го квартала 2010 г. (+3.3 %), однако оказалась ниже нашего прогноза (-6.4 %). Основной причиной в отклонении выручки  от нашего прогноза стало снижение объемов экспорта сырой нефти в страны дальнего зарубежья (-17.5 %), а также снижение экспорта нефтепродуктов (-11 %), что обусловлено сокращением трейдинговых операций и профилактическим ремонтом на нефтеперерабатывающем комплексе ISAB в феврале 2011 г. 
 
Отметим хороший контроль над издержками концерна: в условиях укрепления рубля по отношению к доллару США на 5 % общие расходы "ЛУКОЙЛа" в 1 кв. 2011 г. снизились на 2 % по сравнению с 4 кв. 2010 г. Lifting costs подросли на 4 % (с 4.9 $/баррель до 5.1 $/баррель). При этом, как и ожидалось, "ЛУКОЙЛ" вновь уступил "Роснефти" по показателю скорректированной EBITDA на баррель добычи ($ 29.5 против $ 31.2). В целом отклонение EBITDA "ЛУКОЙЛа" от нашего прогноза было незначительным, составив всего 2.5 %. 
 
Расхождение по чистой прибыли с нашим прогнозом (+7 %) связано с отражением разовых доходов в виде положительного эффекта от недополученных налоговых льгот по НДПИ в размере $ 240 млн, а также низкой ставкой налога на прибыль 15.7 %. Свободный денежный поток "ЛУКОЙЛа" в 1-м квартале после нулевого значения в 4-м квартале значительно вырос, достигнув уровня $ 2 млрд (текущий FCF yield в годовом эквиваленте составляет 11 %). Как следствие у компании появилась возможность создать резерв для финансирования сделок по приобретению активов в размере $ 1.8 млрд без привлечения заемных средств. Назначение этого резерва пока остается неизвестным: по всей вероятности, компания намерена исправлять критическую ситуацию с добычей посредством M&A сделок с зарубежными upstream активами. 
 
В 2011 г. «Роснефть» достигла высоких операционных и финансовых результатов. Добыча углеводородов (включая добычу дочерними обществами и долю в добыче зависимых обществ) увеличилась на 2,6%, до 2 586 тыс. барр. н.э./сут, при этом в 4-м кв. 2011 г. она составила рекордные 2 622 тыс. барр. н.э./сут.

В 2011 г. среднесуточная добыча нефти достигла 2 380 тыс. барр./сут, что на 2,5% выше уровня 2010 г. Рост обусловлен увеличением добычи на Ванкорском и  Верхнечонском месторождениях Восточной  Сибири, а также в рамках проекта «Сахалин-1». В 4-м кв. 2011 г. объем добычи нефти составил 2 396 тыс. барр./сут.

Объем добычи газа в 2011 г. составил 12,79 млрд. куб. м, увеличившись на 3,6% по сравнению с 2010 г. Увеличение объясняется ростом добычи газа на месторождениях «Юганскнефтегаза», «Самаранефтегаза»  и «Ванкорнефти».  
В 4-м кв. 2011 г. добыча газа возросла на 17,7%, до 3,53 млрд. куб. м. Рост обусловлен вводом в ноябре 2011 г. компрессорной станции на Приобском месторождении «Юганскнефтегаза».

Производство  нефтепродуктов в 2011 г. увеличилось  на 15,6%, до  
55,4 млн. т, что связано с приобретением доли в компании Ruhr Oel GmbH в мае 2011 г. В 4-м кв. 2011 г. производство нефтепродуктов достигло 15,21 млн. т, что превысило уровень предыдущего квартала на 1,5%.

По итогам 2011 г. выручка от реализации возросла на 46% по сравнению с 2010 г. и достигла 92,0 млрд. долл. Рост показателя связан с увеличением цен на нефть и нефтепродукты, а также с ростом объемов добычи углеводородов и переработки нефти. В 4-м кв. 2011 г. выручка от реализации составила 24,0 млрд. долл., снизившись на 3% по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение выручки объясняется снижением мировых цен на нефть и нефтепродукты, а также сокращением объемов реализации.

Прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) в 2011 г. увеличилась на 15% год  к году и составила 22,0 млрд. долл., что является самым высоким значением за всю историю Компании. При этом рост показателя сдерживался рядом внешних факторов, в том числе повышением транспортных тарифов, реальным укреплением рубля и ростом налоговых платежей, связанным с истечением срока действия пониженных ставок НДПИ и экспортной пошлины для нефти Ванкорского месторождения.

В 4-м кв. 2011 г. EBITDA снизилась на 10,0% по сравнению  с 3-м кв., что объясняется истечением срока действия нулевой ставки НДПИ для нефти Ванкорского месторождения (-315 млн. долл.), снижением мировых цен на нефть и нефтепродукты (-419 млн. долл.), ускорением программы геологоразведки (-160 млн. долл.) и увеличением товарных и резервных остатков Компании. Негативный эффект вышеперечисленных факторов был частично нивелирован изменением формул расчета экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты, а также ослаблением рубля к доллару.

Операционный  денежный поток в 4-м кв. 2011 г. вырос  на 22% до 3 505 млн. долл. по сравнению с 2 864 млн. долл. в 3 кв. Рост связан с сокращением дебиторской задолженности и снижением налога на прибыль.

Чистая прибыль  составила в 2011 г. 12,45 млрд. долл., превысив аналогичный показатель предыдущего  года на 19,7%. В 4-м кв. чистая прибыль  составила 2,99 млрд. долл.

Комментируя результаты 2011 г., Президент «Роснефти» Э.Ю. Худайнатов отметил:

«В 2011 г. «Роснефть» вышла на новые рубежи и достигла самого высокого за свою историю уровня добычи нефти. Показатели рентабельности Компании при этом также достигли своего абсолютного исторического  максимума. Весь 2011 г. Компания работала с высочайшей социальной ответственностью, реализуя важнейшие социальные инициативы и перечислив за год в бюджеты всех уровней более 1,5 трлн. руб. налоговых платежей.

Устойчивый рост добычи свидетельствует о правильности стратегии «Роснефти» с фокусом на новых регионах деятельности. В 2011 г. мы заключили беспрецедентное по важности стратегическое соглашение с ExxonMobil и уже приступили к практической реализации соглашений, направленных на освоение богатейшего ресурсного потенциала арктического и черноморского шельфа РФ

РЖД: чистая прибыль группы в I полугодии 2011 г. сократилась на 29%, до 67 млрд рублей. EBITDA в I полугодии снизилась на 20%, до 165 млрд рублей, рентабельность по этому показателю составила 24%. Вместе с тем, топ-менеджмент "РЖД" в сложившейся тогда ситуации ничего экстраординарного не видит. "Если в 2009-2010 гг. мы за счет наших мер удерживали затраты на низком уровне (при одновременном восстановлении доходов), рентабельность компании ушла за 30% по EBITDA. При этом нормой для компании исторически и на будущее является уровень около 25%", – сказал он, уточнив, что говорит о целевом показателе на 2012-13 гг. По итогам 2011 г. компания достигнет уровня в 24-26%, отметил П. Ильичев.

"Когда мы  говорим о снижении EBITDA по сравнению с предыдущим периодом это говорит о том, что мы вышли на уровень, который утвержден нашей плановой долгосрочной моделью. Это не падение EBITDA, это приведение ее в соответствие с теми планами и прогнозами, которые компания имеет", – в свою очередь подчеркнул на брифинге старший вице-президент "РЖД" Вадим Михайлов.

Непоказательным для компании является и объем  чистого долга, который с конца 2010 г. до июля 2011 г. вырос с 258,3 до 290,3 млрд руб. Он увеличился за счет размещения в I полугодии еврооблигаций и доразмещения рублевых (в июне), пояснил П. Ильичев. "Это нормальное плановое увеличение задолженности внутри года, во II полугодии у нас происходило погашение нескольких выпусков ценных бумаг", – сказал он.

В целом соотношение  чистый долг/EBITDA группы по итогам 6 месяцев 2011 г. составило 0,72 против 0,58 в конце 2010 г. Коэффициент EBITDA/процентные выплаты вырос за этот период с 35,35 до 86,58 "в результате снижения стоимости заемного капитала и увеличения доли капитализируемых процентов".

 
Сбербанк 

Сбербанк России обнародовал 30 августа консолидированные  данные отчетности по итогам первого полугодия. Результаты немного недотянули до самых оптимистичных ожиданий, хотя и превзошли медианный прогноз экспертов. Так или иначе, рынок остался вполне доволен достижениями банка - его акции во вторник удержались в «зеленой» зоне, несмотря на нейтральную динамику индексов.

Активы Сбера  возобновили свой рост (+4,4% в апреле-июне, до 9,08 трлн руб.) после непродолжительной стагнации в первом квартале. Впрочем, данный показатель находится под существенным влиянием колебаний валютных курсов, поэтому однозначно трактовать отклонения в динамике не стоит.

Кредитный портфель увеличился на 8,3% за полгода, что немного не дотягивает до прогнозов менеджмента банка о среднерыночных темпах роста. Зато качественное развитие кредитных операций удавалось банку заметно лучше: доля неработающих ссуд снизилась сразу на 60 б.п. - до 6,6%. Налицо плоды применения современных методов оценки заемщиков, активно внедряемые Сбербанком с начала года.

Ценные бумаги иностранных правительств составляли ничтожную долю в портфеле банка на конец полугодия - лишь около 11 млн рублей. Поэтому обострение проблем долгового рынка в зоне евро не оказало негативного влияния на оценку активов Сбербанка.

Показатель чистого  процентного дохода во втором квартале превысил рекордную цифру 4-го квартала 2010-го (184 млрд руб.) и составил 192 млрд. Это нашло отражение в повышении чистой процентной маржи на 30 б.п. - до 6,5%. Однако рост маржи не является среднесрочной тенденцией для Сбербанка: например, всё в том же 4-м квартале ЧПМ была выше, несмотря на более высокую стоимость фондирования.

Операционные  доходы банка выросли до 384 млрд руб. (+83%) в первом полугодии, но во 2-м  квартале (+8,7% кв/кв) отстали в динамике от операционных и здержек (+14% кв/кв) почти вдвое. Данная тенденция обусловила рост показателя cost-to-income по итогам шести месяцев до 45,6% в сравнении с 44,9% в январе-марте. Тем не менее, росту чистой прибыли в квартальном выражении способствовало продолжение роспуска резервов (+8 млрд руб. за второй квартал).

Полугодовой чистый доход банка повысился на 174% г/г (до 176 млрд) по сравнению со 100-процентным годовым темпом роста в первом квартале. Ускорение роста прибыли объясняется стремительным расширением ссудного портфеля, ростом доли розничных кредитов, а также эффектом низкой базы во втором квартале прошлого года. Показатели рентабельности стабилизировались на очень высоком уровне, оставляя позади практически всех конкурентов, торгуемых на бирже.