Анализ инвестиционных проектов. 2

Министерство  транспорта Российской Федерации

Федеральное Агентство ж. д. транспорта

Государственное Образовательное Учреждение

Высшего Профессионального Образования

Самарский Государственный Университет Путей  Сообщения 
 
 

РЕФЕРАТ

по дисциплине: «Анализ инвестиционных проектов»

Кафедра: «Бухгалтерский учет, анализ и статистика»

На тему: «Методы финансирования инвестиционных проектов». 
 
 
 

Выполнил:

Магистр гр.5111

Попова  О.К.

Проверил:

К.э.н. Кривцова Ю.В. 
 
 

Самара 2011 год.

Содержание

Введение

1.Стратегии финансирования инвестиционных проектов 6

2.Долговые и долевые методы финансирования инвестиционных проектов  19

3.Методы финансирования инвестиционных проектов в рыночных

условиях                                  23

Заключение 26

Список  используемой литературы 29 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Инвестиции - это процесс вложения капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской  деятельности или финансовые инструменты. С целью получения текущего дохода (прибыли) и обеспечения возрастания  капитала. Инвестиции являются главной  формой, реализующей стратегию развития предприятия.

     В настоящее время в Российской Федерации наблюдается экономический  рост, локомотивом которого по-прежнему являются крупные отечественные  сырьевые корпорации. В связи с  благоприятной рыночной конъюнктурой на энергетические ресурсы и металлы, российские компании добились значительных успехов, что незамедлительно отразилось и на макроэкономике страны. Вместе с тем в условиях глобального финансово-экономического кризиса особенно актуальной становится задача сохранения достигнутых темпов роста экономики или, по крайней мере, недопущение перерастания кризисных явлений в полномасштабную рецессию.

     Для поддержания достигнутых темпов роста и сохранения конкурентоспособности  необходимы крупные вложения в развитие бизнеса и его диверсификацию, т.к. до сих пор деятельность лидеров  отечественной экономики в основном опиралась на производственные мощности, разработанные и установленные  ещё в советский период, которые  к данному моменту уже достигли критических пределов эксплуатации.

     Любые инвестиции связаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая  представляет собой процесс обоснования  и реализации наиболее эффективных  форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

     Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику. Эта политика является частью стратегии развития предприятия  и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и  реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

     Таким образом, методы финансирования инвестиционных проектов это принципиальные подходы  к финансированию отдельных реальных инвестиционных проектов, используемые предприятием при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

     В экономической литературе существуют различные взгляды по вопросу  о составе методов финансирования инвестиционных проектов. Одно из основных разногласий связано с пониманием термина «проектное финансирование». При всем многообразии толкований данного  термина можно выделить его широкую и узкую трактовки:

     – в широком определении под  проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового  обеспечения реализации инвестиционного  проекта. Проектное финансирование рассматривается как способ мобилизации  различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов; как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;

     – в узком определении проектное  финансирование выступает как метод  финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно  или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в  его реализации.

     Общепризнанным  считается тот факт, что основным препятствием для дальнейшего ускоренного  экономического роста является неразвитость и высокий износ инфраструктуры, а также возникающий в последнее  время дефицит энергоресурсов, прежде всего электроэнергии и углеводородов. Для преодоления этих негативных факторов необходима всеобъемлющая реконструкция существующих, а также строительство новых объектов инфраструктуры: трубопроводы, путепроводы (автомобильные дороги, ж/д), электросети, сети связи и пр. Не менее важен поиск и освоение новых месторождений полезных ископаемых, прежде всего углеводородов, для удержания российскими компаниями лидирующих позиций на мировом рынке и обеспечения энергетической безопасности страны в целом.

     В мировой практике для реализации масштабных и капиталоемких проектов уже несколько десятилетий активно  используется проектное финансирование. Российские компании, постепенно интегрируясь в мировое экономическое пространство и в связи с исчерпанием источников обеспечения «восстановительного роста», неизбежно сталкиваются с потребностью в реализации проектов, аналогичных по своей сложности и масштабности с теми, что осуществляются их конкурентами на мировых рынках. Поэтому проектное финансирование (ПФ) становится потенциально все более востребованным и необходимым в России и поэтому возможность полноценного применения проектного финансирования существенна для развития российских компаний а, в конечном счёте, и для развития экономики страны в целом. Следует особо отметить тот факт, что механизм проектного финансирования обладает необходимым потенциалом для совершенствования путём трансформирования классических схем реализации инвестиционных проектов на основе ПФ. Это приобретает особенное значение в условиях глобального финансово-экономического кризиса и с учётом наличия исходных специфических черт российского рынка.

     Одним из наиболее эффективных способов реализации крупномасштабных долгосрочных проектов выступает применение метода проектного финансирования, который позволяет  оптимальным образом распределить риски среди многочисленных участников проекта. 

1. Стратегии финансирования инвестиционных проектов.

     Под методом финансирования инвестиционного  проекта понимают способ привлечения  инвестиционных ресурсов в целях  обеспечения финансовой реализуемости  проекта. Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
• кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг;
• бюджетное финансирование;
• смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);
• проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации).

     Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

     1.1. Самофинансирование 

     Внутреннее  финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного  проекта. Оно предполагает использование  собственных средств инвестора:

• уставного (акционерного) капитала,
• потока средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

     При этом формирование средств, предназначенных  для реализации инвестиционного  проекта, должно носить строго целевой  характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

     Самофинансирование  может быть использовано только для  реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются  за счет не только внутренних, но и внешних источников.

     Внешнее финансирование предусматривает использование  внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов  денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации  привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

     Каждый  из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (табл. 1.1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

     Таблица 1.1

     1.2. Акционирование 

     Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает  долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах: проведение дополнительной эмиссии акций действующей компании (может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций), являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта.

     Дополнительная  эмиссия акций используется для  реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

     Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера (юр. лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их расспределения) и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

     Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой способ финансирования может применяться: частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала. 

     1.3. Кредитное финансирование 

     Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты  банков и целевые облигационные  займы.

     Инвестиционные  кредиты банков выступают как  одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда  компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

• возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
• отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
• использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
• уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

     Срок  привлечения инвестиционного кредита  сопоставим со сроками реализации инвестиционного  проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие  льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое  условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

     Инвестиционные  кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды  со сроком погашения в интервале  от трех до пяти лет на основе составления  соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

     Для получения инвестиционного кредита  необходимо соблюдение следующих наиболее распространенных условий:

• подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта, который служит инструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;
• имущественное обеспечение возврата кредита;
• предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;
• выполнение гарантийных обязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором;
• обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта.

     Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором  проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

• не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;
• предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;
• погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;
• проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;
• предприятие-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;
• в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;
• в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;
• предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью.

     1.4. Лизинг 

     Лизинг  — это комплекс имущественных  отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и  недвижимого имущества) во временное  пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у  определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

     Особенности лизинговых операций по сравнению с  традиционной арендой заключаются  в следующем:

• объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;
• срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;
• по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;
• в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк.

     Общая сумма лизинговых платежей (ЛП) по годам определяется по формуле:

ЛП=АО+ПК+КВ+ДУ+НДС,

где АО — величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в  текущем году; ПК — плата за кредитные  ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества; КВ —  комиссионное вознаграждение лизингодателя; ДУ — плата лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором  лизинга; НДС — налог на добавленную  стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

     Лизинг  имеет признаки и производственного  инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку  предполагает вложение средств в  материальное имущество в целях  получения дохода, а с другой стороны  — сохраняет черты кредита (предоставляется  на началах платности, срочности, возвратности).

     Выступая  как разновидность кредита в  основной капитал, лизинг вместе с тем  отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как  форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием  состоят в следующем:

• компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;
• лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;
• оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
• использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);
• лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;
• если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 50–80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.

     1.5. Бюджетное финансирование.

     Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством  финансирования в рамках целевых  программ и финансовой поддержки. Оно  предусматривает использование  бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

     В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных  инвестиционных программ (Федеральная  адресная инвестиционная программа, федеральные  целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ.

     Предоставление  государственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными унитарными предприятиями, влечет за собой  одновременное возникновение права  собственности государства на долю в уставном капитале такого юридического лица и его имущества. Созданные  с привлечением бюджетных средств  объекты производственного и  непроизводственного назначения в  эквивалентной части уставных капиталов  и имущества передаются в управление соответствующим органам управления государственным имуществом.

     Бюджетное финансирование всех инвестиционных проектов осуществляется на конкурсной основе, и Инвестор может рассчитывать лишь на следующие формы финансовой поддержки  государства в реализации отобранных на конкурсной основе проектов:

• бюджетный кредит — предоставление средств федерального бюджета на возвратной и платной основе для финансирования расходов по осуществлению высокоэффективных инвестиционных проектов со сроком возврата в течение двух лет с уплатой процентов за пользование предоставленными средствами в размере, установленном от действующей учетной ставки Центрального банка РФ. Условия предоставления, использования, возврата и платы за предоставляемые средства оговаривались в соглашениях, заключаемых Министерством финансов РФ с уполномоченными коммерческими банками;
• закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализовались на рынке ценных бумаг по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта (с учетом срока окупаемости), и направление выручки от реализации этих акций в доход федерального бюджета;
• предоставление государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

     В настоящее время описанная форма  финансирования инвестиционных проектов встречается довольно редко, но в  нынешних условиях кризиса о ней  стали чаще задумываться, как инвесторы, так и представители власти.

     1.6. Проектное финансирование.

     Под проектным финансированием понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые  получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

     Особенностью  этой формы финансирования является также возможность совмещения различных  видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В  отличие от традиционной кредитной  сделки может быть осуществлено рассредоточение  риска между участниками инвестиционного проекта.