Биржевая спекуляция и хеджирование

3

Введение

         Актуальность темы курсового исследования определяется тем, что состояние  фондовой биржи является важным показателем экономики страны. Поэтому грамотное хеджирование на бирже важная экономическая задача.

        В настоящее время одной из актуальных проблем науки и практики ста­новятся поиск и совершенствование адекватных форм и методов исследования сущности фьючерсного рынка. Все это определяет актуальность темы исследования, его практическую и научную значимость.

         Степень научной разработанности темы: «Хеджирование и биржевая спекуляция» посвящено достаточно много работ. Существенный вклад в разработку проблем, связанных с регулированием и анализом хеджирования и биржевой спекуляции внесли отечественные ученые: Завадский П.Л., Романовский А.А., Солодилов А.К.  и др.

         Вместе с тем ряд проблем хеджирования и биржевой спекуляции в современных условиях, как считает автор курсовой работы, исследован не достаточно.

         Цель данного исследования заключается в том, что на основе анализа и обобщения практики, имеющихся нормативно-правовых документов и литературы по данной теме изучить не  финансовый рынок в целом, а лишь такие явления как биржевая спекуляция и хеджирование, которые являются неотъемлемой частью любого рынка ценных бумаг.       

Достижение общей цели конкретизировано в постановке и решении следующих основных задач:

– раскрытие сущности хеджирования и биржевой спекуляции;

– анализ результата хеджирования и тактики спекулятивных операций;

– исследование недостатков и путей совершенствования хеджирования, регулирования биржевой спекуляции.

Объектом исследования курсовой работы выступает процесс исследования сущности фьючерсного рынка.

         Предметом исследования курсовой работы выступает совокупность управленческих, организационных и социально-экономических отношений в процессе анализа методов по управлению фьючерсным рынком России.

            Переход экономики к рыночным отношениям требует создание многих общественных институтов, без которых рынок не может функционировать. К числу таких институтов относятся: акционерные общества, товарные и фондовые биржи, биржи труда, страховые общества, государственные и коммерческие банки, лизинговые компании.

            Фондовый рынок или рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо, потому что объектом купли - продажи является специфический товар – ценные бумаги.

             Теоретической основой исследования курсовой работы являются научные труды отечественных ученых по вопросам теории и практики развития финансового рынка и таких явлений как хеджирование и биржевая спекуляция.

           Применены методы сравнительного анализа, экспертных оценок и прогнозирования развития хеджирования. Используемые в российской практике методы прогнозирования относятся к двум основным группам: фундаментального и технического анализа. Конкретика по их использованию, как в сочетании, так и в различных модификациях, обусловлена, прежде всего, решаемыми участниками (финансовыми менеджерами) задачами в условиях не сложившегося до конца и не устоявшегося российского фьючерсного рынка.

Глава 1. Раскрытие сущности хеджирования и биржевой спекуляции

1.1. Сущность и типы хеджирования

         Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению риска с одного участника рынка (хеджера) на другого участника, заключившего с ним договор. Хеджирование – это страхование рисков от не благоприятного изменения цен путём заключения сделок на срочном или биржевом рынке.

Термин «хедж» (hedge) в английском означает «отражать», «защищать» или «страховать». Первоначально с этим словом – «хеджирование» связывалось «обнесение плетнем загона для скота, чтобы уберечь от опасности».

Хеджирование направлено на ослабление и устранение риска падения цены нежелательного для продавца или нежелательного для покупателя риска от роста стоимости актива. Результатом хеджирования становится благоприятная для обеих сторон стабилизация стоимости.

Процесс хеджирования сводится к покупке (продаже) фьючерсных контрактов на какой-либо товар с одновременной продажей (покупкой) равного количества на рынке реального товара с теми же сроками поставки и намерением в будущем прекратить обязательства на фьючерсной бирже путем обратной операции (продажа и покупка контракта одновременно с завершением сделки на фьючерсной бирже и на рынке реального товара и их противоположная направленность.[1]

Классический хедж состоит из кассовой операции на конкретный инструмент соответствующей противоположной позицией во фьючерсном контракте, выписанном на тот же инструмент. Хеджирование – дополнение обычной коммерческой финансовой деятельности фирм операциями на фьючерской бирже

Хеджирование возможно при определенных условиях:

   Существование различных сфер рынка: реального товара (актива) и рынка контрактов;

   Тесные связи между этими сферами единого рынка;

   Отдельность во времени момента совпадения отложенных спроса и предложения.

Достижение положительных результатов хеджирования требует выбора такого инструмента хеджирования, изменение которого достаточно точно отражало бы изменения стоимости имеющегося актива. Например, нельзя защитить депозитный сертификат хеджированием фьючерсными контрактами на ГКО. Но иногда применяется перекрестное хеджирование одного финансового инструмента фьючерсным контрактом на другой базисный инструмент. Однако, в этом случае возникает дополнительный риск, основанный на неравномерном изменении цен разных финансовых инструментов.[2]

Типы хеджирования:[3]

1. Классическое или чистое хеджирование - это операция хеджирования, при которой занимаются противоположные позиции на рынке товара с реальной поставкой и на фьючерсном, срочном рынке или рынке опционов.

2. Полное и частичное хеджирование - если вся сумма сделки перекрыта (застрахована) на фьючерсном или срочном рынке говорят о полном хеджировании. Данный вид хеджирования полностью исключает как возможные потери, так и возможные дополнительные прибыли от изменения цены страхуемого актива. Если страхуется только часть суммы сделки, то речь идёт о частичном хеджировании. При частичном хеджировании существует риск получения убытков от не застрахованной части сделки.

3. Предвосхищающее хеджирование - предвосхищающая операция хеджирования предполагает покупку или продажу срочного (фьючерсного) контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара биржевой контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Такой тип хеджирования может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу.

4. Выборочное хеджирование - страхуется только часть суммы сделки, часть товаров или валют и сроки исполнения и заключения реальных контрактов и контрактов на срочном рынке может различаться. Подобный вид хеджирования базируется на данных аналитиков о будущем предполагаемом движении цен. Выборочное хеджирование несёт большие риски по сравнению с другими видами хеджирования и часто сравнимо с биржевой спекуляцией.

5. Перекрёстное хеджирование – когда реальный товар и контракт срочного рынка не совпадают. В качестве инструмента хеджирования применяется другой базовый актив, близкий к реально торгуемому. Примером подобных операций может быть покупка акций и хеджирование фьючерсом на фондовый индекс. Или экспортно-импортная операция с бензином захеджированная фьючерсным контрактом на сырую нефть.

1.2. Теоретические аспекты биржевой спекуляции, взаимосвязь с  хеджированием

На рынке производственных ценных бумаг хеджевые и спекулятивные операции связаны между собой. В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемой элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от желания их участников в результате непрерывного изменения цен один получает дополнительные доходы, а другой несет потери. Это объективная спекуляция, которая включает в себя и субъективную «чистую спекуляцию».

По американской терминологии «speculator» означает «человек, занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль от роста или падения цены). В Великобритании спекулянтов называют трейдерами (торговцами).

Хеджирование и спекуляция связаны и дополняют друг друга. Хеджирование не возможно без спекуляции. Биржевая спекуляция не имеет смысла без притока ресурсов от хеджеров, т.к. в случае торговли биржевых спекулянтов друг с другом, сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает быть прибыльным.

Биржевая спекуляция обязательно имеет в себе элемент хеджирования, потому что каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование. Но в отличие от хеджеров спекулянты так меняют свои контракты, чтобы никогда не получать и не поставлять сам товар, который лежит в основе фьючерса и опциона. У них цель – получить прибыль без операций с активом.

Спекуляция – деятельность выражающаяся в покупке с целью перепродажи по более высокой цене. Купить подешевле, продать подороже- в этом смысл спекуляции. Его открыли еще в XVI–XVII вв.[4] меркантилисты – представители первой школы в политической экономии.

Спекулянты выполняют важную роль посредников, доставляя товар и услуги от тех, кто ими владеет с избытком, к тем, кто остро в них нуждается. Тем самым спекуляция приводит к сдвигу потребления в пространстве.

Белее того, ей удается осуществить сдвиг потребления и во времени. Закупая сельскохозяйственные продукты в урожайные годы, спекулянты продают их в не урожайные периоды. Вывод очевиден: они наживаются на стихийных бедствиях. Спекуляция приводит к выравниванию цен и сдвигу потребления от периода относительного изобилия к периоду относительной ограниченности потребительских благ.

Спекулянты рискуют. Они расплачиваются за риск собственным благополучием. В надежде получить прибыль они покупают риск у тех людей, которые не склонны рисковать.

В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли-продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения цен получает в конечном итоге дополнительный выигрыш, а другой несет потери. В этой связи можно говорить об объективной спекуляции и чистой» субъективной.

На рынке ценных бумаг «чистая» спекуляция состоит в покупке (продаже) биржевых контрактов с целью их перепродажи по более высоким (низким) ценам, то есть в получении прибыли за счет разницы цен между ценой биржевого контракта в момент его заключения и ценой в момент продажи при благоприятном для одной стороны изменении цен.

Подобный алгоритм заложен и в спекулятивных сделках, основанных на «игре» в разницу стоимости самих контрактов (фьючерсов или опционов).

Чистую спекуляцию применительно к таким контрактам можно разделить на спекуляцию:

                  На повышении, то есть скупка биржевых контрактов для последующей перепродажи; при повышении цены покупатель этих контрактов выигрывает;

                  На понижении, то есть продажа биржевых контрактов для последующего откупа; продавец этих контрактов при понижении цены в дальнейшем выигрывает;

                  На соотношении цен на разных рынках одного и того же или взаимосвязанных товаров;

                  На соотношении цен по разным срокам поставки.

«Чистая» спекуляция на современных биржах имеет одну особенность – она носит организованный, регламентирующий правилами биржи характер. Кроме того, главным объектом сделок являются титулы собственности на товар, то есть биржевые контракты.

Стимулирует эту деятельность простота заключения биржевых сделок, относительно небольшие размеры капиталов, необходимых для игры, а также перспектива прибыли в связи с колебаниями цен.

Обычную классификацию биржевых брокеров на «быков» и «медведей», можно дополнить их разделением на группы в зависимости от техники исполнения операций. В связи с этим следует назвать несколько видов биржевых брокеров:[5]

                  Скалперы – брокеры, совершающие операции купли-продажи в считанные секунды, минуты, часы. Они быстро открывают и закрывают позиции. Их задача получить прибыль в течении биржевого дня за счет не значительных отклонений цен. Они являются основным «инструментом» ликвидности на фьючерских и опционных рынках.

                  Торговцы одного дня сохраняют свой позиции дольше скалперов, но никогда не переносят их реализацию на следующий день. Они как и изменение и быстро закрывать свои позиции;

                  Долговременный торговец - стремится получить прибыль от изменения конъюнктуры рынка на протяжении недель, месяцев.

Мелкие спекулянты на фондовой бирже обозначаются термином публика.

Организованные формы «чистой» спекуляции связаны с современными информационными технологиями.

Биржи рассматриваются организованными спекулянтами как место выгодное вложение капитала, а организация самих спекулянтов позволяет повысить согласованность операции, облегчая тем самым перелив капитала между различными рынками фиктивного капитала.

Глава 2. Анализ результата хеджирования и тактики

спекулятивных операций

2.1. Анализ воздействия базиса на результаты хеджирования

Исследуем в общих чертах воздействие базиса на результаты хеджирования. Идеальное хеджирование предполагает ситуацию, когда базис не меняется.

Предприятие покупает 10 единиц товара по 2,50 долл. 15 октября и немедленно хеджирует, продав 10 единиц по декабрьскому фьючерсному контракту по 2,75 долл. Таким образом, базис в момент хеджирования составляет -25 центов. Через месяц предприятие продает 10 единиц по 2,0 долл., имея убыток на наличном рынке в 50 центов. Если фьючерсные цены упали также на 50 центов, убыток точно компенсирован прибылью (таблица 1):

Таблица 1. Нет изменений базиса

Поскольку базис не изменился, фьючерсный рынок обеспечил идеальную защиту. Но реальная практика дает мало таких возможностей. Если бы цены фьючерсного рынка упали больше, чем наличного, результат был бы другим (таблица 2).

Таблица 2. Благоприятное изменение базиса

В этом случае изменение базиса на 0,05 долл. дало прибыль. Расширение базиса имело бы обратный эффект, как это показано в таблице 3. В этом случае хедж обеспечил неполную защиту против потерь на наличном рынке.

Таблица 3. Неблагоприятное изменение базиса

В то же время даже при неблагоприятном изменении базиса хедж позволяет существенно снизить убытки.

Торговец купил 25 тыс. т бензина с целью перепродажи в ближайшее время. Однако считая рынок не очень устойчивым, он продает фьючерсные контракты для защиты от падения цен. После реализации сделки с физическим товаром фьючерсы ликвидируются (таблица 4);

Таблица 4.

Как видим, хеджирование не было совершенным, но оно спасло торговцу 350 тыс. долл. возможных убытков. Конечно, возникнут расходы на комиссию брокеру, но они будут менее 0,30 долл./т, включая расходы на депозит и маржу и собственно комиссию.

Приведем теперь аналогичный пример длинного хеджа.

Компания-производитель кинопленки предполагает купить 20 тыс. унций серебра в ноябре-декабре. Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить серебро немедленно, но не может этого сделать. Текущие цены серебра по фьючерсным контрактам с поставкой в декабре составляют в июне 5,71 долл. за унцию, а наличные цены — 5,21 долл. Фирма покупает 20 фьючерсных контрактов на серебро с поставкой в декабре. В ноябре осуществлена закупка реального серебра по цене 9,0 долл., при одновременной продаже фьючерсных контрактов по цене 9,45 долл. (таблица 5):

Таблица 5.

Конечная цена закупки: 9,0 — 3,74 = 5,26 долл./унц. В итоге компания заплатила дополнительно только 5 центов за унцию вместо возможных 3,79 долл.