Биржевые производственные финансовые инструменты

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова»

Факультет Финансовый

Кафедра Финансов и цен

РЕФЕРАТ

по дисциплине «Международные валютно-кредитные отношения»

на тему

«Биржевые производственные финансовые инструменты»

Выполнила:

студентка группы 2402

очной формы обучения

финансового факультета

Бажанова Юлия Романовна

Научный руководитель:

к.э.н ., преподаватель кафедры

«Банковское дело»

Белянчикова Татьяна Викторовна

Москва – 2014

Биржевые производственные финансовые инструменты

В течение нескольких десятилетий мировой рынок производных инструментов является неотъемлемой частью глобального финансового рынка, оказывая значительное влияние на экономику не только развитых, но и развивающихся стран. Активное развитие рынка производных финансовых инструментов (ПФИ) началось в 70-х гг. ХХ в., после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Мировой рынок производных инструментов состоит из биржевого и внебиржевого сегментов, при этом данные сегменты мирового рынка производных инструментов стали непрерывно и активно развиваться с введения в начале 1970-х гг. производных на финансовые активы.

В мировой экономике рынок производных финансовых инструментов играет важную роль. Срочные биржи, на которых обращаются производные инструменты, являются центрами ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками этого рынка.

Термины «производные финансовые инструменты» и «деривативы» являются синонимами. «Производные» – потому что их стоимость зависит от стоимости других активов, лежащих в их основе и называемых базовыми, или базисными. Особенностью деривативов является высокий уровень финансового рычага («плечо», или левередж) и исполнение обязательств в будущем. При этом в качестве базовых активов могут выступать как реальные активы, представляющие собой объекты гражданских прав, которые могут передаваться рыночным путем и находиться в собственности сторон сделки (например, ценные бумаги, иностранная валюта, товарные активы, др.), так и мнимые активы, не передаваемые по своей природе и не могущие являться собственностью сторон сделки (например, индексы цен, процентные ставки, курсы валют, иные индикаторы, характеризующие те или иные события и явления, а также суждения сторон).

Использование производных финансовых инструментов расширяет возможности субъектов экономики по оптимизации рисков, улучшает условия привлечения и размещения средств за счет предоставления инвесторам и эмитентам широкого спектра ранее не существовавших способов управления рисками и финансами, снижает расходы по формированию портфелей с требуемыми характеристиками, повышает ликвидность и ценовую эффективность рынков.

Благодаря перечисленным свойствам, в финансовом мире срочные контракты составляют значительную часть инвестиционных портфелей профессиональных управляющих активами, а также институциональных и частных инвесторов. Различные экономические субъекты, от финансовых структур до производственных и сельскохозяйственных предприятий и торговых фирм, используют деривативы для ограничения и устранения своих финансовых рисков.

Показанное множество возможностей, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов, дополняется спекулятивной составляющей, присущей срочному рынку и обусловленной высоким уровнем финансового рычага (и, соответственно, гораздо более высоким уровнем потенциальной доходности), когда тот же финансовый результат может быть получен при гораздо меньших первоначальных затратах по сравнению с транзакциями на наличных рынках. Наряду с исключительно благоприятными возможностями для спекулятивной торговли, нацеленной на извлечение прибыли за счет совершения высокорисковых операций, срочный рынок представляет интерес и для инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью производных инструментов могут проводить малорискованные операции с небольшой нормой прибыли, основанные на поиске временных ценовых диспропорций на финансовых рынках (арбитражные операции).

Рынок производных финансовых инструментов, или деривативов, является одним из самых быстро растущих сегментов финансового рынка. Производные финансовые инструменты получили значительное распространение в рыночных экономиках в условиях финансовой глобализации. Благодаря широким возможностям рынок деривативов привлекает большой круг участников: от частных спекулянтов до риск-менеджеров крупных организаций.

Рассмотрим, в чём заключается сущность деривативов и каковы основные стратегии применения данных инструментов.

Итак, производный финансовый инструмент — договор (контракт) реализации для его сторон прав и/или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового актива, лежащего в основе данного финансового инструмента, и ведущих к положительному или отрицательному финансовому результату для каждой стороны. Так, в основе дериватива лежит определённый базовый актив, которым могут являться товар, ценная бумага, процентные ставки, валюта, статистические данные и многое другое.

Согласно российскому законодательству, к производным финансовым инструментам относятся фьючерсы, форварды, опционы и свопы. Различают биржевые и внебиржевые деривативы. Так, к биржевым деривативам относят опционы и фьючерсы, к внебиржевым — форварды и свопы.

Представим определение каждого из биржевых инструментов:

-        фьючерс — биржевой контракт, обязывающий его владельца осуществить (или принять) поставку товара определенного вида, качества и количества по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем;

-        опцион — это контракт, который даёт право, но не налагает обязательства, его покупателю на покупку (в случае, если это опцион-колл) либо на продажу (в случае, если это опцион-пут) определённого базового актива у продавца (надписанта) опциона в течение оговоренного срока исполнения контракта (до даты экспирации) по заранее оговоренной цене (цене-страйк) с уплатой за это право продавцу премии (цены контракта).

Рассмотрим основные стратегии использования данных инструментов, а именно спекуляцию, хеджирование и арбитраж.

Спекуляция — это совершение сделок с целью получения прибыли от изменения рыночной стоимости инструмента. Спекулянты обеспечивают ликвидность рынка, однако готовы принять все риски на себя. Срочный рынок привлекателен для спекулянта большими возможностями ввиду того, что в сущность данных инструментов заложен механизм кредитного плеча. Так, для открытия позиции на срочном биржевом рынке необходимо внести лишь маржу или премию, поэтому деривативы позволяют игрокам совершать сделки на гораздо большую сумму по сравнению с той, которой располагает инвестор.

Однако соотношение доходности и риска говорит о том, что чем выше потенциально возможный доход, тем выше и риск. Поэтому целесообразно отметить, что вложения в биржевые деривативы несут в себе очень высокие риски, так как в случае движения рынка в обратном направлении участник сделки может понести немалые убытки.

Таким образом, вложение денег в производные финансовые инструменты является очень интересным и весьма доходным способом инвестирования, который, при условии правильного обращения с ним, способен значительно увеличить первоначальный капитал. При этом желательно обладать хотя бы минимальными знаниями, связанными с законами инвестирования, и понимать законы рынка.

Второй стратегией использования деривативов является хеджирование рисков. Обратимся к понятию хеджирования.

Хеджирование — это страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора.

Многие компании, работающие с иностранными поставщиками по системе отсрочки платежа, часто сталкиваются с риском потерь от колебаний валютного курса. Это так же характерно и для организаций, специализирующихся на товарах, цены на которые обладают высокой волатильностью как внутреннем, так и на внешнем рынках (например, сельскохозяйственная продукция, металлы, нефть и нефтепродукты). Для компенсации этого вида риска в частности политикой многих западных компаний предусматривается использование хеджирования.

Суть хеджирования состоит в том, что на срочном рынке заключается сделка, доходность по которой будет отрицательна коррелирована с доходностью базового актива. Любое изменение цены принесёт продавцу и покупателю выигрыш на одном рынке и проигрыш на другом. Таким образом, хеджирование позволяет зафиксировать цену в будущем.

Фьючерсы могут торговаться с премией (ситуация контанго), могут со скидкой (ситуация бэквордэйшн), поэтому зачастую есть возможность не только захеджировать позицию по базовому активу, но и получить прибыль в размере базиса за вычетом издержек. Важно отметить, что при хеджировании фьючерсами финансовый результат хеджера будет одинаковый в случае движения цены базового актива в любом направлении.

В случае с покупкой опциона (колл или пут) сумма, которую необходимо будет временно затратить на хеджирование, будет определяться премией по выбранной цене-страйк. По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными.

Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы.

Стоит отметить, что фьючерсные и опционные контракты являются срочными и стандартизированными, и довольно сложно найти такие контракты, которые смогли бы захеджировать риск, как того желает инвестор.

Третьей стратегией применения производных финансовых инструментов является арбитраж. Арбитраж — извлечение фиксированной прибыли за счёт открытия противоположных позиций на один и тот же базовый актив, но на различных рынках. Так как существует рынок деривативов носит производный характер, то это даёт возможность совершения арбитражных операций.

Так, если цена на базовый актив и цена на срочном рынке, приведённые к одному и тому же периоду времени, будут отличаться, то это даёт возможность проведения арбитражной сделки.

Помимо рассмотренных выше стратегий, есть ещё множество возможностей, которые предлагают финансовому рынку производные финансовые инструменты. Так, деривативы широко используются при формировании инновационных финансовых продуктов, внедряемых посредством финансового инжиниринга в различные сферы экономической деятельности.

Таким образом, производные финансовые инструменты предлагают современному рынку большие возможности, связанные с хеджированием рисков, проведением спекулятивных и арбитражных сделок, внедрением инновационных продуктов на финансовый рынок. Развитие рынка производных финансовых инструментов и использование его возможностей будет способствовать совершенствованию деятельности различных субъектов финансового рынка.

Такие биржевые финансовые инструменты, как фьючерсы и опционы, позволяют совершать спекулятивные операции на основе тех же знаний, умений, навыков и информации, которые применяются на рынках базовых активов (ценных бумаг, иностранных валют, товарных активов, т.д.). В то же время, перечень возможностей и стратегий использования данных инструментов гораздо шире. Использование фьючерсов и в перспективе опционов на срочном рынке ММВБ предоставляет участникам рынка и инвесторам такие возможности, как:

• проведение высокодоходных спекулятивных операций с различными активами, в том числе с валютными фьючерсами при существенно меньших затратах и большей надежности по сравнению с рынком FOREX;
• арбитражные операции с рынками базовых активов, а также между различными срочными контрактами;
• эффективное хеджирование рыночных рисков по портфелям акций и оптимизация доходности портфелей с помощью производных на акции и Индекс ММВБ;
• ограничение процентного риска по портфелям инструментов с фиксированной доходностью на различных сегментах кривой доходности;
• снижение валютного риска инвестиционных портфелей, а также экспортно-импортных операций;
• управление ликвидностью за счет формирования синтетических сделок «своп» и РЕПО с помощью фьючерсных контрактов на валюты и акции и противоположных сделок на рынках базовых активов;
• снижение волатильности доходов и расходов, обеспечение долгосрочного планирования и финансирования производственных процессов.

Многообразие возможностей, предоставляемых организованным рынком производных инструментов, обусловливает множественность категорий участников срочного рынка ММВБ:

• коммерческие банки: как крупнейшие и наиболее активные на денежных рынках отечественные кредитные организации, так и дочерние структуры зарубежных банковских организаций;
• финансовые компании: инвестиционные банки и брокерские компании, в том числе ведущие интернет-брокеры российского фондового рынка;
• доверительные управляющие инвестиционными портфелями и институты коллективных инвестиций;
• крупные производственные и торговые организации, участники внешнеэкономической деятельности;
• индивидуальные инвесторы.

С точки зрения преследуемых целей участники срочного рынка ММВБ представлены следующими категориями:

• Хеджеры – участники, которые открывают позиции на срочном рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке базового актива. Такие участники при работе на срочном рынке стремятся обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок ММВБ предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.
• Арбитражеры – участники рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования и возникающей вследствие этого разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные со стратегиями, основанными на изменении цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря наличию в обращении различных срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.
• Биржевые спекулянты – основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых и иных рыночных параметров, с целью извлечения прибыли. Срочный рынок ММВБ предоставляет широкие возможности для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает уровень финансового рычага.

Приведем в данном реферате материалы об объемах мировых рынков, ведущих производных финансовых инструментов, которые используются на рынках инноваций (табл. 1 и табл. 2).

Абсолютный среднегодовой прирост (по избранным в табл. 1 инструментам и местам торговли) за 2006 – 2011 гг. составил по биржевому рынку около 1,4 трлн. долл., по внебиржевому рынку – 2,9 трлн. долл. (со значительным увеличением в 2010 – 2011 гг.); за 2011 – 2013 гг. соответственно 0,998 трлн. долл. и 9,3 трлн. долл.

К приведенным в табл. 1 инструментам на внебиржевом рынке имеют место: форвардные сделки с иностранной валютой (в значительных размерах), форвардные сделки с акциями, опционы на иностранную валюту, проценты, соглашения о будущей процентной ставке (FRA) и др. В декабре 2013 г. объем открытых позиций по FRA составил 6,4 трлн. долл.; по финансовым опционам – 13,4 трлн. долл., превысив более чем в 2 раза показатель биржевой торговли этими инструментами.

Таблица 1. Объемы рынков производных финансовых инструментов (по принятой выборке), млрд. долл.

Если объединить рынки различных типов производных финансовых инструментов (рассматривая их как элементы общего вида) в массив, то структура такого рынка-массива по типам, базису, а также формам организации торговли согласно данным табл. 1 (и с ее допущениями) может быть представлена в табл. 3.

Таблица 2. Динамика изменения объемов мировых рынков производных финансовых инструментов

Структура рынка-массива производных финансовых инструментов приведена в табл. 3.

Таблица 3. Структура рынка-массива производных финансовых инструментов

Таблица 4. Распределение мирового биржевого рынка-массива производных финансовых инструментов по их основаниям

Примем данные табл. 4 для биржевых и внебиржевых рынков в отдельности и представим распределение биржевого рынка-массива производных инструментов по их основаниям (табл. 4).

По данным табл. 1 – 4 построены графики на рис. 1 – 5.

Рис. 1. Изменения биржевого и внебиржевого рынков производных финансовых инструментов

Рис. 2. Изменения биржевых рынков отдельных типов производных финансовых инструментов

Рис. 3. Изменения внебиржевых рынков отдельных типов производных финансовых инструментов 

Рис. 4. Структура мирового биржевого рынка производных финансовых инструментов 

Рис. 5. Структура мирового биржевого рынка-массива производных финансовых инструментов

В суммарном биржевом обороте приходилось на долю бирж: Северной Америки – 49,5% в 2011 г. и 50,7% в 2013 г.; Европы – 26,5% в 2011 г. и 33,7% в 2013 г., Азии (кроме Австралии и Новой Зеландии) – 22,8% в 2011 г. и 14,5% в 2013 г.

Таблица 5. Объемы биржевых оборотов производных финансовых инструментов

Главным инструментом выступают как на биржевом, так и на внебиржевом рынках производные, основанные на проценте. В биржевых оборотах производные, базирующиеся на акциях, занимают последующее место, и лишь затем оказывается рынок производных, связанных с валютой. Во внебиржевых оборотах производные, основанные на валюте, передвигаются на второе место.

Сделки с производными инструментами (нем. dasDerivatgeschaft), заключенные немецкими кредитными институтами в 2011 г., распределялись следующим образом: 82% – на сделки, связанные с процентом, 14% – сделки с валютой, 4% – сделки с акциями и индексами курсов акций.

Распределение показывает также, что лишь ограниченное число инструментов пользуется спросом на различных (многих) биржах (национальных, международных), вне места своего создания. Проблема расширения и стимулирования спроса как по номенклатуре финансовых инструментов, так и по территориям остается актуальной для биржевой и внебиржевой деятельности на срочных рынках.

Значимым остается рынок товарных производных.

Российский рынок-массив производных инструментов беден по объемам и скуден по составу. Вместе с тем отметим, что российские участники финансовых рынков пробуют различные производные инструменты (табл. 6).

Таблица 6. Конструирование и запуск биржевых технологий на разных площадках

Ориентировочно 80% оборота обеспечивалось капиталом банков.

В табл. 7 приведены сведения по обороту фьючерсов в РФ по сводному отчету за 2013 г. в распределении по отдельным инструментам.

Таблица 7. Сводная отчетность по обороту фьючерсов в РФ в 2013 г.

Ведущее место во фьючерсной торговле 2013 г. заняли обороты по контрактам, основанным на акциях и индексах акций. Отсутствие масштабных, широко применяемых производных финансовых инструментов сопровождается формированием частных производных инструментов.

В начале XXI в. осуществляются только отдельные частные усилия по воссозданию российских рынков производных, но будем надеяться, что время этих рынков впереди.

Ключевым фактором развития рынков производных и обстоятельством, формирующим экономико-правовую среду рынков, являются существование и функционирование самостоятельных торговых площадок, ставших со временем особенными торговыми системами. В табл. 8 содержатся сведения о биржах мира, занимающих центральное место на рынках производных.

Таблица 8. Биржи мира, специализирующиеся на торговле производными финансовыми инструментами

Организационно-правовая форма срочных бирж для финансовых инструментов повторяет практику фондовых бирж: как общее правило, либо они принадлежат членам расчетной палаты (биржи), либо являются акционерными обществами (корпорациями), либо «дочерями» акционерных обществ, либо паевыми обществами. Такие несовпадения, очевидно, отражаются на эффективности деятельности национальных бирж.

При всех различиях (в собственности, в правилах, в законодательных решениях) национальные биржи, специализирующиеся на торговле производными финансовыми инструментами, применяют единые основные подходы в осуществлении своих функций, отделяющие эти рынки от иных биржевых рынков. К таким подходам относятся:

1. Особенная, центральная роль расчетных (клиринговых) палат, компетенция, права и обязанности которых органично связаны с принципами биржевой торговли производными и формируют специфическую торговую среду.

2. Собственный подход к созданию биржевых производных инструментов.

3. Уникальный порядок формальных (юридических) и содержательных отношений участников торгов.

4. Особенности решения в части платежей и расчетов, собственные схемы платежей.

5. Операции через срочные биржи охватывают всю планету.

В России различаются установленные государством организационно-правовые формы для фондовых, товарных и валютных бирж, в части же бирж производных отсутствуют нормативные решения.

Различия между биржевой и внебиржевой торговлей производными соответствуют традиционным характеристикам каждой из организационных форм рынков. Вместе с тем отдельные из них приобретают иное значение. В частности, во внебиржевой торговле деловой партнер является в полной мере юридическим контрагентом, где взаимная платежеспособность участников представляет собой обязательную (нормальную) предпосылку для сделки.

Внебиржевые рынки опционов и свопов интенсивно наращивают номенклатуру производных инструментов, реализуя возможности союза экономического алгоритма с математическим анализом. Созданы комплексные, комбинированные, экзотические производные инструменты, занимающие заметное место в структуре рынков. Это наиболее подверженная переменам и новшествам часть данных рынков, своим развитием подтверждающая хозяйственный интерес к торговле без посредников, к комплексным и экзотическим производным, направленным на удовлетворение индивидуальных запросов (потребностей) участников рынков.

Библиографический список:

1. Макшанова Т. В., Коваленко О. Г. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты: сущность и возможности применения / Т. В. Макшанова, О. Г. Коваленко // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2013. — № 3. — С. 348–352.
2. Макшанова А. В. Производные финансовые инструменты: понятие, виды и основные стратегии использования [Текст] / А. В. Макшанова // Молодой ученый. — 2014. — №11. — С. 214-216.
3. Павлова Е. В. Сущность производных финансовых инструментов / Е. В. Павлова // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. — 2011. — № 3. — С. 214–217.
4. Полтева Т. В., Мингалёв Н. В. Анализ финансовых инструментов инвестирования: соотношение риска и доходности / Т. В. Полтева, Н. В. Мингалёв // Карельский научный журнал. — 2013. — № 4. — С. 33–36.
5. Полтева Т. В. Хеджирование и арбитраж на рынке депозитарных расписок / Т. В. Полтева // Азимут научных исследований: экономика и управление. — 2013. — № 3. — С. 19–22.
6. Терентьев Д. В. Прогнозирование цены активов российского фондового рынка с помощью графического анализа линий тренда / Д. В. Терентьев // Финансы и кредит. − 2006. − № 4. − С. 25-34.