1.  Формирование опционных стратегий на бирже

      Опционные стратегии — это комбинации разных опционов и, даже возможно, базового актива, для формирования портфеля.

      Портфель  создается для достижения какой-либо инвесторской цели.

      Все стратегии можно разделить по группам: бычьи, медвежьи, нейтральные.

      Бычьи стратегии — когда ожидают рост базового актива.

      Медвежьи — когда ожидают понижение базового актива.

      Нейтральные стратегии используются при ожиданиях  колебания цены базового актива возле  или вокруг какой-то величины. Проще говоря, нейтральные стратегии применяются при неопределенности рынка в каком-либо движении.

      Применительно к опционам, большинство основных стратегий удобно описать через  поведение графиков прибылей. «График  прибылей» — это график потенциальных прибылей и убытков позиции, который строится на принципе изменения стоимости опционной позиции в зависимости от цены базового актива. Горизонтальная ось отражает изменение цены актива, а вертикальная ось — изменение стоимости опционной позиции.

      Основными факторами, влияющими на выбор опционной стратегии, являются:

• направление движения цен на рынке базового актива;
• степень его волатильности (с ростом волатильности растет цена опциона, и наоборот);
• время до момента истечения опциона (с течением времени опционы имеют свойство терять свою стоимость).

      Наиболее  простыми для понимания являются стратегии покупки Call и покупки Put. Основная привлекательность покупки опционов — по крайней мере, для начинающего инвестора — в возможном кредитном плече и ограниченном риске. Можно вложить совсем небольшие деньги, а получить большую доходность в случае правильного угадывания направления цены. Кроме того, эти стратегии удобно использовать для хеджирования имеющихся позиций по базовому активу. Одновременно простыми, но наиболее рискованными являются продажа Call и продажа Put, т.к. потенциал прибыли ограничен полученной премией, а убытки могут быть неограниченными. В данном случае для ограничения возможного риска применяются наиболее распространенные стратегии Покрытый Call и Покрытый Put. Они предполагают продажу опционов и одновременную покупку или продажу базового актива, что сохраняет потенциальную прибыль и уменьшает убытки.

      Рассмотрим  более сложные стратегии, состоящие  из одновременной покупки или  продажи разных опционов. Стрэддл (Straddle) – стратегия, состоящая из опциона Call и опциона Put с одинаковой ценой исполнения и с одинаковой датой истечения.

      Стрэнгл (Strangle) — то же самое, что и стрэддл, только более экономная стратегия, т.к. опционы Call и Put имеют разные цены исполнения. Покупка стрэнгла целесообразна, если ожидается значительное колебание цен, но недостаточно средств для приобретения стрэддла.

      Следующий класс опционных стратегий — спрэды. Спрэды создаются из одного длинного опциона и одного короткого на один базовый актив, где оба опциона либо Call, либо Put. Спрэды предназначены для ограничения риска и часто (но не всегда) ограничивают потенциал получения прибыли и убытков.

      Разновидностью  спрэдов являются вертикальные спрэды, когда оба опциона имеют одинаковую дату истечения, но разные страйки. Существует два основных типа вертикальных спрэдов: бычий спрэд и медвежий спрэд. Каждый из них может быть построен либо из опционов Put, либо Call.

      Другой  разновидностью спрэдов являются календарные (горизонтальные, временные) спрэды. Такой спрэд состоит из двух опционов, имеющих одинаковую цену исполнения, но разные даты истечения.

      Диагональные  спрэды — это смесь вертикальных и календарных спрэдов. Стратегия состоит из двух опционов с разными сроками истечения и разными ценами исполнения. Данный вид спрэдов может быть привлекательной альтернативой вертикальным спрэдам, особенно если опционы с ближним сроком дорогие относительно более удаленных от текущего момента.

      Еще одним видом спрэдов являются пропорциональные спрэды, когда число покупаемых опционов отличается от числа продаваемых. Заметим, что данные стратегии привлекательны и позволяют ограничить риски с одной стороны движения рынка.

      Наиболее  простой формой пропорциональных стратегий можно назвать пропорциональную продажу Call и пропорциональную продажу Put, которые состоят из продажи большего количества опционов и одновременной покупки или продажи базового актива. Но, в отличие от покрытого Call и Put, такие стратегии оставляют неограниченный риск за счет большего числа непокрытых опционов. Одной из наиболее сложных и одновременно интересных стратегией является «Бабочка» — это спекулятивная стратегия, ориентированная на колебание курса в коридоре. Если вы полагаете, что курс базового актива будет оставаться в коридоре, вы продадите стрэддл, но чтобы застраховаться на случай ошибки в прогнозе, вы должны купить стрэнгл вокруг стрэддл. 

      2. Формирование и  деятельность биржевого  рынка цветных металлов. Особенности фьючерсов и опционов по цветным металлам

      Рынок цветных металлов представляет собой сложную систему, которая включает географически распределенный внебиржевой рынок, локализованный биржевой рынок, а также фьючерсный и опционный рынки. Большинство контрактов заключается, минуя биржу. Но цены, указанные в них, привязаны к ценам биржи. Как все биржевые товары, цветные металлы обладают такими свойствами, как однородность, взаимозаменимость, возможность установления стандарта качества.

      Лондонская  биржа металлов является барометром мировых цен на цветные металлы. Биржа представляет собой крупную финансовую организацию Лондона. Здесь находится мировой центр торговли цветными металлами. На бирже осуществляется ценообразование на медь, олово, свинец, цинк, никель, алюминий.

      Лондонская  биржа металлов, расположенная по адресу Леденхолл-стрит, 56, зарегистрирована в 1887 г., хотя ведет свою историю еще от Королевской биржи (Royal Exchange), основанной в 1571 г. при королеве Елизавете I.

      Акционерный капитал ЛБМ составляет 20 тыс. ф. ст. Он делится на 1 000 обычных акций стоимостью 20 ф. ст. Держателями акций являются лишь члены биржи, получающие соответствующие права при условии приобретения ими не менее двух акций.

      Членами биржи могут быть как юридические, так и физические лица. Они разделены на четыре категории:

• дилеры, имеющие доступ к торговому залу (рингу);
• брокеры, осуществляющие операции с фьючерсами и опционами по поручению клиентов;
• трейдеры, осуществляющие сделки от своего имени;
• члены, непосредственно не участвующие в операциях.

      Члены биржи избираются простым голосованием. Неанглоязычные граждане имеют ограниченный доступ на биржу.

      На  бирже нет непрерывного ценообразования. Торги ведутся два раза в день во время специальных торговых сессий (кроме суббот, воскресений и праздничных  дней). Сессии происходят в большом  зале, в центре которого располагаются 4 изогнутые по кольцу скамьи (каждая на 10 мест), предназначенные для членов биржи или для уполномоченных ими лиц. Это и есть ринг и биржевое кольцо, где происходит заключение сделок. Сделки в одном биржевом кольце совершаются поочередно по нескольким металлам.

      Торговля  ведется по каждому металлу в  течение 5 мин. По итогам утренней сессии определяются цены на металлы, которые  считаются официальными ценами ЛБМ. Дневная сессия аналогична утренней, но официальные цены после нее не объявляются.

      Наибольшее  количество сделок совершается вне  биржи: круглосуточно сотня брокеров может продавать и покупать биржевые контракты под свою ответственность. Те члены биржи, которые имеют  представительства в других часовых  поясах, отвечают за торговлю металлами, когда сама Лондонская биржа закрыта.

      На  момент регистрации на бирже совершались  операции с оловом, медью, свинцом, цинком и чугуном. Впоследствии торговля чугуном была прекращена, появился контракт на серебро. В 1978 г. начали осуществляться сделки с алюминием, а с 1979 г. — с никелем. Торговля серебром в истории биржи прекращалась и возникала вновь. В настоящее время на Лондонской бирже металлов котируются первичный алюминий, медь, свинец, никель, олово, цинк, алюминиевые сплавы.

      Сделки  по этим металлам заключаются в лотах, причем минимальный размер лотов всех металлов — 25 т (кроме никеля, лот которого составляет 6 т, и олова — 5 т).

      С самого начала своей деятельности биржа  уделяла большое внимание качеству торгуемых металлов. Важным условием стабильной и регулярной работы ЛБМ является четко продуманная система допуска металла к котировке на бирже. Металл продается на ней по стандартным образцам в виде определенного веса и размера слитков (табл. 1).

      Таблица 1

      Характеристики  стандартных образцов металлов

      Объем торгов на ЛБМ составляет около 10 % от производимых в мире цветных металлов (рис. 76).

      Отечественный металл уже не первый десяток лет  выставляется на торгах Лондонской биржи  металлов, пройдя соответствующую классификацию и сертификацию. В регистр ЛБМ занесены марки следующих заводов: Новокузнецкого, Иркутского, Братского, Уральского, Кандалакшского, Надвоицкого, Богословского, Волгоградского, Волховского, Норильского комбината, комбината «Североникель».

      Рис.76. Объемы торгов на ЛБМ, тыс. т:

      По  правилам Лондонской биржи металлов для регистрации марки металла  и получения на него сертификата  заводу (фирме)-изготовителю требуется представить:

1. заявление от имени производителя, передаваемое через любую фирму-члена ЛБМ;
2. наименование марки металла с приложением фотографии или рисунка товарного знака (в двух экземплярах);
3. полное название и адрес завода-изготовителя;
4. примерный годовой объем производства;
5. письменное обязательство производителя, что предъявленная для регистрации марка металла будет соответствовать определенному качеству и что это качество будет в дальнейшем не хуже качества представленных для анализа образцов;
6. письма от двух общепризнанных потребителей металлов, удостоверяющих качество марки металла;
7. сертификаты от двух официальных контрольных организаций (из официального списка ЛБМ), содержащие полный химический анализ предъявленных образцов.

      Плата за регистрацию каждой марки каждого металла составляет 500 ф. ст.

      При поступлении в Биржевой комитет  претензий по качеству металлов комитет  имеет право приостановить действие регистрации данной марки и ее поставок до выяснения причин и доведения  качества до требуемого уровня.

      Особенность Лондонской биржи металлов состоит  в том, что это, прежде всего, рынок  физический, где поставка реального  товара гарантирована, все контракты  подразумевают под собой реальные сделки, несмотря на то что носят  название фьючерсных. Чтобы обеспечить реальную поставку торгуемых товаров, ЛБМ хранит большие запасы металла на складах по всему миру.

      Биржа разработала уникальную систему  лицензирования этих складов, проверок их состояния, состояния хранящейся на них продукции и ее соответствия техническим стандартам биржи. Система складов позволяет экономить на транспортных расходах и максимально упростить доступ физического металла на мировой рынок. Производитель металла просто доставляет свой товар на близлежащий склад, получает складскую расписку (варрант), которую у него может выкупить любой крупный брокер ЛБМ по текущей цене.

      ЛБМ и Лондонская расчетная палата создали  электронную систему SWORD. Складские  компании по-прежнему выпускают варранты, но теперь в стандартном электронном  формате, после чего они вносятся в базу данных SWORD. Все выпущенные варранты находятся в депозитарии Первого Национального банка Чикаго (The First National Bank of Chicago), между участниками торгов обращаются лишь их электронные версии.

      Только  два процента всех заключаемых контрактов завершаются реальной поставкой металла. Поставки точно отражают спрос и предложение реального рынка. Поэтому данные об изменении запасов металла на складах ЛБМ имеют большое значение при формировании биржевых котировок. С давних пор металлы являются крайне привлекательным объектом для накопления богатств и денежных вложений. Инвестировать в металлы можно различными способами: купить слитки или монеты, приобрести специализированные фонды или акции добывающих компаний, заключить на бирже сделки по срочным контрактам — фьючерсам и опционам. Последний метод является наиболее привлекательным, поскольку проверен временем, несет минимальные риски и доступен большинству инвесторов. 
 

      Фьючерсы  на металлы

      Основные  биржи, на которых торгуются металлы — это COMEX (здесь торгуются фьючерсы и опционы на золото, серебро, медь и алюминий) и NYMEX (здесь торгуются фьючерсы и опционы на платиновую группу и фьючерсы на палладий).

      Металлы, представленные на бирже — самые древние, известные человечеству. Золото, серебро и медь впервые начали использоваться приблизительно 10000 лет назад. Большинство из наиболее сложных ранних металлургических технологий — это технологии по использованию меди, первого индустриального металла.

      Платина была открыта в Южной Америке в начале 18 века, во время поисков золота и серебра, хотя и использовалась она ещё до Колумба. Изначально известная как «малое серебро», «серебро, которое не выросло», или «недозревшее серебро», платина выбрасывалась обратно в реку, из которой вымывали серебро. Многие годы она использовалась для подделки золотых монет в Новом Мире и в Испании.

      Фьючерсы  на металлы в США

      На  американском срочном рынке торгуются  несколько фьючерсов на драгоценные  и цветные металлы, которые неизменно  вызывают широкий интерес инвесторов. Фьючерсы на драгметаллы являются одним из самых ликвидных видов продуктов во всей фьючерсной индустрии. Торги традиционно проходят в Нью-Йорке на бирже NYMEX или через электронную систему CME Globex. Наибольшие активные торги проходят по золоту, серебру и меди. 100 тройских унций = 3.11 килограмма.

      Драгоценные металлы

• Золото

      o Gold — поставочный контракт на 100 тройских унций, тикер GC

      o Мини-фьючерсы на 50 и 33 тройских  унции, тикеры QO и XGN

• Серебро

      o Silver — поставочный контракт на 5.000 тр. унций, тикер SI

      o Мини-фьючерсы на 2500 и 1000 тройских  унции, тикеры QI и XSN

• Платина

      o Platinum — поставочный контракт на 50 тр. унций, тикер PL

• Палладий

      o Palladium — поставочный контракт на 100 тр. унций, тикер PA

      Цветные металлы

• Медь

      o Copper — поставочный контракт на 25.000 фунтов, тикер HG

      o Мини-фьючерс на 12.500 фунтов, тикер  QC

• Алюминий

      o Aluminum — поставочный контракт на 44.000 фунтов, тикер AL

• Сталь

      o Steel HRC — расчетный контракт на 20 тонн, тикер HR 
 

      Задача

      Участник  продал фьючерсный контракт на декабрь по нефти за 14,7 долл. за баррель (единица контракта 1000 барр.). На день, предшествующий дню выписки нотиса, котировка составила 14,2 долл. На какую сумму он выпишет счет покупателю и какова будет итоговая цена нефти для него? 

      Решение:

      Счет  будет выписан по цене на день, предшествующий дате выписки нотиса на сумму 14 200 долл.(14,20 долл. x 1000 бар.); итоговая цена продажи нефти для продавца составит 14,7 долл.

      За  счет прибыли по фьючерсной позиции в размере 500 долл. (14,7 долл. — 14,2 долл. x 1000 бар.). 

      Ответ: Счет будет выписан на сумму 14 200 долл., итоговая цена продажи нефти для продавца составит 14,7 долл.