Драгоценные металлы. 4

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы обусловлена  особой важностью повышения инвестиционной привлекательности предприятия, так  как ее результатом является наращивание  или изменение продуктивного  портфеля фирмы, что непосредственным образом влияет на ее конкурентную позицию, на рынке.

Оценка инвестиционной привлекательности  предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, так как  потенциальные инвесторы уделяют  внимание данной характеристике предприятия  немалую роль, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет. Также для  правильной оценки инвестиционной привлекательности  инвесторы оценивают предприятие  как часть отрасли, а не как  отдельный хозяйствующий субъект  в окружающей среде, сравнивая исследуемое  предприятие с другими предприятиями  в этой же отрасли.

Практически любое направление  бизнеса в наше время характеризуется  высоким уровнем конкуренции. Для  сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно  развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. Привлечение  инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим  средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности  деятельности предприятия, то есть результатом  любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности. Инвестиционная привлекательность позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.

Формирование инвестиционной привлекательности, выработка четкой стратегии инвестирования, определения  ее приоритетных направлений, мобилизация  всех источников инвестиций является важнейшим условием устойчивого  и качественного развития предприятий  в сегодняшних непростых условиях.

Объектом исследования в данной работе является нефтяная компания ОАО  «ЛУКОЙЛ».

Предметом исследования стали методы оценки инвестиционной привлекательности  предприятия.

Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности  конкретного предприятия.

Задачами данной работы являются:

1. раскрыть сущность инвестиционной привлекательности предприятия;

2. определить факторы, оказывающие  влияние на инвестиционную привлекательность предприятия;

3. охарактеризовать методы оценки  инвестиционной привлекательности  предприятия;

4. провести анализ инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ»;

5. дать рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности предприятия.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 СУЩНОСТЬ И ФАКТОРЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИТИЯ

В экономической литературе существует много определений «инвестиционной привлекательности» предприятия. В этих работах нет единого мнения относительно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Изучив существующие подходы  к сущности инвестиционной привлекательности  предприятия, можно систематизировать  и объединить существующие трактовки  в четыре группы по следующим признакам:

1) инвестиционная привлекательность  как условие развития предприятия;

Инвестиционная привлекательность  предприятия - состояние его хозяйственного развития, при котором с высокой  долей вероятности в приемлемые для инвестора сроки инвестиции могут дать удовлетворительный уровень  прибыльности или может быть достигнут другой положительный эффект.

2) инвестиционная привлекательность  как условие инвестирования;

Инвестиционная привлекательность - это совокупность различных объективных  признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный  платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.

3) инвестиционная привлекательность  как совокупность показателей;

инвестиционная привлекательность  предприятия - совокупность экономических  и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения  максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном  риске вложения средств.

4) инвестиционная привлекательность  как показатель эффективности  инвестиций.

Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а  инвестиционная привлекательность - инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность  инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее - инвестиционная деятельность, и наоборот.

Таким образом, обобщив предложенную выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия - это  система экономических отношений  между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса  и поддержания его конкурентоспособности.

С позиций инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия - это  система количественных и качественных факторов, характеризующих платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки стратегии инвестирования, необходим  системный подход к изучению конъюнктуры  рынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечить инвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. Одновременно инвестором рассматривается принадлежность предприятия к отрасли (развивающиеся или депрессивные отрасли) и его территориальное расположение (регион, федеральный округ).

Таким образом, каждый объект инвестиционного рынка обладает собственной инвестиционной привлекательностью и одновременно находится в «инвестиционном  поле» всех объектов инвестиционного  рынка. Инвестиционная привлекательность  предприятия кроме своего «инвестиционного поля» испытывает инвестиционного  воздействие отрасли, региона и  государства. В свою очередь, совокупность предприятий образует отрасль, которая  влияет на инвестиционную привлекательность  целого региона, а из привлекательности  регионов складывается привлекательность  государства. Все изменения, происходящие в системах более высокого уровня (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) непосредственно отражаются на инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность  зависит как от внешних факторов, характеризующих уровень развития отрасли и региона расположения рассматриваемого предприятия, так  и от внутренних факторов - деятельности внутри предприятия.

Принимая решение о  размещении средств, инвестору предстоит  оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих инвестиций. Учитывая диапазон вариантов сочетания  различных значений этих факторов, инвестору приходится оценивать  совокупное влияние и результаты взаимодействия этих факторов, то есть оценивать инвестиционную привлекательность  социально-экономической системы  и на ее основе принимать решение  о вложении средств.

Поэтому возникает необходимость  количественной идентификации состояния  инвестиционной привлекательности, причем следует учесть, что для принятия инвестиционных решений показатель, характеризующий состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставимым с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно сформулировать требования, предъявляемые к методике определения показателя инвестиционной привлекательности:

- показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все значимые для инвестора факторы внешней среды;

- показатель должен отражать ожидаемую доходность вложенных средств;

- показатель должен быть сопоставим с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий  позволит обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта  вложения капитала, контролировать эффективность  инвестиций и корректировать процесс  реализации инвестиционных проектов и  программ в случае неблагоприятной  ситуации.

Одним из главных факторов инвестиционной привлекательности  предприятия являются инвестиционные риски.

Инвестиционные риски  включают в себя следующие подвиды  рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления  какого-либо мероприятия.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам  и кредитам.

Риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные  риски.

Существует множество  классификаций факторов, определяющих инвестиционную привлекательность. Их можно разделить на:

- производственно-

технологические;

- ресурсные;

- институциональные;

- нормативно-правовые;

- инфраструктурные;

- экспортный потенциал;

- деловая репутация и другие.

Другие факторы, определяющие инвестиционную привлекательность  предприятия классифицируются на:

- формальные (рассчитываются на основании данных финансовой отчетности);

- неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация).

Инвестиционная привлекательность  с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором  факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта  инвестирования.

1.2 МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИТИЯ

В текущих условиях хозяйствования сложились несколько подходов к  оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый базируется на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятия. Второй подход использует понятие инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методы оценки инвестиционных проектов. Третий основывается на оценке стоимости предприятия. Каждый подход и каждый метод имеют свои достоинства, недостатки и границы применения. Чем больше подходов и методов будет использовано в процессе оценки, тем больше вероятность того, что итоговая величина будет объективным отражением инвестиционной привлекательности предприятия.

Инвестиционная привлекательность  предприятия включается в себя:

- общую характеристику  технической базы предприятия;

- номенклатуру продукции;

- производственную мощность;

- место предприятия в  отрасли, на рынке, уровень  его монопольности;

- характеристику системы  управления;

- уставный фонд, собственники  предприятия;

- структуру затрат на  производство;

- объем прибыли и направления  ее использования;

- оценку финансового состояния  предприятия.

Управление любым процессом  должно основываться на объективных  оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного  процесса - состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи  с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических  систем. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических  систем:

- определение социально-экономического  развития системы с позиций  инвестиционной проблематики;

- определение влияния  инвестиционной привлекательности  на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;

- разработка мероприятий  по регулированию инвестиционной  привлекательности экономических  систем.

Дополнительные задачи:

- выяснение причин, влияющих  на инвестиционную привлекательность  экономических систем;

- мониторинг инвестиционной  привлекательности.

Одним из основных факторов инвестиционной привлекательности  предприятий является наличие необходимого капитала или инвестиционного ресурса. Структура капитала определяет его  цену, однако, она не является необходимым  и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует  ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить  свою рыночную стоимость.

Доходность вложенных  средств определяется как отношение  прибыли или дохода к вложенным  средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

К₁ = П / И,       (1)

где К₁ - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;

И - объем инвестиций в  основной капитал предприятия;

П - объем прибыли за анализируемый период.

В тех случаях, когда информация об инвестициях в основной капитал  отсутствует, в качестве экономической  составляющей рекомендуются использовать рентабельность основного капитала, поскольку этот показатель отражает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.

Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по формуле 2:

S_i = Н / Ф_i,       (2)

где S_i - показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;

Ф_i - ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;

Н - значение потребительского заказа.

В данном случае роль ключевого  параметра всей системы оценок выполняет  потребительский заказ. От того, в  какой мере правильно он будет  сформирован, зависит степень достоверности  рассчитываемых показателей.

В пределах предприятия привлечение  дополнительных технологических, материальных и финансовых ресурсов необходимо для  решения конкретной задачи - внедрения  новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения  зарубежного опята управления с  целью повышения качества продукции  и совершенствования методов  выхода на рынок, расширения выпуска  тех видов продукции, в которых  нуждается рынок, в том числе  и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за рубежа требуется и для внедрения собственных технических разработок, использование которых сдерживается из-за отсутствия необходимого оборудования.

Осуществление инвестирования в российские предприятия характеризуется  следующими взаимосвязанными условиями: низкой конкурентностью со стороны предприятий - получателей инвестиций; высоким уровнем информационной ассиметрии и частыми случаями использования инсайдерской информации; низкой информационной прозрачностью компаний; высоким уровнем конфликтности между инвесторами и менеджментом предприятия; отсутствием механизмов защиты интересов инвесторов от недобросовестных действий менеджеров предприятия.

В таблице 1 проведено сравнение  некоторых методик, используемых в  отечественной и мировой практике. Как видно из проведенного сравнения, во многих методиках одним из основных факторов оценки и прогнозирования  будущего состояния анализируемой  организации выступает оценка ее системы управления. Эта тенденции  идет в одном русле с теоретическими исследованиями, которые напрямую увязывают  состояние организации с эффективностью ее менеджмента и контроля со стороны  акционеров за принятием управленческих решений.

Таблица 1 - Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Однако, как видно из приведенного анализа методик, ни одна из них в  полной мере не покрывает возможное  поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании  теоретической модели фирмы, выбранной  для целей настоящего исследования.

Рассматривая методику КЭА, следует отметить, что ее сильной  стороной является то, что она представляет наиболее полные и детальные рекомендации по анализу финансового состояния  на основании финансовой отчетности компании, а также наиболее полный набор финансовых показателей, ориентированных  на оценку финансового состояния  и эффективности бизнеса анализируемой  компании.

В ходе оценки инвестиционной привлекательности оценивается  эффективность инвестиций.

Эффективность инвестиций определяется с помощью системы методов, которые  отражают соотношение связанных  с инвестициями затрат и результатов. Методы позволяют судить об экономической  привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах  одного проекта перед другим.

По виду хозяйствующих  субъектов методы могут отражать:

- экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения  интересов народного хозяйства  в целом, а также участвующих  в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;

- коммерческую эффективность  (финансовое обоснование) проектов, определяемую соотношением финансовых  затрат и результатов для проектов  в целом или для отдельных  участников с учетом их вкладов;

- бюджетную эффективность,  отражающую влияние проекта на  доходы и расходы соответствующего  федерального, регионального и местного  бюджетов.

Предприятия со средней степенью инвестиционной привлекательности  отличаются активной маркетинговой  политикой, направленной на эффективное  использование имеющегося потенциала. Причем, те предприятия, система управления на которых, ориентирована на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, на которых не уделяется должного внимания факторам формирования стоимости, теряют свои конкурентные преимущества. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего характеризуются низкими  возможностями приращения капитала, что связано, прежде всего, с неэффективным  использованием имеющегося производственного  потенциала и рыночных возможностей.

Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать  непривлекательными, поскольку вложенный  капитал не прирастает, а лишь выступает  в качестве временного источника  поддержания жизнеспособности, не определяя  экономического роста предприятия. Для таких предприятий повышение  инвестиционной привлекательности  возможно лишь за счет качественных изменений  в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что позволит повысить имидж предприятий на рынке и  сформировать новые, либо развить имеющиеся  конкурентные преимущества.

Потенциального инвестора, партнер и непосредственно руководство  предприятия интересует не только динамики изменения инвестиционной привлекательности  предприятия за прошедший период времени, но и тенденции изменения  ее в будущем. Знать тенденцию изменения данного показателя - значит, с одной стороны, быть готовым к затруднениям и принять меры для стабилизации производства, или, с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательности для привлечения новых инвесторов, своевременного ввода новейших и усовершенствования устаревших технологий, расширения производства и рынка сбыта, улучшения эффектности работы предприятии в слабых метах и так далее.

Таким образом, во многих методиках  оценки инвестиционной привлекательности  предприятия одним из основных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния анализируемой организации  выступает оценка ее системы управления, но ни одна из низ них в полной мере не покрывает возможное поле факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, определенное на основании  теоретической модели фирмы, выбранной  для целей настоящего исследования.

1.3 ВЫБОР МЕТОДА ОЦЕНКИ  ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  ПРЕДПРИЯТИЯ

В настоящее время в  отечественной научной литературе наиболее полно разработаны вопросы  оценки инвестиционной привлекательности  регионов РФ и отраслей промышленности, привлекательности (эффективности) отдельных  инвестиционных проектов и формирования инвестиционных ресурсов предприятия  за счет различных внешних источников финансирования.

В тоже время ряд важнейших  теоретических аспектов инвестиционной привлекательности предприятия  нуждаются в дальнейшей разработке и практической реализации.

В открытой зарубежной литературе по инвестиционному менеджменту  содержатся лишь теоретические аспекты  организации инвестирования и технологий предприятий.

Практические же методики расчета инвестиционной привлекательности  предприятий ведущих западных консультационных фирм и инвестиционных компаний считаются  коммерческой тайной, широкому кругу  отечественной научной общественности не доступны и не адаптированы к  российским экономическим условиям.

Исключением является методика определения инвестиционной  привлекательности предприятий, предложенная американской консалтинговой компанией McQuisney. Методика заключается в следующем.

Для того чтобы получить надежную информацию для разработки инвестиционной политики, необходим  системный подход к изучению конъюнктуры  инвестиционного рынка, начиная  с макроуровня (от инвестиционного климата государства) и заканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта).

Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблему выбора именно таких предприятий, которые  имеют лучшие перспективы развития в случае реализации предлагаемого  инвестиционного проекта и могут  обеспечить инвестору планируемую  прибыль на вложенный капитал  с учетом имеющихся рисков.

Сущность статистического  подхода заключается в том, что  на основе данных финансовой отчетности предприятия  рассчитываются минимальный набор основных финансовых коэффициентов:

-  коэффициент соотношения заемных и собственных средств К₁:

К₁ = ЗК /СК,      (3)

где ЗК – величина заемных  средств;

СК – величина собственного капитала.

-  коэффициент текущей ликвидности К₂ :

К₂ = ОА/ КП,      (4)

где ОА – величина оборотных  активов;

КП – величина краткосрочных  пассивов.

-  коэффициент оборачиваемости активов К₃ :

К₃ = В/ А сг.,      (5)

где В – выручка от продаж;

А сг. – среднегодовая балансовая величина активов.

-  рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Rск.:

R_ск = П_ч / СК_. × 100%,      (6)

где П_ч – чистая прибыль предприятия;

-  рентабельность продаж по чистой прибыли Rпр :

R_пр. = П_пр. / В × 100%,      (7)

где П_пр. – прибыль от продаж.

Затем, с помощью метода экспертных оценок, выявляют  общие важнейшие факторы инвестиционной привлекательности, характеризующие рыночное окружение и корпоративное управление.

Данная модель может быть использована как стратегическими, так и портфельными и финансовыми  инвесторами.

Затем каждому фактору, независимо от того является он количественным или  качественным, присваивается соответствующая  балловая оценка.

Абсолютные значения и  балловая оценка факторов инвестиционной привлекательности предприятия  приведена в таблице 2.

Таблица 2 - Балловая оценка факторов инвестиционной привлекательности  предприятия