Эффект финансового рычага. 2

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РК

КАСПИЙСКИЙ ОБЩЕСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

По дисциплине:

Управление финансовыми  рисками

На тему: Эффект финансового рычага

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Подготовила: Виниченко О., гр. ЗФ 4,6-09

Проверила: Адамбекова А.А.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Алматы 2013

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ 3

1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА 4

2. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА 5

3. СПОСОБЫ РАСЧЁТА ФИНАНСОВОГО  РЫЧАГА 6

3.1 Первый способ расчета финансового  рычага 6

3.2 Второй способ расчета финансового  рычага 10

3.3 Третий способ расчета финансового  рычага 10

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 13

СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Любой бизнес начинается с  денег, беспрестанно требует денег  и делается ради приумножения денег. Решение финансовых вопросов - одна из самых ответственных проблем  предпринимательства. Деятельность, связанная  с финансами, требует специфических  знаний и умений. В частности, вопросами  рационального управления финансами  занимается дисциплина финансовый менеджмент.

Прибыль - наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает  построение на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения  этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование  современных методов ее анализа  и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж).

В контрольной работе рассмотрены  особенности эффекта финансового  рычага, а также в чем суть финансового  рычага. Цель данной контрольной работы состоит в рассмотрении вопроса, касающегося формирования эффекта  финансового рычага.

Задачи работы диктуются  поставленной целью:

- дать понятие эффекта  финансового рычага;

- рассмотреть, в чем  суть финансового рычага;

- описать какие мероприятия  необходимы для его проведения  и т.д.

Теоретической основой для  написания работы являются учебные  материалы и научные статьи следующих  авторов: Т. В. Гончаренко, Р.А.Фатхутдинов, Г.В.Савицкая, Г.Д. Александер, Д.В. Бейли, В.Б. Акулов, И.А. Бланк, В.Б. Акулов, Е.С. Стояновой, В.В. Ковалев и т.д.

 

 

 

1. ПОНЯТИЕ  ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

 

Одним из основных инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового  рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность.

Аналогично действию операционного  рычага сущность финансового рычага проявляется также в наличии  постоянного элемента в расходах предприятия, а именно, процентов  за кредит, которые не зависят от объема производства (продаж), а определяются условиями контракта на кредит. Тогда, если экономическая рентабельность больше процентной ставки за кредит, то заемные средства работают на повышение  рентабельности собственного капитала РСК.

Современная фирма, действующая  в рыночных условиях, исповедует философию  сопоставления результатов и  затрат при превышении первого над  вторым в качестве важнейшего условия  собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных  средств. Последнее представляет собой  отношение нетто-результат эксплуатации инвестиций к собственным активам. Экономически рентабельность собственных  средств -- это эффективность использования  фирмой собственных средств.

Замечено, что фирма, которая  рационально использует заемные  средства, несмотря на их платность, имеет  более высокую рентабельность собственных  средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма  функционирования фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

 

Согласно концепции управления затратами на прибыль предприятия  возможно влиять путем изменения  объема и структуры обязательств предприятия. Данная зависимость называется эффектом финансового рычага. Как  правило, эффективность привлечения  заемного капитала определяется посредством  оценки эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага - приращение рентабельности собственных  средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между  экономической рентабельностью  активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

Показатель отражающий уровень  дополнительной прибыли при использования  заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,

где:

ЭФР	—	эффект финансового рычага, %.
Сн	—	ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР	—	коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск	—	средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК	—	средняя сумма используемого заемного капитала.
СК	—	средняя сумма собственного капитала.

 

Формула расчета эффекта  финансового рычага содержит три  сомножителя:

(1-Сн)	—	не зависит от предприятия.
(КР-Ск)	—	разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).
(ЗК/СК)	—	финансовый рычаг (ФР).

 

Запишем формулу эффекта  финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР.

 
Можно сделать 2 вывода:

• Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.
• При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

3. СПОСОБЫ  РАСЧЁТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

3.1 Первый способ расчета финансового рычага

 

Сущность финансового  рычага проявляется во влиянии задолженности  на рентабельность предприятия.

Как уже было сказано выше, группировка расходов в отчете о  прибылях и убытках на расходы  производственного и финансового  характера позволяет определить две основные группы факторов, влияющих на прибыль:

1) объем, структура и  эффективность управления расходами,  связанными с финансированием  оборотных и необоротных активов;

2) объем, структура и  стоимость источников финансирования [средств предприятия.

На основе показателей  прибыли рассчитываются показатели рентабельности предприятия. Таким  образом, объем, структура и стоимость  источников финансирования средств  оказывают влияние на рентабельность предприятия.

Предприятия прибегают к  различным источникам финансирования, в том числе посредством размещения акций или привлечения кредитов и займов. Привлечение акционерного капитала не ограничено каким-либо сроками, поэтому акционерное предприятие  считает привлеченные средства акционеров собственным капиталом.

Привлечение денежных средств  посредством кредитов и займов ограничено определенными сроками. Однако их использование  помогает сохранять контроль над  управлением акционерным предприятием, который может быть потерян за счет появления новых акционеров.

Предприятие может работать, финансируя свои расходы только из собственного капитала, но ни одно предприятие  не моет работать только на заемных  средствах. Как правило, предприятие  использует оба источника, соотношение  между которыми формирует структуру  пассива. Структура пассива называется финансовой структурой, структура долгосрочных пассивов называется структурой капитала. Таким образом, структура капитала является составной частью финансовой структуры. Долгосрочные пассивы, составляющие структуру капитала и включающие собственный и долю срочный заемный капитал, называются постоянным капиталом

Структура капитала = финансовая структура - краткосрочная  задолженность = долгосрочные пассивы (постоянный капитал)

При формировании финансовой структуры (структуры пассивов в  целом) важно определить:

1) соотношение между долгосрочными  и краткосрочными заемными средствами;

2) доли каждого из долгосрочных  источников (собственного и заемного  капитала) в итоге пассивов.

Использование заемных средств  в качестве источника финансирования активов создает эффект финансового  рычага.

Эффект финансового  рычага: использование долгосрочных заемных средств, несмотря на их платность, приводит к повышению рентабельности собственного капитала.

Напомним, что рентабельность предприятия оценивается с помощью  коэффициентов рентабельности, в  том числе коэффициентов рентабельности реализации, рентабельности активом (прибыль/актив) и рентабельности собственного капитала (прибыль/собственный капитал).

Связь между рентабельностью  собственного капитала и рентабельностью  активов свидетельствует о значении задолженности предприятия.

Коэффициент рентабельности собственного капитала(в случае использования заемных средств) = прибыль - процент по выплате долга * заемный капитал /собственный капитал

Напоминаем, что стоимость  долга можно выразить в относительном  и абсолютном выражении, т.е. непосредственно  в процентах, начисляемых по кредиту  или займу, и в денежном выражении -- сумме процентных выплат, которая  рассчитывается путем умножения  оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования.

Коэффициент рентабельности активов - прибыль/активы

Преобразуем данную формулу, чтобы получить значение прибыли:

Прибыль = коэффициент  рентабельности активов * активы

Активы можно выразить через величину источников их финансирования, т.е. через долгосрочные пассивы (сумму  собственного и заемного капитала):

Активы = собственный  капитал + заемный капитал

Подставим полученное выражение  активов в формулу прибыли:

Прибыль = коэффициент  рентабельности активов * (собственный капитал + заемный капитал)

И наконец, подставим полученное выражение прибыли в ранее  преобразованную формулу рентабельности собственного капитала:

Рентабельность  собственного капитала = коэффициент  рентабельности активов (собственный  капитал + заемный капитал) - процент  по выплате долга * заемный капитал / собственный капитал

или:

Рентабельность  собственного капитала = коэффициент  рентабельности активов * собственный капитал + коэффициент рентабельности активов * заемный капитал - процент по выплате долга * заемный капитал / собственный капитал

Или

Рентабельность  собственного капитала = коэффициент  рентабельности активов * собственный капитал + заемный капитал * (коэффициент рентабельности активов - процент по выплате долга) /собственный капитал

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственного капитала возрастает по мере роста задолженности  до тех пор, пока значение коэффициента рентабельности активов выше процентной ставки по долгосрочным заемным средствам. Это явление получило название эффекта финансового рычага.

У предприятия, финансирующего свою деятельностью только за счет собственных средств, рентабельность собственного капитала составляет приблизительно 2/3, рентабельности активов; у предприятия, использующего заемные средства, -- 2/3 рентабельности активов плюс эффект финансового рычага. При этом рентабельность собственного капитала увеличивается  или уменьшается в зависимости  от изменения структуры капитала (соотношения собственных и долгосрочных заемных средств) и величины процентной ставки, являющейся стоимостью привлечения  долгосрочных заемных средств. В  этом и проявляется действие финансового рычага.

Количественная оценка силы воздействия финансового рычага осуществляется с помощью следующей  формулы:

Сила воздействия  финансового рычага = 2/3 (рентабельность активов - процентная ставка по кредитам и займам) * (долгосрочные заемные средства /собственный капитал)

Из приведенной формулы  следует, что эффект финансового  рычага возникает при расхождении  между рентабельностью активов  и процентной ставкой, которая является ценой (стоимостью) долгосрочных заемных  средств. При этом годовая процентная ставка приводится к сроку пользования  кредита и называется средней  ставкой процента.

Средняя ставка процента - сумма процентов по всем долгосрочным кредитам и займам за анализируемый  период /общая сумма привлеченных кредитов и займов в анализируемом  периоде * 100%

Формула эффекта финансового  рычага включает два основных показателя:

1) разница между рентабельностью  активов и средней ставкой  процента, получившая название дифференциала;

2) соотношение долгосрочного  заемного и собственного капитала, получившее название плеча рычага.

Исходя из этого, формулу  эффекта финансового рычага можно  записать следующим образом.

Сила воздействия  финансового рычага = 2/3 дифференциала * плечо рычага

После выплаты налогов  остаются 2/3 дифференциала. Формулу  силы воздействия финансового рычага с учетом уплаченных налогов можно  представить следующим образом:

Сила воздействия  финансового рычага = (1 - ставка налогообложения  прибыли) * 2/3 дифференциала * плечо рычага

Повышать рентабельность собственных средств за счет новых  заимствований можно только контролируя  состояние дифференциала, значение которого может быть:

1) положительным, если рентабельность активов выше средней ставки процента (эффект финансового рычага положительный);

2) равным нулю, если рентабельность активов равна средней ставке процента (эффект финансового рычага нулевой);

3) отрицательным, если рентабельность активов ниже средней ставки процента (эффект финансового рычага отрицательный).

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств  будет возрастать по мере наращивания  заемных средств до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней  ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «перевернется», и при дальнейшем наращивании  заемных средств вместо наращивания  прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия.

Как и любой другой показатель, уровень эффекта финансового  рычага должен иметь оптимальное  значение. Считается, что оптимальный  уровень равен 1/3-1/3 значения рентабельности активов.

 

 

3.2 Второй способ расчета финансового рычага

 

По аналогии с производственным (операционным) рычагом силу воздействия  финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли.

Сила воздействия  финансового рычага = темпы изменения  чистой прибыли/ темпы изменения  валовой прибыли

В этом случае сила воздействия  финансового рычага подразумевает  степень чувствительности чистой прибыли  к изменению валовой прибыли.

3.3 Третий способ расчета финансового рычага

 

Финансовый рычаг можно  также определить как процентное изменение чистой прибыли на каждую простую акцию в обращении вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыли до уплаты процентов и налогов).

Сила воздействия  финансового рычага = процентное изменение  чистой прибыли на одну простую акцию  в обращении /процентное изменение  нетто-результата эксплуатации инвестиций

Рассмотрим показатели, входящие в формулу финансового рычага.

Понятие прибыли  на одну простую акцию в обращении.

Коэффициент чистой прибыли на одну акцию в обращении = чистая прибыль - сумма дивидендов по привилегированным акциям/ количество простых акций в обращении

Количество простых  акций в обращении = общее количество выпущенных в обращение простых  акций - собственные простые акции  в портфеле предприятия

Напомним, что коэффициент  прибыли на одну акцию является одним  из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций предприятия. Однако при этом необходимо помнить  о том, что:

1) прибыль является объектом  манипулирования и в зависимости  от применяемых методов бухгалтерского  учета может быть искусственно  завышена (метод ФИФО) или занижена (метод ЛИФО);

2) непосредственным источником  выплаты дивидендов является  не прибыль, а денежные средства;

3) скупая собственные  акции, предприятие уменьшает  их количество в обращении,  а следовательно, увеличивает  величину прибыли на одну акцию.

Понятие нетто-результата эксплуатации инвестиции. В западном финансовом менеджменте используются четыре основных показателя, характеризующих финансовые результаты деятельности предприятия:

1) добавленная стоимость;

2) брутто-результат эксплуатации  инвестиций;

3) нетто-результат эксплуатации  инвестиций;

4) рентабельность активов.

1. Добавленная стоимость (НД) представляет собой разницу между стоимостью произведенной продукции и стоимостью потребленных сырья, материалов и услуг.

Добавленная стоимость - стоимость произведенной продукции - стоимость потребленных сырья, материалов и услуг

По своей экономической  сущности добавленная стоимость. представляет ту часть стоимости общественного продукта, которая вновь создается в процессе производства. Другая часть стоимости общественного продукта -- стоимость использованного сырья, материала, электроэнергии, рабочей силы и т.д.

2. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) представляет собой разницу между добавленной стоимостью и расходами (прямыми и косвенными) по оплате труда. Из брутто-результата может также вычитаться налог на перерасход заработной платы.

Брутто-результат  эксплуатации инвестиций = добавленная  стоимость - расходы (прямые и косвенные) по оплате труда - налог на перерасход заработной платы

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) является промежуточным  показателем финансовых результатов  деятельности предприятия, а именно, показателем достаточности средств  на покрытие учтенных при его расчете  расходов.

3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) представляет собой разницу между брутто-результатом эксплуатации инвестиций и затратами на восстановление основных средств. По своей экономической сущности брутто-результат эксплуатации инвестиций не что иное, как прибыль до уплаты процентов и налогов. На практике за нетто-результат эксплуатации инвестиций часто принимают балансовую прибыль, что неправильно, так как балансовая прибыль (прибыль, перенесенная в баланс) представляет собой прибыль после уплаты не только процентов и налогов, но и дивидендов.

Нетто-результат  эксплуатации инвестиций = брутто-результат  эксплуатации инвестиций - затраты  на восстановление основных средств (амортизация)

4. Рентабельность активов (РА). Рентабельность представляет собой отношение результата к затраченным средствам. Под рентабельностью активов понимается отношение прибыли до

уплаты процентов и налогов к активам -- средствам, затраченным на производство продукции.

Рентабельность  активов = (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) * 100%

Преобразование формулы  рентабельности активов позволит получить формулы рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Для  этого воспользуемся простым  математическим правилом: умножение  числителя и знаменателя дроби  на одно и то же число не изменит  величины дроби. Умножим числитель  и знаменатель дроби (коэффициента рентабельности активов) на объем реализации и разделим полученный показатель на две дроби:

Рентабельность  активов = (нетто-результат эксплуатации инвестиций * объем реализации / активы * объем реализации) * 100%= (нетто-результат эксплуатации инвестиций/объем реализации) * (объем реализации/ активы) * 100%

Полученная формула рентабельности активов в целом называется формулой Дюпона. Показатели, входящие в состав этой формулы, имеют свои названия и  свое значение.

Отношение нетто-результата эксплуатации инвестиций к объему реализации называется коммерческой маржей. По существу, данный коэффициент не что иное, как коэффициент рентабельности реализации.

Показатель «объем реализации / активы» называется коэффициентом  трансформации, по существу, данный коэффициент  не что иное, как коэффициент оборачиваемости  активов.

Таким образом, регулирование  рентабельности активов сводится к  регулированию коммерческой маржи (рентабельности реализации) и коэффициента трансформации (оборачиваемости активов).

Но вернемся к финансовому  рычагу. Подставим формулы чистой прибыли на одну простую акцию  в обращении и нетто-результата эксплуатации инвестиций в формулу  силы воздействия финансового рычага

Сила воздействия  финансового рычага = процентное изменение  чистой прибыли на одну простую акцию  в обращении / процентное изменение  нетто-результата эксплуатации инвестиций =(чистая прибыль -- сумма дивидендов по привилегированным акциям/количество простых акций в обращении) / (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) * 100%

Данная формула позволяет  оценить, на сколько процентов изменится  чистая прибыль на одну простую акцию  в обращении при изменении  на один процент нетто-результата эксплуатации инвестиций.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В заключении можно сделать  выводы:

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал - разница между  экономической рентабельностью  активов и средней расчетной  ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия  финансового рычага - это соотношение  между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование  приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое  заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом  следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового  рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен  величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем  меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой  плечо финансового рычага, а будет  регулировать его в зависимости  от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной  трети - половине уровня экономической  рентабельности активов.

Чем больше проценты и чем  меньше прибыль, тем больше сила финансового  рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

- Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

- Возрастает риск падения  дивиденда и курса акций для  инвестора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Финансовый менеджмент: учебное пособие/М. В, Владыка, Т. В. Гончаренко. - М.: КНОРУС, 2006. - 264 с.
2. Фатхутдинов Р. А. Производственный менеджмент: учебник. М.: Дашков и К°, 2002. - 546 с.
3. Акулов В. Б. Финансовый менеджмент. Петрозаводск: ПетрГу, 2002. -
4. Александер Г.Д., Бейли Д.В., Шарп У.Ф. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004, с. 1028;
5. Экономический анализ: Учеб./Г.В.Савицкая. - 9-е изд., испр. - М.: Новое знание, 2004. - 640 с. - (Экономическое образование).
6. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. Учебник - М.: «Финансы и статистика», 2003г.
7. Финансовый менеджмент. Учебный курс_Бланк И. А_2004г.
8. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива, 2002 г.
9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2005, с.768;