Экономическая сущность инвестиций и политика управления ими 
Экономическая сущность и значение инвестиций

     Термин  “инвестиции” происходит от латинского слова “invest”, что означает “вкладывать”. В широком понимании инвестиции – это вложения капитала с целью последующего его увеличения или получения иного положительного эффекта. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

     В Законе РФ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений”  от 25.02.99 №39-ФЗ приводится следующее  определение инвестиций: “...денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные  права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской  и (или) иной деятельности в целях  получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”. В Законе также приводится определение инвестиционной деятельности: «вложение инвестиций в осуществление практических действий в целях получения прибыли и достижения иного положительного эффекта».

     Таким образом, рассмотренные определения  содержат следующие отличительные  особенности экономической категории  «инвестиции». Во – первых, результат от инвестиций должен компенсировать как инвестиционные затраты, так и отказ от потребления инвестируемых ресурсов в момент инвестирования, то есть инвестиции должны обеспечивать прирост инвестируемого капитала или получение каких-либо дополнительных благ (например, социальных). Во-вторых, инвестиции связаны с отвлечением из оборота предприятия на определенный срок инвестируемых средств.

     Характеризуя  экономическую сущность инвестиций, следует отметить, что термин “инвестиции” иногда трактуют ошибочно.

     Наиболее  типичная ошибка заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение средств, которое  может и не приводить ни к росту  капитала, ни к получению прибыли. К ним часто относят так  называемые “потребительские инвестиции” (покупка телевизоров, автомобилей, дач и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся. Средства, направленные на приобретение этих товаров, расходуются в данном случае на непосредственное долгосрочное потребление. Подобная ошибка имеет  место по той причине, что грань, разделяющая “потребительские инвестиции”  и экономическую категорию «инвестиции» довольно размыта. Так, например, приобретение квартиры представляется правильным относить к “потребительским инвестициям” в том случае, если оно не преследует цели перепродажи или сдачи в  аренду. В противном случае, такое  приобретение с полным правом может  быть отнесено к экономической категории  «инвестиции».

     Следующей распространенной ошибкой является отождествление терминов “инвестиции” и “капитальные вложения”. Такое  отождествление представляется ошибочным, так как приводит к сужению  экономической сущности инвестиций.

     Капитальные вложения обычно трактуют как инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы. Инвестиции, помимо вложений в основной капитал, могут осуществляться в оборотный капитал и различные финансовые инструменты, например акции, облигации, производные ценные бумаги. Следовательно, инвестиции являются более широким понятием, чем капиталовложения, а значит их отождествление неправомерно.

     Сущность  инвестиций отражают выполняемые ими  функции.

     Можно выделить следующие функции инвестиций:

      1. процесс простого и расширенного  воспроизводства основных фондов, как в производственной, так и в непроизводственной сферах;

      2. процесс восполнения потребности  в оборотном капитале;

      3. перелив капитала из одной  сферы в другую посредством  купли-продажи финансовых активов;

      4. перераспределение прав собственности  путем приобретения акций и  вложения средств в активы  других предприятий.

     Значение  инвестиций для развития экономики  в формализованном виде отражает основополагающее уравнение кейнсианской экономической теории, а именно:

     ВВП=Л_р+И_в+Э_ч+Р_г

     Где ВВП – валовой внутренний продукт производимый в экономике за год;

     Л_р – личные потребительские расходы (потребительские расходы населения) за год;

     И_в – валовые инвестиции в экономике за год;

     Э_ч – чистый экспорт (разница между экспортом и импортом в экономике за год);

     Р_г – государственные расходы.

     Приведенная формула свидетельствует о том, что динамика инвестиционных затрат в экономике непосредственно  влияет на ее рост.

     Понятие валовых инвестиций связано с  понятием чистых инвестиции.

     Под чистыми инвестициями понимается капитальные вложения, финансирование которых осуществляется без учета амортизационных отчислений (то есть, только за счет прибыли и внутрихозяйственных резервов). Под валовыми инвестициями понимают чистые инвестиции, увеличенные на имевший место в анализируемом периоде износ основных фондов (амортизационные отчисления).

     При этом, если в рамках экономики валовые инвестиции превышают объем начисленной амортизации, то имеет место экономический рост.

      Эффективность инвестиций в основной капитал в  значительной степени зависит от их структуры.

      Обычно  выделяют следующие виды структуры  капитальных вложений: технологическую, воспроизводственную и отраслевую.

      Под технологической структурой капитальных  вложений понимается доля состава затрат на сооружение какого-либо объекта  в общей сметной стоимости. Эта  структура показывает, какая доля капитальных вложений направляется на строительно-монтажные работы (СМР), на приобретение машин и оборудования, на проектно-изыскательские работы и  другие затраты.

      Технологическая структура капитальных вложений оказывает непосредственное влияние  на видовую структуру основных фондов, то есть на соотношение между активной и пассивной частями внеоборотных активов будущего предприятия. В этой связи, при проектировании любого промышленного предприятия необходимо особое внимание уделять именно формированию технологической структуры.

      Воспроизводственная структура капитальных вложений отражает удельный вес отдельных  способов воспроизводства основных фондов (например, нового строительства, реконструкции, модернизация и т.д.) в общей величине капитальных  вложений.

      Под отраслевой структурой капитальных  вложений понимается их распределение  и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом.

      Можно выделить следующих участников инвестиционного  процесса.

     Инвестор - субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий из собственных или заемных средств финансирование строительного (приобретение) объекта инвестиций. Инвестор имеет юридические права на полное распоряжение результатами инвестиций.

     Заказчик - юридическое или физическое лицо, принявшее на себя функции организатора и управляющего по строительству объекта инвестиций, начиная от разработки технико-экономического обоснования (ТЭО) и заканчивая сдачей объекта в эксплуатацию или выходом объекта строительства на проектную мощность.

     Застройщик - юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку. Он является землевладельцем. Заказчик в отличие от застройщика только использует земельный участок под застройку на правах аренды.

     Подрядчик - строительная фирма, осуществляющая по договору подряда или контракту строительство объекта.

     Проектировщик - проектная или проектно-изыскательская и научно-исследовательская фирма, осуществляющая по договору или контракту с заказчиком разработку проекта объекта строительства.

Классификация инвестиций

     Классификация инвестиций производится на основе признаков (критериев), которые позволяют объединить инвестиции в однородные по классифицирующему  признаку группы.

     В экономической литературе выделяют большое количество признаков классификации  инвестиций, наиболее важными являются следующие:

     1. По объектам вложения средств.  Здесь различают реальные и  финансовые инвестиции. К реальным инвестициям относят вложения в строительство, в приобретение основных фондов производственного и непроизводственного назначения, материального и нематериального характера (здания, машины, оборудование, патенты, повышение квалификации рабочего персонала), направление средств на реконструкцию, модернизацию, а также на восполнение потребности в оборотном капитале. То есть, реальные инвестиции можно представить как капитальные вложения плюс вложение в необходимый для функционирования оборотный капитал. К финансовым или портфельным инвестициям относят вложения в акции, облигации, другие финансовые активы.

     2. По формам собственности инвесторов выделяют: частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

     Частные инвестиции – это вложения средств, осуществляемые гражданами, а также  предпринимателями негосударственных  форм собственности.

     Государственные инвестиции осуществляют федеральные  и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и государственного кредита.

     Под иностранными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и  государствами.

     Совместные  инвестиции – это вложения средств, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

     4. По периоду инвестирования различают  краткосрочные и долгосрочные  инвестиции. Под краткосрочными понимаются вложения на период менее года, под долгосрочными – более года.

      5. По характеру участия в инвестировании  выделяют прямые и непрямые  инвестиции.

      Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

      Под непрямыми инвестициями подразумевается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками).

Инвестиционная  политика на макро- и микроуровне

      Важным  рычагом воздействия на предпринимательскую  деятельность субъектов хозяйствования и экономику страны в целом  является инвестиционная политика.

     В зависимости от масштабности следует  различать:

·     инвестиционную политику на макроуровне (на уровне государства);

·     инвестиционную политику на региональном уровне;

·     инвестиционную политику на микроуровне (на уровне предприятий).

      При помощи инвестиционной политики государство  непосредственно может воздействовать на темпы и объемы производства, ускорение научно-технического прогресса, изменение структуры общественного  производства и решение многих социальных проблем. Конечной целью инвестиционной политики государства является рост экономики, повышение эффективности  производства и решение социальных задач.

      Таким образом, под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых государством для создания благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления и поддержки инвестиционной деятельности в стране, повышения ее эффективности, а также роста национальной экономики и решения социальных задач.

     В целях проведения эффективной инвестиционной политики на уровне государства, необходимо разбивать ее на основные составляющие блоки. Степень проработки каждого  блока макроэкономической инвестиционной политики определяет ее эффективность  в целом.

     Можно выделить следующие блоки макроэкономической инвестиционной политики.

     Блок 1. Создание необходимых условий  для инвестиционной деятельности в  стране. Он включает в себя:

·     разработку и утверждение необходимых нормативных документов и законов в области инвестиционной деятельности;

·     совершенствование системы налогообложения;

·     создание необходимых условий для привлечения иностранных инвестиций;

·     создание инвестиционного рынка, в том числе рынка ценных бумаг;

·     создание необходимой инфраструктуры для инвестиционной деятельности (банки, страховые компании и др.).

       Блок 2. Выбор приоритетных направлений  использования капитальных вложений по отраслям народного хозяйства. Такой  выбор осуществляется исходя из необходимости  реализации Программы социально-экономического развития страны, а также значимости развития отдельных отраслей народного  хозяйства для экономики.

     Блок 3. Выбор и обоснование инвестиционных проектов на конкурсной основе. Обоснование  инвестиционных проектов осуществляется на основе общепринятой методологии, то есть на основе сопоставления их бизнес-планов.

      Блок 4. Расчет необходимого объема инвестиций, источников их покрытия и порядок  финансирования.

      Блок 5. Эмиссия государственных ценных бумаг. Этот блок тесно связан с предыдущим и включает в себя эмиссию государственных  ценных бумаг с целью получения  дополнительных финансовых источников для реализации инвестиционной политики на макроуровне.

     Блок 6. Распределение государственных  инвестиций по основным отраслям народного  хозяйства и субъектам РФ. Это  распределение осуществляется на основе выбранных для реализации инвестиционных проектов и имеющихся у государства  средств на их реализацию.

     Блок 7. Взаимосвязь инвестиционной политики с научно-технической и амортизационной. Эта взаимосвязь должна осуществляться в таком плане, чтобы амортизационная политика способствовала реализации инвестиционной и научно-технической политики, а инвестиционная политика способствовала реализации научно-технической политики, и, прежде всего, тех инвестиционных проектов, которые направлены на ускорение НТП.

     Блок 8. Влияние инвестиционной политики на важнейшие макроэкономические показатели развития страны. В этом блоке должно быть отражено, как повлияет реализация инвестиционной политики на прирост ВВП, национальный доход, обороноспособность страны, уровень жизни населения и др.

     Под инвестиционной политикой  на региональном уровне понимается система мер, проводимых на уровне региона, направленных на мобилизацию инвестиционных ресурсов и определение направлений их наиболее эффективного использования в интересах населения региона и отдельных инвесторов.

     Под инвестиционной политикой  предприятия понимается комплекс мероприятий, направленных на ближайшую и отдаленную перспективу, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и привлеченных средств в объекты реального и финансового инвестирования с целью получения дохода, обеспечения стабильной, бесперебойной деятельности хозяйствующего субъекта, минимизации его затрат.

      Важным  направлением микроэкономической инвестиционной политики является политика предприятий  в области реального инвестирования. Такая политика направлена на своевременное  обновление основных фондов, увеличение производственных мощностей (при условии  наличия экономической целесообразности такого мероприятия) и повышение  эффективности их использования. Она  включает в себя выбор приоритетных направлений инвестирования, экономическое  обоснование целесообразности инвестиций, поиск источников финансирования инвестиций, оценку влияния инвестиций с учетом структуры их финансирования на финансовый результат деятельности предприятия.

      Проводимая  предприятиями инвестиционная политика может быть как активной, так и  пассивной. Активная инвестиционная политика направлена на расширенное воспроизводство  внеоборотных активов, пассивная – на простое воспроизводство. 

Финансирование инвестиций 
Источники финансирования инвестиций, их классификация

      Понятие «источники финансирования» связано  с понятием «инвестиционные ресурсы».

      В экономической литературе чаще всего  встречается следующее определение  инвестиционных ресурсов: «денежные средства и иные активы, привлекаемые для осуществления вложений в объекты инвестирования». Таким образом, инвестиционные ресурсы помимо денежной, могут привлекаться в следующих альтернативных формах:

      природные ресурсы (земля, водные ресурсы, полезные ископаемые и др.);

      трудовые  ресурсы (рабочая сила в трудоспособном возрасте);

      материальные  ресурсы (основные производственные фонды  и оборотный капитал);

      информационные  ресурсы (все виды интеллектуально-информационных услуг).

      Как правило, на инвестиционные ресурсы, привлекаемые в альтернативных формах, приходится небольшая доля, наибольшая же их часть  мобилизуется в денежной форме.

      Инвестиционные  ресурсы, привлекаемые в денежной форме, называют источниками финансирования инвестиций.

      Источники финансирования реальных инвестиций могут  быть классифицированы по ряду признаков, наиболее важными из которых являются следующие:

·     по способу привлечения;

·     по отношениям собственности;

·     по объектам финансирования;

·     по степени генерации риска;

·     по видам собственности на инвестиционные ресурсы.

      По  способу привлечения выделяют внешние и внутренние источники реального инвестирования. Признак классификации является полезным при планировании инвестиций, так как позволяет оценить способность к самофинансированию и выявить потребность во внешних источниках финансирования инвестиций. К внутренним относятся все те источники, которые можно мобилизовать внутри субъекта хозяйствования (прибыль, амортизационные отчисления и др.), к внешним – источники, привлекаемые извне, например, средства, полученные в виде кредита, от эмиссии ценных бумаг и др.

      По  отношениям собственности источники финансирования реальных инвестиций подразделяются на собственные, привлеченные и заемные. Данный признак классификации детализирует предыдущий.

      Собственные источники. К ним относятся: нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; внутрихозяйственные резервы (созданные  в целях снижения риска денежные фонды; страховая сумма возмещения убытков, вызванных потерей имущества; ранее осуществленные долгосрочные финансовые вложения, срок погашения  которых истекает в текущем периоде; часть основных фондов, реинвестируемая  путем продажи; переведенная в наличность часть излишних ликвидных оборотных  активов).

      Заемные источники. К ним относят: кредитные  ресурсы банковской системы и  специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов; средства полученные посредством  эмиссии облигаций; средства, централизуемые государством и выделяемые на возмездной основе на цели инвестирования; средства, полученные в виде кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;.

      Привлеченные  источники. К ним относят: средства полученные от эмиссии обыкновенных акций, размещение паев; средства, централизуемые государством и выделяемые на безвозмездной основе на цели инвестирования; внутрисистемное целевое финансирование.

      По  объектам финансирования реальных инвестиций выделяют: источники, мобилизуемые на цели капитальных вложений и источники, мобилизуемые в целях восполнения потребности в оборотном капитале. Классификация по данному признаку является важной с точки зрения влияния на финансовую устойчивость предприятия. Так, например, финансирование реальных инвестиций посредством привлечения краткосрочного кредита банка является целесообразным в том случае, если средства направляются на покрытие потребности в оборотном капитале, использование данного источника на цели капитальных вложений окажет негативное влияние на финансовую устойчивость предприятия.

      По  степени генерации  риска источники реального инвестирования можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые. Классификация по предложенному признаку может оказаться полезной при обосновании оптимальной структуры источников финансирования инвестиций.

      К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование и другие.

      К источникам, генерирующим риск, следует  относить те, привлечение которых  ведет к увеличению рисков предприятия. К ним относят: прибыль предприятия, если она направлена на цели инвестирования в ущерб выплате дивидендов (увеличивает  акционерный риск); средства, полученные из заемных источников (привлечение  этих средств увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение  связано с безусловным обязательством возвратить в установленный срок долг и уплатить определенный процент  за пользование); средства, полученные от эмиссии обыкновенных акций (использование  данного источника связано с  акционерным риском).

      По  видам собственности  на источники инвестирования выделяют: государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства государственных внебюджетных фондов и др.); средства хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера; средства физических лиц; инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (или иностранные инвестиции).

      Под методом финансирования инвестиций понимается механизм привлечения источников инвестирования. Под формой финансирования инвестиций - внешние проявления сущности метода, которое выражается в конкретных способах мобилизации капитала. Таким образом, отдельно взятый метод финансирования может иметь свои формы внешнего проявления. При этом выделяемые в рамках отдельного метода формы объединяет их экономическая сущность, которая позволяет относить их именно к данному методу финансирования инвестиций. Например, привлечение кредита и эмиссия облигаций, являются формами заемного финансирования (которое рассматривается как метод финансирования), так как их привлечение отвечает условиям возвратности, срочности и платности, что и позволяет объединить их в рамках одного метода финансирования инвестиций.

      Выделяют  следующие методы и формы привлечения  источников реального инвестирования:

·     метод эмиссионное финансирование, формы: эмиссия обыкновенных акций и эмиссия привилегированных акций;

·     метод заемное финансирование, формы: кредит и облигационный заем;

·     метод государственное финансирование, формы: финансирование высокодоходных инвестиционных проектов на конкурсной основе, финансирование в рамках целевых программ;