Финансовая система Великобритании. 8

 

Введение

 

 

   Финансовая   система    –    это    совокупность    взаимосвязанных    и

взаимодействующих частей, звеньев и элементов непосредственно  участвующих в

финансовой деятельности  и  способствующих  её  осуществлению.  Состоит  из

финансовых   институтов    (организации,   учреждения   осуществляющие    и

регулирующие финансовую деятельности, министерство финансов,  казначейство,

центральный банк, налоговая  инспекция,  фондовые   и  валютные  биржи)   и

финансовых   инструментов,   создающих   необходимые   условия   протекания

финансовых процессов. Финансовая система оперирует разнообразными денежными

средствами, включающие все виды  денежных  агрегатов  –  количество  денег,

безналичные  формы  денег  (деньги   на   счетах   аккредитивов,   денежные

сертификаты), ценные бумаги в виде акций, векселей, опционов.

 

 

 

Финансовая система  Великобритании.

Финансовая система  Великобритании включает в себя 4 традиционных звена:

государственный бюджет, местные бюджеты,  специальные  внебюджетные фонды,

финансовые государственных предприятий.

Государственный бюджет страны состоит из двух частей:

консолидированного фонда, который включает текущие поступления  средств и их

расходование;

национального  фонда  займов, куда входят доходы и расходы  государства,

связанные с движением капитала.

Основная часть расходов финансируется из консолидированного фонда (98%),

который формируется  преимущественно налоговыми поступлениями (95%). К

неналоговым поступлениям относят  доходы от продажи государственной

собственности, административные взыскания и др.

Расходы консолидированного фонда  можно подразделить по функциональному

назначению (табл. 1)

Таблица1

Расходы консолидированного фонда  государственного бюджета Великобритании

расходы |1990 |1991 |1992 |1993 |1994 |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |

|Всего  |208 |234 |261 |272 |284 |295 |307 |306 |313 |324 | |социальная

защита |66 |80 |92 |99 |102 |107 |110 |112 |113 |118 | |здравоохранение |27

|31 |35 |37 |39 |41 |43 |44 |47 |50 | |оборона |22 |24 |23 |23 |22 |21 |21

|21 |23 |23 | |экономические услуги |18 |14 |14 |15 |17 |17 |16 |13 |13 |14

| |общегосударственные услуги |6 |7 |8 |9 |10 |11 |11 |11 |12 |13 | |охрана

правопорядка  |6 |7 |8 |8 |9 |9 |9 |10 |10 |11 | |коммунальные услуги |5 |7

|7 |7 |5 |5 |6 |7 |6 |7 | |образование  |5 |5 |9 |9 |11 |11 |11 |13 |12 |12

| |другие |53 |59 |65 |65 |69 |73 |80 |75 |87 |76 | |Приобретённой сферой

расходов государственная  бюджета Великобритании   в  последнем десятилетии

XX в. являясь социальная  защита населения. В 1999 г. эта  статья заняла 36%

всех расходов бюджета. Особенностью Британии также является увеличение к

концу десятилетия  удельного  веса расходов на образования (с 2 % в 1990 до

почти 4% в 1999г.).

Доходная  часть национального  фонда займов формируется за счёт процентов,

поступающих от корпораций  и местных органов власти как оплата за кредит,

части прибыли Банка  Англии, средств некоторых специальных  фондов. Расходная

часть включает затраты  на обслуживание государственного долга  и некоторые

другие.

Доходы двух фондов  в 1999 г. составили 328278 млн.ф.ст. и превысили сумму

их расходов на 295 млн  ф.ст.,  что и составило профицит государственного

бюджета. Бюджет 2000г. был  исполнен  с самым большим  в истории страны

профицитом  - 2,7% ВВП. Причиной профицита стало снижение затрат на пособия

по безработице благодаря сокращению числа безработных (4,3% в 1999г.

до3,7 в 2000г.). Кроме того, в апреле 2000г. правительство провело  среди

телекоммуникационных  компании аукцион на предоставление услуг мобильной

связи третьего поколения,  позволяющих владельцам мобильных телефонов

получать видео-  и  интернет- услуги. Получение от продажи  лицензий средства

превысили планируемые  в бюджет поступления в 7 раз и  достигли 22,5 млрд.

ф.ст., что более 2%  ВВП  страны. Профицит бюджета дал возможность

пересмотреть  некоторые государственные программы 2001г. Изменения в

основном коснулись  налоговой системы, а также увеличения расходов на

образование. Бюджетный  год,  в Великобритании начинается 1 апреля и

заканчивается 31 марта.

Местные органы власти в  трёх частях Великобритании: Англии, Уэльсе и

Шотландии – имеют  различную структуру. В Англии двухступенчатая  система

местных органов власти, включающие графства  и округа сельской местности  и

городах.  В 1992г. в Уэльсе и Шотландии была введена одноступенчатая

система местных органов управления.

После Второй мировой  войны в компетенцию органов  местного самоуправления

входило финансирование социальных услуг, транспорта, образование, жилищно-

коммунальнлого  хозяйства. Позже их полномочия  были значительно  сужены.

Местные органы власти утратили право на строительство и приобретение жилья,

приватизацию местного транспорта и коммунальных сетей, из-под  их контроля

выведены некоторые  типы образовательных учреждений,  расходные

обязательства муниципалитетов  существенно сократились. В настоящее время из

местных бюджетов финансируется  всего 36% всех государственных расходов.

Структура расходов местных  органов власти следующая, %:

социальная защита – 32

образование – 28

охрана правопорядка – 12

коммунальные услуги – 5

транспорт и коммуникации – 4

другие – 19.

Система межбюджетного  выравнивания Великобритании достаточно сложная и

разная во всех составных  частях страны. В тог же время  финансовая помощь

основана на принципах, единых для всей страны. Существует два основных вида

финансовой поддержки – блок-гранды (которые в Англии и Уэльсе называются

грантами для увеличения доходов) и гранты на специальные  цели. Гранты для

увеличения бюджетных  доходов выделяются ежегодно. Перед  определением суммы

финансовой помощи центральное  правительство исходя из проекта центрального

бюджета и прогноза макроэкономической ситуации устанавливает расходные

нормативы для местных  органов власти на планируемый год. Затем объект

финансовой поддержки  определяется как разница между  суммой расходов бюджета

муниципального пользования, рассчитанной на основе расходных нормативов, и

суммой доходов местного бюджета от закреплённых за ним доходных источников.

Если центральное правительство  видит приоритетным финансирование какой-либо

конкретной статьи местного бюджета, то средства выделяются в рамках гранта,

т.е. они могут быть потрачены только на оговоренные  цели.

Третьим звеном финансовой системы являются специальные фонды. Их более 80.

ведущее место занимает фонд национального страхования. Он создается за счёт

взносов населения, государственных предприятий  и дотаций правительства.

Аккумулированные  средства идут на выплату пенсий, пособий  по безработице и

болезни.

Кроме фонда национального  страхования, в финансовую систему  Великобритании

входят пенсионные фонды  государственных предприятий, уравнительный валютный

фонд, фонды гарантий экспортных кредитов. Эти фонды создаются  за счёт

средств и дотаций  предприятий и осуществляют расходы  в соответствии со

своим функциональным назначением.

Государственные предприятия  Великобритании делятся на 3 вида:

государственные корпорации, смешанные предприятия  и ведомственные.

Государственные корпорации  в большинстве своём функционируют  в

национализированных отраслях промышленности. Деятельность государственных

предприятий Великобритании отвечает стратегическим интересам государства и

не всегда основывается на рыночных механизмах, вследствие чего они, как

правило, убыточны.

Схема финансовой системы  Великобритании представлена на рис.1

 

 

                           Государственный бюджет:

 

                           Консолидированный фонд;

 

                          Национальный фонд займов

 

                                           Бюджеты местных уровней

 

                             Специальные фонды:

 

             Фонд национального страхования;  пенсионные фонды;

                Уравнительные валютные фонды;  фонды гарантий

                             Экспортных кредитов

 

 

                        Государственные предприятия:

             Государственные корпорации; смешанные  предприятия;

                          Ведомственные предприятия

 

 

 

   Изменения и  развитие финансовой система  Великобритании

 

   В 80-е годы  произошли значительные изменения  в структуре и регулировании

финансовых институтов  Великобритании.  Они  повлияли  на  систему  банков,

систему страхования, строительные общества,  фондовую  биржу,  а  также  на

рынок  потребительских   товаров.   Некоторые   раньше   четко   очерченные

разграничения сфер  деятельности  стали  более  размытыми,  например,  если

раньше кредиты  на  строительство  дома  были  исключительной  прерогативой

строительных обществ, то теперь эти кредиты стали выдавать как банки, так и

страховые компании. Произошли  два связанных с этим изменения: трансформация

филиалов строительных обществ в  фактические  банки  со  своим  собственным

запасом  наличности  и  расширение  сфер  деятельности  всех   трех   типов

организаций на рынок  недвижимости. Строительные общества также участвуют  в

какой-то мере  в  услугах  по  капиталовложению,  страховании  и  земельных

услугах.

   Лондон продолжил  расти  как  центр  международных   финансовых  операций.

Увеличились притоки  капитала,  а  также  обмен  валюты  и  торговля  ценными

бумагами,  таким  образом,  в  Лондоне   представлено   большое   количество

иностранных банков - Увеличившаяся конкуренция и развитие  техники  ускорило

процесс  обмена  и  торговли  -  Фондовая  биржа  была   реорганизована,   и

традиционная система  брокеров  и  джобберов  была  отменена.  В  результате,

образовался  ряд  компаний,  которые  стали   промежуточным   звеном   между

британскими и иностранными банками  и  бывшими  брокерами  и  джобберами.  В

конце  80-х  подоспели  и  законы,  регулирующие  деятельность  этих   новых

финансовых организаций. Пришлось даже создать новые  контролирующие  органы,

которые следили за выполнением  буквы закона в этой сфере деятельности.

   Все коммерческие  банки находятся под присмотром  Банка  Англии,  который

имеет право  выпускать  банкноты  в  Англии  и  Уэльсе  (банки  Шотландии  и

Северной Ирландии обладают ограниченными  правами  выпускать  деньги  на  их

территориях). Банк Англии лицензирует банки, которые в  основном  работают  с

населением (как Сбербанк), инвестиционные,  ипотечные  и  другие  британские

или иностранные банки. Разделительные линии в этом секторе/тоже стали  менее

различимы, притом, что  банки, работающие с физическими  лицами,  разделились

на ипотечные банки, страховые банки; банки по работе с  ценными  бумагами  и

т.д. Банк Англии также  контролирует ставку рефинансирования, которая влияет

на  структуру  и  уровень  процентных  ставок.  Он  активно  вмешивается  на

иностранные валютные рынки, охраняя стабильность фунта.  Фунт  стерлингов  -

одна из главных валют  мира, а Лондон является одним  из  важнейших  торговых

центров мира.

   Сбережения  населения   вкладываются  в  развитие  экономики  через  сеть

финансовых  организаций.  Примерами  могут  послужить  страховые   компании,

пенсионные и инвестиционные фонды.  Другие  организации  специализируются  в

отдельных областях финансирования;  таким  образом,  финансовые  организации

обеспечивают деньги под  залог  недвижимости.  Есть  еще  компании,  которые

финансируют лизинг оборудования и средне-  и  долгосрочные  рынки  капитала,

которые  также  финансируют  банки  или  фондовый   рынок,   включая   рынок

инновационных технологий.

   В Великобритании  существует несколько организованных  финансовых  рынков.

Рынки  ценных  бумаг  состоят  из  Международной  фондовой  биржи,   которая

работает  с  зарегистрированными  ценными  бумагами   и   акциями   (включая

государственные ценные бумаги и опционы), Рынок незарегистрированных  ценных

бумаг, для более мелких компаний, и Третий рынок,  для  небольших  компаний,

ценные бумаги  которых  не  зарегистрированы.  Действия  на  валютном  рынке

включают торговлю депозитными  сертификатами,  краткосрочными  депозитами  и

др. Другие рынки имеют дело с  Евро, обменом валюты, фьючерсами и  др.

   Доля невидимой торговли (гонорары и плата за финансовые  услуги, проценты

по вкладам, прибыли и дивиденды) постоянно увеличивается с  одной  трети  до

половины всех внешних доходов  государства.

Великобритания по традиции занимала в сфере финансов ведущее  положение в мире. Однако, несмотря на лидирующие позиции в конце XX века сложились объективные предпосылки, давшие своевременный импульс началу реформы английской финансовой системы. Восьмидесятые годы ознаменовались существенными изменениями в структурах и управлении финансовой системы. Они затронули английские банки, фондовую биржу, потребительский рынок, строительные общества, а также страховую систему Великобритании. Многие границы сфер влияния, которые раньше были строго определены, стали более прозрачными. Например, если раньше кредитные программы на строительство жилья были эксклюзивным правом строительных обществ, то теперь кредиты на строительство дома стали давать и страховые компании, и банки.

 

В связи с этим произошли два  значительных изменения:

• филиалы строительных обществ  преобразовались в действительные банки со своими собственными арсеналами денежных средств и ценных бумаг;

• стало возможным влияние на британский рынок недвижимости всех трех, упомянутых выше, финансовых структур.

 

В услугах покупки и аренды земли, программах страхования и кредитных  программах по-прежнему участвуют строительные общества, но уже без исключительных прав.

 

Лондон, как международный финансовый центр, продолжил наращивать свой приоритет. Возросли финансовые потоки, объемы торговых сделок на рынке ценных бумаг и  обмена валюты. Де-факто, банки многих стран мира имеют в Лондоне свои представительства. Научно-технический прогресс и рост конкуренции увеличили объемы процессов торговли и обмена. Все коммерческие английские банки находятся под контролем Центрального Банка Англии, обладающим правом производить денежные банкноты в Англии и Уэльсе (банки Шотландии и Северной Ирландии имеют ограниченные права на выпуск денежных знаков на своих территориях).

 

Центральный Банк Англии (как Сбербанк в России) лицензирует банки, работающие с населением, ипотечные, инвестиционные и прочие британские, а также банки других стран, находящиеся в Англии. Центральный Банк Англии, помимо прочего, курирует ставки рефинансирования, влияющие на уровень и организацию процентных ставок. Он активно оказывает влияние на иностранные валютные рынки, оберегая стабильность фунта. Фунт стерлингов является одной из важнейших валют мира, а Лондон – один из основных финансовых мировых центров.

 

Сбережения населения  Великобритании инвестируются в  развитие экономики с помощью  различных финансовых институтов. Инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании – яркие тому примеры. Прочие финансовые организации реализуются в различных, более узких, сферах инвестирования. Например, финансовые компании,обеспечивающие кредиты под залог недвижимости. Есть компании, инвестирующие лизинг промышленного оборудования и средне – и долгосрочные денежные рынки, финансируемые банками или фондовым рыноком, включающим в себя, рынок инновационных технологий.

 

Основная финансовая биржа London Stock Exchange известна во всем мире. На этой бирже представлены два рынка  ценных бумаг. Так называемые, рынок  больших компаний и рынок малых  компаний AIM. Также в Англии находятся всемирно известная биржа металов и, не менее известная фьючерная биржа. Доля невидимой торговли, включающая проценты по вкладам, прибыли и дивиденды, гонорары и плату за финансовые услуги, постепенно возросла от 30 до 50 %% внешних доходов государства. На протяжении многих десятилетий ХIХ и начала ХХ века финансовый рынок Великобритании был крупнейшим и наиболее развитым в мире, что соответствовало ведущему месту Британской империи в мировой экономике. После двух мировых войн Великобритания постепенно сдала былые позиции в мировом производстве и торговле, но при этом сохранила, а в 1970-1980-е годы даже упрочила роль международного финансового центра. По объему международных финансовых операций рынок Соединенного Королевства не знает себе равных.

На долю Великобритании приходится более 40% оборота торговли акциями зарубежных эмитентов (то есть иностранными акциями, торгуемыми за пределами национальных рынков), треть валютных операций, более 40% внебиржевого рынка деривативов, пятая часть международного банковского кредитования, 60% первичного и до 70% вторичного рынка еврооблигаций. Лондон – ведущий центр торговли драгоценными металлами. На Англию приходится пятая часть всех собранных премий по морскому страхованию. Страна занимает первое место в мире по положительному сальдо в торговле финансовыми услугами – около 50 млрд. долл. в 2006 году, причем с большим отрывом от Швейцарии, занимающей второе место. В отрасли финансовых услуг Великобритании занято 1071 тыс. чел. Из них в Лондоне работает 338 тыс., но при этом в нем создается 43% ВВП, производимого в финансовом секторе Великобритании.

Рынок акций Великобритании

Среди развитых стран  Великобритания традиционно занимает третье место по величине капитализации  национальных компаний – почти 4 трлн. долл. в конце 2007 года. А по соотношению «капитализация/ВВП» (примерно 150-160%) среди семерки крупнейших стран находится на первом месте. Этот связано с традиционно высоким уровнем акционерной культуры в этой стране, защищенностью и соблюдением прав акционеров , высокой долей акций в свободном обращении (free float).

Торговля акциями сосредоточена  на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange-LSE). Общее число английских компаний, чьи акции торгуются  на бирже – 2913 (1585 на основном рынке  и 1328 – на втором сегменте (AIM – рынок альтернативных инвестиций). Кроме того, здесь торгуются акции 649 иностранных компаний (на основном рынке и в AIM). Это больше, чем на Нью-Йоркской фондовой бирже (451) или НАСДАК (321). На Лондон приходится 42% всего мирового оборота торговли иностранными акциями за рубежом (торговля на LSE и базирующейся в Лондоне англо-швейцарской бирже Virt-x).

Важнейшим индикатором  динамики цен акций английских эмитентов  является индекс FTSE 100 (читается footsie). Как  предполагает название, он рассчитывается по акциям 100 крупнейших эмитентов. База, равная 1000, берется за 3 января 1984 года. Почти за четверть века индекс вырос в 7 раз, при этом максимум приходится на 30 декабря 1999 года – 6950,6 пункта. О рискованности вложений в акции свидетельствует тот факт, что после пика даже к 2007 году английский рынок не достиг уровня 8-летней давности. Вместе с тем, следует иметь в виду, что, учитывая традицию выплаты достойных дивидендов британскими компаниями, вложения в английские акции обеспечивают вполне приемлемую среднегодовую дивидендную доходность, компенсирующую рост цен, – примерно 3% в среднем за 1990–2007 годы.

Рынок облигаций Великобритании

Общая задолженность  по облигациям английских эмитентов  составляла в сентябре 2007 года 3782 млрд. долл.4 , из которых 2/3 пришлось на облигации, размещенные на международном рынке. Доля последних еще десятилетие назад составляла треть. Английские эмитенты пользуются преимуществами Лондона как центра торговли еврооблигациями. На банки, расположенные в Лондоне, приходится примерно 60% размещенных еврооблигаций на первичном рынке и 70% оборота на вторичном рынке.

Большая часть государственных  облигаций Великобритании подпадает  под категорию гилтов (gilts – gilt-edged securities 5). Основная их часть – традиционные облигации (conventional gilts) с фиксированной процентной ставкой и погашением на конкретную дату. В то же время, большое распространение получили индексированные гилты (с индексацией по индексу розничных цен). К числу экзотических облигаций относятся вечные облигации (undated, never-mature gilts), выпущенные еще в XIX веке, наиболее известными из которых являются консоли (consoles) .

Рынок производных финансовых инструментов Великобритании

Биржевая торговля ПФИ  сосредоточена на 4 биржах, наибольший оборот из которых приходится на Euronext.liffe – деривативную биржу группы Euronext. Это крупнейший в мире центр торговли производными на краткосрочные процентные ставки в евро. LME (London Metal Exchange) – крупнейшая в мире биржа цветных металлов (никель, цинк, алюминий). ICE Futures – вторая по обороту и ведущая в Европе энергетическая биржа. Три четверти оборота приходится на фьючерсные и опционные контракты на нефть сорта Брент, цена на которую является основным индикатором на мировом рынке. EDX – новая биржа, созданная в 2003 году Лондонской фондовой биржей после приобретения последней деривативной биржи OM London Exchange. Здесь торгуются производные на акции и индексы.

Лондон выступает крупнейшим мировым центром торговли драгоценными металлами. Большая часть мировой торговли драгметаллами осуществляется на внебиржевом рынке. Обороты на рынке золота достигают 7-8 трлн. долл. в год, что меньше, чем на рынках акций, облигаций и тем более валюты, но, тем не менее, масштабы и этого рынка колоссальны. Внебиржевой рынок работает 24 часа в сутки и у него нет формальной структуры и специального центра. Сделки совершаются в основном по телефону или с помощью электронных дилинговых систем. Рынок функционирует под эгидой Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов London Bullion Market Association (LBMA). Это не биржа, а что-то вроде саморегулируемой организации, членами которой выступают банки, производители металла, поставщики и брокеры. Обычно члены ассоциации торгуют между собой и с клиентами за собственный счет. Здесь нет расчетной палаты и все риски ложатся на конкретную пару участников. Члены ассоциации делятся на 11 маркет-мэйкеров (все участники лондонского золотого фиксинга и наиболее крупные дилеры) и рядовые члены – 51 (ordinary members).

Цены, складывающиеся в  ходе лондонского фиксинга, принимаются  в качестве эталонных большинством участников мирового рынка. Фиксинги проводятся по серебру с 1897 года и по золоту – с 1919 года. Золотой фиксинг проходит в форме аукциона дважды в день: в 10:30 и 15:00. Пять компаний (Bank of Nova Scotia – ScotiaMocatta, Barclays Bank Plc, Deutsche Bank AG, HSBC Bank USA, Societe Generale) держат открытыми телефонные линии и передают заявки от других участников рынка и клиентов. Фиксинг длится до тех пор, пока не будет найдена единая цена равновесия между спросом и предложением (онкольный аукцион).

Особенности финансовой системы Великобритании

Хотя финансовую систему  Соединенного Королевства по типу относят  к «основанным на рынке ценных бумаг» (market-based), по соотношению «активы банков/ВВП» она превосходит Германию и Японию – страны с банковскими финансовыми системами. Причиной этого является то, что в Лондоне находятся 254 иностранных банка (больше, чем где-либо в мире), на которые в 2007 году приходилось 58% банковских активов (рис. 2, табл. 4). Деятельность иностранных банков в Лондоне связана в основном с международными операциями, а не с кредитованием английских заемщиков. В целом более трети всех кредитов банков (английских и иностранных) в Лондоне приходится на иностранных заемщиков.

В зависимости от направления  деятельности английские банки делятся  на коммерческие и инвестиционные . Впрочем, крупнейшие английские банки  можно назвать универсальными, поскольку  они образуют группы, в составе  которых имеются организации, работающие во всех сегментах. Время, когда английские банки специализировались только на классических банковских операциях, осталось далеко в прошлом. Вместе с тем следует подчеркнуть, что все же работа с ценными бумагами и производными осуществляется не непосредственно коммерческим банком, входящим в ту или иную банковскую группу, а его дочерним подразделением (инвестиционным, управляющим активами или предоставляющим брокерские услуги). В Англии для небанковских профессиональных участников обычно используется термин broker-dealer или stockbroker.

Важнейшей группой финансовых учреждений в Великобритании являются страховые компании, пенсионные фонды  и институты коллективного инвестирования. Страховой сектор Великобритании –  крупнейший в Европе и третий в мире после США и Японии. Доля Великобритании в общем объеме собранных премий составила в 2006 году 11%.

Как и в США, большое  развитие в Великобритании получили пенсионные фонды, более 60% активов  которых вложено в акции (даже больше, чем в США).

Среди институтов коллективного  инвестирования (инвестиционных фондов) преобладают паевые фонды (unit trusts) и  появившиеся в последние 10 лет  инвестиционные компании открытого  типа (open-end investment companies). По оценкам IFSL, общий объем активов под управлением английских управляющих (пенсионными фондами, страховыми резервами, активами институтов коллективного инвестирования) в конце 2006 года составлял 3,8 трлн. ф. ст. (7,46 млрд. долл.), при этом примерно 30% (1,1 трлн. ф. ст.) активов принадлежало иностранным инвесторам.