Формирование инвестиционного портфеля компаний

Министерство  образования и науки Республики Казахстан

Восточно-Казахстанский  государственный  технический университет  им. Д.Серикбаева 
 
 

Кафедра «Финансы, учет и налогообложение» 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа

Тема: «Формирование инвестиционного портфеля компаний». 
 
 
 

Проверил: Куур О.В.

      Выполнил: студент гр. 08БФ-3

      Мухашева  М.Е 
 
 
 
 
 
 

Усть-Каменогорск,

2011г

                                     СОДЕРЖАНИЕ 
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………...2

1. ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ………………………………………….3

1. Понятие и цели формирования инвестиционного портфеля………………….3
2. Виды портфельных инвестиций…………………………………………………5

2.СУТЬ  ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ………………………..8

1. Основные постулаты и принципы теории портфеля…………………………….8
2. Формирование портфельных инвестиций………………………………………10 

З. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ И ЕГО ОПТИМИЗАЦИЯ…………………………………………………………………..18

1. Методы определения доходности портфеля………………………………………19
2. Управление инвестиционным портфелем (ошибки инвесторов)……………...20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………..22

СПИСОК   ЛИТЕРАТУРЫ …………………………….23 

ВВЕДЕНИЕ 

      Инвестиционная  деятельность является одним из важнейших условий развития экономики страны в целом. С другой стороны, разработка и осуществление инвестиционной политики, формирование инвестиционного 
портфеля является многогранной и достаточно  сложной задачей.

    Обычно  понятие «инвестиционный портфель»  используют в отношении «портфельных»  инвесторов. Под портфельными инвесторами  понимают специализированные инвестиционные компании, занимающиеся инвестициями на рынке ценных бумаг, а также  любых юридических и физических лиц, вкладывающих свои «свободные» денежные средства, в ценные бумаги иных эмитентов.

    Цель  портфельных инвесторов - сохранить  и преумножить свой капитал, исходя из собственных предпочтений относительно соотношения риска и потенциальной доходности. В отдельных случаях приобретение ценных бумаг других предприятий может осуществляться для получения контроля над определенным хозяйствующим субъектом (приобретение контрольного пакета акций). В условиях рыночной экономики участие в инвестировании на рынке ценных бумаг часто целесообразно для многих хозяйствующих субъектов, имеющих временно свободные денежные средства - инвестирование в ценные бумаги рациональнее, чем их «хранение» на расчетном счету, и часто привлекательнее банковского депозита, других инструментов, предполагающих определенный процентный доход. Исходя из предполагаемого периода инвестирования (который может быть вызван сезонностью собственного производства, перспективными планами развития собственного бизнеса) подобный портфельный инвестор размещает временно свободные денежные средства в ценные бумаги определенных эмитентов, осуществляя тем самым краткосрочные или долгосрочные финансовые вложения. Во всех случаях портфельного инвестирования на принятие решений по выбору ценных бумаг конкретного эмитента, времени их покупки и продажи будет влиять значительное множество факторов. Это предшествующее и предполагаемое изменение курса акций, общее состояние и перспективы развития регионов, отраслей экономики, конкретных хозяйствующих субъектов, другие факторы. Также значимым при формировании инвестиционного портфеля являются предпочтения относительно стратегии инвестирования (консервативная, предполагающая небольшой доход при низком уровне риска, агрессивная, предполагающая значительный доход при высоком уровне риска и другие). Инвестирование на рынке ценных бумаг способствует притоку капиталов в «реальный сектор» экономики. Тема формирования инвестиционного портфеля охватывает широкий круг вопросов и актуальна практически для любого хозяйствующего субъекта. 

               1.ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ

       1.1Понятие  и цели формирования инвестиционного  портфеля. 

    Инвестиционный  портфель - это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля комбинированием инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

• достижение необходимого уровня доходности;
• прирост капитала;
• минимизация инвестиционных рисков.

    Основной  целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия предприятия направлена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут вложены в инвестиционные проекты или или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) - в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) и будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках и объемах размещения.

    Как и в общем случае при осуществлении  инвестиционной деятельности, так и  при формировании инвестиционного портфеля инвестор ожидает прибыль (доход), действуя в рамках приемлемого для него риска. Доход же может иметь не только форму текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, получаемых с известной степенью регулярности и определенности (предсказуемости) в установленные промежутки времени, но и в виде прироста стоимости приобретенных активов.

        Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связана с предыдущими целями, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

    Вместе  с тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными - минимальной ликвидностью обладает недвижимость.

    Учитывая  альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

    Различие  целей формирования инвестиционных портфелей, видов заключаемых в  них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях. Их можно классифицировать следующим образом. 

    1.2 Виды портфельных инвестиций. 

    Классификация инвестиционных портфелей по видам  включаемых в них объектов инвестирования связана прежде всего, с направленностью  и объемом инвестиционной деятельности компании.

    Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется  инвесторами, осуществляющими производственную деятельность и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование 
и реализация портфеля этих проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия,  создание  дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную 
поддержку инвестиционной деятельности. В   то   же   время   по   сравнению   с   другими   видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно наиболее капиталоемкий, более рисковый из-за продолжительности реализации, а также наиболее сложный и трудоемкий в управлении. Это обуславливает высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

    Портфель  ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению  с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем этот портфель отличает:

       -высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал;

      -более низкий уровень доходности;

      -отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка);

      -низкая инфляционная защищенность;

       -ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

    Портфель  прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

    Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования.

    Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

    Портфель  роста формируется в целях  прироста капитальной стоимости  портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок уровень риска.

    Портфель  дохода ориентирован на получение текущего дохода - процентных и дивидендных  выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным  ростом курсовой стоимости и большими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых  является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

    Консервативный  портфель включает в основном объекты  инвестирования со средними (иногда и  минимальными) значениями уровня риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода капитала, чем портфель роста и дохода.

    Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных  разновидностей. Портфель роста и  дохода при максимальных значениях  своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

    Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана, прежде всего, с процессом реализации целей их формирования.

    Сбалансированный  портфель характеризуется полной реализацией  целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

    Несбалансированный  портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием его состава, поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.СУТЬ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

    2.1 Основные постулаты и принципы  теории портфеля. 

    Современная теория портфельных инвестиций берет  свое начало из небольшой статьи Г. Марковица «Выбор портфеля». В ней  он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемьгх акций.

    Основной  заслугой Г. Марковица является предложенная им в этой статье теоретико-вероятностная  формализация понятий "доходность" и «риск». В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.

    Для примера рассмотрим некую компанию «Мир». Предположим, вы купили ее акции  по цене 100 грн. каждая и планируете владеть ими в течение года. Доходность (r) можно представить как сумму двух компонентов - дивидендной доходности и доходности в результате изменения курса акций: 

    r = r дивид. + r ценов. (1) 

    Предположим: купив акции компании "Мир", вы рассчитываете, что дивидендный  компонент доходности составит 3%, а ценовой - 7%, следовательно - ожидаемая ставка доходности будет равна 10% (r = 3%+7%=10%).

    Таблица 1- Распределение вероятностей ставок доходности акций компании «Мир» 

    Теперь  предположим, что в зависимости  от состояния экономики акции  компании "Мир" могут принести разную доходность. Если в следующем году экономика будет на подъеме, то объемы продаж и прибыль компании будут повышаться, а потому и ставка доходности инвестиций в акции "Мира" будет равна 30%. Если же в экономике будет спад, то ставка доходности составит 10%, то есть акционер этой компании понесет убытки. Если экономическая ситуация останется неизменной, то фактическая доходность ее акций составит 10%. Оценка вероятностей ставок доходности акций компании "Мир" для каждого из рассмотренных в нашем примере состояний экономики показана в таблице 1,

    Приведенное в таблице 1 распределение вероятностей означает: если вы вложите деньги в  акции компании "Мир", то получите, скорее всего, 10-процентную их доходность, вероятность чего в 3 раза превышает вероятность получения двух других уровней доходности - 10% и 30%. Ожидаемая ставка доходндсти определяется как: 

    E(r) = Plrl+P2r2+... + Pnm = S Piri. (2) 

    Применив  эту формулу для предложенного  случая, мы обнаружим, что ожидаемая  ставка доходности акций компании "Мир" равна: 

    Е(r) = 0,2*30% + 0,6* 10% + 0,2*(-10%) - 10%. (3) 

    Чем больше стандартное отклонение доходности, тем выше показатель изменчивости цен  на акции, Стандартное отклонение доходности для безрисковых инвестиций, которые  дадут 10% доходности, равно 0.

    Результаты  исследований, полученные Г. Марковицем, сразу позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык. Именно он первым привлек внимание к общепринятой практике диверсификации портфеля и точно показал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение его доходности, выбирая акции, цены на которые изменяются по-разному. С математической точки зрения, полученная оптимизационная стратегия относится к классу задач квадратичной оптимизации при линейных ограничениях. До сих пор, вместе с задачами линейного программирования, это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано большое количество достаточно эффективных алгоритмов.

    Г. Марковиц на этом не остановился - он продолжил  разработку основных принципов формирования портфеля. Эти принципы послужили основой для многих работ, описывающих связь между риском и доходностью. Однако его работы не привлекли особого внимания экономистов - теоретиков и практиков. Дня 50-х годов XX в. само по себе применение теории вероятности к финансовой теории было достаточно необычным делом. К тому же неразвитость вычислительной техники, а также сложность предложенных Г.Марковицем алгоритмов, процедур и формул не позволили осуществить фактическую реализацию его идей. Не случайно заслуги ученого были оценены значительно позже, чем опубликованы его работы, а Нобелевская премия ему присуждена только в 1990 г.

    Влияние портфельной теории Г. Марковица  значительно усилилось после  появления в конце 50-х - в начале 60-х годов XX в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов. К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономическим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг). В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме. Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. Возможно, поэтому Дж. Тобин получил Нобелевскую премию на 9 лет раньше, чем Г. Марковиц. 

    2.1 Основные постулаты и принципы  теории портфеля. 

    Г. Марковиц утверждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно  ожидаемой доходностью и стандартным  отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую  доходность и стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем из них выбрать "лучший", базируясь на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности - как мера риска, связанная с этим портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим.

    Основные  выводы теории портфельных инвестиций, можно сформулировать так:

1. эффективное множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при 
   заданном уровне ожидаемой доходности;
2. предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество;
3. оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых равнодушия инвестора с эффективным множеством;
4. как правило, диверсификация влечет за собой уменьшение риска, поскольку в общем случае стандартное отклонение доходности портфеля будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения доходности ценных бумаг, которые составляют этот портфель;
5. соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно как рыночная модель;
6. доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью; необъясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели;
7. в соответствии с рыночной моделью, общий риск ценной бумаги состоит из рыночного риска и собственного риска;

         8)диверсификация приводит к усреднению рыночного риска;

         9)диверсификация может значительно снизить собственный риск.

    Таким образом, можно сформулировать основные постулаты, на которых построена  современная теория портфельных инвестиций:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной.
2. Инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их попарных ковариаций - возможностей диверсификации риска.
3. Инвестор может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность которых также является случайной величиной.

    4.Сопоставление выбираемых портфелей основывается только на двух критериях -  средней  доходности и риске.

    5.   Инвестор   не  предрасположен  к  риску  в  том   смысле,  что  из двух  портфелей  с  одинаковой доходностью  он обязательно предпочтет портфель  с меньшим риском.

    Центральной проблемой в теории портфельных  инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем  доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой  подход является "многомерным" как  по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. 

    2.2 Формирование портфельных инвестиций. 

    Инвестиционный  портфель предприятия в общем  случае формируется на таких принципах, как:

    1)Обеспечение   реализации   инвестиционной   стратеги.   Формирование  

инвестиционного портфеля   должно   соответствовать    инвестиционной   стратегии    предприятия,    обеспечивая   преемственность долгосрочного и среднесрочного планирование инвестиционной деятельности  предприятия;

    2)Обеспечение  соответствие портфеля инвестиционным  ресурсам, т.е. перечень выбираемых  объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

    3)Оптимизация  соотношения доходности и ликвидности,  что означает соблюдение определенных  инвестиционных стратегией предприятия  пропорций между доходом и  ликвидностью;

    Обеспечение управляемости портфелем - соответствие объектов инвестирования кадровому  потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

    Инвестиционный  портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.