Формы коллективного инвестирования в России. 2

Министерство  сельского хозяйства Российской Федерации

Алтайский государственный аграрный университет 

                                       Кафедра: Финансы и кредит 

Контрольная работа по предмету: Рынок ценных бумаг 
 
 
 
 
 

                                                          Выполнила: студентка заочного отделения

III ускоренного курса

2 потока № зачетки 092107

Деменко Вера Николаевна

Факультета: Учетно-финансовый

Специальность: Бухгалтерский учет, анализ и аудит

Преподаватель: Бубликов Борис Васильевич 
 
 

Барнаул 2010 

Содержание

Вопрос  11. Формы коллективного инвестирования в России…………………3

Вопрос 13. Андеррайтинг: зарубежный опыт и российская практика……..10

Вопрос 39. Налогообложение операций с ценными бумагами………………17

Список  использованной литературы…………………………………………25 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

         Вопрос 11. Формы коллективного инвестирования в России

          Паевые инвестиционные фонды (ПИФ)

     Паевой  инвестиционный фонд - обособленный имущественный  комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителями доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. ПИФ не является юридическим лицом.

     ПИФ должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его  по отношению к иным ПИФам.

     Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит  им на праве общей долевой собственности. Владельцы инвестиционных паев несут  риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего  ПИФ.

     Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим ПИФ, от своего имени, указывая при этом, что она действует  в качестве доверительного управляющего. При отсутствии указания о том, что  управляющая компания действует  в качестве доверительного управляющего, она обязывается перед третьими лицами лично и отвечает перед  ними только принадлежащим ей имуществом.

     Управляющая компания, если это предусмотрено  правилами доверительного управления ПИФом вправе передать свои права и обязанности по договору доверительного управления другой управляющей компании.

     При открытом ПИФе владелец инвестиционных паев имеет право в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения, тем самым договора доверительного управления ПИФом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев; при интервальном ПИФе - в течение срока, установленного правилами доверительного управления ПИФом; а при закрытом ПИФе владелец инвестиционных паев не имеет права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления ПИФом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных ФЗ «Об инвестиционных фондах».

     Срок  действия договора доверительного управления ПИФом не должен превышать 15 лет.

     В доверительное управление открытым и интервальным ПИФами учредители доверительного управления могут передавать только денежные средства.

     В доверительное управление закрытым ПИФом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также, если это предусмотрено правилами доверительного управления этим ПИФом, иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией.

     Акционерные инвестиционные фонды (АИФ)

     Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное  общество, исключительным предметом  деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим  Федеральным законом, и фирменное  наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд".

     АИФ вправе осуществлять свою деятельность только на основании лицензии. 11 декабря были внесены изменения в Федеральный Закон "Об инвестиционных фондах" (Федеральный Закон от 06.12.2007 N 334-ФЗ "О внесении изменений в Федеральный Закон "Об инвестиционных фондах" и отдельные законодательные акты Российской Федерации"), касающиеся лицензирования деятельности АИФов.

     Акционерами АИФа не могут являться специализированный депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор, заключившие соответствующие договоры с этим акционерным инвестиционным фондом.

     Имущество акционерного инвестиционного фонда  подразделяется на:

• имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы);
• имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов АИФа, в соотношении, определенном уставом АИФа.

     Инвестиционные  резервы АИФа (активы АИФа) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании.

     АИФ имеет право размещать только обыкновенные именные акции, которые  оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным  его инвестиционной декларацией. Неполная оплата акций при их размещении не допускается.

     Устав АИФа в дополнение к положениям, предусмотренным Федеральным законом "Об акционерных обществах", должен содержать положение о том, что исключительным предметом деятельности этого АИФа является инвестирование в имущество, определенное в соответствии с ФЗ «Об инвестиционных фондах» и указанное в его инвестиционной декларации.

     Инвестиционная  декларация акционерного инвестиционного  фонда должна содержать:

• описание целей инвестиционной политики;
• перечень объектов инвестирования;
• описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвестирования;
• требования к структуре активов АИФа.

      Негосударственные пенсионные фонды (НПФ)

      Негосударственный пенсионный фонд — особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда.

     Деятельность  фонда по негосударственному пенсионному  обеспечению населения включает аккумулирование пенсионных взносов, размещение пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда и  выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

     Учредителями  НПФ могут быть юридические и  физические лица. Учредители не имеют  прав на переданное фонду имущество, которое является собственностью фонда. Фонд отвечает по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом. Учредители, вкладчики и участники, а также государство не отвечают по обязательствам фонда, равно как  и фонд не отвечает по обязательствам его учредителей, вкладчиков, участников и государства. Учредительными документами  фонда являются устав и учредительный  договор.

     Фонд  в соответствии с уставом выполняет  следующие функции:

• разрабатывает условия негосударственного пенсионного обеспечения участников;
• заключает пенсионные договоры;
• аккумулирует пенсионные взносы;
• ведет пенсионные счета, информирует вкладчиков и участников о состоянии указанных счетов;
• заключает договоры с управляющим (управляющими);
• формирует и размещает самостоятельно или через управляющего собственные средства, включая пенсионные резервы;
• ведет в установленном порядке бухгалтерский учет;
• осуществляет актуарные расчеты;
• производит выплаты негосударственных пенсий;
• осуществляет контроль за своевременным и полным поступлением средств в фонд и исполнением своих обязательств перед участниками;
• предоставляет в установленном государственным уполномоченным органом порядке информацию о своей деятельности.

     Собственное имущество фонда подразделяется на:

     1. имущество, предназначенное для  обеспечения уставной деятельности  фонда, которое формируется за  счет совокупного вклада учредителей;  целевых взносов вкладчиков, части  дохода фонда от размещения  пенсионных резервов, используемых  для покрытия издержек фонда  в соответствии с правилами  фонда; дохода фонда от использования  имущества, предназначенного для  обеспечения уставной деятельности  фонда; благотворительных взносов  и других законных поступлений.

     2. пенсионные резервы, которые формируются  за счет пенсионных взносов  и дохода фонда от размещения  пенсионных взносов.

     Прекращение деятельности фонда может осуществляться в виде реорганизации (слияния, разделения, присоединения и выделения) или  ликвидации.

        Кредитные союзы (КС)

        Кредитные союзы являются неотъемлемой и необходимой частью рынка ссудо-сберегательных услуг России. Мировой опыт показывает, что эта форма вполне отвечает современным задачам инвестирования и развития производительных сил. В настоящее время в мире существует около 36 тысяч кредитных союзов, количество пайщиков которых достигло почти 85 миллионов человек, а активы составляют 336 млрд. долларов.

     Кредитный союз (КС) — это добровольное самодеятельное и самоуправляемое на демократических  началах объединение лиц в  целях создания коллективного денежного  фонда для аккумуляции денежных средств и использования их на кредитование производственных или  потребительских нужд или на страхование  своих членов. Как и другие виды кооперации, кредитные кооперативы  являются объединением лиц, а не капиталов. Членство в них является персональным и непередаваемым. В них действует  принцип доступности и добровольности членства, управление осуществляется на демократических началах. КС является некоммерческой кооперативной организацией со статусом юридического лица. КС приобретает  статус юридического лица со дня его  государственной регистрации.

     КС  создаются по признаку общности места  жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности или любой другой общности граждан. Число членов КС ограничено и в большинстве случаев не превышает двух тысяч. Эти условия  вводятся для того, чтобы повысить личную ответственность пайщиков перед  кредитным союзом, а его администрации  — перед пайщиками.

     КС  в настоящий момент является единственным кредитным учреждением, которое  может предоставить ссуду частному лицу на экономически приемлемых для него условиях. КС ввиду своих небольших размеров и на основе принципа “все знают всех” способен без значительных издержек и наиболее точно оценить кредитоспособность своего пайщика, основываясь не только на материальном или юридическом обеспечении кредита, но и на его личной порядочности, что значительно упрощает процедуру получения кредита пайщиком КС.

     Для обеспечения своей надежности КС необходимо выявлять и оценивать  риски своей деятельности и управлять  ими.

     Основными финансово-кредитными рисками являются:

     • риски пассивных операций (риск досрочного изъятия вкладов (депозитов);

     • риск массового изъятия паев;

     • риск привлечения “грязных денег” (криминальных, связанных с уклонением от налогов и т. п.);

     • риск завышенной ставки по депозитам;

     • риски активных операций (риск невозврата кредита (ссуды) вследствие недобросовестности заемщика, его разорения или смерти;

     • риск неплатежеспособности крупного заемщика, разновидность кредитного или рыночного  риска;

     • риск неликвидности активов;

     • риск потери капитальной стоимости  активов (обесценение ценных бумаг);

     • смешанные риски (риск несбалансированности структуры активов и пассивов по срокам.

    Вопрос 13. Андеррайтинг: зарубежный опыт и российская практика

     Андеррайтинг: зарубежный опыт

     Опыт фондовых рынков стран Европейского союза, где в синдикатах банков выделяются функциональные группы по покупке и группы по продаже ценных бумаг, нехарактерен для российского рынка, следует рассматривать каждого андеррайтера в синдикате как единую функциональную единицу с ответственностью за конечный результат. Положителен европейский опыт выделения в синдикате привилегированных и непривилегированных членов синдиката, отличающихся объемами взятых обязательств и, следовательно, уровнем ценовой скидки, получаемой при выкупе ценных бумаг у эмитента.

     В развитых странах в рамках общей  либерализации экономики происходит дерегулирование рынков ценных бумаг, упразднен контроль над процентными ставками, отменены ограничения в совмещении видов профессиональной деятельности на рынке. На фондовых рынках стран ЕС действуют жесткие правила и требования, поддерживаемые органами государственного регулирования, профессиональными участниками, что минимизирует финансовые риски и коррупции. На таких рынках регулирующие органы, при широких надзорных полномочиях, имеют право выносить решения об аннулировании сделки, требовать от кампании возврата средств инвесторам, налагать денежные санкции в крупных размерах. Андеррайтер обязан иметь определенный объем собственных финансовых средств, например, при андеррайтинге за собственный счет – минимум 730.000 евро (Германия). Андеррайтер профессионально непригоден, если характер его поведения вызывает сомнения в надлежащем исполнении обязанностей. В ряде стран андеррайтер может совмещать функции финансового консультанта, что востребовано и российским рынком.

     В странах ЕС действует структура, регулирующая рынок ценных бумаг, банковский сектор, страхование как единый комплекс – мегарегулятор, основное преимущество – преодоление фрагментарности между ведомствами, независимость органов управления. Вместе с тем, внедрение мегарегулятора имеет содержательный смысл лишь на прозрачных рынках. Действующая структура функциональных регуляторов на текущем этапе развития российского рынка, по нашему мнению, более целесообразна, создает возможности целевых действий в каждом секторе финансового рынка.

     Опыт  стран ЕС показывает, что рынок  ценных бумаг как масштабный источник инвестиций имеет существенные налоговые  льготы. Андеррайтер прямо заинтересован  в снижении финансовых издержек инвесторов, эмитентов. В сфере интересов  андеррайтера и выход на рынок  иностранных инвесторов, заинтересованных в льготном налогообложении. В России в условиях недостаточности инвестиций и высоких рисков формирование системы  налоговых стимулов, компенсирующей эти риски, является инструментом мотивации  инвестиций в ценные бумаги.

     Анализ  международной практики андеррайтинга на примере финансово-устойчивых кампаний выявил оптимальную схему реализации ценных бумаг: 70–80% эмиссии размещается через синдикат банков-андеррайтеров на бирже. При этом 50–60% размещается синдикатом среди 10–12 институциональных инвесторов, 20–30% – среди различных инвесторов через группу продажи; 1–5% пакетов эмиссии - среди мелких и средних институциональных инвесторов; 20-30% размещается эмитентом самостоятельно через торговые площадки.

     Крупнейшими организаторами размещения на международном  рынке стали иностранные банки  Citigroup (общая сумма размещенных облигаций 2,94 млрд дол.), Barclays Capital (2,75 млрд дол.), JP Morgan Сhase (2,63 млрд дол.), UBS (2,62 млрд дол.), Credit Suisse (2,57 млрд дол.), Deutsche Bank (2,56 млрд дол.), Merril Lynch (1,98 млрд дол.) и др

       Практика андеррайтинга в России

       В условиях российского рынка роль андеррайтера выполняют преимущественно коммерческие банки, обладающие значительными свободными финансовыми ресурсами

       Андеррайтинг - хороший способ нивелировать негативные факторы, сдерживающие развитие рынка ценных бумаг в России (в частности, высокую общую нестабильность) и инфляцию. Он как воздух необходим именно инновационным предприятиям и предпочтительнее обычного банковского кредита. Дело в том, что при его применении риски распределяются между всеми держателями акций пропорционально их количеству и сравнительно малы, а прибыль в виде дивидендов вполне осязаема. В процессе андеррайтинга, во-первых, можно найти инвесторов, которые искренне заинтересованы в развитии данной отрасли, проведении исследований или в выпуске новой продукции, что дает возможность установить долгие и плодотворные отношения на взаимовыгодных условиях (не всякая, даже дорогая, реклама способна обеспечить такие перспективы). Во-вторых, и после реализации программы денежные вливания не иссякают. Они получают новую дополнительную подпитку за счет повышения курса акций, улучшения кредитной истории и репутации фирмы. И, наконец, еще один аргумент в пользу андеррайтинга - доступность для самых мелких инвесторов. Это в наших условиях немаловажно.

     Что касается предприятия, то, приступая  к выпуску акций и облигаций, оно, помимо всего прочего, получает возможность вовлечь в это  полезное дело своих работников. В  таком случае возникает их дополнительная материальная заинтересованность в  успешном развитии своего завода, фабрики  или научно-производственного центра.

     Если  же свободных средств для того или иного инновационного проекта нет в достаточном количестве внутри страны, то андеррайтинг позволяет привлечь их из-за рубежа, без ущерба и ущемления национального производства. Ведь все технологии, рабочие места и продукты остаются здесь, а на расчетный счет иностранным инвесторам отчисляется только часть прибыли в виде дивидендов.

     Наряду  со столь существенными преимуществами привлечения средств с помощью андеррайтинга у него есть и ряд недостатков. Например, новизна. Хотя это не однозначный минус, но в нашей стране всегда с опаской относятся ко всему новому и перестраиваются медленно. Широко распространенный на Западе, у нас андеррайтинг только начинает утверждаться. Опыта еще мало, а проверять на себе решаются лишь очень немногие.

     Вторая  проблема вытекает из первой. Поскольку  дело это новое, то пока не сформировались ни четкая система, ни государственные  стандарты. Все условия размещения обговариваются в договоре, заключаемом  непосредственно между эмитентом  и синдикатом андеррайтеров. Такая  форма не дает безусловных гарантий, и эмитенту приходится в основном полагаться на доброе имя и деловой  авторитет андеррайтеров. Правда, сравнительно недавно саморегулируемая организация ”Национальная фондовая ассоциация” сформировала ”Стандарты деятельности по андеррайтингу”. Конечно, они носят рекомендательный характер, но и это уже во многом облегчает задачу пользования данным институтом.

     Есть  еще одна проблема, во многом психологическая. Однажды обжегшись на финансовых пирамидах (МММ) многие мелкие частные  инвесторы вообще не доверяют ценным бумагам, особенно тем, которые выпускают  новые, недавно созданные предприятия, использующие пока непонятные инновационные  технологии. Но эта проблема во многом устраняется синдикатом, поскольку  он занимается размещением, и ценные бумаги эмитента гарантируются репутацией и финансами каждого члена  синдиката. Довериться профессионалам значительно легче, чем частной  незнакомой компании. Да и ответственность  распределяется между всеми участниками соглашения, а вероятность того, что одновременно у всех будет спад, значительно меньше.

     Если  вы выходите на рынок с новой продукцией и нужно преодолеть так называемый входной барьер и выдержать конкуренцию, то именно андеррайтер помогает найти  необходимые дополнительные средства. Обратившись к профессиональному  финансовому консультанту, проводите  тендер и находите ведущего андеррайтера. Вместе с андеррайтерским синдикатом и консультантом составляете проспект эмиссии, оформляете предварительные заявки. Затем проходит размещение ценных бумаг. Согласно договору, вы получаете сразу фиксированную цену за весь выпуск или постепенно - по мере реализации акций.

     В России андеррайтинг законодательно не регулируется, поэтому все условия надо зафиксировать в договорах (порядок определен в Гражданском кодексе). Генеральный агент берет на себя ответственность за размещение всего выпуска. Если же на аукционе продана только часть акций или облигаций, остаток безоговорочно выкупает генеральный андеррайтер (если, конечно, иное не предусмотрено в договоре между эмитентом и андеррайтером). За такую гарантию генеральный андеррайтер берет комиссию в 1-2 % от номинальной стоимости выпуска. Соандеррайтеры могут выкупить, а могут и не выкупить свою долю, что, в свою очередь, представляет предмет договоренности между генеральным андеррайтером и членами синдиката. Эмитента интересует гарантированное размещение, поэтому зачастую он соглашается платить высокие комиссионные.

     Развитие  андеррайтинга весьма полезно для российского рынка ценных бумаг и оживления предпринимательской деятельности:

     он  обеспечивает привлечение дополнительных фондов, повышение ликвидности фондов. Это возможно, поскольку потенциальные  инвесторы часто не в состоянии  самостоятельно найти приемлемое и  интересное для себя предложение. При развитии системы андеррайтинговых отношений увеличатся возможности выбора, а также общий объем выпускаемых ценных бумаг.

     Как одна из передовых и наиболее развитых технологий экономических отношений, андеррайтинг способен существенно упростить регулирование потоков финансово-экономической информации; упрощается государственный контроль в форме стандартизации и регистрации эмиссионных соглашений, а в конечном счете облегчается формирование государственной долгосрочной политики на рынка ценных бумаг.

     Так, в США механизм принятия решений  разработан очень четко. Если на фондовом рынке возникают проблемы и необходимо государственное ”вмешательство”, то специальная организация, состоящая  из непосредственных профессиональных участников фондового рынка (дилеров, брокеров, финансовых консультантов), собирается для обсуждения и поиска вариантов решений. Эти рекомендации далее поступают на согласование в специальную правительственную  Комиссию по ценным бумагам и биржам(SEC), где и преобразуются в законы и подзаконные акты.

     Сравнительно  недавно и в России появилась  организация ФСФР (взамен ФКЦБ). Для  нее очень важно шире использовать андеррайтинг, который способствует повышению роли инвестиционных ценных бумаг и сокращению доли ”черного” и спекулятивного оборота. Механизм андеррайтинга предоставляет хорошую возможность заработать (на спрэде курсов акций, на процентах от реализации эмиссии, на самой эмиссии), не прибегая к ”теневым” схемам и спекуляции. Широкая доступность информации, прозрачность и постоянное взаимодействие различных компаний и финансовых структур, вовлеченных в работу синдикатов, характерная для андеррайтинга, сильно снизит риски, давая возможность широкому кругу предприятий представить себя на фондовом рынке. Это усилит здоровую конкуренцию, улучшит качество ценных бумаг, выровняет движение курсов и снизит уровень монополизации.

     В последние годы конкуренция значительно  улучшила качество андеррайтинговых услуг в России. Если раньше брокер лишь готовил для потенциального эмитента требуемый пакет документов, делал инвестиционный меморандум, сдавал его в агентство, размещал облигации, то сегодня подход к клиенту существенно изменился. Профессиональный андеррайтер более глубоко подходит к оценке потенциала своего клиента. Работа начинается с изучения эмитента, его проблем и преимуществ. Затем в случае необходимости брокер консультирует клиента по вопросам корпоративного управления, улучшения определенных финансовых показателей, кадровой политики, реструктуризации компании, заботясь о повышении привлекательности компании в глазах инвесторов.

     Российские  коммерческие банки все активнее занимаются, андеррайтингом. Доминирующее положение на рынке этих финансовых услуг принадлежит крупным банкам, обладающим обширной клиентской базой, в которую входят в том числе и такие институциональные инвесторы, как негосударственные пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании.  
 
 
 
 

       Вопрос 39. Налогообложение операций с ценными бумагами

      Понятие ценных бумаг

        Одним из важнейших рычагов, регулирующих финансовые взаимоотношения предприятия с государством в условиях перехода к рыночному хозяйству, становится налоговая система. Она призвана обеспечить государство финансовыми ресурсами, необходимыми для решения важнейших экономических и социальных задач. Посредством налогов, льгот и финансовых санкций, являющейся неотъемлемой частью системы налогообложения, государство воздействует на экономическое поведение предприятий, создавая при этом равные условия всем участникам общественного производства. Налоговые методы регулирования финансово-экономических отношений в народном хозяйстве в сочетании с другими экономическими рычагами создают необходимые предпосылки для формирования и функционирования единого целостного рынка.