Фьючерсные сделки

Федеральное агентство по рыболовству

Федеральное государственное  образовательное  учреждение

Высшего профессионального  образования

«Астраханский государственный  технический университет» 

Кафедра «Экономика бизнеса и финансы» 
 

РЕФЕРАТ

по дисциплине “Международные валютно – кредитные отношения”

на тему: “Фьючерсные сделки”. 
 
 
 
 
 

Выполнила:

ст. группы ДФФ-41

Дёмина  В. В. 

Проверила:

доцент  Дербенева Е.Н. 
 
 

Астрахань, 2011.

СОДЕРДЖАНИЕ

      Введение

     Появление на рынке такого инструмента как  финансовый фьючерс является одной  из крупнейших инноваций на международном  финансовом рынке. Бурный рост в конце 80-х гг. числа заключенных фьючерсных контрактов является ярким примером того, что данный инструмент способен удовлетворить потребности большого числа участников финансового рынка.

     Фьючерские  рынки являются, по сути, продолжением, развитием существующих уже давно  срочных рынков. Срочные сделки характеризуются  тем, что, в отличие от кассовых сделок, момент заключения сделки и момент исполнения обязательств по сделке разорваны  во времени, т.е. исполнение происходит через определенный срок в заранее  определенную будущую дату, но на условиях, которые определяются в момент заключения сделки.

     Фьючерсная  торговля позволяет ускорять возврат  авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально  близком первоначально авансированному  капиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит своеобразное разделение функций между банком и биржей: банк кредитует только ту часть товарной стоимости, которая, по его мнению, будет  возмещена независимо от конъюнктурных  колебаний, а фьючерсная биржа покрывает  разницу между банковским кредитом и ценой реализации товара. Фьючерсная торговля обеспечивает экономию резервных  средств, которые предприниматель  держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.

     Целью работы является подробное рассмотрение формирования рынка финансовых фьючерсов, особенностей и порядка организации фьючерсных сделок, а также процесса хеджирования фьючерсных сделок.

     В основе фьючерсов лежит принцип отсрочки поставки. Они позволяют сегодня (хотя с небольшими различиями) договориться о цене, по которой Вы будете производить покупку или продажу в будущем. Это не похоже на обычную сделку. Когда мы идем в магазин, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Зачем кому-либо понадобится договариваться сегодня о цене на поставку в будущем? Ответ прост: для стабильности и уверенности. 

1. История возникновения фьючерсной торговли

     Начало  срочным рынкам положено в средневековой  Японии, где возникла одна из первых фьючерсных бирж, торговавшая рисом  будущего урожая. Фьючерсная торговля возникла из биржевой торговли реальным товаром. Первоначально биржа была просто местом, где заключались крупнооптовые товарные сделки с наличным биржевым товаром, с поставкой покупателю немедленно или в ближайший срок. Параллельно этому процессу шло развитие торговли товарами или их образцами, выставляемыми на биржу, с поставкой их через определенный срок (обычно исчисляемый месяцами). В последнем случае товар либо был уже произведен, либо его еще только предстояло произвести. В отличие от торговли товаром с немедленной поставкой торговля с поставкой через определенный срок требует, чтобы договаривающиеся стороны решали и конкретные вопросы о качестве будущего товара, размерах поставляемых партий и т.д.

     Сделки, заключенные со сроком поставки на будущее, в отличие от контрактов с немедленной поставкой товаров  требуют более четкой стандартизации и гарантирования их исполнения. Иначе  говоря, по мере развития крупной промышленности и вытекающих из этого требований возникла необходимость общественно-приемлемой стандартизации товарных сделок, с  одной стороны, и гарантирования их исполнения - с другой. Если стандартизация сделок облегчает их заключение, а  значит, ведет к увеличению торгового  оборота, то гарантирование требует  наличия организации, которая берет  на себя указанную задачу. Эту задачу успешно выполняют биржи, которые  проводят большую работу по стандартизации условий заключаемых сделок и  являются гарантами их исполнения.

     Система гарантирования исполнения сделок развивалась  в двух направлениях. С одной стороны, биржи создавали страховые, гарантийные  запасы биржевых товаров, а с другой - широкое развитие получил механизм перепродажи ранее заключенных  биржевых контрактов, позволявший продавцу или покупателю вместо отказа от исполнения биржевого договора (в силу определенных экономических условий) продать свое договорное обязательство или купить новое. Последнее обстоятельство путем эволюции привело к разработке стандартных биржевых договоров с поставкой товара на срок и их обращению как самостоятельных объектов биржевой торговли.

     Основная  причина и необходимость развития фьючерсной торговли состоят в том, что последняя обеспечивает снятие тех ограничений, которые имеет  торговля непосредственно биржевым товаром. Сам товар как материальное благо несет ограничения для  развития биржевой торговли. Избавиться от них можно путем организации  торговли не самим товаром, а лишь правами на него, т.е. фьючерсными  контрактами. Купля-продажа товаров  на бирже уступает место биржевому  обороту фьючерсных контрактов, связь  которых с рынком реального товара носит в основном косвенный характер, так как лишь несколько процентов  от общего числа контрактов заканчиваются  реальной поставкой товара. Косвенная  же связь состоит в том, что  владельцы контрактов постоянно  продают и покупают их в соответствии с влиянием меняющейся рыночной конъюнктуры  на их коммерческую или иную деятельность.

     Фьючерсная  торговля появилась во второй половине XIX в. Ее возникновение и развитие связаны с тем, что она позволила  снизить риск неблагоприятных колебаний  цен на обращение капитала, уменьшить  размер резервного капитала, требуемого на случай неблагоприятной конъюнктуры, ускорить возврат в денежной форме  авансированного капитала, удешевить  кредитную торговлю, снизить издержки обращения. Торговлю на фьючерсной бирже  по сравнению с биржей реального  товара отличают преимущественно фиктивный  характер сделок (лишь несколько процентов  сделок завершаются поставкой товара, а остальные - выплатой разницы в  ценах); в основном косвенная связь  с рынком реального товара через  хеджирование; полная унификация всех условий контрактов, кроме цены и  срока поставки; обезличенность сделок, так как они регистрируются не между отдельным покупателем  и продавцом, а между ними и  Расчетной палатой.

     Сделки  на фьючерсной бирже заключаются  как на товар, так и на валюты, индексы акций, процентные ставки и  т.д. Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, во много раз превышает  размеры торговли реальными товарами. Основными товарами, сделки с которыми заключаются на фьючерсных биржах, являются зерновые, маслосемена, масла, нефть и нефтепродукты, драгоценные  и цветные металлы, хлопок, сахар, кофе, какао-бобы, живой скот.

     Фьючерсная  биржевая торговля - один из наиболее динамично  развивающихся секторов капиталистического хозяйства. Особенно быстрыми темпами  она развивалась в послевоенный период, что отразилось на увеличении числа биржевых товаров, возникновении  новых фьючерсных бирж.

     В Российской Империи первая товарная биржа была учреждена Петром I в 1703 году и открыта в Петербурге.

     По  сравнению с западными русские  биржи имели ряд отличий. Во-первых, низкий уровень биржевой техники. Во-вторых, биржи зачастую брали на себя функцию  представительства интересов купечества, в то время, как ни одна из западных бирж не выполняла этой функции, поскольку  такое представительство осуществлялось там через торговые палаты, созданные  в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателей за свои цели. В-третьих, обыденное отношение  к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что  порядочному человеку на бирже делать нечего.

     В 1911 г. по данным Министерства торговли и промышленности в России насчитывалось 87 бирж, большинство из них составляли товарные биржи, на которых доминировали сделки купли-продажи сельхозпродуктов, сырья и т.д.

     После 1917 года все биржи были закрыты, но июле - декабре 1921 г. (первые годы нэпа) произошло возрождение. Однако эффективность  их била низкой, о чем свидетельствует  их биржевой оборот: в период с 1921 по 1922 гг. из 31 обследованной биржи лишь 6 имели среднемесячный оборот, превышающий 100 тыс. довоенных рублей, у 22 бирж обороты  не достигали 50 тыс. руб., а у 11 бирж - 10 тыс.руб. В биржевом обороте находились в основном те же товары, что и до войны, - продовольствие и фураж. Текстиль, сырье, металлические и кожевенные изделия, топливо были представлены на биржах незначительно. Однако постепенно биржевая торговля стала затухать и в конце 20-х годов советские биржи были ликвидированы.

     Новая жизнь отечественных товарных бирж, началась 1991 году, после принятия закона Украины «О товарных биржах».

2. Фьючерсные  сделки: понятие, особенности, порядок организации

     Фьючерс - это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.

     Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок, а продавец – произвести продажу в оговоренный заранее срок. Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.

     Отличное объяснения понятия фьючерса представлено в книге Тодда Лофтона «Основы торговли фьючерсами»:

     «Предположим, мы живем в сельскохозяйственном штате Айова. Я развожу крупный рогатый скот, а вы выращиваете кукурузу в 15 милях от меня. Каждую осень, когда ваша кукуруза поспевает, вы перевозите весь урожай ко мне, и я покупаю его, чтобы кормить бычков. Справедливости ради, мы соглашаемся, что я заплачу вам за кукурузу по цене Чикагской Товарной Биржи в день поставки. Кукуруза важна для нас обоих. Это ваш основной урожай, одновременно кукуруза — это мои главные затраты на кормление скота. Я надеюсь на низкие цены. Все лето вы молитесь, чтобы что-нибудь, например, неожиданная закупка зерна русскими, повысило цены на зерновые. Одним весенним деньком вы являетесь ко мне с предложением: «Давайте назначим цену на кукурузу на следующую осень сейчас, и выберем цену, которая позволит каждому из нас получить разумную прибыль и договоримся об этом. В этом случае ни один из нас не должен будет беспокоиться, какими окажутся цены в сентябре. Мы сможем лучше планировать и спокойно заниматься нашим бизнесом, не волнуясь относительно цены на кукурузу». Я соглашаюсь, и мы сходимся по цене $3.00 за бушель. Такое соглашение называется форвардным контрактом. «Контрактом» — потому, что это соглашение между покупателем и продавцом, а «форвардным» он является из-за того, что мы планируем совершить фактическую сделку позже или в будущем времени.

     Это неплохая идея, но не без недостатков. Предположим, русские неожиданно объявили об огромной закупке, и цены на кукурузу поднялись до $3.50. Вы станете думать, как расторгнуть наш контракт. Точно также и я не очень то стремился бы соблюдать наше соглашение, если небывалый урожай приведет к падению цен на кукурузу до $2.50 за бушель. Есть и другие причины, по которым наш форвардный контракт может оказаться невыполненным. Буря может уничтожить весь ваш урожай кукурузы. Я могу продать свой скотоводческий бизнес, и новый хозяин не посчитает себя связанным нашим соглашением. Любой из нас может обанкротиться.

     Фьючерсные контракты придумали, чтобы устранить проблемы, не оговоренные форвардными контрактами, но сохранить при этом большинство их преимуществ. Фьючерсный контракт — это тот же форвардный контракт, но с некоторыми добавлениями».

      К добавлениям, о которых говорил Тодд Лофтон, — это стандартизация контрактов — стандартные объемы, сроки поставки, требования к качеству. В ходе биржевых торгов определяется только цена. Вы можете в любой момент купить или продать товар. Таким образом, продавцы и потребители товаров могут реализовывать товар в тот момент, когда цена им кажется приемлемой, и могут в любой момент избавиться от товара, если условия изменились. Это дает возможность профессионалам хеджировать риски связанные с их деятельностью — именно в этом основное предназначение фьючерсных контрактов.

     Но, из-за склонности человека заработать всегда и везде, при появлении любого рынка, на нем появляются спекулянты. Спекулянтам не надо ничего хеджировать, им не нужна реальная поставка. Их цель купить дешевле и продать дороже. Фьючерсные рынки с их биржевой ценрализованностью, прозрачностью и высоким качеством брокерского обслуживания, ликвидностью и широким выбором инструментов, предоставляют великолепные возможности для интернет-трейдинга и инвестиций.

     Таким образом, можно перечислить основные особенности фьючерсных контрактов.

• Стандартное количество.

     Фьючерсы обычно имеют определенный стандартный размер или количество, которое называется контрактом. В связи с такой стандартизацией покупатель и продавец знают количество, которое будет доставлено. В торгах может принимать участие только целое количество фьючерсов.

• Оговоренный заранее актив.

     Во  всех фьючерсных контрактах должны быть предусмотрены размер каждого контракта, дата поставки и конкретный вид продукции. Недостаточно просто знать информацию только по одному фьючерсному контракту. Потребитель должен располагать информацией о качестве, чистоте и форме поставляемого металла.

• Зафиксированный срок фьючерса.

     Поставка  по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки - дата(ы) поставки. Дата поставки - это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по прошествии этого периода времени совершить сделку на ранее оговоренные сроки становится невозможным. Поставки по фьючерсам заключаются в оговоренные сроки, по истечении эти сроков назначается новая дата.

• Цена фьючерса, установленная сегодня.

     Основным  достоинством фьючерсов, которым пользуются такое множество людей от фермера  до фондового менеджера, является стабильность и определенность.

     Представьте себе фермера, выращивающего пшеницу. При отсутствии фьючерсного рынка, у него нет уверенности в том, что урожай пшеницы принесет доход. К тому моменту, когда фермер соберет свой урожай, цены на пшеницу могут быть такими низкими, что он не сможет даже покрыть свои затраты. Однако с помощью фьючерсного контракта фермер может установить фиксированную стоимость своей продукции за много месяцев до сбора урожая. Если фермер продает фьючерсный контракт за шесть месяцев до сбора урожая, то он берет на себя обязанности продать пшену по установленной цене в определенный день поставки. Другими словами, теперь фермер знает, какую цену он получит за свой товар.

     Вы  можете подумать, что фьючерсы предоставляют  прекрасные возможности. Но что если фермер не может выполнить свои обязательства  по независящим от него обстоятельствам, например, засуха или заморозки?

     Во  избежание риска, обязательства  по фьючерсному контракту могут  быть компенсированы при приобретении фьючерса на ту же сумму и противоположного по своему значению.

     Допустим, что фермер продал фьючерсный контракт на пшеницу 1 сентября по цене 120 фунтов стерлингов за тонну. Если фермер в  последствии решит не продавать  пшеницу, а использовать ее как корм скоту, то он, чтобы обезопасить себя, должен купить 1 сентября фьючерс по цене на тот момент времени. Таким  образом, его обязательства по фьючерсному  контракту возмещаются новым  контрактом.

     Такие операции довольно типичны для фьючерсного  рынка; результатом немногих фьючерсных контрактов являются поставки продукции.

• Другие условия.

     Тик - это минимальный шаг цены на фьючерсном рынке. Движения в размерах менее минимального тика не осуществляются. Эта административная мера введена с целью ограничения разброса цен на торгах. В связи с тем, что каждый фьючерсный контракт имеет зафиксированный размер, то для каждого контракта вычисляется минимальная цена тика. Зная тик и цену тика, возможно, рассчитать конечные доходы или потери при работе на фьючерсном рынке.

     Как известно, биржи  с  наибольшим  оборотом  находятся  в  Америке.

     Однако,   большую   роль  на  международном  рынке  фин.   фьючерсов  играют европейские   биржи.   Итак,   наиболее   значимыми   торговыми    площадками являются:

           - “Chicago Board of trade”  основана в 1848 г.

           - Чикагская товарная биржа   основана  в  1918  г.  Финансовые  сделки проводятся с 1972 г. через Международный Валютный рынок.

           - Товарная биржа, Нью-Йорк.

           - Международный   валютный   рынок    основан    как    подразделение Чикагской товарной биржи, в 1972 г.

           - Лондонская Международная биржа  финансовых  фьючерсов.  Крупнейшая  в Западной Европе срочная финансовая биржа  основана  в  1982  г.   на  месте бывшей Королевской биржи.

           - Срочная биржа финансовых инструментов,  Париж. Создана в 1986г.

           - Сингапурская  международная денежная биржа  основана в 1984  г.  на базе биржи золота.

           - Швейцарская биржа опционов  и  финансовых  фьючерсов.   Создана   в 1988 г.

           - Немецкая срочная биржа, Франкфурт.  Одна  из  наиболее  молодых,  но активно развивающихся площадок основана в 1990 г.

           Для примера,    рассмотрим    номенклатуру   фьючерсов,   торгуемых   на крупнейшей   в   Европе   Лондонской    международной    бирже    финансовых фьючерсов:

       1. Валюта:

• английский  фунт  стерлингов
• немецкая марка
• йена
• швейцарский франк

       2. Процентные инструменты:

• 3-месячный евродолларовый депозит
• 3-месяный стерлинговый депозит
• долгосрочные  британские  гос.облигации
• среднесрочные  британские  гос.облигации
• краткосрочные  британские  гос.облигации
• казначейские   облигации   США
• японские гос.займы
• немецкие федеральные займы

           3. Индексы:  FТ-SE  100   (Индекс  Файненшл  Таймс,   Financial  Тimes Stock Ехсhange).

     Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) – ведущая площадка по торговле производными финансовыми инструментами  в России и странах Восточной  Европы. FORTS сочетает в себе развитую инфраструктуру, надежность и гарантии Фондовой биржи РТС, а также самые  современные технологии торговли фьючерсами и опционами, проверенные в течение  более чем десяти лет стабильного  и успешного развития рынка.

     Фьючерсы  могут использоваться в различных  ситуациях: для избежания риска  или для получения высоких  доходов с высоким процентом  риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми. На торгах фьючерсами принимают  участие хеджеры, спекуляторы и  арбитражеры. Основной целью хеджера является снижение процента риска. Спекулятор ищет высоких доходов за счет большого риска. Целью арбитражера являются доходы без риска за счет рыночных несоответствий.

3. Хеджирование фьючерсных сделок

     Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — открытие сделок на одном рынке  для компенсации воздействия  ценовых рисков равной, но противоположной  позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования  рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

     Наиболее  часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования  от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены  в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры  рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен  в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для  снятия ценовых рисков. В настоящее  время целью хеджирования выступает  не снятие рисков, а их оптимизация.

     Механизм  хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных  по направлению на фьючерсном рынке.

     Различают хеджирование покупкой и продажей фьючерса.

     Хеджирование  покупкой (хедж покупателя, длинный  хедж) связано с приобретением  фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения  цен в будущем.

     При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить  продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

       Полное хеджирование предполагает  страхование рисков на фьючерсном  рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования фьючерсами  полностью исключает возможные  потери связанные с ценовыми  рисками. Частичное хеджирование  страхует только часть реальной  сделки. 

     С помощью фьючерсов можно осуществлять два вида хеджирования: хеджирование существующей позиции по базисному активу и хеджирование будущей стоимости актива, в случае, если операции по нему только планируются производится. Можно перечислить такие виды фьючерсов, как фьючерсы на покупку валюты, ценных бумаг, фьючерсы на фондовые индексы и процентные ставки. Покупатель фьючерса берёт на себя обязательство купить по контрактной цене (курсу) либо, в случае фьючерсов на процентные ставки (interest rate futures), занять по указанной ставке. Продавец, соответственно, условно обязан продать или дать в долг.

     Основными достоинствами использования фьючерсных контрактов в целях хеджирования являются:

• Отсутствие капиталовложений. Размер отвлекаемых средств (то есть маржи) минимален.

     Высокая корреляция ценовой чувствительности с базисным активом – и зачастую не только базисным. Ведь по фьючерсам  на ценные бумаги предлагается поставка сразу нескольких инструментов, родственных  базисному. К тому же широко распространена практика «перекрёстного» хеджирования – то есть хеджирования одного актива срочным контрактом на другой актив. Например, десятилетние облигации Бундесбанка  успешно страхуются фьючерсами на евродоллар или своп-нотами.

• Стандартизированность.

     Благодаря стандартизированности, а также, как  правило, всего четырём возможным  месяцам поставки (март, июнь, сентябрь, декабрь), на крупных биржах достигается  практически неограниченная ликвидность.

     Недостатками  можно признать:

• Базисный риск.

     Он  возникает при хеджировании текущего портфеля. К примеру, позицию по 6-месячному казначейскому векселю разумно хеджировать фьючерсом на 6- месячный казначейский вексель. Однако три месяца спустя возникнет ситуация, когда по сути трёхмесячный вексель всё ещё хеджируется фьючерсом на поставку шестимесячной бумаги. Такой хедж уже не является оптимальным: разрыв в ценовой чувствительности со временем увеличивается.

• Стандартизированность.

     Как ни странно, у этого свойства фьючерсов  есть и обратная сторона. Ведь стандартизированность  исключает гибкость, и хеджирование фьючерсами никогда не бывает идеальным, то есть полностью удовлетворяющим  срочности и объёму базового актива. Однако этот недостаток уходит если производить  хеджирование форвардными контрактами.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

     Опционы, форвардные и фьючерсные контракты  относятся к так называемым производным  финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры  или иного количественного показателя, в общем случае называемого основой (underlying, underlying variable). Однако основную долю оборота и открытых позиций составляют фьючерсы на отдельные акции. Интересно, что фьючерсы на отдельные акции стали торговаться на биржах во всем мире сравнительно недавно (так, в США они были фактически запрещены в силу действовавших правил регулирования рынка производных). По-видимому, первой такие контракты ввела в обращение Российская биржа осенью 1996 года, а Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов и опционов LIFFE первой из западных бирж запустила рынок на индивидуальные акции Universal Stock Futures в начале 2001 года.