Фьючерсные контракты в Украине и за рубежом

СОДЕРЖАНИЕ 
 

Введение…………………………………………………………………………………….3

1  Общая характеристика фьючерсного контракта………………………………………4

2  Организация фьючерсной торговли……………………………………………………8

3  Особенности фьючерсных сделок в Украине…………………………………………13

4  Зарубежная  практика……………………………………………………………………16

Заключение…………………………………………………………………………………18

Список  использованных источников…………………………………………………….20

Приложение А «Формулы расчета маржевых сборов»………………………………….21 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 
 

    Фьючерс (Future – от англ. будущее) – это контракт на покупку или продажу актива, по заранее оговоренной цене в будущем.  Количество, качество, упаковка, маркировка актива оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

    Фьючерс один из самых распространенных и  высоколиквидных инструментов страхования  от ценовых рисков. В мировой практике применение фьючерсов уже давно  стало неотъемлемой частью хозяйственной  деятельности крупнейших компаний.

    Актуальность  темы исследования состоит в том, что фьючерсные биржи посредством использования производных инструментов, в частности - фьючерсные контракты, позволяют быстрее реализовывать товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорять возврат авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу, плюс соответствующую прибыль.

    Объектом  и предметом работы являются фьючерсные контракты.

    Целью работы является рассмотрение особенностей фьючерсных контрактов в Украине и за рубежом.

    В соответствии с целью решены следующие  задачи:

    - дана общая характеристика фьючерсного  контракта, в т.ч. цели, основные  признаки и классификация;

    - рассмотрена организация фьючерсной  торговли, порядок заключения и  исполнения сделок на куплю-продажу фьючерсных контрактов;

    - охарактеризованы основы фьючерсных  сделок по UX в Украине;

    - раскрыта деятельность ведущих зарубежных фьючерсных бирж.

    Производные инструменты неоднократно становились  объектом исследования ученых. При этом большая часть работ по данной тематике принадлежит иностранным исследователям. Теоретическим основам и применению производных инструментов в хозяйственной практике посвящены работы таких авторов, как Фишер Блэк, Лоуренс Галитц, Роберт Колб, Тодд Лофтон, Роберт Мертон, Мертон Миллер, Марк Рубинстайн, Джон Халл, Уильям Ф. Шарп, Майрон Шоулс.

    Работа  состоит из: введения, четырех глав, заключения, списка использованных источников и приложения. 

1  Общая характеристика фьючерсного контракта 
 

    Фьючерс, фьючерсный контракт - контракт на покупку или продажу товара (финансового актива) с поставкой на будущую дату. Фьючерсный контракт предусматривает строго определенное количество товара установленного вида с минимально допустимыми отклонениями, поставляемого на определенных условиях оплаты накладных или транспортных расходов. Таким образом, фьючерсный контракт - это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного товара в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня.

    Цели  фьючерсной торговли следует рассматривать  с позиции биржи и с точки  зрения хозяйства в целом. С позиции  биржи фьючерсная торговля - это  результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного  хозяйства, т.е. в процессе постоянной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря большим преимуществам перед торговлей реальным товаром фьючерсная торговля позволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывать и накапливать капиталы для своего существования и развития.

    С точки зрения рыночного хозяйства  целью фьючерсной торговли является удовлетворение интересов широких  кругов предпринимателей в страховании  возможных изменений цен на рынке  реального товара, в их прогнозировании на ведущие сырьевые и топливные товары, а в конечном счете в получении прибыли от биржевой торговли.

    Возможность прогнозирования цен в рыночной экономике вытекает из высокого уровня развития и обобществления производства, его международной интеграции. Фьючерсная биржевая торговля, основываясь на указанных предпосылках, создает механизм такого рыночного прогнозирования цен. Товар еще не создан (не выращен, не добыт), а цены на него через куплю-продажу фьючерсных контрактов уже имеются и живут реальной жизнью, подвергаясь влиянию всех происходящих в окружающем мире процессов. Возможность страхования изменений цен на рынке реального товара появляется благодаря тому, что фьючерсный рынок обособлен от рынка реальных товаров. Эти рынки отличаются составом участников, местом торговли, уровнем и динамикой и т. д.

    По  фьючерсной сделке выступают две  стороны - продавец и покупатель. Покупатель фьючерсного контракта принимает  обязательство купить товар в  оговоренный срок. Продавец фьючерсного  контракта принимает обязательство продать товар в оговоренный срок. Оба обязательства относятся к «стандартному количеству» «оговоренного» товара, в «конкретный срок в будущем», по «цене, установленной сегодня».

    Отличительными  чертами фьючерсного контракта  являются:

    1 биржевой характер, т.е. это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

    2 стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

    3 полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

    4 наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.

    Фьючерсные  контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

    Товарные  фьючерсы классифицируются по следующим  группам биржевых товаров:

    1 сельскохозяйственное сырье и  полуфабрикаты - зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и  т.п.;

    2 лес и пиломатериалы;

    3 цветные и драгоценные металлы  -- алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина,  палладий;

    4 нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

    Товарные  фьючерсы оставались главным видом  фьючерсных контрактов до начала 70-х  годов. В 1972 году появились финансовые фьючерсы как результат резкого  увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

    Финансовые  фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

    Валютные  фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи  какой-либо конвертируемой валюты. Они  аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

    Фондовые  фьючерсы - это фьючерсные контракты  купли-продажи некоторых видов  акций. Широкого распространения не имеют.

    Индексные фьючерсы - это фьючерсные контракты  на изменение значений индексов фондового  рынка.

    Процентные  фьючерсы - это фьючерсные контракты  на изменение процентных ставок и  на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные фьючерсы.

    Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в  качестве базисного актива банковские срочные депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие  депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги. Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта офсетной сделкой до срока истечения контракта. В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками.

    Долгосрочные  процентные фьючерсы позволяют заемщикам и кредиторам зафиксировать цену, по которой в будущем они смогут купить или продать ценные бумаги с фиксированным доходом и застраховаться от потерь, которые могут возникнуть в результате изменений в долгосрочных банковских процентных ставках.

    Владелец  государственных облигаций в  преддверии предстоящих распродаж  может сегодня продать долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от потерь при росте банковских процентных ставок. Дилер денежного  рынка, намеревающийся через три месяца принять участие в подписке на ценные бумаги, может сегодня купить долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от возможного падения банковских процентных ставок. При определении цены покупки или продажи долгосрочного процентного фьючерса, прежде всего, учитывается наличная рыночная цена облигации, а также купонная процентная ставка облигации, точные даты купонных платежей, предполагаемые реинвестиционные ставки, срок поставки и срок до погашения облигации. Расчет стоимости контракта основывается на номинальной стоимости базисной облигации, причем не следует забывать, что котировка фьючерса проводится для облигации с номинальной стоимостью в 100 единиц ее базисной валюты.

    Долгосрочные  процентные фьючерсы - единственные финансовые фьючерсы, где действительно работает механизм поставки базисных облигаций по окончании срока контракта. Продавец фьючерсного контракта при поставке имеет право выбора в отношении той или иной облигации из списка облигаций, удовлетворяющих требованиям спецификации контракта. Естественно, что он выбирает облигацию, которая обойдется ему дешевле, чем все другие. Также продавец фьючерсного контракта в качестве дня поставки может выбрать любой бизнес-день месяца поставки по своему усмотрению

    Виды  фьючерсных контрактов: поставочный и расчетный.

    Поставочный. Предусмотрено выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное  сырье. Расчетный. Предусмотрена лишь выплата разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы.

    Существуют  и валютные фьючерсы, где объектом купли-продажи выступает валюта. Рынок валютных фьючерсов привлекает как хеджеров, так и спекулянтов. Хеджеры желают уменьшить или, возможно, исключить риск при будущих плановых переводах средств из одной страны в другую. Спекулянты приходят на рынок валютных фьючерсов, когда они верят, что текущая цена фьючерсных контрактов существенно отличается от ожидаемого ими курса на дату поставки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2 Организация фьючерсной торговли 
 

    Фьючерсные  сделки заключаются на определенное число контрактов, а не на количество товара (количество товара определяется числом заключенных контрактов) и только на один стандартный вид товара, установленный данной биржей. Это так называемый базисный сорт. Иногда, помимо базисного сорта, биржа устанавливает еще несколько сортов, которые могут заменять базисный сорт. Расчет при этом производится на основе котировки базисного сорта со скидкой (дисконтом) по установленным нормам за товар более низкого сорта с надбавкой (премией) за товар более высокого сорта. Продавцу предоставляется право выбора сорта товара, предлагаемого к поставке (в пределах допустимого по общим условиям).

    Инфраструктура  фьючерсного рынка состоит из трех частей.

    1 Биржи - места для торговли. Биржа  - это некоммерческая организация,  основная цель деятельности которой  - организация и координация работы всех подразделений, обеспечивающих функционирование фьючерсного рынка (расчетной палаты биржевых складов, членов биржи и расчетной палаты, независимых центров анализа качества биржевого товара и других).

    2 Расчетной палаты, являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Она является органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли. Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми) контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого - обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка. Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров (контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата не занимается.

    3 Системы биржевых складов, представляющих  собой отдельные совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

    При заключении сделки и покупатель, и  продавец контракта вносят гарантийный  задаток, взнос (маржу), являющийся финансовым обеспечением способности покупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному контракту - продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер его устанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типа продавца (производитель, посредник и т.п.; для первой он в 1,5-2 раза ниже). При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильности рыночной конъюнктуры взнос меньше. Кроме того, различают взносы на хеджевые и спекулятивные счета. На хеджевые счета, как менее рискованные, биржи и брокерские фирмы обычно устанавливают меньшие размеры взносов. На величину задатка влияют также степень нестабильности цен и время, остающееся до момента поставки товара. Величина гарантийного задатка устанавливается от 5 до 18% стоимости контракта. В месяц поставки товара по контракту гарантийный задаток может достигать 100% стоимости товара.

    На  фьючерсных рынках кроме получения  прибыли от роста цен при покупке  фьючерсных контрактов или падения  цен при их продаже можно извлечь  выгоду из спрэда, т.е. разницы цен  при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот же товар (сделка бабочки). Начиная такую операцию, участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, он покупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынке идет в ожидаемом направлении, биржевой игрок получает прибыль от изменения в соотношении цен на контракты. Такие сделки менее рисковые и защищены по своей природе, и, таким образом, менее рискованны, чем простые фьючерсные сделки. Спрэдинг практически всегда может обеспечить защиту от потерь, связанных с неожиданными колебаниями цен или их крайней неустойчивостью.

    Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества (включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой. Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. В подавляющем большинстве случаев имеет место компенсация и лишь по 1-3% контрактов поставляются физические товары.

    Поставка  товаров на фьючерсных биржах разрешена  в определенные месяцы, называемые позициями. Например, на Нью-йоркской бирже  кофе, какао и сахара она разрешена только в марте, мае, июле, сентябре и декабре, причем продавец может поставить товар в любой день месяца. Однако продавцы биржевых контрактов идут на поставку товара по ним лишь в особых случаях, так как это связано с дополнительными затратами по сравнению с его продажей на рынке реального товара. При срочных сделках покупатель не рассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец - передать продаваемые им ценности.

    Результатом таких сделок является не передача реального товара, а уплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения и ценой в день исполнения. Например, продавец продал в январе на бирже партию меди по цене 960 ф. ст. за 1 т с поставкой в марте. Если к сроку поставки цена на бирже на медь повысится до 965 ф. ст. за 1 т, он окажется проигравшей стороной, а покупатель, наоборот, - выигравшей. Продавец как проигравшая сторона должен уплатить разницу в 5 ф. ст. путем заключения так называемой обратной (офсетной) сделки, то есть сделки на покупку такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, или, но биржевой терминологии, ликвидировать контракт. Покупатель, в свою очередь, заключает в марте офсетную сделку, то есть сделку на продажу такой же партии товара по цене 965 ф. ст. за 1 т, и таким образом выигрывает 5 ф. ст. за 1 т. При сделках на срок одна сторона всегда выигрывает, другая проигрывает.

    Для максимального ускорения заключения срочных сделок, облегчения ликвидации контрактов и упрощения расчетов по ним существуют полностью стандартизированные формы фьючерсных контрактов. Каждый фьючерсный контракт содержит установленное правилами биржи количество товара. Например, по сахару - 50 т, каучуку, меди, свинцу и цинку - 25 т, кофе - 5 т и т.д. Отклонение фактического веса от контрактного не должно превышать 3%.

    При заключении фьючерсного контракта  согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и  определяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где указывается также и количество товара - чаще всего 100 т).

    Срок  поставки по фьючерсному контракту  устанавливается определением длительности позиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку  может быть заключен на каждый отдельный  последующий месяц - месячную позицию; на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец - на каждую последующую трехмесячную позицию. Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на реальный товар в обязательном порядке должны быть немедленно зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После регистрации фьючерсного контракта члены биржи - продавец и покупатель - больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие контракт. Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждая сторона может в одностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсный контракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара. Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате либо получение от нее разницы между ценой контракта в день его заключения и текущей ценой.

    Если  фьючерсный контракт не был ликвидирован до истечения его срока путем  заключения офсетного контракта, то продавец может поставить реальный товар, а покупатель принять его  на условиях, определяемых правилами  данной биржи. В этом случае продавец должен не позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочной позиции послать через брокера в расчетную палату биржи извещение (называемое в США «нотис», в Англии - «тендер») о своем желании сдать реальный товар. На следующий день Расчётная палата выбирает покупателя, который раньше всех купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение о поставе, одновременно информируют брокера продавца, кому предназначается товар. Покупатель, пожелавший принять реальный товар по контракту, получает складское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца. Поставкой реального товара завершается ограниченное число фьючерсных сделок (менее 2%).

    Торговля  фьючерсными контрактами основывается на следующих правилах:

    - продавец контракта всегда играет  на понижение цены контракта,  т.е. у него будет прибыль  только в случае, если он купит  контракт по более низкой цене, чем его продал;

    - покупатель контракта всегда  играет на повышение цены контракта,  т.е. у него будет прибыль  только в случае, если он продает  контракт по более высокой  цене, чем его купил.

    В свою очередь, финансовые расчеты во фьючерсной торговле исходят из двух главных балансовых равенств:

    - если выигрывает покупатель контракта,  то обязательно проигрывает продавец  контракта, и наоборот;

    - сумма выигрышей у одних членов  Расчетной палаты (и их клиентов) равна сумме проигрышей у других  членов Расчетной палаты (и их клиентов).

    Этапы расчетов по купле-продаже фьючерсного  контракта включают день (момент) заключения контракта; период, в течение которого контракт остается незакрытым или неисполненным, и день (момент) закрытия контракта  или его исполнения.

    Рассмотрим, какие финансовые процедуры совершаются на описанных этапах.

    I этап

    - день заключения контракта (открытие  позиции);

    - регистрация контракта в Расчетной  палате;

    - уплата гарантийного взноса (первоначальной  маржи) за контракт;

    - уплата сбора за регистрацию контракта.

    II этап

    - день (период) сохранения открытой  позиции;

    - расчеты по переменной марже;

    - расчеты по первоначальной марже,  если Расчетная палата изменила  их ставки.

    III этап

    - день закрытия контракта путем  совершения обратной, или офсетной, сделки или день исполнения контракта (день окончания срока его действия);

    - расчет прибыли (убытка) по закрытой  позиции;

    - уплата сбора за регистрацию  обратной сделки;

    - расчет суммы денег, выплачиваемых  Расчетной палатой члену Расчетной  палаты (клиенту) или уплачиваемых Расчетной палате членом Расчетной палаты (клиентом);

    - передача (получение) биржевого актива, лежащего в основе фьючерсного  контракта.

    Как видно из перечисленных этапов, функции  Расчетной палаты сводятся к следующему:

    - расчеты первоначальной маржи;

    - определение сумм выигрышей и  проигрышей по закрытым позициям;

    - учет открытых позиций и расчеты  переменной маржи.

    Первоначальная  маржа - денежная сумма, которую перечисляет  член Расчетной палаты со своего счета  на счет Расчетной палаты за каждую открытую позицию.

    Переменная  маржа - денежная сумма, которую перечисляет  член Расчетной палаты со своего счета  на счет Расчетной палаты (или в  счет суммы первоначальной маржи) при  наличии открытой позиции в случае, если цена на фьючерсный контракт изменяется в неблагоприятном для него направлении.

    Простейшие  формулы расчета маржевых сборов представлены в Приложении А. 
 
 
 
 
 
 

    3  Особенности фьючерсных сделок в Украине 
 

    На  сегодняшний день в Украине обращается фьючерс на индекс украинских акций (индекс UX).

    Фондовый  индекс - это расчетный инструмент, который показывает текущее состояние  фондового рынка. Фондовый индекс полезно  смотреть в динамике и отслеживать  в % его изменение за определенный период. В индекс украинских акций UX, входит 15 крупнейших украинских предприятий из 7 отраслей, изменение стоимостей этих акций за день считаются по формуле расчета индекса UX и в итоге получается изменение значение индекса украинских акций UX.

    В Украине в данный момент обращается безпоставочный (расчетный) фьючерс  на индекс украинских акций UX. Это своеобразный «спор» между покупателем и продавцом, покупатель планирует заработать на росте значения индекса UX, а продавец заработать на падении значения индекса UX. Во время сделки и у первого и у второго нет реального товара (индексного портфеля с акциями), а есть только деньги (гарантийное обеспечение или ГО). По истечение определенного времени, между ними происходит взаиморасчет (клиринг) во время которого определяется кто оказался прав и сколько денег ему положено за каждый фьючерсный контракт (положительная вариационная маржа или ВМ), и с другой стороны, кто оказался неправ и сколько денег с него положено списать за каждый фьючерсный контракт (отрицательная вариационная маржа). Поставки реального товара, т.е. индексной корзины акций не происходит, т.е. фьючерс расчетный.