Хэджирование

Содержание:

 

 

Введение 

 

1 Определение, понятие, сущность  и механизм хеджирования.

 

2 Виды и типы хеджирования

 

3 Проведение операций хеджирования

 

4.Для чего нужно хеджирование

 

5 ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ

 

5.1. Понятие хеджирования фьючерсным контрактом

 

5.2. Хеджирование продажей контракта

 

5.3. Хеджирование с помощью валютных фьючерсов

 

6 ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫМИ КОНТРАКТАМИ

 

6.1 Понятие хеджирования опционными контрактами

 

6.2 Хеджирование опционным контрактом на индекс

 

6.3 Хеджирование с использованием операции «своп».

 

7 Ограниченность хеджирования в банковской сфере России

 

Заключение

 

Список литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

 

Обращение ценных бумаг - сложный процесс, в котором принимают участие многие профессионалы фондового рынка. Для организации данного процесса необходимо существование развитой сети специализированных лицензированных институтов, совершенной нормативной базы, квалифицированных аттестованных специалистов. В том числе очень важно гарантировать безопасность этого процесса, минимизировать риски.

 

В рыночной экономике постоянно  наблюдаются изменения цен товаров, ценных бумаг, процентных ставок. Поэтому  участники рынка ценных бумаг  подвергаются риску потерь вследствие неблагоприятного развития конъюнктуры. Данный факт заставляет их, во-первых, прогнозировать будущую ситуацию, во-вторых, страховать свои действия.

 

Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора/производителя или потребителя того или иного актива.

 

Цель хеджирования заключается  в переносе риска изменения цены с одного лица на другое.

 

Первое лицо именуют хеджером, второе - спекулянтом. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры.

 

Как общее правило, потенциально более  высокую прибыль можно получить, только взяв на себя и большую долю риска. К такой практике прибегают  не многие инвесторы. Большая часть  лиц стремится полностью или  в определенной степени исключить  риск. Кроме того, лица, связанные с производственным процессом, прежде всего заинтересованы в планировании своих будущих расходов и доходов и поэтому готовы отказаться от потенциальной дополнительной прибыли ради определенности перспектив своего финансового положения

 

Рынок ценных бумаг должен обеспечивать стабильность экономики и стимулировать  инвестирование производства путем  выпуска акций юридически оформленными компаниями и частными лицами, при  условии безопасности рынка ценных бумаг.

 

В связи с этим тема работы представляется актуальной и интересной для изучения. При том, что существует достаточно много литературы по вопросам рынка ЦБ, на практике возникает множество вопросов по операциям.

 

Целью работы является изучение хеджирования на рынке ценных бумаг.

 

Задачами работы является:

рассмотреть понятие, виды, механизмы хеджирования;

понять сущность хеджирования;

проанализировать хеджирование фьючерсным и опционными контрактом;

понять на примере для чего нужно  хеджирование.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Определение, понятие, сущность  и механизм хеджирования.

 

 

Хеджирование (от англ. Hedge-страховка, гарантия, hedging -ограждать ) — установление позиции по срочным сделкам на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позиции (позиции по срочным сделкам), на другом рынке.

 

Хеджированием называется практика заключения на фьючерсной или опционной бирже  срочных сделок на продажу или  покупку валюты или ценных бумаг  для страхования от предполагаемых в будущем колебаний цен или  процентных ставок.

Сущность хеджирования заключается  в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного  актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль.

 

Механизм хеджирования заключается  в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и  противоположных по направлению  на фьючерсном рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Виды и типы хеджирования.

 

 

Наиболее часто встречающийся  вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано  необходимостью страхования от изменения  цен на товары. Первые операции с  фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры  рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

 

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и  операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией  хеджирования.

 

 

Различают хеджирование покупкой и  продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано  с приобретением фьючерса, что  обеспечивает покупателю страхование  от возможного повышения цен в  будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке  реального товара, и в целях  страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

 

Типы хеджирования:

 

Классическое (чистое) хеджирование.

Хеджирование путем занятия  противоположных позиций на рынке  реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

 

Полное и частичное хеджирование.

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке  на полную сумму сделки. Данный вид  хеджирования полностью исключает  возможные потери, связанные с  ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

 

Предвосхищающее хеджирование.

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением  сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем  реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем  покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее  исполнение через биржу. Данный вид  хеджирования наиболее часто встречается  на рынке акций.

 

Селективное хеджирование.

Селективное хеджирование характеризуется  тем, что сделки на фьючерсном рынке  и на рынке реальных товаров различаются  по объему и времени заключения.

 

Перекрестное хеджирование.

Перекрестное хеджирование характеризуется  тем, что на фьючерсном рынке совершается  операция с контрактом не на базовый  актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается  операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

 

 

Хеджирование осуществляется с  помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных.

Изначально форвардные/фьючерсные контракты возникли для целей  страхования покупателей и продавцов  от будущего неблагоприятного изменения  цены. Например, если производитель  пшеницы собирается через несколько  месяцев поставить на рынок зерно, то он может хеджировать риск возможного будущего снижения цен за счет заключения форвардного контракта, в котором оговаривается приемлемая для него цена поставки. Таким же образом поступит покупатель пшеницы, если он планирует приобрести ее через несколько месяцев. Для хеджирования форвардные контракты имеют тот недостаток, что диапазон их применения сужен в силу самой характеристики данных контрактов. Поэтому в реальной практике для страхования используют преимущественно фьючерсные сделки.

Для хеджирования своей позиции  инвестор должен определить размер возможных  расходов и необходимое число  контрактов, которое требуется купить или продать. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении  альтернативных способов хеджирования

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Проведение операций хеджирования.

 

 

Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных  изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных  вариантов хеджирования: От неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому  он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.  

 

Страхование всего портфеля акций  при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Например, инвестор имеет определенный портфель акций, но для того, чтобы  подстраховаться от падения его  стоимости в случае неблагоприятного развития ситуации на рынке, открывает  короткую позицию по фьючерсу на индекс РТС, в зависимости от коэффициента бета или покупает опцион пут на данный индекс.  

 

От валютных рисков при помощи производных  инструментов на курс доллар/рубль  и другие валютные пары.

Пример. Если инвестор думает что курс рубля по отношению к доллару будет падать, он может купить фьючерс на курс рубль/доллар и таким образом застраховаться от обесценивания национальной валюты.  

 

От неблагоприятного изменения  цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы.

Например, нефтяная компания опасается  снижения цен на нефть, поэтому она  открывает шорт по фьючерсам на нефть. Если цена на нефть действительно  идет вниз, то компания получает убыток от продажи наличной нефти, однако короткая позиция по фьючерсам приносит прибыль, компенсирующую данный убыток. При  росте цен прибыль получается уже от продажи нефти, а убыток от шорта по фьючерсам на нефть. Таким образом, при помощи операции хеджирования производитель фиксирует для себя устраивающую его цену. Хеджирование для компании — потребителя нефти будет выглядеть следующим образом. Такому предприятию наоборот нужно застраховаться от роста цен на это сырье, поэтому оно откроет лонг по фьючерсу на нефть. При росте цены компания получит прибыль от длинной позиции по фьючерсам, которая покроет возросшие издержки предприятия от дорожающего сырья. Точно также производители и потребители золота могут застраховаться от падения или роста цен на этот инструмент.  

 

От снижения стоимости облигаций  в результате роста процентных ставок.

Пример. При наличии облигаций  в портфеле и опасений, что процентные ставки будут расти, а цена облигаций  соответственно снижаться, инвестор открывает  короткую позицию по фьючерсам на облигации и предохраняется от снижения цен на этот актив.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4 Для чего нужно хеджирование.

 

 

Хеджирование позволяет существенно  улучшить результаты хозяйственной  деятельности предприятия:

страхуется риск неблагоприятного изменения курса иностранной  валюты по отношению к национальной

снимается неопределенность в получении  будущих доходов, более прозрачными  становятся финансовые потоки

в ряде случаев снижается стоимость  привлекаемых кредитных ресурсов

высвобождаются средства компании и повышается управляемость

 

Например, предприятие работает в  России и берет кредит размером 1 млн. долларов США (или евро). Очевидно, что компании невыгоден рост доллара (евро), так как рубль будет  обесцениваться, а выручка предприятия  формируется в рублях. Ослабление рубля по отношению к доллару (евро) отрицательным образом скажется на прибыли предприятия.

 

Плановая девальвация национальной валюты Центральным Банком РФ —  одна из главных причин падения рубля. Еще одна важная причина — достаточно низкие цены на нефть и значительный отток долларов из страны.

 

Изменение курса рубль/доллар

 

В этой ситуации самый оптимальный  вариант — хеджирование (страхование) валютных рисков при помощи производных  инструментов — фьючерсов или  опционов.

 

Пример операции хеджирования

 

Примеры хеджирования

 

Пример 1.

Компания ведёт свою деятельность в России, берет долларовый кредит размером 1 млн. долларов США. Для того чтобы застраховаться от роста доллара  нужно купить фьючерс на доллар США, либо опцион колл на этот фьючерс. В  результате если курс доллара будет  расти и стоимость кредита, который  нужно отдавать будет увеличиваться, предприятие получит прибыль  от производных инструментов и компенсирует, таким образом, убытки от роста доллара.

 

Пример 2.

Предприятие работает в России, а  произведенную продукцию экспортирует за рубеж и выручку получает в  долларах США. Для того чтобы застраховаться от роста рубля нужно открыть  короткую позицию (шорт) по фьючерсу на доллар США, либо купить опцион пут  на этот фьючерс. В результате если курс доллара будет падать, и выручка  будет уменьшаться, предприятие  получит прибыль от производных  инструментов и компенсирует, таким  образом, убытки от роста курса рубля. Хеджирование позволяют заранее  прогнозировать рублевую выручку предприятия  вне зависимости от труднопредсказуемого поведения курсов валют.

Преимущества использования фьючерсов  по сравнению с форвардами

 

Главное преимущество — отсутствие риска неисполнения контрагентом своих  обязательств, как это произошло, например, в 1998 году — некоторые  российские банки отказались от исполнения обязательств по валютным форвардам. Исполнение биржевых фьючерсов и опционов гарантирует  биржа.

 

В России и на мировых срочных  биржах торгуются производные инструменты  на великое множество активов, поэтому  осуществлять операции хеджирования можно  на огромное количество инструментов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5 ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ.

 

 

5.1 Понятие хеджирования фьючерсным контрактом.

 

Хеджирование фьючерсным контрактом заключается в открытии временной  позиции на фьючерсном рынке, которая  близка по параметрам и противоположна по сути позиции инвестора на наличном рынке и защищает его от рыночного  риска. Хеджирование основывается на предположении  о близком к параллельному движениям наличной цены базисного актива и фьючерсной цены. Любая попытка уменьшить риск потерь с помощью хеджирования фьючерсными контрактами должна принимать во внимание отношение наличной цены базисного актива к фьючерсной цене, определяющее прибыль или убытки от хеджа

Финансовые фьючерсы служат удобным  инструментом страхования для банков, пенсионных фондов и других финансовых институтов по сравнению с альтернативными  способами хеджирования. В настоящее  время существует возможность открытия и закрытия фьючерсных позиций на биржах разных стран мира. Этот «взаимный  зачет» очень привлекателен для  многих многонациональных организаций, которые используют фьючерсные сделки для ограничения риска на всемирной  основе.

 

Выигрыши/потери инвестора при  хеджировании фьючерсным контрактом характеризуются  базисным риском, то есть риском, связанным  с разницей между наличной ценой  базисного актива и фьючерсной ценой  в момент окончания хеджирования

 

Традиционно имеются два существенных соображения при решении вопроса  о том, какой фьючерсный контракт лучше всего подходит для хеджирования в конкретной ситуации -это соотношение между базисным риском и ликвидностью. Пользование контрактами, предлагающими достаточную ликвидность, может приводить к недопустимому базисному риску и наоборот.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5.2 Хеджирование продажей контракта

 

К хеджированию продажей фьючерсного  контракта инвестор прибегает, если в будущем планирует продать  некоторый актив, которым он владеет  в настоящее время или собирается его вскоре получить и хеджирование защищает от возможного падения цены актива. Если инвестор собирается в  будущем приобрести какой-либо актив, он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта и хеджирование защищает от роста цены актива.

 

Обычно открытые фьючерсные позиции  закрываются путем оффсетной сделки до даты поставки, так как большинство страхующихся при приближении этой даты теряет необходимость в страховании, а торговля их базисными активами производится на спотовом (наличном) рынке

 

На практике хеджирование посредством  фьючерсного контракта из-за его  сильной стандартизации не всегда может  полностью исключить риск потерь, так как актив, торгуемый на спотовом рынке, может несколько отличаться от предмета фьючерсного контракта и сроки фьючерсного контракта могут не полностью соответствовать срокам купли-продажи актива на спотовом рынке

 

Общее правило выбора фьючерсного  контракта по времени его истечения:

инвестор должен свести к минимуму время между окончанием хеджа  и поставкой по фьючерсному контракту. Месяц поставки должен располагаться  позже окончания хеджирования

 

Распорядитель портфеля, имеющего большое  количество акций в различных  компаниях, подвержен риску, что  рынок в целом упадет (в смысле цен). Он в состоянии снизить этот риск, продав фьючерсные контракты  на индекс акций, равные по стоимости  наличной стоимости его портфеля. Если рынок упадет, стоимость портфеля будет защищена, поскольку убытки будут компенсированы прибылью на фьючерсном рынке. Аналогичным образом, если рынок  поднимется, то на фьючерсном рынке  будут убытки, но они будут компенсированы соответствующей прибылью в стоимости  акций. Для организации хеджирования с помощью индексного фьючерса необходимо предварительно определить часть стоимости  портфеля, для которой желательно хеджирование, и рассчитать коэффициент  портфеля , т.е. меру ожидаемого изменения в стоимости портфеля в ответ на любые изменения индекса.

 

Основной довод для существования  и роста рынка процентных фьючерсов  заключается в необходимости  защиты займа от неблагоприятного движения банковских процентных ставок.

 

Сильная изменчивость процентных ставок увеличивает финансовый риск бизнесменов. Держатель государственных облигаций, ожидающий рост банковских процентных ставок или будущую распродажу облигаций  по сниженным ценам может продать  фьючерсы на государственные облигации, чтобы защитить себя от падения стоимости  облигаций. Торговый агент по денежному  рынку, который намерен внести через  некоторое время определенное количество облигаций в качестве уплаты долга, может купить облигационные фьючерсы для того, чтобы защитить себя от риска снижения процентных ставок на оставшееся время до покупки облигаций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5.3 Хеджирование с помощью валютных фьючерсов

 

Хеджирование с помощью валютных фьючерсов предназначено для  уменьшения риска потерь от неблагоприятного движения курсов валют. Необходимость  хеджирования от валютного риска  в последнее время связана  с включением в многие портфели иностранных ценных бумаг.

 

Хеджирование валютными фьючерсами часто используется для страхования  процентного арбитража от валютного  риска 

 

Покрытие валютного риска для  процентных арбитражных операций считается  делом сложным и дорогостоящим  и заключается в обратном обмене валюты по фиксированному форвардному  курсу, например, посредством валютного  фьючерса. Расчеты в покрытом процентном арбитраже заключаются в определении  по двум переменным третьей, где переменными  являются две безрисковые процентные ставки на каждую валюту, а также соотношение между двумя валютными курсами, по одному на каждый срок поставки. Процентный арбитраж с фьючерсным покрытием в рамках двух валют включает в себя следующие операции:

перевод первой валюты во вторую по споткурсу 1/S0:

продажа Kf валютных фьючерсных контрактов размера Mf по цене STf;

хранение второй валюты на депозите:

получение арбитражером второй валюты по окончании срока депозита;

закрытие фьючерсных позиций при  расчетной цене ST;

продажа второй валюты за первую по курсу ST:

Здесь предполагается, что срок депозита и срок до поставки фьючерсного контракта  совпадают.

 

На практике очень сложно полностью  закрыть арбитраж с использованием фьючерсных контрактов из-за их высокой  стандартизации

 

По большому счету арбитражисты не заинтересованы в физической поставке и будут стремиться закрыть позиции оффсетными сделками по мере того, как рыночная ситуация позволит им реализовать свою прибыль подобным путем. Закрытие фьючерсной позиции должно сопровождаться новыми компенсирующими сделками на рынке наличности, чтобы сохранить прибыль от арбитража до наступления срока расчетов по первоначальным сделкам, что опять потребует расходов. Прибыли/убытки, полученные арбитражером по окончании хеджируемой финансовой операции, вычисляются по формуле

Допустим, инвестор планирует в  будущий момент времени продать  некоторый актив и хочет застраховаться от падения его цены, продав соответствующее  число фьючерсных контрактов на этот базисный актив по текущей фьючерсной цене. Начальные убытки инвестора  составляют только комиссионные брокеру  за продажу фьючерсных контрактов, а наличный базисный актив может  использоваться в качестве маржи 

 

В этом хедже прибыли/убытки инвестора  определяются по формуле:

где

St -- текущая цена единицы актива;

Ft -- текущая фьючерсная цена;

Ts -- срок продажи актива на спот-рынке;

Ms -- размер актива;

Mf -- размер фьючерсного контракта;

Kf -- число проданных фьючерсных контрактов

Формула включает в себя базисный риск и риск, связанный с неполным покрытием хеджированием всей стоимости актива

 

Если инвестор желает хеджировать  с помощью опционного контракта  актив от падения цены, ему следует  купить опцион продажи или продать  опцион купли 

 

Если наличная позиция страхуется от повышения цены, то продается  опцион продажи или покупается опцион купли. Принимая решение о хеджировании наличной позиции с помощью той  или иной опционной стратегии, в  случае альтернативных вариантов инвестор должен подсчитать затраты, связанные  с каждой стратегией и выбрать  наиболее дешевую из них. При определении  стоимости хеджирования следует  учитывать комиссионные за покупку-продажу  опциона и актива, а также возможность  разместить полученные средства при  подписке опциона под безрисковый процент на требуемый срок, неполученный безрисковый процент на сумму премии при покупке опциона и неполученные дивиденды при продаже акций

 

Если управляющий портфелем  акций хочет хеджировать стоимость  портфеля от риска падения рынка, но надеется оставить возможность участия  в прибыли при движении рынка  вверх, он может открыть длинную  позицию в опционе продажи  «при деньгах» на индексный фьючерсный контракт. Если по окончании хеджа  фьючерсная цена не изменится или  возрастет, то опцион истекает ничего не стоящим и полная премия является расходом на страхование. Если же фьючерсная цена упадет на несколько пунктов, то опцион истекает «в деньгах» и рост опционной премии покрывает часть  убытков в стоимости портфеля.

 

Если инвестор ожидает повышения  долгосрочных банковских процентных ставок, то для возмещения возможного снижения стоимости своего портфеля долгосрочных государственных облигаций он может  купить опционы купли на 30-летние облигации. Напомним, что премии опционов, основанных на процентной ставке, двигаются  в одном направлении с процентными  ставками, в то время как цены базисных векселей и облигаций -в противоположном

 

При покупке опционов купли, основанных на доходности, инвестиции будут защищены от больших потерь, не исключая роста  стоимости портфеля при снижении процентных ставок.

 

Прибыли/убытки от полного хеджирования портфеля облигаций рассчитываются по формуле 

где

St -- текущая цена облигации с номинальным значением FV=100,

rt -- текущая доходность к погашению

 

Валютный опцион является формой страхования  валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения  обменного курса сверх оговоренной  цены исполнения опциона и дающей ему возможность получить доход  в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении  относительно цены исполнения. Начальное  развитие рынка валютных опционов было в основном связано с потребностью валютных хеджеров в новом инструменте управления обменным курсом. Опционы предоставили эту возможность управления изменениями курса с правом перевода курсового риска, когда это необходимо.

 

Если валютная позиция не хеджирована, то стоимость соответствующего актива будет колебаться вместе с изменениями  спот-курса. Фьючерсное хеджирование зафиксирует твердый курс, что защитит стоимость активов от неблагоприятных изменений обменного курса, но в то же время исключит возможность выигрыша от благоприятных изменений обменного курса. Опционное хеджирование зафиксирует курс и в то же время в обмен на премию оставит возможность выигрыша от благоприятного движения курса

 

Одним из способов страхования при  короткой продаже акций служит покупка  опциона купли. При этом хеджируется  только рост курса акций, но нет защиты от дополнительных требований маржи. Соответственно, прибыль от короткой продажи уменьшается  на премию опциона.

 

Прибыли/убытки от полного хеджирования короткой продажи рассчитываются по формуле 

а максимально возможные убытки по формуле 

При хеджировании длинной позиции  владельца акций покупкой опциона  продажи прибыли/убытки от полного  хеджирования рассчитываются по формуле 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6 ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫМИ КОНТРАКТАМИ

 

 

6.1 Понятие хеджирования опционными контрактами

 

При хеджировании своей позиции  с помощью опционных контрактов инвестор должен следовать следующему правилу. Если он желает хеджировать  актив от падения цены, ему следует  купить опцион пут или продать  опцион колл. Если позиция страхуется от повышения цены, то продается  опцион пут или покупается опцион колл.

 

Принимая решение о хеджировании позиции с помощью той или  иной стратегии, в случае альтернативных вариантов инвестор должен подсчитать затраты, связанные с каждой стратегией, и выбрать (при прочих сравнимых  условиях) наиболее дешевую из них. При определении стоимости хеджирования следует учитывать комиссионные за покупку (продажу) опциона и актива, а также возможность разместить полученные средства (от продажи опциона или актива) под процент без риска на требуемый срок и неполученный процент без риска на сумму премии при покупке опциона и дивиденды при продаже акций.