Иностранные инвестиции. 24

Итак,  международной  практике для финансового обеспечения  перспективных

проектов используется следующие источники финансирования:

o       Средства частных компаний (корпораций) и индивидуальных инвесторов;

o       Возможности мирового фондового  рынка;

o       Кредиты международных финансово-кредитных организаций (МВФ, Мирового

банка, ЕБРР и  др.);

o       Кредиты международных экспортных  агентств;

o       Кредиты национальных коммерческих  банков и т.д.

Конечно, ни один из перечисленных источников не является единственно

возможным и  гарантированным для крупных  и средних вложений в экономику

России. Для многих крупных проектов целесообразно  привлечение комбинированных

(смешанных) источников  финансирования. Это связано с  тем, что в Российской

Федерации пока не сформирован полнокровный рынок корпоративных ценных бумаг.

Инвестиционный  процесс ограничен глазным образом  простым воспроизводством

основного капитала. Он предполагает отвлечение значительной части валового

внутреннего продукта (ВВП) от текущего потребления на цели накопления.

Инвестиционные  ресурсы исключаются из расширенного воспроизводства на весь

период до ввода  в действие производственных мощностей  и объектов. В

дальнейшем вложенные  средства возвращаются инвестору в  процессе эксплуатации

объектов осуществленного инвестиционного проекта. Большая длительность

инвестиционного цикла и высокая   стоимость  создаваемых объектов

(результатов)  инвестиционного проекта требует  выделения специальных ресурсов

(материалов, оборудования  и др.), экономический оборот которых опосредуют

денежные средства.

Формирование  денежных ресурсов, потенциально доступных  для финансирования

инвестиций, опосредовано системой распределения отношений  в народном

хозяйстве России. Основным источником всех инвестиций являются валовые

сбережения, т.е. часть располагаемого дохода, не использованного на конечное

потребление товаров  и услуг.  
 
 

По приведенным  данным можно заметить, что значительную часть сберегаемых в

экономике ресурсов не направляют на цели накопления (не инвестируют)

основного капитала. Хотя после кризиса 1998 года наблюдается подъем

показателей валового накопления, все же этот уровень  остается тревожным.

Понимая объективную  необходимость масштабного обновления производственного

потенциала народного  хозяйства России, а также модернизации и

технологического  прорыва, видно, что приведенные  данные свидетельствуют о

реальном дефиците валового накопления основного капитала.  Источники

финансирования  реальных инвестиций тесно связаны  с системой финансово-

кредитных отношений, возникающих на микроуровне между участниками

инвестиционного процесса -     застройщиками, подрядчиками, банками,

государством  и иными субъектами.

Таким образом, среди источников финансирования инвестиционных проектов

обычно выделяют:

ü      Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы

инвесторов (чистая прибыль; амортизационные отчисления; средства, выплачиваемые

органами страхования  в форме возмещения потерь от стихийных  бедствий) ;

ü      Заемные средства (банковские кредиты, облигационные займы и др.);

ü      Привлеченные средства (средства, полученные от эмиссии акций, паевые

и иные взносы юридических  и физических лиц в уставной (складочный) капитал);

ü      Денежные средства, централизуемые добровольными  союзами

(объединениями)  предприятий и финансово-промышленными группами, а также

мобилизуемые  застройщиками (подрядчиками) в порядке  долевого участия в

строительстве объектов (проектно-изыскательных работах);

ü      Средства федерального бюджета, предоставляемые  на безвозмездной и

возмездной основе, а также средств бюджетов субъектов РФ;

ü      Средства, предоставляемые иностранными инвесторами в форме кредитов,

займов, взносов  в уставные (складочные)  капиталы российских предприятий;

Теперь рассмотрим подробно каждый тип источника инвестиций в реальный сектор

экономики.

     Собственные  финансовые ресурсы и внутрихозяйственные  резервы инвесторов 

(самофинансирование)

Самофинансирование  как метод финансирования инвестиций используется, как

правило, при  реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого

метода лежит  финансирование исключительно за счет собственных (внутренних)

источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных

резервов)

Величина чистой прибыли, в части, направляемой на производственное развитие,

как источника финансирования инвестиций зависит от многих факторов:

§         Объема реализации продукции;

§         Цены реализации продукции;

§         Себестоимости единицы продукции;

§         Ставки налога на прибыль;

§         Политики распределения прибыли на потребление и накопление

Существенное  влияние на способность к самофинансированию оказывают

амортизационные отчисления. Их величина на предприятии  зависит от следующих

факторов:

o       Первоначальной или восстановительной  стоимости основных

производственных фондов;

o       Видовой структуры основных производственных  фондов (ОПФ). Чем больше

доля активной части ОПФ, тем больше величина амортизационных  отчислений;

o       Возрастной структуры ОПФ. Чем  моложе структура, тем больше  величина

амортизационных отчислений;

o       Амортизационной политики предприятия  и др.

Сущность амортизационной  политики предприятия определяется, прежде всего,

тем, на какие  цели использует предприятие свои амортизационные  отчисления,

какие применяет  способы амортизационных отчислений, использует ли льготы в

области списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию)

Величина амортизационных  отчислений, а значит и способность  к

самофинансированию  зависят от способа начисления амортизационных  отчислений.

В соответствии   со статьей 259 второй части Налогового кодекса, амортизация

может начислять: линейным и нелинейным методом.

Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01

[3] установлены  следующие способы начисления  амортизационных отчислений по

основным средствам: линейный способ, способ уменьшаемого остатка, списания

стоимости по сумме  чисел лет срока полезного  использования, способ списания

стоимости пропорционально  объему продукции.

При линейном способе  годовая сумма начисления амортизационных  отчислений

определяется  исходя из первоначальной стоимости  объекта основных фондов на

начало отчетного  года и нормы амортизации, исчисленной  исходя из срока

полезного использования  этого объекта.

При способе  уменьшаемого остатка амортизационные  отчисления

рассчитываются исходя из остаточной стоимости объекта основных фондов на начало

отчетного года, нормы амортизации, исчисленной  с учетом срока полезного

использования этого объекта, и коэффициента ускорения, устанавливаемого в

соответствии  с законодательством РФ.

При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока

полезного использования  объекта амортизационные отчисления исчисляются

исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и соотношения, в

числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования

объекта, а в  знаменателе – сумма чисел  лет срока полезного использования

объекта.

В течении отчетного  года амортизационные отчисления по объектам основных

средств начисляются  ежемесячно независимо от применяемого способа начисления

в размере 1/12 годовой  суммы.

При способе  списания стоимости пропорционально  объему продукции 

амортизационные отчисления  начисляются исходя их натурального показателя объема

продукции в  отчетном  периоде и соотношения  первоначальной стоимости объекта

основных фондов и предполагаемого объема продукции  за весь срок полезного

использования основных фондов.

Согласно постановлению  Правительства РФ «Об использовании  механизма

ускоренной амортизации  и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред.

24.06.98) № 967 предприятиям  предоставлено право применять  механизм

ускоренной амортизации  активной части производственных фондов в целях

создания условий  для развития высокотехнологичных  отраслей экономики и

внедрения эффективных  машин и оборудования. Применение механизма ускоренной

амортизации, как  и выбор способа ее начисления, позволяет увеличить

способность к  самофинансированию в первые годы службы амортизируемого

имущества. Преимущество амортизационных отчислений как  источника

финансирования  инвестиций по сравнению с другими собственными источниками

заключается в  том, что они всегда имеются в  распоряжении предприятия, если

даже оно убыточное.

В организациях потребительской кооперации   самофинансирование реальных

инвестиций, помимо чистой прибыли и амортизационных отчислений, может

осуществляться  за счет начисленного фонда развития потребительской кооперации.

Фонд развития потребительской кооперации образуется   в соответствии с

постановлениями Правительства РФ и постановлением Правления Центросоюза

[4]. Фонд образуется в торговых, заготовительных и промышленных предприятиях

по производству и переработке сельскохозяйственной продукции в размере до 6 %

стоимости реализованных  товаров и продукции. Конкретный размер отчислений

определяют в  потребительских обществах и их предприятиях – правления

соответствующего  потребсоюза. Отчисления в фонд производится ежемесячно.

Необходимо отметить, что из всех источников финансирования, собственные

источники являются самыми надежными. Их недостаток заключается  в том, что они

могут быть использованы только для реализации небольших  инвестиционных

проектов, т.е. инвестиционные ресурсы собственных источников  ограничены.

Поэтому крупные  инвестиционные проекты, как правило, финансируются также не

только за счет собственных источников, но и заемных.

     Заемные  средства (кредитное финансирование)

Источниками кредитного финансирования могут выступать:

Ø      Кредит;

Ø      Облигационные займы;

Ø      Привлечение заемных средств  населения (для организаций

потребительской кооперации).

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях

возвратности  и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на

финансирование  инвестиций, группируются по разнообразным  признакам,

классификация которых приведена в табл.2

     Классификационный признак Основные типы кредитов 

По типу кредитора 

По форме предоставления 

По цели предоставления 

По сроку действия 

Иностранный кредит 

Государственный кредит 

Банковский кредит 

Коммерческий  кредит (предоставляется продавцом  в товарной форме) 

Товарный кредит 

Финансовый кредит 

Инвестиционный  кредит 

Ипотечный кредит (под залог недвижимости) 

Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины) 

Долгосрочный  кредит (свыше 3 лет) 

Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев) 
 

                                                                         Табл. 2

     Банковский  кредитование реальных инвестиций  осуществляется в различных

формах, в том  числе:

    

срочный кредит, предусматривающий      предоставление кредита на срок  и

последующее его погашение;

 

контокоррентный кредит, при      котором

текущий счет предприятия  ведется банком-кредитором с оплатой      банком

расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует

недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы, в

пределах, оговоренных  со стороны предприятия-заемщика;

 

онкольный

кредит подобен      контокоррентному кредиту, но оформляется  под залог

товарно-материальных      ценностей или ценных бумаг;

 

учетный кредит

предоставляется      банком путем покупки (учета) векселя предприятия до

наступления срока      платежа;

 

акцептный кредит используется,

как правило, во внешней торговле и предоставляется  путем акцепта банком

выставленных  на него экспортом трат.

 

Кредиты как  источники финансирования инвестиционных проектов имеют как

положительные, так и отрицательные стороны:

     Положительные  –

высокий объем  возможного их привлечения ;

значительный  внешний контроль за эффективностью их использования ;

     Отрицательные  –

сложность привлечения  и оформления, необходимость предоставления

соответствующих гарантий или залога имущества;

повышение риска  банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных

ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с

необходимостью  уплаты ссудного процента.

     Облигационный  заем как форма кредитного  финансирования инвестиций

представляет  собой внешнее заимствование  на основе эмиссии облигаций. Облигация

– ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца  в возмещении в обусловленный

срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без

уплаты процента (дисконтные облигации). В российской практике к облигационным

займам, как источникам финансирования инвестиций, могут прибегать  лишь

акционерные компании, платежеспособность которых и деловая репутаций не взывают

ни каких сомнений.

     Налоговый  кредит, как источник финансирования  реальных инвестиций

В соответствии с частью первой  Налогового Кодекса  РФ предприятие для

финансирования  инвестиционной деятельности могут  использовать инвестиционный

налоговый кредит, который предоставляет собой  отсрочку уплаты налога. Этот

кредит предоставляется  на условиях возвратности и платности. Срок его

предоставления  – от одного года до пяти лет, процентами за его пользованиям

устанавливаются по ставке не менее 50 % и не более 75 % от ставки

рефинансирования  ЦБ РФ.

Инвестиционный  налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль

(доход) организации,  а также по региональным и  местным налогам.

В соответствии со ст.67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит

предоставляется организации-налогоплательщику на:

а) проведение научно-исследовательских  и опытно конструктивных работ или

технического  перевооружения собственного производства, в том числе

направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей

среды от загрязнения  промышленными отходами

б) осуществление  организацией внедренческой или  инновационной деятельности

в) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому

развитию региона или предоставление ею особа важных услуг населению.

Размеры кредита  в пункте б) и в) определяются по соглашению между

организацией-налогоплательщиком и уполномоченным органом.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, уменьшает  налоговые

платежи в течении  срока действия договора об инвестиционном налоговым кредите

по каждому  платежу за отчетный период до достижения размера кредита,

определенного в договоре. При этом в каждом отчетном периоде суммы уменьшения

платежей должны быть не выше 50 % платежей по налогу, исчисленных без учета

действия договора об инвестиционном налоговом кредите.

Разумеется, при  полной и своевременной уплате суммы  налогов и соответствующих

процентов договор  может быть расторгнут досрочно, а  при отсутствии таких

выплат предусмотрена  соответствующая ответственность, которая определена ст.

68 Налогового  Кодекса РФ.

     Привлечение  заемных средств населения может  осуществляться организациями

потребительской кооперации.

Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передаваемая на

определенный  срок  по договору займа пайщиком или любым физическим лицом

организации потребительской  кооперации.

В настоящий  момент краткосрочное привлечение  средств от населения для пополнения

оборотного капитала  получило широкое распространения на практике. Однако

заемные средства населения могут привлекаться и  для финансирования капитальных

вложений в  виде долгосрочных займов, чему способствовало постановление

Правительства РФ[5], которое разрешило

относить проценты по привлекаемым от населения средствам в пределах ставки

рефинансирования  ЦБ РФ, на издержки обращения (или себестоимость  продукции)

     Привлеченные  средства (средства, полученные от  эмиссии акций, паевые и

иные взносы юридических и физических лиц  в уставной (складочный) капитал) или

акционерное финансирование.

К подобным источникам финансирования могут прибегать  акционерные общества и

иные формы  предприятий, предусматривающие внесение паев и иных взносов.

Обычно акционерное  финансирование используется для реализации

крупномасштабных  инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации

инвестиционной  деятельности.  Применение такого источника  в основном для

финансирования  крупных инвестиционных проектов объясняется  тем, что расходы,

связанные с  проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами

привлеченных  ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования

осуществляется  посредством дополнительной эмиссии  обыкновенных акций.

Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному

финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных

акций в качестве альтернативы кредиту связано с  меньшими затратами при

большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования

инвестиций на практике используется чаще. Причина состоит в том, что при

частом применении акционерного финансирования, как источника  финансирования

инвестиций может  возникнуть ряд препятствий, которые  ограничивают его

применение на практике:

1)      Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по

завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует

времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме.

2)      Обыкновенная акция – не долговая, а долевая ценная бумага. Так

принятие решения  о дополнительной эмиссии может  привести к размыванию

пропорциональных  долей участия прежних акционеров в уставном капитале и

уменьшению доходов  прежних акционеров. Это вызвано  тем, что дополнительная

эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою

очередь может  увеличить количество акционеров и  уменьшить размер дивиденда на

акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у  прежних акционеров, что

выражается в  продаже акций, чтобы избежать подобной ситуации в уставе

предприятия может  предусматриваться преимущественное право на покупку «новых»

акций «старыми»  акционерами.