Инвестиции и инвестиционная деятельность в рыночной экономике

Тема 1. ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

 

1. Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности, принципы ее осуществления

 

Формирование и становление  рыночной экономики непосредственно  связано с развитием инвестиционной деятельности, ее либерализацией во всех направлениях и сферах национального хозяйства. Это в значительной мере обусловлено и резким сокращением централизованных государственных инвестиций.

Предоставление равных прав и возможностей в осуществлении  инвестиционной деятельности независимо от форм собственности физическим и юридическим лицам, включая привлечение иностранного капитала, должно привести к активизации инвестиционной деятельности в стране, к расширению круга инвесторов. В настоящее время создаются условия для вложения средств населения в промышленные инвестиционные проекты, акции и другие ценные бумаги. Это позволит в значительной мере связать свободные денежные ресурсы населения, а также повысить жизненный уровень населения за счет получения дополнительного дохода от реализации инвестиционных проектов и целевых вкладов.

Все вышесказанное обусловливает  необходимость либерализации инвестиционного  законодательства, расширения возможности  использования средств инвесторов в выборе направления их инвестирования, что в свою очередь создает основу для повышения эффективности их хозяйственной деятельности и развития предпринимательства.

В соответствии с действующим  законодательством понятие «инвестиции» рассматривается в широком смысле слова и представляет собой все  виды материально-имущественных и иных ценностей, включая интеллектуальные, которые вкладываются в предпринимательскую и иные виды деятельности в целях получения дохода и достижения иного полезного эффекта.

Инвестициями могут  быть: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество (технологии, машины, оборудование, здания, сооружения), лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, права пользования землей и другими природными ресурсами, интеллектуальные ценности и авторские права.

Вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по их реализации представляют собой  инвестиционную деятельность. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе и иностранные, а также государства и международные организации.  В качестве участников инвестиционной деятельности могут выступать инвесторы, заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи.

Важное место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы. Инвестор – это юридическое или физическое лицо, принимающее решение и осуществляющее вложение собственных денежных и иных привлеченных имущественных или интеллектуальных ценностей в инвестиционный проект и обеспечивающие их целевое использование.

В качестве инвесторов могут  выступать:

органы, уполномоченные управлять государственным и  муниципальным имуществом или имущественными правами;

граждане, в т.ч. иностранные  лица;

предприятия, предпринимательские  объединения и другие юридические  лица, в том числе иностранные  юридические лица, государства и  международные организации.  

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, то есть выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Вторым участником инвестиционного  процесса является заказчик. Заказчиком могут быть инвесторы, а также  любые иные физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую и иную деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено контрактом между ними.

Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами  владения, пользования и распоряжения инвестициями за период и в пределах полномочий, установленных контрактом с четом действующего законодательства.

Третий участник инвестиционного процесса – пользователи объектов инвестиционной деятельности. Ими могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции  двух или нескольких участников инвестиционного  процесса.

Объектами инвестиционной деятельности являются: вновь создаваемые  и модернизируемые основные фонды во всех сферах и отраслях национального хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность, т.е. все виды деятельности, не запрещенные законом.

В частности, запрещается  инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических  и других норм, установленных законодательством, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Инвестиционная деятельность осуществляется в соответствии со следующими основными принципами:

невмешательство органов  государственной власти и управления, общественных организаций, юридических  лиц и граждан в инвестиционную деятельность, не противоречащую действующему законодательству;

добровольность инвестирования;

равноправие любых инвесторов независимо от форм собственности и  видов деятельности, за исключением  случаев, предусмотренных законодательством;

равных прав участников инвестиционной деятельности;

защищенности инвестиций;

свободы выбора критериев  при осуществлении инвестиционной деятельности;

соблюдение прав, интересов  граждан, юридических лиц и государства, охраняемых законом, при осуществлении инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность может иметь ярко выраженный финансовый характер. В этом случае финансовые инвестиции осуществляются в форме  вложений в акции, облигации и  другие ценные бумаги, а также в  банковские депозиты.

Инвестирование в области  капитального строительства предполагает направление средств на создание и воспроизводство основных производственных фондов и других элементов национального  хозяйства. Соответствующие инвестиции выступают в качестве капитальных  вложений.

Инвестиционная деятельность осуществляется инвесторами. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций, а также имеет право привлекать на договорной, преимущественно конкурсной, основе физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор может передать по договору свои обязательства свои правомочия по инвестициям и их результатам физическим и юридическим лицам, а также государственным и муниципальным органам в установленном законом порядке.

Инвестор имеет право  владеть, пользоваться и распоряжаться  объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции, а также повторные или  дополнительные вложения капитала в  различного рода предприятия, ценные бумаги и иные формы приложения капитала, как правило, из полученной прибыли (реинвестирование).

Инвестор также может  приобретать необходимое ему  имущество у граждан и юридических  лиц непосредственно или через  посредников по ценам соглашения. Если инвестор не является пользователем объектов инвестиционной деятельности, то имеет право контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователями таких объектов другие права, предусмотренные контрактом и действующим законодательством.

Субъекты инвестиционной деятельности несут определенные обязанности: по соблюдению законодательно установленных норм и стандартов на территории РФ и республик в составе РФ; по выполнению требований государственных органов и должностных лиц, предъявляемых в пределах их компетенции. Участники инвестиционной деятельности, выполняющие виды работ, должны иметь лицензию или сертификат на право осуществления своей деятельности.

Незавершенные объекты  инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов  инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором выполненных работ  и услуг. Если инвестор отказался от дальнейшего инвестирования проекта, то он обязан компенсировать затраты другим его участника, если иное не предусмотрено договором.

Споры, возникающие при осуществлении инвестиционной деятельности, рассматриваются в порядке, установленном действующим законодательством.

Прекращение или приостановление  инвестиционной деятельности производится в порядке, установленном действующим  законодательством РФ, и может быть осуществлено:

по решению инвесторов. В этом случае инвесторы возмещают  другим участникам инвестиционной деятельности убытки, включая упущенную выгоду, вызванные прекращением  выполнения своих обязательств по договорам  с ними;

   по решению  правомочного государственного органа. Правомочные государственные органы согласно действующему законодательству могут прекратить или приостановить инвестиционную деятельность в случаях:

признания инвестора  банкротом в силу неплатежеспособности;

стихийных и иных бедствий и катастроф;

введения чрезвычайного  положения;

если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению  установленных законом экологических, санитарно-гигиенических и других норм и правил, а также прав и  интересов физических и юридических лиц и государства.

Субъекты инвестиционной деятельности  действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав инвестиционной сферы включаются:

А) сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей национального хозяйства. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков, инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному жилищному строительству и других субъектов инвестиционной деятельности;

Б) инновационная сфера, где реализуются научно-техническая  продукция и интеллектуальный потенциал;

В) сфера обращения  финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных  формах);

Г) сфера реализации имущественных  прав субъектов инвестиционной деятельности.

 

2. Особенности кругооборота инвестиций в рыночном хозяйстве.

 

Инвестиционная деятельность как объективное единство процессов  вложения ресурсов и получения дохода или иного полезного эффекта в перспективе может осуществляться на основе совпадения инвестиционного спроса и предложения.

На практике различаются 2 вида инвестиционного спроса: потенциальный  спрос и конкретный спрос (предложение  капитала). Первый из них возникает  при отсутствии намерения  юридического или физического лица при имеющемся доходе направить его на цели накопления. Данный спрос, называемый иногда формальным, выступает как инвестиционный потенциал – источник для будущего инвестирования. Второй вид инвестиционного спроса характеризуется конкретной реализацией намерений субъектов инвестиционной деятельности. Он выступает на рынке инвестиционных товаров в форме предложения капитала. Инвестиционное предложение включает новые и реконструируемые объекты инвестирования (основные фонды), оборотные средства, ценные бумаги и другое имущество. Объекты инвестиционной деятельности выступают на рынке в виде спроса на капитал. Субъекты инвестиционной деятельности (вкладчики имущества, покупатели, подрядчики и т.д.) реализуют инвестиционный спрос и предложение, вступая в определенные экономические взаимоотношения посредством инвестиционного рынка.

На практике функционируют  рынок инвестиций (капиталов) и рынок  инвестиционных товаров (РИТ). Рынок  инвестиций характеризуется их предложением со стороны инвесторов (продавцов) и спросом на инвестиции потенциальных покупателей. Купля-продажа инвестиций на рынках осуществляется исходя из расчета получения дохода в перспективе, что превышает уровень дохода в данный момент. Отношения, которые возникают по поводу движения инвестиционного капитала, можно выразить схемой:

 

И (Д, Т, П_и) …Д¢,

где И – инвестиции в форме денег, товаров и имущественных  прав;

      Д¢ - доход от вложения инвестиций.

 

В момент реализации инвестиций (продажи инвестиционного капитала) на рынке им противостоит совокупность инвестиционных товаров или объектов вложения. Поскольку эти товары (объекты вложения) структурно неоднородны, то их объединяет способность приносить в будущем доход.

В странах с развитой рыночной экономикой инвестиционному капиталу на рынках инвестиций противостоят долговые обязательства о вложении капитала, дающие право на получение дохода в перспективе. Эти обязательства (в форме ценных бумаг) являются представителями капитала в материально-вещественной форме – физического капитала (зданий, сооружений, оборудования и т.д.). В процессе обращения на инвестиционном рынке эти долговые обязательства принимают собственные формы существования и движения. Следовательно, рынок инвестиций действует в двух формах. В первой форме он функционирует в процессе воспроизводства основного и оборотного капитала и обеспечивает прирост капитального имущества (прямые инвестиции). Во второй форме оборот инвестиций обеспечивает перелив капитала посредством купли-продажи долговых обязательств (портфельные инвестиции).

Рынок инвестиционных товаров  представляет собой процесс обмена объектов инвестиционных вложений с  целью получения дохода в будущем. Объекты инвестиционных вложений в  материально-вещественной форме составляют элементы капитального имущества.

Инвестиционные товары могут существовать в различных  формах:

в материально-вещественной форме (физический капитал);

в денежной и натуральной  формах (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция, имущественные  права и др.);

только в денежной форме.

На рынке инвестиционных товаров инвесторы выступают  в роли покупателей, то есть носителей  инвестиционного спроса. Общий объем  этого спроса определяется совокупной величиной наличного фонда накопления. В качестве продавцов на рынках инвестиционных товаров выступают их производители (зданий, сооружений, оборудования, научно-технической продукции) либо другие участники (продавцы паев, ценных бумаг и т.д.). Главным фактором, определяющим масштабы функционирования рынка инвестиционных товаров, является совокупное предложение, которое порождает соответствующий спрос на эти товары. Однако равенство инвестиционного спроса и предложения достигается только в масштабе рынка в целом. Индивидуальные (конкретные) спрос и предложение могут не совпадать. Возникающие диспропорции регулируются на рынке инвестиционных товаров посредством колебания цен на их излишек и недостаток.

Операции на рынке  инвестиционных товаров можно представить  схемой:

 

И (Д, Т, П_и) – Т_и … Д¢,

где Т_и – инвестиционный товар.

 

Рынок инвестиционных товаров  следует рассматривать в двух аспектах: с точки зрения движения инвестиций (капиталов), размещаемых  инвесторами; с позиций движения инвестиционных товаров (объектов вложения для инвесторов).

Инвестиционный спрос  и предложение на товары уравновешиваются через механизм ценообразования, то есть систему равновесных цен на товары и капитал. Благодаря системе равновесных цен постоянно воспроизводятся макроэкономические пропорции в национальном хозяйстве, включая и такой важный элемент, как инвестиции – прирост капитального имущества.

Механизм равновесных  цен возникает и действует  только в условиях свободного конкурентного  рынка, предполагающего обмен товарами на основе сбалансирования спроса и  предложения. Необходимым условием становления рыночных отношений конкурентного типа является опережающее развитие предложения при относительно стабильном спросе, то есть возрастающая конкуренция товаропроизводителей (продавцов).

Цена равновесия, которая  складывается на свободном конкурентном рынке, служит индикатором стоимости товара, так как фиксирует изменения соотношения спроса и предложения, происходящие на основе колебаний в системе стоимостей. Если на рынке инвестиционных товаров в данный момент представлен их определенный набор, то следует установить, как действует механизм равновесной цены.  В такой ситуации инвестор, вкладывая средства в набор товаров, стремится максимизировать прибыль и минимизировать затраты. Среди различных видов активов предпочтение в первую очередь будет отдано наиболее высокодоходным (с наибольшей нормой прибыли на вложенный капитал) и минимальным риском утраты таких активов.

Направление большой  массы инвестиционных капиталов  для авансирования их в высокодоходные активы приведет к структурным сдвигам  на рынке инвестиционных товаров. Поэтому инвестиционный спрос на конкретный объект вложения превысит предложение. В условиях конкурентного рынка такая ситуация вызовет увеличение цен данного инвестиционного товара. Высокая рыночная цена подтверждает привлекательность данного товара для инвесторов с позиций его высокой доходности (эффекта). Однако перелив капитала в высокодоходные активы приведет в конечном счете к расширению предложения соответствующего инвестиционного товара и уменьшению его цены. В таких условиях инвестиции будут направлены в новые высокодоходные активы.

Все инвестиционные товары можно разграничить по двум признакам:

элементы физического капитала (движимое и недвижимое имущество);

элементы финансового капитала (финансовые активы).

Оборот инвестиций физического капитала представляет собой первичный рынок этих инвестиций. Оборот инвестиций в сфере финансового капитала выражает вторичный рынок инвестиций.

Финансовые активы опосредуют движение стоимости физического капитала, увеличивая тем самым скорость перелива капитала в высокодоходные сферы инвестиционной деятельности. Именно мобильность финансовых активов на инвестиционном рынке придает величине их рыночной стоимости свойство наиболее чуткого барометра деловой конъюнктуры. Следовательно, механизм цены равновесия наиболее отчетливо проявляется на финансовых рынках.

Рыночная цена (курс) финансовых активов  регистрируется биржами или банками. Этот курс оценивается инвесторами  как «полезность» капитала с позиций  его способности обеспечивать вкладчику  дополнительный доход.

С учетом вышеизложенного кругооборот  инвестиций в сфере воспроизводства  физического капитала (движимого  и недвижимого имущества) можно  представить следующим образом:

 

             К_о                                                       С₁

 

             О_к                                          С

                                                                    С₂                          ФН₁

И – Т_и …………П …Т¢ - Д¢                               ФН                       , 

                                          v

                                                                                                  ФН₂

       РС                                               m

 

где:

И – инвестиции в денежной, товарной формах, а также в форме имущественных прав и интеллектуальных ценностей;

Т_и – инвестиционные товары, в которые авансированы инвестиции;

К_о – основной капитал;

О_к – оборотный капитал;

РС – рабочая сила, интеллектуальный потенциал;

П – производительная фаза оборота инвестиций;

Т¢ - товарная фаза оборота инвестиций;

Д¢ - денежная фаза оборота инвестиций (цена реализации инвестиционного товара);

С – фонд возмещения;

С₁ – фонд возмещения материальных затрат, включаемых в издержки производства;

С₂ – амортизационный фонд;

V – фонд оплаты труда;

m – чистый доход в форме прибыли;

ФН – фонд накопления;

ФН₁ – фонд накопления, направляемый на возмещение потребленного капитала;

ФН₂ – фонд накопления, используемый для новых инвестиций.

 

Указанная схема выражает движение средств юридических и физических лиц при любой форме коммерческой деятельности. Экономическое содержание данной цепочки превращений заключается в следующем. Инвестиции (И) в различной форме вкладываются в инвестиционные товары (Т_и)  для создания материальных предпосылок коммерческой деятельности. Инвестиционный капитал в различных формах авансируется в конкретные виды товаров, в совокупности представляющие физический капитал. Например, инвестиции в денежной форме могут быть вложены (посредством стадии обмена) в любой элемент физического капитала (движимого и недвижимого имущества). Поэтому рынки инвестиционных товаров следует классифицировать на рынки:

недвижимого имущества (здания, сооружения);

движимого имущества (транспортные средства);

имущественных прав и  интеллектуального потенциала (квалифицированные кадры, научный потенциал);

инноваций (научно-техническая  продукция).

Процесс вложения инвестиций в денежной форме осуществляется по формуле

 

И_д – Т_и …П …Т¢ - Д¢,

где И_д – инвестиции в денежной форме.

 

Инвестиции в товарной форме, вкладываемые в коммерческую деятельность, непосредственно трансформируются в материально-вещественные элементы капитала (движимое и недвижимое имущество).

 

И_т – Т_и …П …Т¢ - Д¢,

где И_т – инвестиции в товарной форме.

 

Инвестиции в виде имущественных прав реализуются в процессе воспроизводства как использования опыта, других интеллектуальных ценностей.

И_пи – Т_и …П…Т¢ - Д¢,

где  И_пи- инвестиции в форме имущественных прав.

 

Целью любого инвестирования является получение дохода или некоторого полезного эффекта. Поэтому оборот инвестиций обязательно включает в себя период эксплуатации приобретенного капитального имущества (фаза …П…Т¢-Д¢) до момента накопления финансовых ресурсов (в форме амортизационных отчислений или части дохода, оставляемой в распоряжении предприятия), окупающих вложенный в производство капитал. На практике чем выше норма рентабельности  (доходности) капитального имущества, тем ниже срок окупаемости, то есть период оборота инвестиций. Достижение высокой нормы рентабельности требует непрерывного обновления основного капитала, особенно машин и оборудования.

Если инвестору необходимы новые  виды машин и оборудования или  новая разновидность материалов, то он вправе, предварительно авансировав  денежные средства в научно-технические  разработки, самостоятельно наладить выпуск данных элементов основного и оборотного капитала. Если инвестор заказывает необходимое оборудование или материалы одному из участников инвестиционного процесса, то эта сделка аналогична в целом приобретению нужного товара на инвестиционном рынке. Однако в этом случае учитывается фактор времени, поскольку приобретение превращается в разновидность денежной операции на срок. Поэтому стоимость нового элемента капитального имущества может оказаться выше среднерыночной.

Существуют определенные особенности кругооборота инвестиций в случае, если инвестору для коммерческой деятельности требуется сформировать элементы пассивной части основного капитала (здания и сооружения). В таком случае в инвестирование включаются субъекты сферы капитального строительства (подрядчики и проектировщики). При таком варианте инвестирования возможны две модификации оборота средств исходя из роли инвестора в процессе строительства.

А) Инвестор вправе самостоятельно возводить  необходимые ему здания и сооружения.

Б) Инвестор может выступать в  роли заказчика готовой строительной продукции.

В первом случае кругооборот средств  в сфере капитального строительства  непосредственно включается в схему  кругооборота инвестиций (см. схему  по физическому капиталу). Во втором случае экономические отношения инвестора с другими участниками строительства регламентируются контрактом, составляемым с учетом ситуации, складывающейся на рынке инвестиционных товаров. Специфика финансовых взаимоотношений заказчика с другими участниками инвестиционного процесса заключается в авансировании затрат последних (подрядчиков) с различной продолжительностью, определяемой в контракте, либо в приобретении готовой строительной продукции. Следовательно, выполнение инвесторами функций заказчика с предварительным авансированием производственных затрат полрядчика определяет специфику кругооборота инвестиций в сфере капитального строительства. Этот процесс находит отражение в следующей схеме:

                                                                       С₁

 

                                                           С

                                                                    С₂                          ФН₁

И – Т_и …………П …Т¢ - Д¢                               ФН                       , 

                                          v

                                                                                                  ФН₂

                                                           m

          Д –  Т … СП …Т¢_(ГСП) …Д₁¢ 

где

Д – денежные средства, полученные подрядчиком в виде аванса от заказчика за счет его инвестиций (И);

Т – средства, вложенные  подрядчиком в собственный основной и оборотный капитал (строительные материалы, конструкции, детали, машины и механизмы);

СП – процесс строительства;

Т¢_(ГСП) – готовая строительная продукция, произведенная подрядчиком для заказчика;

Д¢₁ – денежные средства, полученные подрядчиком от заказчика в окончательный расчет за сданную готовую строительную продукцию.

 

Инвестирование в капитальное имущество, включая капитальные вложения, является только одной из форм авансирования средств для получения дохода в будущем. В современных условиях на инвестиционных рынках все большее значение приобретают вложения в инновации (научно-техническую продукцию). Весомость данной формы инвестирования определяется возрастающей ролью научно-технического прогресса в воспроизводственном процессе. Поэтому необходимо быстро обновлять элементы основного и оборотного капитала, а также технологии для повышения рентабельности производства. Такое поведение инвестора обеспечивает его нормальную предпринимательскую деятельность в условиях конкурентной среды.  С этих позиций изучение состояния рынка особых инвестиционных товаров – инноваций служит обязательным условием успешной работы предприятия в рыночной среде. Для отбора наиболее эффективных проектов с точки зрения их доходности предприятие должно создавать портфель инвестиционных проектов. В действительности максимум окупаемости инноваций зачастую не совпадает с минимумом затрат на программу НИОКР. Поэтому, учитывая ограниченность финансовых ресурсов, стратегия инвестирования предприятия может включать в себя следующие элементы: