Инвестиции, Л. Игонина

Необходимость активизации участия банков в  инвестиционном процессе вытекает из взаимозависимости успешного развития банковской системы и экономики  в целом. С одной стороны, коммерческие банки заинтересованы в стабильной экономической среде, являющейся необходимым условием их деятельности, с другой - стабильность экономического развития во многом зависит от степени устойчивости и эластичности банковской системы, ее эффективного функционирования. Вместе с тем, поскольку интересы отдельного банка как коммерческого образования ориентированы на получение максимальной прибыли при допустимом уровне риска, участие банков в инвестировании экономики осуществляется лишь при наличии благоприятных условий.

Инвестиционная  деятельность банков рассматривается  как бизнес по оказанию двух типов  услуг: увеличение наличности путем  выпуска или размещения ценных бумаг  на их первичном рынке; соединение покупателей  и продавцов существующих ценных бумаг на вторичном рынке при выполнении функций брокеров и/или дилеров. 
В советской экономической литературе под инвестиционной деятельностью банков понимали мобилизацию и предоставление заемщикам долгосрочного ссудного капитала. Такая трактовка была обусловлена существовавшими особенностями организации банковского дела, спецификой объектов и субъектов инвестирования, поскольку основной формой инвестиционной деятельности банков в дореформенный период выступало долгосрочное кредитование. Инвестиционная деятельность в узком смысле слова, предполагающая функционирование

Основные направления  участия банков в инвестиционном процессе в наиболее общем виде следующие:

рынка ценных бумаг, не могла существовать по вполне понятным причинам. 
С переходом к рыночным

• мобилизация  банками средств на инвестиционные цели;

отношениям и  становлением фондового рынка трактовка  банковских

• предоставление кредитов инвестиционного характера;

инвестиций как  долгосрочных вложений в ценные бумаги

• вложения средств  в ценные бумаги, паи, долевые участия (как за счет банка, так и по поручению клиента).

находит отражение  и в отечественной экономической  литературе. В.М. Усоскин, в частности, отмечает, что к

Эти направления  тесно связаны друг с другом. Мобилизуя  капиталы, сбережения населения, другие свободные денежные средства, банки формируют свои ресурсы с целью их прибыльного использования. Объем и структура операций по аккумулированию средств - основные факторы воздействия на состояние кредитных и инвестиционных портфелей банков, возможности их инвестиционной деятельности.

банковским инвестициям  принято относить ценные бумаги со сроком до момента погашения свыше  одного года. 
Инвестиции понимаются и как все направления размещения ресурсов коммерческого банка, и как операции по размещению денежных средств на срок в целях получения дохода. В первом случае к инвестициям относят весь комплекс активных операций коммерческого банка, во втором - его

Двойственный  характер инвестиционной деятельности банков

При изучении направлений  участия банков в инвестировании экономики возникает необходимость уточнения экономического содержания инвестиционной деятельности банков.

срочную составляющую. 
Микроэкономический и макроэкономический аспекты инвестиционной деятельности банков. Банковские инвестиции имеют собственное экономическое содержание. Инвестиционную деятельность банка в микроэкономическом аспекте

Трактовка инвестиционной деятельности банков в экономической  литературе. В экономической литературе инвестиционная деятельность банков рассматривается в основном в микроэкономическом аспекте с позиций изучения инвестиционных операций самого банка.

- с точки зрения  банка как экономического субъекта - можно рассматривать как деятельность, в процессе которой банк выступает  в качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на срок в создание или приобретение реальных активов и покупку финансовых активов

В зарубежной литературе термином "инвестиции" обозначают, как правило, средства, вложенные  в ценные бумаги на относительно продолжительный  период времени. Это является теоретическим отражением реально существующих экономических отношений, поскольку механизмы инвестирования в рыночной экономике непосредственно связаны с рынком ценных бумаг.

с целью извлечения прямых и косвенных доходов. 
Вместе с тем инвестиционная деятельность банков имеет и иной аспект, связанный с осуществлением их макроэкономической роли как финансовых посредников. В этом качестве банки способствуют реализации инвестиционного спроса хозяйствующих субъектов, выступающего в условиях рыночной экономики в денежно-кредитной форме, трансформации сбережений и накоплений в инвестиции. Поэтому в макроэкономическом аспекте инвестиционная деятельность банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение инвестиционных потребностей экономики.

Таким образом, инвестиционная деятельность банков имеет  двойственную природу. Инвестиционная деятельность, рассматриваемая с  точки зрения экономического субъекта (банка), нацелена на увеличение доходов  банка. Эффект инвестиционной деятельности в макроэкономическом аспекте заключается в достижении прироста общественного капитала.

Индикаторы инвестиционной деятельности банков. В качестве индикаторов  инвестиционной деятельности банков могут  быть использованы следующие показатели:  
• объем инвестиционных ресурсов коммерческих банков; 
• индекс реальной стоимости инвестиционных ресурсов; 
• объем банковских инвестиций; 
• доля инвестиционных вложений в суммарных активах банков; 
• структурные показатели банковских инвестиций по объектам их приложения; 
•

Инвестиционная деятельность банков с позиций развития экономики включает те вложения, которые способствуют получению дохода не только на уровне банка, но и общества в целом (в отличие от тех форм инвестиционной деятельности, которые, обеспечивая увеличение дохода конкретного банка, сопряжены с перераспределением общественного дохода). Следовательно, критерием отнесения к инвестиционной деятельности с точки зрения макроэкономики является производительная направленность вложений банка.

показатели эффективности  инвестиционной деятельности банков, в частности, прирост активов в расчете на объем инвестиций, прирост прибыли в расчете на объем инвестиций; 
• показатели альтернативной доходности инвестирования в производственный сектор по сравнению с вложением капитала в доходные финансовые активы.

Формы инвестиционной деятельности коммерческих банков

Классификация форм инвестиционной деятельности коммерческих банков в экономической литературе и банковской

Производственные  инвестиции банков выступают как  вложения в создание и развитие предприятий и организаций путем участия банка в капитальных затратах хозяйствующих субъектов в форме приобретения долей, паев, акций, других ценных бумаг предприятий, размещаемых на первичном рынке, инвестиционного кредитования, финансирования инвестиционных проектов (проектное финансирование). Оба аспекта инвестиционной деятельности коммерческих банков тесно связаны друг с другом. В основе этой взаимосвязи лежит развитие рынка приватизационных объектов и рынка ценных бумаг, инструменты которого прямо или косвенно формируют предпосылки осуществления инвестиционного процесса.

практике осуществляется на основе общих критериев систематизации форм и видов инвестиций*; вместе с тем она имеет некоторые  особенности вследствие специфики  банковской деятельности. 
* См. п. 1.3. Классификация форм и видов инвестиций. 
Классификация форм инвестиционной деятельности коммерческих банков. В соответствии с объектом вложения средств можно выделить вложения в реальные экономические активы (реальные инвестиции) и вложения в финансовые активы (финансовые инвестиции). Банковские инвестиции могут быть также дифференцированы и по более частным объектам инвестирования: вложения в инвестиционные кредиты, срочные депозиты, паи и долевые участия,

В ходе инвестиционной деятельности в микроэкономическом аспекте коммерческие банки участвуют в размещении ценных бумаг приватизируемых предприятий, осуществляют вложения в уставный капитал в форме приобретения акций, паев, долей в ценные бумаги предприятий, размещаемые на первичном рынке, ведут учредительскую деятельность. Таким образом, собственно инвестиционная деятельность является важной составляющей инвестиционных процессов в экономике.

в ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы  и камни, предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права и др. 
В зависимости от цели вложений банковские инвестиции могут быть прямыми, направленными на обеспечение непосредственного управления объектом инвестирования, и портфельные, не преследующие цели прямого управления инвестиционным объектом, а осуществляемые в расчете на получение дохода в виде потока процентов и дивидендов

В то же время  в реальных условиях российской экономики, где рынок ценных бумаг отличается доминированием спекулятивных вложений, неустойчивостью и не играет сколько-нибудь существенной роли в решении проблем инвестирования экономики, в течение достаточно продолжительного периода сохранится приоритетная значимость кредитных форм удовлетворения инвестиционного спроса. Поэтому при изучении участия банков в инвестиционном процессе следует учитывать двойственный характер инвестиционной деятельности банков.

или вследствие возрастания рыночной стоимости  активов. 
По назначению вложений можно выделить инвестиции в создание и развитие предприятий и организаций и инвестиции, не связанные с участием банков в хозяйственной деятельности.

По источникам средств для инвестирования различают  собственные инвестиции банка, совершаемые  за его собственный счет, и клиентские, осуществляемые банком за счет и по поручению своих клиентов.

Реальные инвестиции, как правило, составляют незначительную долю в общем объеме банковских инвестиций. Более характерными для банков как  финансово-кредитных институтов являются финансовые инвестиции. 
Финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции банков включают вложения в ценные бумаги, срочные

По срокам вложений инвестиции могут быть краткосрочными (до одного года), среднесрочными (до трех лет) и долгосрочными (свыше трех лет).

депозиты в  других банках, инвестиционные кредиты, паи и долевые участия. По мере развития фондового рынка все большее значение приобретают

Инвестиции коммерческих банков классифицируют также по видам  рисков, регионам, отраслям и другим признакам.

вложения в  ценные бумаги: долговые обязательства (векселя, депозитные сертификаты, государственные и муниципальные

Реальные инвестиции банков. Поскольку коммерческие банки  не ведут деятельность в сфере  производства, реальные инвестиции банков могут осуществляться в виде вложений в недвижимость, драгоценные металлы, предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные права, имеющие рыночное хождение, а также создание и развитие собственной материально-технической базы.

ценные бумаги, прочие виды обязательств, эмитируемые  юридическими лицами), долевые ценные бумаги (акции), производные ценные бумаги (деривативы). Вложения в ценные бумаги могут производиться за счет средств банка (собственные инвестиционные операции), а также за счет средств и по поручению клиента (клиентские инвестиционные операции). Банк может осуществлять вложения

Вложения в недвижимость могут приносить доход в виде прироста рыночной стоимости и арендной платы. Однако осуществление вложений в недвижимость предполагает наличие достаточных долгосрочных источников финансирования инвестиций и является целесообразным, как правило, для крупных банков.

в виде срочных  депозитов в другие банки. Депозитные операции используются Центральным  банком для связывания излишней ликвидности. 
Инвестиционный кредит выступает как форма предоставления долгосрочной ссуды на условиях платности, срочности и возвратности, при которой банк имеет право

Рынок недвижимости включает три основных сегмента: жилые  здания, объекты хозяйственного назначения и земельные участки. Деятельность на каждом из них требует специальных  знаний при покупке и управлении, что означает необходимость наличия в штате банка профессионально подготовленных работников соответствующей квалификации. Кроме того, для этой формы вложений характерна низкая степень ликвидности. Поэтому принятие инвестиционных решений должно быть связано с учетом всех указанных факторов, опираться на всестороннюю информацию и взвешенные оценки. Критериями при выборе объекта инвестирования в сфере недвижимости служат назначение объекта, местоположение, размер объекта, покупка или строительство, замена путем продажи.

на возврат  основной суммы долга и процентных платежей, но не приобретает права  по совместной хозяйственной деятельности. Вместе с тем этот вид кредитования имеет определенные отличия от других кредитных сделок, в числе которых специфика целевого назначения кредита, более длительный срок предоставления и высокая степень риска. Для уменьшения инвестиционных рисков российские банки, осуществляющие инвестиционное кредитование, предъявляют заемщикам ряд дополнительных условий. Наиболее распространенными условиями являются следующие: 
• приобретение контрольного пакета акций предприятия; 
• обеспечение финансовыми гарантиями правительства, надежных банков; 
• обеспечение высоколиквидным залогом; 
• долевое участие. 
Поскольку

Вложения в  драгоценные металлы, камни и  предметы коллекционирования могут  производиться банками по различным  мотивам (в расчете на возрастание  рыночной стоимости, на способность  данных активов сохранять свою стоимость с течением времени, а следовательно, служить страховым резервом, по престижным соображениям и др.).

инвестиционный  кредит выдается на длительные сроки, при оценке инвестиционных рисков в  ходе рассмотрения кредитной заявки или инвестиционного проекта важное значение имеет не только анализ текущей кредитоспособности заемщика и его кредитная история, но и учет динамики финансового состояния предприятия. 
Вложения в доли,

Как правило, инвестирование в драгоценные металлы, камни  и коллекции не направлено на извлечение прибыли в ближайшем будущем и осуществляется банками, обладающими достаточной ресурсной базой или проводящими политику вложений в недооцененные активы, а также иные рисковые активы с неопределенной рыночной оценкой в расчете на получение в перспективе высоких доходов. Такие банки являются владельцами крупных художественных коллекций, не уступающих музейным. Вложения денежных средств в драгоценные металлы, камни и предметы коллекционирования являются более ликвидным видом инвестиций, чем вложения в недвижимость, что определяет возможность их относительно быстрой реализации при наступлении форс-мажорных обстоятельств.

паи и акции  в отличие от инвестиционного  кредитования представляют собой такую  форму участия банков в хозяйственной  деятельности, при которой банки выступают как совладельцы уставного капитала предприятий и организаций и учредители (соучредители) компаний финансового и нефинансового характера.

Инвестиции в  создание и развитие предприятий  и организаций включают два основных вида: вложения в хозяйственную деятельность других предприятий и вложения в собственную деятельность банка. Вложения банка в хозяйственную деятельность сторонних предприятий и организаций осуществляются посредством участия в их капитальных затратах, формировании или расширении уставного капитала. При участии в уставном капитале путем покупки акций, паев, долей коммерческие банки становятся совладельцами уставного капитала и приобретают все права, которыми в соответствии с законодательством обладают акционеры и участники предприятия. Вложения в создание и развитие сторонних предприятий также имеют место при учредительской деятельности банка, когда последний является учредителем (соучредителем) финансовых и нефинансовых компаний и их объединений.

• обход законодательного запрета на ведение банками непрофильных операций (в сфере производства, торговли материальными ценностями и страхования). 
Инвестиции в создание и развитие сторонних предприятий и организаций могут носить производственный и непроизводственный характер. 
Производственные инвестиции. Производственные инвестиции, выступающие как форма участия банков в капитальных затратах хозяйствующих субъектов, осуществляются путем предоставления инвестиционных кредитов и различных способов участия в финансировании инвестиционных проектов. Коммерческие банки могут участвовать в финансировании инвестиционного проекта путем предоставления кредита, акционирования, формирования и расширения уставного капитала, лизинга или различных сочетаний этих способов. 
Инвестируя средства в инвестиционный проект, банк получает не только прибыль, но и возможность участия в управлении создаваемым или реконструируемым предприятием,

Учреждаемые коммерческими  банками организации относятся  преимущественно к финансовой сфере (инвестиционные фонды и компании, брокерские фирмы, инвестиционные консультанты, лизинговые и факторинговые фирмы, депозитарные и клиринговые институты, страховые фирмы, негосударственные пенсионные фонды, холдинги, финансовые группы и т.д.) или сфере услуг (финансовое консультирование, информация и пр.).

которая основана на приобретении им права долевой  собственности на имущество предприятия, оформленное паем или пакетом  акций, а также использование "забалансовых" форм, например договора об участии  в управлении. Непосредственный доступ к инвестиционному проекту усиливает заинтересованность банка в выборе общей стратегии, обусловливает укрепление сотрудничества и всесторонней помощи в реализации

Участие банков в хозяйственной деятельности предприятий  и организаций обусловлено различными мотивами:

проекта. 
Российские коммерческие банки зачастую осуществляют вложения в создание и развитие предприятий

• установление финансового контроля над инвестициями;

и организаций, рассчитывая не на дивиденды и  проценты, а

• диверсификация рисков и повышение прибыльности банковского бизнеса;

на побочный экономический результат: закрепление  на рынках, привлечение

• расширение зоны влияния, видов услуг, предоставляемых  клиентам с целью упрочения положения  банка на различных рынках;

дополнительных клиентов и т.д. Одним из условий инвестирования, как отмечалось выше, выступает требование получения контроля

• расширение ресурсной  и клиентской базы посредством создания сети дочерних финансовых институтов;

над предприятием. 
Между тем развитие инвестиционных отношений банков с производственными предприятиями

• увеличение денежных потоков в распоряжении банка  через каналы дочерних и зависимых  организаций;

преимущественно на этой основе может иметь сугубо негативные последствия. Чрезмерное сосредоточение

• выделение  в качестве самостоятельных тех  структурных подразделений, которые  достигли значительных масштабов и  получили самостоятельное значение при сохранении банковского контроля над ними;

собственности нефинансовых предприятий у банков связано с возрастанием банковских рисков, уменьшением надежности и устойчивости банковской системы. В связи с этим существующие законодательные и нормативные акты содержат ряд ограничений на участие банков в хозяйственной деятельности. Среди них следует отметить прежде всего:

• законодательный  запрет заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью*;

Магический треугольник  инвестиционных качеств. Важнейшей  характеристикой форм и видов  банковских инвестиций является их оценка с позиций объединенного критерия вложения средств, так называемого магического

• ограничение  участия банков в капитале других предприятий и организаций 25% собственных  средств;

треугольника "доходность - риск - ликвидность", который отражает противоречивость целей инвестирования

• ограничение вложений в приобретение долей (акций) одного юридического лица 10% капитала банка;

и требований, предъявляемых  к инвестиционным ценностям. 
Существуют устойчивые зависимости

• различные  ограничения кредитных рисков**;

между доходностью, ликвидностью и риском как

• прочие ограничения, устанавливаемые для всех хозяйствующих  субъектов (антимонопольные правила, нормативы, регламентирующие участие  в финансово-промышленных группах).

инвестиционными качествами объектов вложений, проявляющиеся  усреднение на значительном массиве данных. Они выражаются в том, что, как правило, по мере увеличения доходности

* Федеральный  закон "О банках и банковской  деятельности".

снижается ликвидность  и возрастает риск вложений. На этой

** Инструкция  Банка России № 1 "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций".

основе исследователи  составляют шкалы изменения инвестиционных качеств различных активов, матрицы,

Инвестиции в  собственную деятельность банка. Инвестиции в собственную деятельность банка  включают вложения в развитие его материально-технической базы и совершенствование организационного уровня. Направления этих вложений зависят от того, какие задачи банк предполагает осуществить с их помощью. В зависимости от направления инвестирования можно выделить:

представляющие группировки активов по перспективам увеличения или колебания их стоимости, срокам, ликвидности и т.д. Характеристика объектов инвестиционных вложений коммерческих банков с точки зрения соответствия основным инвестиционным качествам приведена в табл. 7.1. 
Данные оценки свидетельствуют о том, что в принципе нет инвестиционных ценностей,

• инвестиции, обеспечивающие повышение эффективности банковской деятельности. Они направлены на создание условий для снижения банковских издержек за счет улучшения технического оснащения, совершенствования организации банковской деятельности, условий труда, обучения персонала, осуществления исследований и разработок;

отвечающих одновременно всем составляющим критериям. Вместе с  тем на практике могут возникать  парадоксальные варианты соединений в каком-либо инвестиционном объекте всех инвестиционных качеств. Ярким примером этого служат ГКО, которые на протяжении значительного времени (1994-1996 гг.) характеризовались не только высокой

• инвестиции, ориентированные  на расширение и диверсификацию банковских услуг. Такие инвестиции предполагают расширение ресурсной и клиентской базы, увеличение круга банковских операций, создание новых подразделений, способных обеспечить производство новых видов банковских услуг;

ликвидностью и минимальным риском, но и существенной доходностью. 
Следует отметить, что оценки, приведенные в табл. 7.1, носят усредненный характер. Так, доходность облигаций может вообще оказаться отрицательной, если они будут проданы до истечения срока погашения в период увеличения

• инвестиции, связанные  с необходимостью соблюдения требований органов государственного регулирования. Данные вложения осуществляются при  необходимости удовлетворить требования регулирующих органов в части  создания определенных условий банковской деятельности.

процентных ставок. Доход от акций в виде дивиденда  может отсутствовать или быть незначительным. Однако, если учесть возможность  повышения прибыли в результате роста курса акций, оценка в данном случае становится более высокой. Вместе с тем понижение курса акций

Эффективность от инвестиций в развитие банка достигается  в том случае, если в результате произведенных затрат обеспечивается улучшение его финансового состояния, переход в более высокую рейтинговую  категорию. Определение объема и структуры инвестиций в собственную деятельность, осуществляемое в процессе разработки плана капиталовложений банка, должно базироваться на точных технико-экономических расчетах. Превышение необходимого объема инвестиций может привести к несбалансированности ликвидности, снижению доходной базы банка и падению эффективности банковской деятельности.

может привести к уменьшению дохода вплоть до появления  убытков.

Доходность вложений в паи и долевые участия  может быть различной в зависимости  от характеристик инвестиционного объекта и целей вложения. Вложения в драгоценные металлы и камни не обеспечивают текущего дохода, а величина стоимости этих активов подвержена колебаниям.

Риск вложений связан с характером самого объекта  инвестиций, репутацией гаранта и  эмитента, законодательными нормами. Тем не менее при вложении средств в акции, паи, долевые участия нельзя полностью исключить риск их потери в результате банкротства предприятия. 
Градация по степени ликвидности обусловлена наличием постоянной возможности изъять средства. Она сопряжена

Инвестиции в  недвижимость могут явиться источником стабильного дохода, если они осуществляются с целью последующей сдачи  ее в аренду. Кроме того, стоимость  земельных участков может резко  увеличиться, если в их приобретении будут заинтересованы организации, ведущие крупномасштабное строительство в этом районе, планирующие присоединить данные участки к своей территории и т.д.

с риском потерь из-за колебаний стоимости или  курса активов, отсюда вытекает условно-положительная  оценка применительно к облигациям, акциям, паям и долевым участиям. Драгоценные металлы и камни считаются недоходным активом, однако в период кризисов их стоимость характеризуется тенденцией к возрастанию. Срочная продажа объектов недвижимости, как правило, связана со значительной скидкой с цены. 
Выбор оптимальных форм инвестирования коммерческих банков с учетом различных факторов, воздействующих на инвестиционную деятельность, предполагает разработку и реализацию инвестиционной политики.