Инвестиционные решения в условиях риска

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное бюджетное государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Восточно - Сибирский Государственный университет

технологий и управления»

(ФБГОУ ВПО ВСГУТУ)

Кафедра «Менеджмент, маркетинг и коммерция»

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

на тему: «Инвестиционные решения в условиях риска»

по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил: студент Б-522-1 группы очной

формы обучения Костян Д.А.

Проверил: Бадмаев З.В.

 

 

 

 

Улан-Удэ

2014

Содержание 

Введение…………………………………………………………………………..3

1. Инвестиционные риски
1. Понятие инвестиционного риска……………………………………………4
2. Виды и классификация инвестиционного риска…………………………...7

2 Методы принятия инвестиционных решений в условиях риска

2.1 Методы принятия решений…………………………………………………14 
2.2 Уровни оценки и управление риском………………………………………20

Заключение……………………………………………………………………….23

Список использованной литературы…………………………………………...24

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Инвестиционная деятельность является важнейшим и, безусловно, необходимым условием существования и развития современного участника экономических отношений. Она является движущим фактором, позволяющим идти на передовых позициях, тем самым, получая дополнительное преимущество и выгоды, что является основной целью любого лица, осуществляющего предпринимательскую деятельность.

Но, так как процесс инвестирования предполагает получение выгод в будущем, то закономерно возникает ситуация, в которой решения приходиться принимать в условиях отсутствия достоверной информации и несовершенства прогнозируемых величин, так как ни один из прогнозов не дает стопроцентной гарантии совпадения его с фактической ситуацией.

Источники неопределенности могут быть самые разнообразные: нестабильность экономической или политической ситуаций, неопределенность действий партнеров по бизнесу, случайные факторы, то есть большое число обстоятельств, учесть которые не представляется возможным (погодные условия, неопределенность спроса на товары, неабсолютная надежность процессов производства, неточность информации и т.д.).

В данной работе будут рассмотрены факторы, влияющие на принятие инвестиционных решений, а так же уровни оценок управления риском, возникающие при данном процессе.

 

 

 

 

1 Инвестиционные риски

1.1 Понятие и сущность инвестиционного риска

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском.

Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Вложения денежных средств в какие-либо объекты всегда яв­ляются рискованными. Риск, который можно определить как ве­роятность наступления неблагоприятного события, примени­тельно к инвестициям может выражаться:

1) в недополучении дохода;

2) неполучении дохода  вообще;

3) понесении прямого убытка в связи с возвратом суммы меньше суммы вложенной.

Обобщая три вышеназванных варианта проявления, инвести­ционный риск можно определить как отклонение от ожидаемого значения дохода, который, как правило, принимается равным среднерыночному. На этом определении основано и измерение риска: чем больше отклонение от ожидаемого дохода, тем больше риск.

Источники возникновения рисков можно условно разделить на две группы:

1) внешние;

2) внутренние.

К внешним (объективным) источникам инвестиционного рис­ка можно отнести: нестабильность внешне- и внутриполитиче­ского и социально-экономического положения страны; неста­бильность законодательства; криминализация общества; состоя­ние окружающей среды; техногенные катастрофы; отсутствие необходимой инфраструктуры; отсутствие необходимой инфор­мации о состоянии рынка и финансовом положении предпола­гаемых деловых партнеров; форс-мажорные обстоятельства и т.д.

К внутренним (субъективным) источникам инвестиционного риска можно отнести: недостаток (по разным причинам) необхо­димых ресурсов с последующими срывами и перебоями в произ­водстве; низкое качество прогнозирования и планирования; низ­кие конкурентные преимущества; ошибки при заключении кон­трактов и проч.

Принципы классификации инвестиционных рисков. Российские экономисты приводят множество принципов классификации рисков, часто подменяя понятие риска понятием источника риска. На взгляд автора, наиболее уместными и отве­чающими существующим теориям являются следующие класси­фикации инвестиционных рисков.

1. По целям инвестиций  различают общие и частные  риски, связанные:

1) с прямыми инвестициями;

2) с портфельными инвестициями (портфельные риски).

С каждым видом инвестиций всегда связан так называемый общий или капитальный риск, включающий в себя множество различных рисков, вызванных различными причинами. Общий риск, связанный с прямыми инвестициями, включает риск не­окупаемости проекта; риск низкой отдачи проекта; риск превы­шения цены авансированного капитала над доходностью проек­та; риск увеличения срока окупаемости проекта. Общий риск, связанный с портфельными инвестициями, включает риск не­правильного выбора ценной бумаги, риск неправильного выбора времени покупки или продажи ценной бумаги, страновой, валютный, инфляционный, рыночный, кредитный, процентный и другие риски, связанные с вложениями в ценные бумаги.

2. По уровню воздействия  различают: высокие, умеренные и  низкие риски.

3. По возможности устранения  с помощью существующих методов  различают риски:

1) устраняемые с помощью  существующих методов;

2) не устраняемые с  помощью существующих методов.

Устраняемые риски принято называть несистематическими, а правильнее, несистемными. Они не связаны с системой, в которой проявляются. Например, риск неправильного выбора ценной бу­маги по сравнению с другими или риск неправильного выбора времени покупки или продажи ценной бумаги можно устранить с помощью получения максимально достоверной информации о финансовом положении эмитента и тщательного прогноза дви­жения курсов или доходности ценных бумаг. Неустраняемые риски принято называть систематическими, а правильнее, сис­темными. Они напрямую связаны с состоянием системы, в кото­рой они проявляются, и повторяются систематически в каждом случае выхода системы из равновесия. Рыночный риск, связан­ный с упадком рынка в целом, или страновой риск, связанный с политической или экономической нестабильностью в стране, устранить силами финансового менеджера уже нельзя.

Под управлением рисками понимается:

1) измерение, в том числе  той части риска, которую нельзя  снизить с помощью существующих  методов;

2) минимизация той части  риска, которую можно снизить  с помощью существующих методов.

Методы измерения и снижения рисков для разных видов ин­вестиций различны и будут изложены в последующих главах книги. Надо отметить, что в экономической литературе часто употребляется термин «устранение риска», под которым следует понимать его максимальное снижение. Риск — величина вероят­ностная, и полностью его устранить нельзя.

Природа инвестиций такова, что доходность и риск от вложе­ний в какие-либо активы находятся в прямой зависимости:

1) чем выше доходность, тем выше риск;

2) чем ниже доходность, тем ниже риск.

Поэтому невозможно найти такой актив, вложения в который были бы одновременно высокодоходными и низкорискованны­ми. Однако это вовсе не означает, что не надо стремиться к по­вышению доходности и снижению риска. Напротив, в процессе управления инвестициями необходимо управлять доходностью с целью ее максимального повышения и риском с целью его мак­симального снижения.

 

   1.2 Виды и классификация  инвестиционного риска 

Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам:

По сферам проявления инвестиционные риски:

1. Технико-технологические  риски связаны с факторами  неопределенности, оказывающими влияние  на технико-технологическую составляющую  деятельности при реализации  проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость производственных  процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации  оборудования и технологий и  т.д.

2. Экономический риск  связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую  составляющую инвестиционной деятельности  в государстве и на деятельность  субъекта экономики при реализации  инвестиционного проекта в рамках  целевой установки достижения  общеэкономического равновесия  системы и ускорения темпов  роста ее валового национального  продукта путем выпуска конкурентоспособной  продукции на мировом рынке, выбора  рационального сочетания форм  и сфер производства, осуществления  государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д.

Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределенности: состояние экономики; проводимая государством экономическая бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения договоров и другие финансовые потрясения) и т.д.

3. Политические риски  связаны со следующими факторами  неопределенности, оказывающими влияние  на политическую составляющую  при осуществлении инвестиционной  деятельности: выборы различных  уровне; изменения в политической  ситуации; изменения в осуществляемого  государством политического курса; политическое давление; административное  ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на  государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится  на деятельности совместных предприятий  и т.д.

4. Социальные риски связаны  с факторами неопределенности, оказывающими  влияние на социальную составляющую  инвестиционной деятельности, как то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д.

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски  связаны со следующими факторами  неопределенности, оказывающими влияние  на состояние окружающей среды  в государстве, регионе и влияющими  на деятельность инвестируемых  объектов: загрязнение окружающей  среды, радиационная обстановка, экологические  катастрофы, экологические программы  и экологические движения как "Green peace" и т.д.

Экологические риски подразделяются на следующие виды:

техногенные риски, относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

6. Законодательно-правововые риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны  со следующими факторами:

перебои в поставке материалов и оборудования;

рост цен на инвестиционные товары;

выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими  факторами:

непродуманный выбор финансовых инструментов;

непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск, возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен  для конкретного объекта инвестирования  или для деятельности конкретного  инвестора. Он может быть связан  с компетенций персонала руководства  предприятия; усилением конкуренции  в данном сегменте рынка; нерациональной  структурой капитала и др. Несистематический  риск может быть предотвращен  за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного  портфеля либо эффективного управления  проектом

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск

Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с др. вариантами.

Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.

Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.

Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

Необходимо отметить, что это классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Методы принятия инвестиционных  решений в условиях риска

2.1 Методы принятия решений

Материальной основой обеспечения динамики социально-экономического развития является инвестиционный потенциал, количественные и качественные характеристики которого отражают упорядоченную совокупность инвестиционных ресурсов. Экономический рост определяется, в первую очередь, уровнем инвестиций, направляемых на увеличение производственного аппарата, его модернизацию и реконструкцию, на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, а также в человеческий капитал.

В финансовых решениях, связанных с оценкой и принятием/отклонением инвестиционных проектов, пре­валируют соображения стратегического характера. Подобным проек­там характерны следующие особенности:

1) значительные объемы  затрат и ожидаемых выгод;

2) соответствующие затраты/выгоды  «растянуты» во времени и потому  при их оценке должен учитываться  фактор времени;

3) как правило, в крупном  инвестиционном проекте должны  прини­маться во внимание выгоды  не только экономические, но и  социаль­ные;

4) любой инвестиционный  проект имеет существенное значение  для организации в целом;

5) необходим учет риска.

Любой более или менее значимый инвестиционный проект представляет собой весьма сложное и многогранное явление, поэтому единственного критерия, который можно было бы применять во всех случаях, не существует.

Так как любой конкрет­ней проект является частью инвестиционной программы развития фирмы, в которую помимо данного проекта может входить ряд других инвестиционных проектов, то конкретные инвести­ционные решения следует рассматривать не только с позиции критериев, основанных на количественных оценках, но и с позиции качественных показателей, способствующих выполнению страте­гических задач, стоящих перед фирмой.

В основе количественного обоснования процесса принятия управ­ленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и срав­нение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных по­ступлений. Поскольку сравниваемые показатели отно­сятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъек­тивных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых  поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п. Одной из ведущих задач механизма управления инвестиционными процессами является обеспечение адекватного реагирования на текущие и прогнозируемые изменения среды функционирования предприятия. Адекватность реагирования обеспечивается своевременным распознанием таких параметров как воздействие внешних и внутренних факторов, продолжительность их влияния и объем достоверной информации.

Если предприятию удается выработать эффективную систему компенсации внутренних напряжений, возникающих под действием внешней среды, то он выживает, если нет, то оно, в конечном счете, распадается или гибнет в конкурентной борьбе с другими организациями.

На разных стадиях своей эволюции всякая экономическая система (в том числе и инвестиционная) обладает различной чувствительностью и уязвимостью к внешним воздействиям. Наиболее опасны преднамеренные внешние воздействия в кризисные периоды, когда система в значительной степени хаотизирована. Тем более, что она состоит из активных субъектов, осуществляющих целенаправленную, например, инвестиционную деятельность в соответствии с принимаемыми ими решениями и способных к рефлексии по поводу своих действий и действий других субъектов. Способность субъектов к изменению стратегии и тактики своей инвестиционной деятельности на основе рефлексии без жесткой привязки к изменению внешних условий делает экономические системы внутренне неустойчивыми. Сильная неустойчивость инвестиционных систем приводит к тому, что согласованное взаимодействие субъектов возможно лишь при четко налаженном управлении. В противном случае управляемость теряется и система распадается. Кроме того, наличие внутренних неустойчивостей обусловливает существование принципиальных ограничений на временнуй интервал достоверного прогноза динамики хаотических процессов и, соответственно, ограничивает возможности прогнозирования.

Тем не менее, значение прогноза не уменьшается, а с усложнением системы возрастает. Установив динамику соотношения параметров оценки качества инвестиционных проектов, субъект может определить наступление хаоса и вовремя принять оптимальные решения для предупреждения негативных последствий кризисных явлений в инвестиционной сфере.

Инвестиционные решения рисковые по определению. Невозможно точно спрогнозировать значения всех параметров инвестиционного проекта, поэтому при принятии проекта желательно иметь некоторый резерв безопасности, позволяющий с достаточной степе­нью уверенности утверждать, что инвестор не понесет критических убытков даже в том случае, если в ходе прогнозирования были допу­щены ошибки в сторону завышения (занижения) ключевых парамет­ров.

До сих пор при рассмотрении методов эффективности инвестиционных проектов предполагалось, что значения денежных потоков, возникающих в процессе их реализации, точно известны для каждого периода. Однако в реальной жизни подобные ситуации являются скорее исключением, чем нормой: в ходе реализации проекта цены на сырье и материалы, спрос на продукцию, процентные ставки могут существенно отклоняться от запланированных. Поэтому возникает необходимость прогнозирования не только временной структуры и конкретных сумм денежных потоков, но и вероятностей их возможных отклонений. Отклонение результатов финансовой операции от ожидаемых значений характеризует степень ее риска. Таким образом, оценка рисков - важнейшая и неотъемлемая часть анализа эффективности инвестиционных проектов.

В общем случае реализация инвестиционных проектов влечет за собой возникновение трех видов рисков:

- собственный риск проекта - риск того, что реальные поступления  денежных средств в ходе  реализации  будут сильно отличаться от запланированных;

- корпоративный, или внутрифирменный, риск связан с влиянием, которое  может оказать ход реализации  проекта на финансовое состояние  данного предприятия;

- рыночный риск характеризует  влияние, которое сможет оказать  реализация проекта на изменение  стоимости акций фирмы (т.е. ее  рыночной стоимости).

Категории «неопределенность» и «риск» играют огромную роль в окружающем нас мире в целом. Так, будучи неотъемлемой составной частью условий хозяйственной деятельности предприятия, неопределенность лежит в основе множества сложных и важных экономических явлений, взаимодействие с которыми вызывает соответствующее поведение как отдельных экономических субъектов — участников производства и потребления, так и общества в целом. Особенно наглядно это проявляется в рыночной экономике, для которой характерно отсутствие чрезмерно жесткой детерминированной составляющей административной системы.

Риск в той или иной мере влияет на методологию разработки любого управленческого решения. Если исключить из него ожидание возможных потерь, то пропадет острота восприятия ситуации принятия решения, станут неожиданными и от этого еще более тяжелыми возможные потери.

Категория риска всегда относится к определенному объекту деятельности, цель которой заключается в достижении определенного результата. К основным факторам, формирующим условия функционирования объектов, относятся природные; действия конкурентов или партнеров; экономические, социальные, экологические и другие ограничения.

В рамках концепции риска как неопределенности, он  характеризует возможность наступления событий, ведущих к изменению равновесной устойчивости социально-экономической системы и обусловленных этим дополнительных доходов либо потерь. Причиной рисков является нестабильность условий функционирования этих систем, которая возрастает с усложнением хозяйственной деятельности. Наличие предпринимательского риска — это, по сути дела, оборотная сторона свободы экономической, своеобразная плата за нее.

Неопределенность играет важную роль в хозяйственной деятельности. Экономическое поведение предпринимателя при рыночных отношениях основано на выбираемой и в условиях риска реализуемой индивидуальной программе предпринимательской деятельности в рамках возможностей, ограниченных законодательными актами. Каждый участник рыночных отношений изначально лишен заранее известных, однозначно заданных параметров, гарантий успеха, таких как: обеспеченной доли участия в рынке, доступа к производственным ресурсам по фиксированным ценам, устойчивости покупательной способности денежных единиц и других инструментов экономического управления.