Инвестиционные риски. 2

Содержание 

Введение ………………………………………………………………….3

1. Понятие инвестиционных рисков, классификация, виды……………..4
2. Методы анализа и оценки инвестиционных рисков……………………15

Заключение………………………………………………………………..20

Список используемой литературы………………………………………21 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ

      Существование общества вследствие неопределенности влияния случайных факторов различного рода во всех аспектах его деятельности подвержено рискам. В наиболее общем виде риск — это вероятность понести потери или убытки.

      Инвестиционный риск характеризует  вероятность возникновения непредвиденных  финансовых потерь, его уровень  при оценке определяется как  отклонение ожидаемых доходов  от инвестирования от средней  или расчетной величины. Поэтому  оценка инвестиционных рисков  всегда связана с оценкой ожидаемых  доходов и их потерь. Однако, оценка  риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало  математических моделей расчета  кривой риска и точной его  величины, в каждом конкретном  случае инвестор сам должен  определить риск вложений в  данное предприятие.

     Инвестиционная деятельность всегда  осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно  варьироваться. Например, в момент  приобретения новых основных  средств никогда нельзя точно  предсказать экономический эффект  этой операции. Поэтому нередко  решения принимаются на интуитивной  логической основе, но, тем не  менее, они должны подкрепляться  экономическим расчетом.

     Определение инвестиционных возможностей  является отправной точкой для  деятельности, связанной с инвестированием.  В конечном счете, это может  стать началом мобилизации инвестиционных  средств. 

     Таким образом, основная задача  инвестиций – принести инвестору  предполагаемый доход при минимальном  уровне риска. 
 
 
 

1. ПОНЯТИЕ  ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ, КАЛАССИФИКАЦИЯ, ВИДЫ.

     Инвестиционные  решения могут приниматься в  различных условиях, которые называются средой принятия решений. Обычно выделяют три возможных среды: определенности (детерминированности), риска (вероятностной определенности) и неопределенности.

     Среда определенности характеризуется известными ведущими состояниями системы или, другими словами, известными возможными исходами реализации решения.

        Риск определяется как опасность,  возможность убытка или ущерба. Следовательно, риск относится  к возможности наступления какого  – либо неблагоприятного события.  Под  риском  принято  понимать  вероятность  возможных  потерь  части  ресурсов, недополучения   доходов, появления  дополнительных  расходов  по  сравнению  с   вариантом, предусмотренным  проектом, или  дисперсию  вокруг  предполагаемого   результата. Средой  риска  в   этом  случае является ситуация, когда известны возможные   исходы осуществления  проекта   и  вероятности  их  появления.

         Среда  неопределенности  соответствует   такой  ситуации, когда  известны  только  возможные  исходы  реализации  проекта  и  неизвестны  вероятности  этих  исходов.

     Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное свойство риска: риск имеет  место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с  принятием решений вообще (слово  “риск” в буквальном переводе означает “принятие решения”, результат  которого неизвестен). Следуя вышесказанному, стоит также отметить, что категории  “риск” и “неопределенность” тесно  связаны между собой и зачастую употребляются как синонимы. Инвестора  интересует уровень доходности, но также имеет значение гарантированность  запланированной доходности, уверенность  в том, что в процессе реализации проекта не возникнут неучтенные, внеплановые негативные для капитала события.

     В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения  между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска. Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

     Риск  присутствует практически во всех сферах человеческой жизни, поэтому точно  и однозначно сформулировать его  невозможно, т.к. определение риска  зависит от сферы его использования (например, у математиков риск –  это вероятность, у страховщиков – это предмет страхования  и т.д.). Неслучайно в литературе можно  встретить множество определений  риска.

     Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов  и мероприятий, позволяющих в  определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и  принимать меры к исключению или  снижению отрицательных последствий  наступления таких событий. На систему  управления риском оказывают влияние  как внутренние, так и внешние  факторы. Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих  в работе, в первую очередь во внешней среде.

     Внешними  факторами системы управления риском являются следующие:

     • нормативная база в сфере регулирования  риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета  и т. п.);

     • макроэкономические факторы;

     • зарубежный опыт управления риском.

     Наиболее  характерными чертами внешней среды  является динамичность, многообразие и интегрированность. Динамичность предполагает быструю изменчивость внешней среды. Задача — создавать  адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней. Следующая характерная  черта внешней среды — многообразие. Современная организация взаимодействует  с огромным числом различных объектов — акционерами, клиентами, партнерами, Центральным банком, органами власти, конкурентами и т. д. Все это многообразие усугубляется еще и тем, что все  объекты связаны между собой  множеством нитей — экономических, информационных, политических, административных, постоянно влияют друг на друга, то есть внешняя среда интегрирована. Следовательно, изменение взаимодействия организации с любым из этих объектов влечет за собой изменение отношений и с остальными.

       Внутренние факторы системы управления  риском включают 

     • специфику деятельности организации, его политику, стратегию и тактику;

     • организационную структуру;

     • квалификацию персонала.

     Основными чертами внутренней среды являются:

       • стремление к выживанию; 

     • постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде;

     • совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов. Как система управления, управление риском предполагает осуществление  ряда процессов и действий, которые  представляют собой элементы системы  управления риском.

     К ним можно отнести:

     • идентификацию и локализацию  риска;

     • анализ и оценку риска;

     • способы минимизации и предотвращения риска;

     • мониторинг рисковых позиции.

     Инвестиционный  риск - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций.

     Риск  сложно нейтрализовать полностью, но им можно руководить. Его необходимо заранее оценивать, рассчитывать, описывать, планировать меры, которые должны будут снизить вероятность нежелательных  событий при реализации инвестиционного  проекта. Такой комплекс средств  составляет содержание управления риском (рис.1.1). 
 
 
 
 
 
 

     Анализ  внешних  условий для инвестирования

     Рис. 1.1. Управление инвестированием.

       Будущая неопределенность инвестиционных процессов  зависит от многих факторов, которые  могут быть рассмотрены в нескольких группах:

1. факторы, которые зависят от случайностей в течении экономических процессов (изменения в поведении партнеров, изменение мировых цен, изменение политических взглядов в стране и т.д.).
2. факторы, связанные с изменениями природных условий.
3. факторы, связанные с неполнотой доступной информации или с несовершенством  методов обработки информации касательно будущих периодов.
4. факторы, связанные с недостоверностью собранной информации для планирования  последствий инвестирования.
5. факторы, связанные с человеческим фактором, с психологией, поведением людей, которые непосредственно работают с инвестиционным проектом.
6. ошибки или не удачные решения менеджеров.
7. выход из строя оборудования, которое используется в процессе инвестиционного проекта.

     Среди факторов, которые чаще составляют опасность в реализации инвестиционных проектов (кризисного уровня), следует  назвать: технические аварии, взрывы. Пожары, рекламации на пользу продукции, сбои в компьютерной сети управления предприятием и т.д.

     К этим объективным факторам следует  добавить несколько характерных  для потенциальных причин риска, среди которых могут быть: резкое изменение законодательства, необязательность и безответственность партнеров, недобросовестная конкуренция. 

     Инвестор, рассматривающий возможности вложения в определенную компанию, должен принимать  во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:

• деловой риск
• финансовый риск
• риск ликвидности
• риск обменного курса
• политический риск

     Деловой риск -  риск, определяемый спецификой того вида деятельности, в который  вовлечена компания.

     Каждая  компания подвержена влиянию условий, складывающихся в ее отрасли (на ее рынке), что проявляется снижении спроса или цены на продукцию, увеличении затрат, действиях конкурентов. принятии органами власти нормативных актов, касающихся социальных и экономических  сторон хозяйственной деятельности, что вызывает неуверенность относительно будущего потока доходов компании и. следовательно, неуверенность инвесторов в получении дохода от инвестиций в эту компанию. В качестве компенсации  за риск, вызванный условиями основной деятельности компании, инвестор потребует  дополнительную премию, величина которой  зависит от условий рынка, на котором  эта компания действует.

     Риски международного проектного финансирования. Последнее время специалисты отмечают повышенный интерес компаний к проектному финансированию в области строительной индустрии. Эти умозаключения основываются как на увеличении числа заемщиков, заинтересованных в проектном финансировании, так и на расширении их географического размещения. До недавнего времени особой популярностью при финансировании пользовались инвестиционные проекты, ориентированные на энергетику или добычу полезных ископаемых, в настоящее же время четко прослеживается тенденция реализации промышленных проектов, связанных в области производства строительных материалов.  
          Финансовый риск – риск, определяемый спецификой используемых компанией способов финансирования. Если для финансирования инвестиций, помимо выпуска обыкновенных акций, компания привлекает кредит, то она должна будет нести дополнительные постоянные затраты по финансированию (в виде процентов по кредиту). Такой способ финансирования влечет за собой увеличение неопределенности в отношении дохода инвесторов (держателей обыкновенных акций). Это увеличение неопределенности называется финансовым риском. В такой ситуации инвестор требует соответствующую компенсацию в виде дополнительной премии за риск. Если инвестиции финансируются исключительно за счет выпуска обыкновенных акций, то финансовый риск равен нулю.

     Риск  ликвидности – риск, определяемый условиями вторичного рынка инвестиций.

     Ликвидностью  называется способность быстро продать  или купить активы без существенной потери в цене. Когда инвестор приобретает  ценные бумаги, то он рассчитывает, что  эти ценные бумаги будут погашены в надлежащий срок или их можно  перепродать.

     Инвестор  надеется на то, что в любой момент он сможет обратить ценные бумаги в  наличные деньги. Чем труднее может  быть проведена такая операция, тем  выше величина риска ликвидности. Увеличение неопределенности в отношении того, насколько быстро инвестиции могут  быть проданы,  а также вероятности  их продажи со значительной уступкой в цене повышает риск ликвидности. Инвесторы, неуверенные в возможности легко  реализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию, чтобы  компенсировать этот риск.

     Риск  обменного курса – риск, который  несет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валюте иностранного государства.

     Риск, который несет инвестор, работающий с ценными бумагами по всему миру гораздо выше, чем риск инвестора, приобретающего и продающего бумаги внутри одной страны. Американский инвестор, покупающий акции российского  предприятия, номинированные в рублях, должен оценивать не только неопределенность относительно предполагаемых рублевых доходов, но и неопределенность будущего обменного курса рубля и доллара. Чем более подвержен колебаниям валютный курс, тем выше неопределенность в его будущем значении, а значит и выше степень риска обменного  курса. Повышение степени риска  приводит к увеличению премии за риск, требуемой инвестором.

     Политический  риск – риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической или экономической сферах страны.

     Данные  риски возникают при нестабильной политико-экономической ситуации в  стране, где реализуется проект, направленный на повышение экономического потенциала предприятия. Многие проекты  показывают, что основным риском является риск политико-экономический. Определяется он, прежде всего, следующими составляющими:

• риск резкого изменения внутреннего валютного курса. Противодействовать этому риску возможно посредством проведения соответствующей ценовой политики, при которой цены на реализуемую продукцию будут привязаны к курсу какой-либо твердой валюты, а также наличию возможности оперативной корректировки цен на продукцию;
• риск снижения платежеспособного спроса в результате снижения доходов населения. Данный риск значителен и очевидных прямых способов его уменьшения не существует. Предполагается, что будет возможно стабилизировать показатели прибыльности или, по крайней мере, не допустить их обвального падения до уровня, когда предприятие встанет на грань банкротства. Для этого необходимо грамотно манипулировать качеством и количеством выпускаемой продукции (а значит, и расходами), применять ценовую дискриминацию для повышения уровня сборов, оперативно перепрофилировать производство;
• налоговый риск. Большинство проектов демонстрируют удовлетворительные показатели кредитной привлекательности только в том случае, если они пользуются в период до полного расчета по кредитам большими налоговыми льготами, которые предусматривают освобождение от уплаты всех местных налогов. Очевидно, что смена руководства города (или страны) может привести к пересмотру налоговых льгот, что может повлечь за собой существенное изменение определенных ранее условий кредита. Значительно снизить, а иногда и полностью избежать, данный риск можно только в том случае, если рассчитывать проект и принимать решение об участии в финансировании на данных, которые не учитывают каких-либо налоговых льгот. Конечно, при таком подходе немного проектов будет финансироваться инвесторами. Поэтому оптимальным вариантом расчета проекта для принятия инвесторами решения об участии можно рассматривать тот, который учитывает изменение налогообложения в сторону увеличения и показывает тот максимум налоговых сборов, которые выдерживает проект без отрицательных последствий.

     Уменьшить политико-экономические риски возможно, если реализовать схему финансирования проекта с участием иностранного капитала. Подобное распределение рисков является важнейшей тенденцией в  международном финансировании проектов.

     К политическим рискам относят:

• возможность политических потрясений;
• бюрократические проволочки;
• национализация и экспроприация собственности;
• несовместимость законодательства по защите иностранного инвестора;
• неясность и непредсказуемость экономической политики государства.

     Кроме того, инвестор может оценивать следующие  виды рисков:

1. Геологические риски
2. Проектные риски

• бюджетный (превышение затрат утвержденного бюджета);
• контрактный (невыполнение обязательств поставок ...);
• рыночный (низкий уровень маркетинговых исследований рынка).

3. Общеэкономические риски

• установление административного контроля за валютными операциями;
• жесткие экономические меры правительства в области налогообложения экспорта (импорта);
• развитие неконтролируемых инвестиционных процессов (гиперинормензия);
• возможность прекращения прав собственности;
• возможность возникновения других форс-мажорных обстоятельств.

4. Коммерческие (предпринимательские) риски

• отсутствие прибыли (дивидендов);
• банкротство фирмы (ее ликвидация);
• обвал рынка продукции фирмы - объекта инвестирования (ценовой риск);
• возможность нечистоплотности, мошенничества руководства фирмы;
• возможность повышения курсовой стоимости - риск завершения (не будет построен и не будет пущен);
• риск эксплуатационный (не будет эксплуатироваться).

     Премия  за риск - дополнительный доход, на который рассчитывает инвестор, вкладывающий средства в рисковые проекты, по сравнению с проектами, связанными с нулевым риском.  
 
 
 

2.МЕТОДЫ  АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ  РИСКОВ.

     Как отмечалось выше, риском можно управлять. Существует несколько способов измерения  рисков, которые используются для  выбора варианта вклада инвестиций. Т.о. можно выделить такие методы измерения рисков:

1. Метод аналогий состоит из изучения опыта инветирования, оценки результатов реализованных проектов и екстраполяции их на перспективу.
2. Метод моделирования базируется на теории игр. Гипотетический инвестиционный проект  „проигрываетя” с целью определения реакции конкурентов.
3. Демонстрационный метод позволяет определить гражданскую мысль касательно инвестиционного проекта и определить круг потенциальных инвесторов.
4. Метод математической статистики позволяет установить вероятность наступления события. Поскольку риск является спутником любого варианта вложения инвестиций, расчеты проводятся с целью минимизации возможных убытков, т.е. определяется вероятность уровня затрат, вероятность того, что они не превысят определенный уровень, который применим для инвестора.

     Процедуру оценки и анализа инвестиционных рисков можно представить в виде схемы.

                  Таблица 1.1

     Процедура оценки и управления риском 

     В мировой практике финансового менеджмента  используются различные методы анализа  рисков инвестиционных проектов (ИП). К наиболее распространенным из них следует отнести:

• метод корректировки нормы дисконта;
• метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
• анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.);
• метод сценариев;
• анализ вероятностных распределений потоков платежей;
• деревья решений;
• метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

     В данной статье кратко изложены преимущества, недостатки и проблемы их практического  применения, предложены усовершенствованные  алгоритмы количественного анализа  рисков инвестиционных проектов и рассмотрено  их практическое применение.

     Метод корректировки нормы дисконта. Достоинства этого метода — в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки.

     Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более  высокой норме), но не дает никакой  информации о степени риска (возможных  отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно  зависят только от величины надбавки за риск.

     Он  также предполагает увеличение риска  во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды  с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

     Данный  метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.

     Наконец, обратная сторона простоты метода состоит  в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости  критериев NPV(IRR,PI и др.) от изменений только одного показателя — нормы дисконта.

     Несмотря  на отмеченные недостатки, метод корректировки  нормы дисконта широко применяется  на практике.

     Метод достоверных эквивалентов. Недостатками этого метода следует признать:

• сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта;
• невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

     Анализ  чувствительности. Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.

     Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение  одного фактора рассматривается  изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в  той или иной степени коррелированны.