История рынка государственных ценных бумаг в России

Введение

Государственными ценными бумагами называются ценные бумаги, удостоверяющие отношение займа, в которых должником выступает государство, орган государственной власти и управления. Основной формой государственного кредита являются государственные займы, характеризующиеся тем, что временно свободные денежные средства населения, предприятий и организаций привлекаются для финансирования дефицита государственного бюджета путем выпуска и реализации государственных ценных бумаг. Важнейшим источником развития экономики, нового промышленного подъема должно стать становление рынка ценных бумаг, истинное предназначение которого заключается в покрытии бюджетного дефицита, перераспределении собственности и получении спекулятивной прибыли, но и в стимулировании инвестиций в различные сферы экономики. С ростом объемов эмиссии и спектром видов государственных долговых обязательств в соответствии с потребностью устойчивости финансового рынка. Важной задачей стоящей перед министерством финансов России, является использование накопленного опыта по организации рынка государственных ценных бумаг для реализации стратегической линии – увеличения сроков заимствования. Постепенно формировался фондовый рынок, обслуживающий инвестиционные проекты в производстве, жилищном строительстве. Развитие российской экономики требует повышения результативности функционирования рынка государственных ценных бумаг, который оказывает непосредственное воздействие на формирование государственного бюджета, обеспечение эффективности денежно-кредитной политики, поддержание активности работы всех сфер экономики. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью национальной финансовой системы, в связи с чем, его позитивные и негативные характеристики напрямую воздействуют как на состояние финансовой сферы, так и на поступательное развитие реального сектора экономики. Рынок государственных ценных бумаг, государственные ценные бумаги, их различная предназначенность и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа.

1.История рынка государственных ценных бумаг в России

Рынок ценных бумаг в России существовал задолго до октябрьских событий 1917 года. Выделяются три периода возникновения ценных бумаг в Царской России: Первый период – с 1769 года до конца 50-х годов XIX века. Этап возникновения и начала становления рынка ценных бумаг как преимущественно государственных ценных бумаг. Второй период – с 60-х гг. XIX в. по 1897 год. Этот период совпал с завершением денежной реформы (введением «золотой валюты»). Важнейший этап интенсивного развития полноценного рынка ценных бумаг. Третий период – с 1897 по 1913 г. На этом этапе происходит становление и развитие зрелого рынка ценных бумаг. Еще при Екатерине II, в 1769 г. впервые появились государственные ценные бумаги в форме облигационного внешнего займа России, который был размещен на голландском рынке. В последующие два с половиной столетия Россией было занято примерно 15 млрд. рублей. При этом большая часть долга была погашена накануне революции. Для ведения всех дел по внешним займам тогда же в России был образован "Комитет, уполномоченный для проведения денежных негоциаций в иностранных землях", который просуществовал до 1810 года. Он состоял из канцлера или вице-канцлера, генерал-прокурора и государственного казначея.

Обязанности этого Комитета состояли в следующем:

ведение переговоров по открытию внешнего займа с банкирами с утверждением всех условий по займам;
получение и распространение государственных облигаций;
контроль за платежом, срокам по займам и процентами.

Государственный Казначей распоряжался заграничными фондами и должен был заблаговременно переводить суммы по платежам по внешним займам. После смерти Екатерины II по докладу государственного казначея барона Васильева 18 января 1798 г. Павлом I была учреждена особая «Контора придворных банкиров» для внешних переводов казенных сумм, платежей и комиссий, осуществлявшихся правительственными чиновниками и учреждениями. Ей были предоставлены функции о снабжении двора всеми необходимыми вещами из-за границы, то есть ведение иностранных торговых операций, а также осуществление всех платежей по внешнему государственному долгу. 25 июня 1811 г. Контора придворных банкиров была упразднена. В это время основным источником бюджетного дефицита являлся выпуск бумажных денег, что приводило к инфляции. И в манифесте от 2 февраля 1810 года по предложению М.М Сперанского Правительство объявило о выпуске внутреннего государственного займа для погашения бумажно-денежного долга. В мае того же года был выпущен 6%-ный, семилетний заем на 100 млн. рублей ассигнациями – первый внутренний заем России. Правда, в результате дефицита долгосрочных свободных капиталов и недоверия имущих слоев населения к новой форме государственного кредита заем был реализован лишь на 3,2 млн. руб. В 1810 году была образована «Комиссия погашения государственного долга». На основе ее устава (1817 г.) была утверждена «Государственная долговая книга». Это явилось важным шагом в документировании государственного долга. Почти все выпущенные в России и за границей государственные займы были занесены в долговую книгу. Деятельность комиссии была направлена на сокращение текущего долга по выпущенным облигациям. Для достижения этой цели были выпущен ряд облигационных займов – бессрочных и долгосрочных, внешних и внутренних. После того как в 1810 году Россия выпустила первый внутренний государственный заем, началась история формирования ее фондового рынка. Это проявилось, прежде всего, в возникновении бирж, на которых обращались ценные бумаги. На протяжении XIX и в начале XX века государственный бюджет России был дефицитным. Русский государственный долг особенно быстро рос во второй половине XIX века, когда шло активное строительство железных дорог и выкуп казной частных. Государственные ценные бумаги железнодорожных займов заняли в истории ценных бумаг России особое место. Так на средства, полученные от пяти внешних облигационных займов с 1851 по 1893 г. была построена линия «Москва-Петербург». А по инициативе Александра II началось применение «системы железнодорожных гарантий», которая заключалась в обеспечении правительством доходности капитала, вложенного в железнодорожные предприятия в виде ценных бумаг. Эта система дала сильный толчок в развитии железнодорожной отрасли и целевых ценных бумаг. Почти все железнодорожные ценные бумаги выпускались и обращались на иностранных фондовых рынках, что демонстрировало высокий экономический потенциал и имело важное значение для формирования национального фондового рынка. В России благодаря использованию ценных бумаг за несколько десятилетий свершилось «железнодорожное чудо» – протяженность рельсовых путей России достигла 70,9 тыс. км. Параллельно с обращением государственных ценных бумаг шло развитие ценных бумаг, связанных с деятельностью хозяйственных субъектов – векселя и акции. В России первый вексельный устав был составлен при Петре I по образцу Лейпцигского вексельного устава, он был многократно переработан, прежде чем в 1902 году вышел новый вексельный устав. Он представлял собой значительное достижение по сравнению с предшествующими вексельными уставами, созданными исключительно по иностранным образцам. По мере развития банковской системы России расширялось кредитование хозяйства под залог векселей и в форме их учета. Пик развития вексельного обращения относится к этапу зрелого капитализма. После отмены крепостного права рынок ценных бумаг продолжал развиваться быстрыми темпами. В это время шел ускоренный процесс создания акционерных обществ, что обусловило рост значения акций на рынке. Государственные ценные бумаги в это время продолжали играть основную роль на российском фондовом рынке, хотя постепенно стали уступать место акциям и облигациям корпораций. Русско-Японская война в начале XX века еще более увеличила государственную задолженность, которая постепенно достигла в 1911 году 9,06 млрд. рублей. Затем началось ее медленное снижение. Условия займа и время определялись по решению правительства. Государственные облигации выпускались двух видов – именные и на предъявителя. Последние по желанию владельца могли быть заменены именными. При этом превращение предъявительских бумаг в именные происходило за казенный счет, а расходы по обратной процедуре нес владелец облигаций. Перечень долговых обязательств был чрезвычайно разнообразен, но если судить по размеру номинального процента, то в составе государственного долга преобладали четырехпроцентные займы (как по числу, так и по сумме долга). Эти твердо-процентные ценные бумаги занимали ведущее место на фондовом рынке, их объем на 1 января 1913 года равен 2820 млн. руб. Второе место после четырехпроцентной государственной ренты занимали пятипроцентные облигации и третье – трехпроцентные бумаги. Все государственные ценные бумаги, размещенные в то время на рынке, в зависимости от срока погашения делились на краткосрочные, долгосрочные и бессрочные. После октябрьских событий декретом Совета Народных Комиссаров (СНК) РСФСР от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами были запрещены. Были аннулированы облигации внутренних и внешних займов. Это, с одной стороны, освободило страну от платежей по государственному долгу, с другой – привело к отказу от исторического опыта использования ценных бумаг, разрушило фундамент международного кредита и торговых отношений между Россией и западными державами. После окончания гражданской войны страна приступила к восстановлению народного хозяйства, проводя новую экономическую политику (НЕП). С целью привлечения свободных средств для восстановления экономики правительство перешло к активному использованию ценных бумаг на новых политических и экономических условия. Так в период с 1922 по 1927 гг. были выпущены самые разнообразные займы с различными сроками, доходностью, формами выплаты дохода, способами размещения и т.д. Первые займы, выпущенные в 1922-1923 гг., носили натуральную форму – исчислялись в хлебной и сахарной единицах. Это было связано с отсутствием нормальной денежной системы, обесцениванием валюты и острой нехваткой жизненных средств в форме хлеба и сахара. Займы были выпущены беспроцентными и на короткий срок. Уже после проведения денежной реформы (1922-1924 гг.) займы стали выпускаться в денежном исчислении. По срокам займы были:

краткосрочные (не более 1-го года);
среднесрочные (от 2-х лет до 5-ти);
долгосрочные (6, 7, 10 лет).

Основная тенденция заключалась в постепенном увеличении доли среднесрочных и долгосрочных займов. По способу размещения займы делились на добровольные, добровольно-принудительные и принудительные. Размещение займов в принудительном порядке объяснялось недоверием населения к советским займам и неблагоприятной обстановкой в стране. По выплате дохода облигации займов подразделялись на процентные, беспроцентные, выигрышные и процентно-выигрышные. В целом доходность займов была выгодной для покупателей, к тому же держатели облигаций займов имели ряд дополнительных льгот, что обеспечивало высокую ликвидность государственных ценных бумаг. Выпуск государственных ценных бумаг имел существенное значение для преодоления бюджетного дефицита. К концу восстановительного периода государственный бюджет сводился с положительным сальдо. Значение государственных ценных бумаг не ограничивалось покрытием бюджетного дефицита. Они были использованы при проведении денежной реформы в 1922-1924 гг. Например, в 1923 году был выпущен гарантированный правительством краткосрочный заем Наркомата путей сообщения в форме транспортных сертификатов на сумму 24 млн. рублей золотом сроком на 9 месяцев - один год. Номинал облигаций определялся в 5 рублей золотом. Сертификаты были предназначены для покрытия расходов железных дорог и для оплаты транспортных услуг. Они стали играть заметную роль в денежном обращении, т.к. в то же время параллельно были введены две валюты – советские знаки и твердые червонцы большого достоинства. Мелкий хозяйственный же оборот остро нуждался в твердой денежной единице - купюре меньше червонца. Как раз такой потребности соответствовал 5-руб. сертификат, застрахованный от обесценения. Таким образом, он носил характер казначейских денежных знаков особого рода. К концу 1924 года вместо официальной неизменной цены государственные ценные бумаги стали размещаться по рыночному курсу. Новая экономическая политика открыла дорогу развитию других элементов рынка ценных бумаг. Восстанавливается вексельное обращение и акционирование. Начиная с 1927 г. страна вступила в стадию индустриализации, Правительство изменило курс первого этапа на развитие фондового рынка. Главной формой размещения государственных ценных бумаг стала «подписка в рассрочку», которая после 1930года стала единственной. Она заключалась в добровольно-принудительном характере размещения и оплаты облигаций. Подписка в рассрочку проводилась следующим образом: сберкассы выдавали инструкции о порядке размещения займа, бланки для его учета и оформления и авансовую сумму облигаций предприятиям, учреждениям и сельских Советам. Последние выдавали подписчикам подписной лист, который содержал фамилию подписчика и сумму, на которую приобретались облигации. Затем эти подписные листы передавались в бухгалтерии для удержания взносов из заработной платы рабочих и служащих. Крестьяне первый взнос выплачивали в десятидневный срок после подписки, рабочие и служащие - в течение срока рассрочки - 10 месяцев. Все взносы перечислялись через Госбанк в государственный бюджет. Начиная с 1927 года, государственные предприятия были обязаны помещать все свои запасные и резервные средства в государственные ценные бумаги. Кооперативные и акционерные (паевые) общества в приобретаемые государственные ценные бумаги должны были вкладывать 60% резервных средств. Состав кредитов расширялся до всех юридических лиц. Для содействия распространения государственного кредита были организованы специальные комиссии, которые действовали на всех предприятиях и организациях под общим руководством Центральной комиссии при Президенте ЦИК СССР. В течение 1930-1941гг. правительство проводило реформу в сфере государственного кредита, которая выражалась в унификации облигаций государственных займов путем их конверсии. Был выпущен ряд новых займов (под названием внутреннего займа пятилетки) для обмена облигаций ранее выпущенных займов. Конверсия привела все займы к единому стандарту – двадцатилетнему сроку. Приобретение займов не было привлекательным для населения, поскольку они приносили всего 3-4% дохода к номинальной стоимости, вместо прежних 8-10%. К тому же было принято решение о переносе даты погашения займа на 10-19 лет. Великая отечественная война потребовала огромных финансовых ресурсов. Государственные займы служили одним из существенных источников средств для финансирования военных расходов. В течение 1942-1946 гг. было выпущено четыре "военных займа" на общую сумму 72 млрд. рублей сроком на 20 лет, исходя из 4% годовых. После окончания войны был утвержден четвертый пятилетний план - план восстановления и развития народного хозяйства СССР на 1945-1960 гг. Была необходима конверсия всех займов. В 1948 году был выпущен новый конверсионный заем - государственный двухпроцентный заем для обмена облигаций займов, выпущенных до 1947 года (кроме выигрышного займа 1936 года, часть которого обменивалась на наличность, часть - на облигации трехпроцентного внутреннего выигрышного займа 1947 года). Обмен облигаций займов проводился сберегательными кассами на предприятиях, учреждениях и колхозах в пределах определенного периода. После конверсии объем долга сократился в несколько раз, уменьшились платежи по займам. С 1946 по 1957гг. было выпущено пять займов восстановления и развития народного хозяйства СССР и семь займов развития народного хозяйства (выпуска 1961-1967 гг.) сроком на 20 лет. Доход выплачивался только в виде выигрышей. Кроме того, еще два займа были выпущены сроком на 26 лет; внутренний выигрышный заем 1947 года и четырехпроцентный внутренний выигрышный заем 1947 года. Возникла ситуация, когда текущие расходы по обслуживанию госзаймов стали превышать поступления от размещения новых облигаций. Поэтому в 1957 году ЦК КПСС И Совет Министров СССР приняли постановление "О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза", согласно которому, в основном, прекратился дальнейший выпуск новых займов, было отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет и перестали проводиться выигрышные тиражи. Таким образом, после окончания периода НЭПа рынок ценных бумаг России перестал существовать, хотя государство и выпускало под этими названиями принудительно размещаемые займы. С этого практически нулевого состояния начинается современная история возрождения рынка ценных бумаг, начало которой относится к периоду "перестройки". Переход России к рыночной экономике, сокращение государственной собственности в результате приватизации, высокий уровень инфляции и многое другое сделали неизбежным выпуск государством долговых ценных бумаг. Все они в руках государства стали инструментом для получения капитала через фондовый рынок. Выпуску государственных ценных бумаг в России предшествовало создание требуемой нормативной базы, представленной указами Президента, постановлениями Правительства, приказами Министерства Финансов РФ и Центрального банка РФ. Важнейшим событием следует признать подписание 22 апреля 1996 года Президентом РФ Федерального закона “ О рынке ценных бумаг”. принятого 20 марта 1996 года Государственной Думой. Оно означало, что государство окончательно приняло и закрепило важность фондового рынка как средства инвестирования, регулирования инвестиционного процесса и сбережений частных накоплений населения и юридических лиц. Данный Закон регулирует отношения, связанные именно с рынком ценных бумаг: правовые основы деятельности профессиональных участников, их виды, понятие и порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг, порядок раскрытия информации на рынке ценных бумаг и ее объем, полномочия Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и пр. Законом определено, что Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг становится органом государственного регулирования на рынке. Создаются условия для проведения согласованной государственной политики в этой области. Вводится процедура регулирования рынка, значительное место в которой отведено ФКЦБ России и саморегулируемым организациям профессиональных участников. Рынок государственных ценных бумаг является наиболее объемным и развитым. К началу 1996 года значительных масштабов достигла практика использования государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

1.Выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирования дефицита государственного бюджета государственных краткосрочных обязательств (ГКО), облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

2.Реструктуризация внутреннего валютного долга - выпуск облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

3.Связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации (инвестиционные торги и конкурсы, залоговая приватизация).

В августе 1998 года произошел финансово-банковский кризис. После 17 августа средние дневные обороты рынка упали в несколько раз. В 1999 году рынок акций снова начал активно расти, быстро развивался и рынок корпоративных облигаций. Российские акции в 1999 г. были самыми быстрорастущими в мире. Одна из причин успеха — внедрение биржами листинга ценных бумаг, что означало наличие определённых гарантий качества финансовых инструментов. В 2000 году началось размещений на ММВБ облигаций ряда крупных российских банков и финансовых компаний (Внешторгбанк, Гута-банк, Кредит Свисс Ферст Бостон Капитал и др.). В 2001 году появилась возможность заключать и исполнять сделки РЕПО с корпоративными ценными бумагами. В 2002 году начались торги по облигациям внешних облигационных займов РФ (еврооблигациям). В 2004 году общий оборот сделок на фондовой секции ММВБ достиг $142 млрд. Был создан институт биржевых специалистов, призванный развивать ликвидность по акциям «второго эшелона». В 2006 году общий объём торгов на фондовом рынке составил более $500 млрд. В 2007 году общий объём торгов на фондовом рынке составил более $1,1 трлн. В 2008 году суммарный объём торгов на всех рынках группы ММВБ составил $5,8 трлн. Из всего вышесказанного следует сделать вывод- рынок ценных бумаг успешно развивается с каждым годом.

2. Информационное и техническое обеспечение рынка ценных бумаг.

Информационное и техническое обеспечение осуществляется следующими объектами рынка ценных бумаг:

фондовые биржи;
систему внебиржевой торговли;
регистраторов (реестродержателей);
депозитарии;
расчетно-торговые системы;
информационные агентства и сети.

Фондовая биржа — организованный, постоянно функционирующий рынок, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг. Фондовые биржи чаще всего имеют акционерную форму собственности. Срок деятельности биржи не ограничен по времени. Биржи в большинстве случаев являются некоммерческими предприятиями. Доходы биржи формируются за счет комиссионных, взимаемых за оказанные услуги, и обязательных платежей членов биржи, предусмотренных уставом. Существуют и другие источники доходов. Организационная структура фондовой биржи и органы ее управления приблизительно одинаковы во всех странах. Высшим органом управления биржи является Общее собрание акционеров (членов-пайщиков). В перерыве между собраниями функционирует биржевой совет. Исполнительным органом биржи является ее дирекция. На бирже действует несколько комиссий: арбитражная, листинговая, котировальная и клиринговая. Кроме того, имеются информационно-издательский отдел, отдел технического обеспечения и прочие вспомогательные подразделения. Листинговая комиссия осуществляет строжайший отбор ценных бумаг. Главная ее задача — недопущение на биржу ценных бумаг недостаточно надежных эмитентов. Листинговая комиссия разрабатывает правила допуска ценных бумаг к торгам. Листинг играет важную роль в процессе оценки акций. Фондовая биржа обычно предъявляет жесткие требования как к своим членам, так и к другим эмитентам ценных бумаг. Несмотря на это, большинство акционерных предприятий стремится попасть в биржевой котировочный бюллетень, что дает им ряд преимуществ:

включение в котировочный бюллетень фондовой биржи делает акции компании более известными и доступны ми, повышает их привлекательность для инвесторов, что способствует увеличению числа сделок с ними;
в случае выпуска новых видов ценных бумаг компании, акции которой котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размещением, оказываются ниже по сравнению с расходами компаний, чьи акции обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;
котировка акций на бирже приносит акционерной компании дополнительную известность, что увеличивает спрос на ее продукцию (услуги) на товарном рынке;
компании имеют возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределять собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;
допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, так как возрастает ликвидность акций эмитента, информированность общественности и обоснованность инвестиционных решений. В Российской Федерации установлены жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг, который должен содержать:

сведения об эмитенте;
данные о финансовом положении эмитента (эти сведения не приводятся в проспекте эмиссии при создании акционерного общества, за исключением случаев преобразования в общество юридических лиц той или иной организационно-правовой формы собственности);
сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Условия размещения ценных бумаг:

1. Эмитент имеет право на размещение выпускаемых им ценных бумаг только после регистрации их выпуска.

2. Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг (акций и облигаций) не может превышать их количества, указанно-
го в учредительных документах о выпуске ценных бумаг.

3. Эмитент вправе разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии; фактическое количество
размещенных ценных бумаг указывается в отчете об итогах их выпуска, представляемом на регистрацию; доля неразмещенных
ценных бумаг из числа, отраженного в проспекте эмиссии, определяется Федеральной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ РФ), которая также устанавливает порядок возврата денежных средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии.

4. Эмитент обязан завершить размещение выпускаемых им ценных бумаг в течение одного года от даты начала эмиссии, если действующим законодательством Российской Федерации не определены иные сроки их размещения; не допускается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее, чем через две недели после обеспечения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информации о выпуске; информация о цене размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день начала размещения этих бумаг.

5. При публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным владельцам перед другими.

Однако имеются исключения из этого общего правила:

при эмиссии государственных ценных бумаг;
при предоставлении акционерам общества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;
при введении эмитентом ограничений на приобретение его ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее 30 дней после окончания размещения ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Он содержит следующие сведения:

даты начала и окончания размещения ценных бумаг;
фактическая цена размещенных ценных бумаг (по их видам в выпуске);
количество размещенных ценных бумаг;
общий объем поступлений денежных средств за размещенные ценные бумаги, в том числе общий объем внесенных денежных средств в рублях и иностранной валюте.

Регистрирующий орган рассматривает отчет эмитента в двухнедельный срок и при отсутствии претензий регистрирует его. Оценка условий эмиссии ценных бумаг является заключительным этапом изучения их инвестиционной привлекательности. Предметом такого изучения являются следующие аспекты деятельности эмитента:

цели эмиссии;
условия и периодичность выплаты дивидендов акционерам;
степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и другие интересующие инвесторов сведения, содержащиеся в эмиссионном проспекте. Следует иметь в виду, что на практике предлагаемый эмитентом размер дивидендов часто не носит характера не только юридических, но и контрактных обязательств. Поэтому ориентироваться только на величину дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию, вряд ли целесообразно. Многое зависит от конъюнктуры фондового рынка, финансового положения эмитента и от других факторов.

На основе исследования перечисленных выше параметров, характеризующих рыночную активность акционерного общества и перспективы его развития, делается вывод об инвестиционной привлекательности эмитента. Надежным и перспективным объектом инвестирования считается акционерное предприятие с устойчивым финансовым положением, растущим объемом продаж и прибыли, с высокой нормой чистой прибыли на капитал, с низким уровнем финансового риска. Из числа ценных бумаг, отвечающих правилам допуска к торгам, формируется биржевой список, который вместе с другими материалами передается в котировальную комиссию. Котировальная комиссия ведет учет ценных бумаг, принимает их к котировке и рекомендует первоначальную котировочную цену. Уже в процессе торгов котировальная комиссия регистрирует наивысшую цену, предлагаемую покупателем, и наименьшую цену, предлагаемую продавцом. Котировальная комиссия информирует участников торгов о курсах ценных бумаг и объемах сделок. Клиринговая комиссия занимается послеторговыми операциями в форме организации расчетов между участниками фондовых сделок, а также организует доставку товара новым владельцам. Арбитражная комиссия является исполнительным органом фондовой биржи и занимается разрешением возникающих споров между участниками сделок относительно правомерности и законности той или иной операции. Информационно-издательский отдел осуществляет централизованное информационное обеспечение и курсовой контроль, издает биржевой бюллетень, справочники, рекламные проспекты и оказывает другие виды услуг, вытекающие из характера его деятельности. Отдел технического обеспечения выполняет организационно-вспомогательную работу по обеспечению нормального функционирования всех подразделений фондовой биржи. В обязанности отдела входят контроль за работой и профилактика технического оборудования, средств связи и т.д. Кроме вышеназванных, на бирже действуют различные вспомогательные подразделения, которые занимаются решением чисто хозяйственных проблем. Основу внебиржевого рынка составляет разветвленная телефонная и компьютерная связь, посредством которой осуществляется обмен информацией о ценных бумагах. Во внебиржевом обороте работают, как правило, профессиональные посредники. Внебиржевой оборот занимает важное место в структуре фондового рынка, так как его непосредственными участниками являются центральный банк и коммерческие банки. Центральный банк осуществляет на внебиржевом рынке операции с ценными бумагами в целях регулирования денежного обращения и управления государственным долгом. На внебиржевом рынке обращается наибольшее количество ценных бумаг. Регистраторы (реестродержатели) — специализированные участники фондового рынка, которые осуществляют ведение реестров акционеров по договорам с эмитентами. Появление регистраторов связано с процессами приватизации и созданием первых акционерных обществ для ведения реестров акционеров. Под реестром акционеров понимается список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска, составленный на определенную дату. С помощью такого списка можно идентифицировать собственников и количество принадлежащих им ценных бумаг. Реестры могут вести банки, инвестиционные институты, специализированные регистраторы. Эмитенты ценных бумаг с числом акционеров более тысячи обязаны передать ведение реестра одному из вышеперечисленных институтов. Депозитарий предназначен для хранения ценных бумаг, а также организации их учета. Хранение ценных бумаг в депозитариях осуществляется в двух видах: наличном и электронном. Наличное хранение подразумевает хранение в специальном помещении бланков ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, а также осуществление контроля над всеми операциями депонирования и снятия. Электронное хранение происходит в виде оформления записей по счетам, которые хранятся в компьютерах. Для электронного хранения необходим единый централизованный депозитарий, в котором учитываются все сделки с ценными бумагами, выпущенными в безналичной форме. В таком случае операции по хранению в данном депозитарии включают регистрацию ценных бумаг в компьютерной системе депозитария и сверку с данными центрального депозитария. Клиентам депозитария открывают счета «Депо». Расчетно-торговая система создает условия для организации купли-продажи ценных бумаг и обеспечивает четкую и оперативную организацию расчетов между участниками фондового рынка. Информационные агентства и сети осуществляют информационное обеспечение рынка ценных бумаг, издают биржевые бюллетени, справочники, составляют аналитические обзоры.

3. Страхование ценных бумаг

Страховой и фондовый рынок в современных условиях - это две теснейшим образом взаимно переплетенные системы. Масштабы денежных потоков среднего страховщика на фондовом рынке часто бывают сопоставимы с объемом его операций с клиентами по прямому страхованию и превышают размеры перестраховочных операций. Статистика говорит о том, что без доходов от участия в операциях с ценными благами при сложившихся ценах и убыточности большинство страховщиков просто не смогли бы выполнять обязательства перед клиентами.

Особенность роли страховщиков как покупателей на рынке ценных бумаг в том, что будучи, по сути, универсалами, способными по своему финансовому положению вести абсолютно любые инвестиционные операции - от краткосрочных до долгосрочных, от сверхрискованных до безрисковых и т.п., страховые компании па деле оказываются весьма консервативными инвесторами. И дело здесь не столько в экономических, сколько в юридических и маркетинговых причинах. Пополнить ряды откровенных финансовых спекулянтов страховщикам в любом случае не дают строгие требования государственного надзора. Впрочем, к этому не располагает и преимущественная долгосрочность страховых операций. Тот же страхнадзор, ограничивая направления инвестиций по видам активов, вполне определенно ориентирует их на весьма осторожную инвестиционную политику. Хотя страховщик -покупатель чужого риска, рисковать сам он не имеет права. Погоня за сверхдоходностью обойдется ему не только в финансовые потери, которые, кстати, при умелом подходе и в нормальной экономической обстановке вовсе не обязательны. Кроме того, расплатой за инвестиционную неразборчивость будет потеря самого главного - доверия клиентов, их уверенности в надежности компании, что в конечном итоге гораздо важнее.

Как представители весьма капиталоемкой отрасли, страховщики вынуждены выходить на рынок ценных бумаг и с противоположной стороны - как крупные получатели долевого и долгового привлеченного капитала. Это значит, что они вынуждены становиться эмитентами собственных акций и облигаций. Действуют они в рамках общих требований, и эмиссионная деятельность их мало чем отличается от компаний других отраслей. По масштабу суммарной эмиссионной деятельности и особенно по обращению ценных бумаг на вторичном рынке страховая отрасль является далеко не чемпионом, значительно отставая от банков или крупных финансово-промышленных корпораций. Однако роль отдельных крупных страховых открытых акционерных обществ оценивается как весьма серьезная. Для России это направление вообще не является актуальным. К тому же и здесь в принципе есть место ограничительным действиям органов страхового надзора - могут вводиться специальные пакеты требований к отчетам страховщиков перед своими акционерами, дополнительные разрешительные процедуры при выпуске ценных бумаг. Однако сегодня страховщики не ограничиваются традиционным привлечением капитала через фондовый рынок. Страховщики принимают на страхование риски инвесторов либо инвестируемых ими корпораций (эмитентов). Немаловажным условием привлекательности ценных бумаг является наличие у их эмитента договора страхования с надежным страховщиком. Простое упоминание о том, что, например, риск какого-то малоизвестного эмитента или организатора инвестиционного проекта застрахован, дает основания полагать, что инвестиции являются надежными (поскольку уважающий себя страховщик, прежде чем выдать полис, произведет детальную проверку проекта, которая не под силу рядовому инвестору). В принципе здесь страховщикам отводится роль управления риском в широком смысле этого слова, то есть это не только собственно страхование, но и оценка риска, отказ от страхования объектов с повышенной рискованностью (стимулирующий их владельца устранять риск и проводить снижающие риск мероприятия), превентивная деятельность за счет средств страховых резервов и т.п. Страховые организации наравне с банками и небанковскими кредитными учреждениями могут выступать гарантом, то есть выдавать гарантии по обязательствам клиентов. При этом, поручаясь за клиента, страховая организация берет на себя обязанность в случае его несостоятельности оплатить его долги третьим лицам. Действительно, в ряде случаев страховщику целесообразно не страховать определенный риск (например, невозврат заемных средств), а лишь поручиться за его носителя. Наличие гарантии крупной страховой организации также служит хорошим аргументом при определении надежности инвестиций, поэтому выдача гарантий на зарубежных рынках широко распространена. Для такой деятельности отводится специальный класс (вид) страховых операций, юридически регламентированный на уровне актов органов страхового надзора. В российских "Условиях лицензирования..." такого вида страхования не предусмотрено, однако это не означает, что российские страховщики не могут выдавать гарантии. Напротив, закон позволяет это делать, следовательно, выданная страховщиком гарантия будет признана действительной.

Заключение

Рынок государственных ценных бумаг является одной из важных составляющих национальной финансовой системы ввиду выполнения государственными ценными бумагами значимых функций, таких как покрытие постоянного дефицита государственного бюджета и обслуживание систематической задолженности государства. Государственные ценные бумаги предоставляют возможность привлечения ресурсов для осуществления крупных проектов, для покрытия целевых расходов Правительства, а также в целях привлечения средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам. Ценные бумаги – это одно из величайших достижений человечества в области экономики. Российские ГЦБ с одной стороны должны отвечать реалиям отечественного рынка, а с другой – отражать общие для многих стран, проверенные временем экономические основы функционирования рынка ГЦЬ вообще и его современные инновации. Одним из основных критериев развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность. Базой для определения доходности государственных облигаций служит их цена. Определение доходности государственных ценных бумаг с помощью различных методов, приведенных в параграфе 1.3, позволяет реально оценить ситуацию на рынке государственных облигаций и определить возможность наиболее выгодного вложения денежных средств. Многообразие государственных ценных бумаг предоставляет возможность выбора наиболее подходящего варианта для приобретателя ценных бумаг по критериям доходности, ликвидности и срокам обращения, а также способствует рациональному распределению привлекаемых денежных средств для нужд государства. Рынок государственных ценных бумаг в переходный период российской экономики прошел различные этапы, на протяжении которых наблюдались как положительные, так и отрицательные его особенности, обусловленные спецификой макроэкономического развития, постановкой и решением стратегических задач и текущим управлением рынком федеральных облигаций. В настоящее время разрабатываются различные способы совершенствования рынка государственных ценных бумаг, включая развитие инфраструктуры и внедрение новых технологий, которые в дальнейшем могут быть применены в различных областях российского финансового сектора.

Список используемой литературы

Рынок государственных ценных бумаг Другов А. А., Могильницкая М. М. – 2011г.
Рынок ценных бумаг В.А. Галанова, А.И. Басова –2012г.
Современный рынок российских ценных бумаг Селкина Н.В., Селкин С.В., Ботвина Е.Н – 2011г
Федеральный закон № 39 – ФЗ от 22.04.1996 г. «О рынке ценных бумаг»
Ценные бумаги В.И. Колесников, В.С. Торкановский-2010г.
Рынок ценных бумаг Е.Ф. Жуков – 2012г.
www .wikipedia.org

История рынка государственных ценных бумаг в России