Капитал предприятия  торговли. Оптимизация структуры  капитала. Методы оценки стоимости  капитала торгового предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СОДЕРЖАНИЕ

1. Введение
2. Капитал предприятия торговли
3. Оптимизация структуры капитала торгового предприятия
4. Методы оценки стоимости капитала торгового предприятия
5. Заключение
6. Список используемой литературы

ВВЕДЕНИЕ

      В современных условиях структура  капитала является тем фактором, который  оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования.

      Для оценки финансового состояния кроме  прочих используют показатели, характеризующие структуру капитала предприятия по его размещению и источникам образования, эффективности и интенсивности его использования, платежеспособности и кредитоспособности предприятия и запаса его финансовой устойчивости.

      Финансы торговых организаций функционируют  в рыночной экономике на тех же принципах, что и финансы всех других коммерческих организаций: хозяйственной самостоятельности, самофинансирования, экономической заинтересованности, материальной ответственности, формирования финансовых резервов.

      В то же время торговым организациям присущи отраслевые финансовые особенности. Прежде всего, это особенности состава и структуры активов и капитала.

      В связи с недостаточностью собственного капитала торговые организации вынуждены привлекать в больших объемах заемный капитал в форме краткосрочных банковских кредитов, финансовых заимствований у других коммерческих организаций, а также в форме коммерческого (товарного) кредита - кредиторской задолженности перед поставщиками товаров. В структуре капитала российских торговых организаций доля заемного капитала составляет по отрасли в целом более 90%. При этом заемный капитал почти полностью представлен краткосрочными обязательствами.

      Существенные  особенности имеются в порядке  формирования доходов, расходов и прибыли, а также в показателях рентабельности торговых организаций. Основным источником доходов в торговле являются реализованные торговые надбавки. Расходы по основному виду деятельности - продаже товаров - в торговле представлены издержками обращения.

      Существование и эффективная деятельность предприятия  в рыночных условиях хозяйствования нереальна без хорошо налаженного  управления его капиталом, то есть основными видами финансовых средств (инвестиционных ресурсов) в форме материальных и денежных средств, различных видов финансовых инструментов. Капитал предприятия является, с одной стороны, источником, а с другой, результатом деятельности предприятия. Финансы - более широкое понятие, чем капитал, так как включает не только финансовые средства, но и финансовые отношения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ ТОРГОВЛИ

      Формирование  активов торгового предприятия  осуществляется за счет инвестируемого в них капитала. Инвестированный  капитал представляет собой финансовые средства предприятия, направленные на формирование его активов. В бухгалтерском  балансе торгового предприятия  инвестированный капитал отражается как его пассив.

      В зависимости от принадлежности финансовых средств в составе пассива выделяют собственный и заемный капитал.

      Собственный капитал представляет собой финансовые средства отдельного хозяйствующего субъекта, принадлежащие ему на правах собственности  и используемые для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, носит название чистые активы предприятия.

      Заемный капитал представляет собой финансовые средства, привлекаемые торговым предприятием для формирования определенной части  активов с обязательством вернуть  их заимодателю в обусловленные  сроки. Заемный капитал приобретает  форму финансовых обязательств торгового  предприятия. По таким обязательствам внешнего характера обычно выплачиваются  проценты за пользование чужими финансовыми  ресурсами, которые зависят от нормы  ссудного процента на финансовом рынке, продолжительности использования  этих ресурсов и ряда других условий.

      На  предприятиях торговли инвестированный  собственный и заемный капитал  функционирует в различных формах (рис. 1.1). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Капитал торгового предприятия

Собственный капитал

Заемный капитал (финансовые обязательства)

1. Долгосрочные финансовые обязательства

2. Краткосрочные  финансовые обязательства

1. Уставный фонд.

2. Резервный  фонд.

3. Целевые финансовые  фонды.

4. Нераспределенная  прибыль.

5. Прочие формы  собственного капитала.

Г) Другие краткосрочные  финансовые обязательства

А) Краткосрочные  кредиты банков, срок возврата которых  еще не наступил

Б) Краткосрочные  заемные средства банков, срок возврата которых еще не наступил

В) Краткосрочные  кредиты и займы, не погашенные в срок

Г)Расчеты с кредиторами ( кредиторская задолженность)

А) Долгосрочные кредиты банков, срок возврата которых  еще наступил

Б) Долгосрочные заемные средства, срок возврата которых  еще не наступил

В) Долгосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок

      Рисунок 1.1 Формы функционирования инвестированного капитала на торговом предприятии [11, стр.68-70]

      Так, собственный капитал торгового  предприятия представлен следующими формами:

      1. Уставный фонд. Он характеризует  первоначальную сумму собственного  капитала, направленную на создание  предприятия и начало его хозяйственной  деятельности.

      2. Резервный фонд. Он представляет  собой зарезервированную часть  собственного капитала предприятия,  предназначенную для внутреннего  страхования его хозяйственной  деятельности.

      3. Целевые финансовые фонды. К  ним относятся различные специальные  фонды, формируемые на торговом  предприятии с целью предстоящего  целевого расходования накопленных  финансовых средств. В составе  этих фондов выделяют амортизационный  фонд, фонд стимулирования труда,  фонд производственного развития, фонд предстоящей уценки товаров  и ряд других.

      4. Нераспределенная прибыль. Она  представляет собой разницу между  суммой полученной прибыли и  распределенной ее частью, включая  использованную.

      5. Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за  имущество (при сдаче его в  аренду), расчеты с участниками  (по выплате им доходов в  форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.

      Заемный капитал торгового предприятия  представлен следующими основными  формами:

      1. Долгосрочные финансовые обязательства.  К ним относятся все формы  привлеченного заемного капитала  со сроком его использования  более одного года.

      2. Краткосрочные финансовые обязательства.  К ним относятся все формы  привлеченного заемного капитала  со сроком его использования  до одного года.

      В процессе формирования капитала торгового  предприятия следует учитывать  основные особенности каждой из его  составных частей.

      Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

      1. Простотой привлечения, так как  решения, связанные с увеличением  собственного капитала, принимаются  учредителями или менеджерами  торгового предприятия без необходимости  получения согласия других хозяйствующих  субъектов.

      2. Высокой отдачей по критерию  нормы прибыли на вложенный  капитал, так как в этом случае  не требуется уплата ссудного  процента (процента за кредит).

      3. Снижением риска финансовой устойчивости  и банкротства предприятия.

      Вместе  с тем, ему присущи следующие  недостатки:

      1. Ограниченный объем привлечения,  а следовательно, и возможностей существенного расширения торговой деятельности при благоприятной конъюнктуре потребительского рынка.

      2. Неиспользуемая возможность прироста  рентабельности собственного капитала  за счет эксплуатации заемного  капитала.

      Таким образом, торговое предприятие, использующее только собственный капитал, имеет  наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и возможности прироста прибыли  на вложенный капитал (в связи  с невозможностью расширения хозяйственной  деятельности за счет использования  заемного капитала).

      Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

      1. Достаточно широкими возможностями  привлечения (особенно при наличии  гарантии или залога).

      2. Увеличением финансового потенциала  предприятия при необходимости  существенного возрастания объема  хозяйственной деятельности.

      3. Возможностью увеличивать прирост  рентабельности собственного капитала  за счет обеспечения расширения  хозяйственной деятельности.

      В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

      1. Сложность привлечения, так как  оно зависит от решений других  хозяйствующих субъектов (кредиторов), которые при определенном имидже  и финансовом положении торгового  предприятия вообще могут отказать  в выдаче кредита.

      2. Необходимость предоставления в  ряде случаев (в случаях серьезных  займов) соответствующих сторонних  гарантий (страховых компаний, других  хозяйствующих субъектов) или  залога. При этом гарантии предоставляются,  как правило, на платной основе  и сопровождаются обычно требованием  проведения аудита хозяйственной  деятельности и финансового состояния  торгового предприятия.

      3. Снижение уровня рентабельности  активов, так как прибыль предприятия  уменьшается на сумму выплачиваемых  процентов за кредит.

      4. Снижение уровня финансовой устойчивости  предприятия, а соответственно  возрастание риска его банкротства. [8, стр.94-101]

      Таким образом, торговое предприятие, использующее заемный капитал, имеет более  высокий потенциал своего развития и возможности прироста рентабельности собственного капитала, однако снижает  свою финансовую устойчивость.

2. ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

      С формированием капитала торгового  предприятия связано понятие  его финансовой структуры. Финансовая структура капитала представляет собой  соотношение собственного и заемного капитала, используемого торговым предприятием в процессе своей хозяйственной  деятельности.

      Показатель  финансовой структуры капитала определяет многие аспекты хозяйственной деятельности торгового предприятия и существенным образом влияет на ее результаты. Он оказывает влияние на уровень  рентабельности активов и собственного капитала, уровень издержек обращения, уровень финансовой устойчивости и  платежеспособности предприятия, уровень  хозяйственных рисков и в конечном счете - на эффективность торгового менеджмента в целом. Поэтому, формированию оптимальной структуры капитала на каждом торговом предприятии должно быть уделено серьезное внимание.

      Процесс оптимизации финансовой структуры  капитала торгового предприятия  осуществляется по следующим основным этапам (рис. 2.1): 
 

Основные этапы  процесса оптимизации структуры капитала предприятия

1. Анализ капитала  предприятия.

2. Определение  общей потребности в капитале.

3. Оптимизация  структуры капитала по критерию  политики финансирования активов.

4. Оптимизация  структуры капитала по критерию  его стоимости.

5. Оптимизация  структуры капитала по критерию  эффективности его использования.

Рисунок 2.1 - Основные этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия

      1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

      На  первой стадии анализа рассматривается  динамика общего объема и основных составных частей капитала в сопоставлении  с динамикой объема реализации товаров; определяются соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции: в составе заемного капитала изучается  соотношение долго - и краткосрочных  финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

      На  второй стадии анализа рассматривается  финансовая устойчивость предприятия, определяемая структурой его капитала.

      На  третьей стадии анализа оценивается  эффективность использования капитала в целом и отдельных его  составных частей. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и  рассматриваются следующие основные показатели:

      а) период оборота капитала.

      б) уровень рентабельности всего используемого  капитала.

      в) уровень рентабельности собственного капитала.

      г) капиталоотдача.

      д) капиталоемкость товарооборота.

      Характер  изменения указанных показателей  в динамике позволяет оценить  тенденции эффективности использования  капитала предприятия в предплановом периоде.

      2. Определение общей потребности в капитале. Общая потребность в капитале торгового предприятия основывается на определении плановой суммы его оборотных и внеоборотных активов. Сумма этих активов будет представлять общую потребность торгового предприятия в капитале в плановом периоде.

      3. Оптимизация структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Этот способ оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы торгового предприятия подразделяются на такие три группы:

      а) Внеоборотные активы.

      б) Постоянная часть оборотных активов.

      в) Переменная часть оборотных активов.

      Существует  три принципиальных подхода к  финансированию различных групп  активов торгового предприятия:

      а) Консервативный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться внеоборотные активы, постоянная часть оборотных  активов и половина переменной части  оборотных активов. Вторая половина переменной части оборотных активов  должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала.

      б) Умеренный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться внеоборотные активы и постоянная часть оборотных  активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной части оборотных  активов.

      в) Агрессивный подход к финансированию активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться только внеоборотные активы, в то время  как все оборотные активы должны финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала (по принципу: текущие  активы должны покрываться текущими обязательствами).

      В зависимости от своего отношения  к финансовым рискам владельцы или  менеджеры торгового предприятия  избирают один из рассмотренных вариантов  финансирования активов.

      4. Оптимизация структуры капитала по критерию его стоимости. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую торговое предприятие платит за его привлечение из различных источников.

      Капитал торгового предприятия формируется  за счет разных источников. Соответственно дифференцируется и стоимость его  привлечения из отдельных источников. Так, стоимость привлечения капитала за счет собственных внутренних источников оценивается отношением суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала в процентах; стоимость привлечения капитала за счет собственных внешних источников - отношением суммы выплат доходов (дивидендов, процентов) к сумме вложенного капитала в процентах; стоимость привлечения финансового кредита - размером процентов за кредит; стоимость привлечения товарного кредита - размером ценовой скидки в процентах при поставках товаров с немедленным расчетом; стоимость привлечения устойчивых пассивов приравнена к нулю.

      В процессе оптимизации структуры  капитала по этому критерию исходят  из возможностей минимизации средневзвешенной стоимости капитала торгового предприятия.

      5. Оптимизация структуры капитала по критерию эффективности его использования. В качестве показателя этой эффективности принимается уровень рентабельности собственного капитала.

      С учетом рассмотренных критериев  оптимизации формируется окончательный  вариант финансовой структуры капитала торгового предприятия в предстоящем  периоде. 

3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ 

      Решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных  целей, но и для практики, поскольку  от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит  полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных  субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также  самих предприятий. При этом важно отметить, что роль и значение оценки, методы ее проведения на различных этапах существования предприятия имеют свои специфические особенности.

      В мировой практике используется множество  различных подходов к оценке стоимости  предприятий, их активов, бизнеса в  целом. Вопросы использования методов оценки имущества предприятий заслуживают определенного внимания. Существующие ныне за рубежом и в нашей стране методы оценки имущества предприятий можно вместить в рамки более или менее объемных классификаций. В основе этих классификаций, как правило, находятся: методологические, экономические, рыночные, временные, имущественные и другие признаки. Ниже рассмотрим наиболее часто встречающиеся подходы к вопросам применения методов оценки у зарубежных и отечественных специалистов.

      Теоретические исследования и обобщение практики работ по проведению оценки имущества  дает основание классифицировать методы оценки с более широких позиций, а именно (рисунок 3.1)[5]:

• по отношению ко времени ее проведения;
• по отношению к потребителям оценочной информации;
• по отношению к процессу функционирования капитала.

Основные  методологические подходы, используемы в  оценке имущества

Во временном  аспекте

По отношению  к процессу функционирования капитала

По отношению  к потребителям оценочной информации

• Методы основанные на исторической оценке;
• Методы основанные на текущей оценке;
• Методы оценки будущей стоимости.
• Методы внутренней оценки;
• Методы внешней оценки.
• Методы оценки материального капитала;
• Методы оценки нематериального капитала;
• Методы оценки финансового капитала.

     Рисунок 3.1. - Классификация методов оценки капитала предприятия

     Вместе  с тем, исходя из вышеприведенной  схемы и принимая во внимание все  многообразие других встречающихся  в научной литературе видов и  методов оценки, есть достаточные  основания считать, что все они  зародились и получили свое развитие на базе трех основных видов оценки: учетных (бухгалтерских); финансовых (бюджетных) и рыночных (маркетинговых) методов.

     Ниже  рассмотрим более подробно, что представляют собой методы, включенные в каждую из указанных выше групп.

     В учетных методах, как правило, используется историческая и текущая оценка стоимости капитала предприятия посредством исчисления: себестоимости; остаточной стоимости; восстановительной стоимости; текущей рыночной стоимости; ликвидационной стоимости.

     Маркетинговые (рыночные) методы оценки стоимости чаще всего используют понятия текущей и будущей стоимости объекта. Они основываются на использовании: метода рынка капитала; метода анализа продаж (сделок); метода отраслевых коэффициентов.

     Финансовые  методы оценки в основном ориентируются на определение будущей стоимости имущества и включают в себя: методы капитализации доходов; методы дисконтирования денежных потоков.

     В зависимости от используемой информационной базы различные направления в  определении стоимости предприятия  можно классифицировать как это показано в таблице 1.

     Таблица 1. - Методы оценки рыночной стоимости  предприятия