СОДЕРЖАНИЕ 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Вологда 2010 г

1. Капитальные вложения и их классификация

      Капитальные вложения – это реальные инвестиции (вложения) в основной капитал (основные фонды), в том числе затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, проектно – изыскательские работы и другие затраты, а также затраты на жилищное и культурно – бытовое строительство.

     В статистическом учете и экономическом  анализе их называют еще капиталообразующими инвестициями.

     По  экономическому содержанию капитальные  вложения представляют часть общественного  продукта (главным образом фонда накопления), направляемую на воспроизводство основных фондов.

     По  форме же капитальные вложения выступают  в виде денежных средств, которые идут на капитальное строительство, приобретение оборудования и других средств труда, входящих в состав основных фондов.

     Капитальные вложения осуществляют государство, юридические  и физические лица.

     Капитальные вложения определяют развитие материально-технической базы народного хозяйства: они необходимы для увеличения производственных мощностей промышленности, сельского хозяйства и других отраслей, ускорения темпов научно-технического прогресса.

     Капитальные вложения, являясь основой развития материально-технической базы предприятий, объединений, отраслей, служат фактором усиления независимости хозяйствующих субъектов в условиях рынка, а государства – основой укрепления обороноспособности.

     Вложения  в жилищное и социально-культурное строительство (строительство жилых домов, школ, вузов, больниц, детских учреждений и т.д.) непосредственно служат удовлетворению социальных потребностей народа.

     Иными словами, капитальные вложения представляют собой совокупность общественно  необходимых затрат, связанных с  созданием и обновлением основных фондов, предназначенных для развития отраслей народного хозяйства и удовлетворения социальных потребностей населения.

     Капитальные вложения являются более широким  понятием, чем капитальное строительство.

     Часть капитальных вложений осуществляется, минуя стадию строительства, например, затраты на приобретение транспортных средств, сельскохозяйственной техники, технологического оборудования.

     Капитальные вложения классифицируют по следующим  признакам:

   1. по признаку целевого (отраслевого) назначения будущих объектов на:

     • строительство объектов производственного  назначения;

     • строительство объектов сельскохозяйственного  назначения;

     • строительство объектов транспорта и связи;

     • жилищное строительство;

     • геологоразведочные работы;

     • строительство объектов социальной сферы (учреждений здравоохранения, образования, культуры, торговли и др.).

   2. по формам воспроизводства основных фондов капитальные вложения разделяют:

• на новое строительство;
• на расширение действующих предприятий;
• на техническое перевооружение и реконструкцию.

   3. по источникам финансирования капитальные вложения делятся:

     • на централизованные капитальные вложения;

     • на нецентрализованные капитальные  вложения.

   4. по технологическому признаку капитальные вложения подразделяют:

• на строительные и монтажные работы;
• на приобретение машин и оборудования;
• на прочие капитальные работы и затраты.

     В зависимости от признаков классификации  структура капитальных вложений подразделяется на отраслевую, воспроизводственную  и технологическую.

     Роль  капитальных вложений проявляется  в следующем ¹:

     1. Капитальные вложения являются  главным фактором создания основных  фондов, реконструкции и расширения  действующих предприятий, технического  перевооружения предприятий.

     2. При помощи капитальных вложений осуществляется регулирование пропорций и темпов развития основных фондов отдельных производств и отраслей хозяйства.

     3. При помощи капитальных вложений  решаются проблемы социального  характера (строительство жилья,  учреждений образования, здравоохранения, культуры).

     4. При помощи капитальных вложений  осуществляется регулирование развития  всех экономических районов страны.

     5. Капитальные вложения покрывают  расходы на проектные и проектно-изыскательские  работы.

 

2. Принципы формирования  портфеля инвестиций

     Основные понятия: Инвестиционный портфель – портфель ценных бумаг и инвестирование.  

     Понятие «портфель ценных бумаг»  - совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор (отдельное лицо, организация, фирма) ².

     Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.

     Из  определений инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая  роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том, что стоимость актива меняется со временем.

     Со  временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный  момент времени, его будущая стоимость  в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

     Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

     Портфель  представляет собой определенный набор  из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.  Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

     Основная  задача портфельного инвестирования –  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

     Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из которых относятся:

• доходность вложений;
• рост вложений;
• ликвидность вложений;
• безопасность вложений.

     Инвестиционные  ценные бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком времени. Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году.

     Доходность  портфеля за период можно вычислить по формуле:

      ,  (1) 

     где r_p – доходность портфеля за определенный период времени, %; 
W₀ – стоимость портфеля в начале периода, руб.; 
W₁ – стоимость в конце периода, руб.

     Управление  портфелем коммерческого банка  заключается в поддержании баланса между ликвидностью и прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с умением банка управлять ценными бумагами и зависит от размера банка ³.

     Ликвидность ценной бумаги можно оценить по агрегированному  показателю ликвидности:

      , (2) 

     где     L_A – агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;

     N_bid, N_ask – количество заявок на покупку и продажу соответственно, шт.;

     P_bid, P_ask – средняя цена покупки и продажи соответственно, руб.

     Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля.

     Риск  – это стоимостное выражение  вероятностного события ведущего к  потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это  деление риска на систематический и несистематический.

     Систематический риск – риск кризиса финансового  рынка в целом. Этот вид риска  является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к  оценке того, стоит ли вообще иметь  дело с портфелем ценных бумаг.

     Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента.

     По  уровню риска виды ценных бумаг располагаются  следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск (рисунок 1.1).

      Одним из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод. Основными инструментами  статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени.

     Хеджирование  – это метод, основанный на страховании  ценовых потерь на физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции.

     При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

     -  безопасность вложений (неуязвимость  инвестиций от потрясений на  рынке   инвестиционного капитала),

     - стабильность получения дохода,

     - ликвидность вложений, то есть  их способность участвовать в  немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и  без потерь в цене  превращаться  в наличные деньги ⁴.

     Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

     Основной  вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

     Принцип консервативности

     Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы  возможные потери от рискованной  доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

     Инвестиционный  риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

     Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее  большинство клиентов удовлетворены  доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

     Принцип диверсификации

     Диверсификация  вложений - основной принцип портфельного инвестирования.

     Идея  этого принципа хорошо проявляется  в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket – «не кладите  все яйца в одну корзину». На нашем  языке это звучит - не вкладывайте  все деньги в одни бумаги, каким  бы выгодным это вложением вам  ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

     Диверсификация  уменьшает риск за счет того, что  возможные невысокие доходы по одним  ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

     Оптимальная величина - от 8 до 20 различных видов  ценных бумаг.

     Распыление  вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых  мы упоминали, так и внутри них. Для  государственных краткосрочных  облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между  ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг – между акциями различных эмитентов.

     Упрощенная  диверсификация состоит просто в  делении средств между несколькими  ценными бумагами без серьезного анализа.

     Достаточный объем средств в портфеле позволяет  сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

     Принцип отраслевой диверсификации состоит  в том, чтобы не допускать перекосов  портфеля в сторону бумаг предприятий  одной отрасли. Дело в том, что  катаклизм может постигнуть отрасль  в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

     То  же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет.

     Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно  более предпочтительна. Методы корреляционного  анализа позволяют, эксплуатируя эту  идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

     Принцип достаточной ликвидности

     Он  состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся  высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

     Доходы  по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.

     Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая  должна решаться оперативно в целях  постоянного совершенствования  структуры уже сформированных портфелей  и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

     Рассматривая  вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

     -  необходимо выбрать оптимальный  тип портфеля;

     - оценить приемлемое для себя  сочетание риска и дохода портфеля  и соответственно определить  удельный вес портфеля ценных  бумаг с различными   уровнями риска и дохода;

     - определить первоначальный состав  портфеля;

     - выбрать схему дальнейшего управления  портфелем.

     Инвестиционный  портфель предприятия в общем  случае формируется на таких принципах, как:

     -  обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

     - обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

     - оптимизация соотношения доходности  и ликвидности, что означает  соблюдение определенных инвестиционной  стратегией предприятия пропорций между доходом и риском;

     -  оптимизация соотношения доходности  и риска, или соблюдение определенных  инвестиционной стратегией предприятия  пропорций между доходом и  ликвидностью;

     - обеспечение управляемости портфелем – соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

     Инвестиционный  портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры ⁵.

     Отправной точкой формирования инвестиционного  портфеля является взаимосвязанный  анализ собственных возможностей инвестора  и инвестиционной привлекательности  внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

 

Задача

   У инвестора портфель инвестиций состоит  из ценных бумаг пяти типов: А, Б, В, Г, Д.

 

1. Определите, какой тип портфеля сформируется у инвестора.
2. С каким значением показателя «Бета», исходя из данного набора ценных бумаг, можно сформировать самый:

          а) агрессивный

          б) консервативный портфель инвестиций 

РЕШЕНИЕ:

   Для определения типа портфеля рассчитаем  среднее значение показателя «Бета» для каждого варианта.

   1 вариант: 1,6*0,15+0,5*0,2+1*0,35+0,7*0,3+1,2*0 = 0,9

   2 вариант: 1,6*0+0,5*0,25+1*0,1+0,7*0,35+1,2*0,3 = 0,53

   3 вариант: 1,6*0,45+0,5*0+1*0,15+0,7*0,1+1,2*0,3 = 1,3

   Таким образом, при принятии второго варианта у инвестора сформируется консервативный портфель инвестиций, который является наименее рискованным, при принятии первого варианта портфель инвестиций будет умеренно - агрессивным, а при принятии третьего варианта - агрессивным.

   Самый высокий показатель «Бета» - 1,6, именно с ним и можно сформировать самый агрессивный портфель инвестиций. Самый низкий показатель «Бета» - 0,5, с ним моно сформировать консервативный портфель инвестиций.

Список  литературы

 

1. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
2. Киселева Н.В., Боровикова Т.В., Захарова Г.В. Инвестиционная деятельность. Учебное пособие. М.: Кнорус, 2006. — 432 с. 
3. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Учебное пособие. СПб.: Питер, 2000. - 160с.
4. Игонина Л.Л. Инвестиции. Учебник. М.: Экономистъ, 2005. – 478 с.
5. Ковалев В.В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции. Учебник. М.: ТК Велби, 2003. – 440 с.
6. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями. Учебное пособие. М.: Благовест-В, 2004. - 200 с.
7. Подшиваленко Г.П. Инвестиции. Учебное пособие. М.: Кнорус, 2006. - 200 с.
8. Прудкий Ю.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: ЮНП, 2008. - 162 с.
9. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра - М, 2003.