Методы оценки риска инвестиционного проекта. 2
Государственное образовательное учреждение высшего
профессионального образования
«РОССИЙСКАЯ ТАМОЖЕННАЯ АКАДЕМИЯ»
Санкт-Петербургский имени В.Б. Бобкова филиал
Российской таможенной академии
______________________________
Кафедра экономической теории
РЕФЕРАТ
по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»
на тему «Методы оценки риска инвестиционного проекта»
экономического факультета, группа 4531-з
Оценка________________________
Санкт-Петербург
2009
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение…………………………………………………………
1. Общие понятия инвестиционного риска………………………………..4
2. Методы оценки риска
2.1. Методы качественной оценки рисков……………………………..6
2.2. методы количественной оценки рисков…………………………...8
2.3. Упрощенный метод оценки риска………………………………..10
2.4. Меры снижения риска
3. Оценка риска инвестиционного проекта
на металлургическом предприятии…………………………………………..
Заключение……………………………………………………
Список использованных источников………………………………………...18
ВВЕДЕНИЕ
Тема моего реферат «Методы оценки риска инвестиционного проекта».
В настоящее время в России происходит процесс стабилизации и развития производств, в частности базовых для российской экономики добывающих и перерабатывающих отраслей. Металлургия является базовой отраслью промышленности России и, в значительной степени определяет жизнеспособность экономики в целом. На каждом предприятии есть свои инвестиционные проекты, в которые вкладываются определенные финансы. Соответственно необходимо постоянно учитывать риски таких проектов.
Целью моей работы является изучение методов оценки риска инвестиционного проекта, и я поставила перед собой следующие задачи:
1. Раскрыть общие понятия риска, в частности инвестиционного риска;
2. Изучить общепринятые
методы оценки риска
3. Рассмотреть анализ методов оценки риска инвестиционного проекта
на металлургическом предприятии.
1. ОБЩИЕ ПОНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА
В общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижение планируемых доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.
Риск — имманентное свойство рыночной среды. Основными видами риска являются производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику, финансовый риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств, инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием инвестиционно — финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг, рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.
Конечной целью данной главы является оценка риска инвестиционного проекта, который по определению не совпадает с инвестиционным риском. Риск капитальных вложений — это риск конкретного вида предпринимательской деятельности и связан с возможностью не получить желаемой отдачи от вложения средств. Этот риск включает в себя все вышеперечисленные виды риска1.
Существует еще один специфический пятый вид риска. Это риск политический, который связан с возможными убытками предпринимателей и инвесторов вследствие нестабильной политической ситуации в стране. Приход к власти новой политической партии или нового движения, как правило, сопровождается сменой ряда экономических законов, регулирующих в числе прочих инвестиционную деятельность. Могут быть отменены налоговые льготы, измениться приоритеты правительства. Как крайний случай, может измениться форма собственности, например, как следствие национализации. Именно этот риск по мнению зарубежных инвесторов является определяющим в странах с переходной экономикой. И именно по этой причине они согласны инвестировать свои средства только при условии получения правительственных гарантий2.
2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность “снимается”.
С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условии договоров между ними.
Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения3. При этом могут использоваться следующие два вида методов:
- методы качественной оценки рисков
- методы количественной оценки рисков
2.1. Методы качественной оценки
Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика - исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и “стабилизационных” мероприятий.
Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.
В качественной оценке можно выделить следующие методы:
- экспертный метод,
- метод анализа уместности
- метод аналогий.
Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.
Его разновидностью является:
Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчётов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.
Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:
• первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;
• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;
• различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);
• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.
Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.
Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.
Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналитических проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например Всемирным банком. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.
2.2 Методы количественно оценки риска
Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:
- определение предельного уровня устойчивости проекта;
- анализ чувствительности
- анализ сценариев развития проекта;
- имитационное моделирование
Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объёма выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (“точки безубыточности”).
Показатель безубыточного уровня производства используется при:
а) внедрении в производство новой продукции,
б) создании нового предприятия,
в) модернизации предприятия.
Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.
Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.
Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.
В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели.
Обычно рассматриваются три сценария4:
а) пессимистический,
б) оптимистический,
в) наиболее вероятный (средний).
2.3 Упрощенный метод оценки риска
Упрощённый метод оценки риска (предложенный Министерством экономики РФ) заключается в том, что вводится поправка показателей проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирования. Поправочный коэффициент “P” выбирается из предложенных нормативов. Например, поправочный коэффициент составляет 3-5% при вложениях в надёжную технику и это соответствует низкому уровню риска. Высокий уровень риска наблюдается при вложениях денежных средств в производство и продвижение на рынок нового продукта, при этом поправочный коэффициент составляет 13-15%.
2.4 Меры снижения риска инвестиционного проекта.
После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности.
К основным мерам по снижению инвестиционного риска в условиях неопределенности экономического результата относятся следующие:
1. Перераспределение риска между
участниками инвестиционного
2. Создание резервных фондов (по каждому этапу инвестиционного проекта) на покрытие непредвиденных расходов.
3. Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта - достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета.
4. Залоговое обеспечение
5. Страхование - передача определенных рисков страховой компании.
6. Система гарантий – получение гарантий государства, банка, инвестиционной компании и т.п.
7. Получение дополнительной
3. ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
НА МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОМ ПРЕДПРИЯТИИ
В настоящее время в России происходит процесс стабилизации и развития производств, в частности базовых для российской экономики добывающих и перерабатывающих отраслей. Металлургия является базовой отраслью промышленности России и, в значительной степени определяет жизнеспособность экономики в целом.
В месте с тем в настоящее время в металлургии России резко проявились кризисные тенденции: высокий износ фондов (около 55%), наличие на предприятиях большого количества устаревшего оборудования, низкое использование мощностей (70-65%, в отдельных переделах 30%).
Для обеспечения своей конкурентоспособности перед предприятиями встанет задача разработки системы оценки и управления инвестиционными проектами и, как следствие, разработка эффективной системы оценки и управления инвестиционными рисками металлургических предприятий5.
1. Анализ рисков инвестиционного проекта
Под рисками инвестиционных проектов понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой текущей стоимости (ЧТС) внутренней нормы доходности (ВНД) и срока окупаемости.
На данный момент единой классификации инвестиционных рисков предприятия не существует. Однако можно выделить следующее основные риски, присущие практически всем инвестиционным проектам: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.
Маркетинговый риск
Маркетинговый риск — это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж.
Риски несоблюдения графика и превышения бюджета проекта
Причины возникновения таких рисков могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможивания оборудования и, как следствие, задержка груза) и субъективные (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Все это приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.
Общеэкономические риски
К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например: риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков и др.
Процедуру оценки и анализа инвестиционных рисков можно представить в виде схемы.
Этапы жизненного цикла проекта |
Этапы планирования и управления инвестиционными рисками |
Планирование проекта |
Качественный анализ |
Количественный анализ | |
Реализация проекта |
Управление выявленными рисками |
Завершение проекта |
Подведение итогов проекта, анализ реализовавшихся рисков |
Рис. 1. Процедура оценки и управления риском
2. Качественный анализ рисков инвестиционного проекта
Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты проекта – список вопросов помогающий выявить существующий риск.
Для металлургических предприятий наиболее характерны следующие основные риски: не достижение плановых объемов продаж как за счет их меньшего физического объема (в натуральном выражении), так и за счет более низкой цены, а так же снижение нормы прибыли из-за роста цен на сырье.
3. Количественный анализ рисков инвестиционного проекта
Существует несколько основных методик проведения подобного анализа: анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ) и имитационное моделирование (метод Монте-Карло).
Анализ чувствительности. Это стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае физического объема продаж, сметной стоимости проекта и цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. Анализ чувствительности можно реализовать, как с помощью специальных программных пакетов (project Expert, «Альт-Инвест», так и программы Excel.
Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать ЧТС проекта на величину риска помогает сценарный анализ.
Сценарный анализ. Для начала необходимо определить перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно. Для этого, используя результаты анализа чувствительности, можно выбрать 2—4 фактора которые оказывают наибольшее влияние на результат проекта. Рассматривать одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это только усложняет расчеты.
Обычно рассматривают три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный, но при необходимости их число можно увеличить. В каждом из сценариев фиксируется соответствующие значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта.
4. Анализ риска инвестиционных
проектов методом
В случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло.
В нашей методике определены наиболее значимые факторы для оценки риска инвестиционных проектов такие как6:
- цена выпускаемой продукции
- объем выпускаемой продукции
- цена на сырье и материалы
- сводная сметная стоимость проекта
- курс валют
Расчет сценариев развития событий осуществляется автоматически в программе разработанной отделом управления рисками металлургического предприятия.
- В каждом сценарии осуществляется расчет показателя эффективности инвестиционного проекта – чистая текущая стоимость проекта (ЧТС).
Разработанная программа рассчитывает абсолютные и относительные значения риска инвестиционного проекта. Абсолютный показатель - стандартное отклонение - позволяет судить о цене риска проекта, т.е. о величине наиболее вероятных потерь по данному инвестиционному проекту.
Относительный показатель - коэффициент вероятности - позволяет определить класс риска инвестиционного проекта.
Разработанная методика оценки эффективности инвестиционного проекта основанная на показателе риск-приоритетность позволяет принимать обоснованное решение о целесообразности реализации проекта7.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключение я пришла к выводу, что риски в инвестиционных проектах есть всегда, и естественно необходимо их оценивать с помощью предложенных методов, чтобы не потерять вложенные в проекты деньги.
В целом же, все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска — дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: Учебное пособие. – М.: Проспект, 2005
2. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: Юристъ, 2005
3. Гайданский А.И. Факторы риска в инвестиционных проектах и оценка эффективности использования инвестиционного капитала. – М.: РусАудит, 2002
4. Максимова В.Ф. Инвестирование. – М.: Юристь, 2002
5. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М: Юристь, 1996
6. Журнал "ИНВЕСТИЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ" за 2004 год, №11-12
1 Гайданский А.И. Факторы риска в инвестиционных проектах и оценка эффективности использования инвестиционного капитала. – М.: РусАудит, 2002
2 Евсенко О.С. Инвестиции в вопросах и ответах: Учебное пособие. – М.: Проспект, 2005
3 Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М: Юристь, 1996
4 Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М: Юристь, 1996
5 Журнал "ИНВЕСТИЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ" за 2004 год, №11-12
6 Журнал "ИНВЕСТИЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ" за 2004 год, №11-12
7 Журнал "ИНВЕСТИЦИИ И УПРАВЛЕНИЕ" за 2004 год, №11-12
- Методы оценки риска ликвидности
- Методы оценки рисков
- Методы оценки рисков в страховании
- Методы оценки рисков предприятия
- Методы оценки рыночной стоимости земли
- Методы оценки сложности труда водителей
- Методы оценки степени межполушарной асимметрии мозга у человека
- Методы оценки решений
- Методы оценки риска
- Методы оценки риска
- Методы оценки риска
- Методы оценки риска
- Методы оценки риска
- Методы оценки риска инвестиционного проекта
