Облигации и их стоимость

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФИЛИАЛ  ФЕДЕРАЛЬНОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ «СИБИРСКАЯ  АКАДЕМИЯ  ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ»                                          В Г. ИРКУТСКЕ 

Специальность Финансы и кредит 
 
 
 
 

Р Е Ф Е Р А Т 

по  дисциплине: Рынок ценных бумаг

на  тему: Облигации и их стоимость  
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнил: Черепанов М.И.

студент гр. УФК-1-08 

Проверила: преподаватель                  Густелева О.Ю. 
 
 
 
 

Иркутск 2011  
 

Оглавление

Введение 

     Непростая экономическая ситуация, сложившаяся  в мире, сказывается на всех сферах предпринимательства. Развитие предпринимательства и всей экономики в целом – вот цель, которую России предстоит достигнуть в ближайшее время, чтобы не оставаться «сырьевым придатком» развитых и развивающихся стран.

     Возможно, что та непростая ситуация, которая  переживается миром позволит нам  в условиях снижения жесткого давления и контроля за недопущением России на рынки, уже занятые развитыми странами, прорваться на рынки и закрепиться на них. Такой прорыв и развитие нашей страны невозможно без развития как передовых технологий, так и экономических инструментов, направленных на развитие предприятий.

     Одним из таких инструментов, позволяющих  повысить привлекательность предприятия, привлечь средства для развития, а с другой стороны, установить дополнительный (косвенный по сравнению с контролем, осуществляемым акционером) контроль за деятельностью предприятия со стороны внешних инвесторов, являются ценные бумаги.

     Разновидностью  ценных бумаг являются облигации. Данный инструмент отвечает всем необходимым требованиям, предъявляемым, как со стороны предприятия, так и со стороны инвестора, к тому же механизм его существования и функционирования многократно проверен за время его использования в экономической деятельности множества различных предприятий.

     Помимо  интереса к самой теме, обусловленной  важной проблемой формирования и  функционирования в нашей стране развитого рынка ценных бумаг, существует и чисто практический интерес, связанный с использованием облигаций в деятельности предприятий.

     Для раскрытия темы рассмотрим понятие, основные виды и механизм определения  стоимости облигаций. 
 

    Глава 1. Облигации. Понятие и виды

     Облигации (bonds) являются долговыми ценными  бумагами и могут выпускаться  в обращение государственными или  местными органами управления, а также  частными предприятиями.

     Облигация – это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в оговоренный срок и выплатить причитающийся доход.

     По  сути, облигация является контрактом, удостоверяющим:

     факт  предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту;

     обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;

     право инвестора на получение регулярного  или разового вознаграждения за предоставленные  средства в виде процента от номинальной  стоимости облигации или разницы  между ценой покупки и ценой  погашения.

     Покупая облигацию, инвестор становится кредитором ее эмитента и получает преимущественное, по сравнению с акционерами, право на его активы в случае ликвидации или банкротства. Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика.

     Российский  рынок облигаций в настоящее  время находится в стадии формировании и представлен, в основном, государственными и муниципальными обязательствами.

     Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в ее основу признака [1, 3, 11].

     В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные (местных  органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации.

     По  физической форме выпуска облигации  делятся на документарные (т.е. отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.) и бездокументарные (существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях).

     По  сроку обращения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные облигации.

     По  форме выплаты дохода облигации  делятся на купонные (с фиксированной  или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Последние также часто называют облигациями с нулевым купоном (zero coupon bond). В ряде развитых стран имеют хождение облигации с выплатой процентов в момент погашения.

     Более детальные классификации облигаций можно найти в [1, 3, 10, 11]. В данной главе для нас будут представлять интерес две последние классификации, так как именно они определяют методы, применяемые для количественного анализа операций с этими ценными бумагами. В этой связи мы также несколько изменим классификацию по сроку обращения и будем различать краткосрочные (до 1 года), долгосрочные (свыше 1 года и до 30 лет) и бессрочные облигации.

     Прежде  чем приступить к рассмотрению методов  анализа, определим ряд базовых  понятий.

     В общем случае, любая облигация имеет следующие основные характеристики: номинальная стоимость (par value, face value), купонная ставка доходности (coupon rate), дата выпуска (date of issue), дата погашения (date of maturity), сумма погашения (redemption value). Как будет показано ниже, важнейшую роль в анализе ценных бумаг играют дата и цена их приобретения, а также средняя продолжительность платежей (duration).

     Номинальная стоимость – это сумма, указанная  на бланке облигации, или в проспекте  эмиссии. Облигации могут иметь самые различные номиналы.

     Номинальная стоимость облигации напечатана на лицевой стороне самой ценной бумаги и обозначает сумму, которая  берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока обращения. Как  правило, облигации выпускаются  с высокой номинальной стоимостью и рассчитаны на богатых инвесторов. Этим они также отличаются от акций, стоимость которых рассчитана на приобретение широким кругом лиц, при этом если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная (так как акции продаются и покупаются по цене, никак не связанной с номиналом), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром. Это связано с тем, что по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

     Например  в США, сберегательные облигации  правительства серии НН выпускаются  с номиналами от 500 до 10000 долларов, а  муниципальные облигации имеют  номинал не менее 5000 долларов. Номиналы облигаций частных корпораций и  коммерческих банков могут варьировать от 25 до 1000000 долларов.

     Номиналы  российских облигаций, обращавшихся в  разное время на внутреннем рынке, варьируют  от 10 до 1 млн. руб.

     Как правило, облигации выкупаются по номинальной  стоимости. Однако текущая цена облигации  может не совпадать с номиналом и зависит от ситуации на рынке.

     Если  цена, уплаченная за облигацию ниже номинала, говорят, что облигация  продана со скидкой или с дисконтом (discount bond), а если выше – с премией (premium bond).

     С момента эмиссии и до погашения  облигации продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равным ему или быть выше. С момента эмиссии рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке, а также двух главных элементов:

     1) перспективы получить при погашении  номинальную стоимость (чем ближе  срок погашения, тем выше рыночная  цена облигации);

     2) права на регулярный фиксированный  доход (чем выше процентный  доход, тем выше рыночная цена).

     Определение рыночной цены облигации зависит прежде всего от формы дохода, который она приносит своему владельцу. В этой связи различают:

     1) облигации с нулевым купоном, или дисконтные, по которым инвестор доход получает в форме дисконта. Ценообразование бескупонной облигации заключается в определении величины элементарного потока платежей, по известным значениям номинальной стоимости, безрисковой процентной ставки (или ожидаемой доходности) и периода инвестирования.

     2) облигации с постоянным купонным  доходом. Купонная ставка по  таким облигациям зафиксирована  и является неизменной на всем  протяжении срока ее обращения. 

Глава 2. Определение стоимости облигаций 

     Поскольку номиналы у разных облигаций различаются, то для сопоставления рыночных цен  облигаций в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги. используют курс. Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Под ним понимают текущую цену облигации в расчете на 100 денежных единиц ее номинала, определяемую по формуле:

     K = ( P / N ) ´ 100, (2.1)

     где K - курс облигации; P – рыночная цена; N – номинал.

     Пример 2.1.

     Определить  курс облигации с номиналом в 1000,00, если она реализована на рынке  по цене:

     а) 920,30

     (920,30 / 1000,00) ´ 100 = 92,3;

     б) 1125,00

     (1125,00 / 1000,00) ´ 100 = 112,5.

     В рассмотренном примере в первом случае облигация приобретена с дисконтом (1000 - 920,30 = 79,70), а во втором – с премией (1000 - 1125 = -125), означающей снижение общей доходности операции для инвестора.

     Рыночная  цена P, а следовательно и курс облигации К, зависят от целого ряда факторов, которые будут рассмотрены ниже.

     Купонная  норма доходности – это процентная ставка, по которой владельцу облигации  выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал.

     Пример 2.2

     Определить  величину ежегодного дохода по облигации  номиналом в 1000,00 при купонной ставке 8,2%.

     1000,00 ´ 0,082 = 82,00.

     Дата  погашения – дата выкупа облигации  эмитентом у ее владельца (как правило, по номиналу). Дата погашения указывается на бланке облигации. На практике в анализе важную роль играет общий срок обращения (maturity period) облигации, а также дата ее покупки (settlement date).

     Доходность  облигации

     Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

     1) периодически выплачиваемых процентов;

     2) изменения стоимости облигации  за соответствующий период;

     3) дохода от реинвестиций полученных  процентов.

     Облигация приносит своему владельцу фиксированный  доход в виде процентов. Обычно проценты выплачиваются 1-2 раза в год. При этом, чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший доход приносит облигация, ведь проценты могут быть реинвестированы. Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, то есть от того, кто является эмитентом. Чем устойчивее компания и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения (чем больше срок обращения, тем выше должен быть процент), при этом чем больше срок обращения облигации, тем существеннее доход от реинвестиций.

     Однако  более существенной составляющей дохода от владения облигацией является доход  от изменения стоимости облигации. При этом для владельцев облигаций с нулевым купоном - это единственный источник дохода. Доход по ним образуется как разница между номинальной ценой и рыночной ценой.

     В зависимости от получаемого инвестором дохода различают:

     1) текущую доходность облигации;

     2) доходность до погашения облигации.

     Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Показателем  текущей доходности удобно пользоваться, когда до погашения облигации  остается немного времени, так как  в этом случае ее цена вряд ли будет  сильно меняться.

     Более объективным показателем является доходность до погашения, так как при ее определении учитывается не только купон и цена бумаги, но и период времени, который остается до погашения, а также скидка или премия относительно номинала.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     Перед тем, как приступить к изучению вопроса, связанного с обращением облигаций на рынке ценных бумаг, автором было указано, что данный вопрос представляет интерес, как с теоретической, так и с практической точек зрения, поскольку использование облигаций в деятельности предприятия позволяет ему самостоятельно решать такую важнейшую задачу, как привлечение денежных средств. Это особенно необходимо в условиях современной российской экономики, когда привлечение денежных средств на условиях банковского кредита является очень дорогим удовольствием из-за того, что ставка банковского процента по кредитам, связанным с осуществлением предпринимательской деятельности, является весьма значительной и возврат кредита на таких условиях является весьма трудоемким процессом.

     Характерным моментом, связанным с обращением облигаций, является также и то обстоятельство, что облигации могут быть применены в любой сфере предпринимательской деятельности при создании предприятия с соответствующей организационно-правовой формой, что, таким образом, повышает устойчивость предприятия и позволяет ему на определенном этапе развития достаточно спокойно перейти на международный уровень. Такая возможность обусловлена тем, что западные инвесторы ориентированы прежде всего на те предприятия, отчетность и деятельность которых является прозрачной, поэтому большинство современных действующих российских предприятий вынуждены проходить процедуру IPO для того, чтобы иметь возможность разместить свои ценные бумаги на западных рынках, тогда как предприятие, размещающее свои ценные бумаги с самого начала своего появления на свет, сразу же правильно формирует свою политику в сфере учета и отчетности с тем, чтобы иметь возможность для выхода на международные рынки, что является дополнительным стимулом к развитию предприятия и позволяет использовать более развитые технологии и иные преимущества, пока еще имеющиеся на западных рынках, по сравнению с российским рынком.

     Соответственно, облигации, по сути, являясь механизмом привлечения денежных средств, позволяют  также решать и другие очень важные вопросы, связанные с функционированием предприятия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список нормативно-правовых актов и литературы 

1. Борисов Е. Ф., Волков Ф. М. Основы экономической  теории. – М.:                          Высшая школа, 2006. - 370 с.
2. Иохин В.Я. Экономическая теория – М.: ДеКа, 2005.-320 с.
3. Куликов Л.М. Основы экономической теории. Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2007. - 272 с.
4. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. - М.: «Финансы и статистика», 2005.
5. Предпринимательское право: Учебник / Под ред. Е.Губина., П.Лахина – М.: Юрист, 2006. .- 176 с.
6. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА-М, 2002.
7. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2003.
8. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2003.
9. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2005.
10. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2004.
11. Дегтярева О.И., Коршунов Н.М., Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: «ЮНИТИ», 2002.
12. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: ЮНИТИ, 1998.
13. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. - М.: БЕК, 1997.
14. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: «Экономистъ», 2004.
15. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1997.
16. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2004.
17. Рынок ценных бумаг: Учебник Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 1999.
18. Чалдаева Л.А. Фондовая биржа. Организационно-управленческие структуры. - М.: 2002.
19. Материалы с сайта http://www.cfin.ru/